調(diào)味品行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及行業(yè)發(fā)展趨勢分析

調(diào)味品行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及行業(yè)發(fā)展趨勢分析

一、調(diào)味品行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

1、大眾市場消費趨勢

18Q1農(nóng)村居民人均消費支出實際同比增速達到8.8%,較城鎮(zhèn)居民人均消費支出增幅高5.4pct,增速差距創(chuàng)紀錄新高.

受益于棚改貨幣化帶來的農(nóng)村及低線城市居民財富提升以及供給側(cè)改革帶來部分上游工廠員工薪資水平改善,令低線區(qū)域的消費能力呈現(xiàn)加速上行態(tài)勢.

農(nóng)村及三四線城市的人口基數(shù)大,消費能力提升空間可觀,相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,從2010-2015年O2O公司在三四線城市及以下市場的交易額占比由0%提升至36.9%.同時,消費主力人群的比例優(yōu)化亦有望在低線城市持續(xù)進行,預計2020年國內(nèi)39%的中產(chǎn)階級來自三四線城市,較2002年17%的占比提升22pct.2008年-2017年GDP增速前100城市分布狀況

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國內(nèi)農(nóng)村居民消費支出增速加碼

公開資料整理預計2020年國內(nèi)39%的中產(chǎn)階級來自三四線城市

公開資料整理O2O公司交易額在三四線城市占比提升顯著

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2、調(diào)味品行業(yè)運行現(xiàn)狀

在低線區(qū)域消費力提升、釋放需求的階段中,龍頭企業(yè)憑借其領(lǐng)先的分銷渠道及品牌影響力獲得增量市場.17年調(diào)味品及乳制品龍頭企業(yè)收入增速顯著加碼

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2017年,板塊總收入486.75億元,同比增長14.424%；實現(xiàn)利潤總額77.99億元,同比增長28.90%.2018年,華寶股份和湖南鹽業(yè)相繼上市,2018年Q1,板塊實現(xiàn)營業(yè)收入144.20億元,同比增長11.37%,利潤總額27.93億元,同比增長18.51%.板塊毛利率與凈利率分別上升至36.5%和16.2%中信調(diào)味品板塊營業(yè)收入及增速

公開資料整理中信調(diào)味品板塊利潤總額及增速

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調(diào)味品行業(yè)三大渠道——餐飲業(yè)、家庭與食品工業(yè)中,餐飲行業(yè)保持較快增長是調(diào)味品板塊能夠?qū)崿F(xiàn)收入與毛利穩(wěn)定提升的重要原因.2017年,中國餐飲收入3.96萬億元,同比增長10.7%；中烹?yún)f(xié)預計2018年,餐飲收入規(guī)模將達到4.3萬億元,年增速10%左右.“十三五”末,中國餐飲收入有望達到5萬億元.中國餐飲業(yè)收入及增速

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2018年,在線訂餐市場規(guī)模有望達到2430億元,用戶規(guī)模預計達到3.55億人.在線餐飲外賣市場規(guī)模

公開資料整理在線餐飲外賣用戶規(guī)模

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3、調(diào)味品行業(yè)價格走勢

調(diào)味品的剛需屬性明顯,具備直接提價的定價能力,伴隨產(chǎn)品高端化,預計價格抬升對收入影響將持續(xù)擴大；,通過升級單品催生增量消費需求,單品放量或為中期催化.國內(nèi)消費升級加速進行中

公開資料整理調(diào)味品價格增勢可觀

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調(diào)味品行業(yè)持續(xù)呈現(xiàn)量價齊升的態(tài)勢,其中價格提升調(diào)味品的價格提升主要來自成本驅(qū)動的主動提價及結(jié)構(gòu)升級帶來的變相提價.國內(nèi)醬油行業(yè)均價逐年上升

公開資料整理主要調(diào)味品企業(yè)醬油噸價同比保持增長

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調(diào)味品企業(yè)龍頭海天味業(yè)的成本構(gòu)成,發(fā)現(xiàn)大豆和白糖作為調(diào)味品生產(chǎn)的主要原料,占生產(chǎn)成本的比重高達32%以上.海天味業(yè)生產(chǎn)成本構(gòu)成

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調(diào)味品龍頭19年初將步入提價窗口期.2017年下半年以來國內(nèi)CPI呈現(xiàn)上行跡象,2017年12月CPI同比+1.8%,且為連續(xù)5個月保持在1.5%以上.鑒于成本上漲對調(diào)味品提價的驅(qū)動顯著,預計若CPI持續(xù)走高,大豆及白糖等原料成呈現(xiàn)上行,國內(nèi)主要調(diào)味品企業(yè)將持續(xù)提價.從歷史規(guī)律看,海天存在每兩年提價4-5%的周期,且在海天提價后其他品牌通常亦采取跟隨策略.鑒于上一輪提價發(fā)生在17年初,判斷19年2018年上半年海天或再度步入提價窗口期.

回溯歷史情況,提價當期調(diào)味品企業(yè)的收入均能穩(wěn)健加速上行；同時調(diào)味品企業(yè)的提價幅度能對沖原料成本上漲的不利影響,同時可小幅提振毛利率,調(diào)味品品牌企業(yè)有望迎來新一輪收入及業(yè)績的雙升.通脹預期抬頭,中期調(diào)味品企業(yè)仍存提價可能

公開資料整理提價對收入增速帶動顯著

公開資料整理提價后毛利率上行幅度可觀

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目前國內(nèi)調(diào)味品每年的人均消費額為11美元,低于世界平均水平,且較飲食習慣類似的日本存在10倍以上的差距.中國調(diào)味品人均消費額仍有較大提升空間（美元）

公開資料整理國內(nèi)生抽及老抽產(chǎn)品比例變動

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二、調(diào)味品行業(yè)發(fā)展趨勢分析

數(shù)據(jù)顯示,特級醬油的氨基酸態(tài)氮含量需要達到0.8G/100ml.梳理了目前主要調(diào)味品企業(yè)的幾種高端醬油產(chǎn)品（氨基酸態(tài)氮含量>0.8G/100ml）,而價格均較其傳統(tǒng)經(jīng)典產(chǎn)品存在10%-180%不等的溢價.從目前的趨勢看,主要調(diào)味品企業(yè)均加大高端產(chǎn)品的占比,海天味業(yè)、中炬高新及千禾味業(yè)的高端產(chǎn)品比重均有提升.預計未來產(chǎn)品升級亦有望帶動行業(yè)整體均價上移.主要醬油企業(yè)中高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升

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未來調(diào)味品的發(fā)展將受益于家庭消費水平的提高以及對健康關(guān)注度的提高的推動,雖然調(diào)味品在食品工業(yè)中的占比并不高,但其屬于典型的小產(chǎn)品大市場,除非市場基本面受到較大波動,否則,調(diào)味品市場仍將繼續(xù)以兩位數(shù)的增速繼續(xù)增長.

1、細分高端化

隨著人們?nèi)司杖胨降奶岣?在飲食要求上也越來越精,消費者將更看重調(diào)味品的口味、質(zhì)量而不是價格,同時在烹飪方式上使用不同調(diào)味品的細分意識也在增強.因此市面上調(diào)味品的細分程度不斷增加,單醬油來講就有生抽、老抽、鮮味醬油、蒸魚豉油等,它們有著各自擅長用途,如鮮味醬油用于點蘸、涼拌；老抽用于紅燒；蒸魚豉油用于蒸魚.近幾年各家庭有2瓶以上醬油的比例在不斷提高,這類醬油增長速度最快,而風味較差價格低廉的普通醬油的消費群體在逐漸萎縮.

消費者對調(diào)味品購買力增強,價格接受度在不斷提升,所以產(chǎn)品也在日益向中高端化方向發(fā)展.中高檔調(diào)味品市場容量將進一步擴大,調(diào)味品價格也將繼續(xù)上漲.海天味業(yè)已以中高端調(diào)味品搶占了國際高端市場,近兩年出口額均保持30左右的增長速度.

2、功能健康化

消費者對有益健康、安全、營養(yǎng)的調(diào)味品的關(guān)注度也在日益提高,食品成分對健康影響的研究不斷深入,比如食醋除了調(diào)味功能以外,它還有促進消化、軟化血管、殺菌等保健功能,符合人們對健康消費的趨勢.同時消費者對于產(chǎn)品中的一些關(guān)于天然、健康的概念的宣稱更為關(guān)注,偏向于購買無防腐劑、無色素或無轉(zhuǎn)基因成分等的產(chǎn)品.健康調(diào)味品價格普遍顯著高于普通調(diào)味品,以醬油為例,國內(nèi)普通特級及一級醬油價格在6-8元,零添加醬油在10-25元,有機醬油在30-50元,調(diào)味品向著健康化、功能化方向邁進,這也將推動行業(yè)價格逐漸上移.

3、生產(chǎn)規(guī)?；?/p>

調(diào)味品市場因受地方風俗和口味喜好區(qū)別的影響,導致地方品牌泛濫,缺乏強勢的全國性品牌調(diào)味品.同時,因調(diào)味品產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)門檻較低,行業(yè)內(nèi)競爭加劇,阻礙了調(diào)味品行業(yè)的良性發(fā)展.所以注重產(chǎn)品創(chuàng)新、工藝改進,形成技術(shù)壁壘,重組并購以提高行業(yè)集中度,擴大生產(chǎn)規(guī)模從而打開更大的市場,打破以區(qū)域為主的傳統(tǒng)市場.目前中國調(diào)味品已經(jīng)形成相對穩(wěn)定的品牌格局,已經(jīng)較為成熟的品類中,龍頭企業(yè)擁有較強的市場份額和品牌影響力,一些新品類也在努力開拓市場.

4、復合化

中國調(diào)味品消費渠道中餐飲采購、家庭消費、食品加工分別占比約為60、30、10.餐飲業(yè)對調(diào)味品的消耗量最大、消費頻率快,因此餐飲是調(diào)味品快速發(fā)展的主要動力.隨著大眾餐飲的崛起,行業(yè)逐步從反三公消費的低谷中復蘇,20