金融風(fēng)險(xiǎn)管理12講新修改

《金融風(fēng)險(xiǎn)管理》

RiskManagement

鄒瑾四川大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)概率統(tǒng)計(jì)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)前期課程2為什么要開設(shè)這門課程？中國(guó)每年交通事故50萬(wàn)起，因交通事故死亡人數(shù)均超過(guò)10萬(wàn)人，穩(wěn)居世界第一。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，每5分鐘就有一人喪身車輪，每1分鐘都會(huì)有一人因?yàn)榻煌ㄊ鹿识鴤麣?。每年因交通事故所造成的?jīng)濟(jì)損失達(dá)數(shù)百億元。

為什么要開設(shè)這門課程？投資俱樂部VS美食俱樂部《商業(yè)周刊》亞洲版年薪百萬(wàn)的首席風(fēng)險(xiǎn)管理執(zhí)行官(CRO)：

CEO所代表的職位許多人已經(jīng)耳熟能詳，在發(fā)達(dá)國(guó)家CRO已與CEO一樣有名。全球第一個(gè)CRO誕生于1993年。一份調(diào)查顯示，2002年，美國(guó)只有20%的大型企業(yè)設(shè)有CRO職位，到2004年，美國(guó)已有40%的大型企業(yè)設(shè)有CRO職位。目前，80%以上的世界性金融機(jī)構(gòu)已設(shè)定了CRO工作職位。金融風(fēng)險(xiǎn)管理師——FRM（FinancialRiskManagement）它是金融風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域的一種資格認(rèn)證稱號(hào)，由美國(guó)“全球風(fēng)險(xiǎn)專家協(xié)會(huì)”（GARP：GlobalAssociationofRiskProfessionals）設(shè)立。至2009年3月，工行先后有140名員工取得了金融風(fēng)險(xiǎn)管理師（FRM）資格，占國(guó)內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)管理師總?cè)藬?shù)的10％以上，穩(wěn)居同業(yè)首位。2006年風(fēng)險(xiǎn)管理師職業(yè)資格認(rèn)證管理委員會(huì)”（CCRM)在北京成立2009年注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試增加一門，《公司戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理》。

“現(xiàn)代金融理論有三大支柱，依次為資本的時(shí)間價(jià)值、資產(chǎn)定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理”。——97年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主RobertMerton我們的一生是在管理風(fēng)險(xiǎn)，而不是排除風(fēng)險(xiǎn)。

——花旗集團(tuán)前董事長(zhǎng)WalterWristonRobertMerton教材和參考讀物教材：約翰.赫爾.風(fēng)險(xiǎn)管理與金融機(jī)構(gòu)[M]，機(jī)械工業(yè)出版社，2009參考讀物：[1]米歇爾.科羅赫，丹.加萊，羅伯特.馬克.風(fēng)險(xiǎn)管理[M]，中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2005.[2]宋王順.金融風(fēng)險(xiǎn)管理[M]，中國(guó)金融出版社，2007[3]鄒宏元.金融風(fēng)險(xiǎn)管理[M]，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2005[4]李志輝．金融風(fēng)險(xiǎn)管理[M]．北京：中國(guó)金融出版社，2003．[5]施兵超，楊文澤．金融風(fēng)險(xiǎn)管理[M]．上海：上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2002課程要求平時(shí)+期中：40%期末：60%考試：閉卷主要內(nèi)容第一篇

風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)第1講風(fēng)險(xiǎn)概述第2講金融風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)踐第3講金融風(fēng)險(xiǎn)管理的工具:衍生性金融工具第二篇市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量與管理第4講風(fēng)險(xiǎn)管理體系中的外部監(jiān)管環(huán)境：巴塞爾協(xié)議第5講市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)衡量：傳統(tǒng)工具

vs.VaR第6講風(fēng)險(xiǎn)值的種類以及計(jì)算方法第三篇信用風(fēng)險(xiǎn)的衡量與管理第7講信用風(fēng)險(xiǎn)的衡量與管理第8講信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型第一講風(fēng)險(xiǎn)概述第一講風(fēng)險(xiǎn)概述第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)原理第二節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)概述第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)原理一、風(fēng)險(xiǎn)的基本概念二、風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)：與風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的幾個(gè)基本概念三、風(fēng)險(xiǎn)的分類一、風(fēng)險(xiǎn)的基本概念1、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)

交通事故、生產(chǎn)過(guò)程中的事故股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎；

風(fēng)險(xiǎn)與人們有目的的活動(dòng)有關(guān)。風(fēng)險(xiǎn)主要存在于選擇中，因?yàn)槿松怯邢薜?，從事的工作也是有限的，必須選擇，選擇就有代價(jià)，就有風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)總是與世界的未來(lái)變化有關(guān)。

2、風(fēng)險(xiǎn)與不確定性不確定程度高低第3級(jí)未來(lái)的結(jié)果與發(fā)生的概率均無(wú)法確定第2級(jí)知道未來(lái)會(huì)有哪些結(jié)果，但每一種結(jié)果發(fā)生的概率無(wú)法客觀確定主觀不確定第1級(jí)未來(lái)有多種結(jié)果，每一種結(jié)果及其概率可知客觀不確定思考：這些不確定性間可以互相轉(zhuǎn)化嗎？如果可以，轉(zhuǎn)化條件？風(fēng)險(xiǎn)=不確定性？《風(fēng)險(xiǎn)、不確定性與利潤(rùn)》(1921)Knight不承認(rèn)“風(fēng)險(xiǎn)=不確定性”，提出“風(fēng)險(xiǎn)”是有概率分布的隨機(jī)性，而“不確定性”是不可能有概率分布的隨機(jī)性。Knight的觀點(diǎn)并未被普遍接受。但是這一觀點(diǎn)成為研究方法上的區(qū)別。個(gè)人理解：風(fēng)險(xiǎn)—可以量化不確定性---無(wú)法量化FrankHynemanKnight(1885-1972)一、風(fēng)險(xiǎn)的基本概念3、風(fēng)險(xiǎn)的定義“風(fēng)險(xiǎn)”為對(duì)未來(lái)結(jié)果不確定性的暴露。

4、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的理解與風(fēng)險(xiǎn)度量

“風(fēng)險(xiǎn)”的中性，有利和不利；通常意義：壞事情。VaR，損失概率等方差、標(biāo)準(zhǔn)差、β等風(fēng)險(xiǎn)的兩種理解→不同度量指標(biāo)首先是不確定性。不確定性可以被認(rèn)為是一個(gè)或幾個(gè)事件（結(jié)果）發(fā)生的概率分布。因此，每一個(gè)事件的發(fā)生都應(yīng)該對(duì)應(yīng)著一定的概率。為了研究風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)未來(lái)結(jié)果及其發(fā)生的概率就應(yīng)該有一個(gè)精確的描述。

第二個(gè)因素是對(duì)這種不確定性的暴露。對(duì)于同樣的不確定性，不同的人類活動(dòng)所受到的影響（損失的可能程度）是不一樣的。比如說(shuō)，未來(lái)的天氣狀況對(duì)農(nóng)業(yè)的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其對(duì)工業(yè)和金融業(yè)等其它行業(yè)的影響。4、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的理解與風(fēng)險(xiǎn)度量賭博1賭博2賭博3結(jié)果概率結(jié)果概率結(jié)果概率+10.5+1000.5+1000.99-10.5-1000.5-1000.01風(fēng)險(xiǎn)的度量：損失概率與損失幅度。風(fēng)險(xiǎn)的大小取決于風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率與損失的可能程度。不利結(jié)果出現(xiàn)的概率越大、造成的損失越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；二、風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)：與風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的幾個(gè)基本概念1、損失：非故意的，非預(yù)期的和非計(jì)劃的經(jīng)濟(jì)價(jià)值的減少或消失分類直接損失：風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生后立即導(dǎo)致的第一次損失。間接損失是直接損失帶來(lái)的后果例如去銀行存錢，被搶本金損失利息損失2、風(fēng)險(xiǎn)事故：損失發(fā)生的原因3、風(fēng)險(xiǎn)因素（hazard）指引起或增加風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生的狀況或條件。分類：物質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)因素：是指存在于標(biāo)的物本身或其所處的環(huán)境足以引起或增加損失機(jī)會(huì)的物質(zhì)條件。道德風(fēng)險(xiǎn)因素：由于不誠(chéng)實(shí)的惡意行為故意促使風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生的人為因素。心理風(fēng)險(xiǎn)因素：由于不良習(xí)慣或疏忽所產(chǎn)生或增加風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生的可能性的因素。次級(jí)抵押貸款類別信用評(píng)分月供/月收入首付比例優(yōu)質(zhì)貸款＞660＜40%>40%Alt-A貸款620~660＜40%>40%次級(jí)貸款＜620＞40%<40%案例：美國(guó)次貸危機(jī)中的人為風(fēng)險(xiǎn)因素案例：美國(guó)次貸危機(jī)中的人為風(fēng)險(xiǎn)因素二、風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)：

與風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的幾個(gè)基本概念三者的關(guān)系關(guān)系：因果關(guān)系：風(fēng)險(xiǎn)因素風(fēng)險(xiǎn)事故損失（間接與內(nèi)在原因）（直接與外在原因）例：一輛汽車由于剎車失靈發(fā)生車禍，撞傷一人，壓壞自行車一輛例：下冰雹，使路滑發(fā)生車禍，造成人員傷亡

下冰雹擊傷行人

三、風(fēng)險(xiǎn)的分類1、純粹風(fēng)險(xiǎn)與投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)（1）純粹風(fēng)險(xiǎn)是指只有損失的可能性而無(wú)獲利的可能性的風(fēng)險(xiǎn)。純粹風(fēng)險(xiǎn)所導(dǎo)致的結(jié)果只有兩種：有損失或無(wú)損失。如火災(zāi)、水災(zāi)、車禍、墜機(jī)、死亡、疾病和戰(zhàn)爭(zhēng)等都屬于純粹風(fēng)險(xiǎn)。（2）投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)是指既存在損失的可能性，也存在獲利的可能性的風(fēng)險(xiǎn)。純粹風(fēng)險(xiǎn)所導(dǎo)致的結(jié)果可能有三種：有損失、無(wú)損失、獲利。如股市的波動(dòng)、商品價(jià)格的變動(dòng)、賭博等都屬于投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。（3）二者在風(fēng)險(xiǎn)管理方面的比較①控制風(fēng)險(xiǎn)：純粹風(fēng)險(xiǎn)---措施降低風(fēng)險(xiǎn)影響投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)---提高風(fēng)險(xiǎn)承受能力②風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償：純粹風(fēng)險(xiǎn)---保險(xiǎn)（可保風(fēng)險(xiǎn)：大數(shù)法則；非同時(shí)受損）投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)---金融衍生合約③損失角度：純粹風(fēng)險(xiǎn)---社會(huì)財(cái)富和人身凈損失投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)---沒有凈損失（你賠我賺）2、企業(yè)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)包括危害性風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)危害性風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)安全和健康有危害的風(fēng)險(xiǎn)（純粹風(fēng)險(xiǎn)）財(cái)產(chǎn)毀損風(fēng)險(xiǎn)法律責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)員工傷害風(fēng)險(xiǎn)員工福利風(fēng)險(xiǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)金融變量的各種可能值偏離其期望值的可能性和幅度。任何公司因其長(zhǎng)期、短期資金需求以及閑置資金的運(yùn)用，都必須參與金融市場(chǎng)。然而金融市場(chǎng)中的變量如利率、匯率、信用、流動(dòng)性的變動(dòng)不確定性很高，稍許改變都可能會(huì)影響到公司的獲利、現(xiàn)金流量、與投資敞口的價(jià)值。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，涉足金融風(fēng)險(xiǎn)就是其本業(yè)，因此金融機(jī)構(gòu)的專業(yè)經(jīng)理人，更有責(zé)任了解所有金融風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源，並更專精于金融風(fēng)險(xiǎn)管理。第二節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)概述一、金融風(fēng)險(xiǎn)的定義二、金融風(fēng)險(xiǎn)的特征三、金融風(fēng)險(xiǎn)的分類四、金融參與者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度一、金融風(fēng)險(xiǎn)的定義金融風(fēng)險(xiǎn)的定義有很多種，目前還沒有完全統(tǒng)一的定義，下面給出大家比較認(rèn)可的定義：觀點(diǎn)一：金融風(fēng)險(xiǎn)是指由于金融資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)，造成投資收益率的不確定性或易變性，這種易變性可用收益率的方差或標(biāo)準(zhǔn)差度量。觀點(diǎn)二：金融風(fēng)險(xiǎn)是由于金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)給投資者造成損失的可能性或損失的不確定性。如用風(fēng)險(xiǎn)值VaR度量

對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)是一個(gè)逐步發(fā)展的過(guò)程，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)定義的不同，將直接影響對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量與控制。二、金融風(fēng)險(xiǎn)的特征1、隱蔽性：指由于金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的不完全透明性，在其不爆發(fā)金融危機(jī)時(shí)，可能因信用特點(diǎn)而掩蓋金融風(fēng)險(xiǎn)不確定性損失的實(shí)質(zhì)。（次貸危機(jī)）2、擴(kuò)散性：指由于金融機(jī)構(gòu)之間存在復(fù)雜的債權(quán)、債務(wù)關(guān)系，一家金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)危機(jī)可能導(dǎo)致多家金融機(jī)構(gòu)接連倒閉的“多米諾骨牌”現(xiàn)象。（金融海嘯）金融危機(jī)中華爾街五大投資銀行皆受到重大沖擊轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行控股公司被收購(gòu)2008年3月現(xiàn)今美國(guó)銀行雷曼兄弟美林摩根士丹利高盛美國(guó)銀行摩根士丹利高盛第十一章

破產(chǎn)保護(hù)貝爾斯登摩根大通摩根大通二、金融風(fēng)險(xiǎn)的特征3、加速性：指一旦金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難，就會(huì)失去信用基礎(chǔ)，甚至出現(xiàn)擠兌風(fēng)潮，這樣會(huì)加速金融機(jī)構(gòu)的倒閉。（是否有第二波？）4、可管理性：指通過(guò)金融理論的發(fā)展、金融市場(chǎng)的規(guī)范、智能性的管理媒介，金融風(fēng)險(xiǎn)可以得到有效的預(yù)測(cè)和控制。5、周期性：指金融風(fēng)險(xiǎn)受經(jīng)濟(jì)循環(huán)周期和貨幣政策變化的影響，呈現(xiàn)規(guī)律性、周期性的特點(diǎn)。（抑制順周期性）三、金融風(fēng)險(xiǎn)的分類1、按風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源分類市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、偶然事件風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)。2、按風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)分類系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指對(duì)所有證券資產(chǎn)的收益都會(huì)產(chǎn)生影響的因素造成的收益不穩(wěn)定性。它與市場(chǎng)的整體運(yùn)動(dòng)相關(guān)聯(lián)。如市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)、利率匯率風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)都是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。（該風(fēng)險(xiǎn)不可通過(guò)分散化消除）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是由個(gè)別資產(chǎn)本身的各種因素造成的收益不穩(wěn)定性。如經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)均屬此類。（投資組合可以分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）總風(fēng)險(xiǎn)＝系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)＋非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)客觀含義

1）資產(chǎn)未來(lái)價(jià)格具有隨機(jī)性、不確定性；

2）可用資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)性來(lái)定量表述風(fēng)險(xiǎn)，如方差、VaR等.風(fēng)險(xiǎn)離不開人的要素。風(fēng)險(xiǎn)是用勇氣，而不是用數(shù)字來(lái)衡量的。------彼得·伯恩斯坦不同觀察角度的”女郎”金融風(fēng)險(xiǎn)的橫看成嶺側(cè)成峰金融參與者的類型風(fēng)險(xiǎn)厭惡型風(fēng)險(xiǎn)中性風(fēng)險(xiǎn)愛好型四、金融參與者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度趨利避害，厭惡風(fēng)險(xiǎn)，就能化解風(fēng)險(xiǎn)？一個(gè)植物趨利避害的故事

南美洲，卷柏—

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會(huì)走路的樹。

1）卷柏的生存需要大量的水。

2）水分不足時(shí)，拔出根，身體卷成球狀，隨風(fēng)滾動(dòng)。

3）到了水分充足的地方，圓球迅速展開，根鉆到地下。

人們說(shuō)：卷柏的游走為自己不斷創(chuàng)造了好的環(huán)境。可是，也常常看到：

1）卷柏掛在樹上枯死；

2）滾到路上被軋扁；

3）被孩子當(dāng)球踢，…。

人在風(fēng)險(xiǎn)面前無(wú)能為力嗎？

趨利避害一定能成功嗎？駱駝的故事

素有沙漠之舟之稱的駱駝，有時(shí)會(huì)氣沖牛斗，突然發(fā)狂，一個(gè)對(duì)此毫無(wú)知情的人，會(huì)驚慌失措，有時(shí)會(huì)遭到傷害，甚至死亡。但是有經(jīng)驗(yàn)的牧人，知道駱駝發(fā)脾氣的先兆，感覺情況不對(duì)時(shí)：

1）扔給它上衣；

2）任駱駝撕咬和踐踏；

3）耐心等待駱駝把衣服這個(gè)“假想敵”完全摧毀。駱駝作了這些之后怎樣？為什么扔“上衣”給駱駝？第二講金融風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)踐第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)管理的起源和發(fā)展第二節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的含義第三節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)管理程序第四節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的基本理論與策略第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)管理的起源和發(fā)展1、20世紀(jì)50年代前2、20世紀(jì)50年代至20世紀(jì)70年代3、20世紀(jì)70年代至20世紀(jì)90年代4、20世紀(jì)90年代至今第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)管理的起源與發(fā)展1、早期風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)的萌芽修建神壇、祈求神靈---最樸素風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)墨子：有力者疾以助人，有力以勞人---原始保險(xiǎn)互助互濟(jì)長(zhǎng)江皮筏商人分放運(yùn)送皮貨---保險(xiǎn)損失分?jǐn)?930AMA保險(xiǎn)會(huì)議所羅門．許布納博士：防患于未然就是最大的保險(xiǎn)---風(fēng)險(xiǎn)管理一個(gè)重要思想雖無(wú)“風(fēng)險(xiǎn)管理”的詞匯，但已有風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)。與其功能極為相關(guān)的安全管理與保險(xiǎn)已有重大進(jìn)展，但是只關(guān)注危害性風(fēng)險(xiǎn)并各行其是。第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)管理的起源與發(fā)展2、20世紀(jì)50年代至20世紀(jì)70年代（1）社會(huì)原因（2）企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)在需求①企業(yè)巨額損失機(jī)會(huì)增加，損害范圍擴(kuò)大美國(guó)鋼鐵工人罷工（1948）②社會(huì)福利意識(shí)增強(qiáng)美國(guó)通用汽車公司火災(zāi)案（1953）1956拉賽爾．格拉爾論文《RiskManagement—newphaseofcostcontrol》“風(fēng)險(xiǎn)管理”一詞出現(xiàn)并且深受關(guān)注，仍只關(guān)注危害性風(fēng)險(xiǎn)，但安全管理與保險(xiǎn)有融合的跡象。第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)管理的起源與發(fā)展3、20世紀(jì)70年代至20世紀(jì)90年代風(fēng)險(xiǎn)管理思維變化最大的階段，可以說(shuō)是現(xiàn)代全面風(fēng)險(xiǎn)管理形成的轉(zhuǎn)折點(diǎn)利率：波動(dòng)性匯率：1971年布雷頓森林體系崩潰第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)管理的起源與發(fā)展4、20世紀(jì)90年代至今金融風(fēng)險(xiǎn)管理迅速發(fā)展，危害性風(fēng)險(xiǎn)管理和金融有深層次整合20世紀(jì)90年代以后，金融衍生品不當(dāng)使用引發(fā)金融風(fēng)暴增多，損失巨大。新型風(fēng)險(xiǎn)管理工具：finacialreinsurance和insurancefurure重大企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件年份機(jī)構(gòu)事件損失金額1994巴林銀行未授權(quán)進(jìn)行投機(jī)交易2.1億美元1994美國(guó)橙郡利率衍生工具損失17億美元1995霸菱銀行隱瞞日本股票期貨交易損失12億美元1995大和銀行11年期間，未授權(quán)下進(jìn)行債券交易11億美元1996住友公司10年期間，操縱巨額期銅交易18億美元2001安然公司財(cái)務(wù)報(bào)告違規(guī)操作公司破產(chǎn)2002世界通訊財(cái)務(wù)違規(guī)公司破產(chǎn)2008法興銀行交易員違規(guī)進(jìn)行超額股票交易49億歐元…..缺乏足夠的風(fēng)險(xiǎn)管理及內(nèi)部監(jiān)控措施。第二節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的含義金融風(fēng)險(xiǎn)管理指人們通過(guò)實(shí)施一系列的政策措施來(lái)控制金融風(fēng)險(xiǎn)以消除或減少其不利影響的行為。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，而不是完全消除風(fēng)險(xiǎn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估（使風(fēng)險(xiǎn)在一個(gè)可接受的限度內(nèi)）；避免不必要的風(fēng)險(xiǎn)造成的損失；在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率較高的情況下降低不利結(jié)果出現(xiàn)的頻率；在不利結(jié)果較嚴(yán)重的情況下降低其影響。政策性措施：法律制度，組織制度和程序制度技術(shù)性措施：風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別技術(shù)、風(fēng)險(xiǎn)度量技術(shù)和風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)第三節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)管理程序識(shí)別：是在各種風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生之前，通過(guò)一系列方法、工具，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的類型及其產(chǎn)生原因進(jìn)行分析判斷，識(shí)別出交易過(guò)程中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)因素的過(guò)程。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)，包括分析風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源、識(shí)別分類風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)分析。

識(shí)別度量監(jiān)測(cè)管理金融風(fēng)險(xiǎn)的度量：風(fēng)險(xiǎn)度量是指在識(shí)別交易過(guò)程中可能面臨某些類型的風(fēng)險(xiǎn)之后，應(yīng)用一定的方法估計(jì)和測(cè)定發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)損失的概率和損失大小，以及產(chǎn)生影響的程度。風(fēng)險(xiǎn)度量需要完成兩個(gè)任務(wù)：給出某一風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率；揭示這一風(fēng)險(xiǎn)可能帶來(lái)的損失規(guī)模。正確度量金融風(fēng)險(xiǎn)是有效管理金融風(fēng)險(xiǎn)的核心和基礎(chǔ)。

均值、方差和風(fēng)險(xiǎn)度

β系數(shù)法

敏感性和缺口分析

VaR法

壓力測(cè)試法

信用度量制模型等

KMV模型

CreditMetrics模型市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別度量監(jiān)測(cè)管理監(jiān)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)是指對(duì)風(fēng)險(xiǎn)變化情況進(jìn)行監(jiān)測(cè)的過(guò)程。風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)包括兩個(gè)層面的工作：跟蹤已識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)展變化情況；根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的變化情況及時(shí)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)計(jì)劃，包括對(duì)已發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)及其產(chǎn)生的遺留風(fēng)險(xiǎn)和新增風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)識(shí)別、分析，采取適當(dāng)?shù)膽?yīng)對(duì)措施。

管理風(fēng)險(xiǎn)管理是指在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、計(jì)量、監(jiān)測(cè)的基礎(chǔ)上，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力，對(duì)不同類型、不同程度的風(fēng)險(xiǎn)，采取恰當(dāng)?shù)膽?yīng)對(duì)策略對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理的過(guò)程。風(fēng)險(xiǎn)管理策略主要有風(fēng)險(xiǎn)保留，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)分散、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。識(shí)別度量監(jiān)測(cè)管理第四節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的理論與策略一、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的基本理論二、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的策略一、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的基本理論（一）無(wú)套利原理（二）資產(chǎn)組合理論腦筋急轉(zhuǎn)彎：你在熙熙攘攘的大街上，看到街道上有人民幣100元，怎么辦？

為什么？

且慢，看無(wú)套利均衡原理怎么說(shuō)。不老少，撿不？１００元？什么是套利？最常見的套利貿(mào)易商：低買高賣重慶的玉米價(jià)格1600元/噸成都的玉米價(jià)格1700元/噸貿(mào)易商的套利：

價(jià)差100元>從重慶購(gòu)入玉米運(yùn)到成都銷售的費(fèi)用+合理利潤(rùn)（共50元）什么是套利？現(xiàn)在玉米價(jià)格1600元/噸有人愿意出1700元/噸的價(jià)格在1個(gè)月后買入價(jià)差100元>買入玉米存儲(chǔ)到1個(gè)月之后的費(fèi)用+合理利潤(rùn)（共60元）套利就是利用同一種資產(chǎn)的不同價(jià)格來(lái)獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的行為。同一種資產(chǎn)的價(jià)差套利內(nèi)涵：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)

組合無(wú)套利原理無(wú)套利原理

金融產(chǎn)品在市場(chǎng)的合理價(jià)格是這個(gè)價(jià)格使得市場(chǎng)不存在套利機(jī)會(huì)1926年，《華爾街日?qǐng)?bào)》推薦這樣一個(gè)資產(chǎn)配置組合：25%債券25%優(yōu)先股25%普通股25投機(jī)性債券它體現(xiàn)的資產(chǎn)組合思想到今天還沿用。資產(chǎn)組合的選擇(portfolioselection)1952,H.Markowitz(1990年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者）提出了定量化考察資產(chǎn)組合的模型，被譽(yù)為現(xiàn)代數(shù)理金融學(xué)的發(fā)端，被譽(yù)為唯一的免費(fèi)午餐。投資者：追求收益最大化與風(fēng)險(xiǎn)厭惡的

1)在風(fēng)險(xiǎn)相同、收益率不同的兩個(gè)證券(項(xiàng)目)中，選擇收益率大的證券來(lái)投資；

2)在收益率相同、風(fēng)險(xiǎn)不同的兩個(gè)證券(項(xiàng)目)中，選擇風(fēng)險(xiǎn)小的證券來(lái)投資?？疾斓氖秋L(fēng)險(xiǎn)厭惡的投資者的資產(chǎn)組合問(wèn)題。用期望收益率和方差衡量資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率和風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)期收益率和風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡資產(chǎn)組合的基本思想是利用多種資產(chǎn)來(lái)”沖掉”部分風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)1的收益率曲線資產(chǎn)2的收益率曲線資產(chǎn)組合的收益率曲線資產(chǎn)組合理論設(shè)某資產(chǎn)組合中有N個(gè)證券，單個(gè)證券在資產(chǎn)組合中所占的權(quán)重為，所以。若代表此資產(chǎn)組合的收益率，則：資產(chǎn)組合的方差，也就是風(fēng)險(xiǎn)的大小：復(fù)習(xí)：什么是方差資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)表示資產(chǎn)組合的方差再被化簡(jiǎn)為：復(fù)習(xí)：什么是協(xié)方差當(dāng)N的種類增加到無(wú)窮大時(shí)（）

非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于個(gè)別資產(chǎn)本身的特性，故可以透過(guò)多元化來(lái)分散掉。

有N個(gè)方差

有N-1個(gè)協(xié)方差

一種投資的風(fēng)險(xiǎn)由兩部分組成，即系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（如下圖所示）。證券數(shù)?p可分散風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn)總風(fēng)險(xiǎn)

投資組合風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成圖規(guī)避策略和自留策略相比較為保守，在比例風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，或許也放棄了獲得更大收益的可能性。針對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)：盡量選擇風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目——在權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和收益時(shí)，要在兼顧二者的前提下優(yōu)先考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。銀行發(fā)放貸款時(shí)傾向于發(fā)放短期的流動(dòng)資金貸款而對(duì)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的貸款采取十分謹(jǐn)慎的態(tài)度。金融資產(chǎn)用途分散化——分散于股票、債券等不同類別中產(chǎn)業(yè)投資對(duì)象分散化——將資金分散在不同地區(qū)、不同產(chǎn)業(yè)。分散策略要不要把所有雞蛋放在一個(gè)籃子里？

（1）當(dāng)發(fā)生系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的情況，如，地震。籃子結(jié)實(shí)嗎？（2）如果每種資產(chǎn)的交易都需要很多的成本，情況如何？（3）你的錢是多少時(shí)，需要考慮分散投資？

二金融風(fēng)險(xiǎn)管理的策略

分析為實(shí)現(xiàn)目標(biāo)而準(zhǔn)備承受風(fēng)險(xiǎn)的限度，自己承受。如將風(fēng)險(xiǎn)的影響在公司內(nèi)部的財(cái)務(wù)上分?jǐn)?。自留策略?guī)避策略分散策略轉(zhuǎn)嫁策略自我管理策略經(jīng)濟(jì)主體根據(jù)一定的原則，采取一定的措施避開金融風(fēng)險(xiǎn)，以減少或避免由于風(fēng)險(xiǎn)引起的損失。通過(guò)多樣化的資產(chǎn)組合來(lái)分散。經(jīng)濟(jì)主體通過(guò)合法的手段將自己所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給其他經(jīng)濟(jì)主體。主要是對(duì)沖策略。即經(jīng)濟(jì)主體可以通過(guò)一定的金融交易，來(lái)對(duì)沖面臨的某種金融風(fēng)險(xiǎn)。復(fù)習(xí)：

方差方差定義（SampleVariance）為：S2開方后取正根稱為標(biāo)準(zhǔn)差，以S表示。表：資產(chǎn)年末可能價(jià)值

例(續(xù)上表)

所以標(biāo)準(zhǔn)差為：

復(fù)習(xí)：

協(xié)方差與相關(guān)系數(shù)協(xié)方差(Covariance)可用以了解兩隨機(jī)變量x與y之間的關(guān)系。相關(guān)系數(shù)（CorrelationCoefficient），相關(guān)系數(shù)不受單位變化影響相關(guān)系數(shù)其值均介于（-1,+1）之間。風(fēng)險(xiǎn)管理的步驟(1/4)舉例而言，老王為一進(jìn)口商，其營(yíng)運(yùn)重點(diǎn)為自美國(guó)進(jìn)口商品至國(guó)內(nèi)銷售，試問(wèn)老王應(yīng)如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理呢？〈步驟1〉首先，老王應(yīng)先檢視其資產(chǎn)負(fù)債表。老王的負(fù)債為應(yīng)付帳款，以美元計(jì)價(jià)，而其資產(chǎn)為人民幣計(jì)價(jià)。當(dāng)美元上漲時(shí)，老王的負(fù)債將膨脹，其資產(chǎn)則相對(duì)縮水。表1-1