2022年交通運(yùn)輸行業(yè)分析報(bào)告 2023年航空和快遞或有怎樣的表現(xiàn)-

2022年交通運(yùn)輸行業(yè)分析報(bào)告2023年航空和快遞或有怎樣的表現(xiàn)_1.航空：中性預(yù)期客流可恢復(fù)至19年的80%以上，價(jià)格表現(xiàn)或超預(yù)期短期航班量受政策推動(dòng)+影響沖高回落自“新十條”出臺(tái)后，出行鏈總體經(jīng)營(yíng)環(huán)境確定性大為改善。短期來看，受各地影響，恢復(fù)水平有所波動(dòng)，12月26日全民航客運(yùn)航班量6527架次，較2019年同期下降53.6%，較此前最高12月16日8117班有所回落。預(yù)計(jì)后續(xù)各地在經(jīng)歷一段時(shí)間沖擊期后，將迎來確定性恢復(fù)。國(guó)際航班方面，12月26日?qǐng)?zhí)行國(guó)際+地區(qū)航班146班，同比增長(zhǎng)80.2%，較19年下滑93.3%。量展望：中性預(yù)期2023年客流量可恢復(fù)至19年的80%以上從客流結(jié)構(gòu)上來看，2019年民航共計(jì)6.6億人次客流中，8529萬人次為國(guó)際+地區(qū)客流，占比12.9%，國(guó)內(nèi)旅客5.75億人次，占比87.1%。以來國(guó)際+地區(qū)客流比例顯著下降，20、21和22年前10月占比分別為2.5%、0.5%和0.7%。我們對(duì)國(guó)內(nèi)和國(guó)際+地區(qū)客流分別進(jìn)行展望和測(cè)算：對(duì)于國(guó)內(nèi)客流，我們預(yù)計(jì)在經(jīng)歷了2-3個(gè)月“沖擊期”后，將走向確定性復(fù)蘇，預(yù)計(jì)明年暑運(yùn)或可恢復(fù)至前水平（甚至超過），此后客流增長(zhǎng)斜率有所放緩，最終恢復(fù)至超過19年水平。基于：1）百度全國(guó)各城市搜索高峰進(jìn)度顯示，單個(gè)城市高峰持續(xù)時(shí)長(zhǎng)普遍在1-2個(gè)月，整體搜索高峰結(jié)束日在23年1月底2月初。大城市持續(xù)時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)，如北京指數(shù)自12月初顯著增長(zhǎng)，12月12日達(dá)到峰值，此后逐步下降，預(yù)計(jì)23年1月13為搜索高峰結(jié)束日，共持續(xù)約1.5個(gè)月；上海于12月10日左右顯著增長(zhǎng)，12月22日達(dá)到峰值，預(yù)計(jì)23年1月29日結(jié)束，共持續(xù)約1.5個(gè)月。此外數(shù)據(jù)顯示共計(jì)354個(gè)地級(jí)市，最早高峰結(jié)束日為22年12月31日（四川遂寧），最晚為23年3月30日（新疆克孜勒蘇柯爾克孜自治州），僅極少數(shù)城市為3月結(jié)束，大部分城市在1月底2月初結(jié)束，從12月初起計(jì)算，總體持續(xù)時(shí)長(zhǎng)約2-3個(gè)月。2）作為對(duì)比，參考美國(guó)客流恢復(fù)進(jìn)程，21年末奧密克戎同樣影響美國(guó)航空業(yè)約2個(gè)月。觀察美國(guó)航空業(yè)日度客流，自21年底跌破200萬人次，最低下探至130萬左右，此后在22年2月底恢復(fù)至200萬以上，共影響約2個(gè)月。我們預(yù)計(jì)自23年1月底，全國(guó)大部分地區(qū)影響趨緩，疊加春節(jié)返程高峰，行業(yè)客流將迎來報(bào)復(fù)式反彈且具有較強(qiáng)持續(xù)性。參考20年以來在影響相對(duì)緩和時(shí)期客流表現(xiàn)，預(yù)計(jì)該階段國(guó)內(nèi)客流總體可恢復(fù)至19年的80%以上甚至超過19年，并在暑運(yùn)期間得到更好表現(xiàn)。最終表現(xiàn)的不確定性或來自于進(jìn)一步演變、社會(huì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)程等。其中23年春運(yùn)總體表現(xiàn)，我們認(rèn)為對(duì)于判斷后續(xù)恢復(fù)趨勢(shì)較為重要。對(duì)于國(guó)際+地區(qū)客流，我們預(yù)計(jì)從23年初起，客流將開始明顯恢復(fù)，總體恢復(fù)周期或較國(guó)內(nèi)更長(zhǎng)?？紤]政策釋放節(jié)奏、國(guó)內(nèi)進(jìn)展、出境團(tuán)隊(duì)游政策進(jìn)展、航司航線審批和旅客護(hù)照簽證等流程性事務(wù)進(jìn)展等，我們預(yù)計(jì)至23年底或可恢復(fù)或接近前水平。全年總體恢復(fù)節(jié)奏或先慢后快。23年1月8日起入境隔離政策取消，后續(xù)關(guān)注出境游團(tuán)隊(duì)業(yè)務(wù)、簽證護(hù)照辦理等恢復(fù)節(jié)奏。對(duì)于入境客流，入境隔離政策和供給端國(guó)際航班“五個(gè)一”政策取消，入境已無阻礙。對(duì)于出境客流，政策為“根據(jù)國(guó)際形勢(shì)和各方面服務(wù)保障能力，有序恢復(fù)中國(guó)公民出境旅游”。后續(xù)雖入境無阻礙，但考慮前每年通過團(tuán)隊(duì)形式出境游客比例超過50%，出境團(tuán)隊(duì)游政策也一定程度制約出境游放量。仍需關(guān)注后續(xù)相關(guān)政策變化。參考海外各國(guó)/區(qū)域國(guó)際/地區(qū)航班恢復(fù)節(jié)奏，除美國(guó)自初期以來基本保持穩(wěn)健恢復(fù)外，其他國(guó)家/區(qū)域如歐洲/印度等均花費(fèi)1年左右恢復(fù)至相對(duì)平穩(wěn)。如歐洲和印度均自21年中啟動(dòng)恢復(fù)，22年4-5月恢復(fù)至相對(duì)平穩(wěn)；澳大利亞自21年10月左右啟動(dòng)，目前恢復(fù)至前70%左右。仍處于修復(fù)進(jìn)程；日韓自今年3月左右啟動(dòng)，目前由19年10%左右恢復(fù)至40-50%，仍處于快速修復(fù)階段。綜合以上，對(duì)于國(guó)內(nèi)客流，我們預(yù)計(jì)23年春節(jié)后將快速恢復(fù)至19年同期80%以上甚至更高，其不確定性來自于國(guó)內(nèi)變化、社會(huì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)程等。其中春運(yùn)表現(xiàn)對(duì)于判斷后續(xù)恢復(fù)進(jìn)程較為重要；對(duì)于國(guó)際+地區(qū)客流，我們預(yù)計(jì)23年底或可恢復(fù)或接近前水平，總體節(jié)奏前慢后快。入境隔離和國(guó)際航班“五個(gè)一”政策已取消，后續(xù)關(guān)注出境團(tuán)隊(duì)游、護(hù)照簽證簽發(fā)等恢復(fù)節(jié)點(diǎn)。綜合考慮上述假設(shè)，我們預(yù)計(jì)：中性假設(shè)下，明年總體客流恢復(fù)至19年的84%，其中國(guó)內(nèi)恢復(fù)至89%，國(guó)際恢復(fù)至49%；樂觀假設(shè)下，明年總體客流恢復(fù)至19年的92%，其中國(guó)內(nèi)恢復(fù)至97%，國(guó)際恢復(fù)至57%；悲觀假設(shè)下，明年總體客流恢復(fù)至19年的78%，其中國(guó)內(nèi)恢復(fù)至84%，國(guó)際恢復(fù)至38%。價(jià)展望：快速修復(fù)上行期，票價(jià)表現(xiàn)或超預(yù)期從航司收益管理和票價(jià)策略角度，前，航司收益管理重心在管控既定航班的艙位，即在航班相對(duì)確定的決策環(huán)境下，通過票價(jià)策略，管控上座率，最終達(dá)到理想的量?jī)r(jià)水平；后，面對(duì)市場(chǎng)需求低谷，大部分航班承受負(fù)邊際壓力，面臨飛與不飛的抉擇，航司收益管理重心很大程度轉(zhuǎn)移到航班計(jì)劃維度，即決定航線和航班最終是否執(zhí)飛。因此短期來看，我們認(rèn)為在當(dāng)前行業(yè)總體尚處于較低的運(yùn)行水平下，大量飛機(jī)利用率不足甚至長(zhǎng)期停場(chǎng)，尚難以期待行業(yè)端的票價(jià)大幅抬升。從以來表現(xiàn)看，各航司除油票價(jià)并未在相對(duì)緩和時(shí)期有顯著抬升。展望明年，我們認(rèn)為行業(yè)表現(xiàn)總體仍遵循“量恢復(fù)先于價(jià)恢復(fù)”的原則，但考慮區(qū)域間恢復(fù)差異、特定航線供需水平等，或在特定階段和特定航線上提前演繹價(jià)格彈性；此外參考亞洲各國(guó)防疫放松/優(yōu)化期價(jià)格表現(xiàn)，預(yù)計(jì)我國(guó)航空業(yè)在快速修復(fù)期，最終價(jià)格表現(xiàn)或超預(yù)期。如近期伴隨各地特別是北京逐步好轉(zhuǎn)，三亞進(jìn)港航班量快速增長(zhǎng)，票價(jià)表現(xiàn)突出。我們靜態(tài)統(tǒng)計(jì)12月27日（周二）和30日（周五）北京-三亞和上海-三亞機(jī)票價(jià)格，北京-三亞27日（17班）和30日（16班）平均票價(jià)分別為2761和3819元，總航距2710公里，折合單公里票價(jià)為1.02和1.41元；上海-三亞27日（10班）和30日（11班）平均票價(jià)分別為1445和1793元，總航距2050公里，折合單公里票價(jià)為0.70和和0.87元；北京-三亞票價(jià)表現(xiàn)顯著好于上海-三亞，反映出當(dāng)前特定區(qū)域和航線的恢復(fù)水平差異。對(duì)于明年整體票價(jià)表現(xiàn)，21年四季度亞洲各國(guó)普遍進(jìn)入防疫放松（優(yōu)化）期，參考今年以來的CPI價(jià)格表現(xiàn)，總體較19年普遍上漲。其中交通、餐飲（部分國(guó)家為食品）、文化娛樂等服務(wù)類消費(fèi)大部分呈現(xiàn)上漲，反映出服務(wù)類消費(fèi)在疫后價(jià)格修復(fù)彈性較大。我們認(rèn)為對(duì)于國(guó)內(nèi)，在快速修復(fù)期或可同樣呈現(xiàn)較大幅度的價(jià)格回升/上漲，實(shí)際票價(jià)表現(xiàn)或超越前同等供需環(huán)境下的價(jià)格表現(xiàn)。基于：1）頭部航線經(jīng)濟(jì)艙全價(jià)票大幅提價(jià)國(guó)內(nèi)頭部航線自2017年底開始執(zhí)行價(jià)格市場(chǎng)化后，截至目前頭部航線普遍提升70%左右，為后續(xù)實(shí)際提價(jià)兌現(xiàn)提供了良好的基礎(chǔ)。2）消費(fèi)力角度，人均收入水平提高帶來更高票價(jià)承受力，票價(jià)提升同樣具備社會(huì)基礎(chǔ)自改革開放以來，機(jī)票價(jià)格占城鎮(zhèn)居民可支配收入比重持續(xù)下降，19-21年占比分別為2.2%、1.9%和1.9%。占比的持續(xù)降低也推動(dòng)民航大眾化普及?；谏鲜龌謴?fù)節(jié)奏，我們測(cè)算行業(yè)明年全年大概率可實(shí)現(xiàn)盈利。節(jié)奏來看，預(yù)計(jì)暑運(yùn)將成為行業(yè)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)/大幅釋放點(diǎn)。中性假設(shè)下，23年Q1-Q4旅客量相比19年分別恢復(fù)至66%、81%、93%和94%?；诤剿酒毡榈臉I(yè)績(jī)季節(jié)性波動(dòng)，我們預(yù)計(jì)23Q3或成為行業(yè)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)；樂觀假設(shè)下，23年Q1-Q4旅客量相比19年分別恢復(fù)至70%、89%、104%和104%。在總需求超越19年，疊加前述較好的票價(jià)提升基礎(chǔ)，23Q3業(yè)績(jī)或有大幅釋放；2.快遞：23年行業(yè)件量同比增速預(yù)計(jì)可恢復(fù)至15-20%，關(guān)注行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)沖擊下，短期快遞行業(yè)基本面觸底最新數(shù)據(jù)來看，全行業(yè)11月收入與件量增速均為負(fù)，沖擊下行業(yè)基本面觸底。1）沖擊下全行業(yè)當(dāng)月快遞收入同比跌幅擴(kuò)大。11月快遞業(yè)務(wù)收入978.5億元，同比9.0%，環(huán)比8.4%。1-11月累計(jì)業(yè)務(wù)收入9569.80億元，同比+1.6%。2）當(dāng)月業(yè)務(wù)量同比-8.7%，同城件量為行業(yè)主要拖累因素。11月快遞業(yè)務(wù)量103.5億件，同比-8.7%，環(huán)比+4.9%。國(guó)際及港澳臺(tái)件11月同比+16.8%；異地件同比-7.4%；同城件件量增速持續(xù)下降，同比-20.7%。1-11月累計(jì)快遞業(yè)務(wù)量1002.1億件，同比+2.2%。集中度：CR8為84.6%，較上月下降0.2。3）全行業(yè)單票收入略有下降，區(qū)域表現(xiàn)差異較大。11月平均單票收入9.46元，同比-0.3%，環(huán)比+3.4%；1-11月累計(jì)單票收入9.55元，同比-0.5%。重點(diǎn)區(qū)域中，浙江11月單票收入5.27元，同比-7.7%，同比增速6個(gè)月來持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，其中金華（義烏）11月單票收入2.82元，同比-14.8%，跌幅持續(xù)擴(kuò)大。廣東11月單票收入8.80元，同比+10.2%，連續(xù)5個(gè)月取得正增長(zhǎng)，且增幅持續(xù)擴(kuò)大。分公司來看，沖擊下通達(dá)系收入及件量增速下滑顯著，順豐件量增速領(lǐng)跑。1）收入端：申通當(dāng)月快遞業(yè)務(wù)收入增速連續(xù)9個(gè)月領(lǐng)跑。11月快遞業(yè)務(wù)收入增速申通（8.9%）>圓通（-1.9%）>順豐（-3.2%）>韻達(dá)（-4.7%），1-11月累計(jì)增速申通（35.7%）>圓通（21.9%）>韻達(dá)（18.2%）>順豐（4.3%）；2）件量端：沖擊下通達(dá)系件量增速下滑顯著，順豐件量增速領(lǐng)跑。11月業(yè)務(wù)量同比增速：順豐（2.9%）>申通（2.2%）>圓通（-6.7%）>韻達(dá)（-21.4%）；1-11月累計(jì)業(yè)務(wù)量增速，申通（18.7%）>圓通（6.2%）>順豐（3.8%）>韻達(dá)（-2.7%）。11月當(dāng)月市場(chǎng)份額圓通持續(xù)領(lǐng)跑，圓通（15.7%）>韻達(dá)（14.3%）>申通（11.7%）>順豐（10.2%）。3）退貨件拉動(dòng)順豐單票收入結(jié)構(gòu)性下降，雙十一大促下通達(dá)系單票收入均同比正增長(zhǎng)。11月順豐單票收入14.87元，同比-6.0%，環(huán)比-1.1%，主要系雙十一電商大促期間，單價(jià)相對(duì)較低的電商退貨件量同比增長(zhǎng)強(qiáng)勁所致；圓通單票收入2.72元，同比5.2%，環(huán)比7.9%，剔除菜鳥裹裹影響單票收入約0.12元，同比增長(zhǎng)0.7%；韻達(dá)單票收入2.88元，同比21.0%，環(huán)比8.3%。申通單票收入2.62元，同比6.5%，環(huán)比7.8%，剔除菜鳥裹裹影響單票收入約0.15元，同比增長(zhǎng)0.4%。1-11月單票收入：順豐15.72元，同比增長(zhǎng)0.6%，韻達(dá)2.59元，同比增長(zhǎng)21.5%，圓通2.57元，同比增長(zhǎng)14.8%，申通2.51元，同比增長(zhǎng)14.3%。高頻數(shù)據(jù)來看，受影響網(wǎng)絡(luò)不暢，12月以來（至12月23日）快遞攬收件量同比去年同期下滑2.7%。量展望：消費(fèi)市場(chǎng)有望復(fù)蘇，帶動(dòng)行業(yè)增速回暖對(duì)于2023年，我們認(rèn)為在今年行業(yè)較低的增速水平下，基于影響收斂、消費(fèi)端和生產(chǎn)端有望復(fù)蘇，明年行業(yè)或迎來較大幅度的增速回暖。1）今年散發(fā)對(duì)快遞行業(yè)沖擊顯著大于20-21年，明年件量增速或有較大幅度回暖。20-21年，快遞行業(yè)受益線下接觸式消費(fèi)停滯，行業(yè)增速不降反升，而今年以來由于各地散發(fā)，快遞行業(yè)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行和業(yè)務(wù)量始終未能達(dá)到較好的恢復(fù)水平。此外從社零增速和消費(fèi)者信心指數(shù)來看，均降至歷史低位。因此在防疫政策優(yōu)化、沖擊影響邊際收斂背景下，我們認(rèn)為明年線上線下消費(fèi)市場(chǎng)或有顯著修復(fù)，并帶動(dòng)快遞件量增速回暖。2）中長(zhǎng)期看，行業(yè)件量增速中樞下降。從行業(yè)總體發(fā)展階段來看，在經(jīng)歷了10年高速成長(zhǎng)期后，電商行業(yè)總體進(jìn)入增速換擋階段：網(wǎng)購(gòu)人數(shù)增長(zhǎng)放緩。催化網(wǎng)購(gòu)用戶滲透率躍升，疊加電商直播等新網(wǎng)購(gòu)模式的興起也促進(jìn)網(wǎng)購(gòu)用戶人數(shù)進(jìn)一步增長(zhǎng)，2021年我國(guó)網(wǎng)購(gòu)用戶數(shù)達(dá)到8.42億人，占總?cè)丝诘谋嚷蔬_(dá)到60%，已達(dá)到較高水平。品類滲透難度加大。2021年實(shí)物商品網(wǎng)上零售額占社零比重約24.5%，剔除較難線上化或基本不涉及快遞的汽車類、建筑及裝潢材料類、石油及制品類、煙酒類（煙禁止網(wǎng)上售賣）、家具類（大件不涉及快遞）、中西藥品類（處方藥無法網(wǎng)上零售）等，預(yù)計(jì)剩余品類線上滲透率已接近50%。人均包裹數(shù)仍有一定提升空間。2020-2021年受益下消費(fèi)向線上進(jìn)一步轉(zhuǎn)移及興趣電商、社交電商等新型電商帶動(dòng)，人均網(wǎng)購(gòu)包裹數(shù)分別增長(zhǎng)約29%和28%，高于前的2017-2019年的增長(zhǎng)水平。展望后續(xù)，我們預(yù)計(jì)行業(yè)件量中樞在“十四五”期間或能維持在10-15%的中高速水平，相比20-21年30%左右增速明顯下行，即行業(yè)逐步進(jìn)入成熟期。對(duì)于明年，我們綜合考慮低基數(shù)和影響，預(yù)計(jì)2023年行業(yè)同比增速可恢復(fù)到15-20%區(qū)間。節(jié)奏來看，考慮今年全年件量同比分布，我們預(yù)計(jì)23年全年增速呈現(xiàn)Q2/Q4高速增長(zhǎng)（20%左右），Q1/Q3中低速增長(zhǎng)（10%左右）狀態(tài)。價(jià)展望：需關(guān)注行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局和價(jià)格變化在行業(yè)增速回暖背景下，也需關(guān)注明年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局和價(jià)格變化。自21年中以來，政策推動(dòng)+行業(yè)自發(fā)，推動(dòng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨于緩和：政策方面，21年監(jiān)管頻頻出手整治價(jià)格戰(zhàn)亂象。地方、省級(jí)和國(guó)家級(jí)監(jiān)管部門分別下發(fā)文件，針對(duì)不正當(dāng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、區(qū)域差異化派費(fèi)等問題提出了相應(yīng)措施，要求保障快遞員合理勞動(dòng)報(bào)酬、落實(shí)快遞企業(yè)主體責(zé)任。行業(yè)自發(fā)