2023年華鐵應(yīng)急研究報(bào)告 國(guó)內(nèi)設(shè)備租賃龍頭企業(yè)之一

2023年華鐵應(yīng)急研究報(bào)告國(guó)內(nèi)設(shè)備租賃龍頭企業(yè)之一1.公司簡(jiǎn)介：國(guó)內(nèi)設(shè)備租賃龍頭企業(yè)之一1.1.公司現(xiàn)狀：營(yíng)收業(yè)績(jī)維持高增公司為國(guó)內(nèi)設(shè)備租賃龍頭企業(yè)之一。公司形成了高空作業(yè)平臺(tái)租賃服務(wù)、建筑支護(hù)設(shè)備租賃服務(wù)和地下維修維護(hù)服務(wù)三大板塊業(yè)務(wù)布局。公司主要產(chǎn)品包括高空作業(yè)平臺(tái)、地鐵鋼支撐、民用鋼支撐、鋁合金模板、集成式升降操作平臺(tái)、地下維修維護(hù)工法等，廣泛應(yīng)用于建筑施工建設(shè)、市政設(shè)施建設(shè)、軌道交通建設(shè)、文物保護(hù)、水利工程等領(lǐng)域。公司業(yè)務(wù)覆蓋建筑過(guò)程各個(gè)場(chǎng)景，各板塊相互協(xié)同，提供整體解決方案。公司以租賃為核心，“渠道+運(yùn)營(yíng)+服務(wù)”一體化經(jīng)營(yíng)。公司業(yè)務(wù)覆蓋建筑工程施工過(guò)程中的基礎(chǔ)工程、主體工程、屋面裝飾及后續(xù)維護(hù)場(chǎng)景，具備項(xiàng)目周期全覆蓋能力，能夠?yàn)榭蛻籼峁┤娴脑O(shè)備租賃服務(wù)并提升單個(gè)客戶價(jià)值。此外，支護(hù)系統(tǒng)產(chǎn)品與地下維修維護(hù)目標(biāo)客戶高度場(chǎng)合，高空作業(yè)平臺(tái)和爬架、鋁模板有一定的契合度，部分網(wǎng)點(diǎn)可實(shí)現(xiàn)共享服務(wù)，推動(dòng)業(yè)務(wù)效率提高。公司營(yíng)收及業(yè)績(jī)均保持高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，且現(xiàn)金流情況良好。公司2021年度營(yíng)收26.07億元，同比高增71%，2017-2021年復(fù)合增長(zhǎng)率39%，2022年前三季度營(yíng)收達(dá)23.24億元，同比增長(zhǎng)30%。歸母凈利潤(rùn)在2018年出現(xiàn)了波動(dòng)，隨即恢復(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2021年歸母凈利潤(rùn)為4.98億元，2017-2021復(fù)合增長(zhǎng)率99%，2022前三季度歸母凈利潤(rùn)為4.34億元，同比增加31%。公司2021年、2022年前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量11.05、8.53億元，約為歸母凈利潤(rùn)2倍左右。2022H1公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化。公司主要產(chǎn)品為高空作業(yè)平臺(tái)租賃服務(wù)、建筑支護(hù)設(shè)備租賃服務(wù)和地下維修維護(hù)，2022H1營(yíng)收占比分別為52.46%、40.87%、6.67%。2021年三者占比分別為41.95%、47.43%及9.77%，高空作業(yè)平臺(tái)首次超過(guò)建筑支護(hù)設(shè)備租賃服務(wù)，成為公司營(yíng)收最高的業(yè)務(wù)，占公司總收入比例超過(guò)50%。公司成長(zhǎng)勢(shì)頭穩(wěn)定。2021年公司營(yíng)收增速71%，高于可比公司宏信建設(shè)67%、志特新材32%；歸母凈利潤(rùn)增速54%，略低于宏信建設(shè)58%，高于志特新材-2%。2018-2021年復(fù)合增長(zhǎng)率公司、宏信建設(shè)、志特新材分別為43%、38%、48%；剔除2018年公司歸母凈利潤(rùn)虧損影響，2019-2021年公司、志特新材、宏信建設(shè)歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速分別為34.4%、12.1%、50.6%。公司盈利能力處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平。2022Q1-Q3公司毛利率、凈利率分別為50%、20%，領(lǐng)先可比公司志特新材、宏信建設(shè)。2021年，公司、志特新材、宏信建設(shè)毛利率/凈利率分別為52%/23%、32%/12%、46%/12%，公司毛利率、凈利率均大幅領(lǐng)先于可比公司。公司2021及2022Q1-Q3攤薄ROE分別為13.43%及9.85%，與志特新材相當(dāng)，2021年領(lǐng)先于宏信建設(shè)。公司2022Q1-Q3ROA為3.96%，與志特新材相當(dāng)。2021年公司ROA為6.67%，略低于志特新材，遠(yuǎn)高于宏信建設(shè)。1.2.發(fā)展歷程：行業(yè)首家上市公司，度過(guò)業(yè)務(wù)探索期聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)公司創(chuàng)立于2008年，2015年成功上市，成為行業(yè)內(nèi)首家上市企業(yè)。1998年公司創(chuàng)始人胡丹鋒的父親開(kāi)始從事模板、腳手架租賃工作，2001年胡丹鋒開(kāi)始接入業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了該領(lǐng)域股份化、全國(guó)網(wǎng)點(diǎn)布局，迅速成為行業(yè)內(nèi)最大的腳手架模板租賃單位。2008年公司正式成立，首次實(shí)現(xiàn)全國(guó)化布局，向規(guī)模化方向發(fā)展。2015年，公司正式上市，成為行業(yè)內(nèi)首家上市公司。公司上市后三次增發(fā)，募集資金提高租賃服務(wù)能力。公司于2018年2月、2020年8月、2022年9月三次增發(fā)，分別募集資金3.72億元、11億元、6億元，用于公司租賃服務(wù)能力的提升以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。胡丹鋒為公司實(shí)際控制人，公司戰(zhàn)略引進(jìn)東陽(yáng)金投，與國(guó)資深度綁定。公司上市以來(lái)先后對(duì)華誠(chéng)、浙江吉通、浙江粵順、湖北仁泰等進(jìn)行股權(quán)收購(gòu)，擴(kuò)大公司版圖。截止2022年11月4日，公司實(shí)控人胡丹鋒直接控股12.14%，其所控制浙江華鐵大黃蜂控股有限公司持股9.01%，東陽(yáng)金投持有4.97%。公司上市以來(lái)，對(duì)業(yè)務(wù)拓展進(jìn)行過(guò)多次探索。公司于2015年進(jìn)入融資租賃及保理行業(yè)，2019年逐步退出。公司2015年7月設(shè)立了浙江華鐵融資租賃有限公司、2015年10月設(shè)立了天津華鐵商業(yè)保理有限公司，進(jìn)入融資租賃及商業(yè)保理領(lǐng)域。通過(guò)融資租賃、商業(yè)保理業(yè)務(wù)增加公司流動(dòng)性，盤活公司現(xiàn)有資產(chǎn)，改善公司財(cái)務(wù)狀況和資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，增加新的盈利模式?；诠揪劢怪鳡I(yíng)、做好實(shí)業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略調(diào)整，2019年，公司放棄對(duì)華鐵融資租賃的控股權(quán)，華鐵租賃不再并入報(bào)表；2020年，公司注銷天津華鐵商業(yè)保理有限公司，退出保理業(yè)務(wù)。涉足云計(jì)算服務(wù)器租賃業(yè)務(wù)引發(fā)“礦機(jī)事件”，風(fēng)波平息聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)。公司子公司華鐵恒安與億邦科技于2018年簽訂合同收購(gòu)云計(jì)算服務(wù)器，隨后發(fā)生糾紛引發(fā)礦機(jī)事件，導(dǎo)致相關(guān)輿情發(fā)酵。監(jiān)管部門于2019-2020年對(duì)公司進(jìn)行了一系列監(jiān)管措施，客觀上提高了公司內(nèi)部合法合規(guī)的意識(shí)，加強(qiáng)了內(nèi)部風(fēng)控及管控力度，同時(shí)加強(qiáng)了業(yè)務(wù)專業(yè)培訓(xùn)和學(xué)習(xí)，切實(shí)提高公司規(guī)范運(yùn)作水平?！暗V機(jī)事件”后，公司將重心逐步回到主營(yíng)業(yè)務(wù)及相關(guān)拓展中。公司先后進(jìn)入高空平臺(tái)作業(yè)及地下維修維護(hù)服務(wù)版塊，戰(zhàn)略定位城市運(yùn)維領(lǐng)域。2019年3月公司成立浙江大黃蜂建筑機(jī)械設(shè)備有限公司，2019年4月公司重點(diǎn)新增了高空作業(yè)平臺(tái)產(chǎn)品，并推出“大黃蜂”品牌助力推廣。同年，公司通過(guò)收購(gòu)浙江吉通開(kāi)拓地下工程維修維護(hù)領(lǐng)域，不斷強(qiáng)化各項(xiàng)技術(shù)力量。2021年12月公司發(fā)布公告，收購(gòu)浙江吉通少數(shù)股東共計(jì)49%的股權(quán)，將浙江吉通納入全資子公司序列。2.穩(wěn)固傳統(tǒng)行業(yè)地位，進(jìn)軍地下維修維護(hù)領(lǐng)域2.1.建筑安全支護(hù)設(shè)備租賃：細(xì)分領(lǐng)域龍頭，市場(chǎng)猶存2.1.1.行業(yè)現(xiàn)狀：地下空間建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)我國(guó)仍處于經(jīng)濟(jì)建設(shè)階段，新型城鎮(zhèn)化建設(shè)仍在進(jìn)行時(shí)。根據(jù)住建部數(shù)據(jù)，我國(guó)2021年常住人口城鎮(zhèn)化率達(dá)到了67.72%，1992年至今維持了快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。但是距國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家80%以上的城鎮(zhèn)化率仍有差距。根據(jù)中國(guó)社會(huì)科學(xué)院城市發(fā)展與環(huán)境研究所及社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社共同發(fā)布的《城市藍(lán)皮書：中國(guó)城市發(fā)展報(bào)告No.12》預(yù)計(jì)，2030年我國(guó)城鎮(zhèn)化率將突破70%，2050年達(dá)到80%，我國(guó)的城鎮(zhèn)化建設(shè)仍存空間和潛力。此外，隨著城鎮(zhèn)化發(fā)展進(jìn)入了新的階段，城市建設(shè)、城市發(fā)展也進(jìn)入城市更新的重要時(shí)期，從過(guò)去解決‘有沒(méi)有’的問(wèn)題，到現(xiàn)在要解決‘好不好’的問(wèn)題，地下空間利用和建設(shè)問(wèn)題、城市內(nèi)澇問(wèn)題、建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)問(wèn)題等越來(lái)越受到關(guān)注。受益于基建投資的不斷增加以及城鎮(zhèn)化的不斷推進(jìn)，我國(guó)建筑業(yè)產(chǎn)值穩(wěn)步增長(zhǎng)。我國(guó)建筑業(yè)總產(chǎn)值呈不斷上升的態(tài)勢(shì)，2021年達(dá)29.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.4%。隨著京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角等城市群發(fā)展規(guī)劃的出爐，我國(guó)發(fā)展的空間格局將進(jìn)一步拓展和優(yōu)化，帶動(dòng)設(shè)備租賃行業(yè)需求量的提升。此外，以建筑更新維護(hù)為主的建筑后服務(wù)市場(chǎng)正在快速興起，上游增量市場(chǎng)與存量市場(chǎng)并存，為工程機(jī)械租賃行業(yè)帶來(lái)充足的市場(chǎng)空間。建設(shè)要求提升，“以租代買”成為趨勢(shì)。隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的不斷發(fā)展，中國(guó)建筑業(yè)進(jìn)入了技術(shù)轉(zhuǎn)型的新階段。得益于安全文明建設(shè)要求提高、施工難度逐步加大、對(duì)施工效率的迫切要求，工程機(jī)械租賃行業(yè)的使用率得到了逐步提升。一方面，下游建設(shè)單位需要盡量避免設(shè)備因周期性問(wèn)題出現(xiàn)閑置的情況出現(xiàn)，緩解資金壓力、降低運(yùn)營(yíng)成本；另一方面，迫于資金回籠需求，下游業(yè)主對(duì)施工效率有著極高的訴求，且各部門對(duì)于施工建設(shè)安全性的要求進(jìn)一步提升。建筑工程機(jī)械設(shè)備租賃能夠同時(shí)滿足上述要求，“以租代買”成為了一種趨勢(shì)。根據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，我國(guó)工程機(jī)械設(shè)備租賃市場(chǎng)滲透率由2010年的13.7%上升至2019年的55.0%。支護(hù)系統(tǒng)方面，鋼支撐逐步替代混凝土支撐，成為支護(hù)產(chǎn)品新風(fēng)尚。支護(hù)系統(tǒng)指地下或水下施工過(guò)程中，為保持基坑穩(wěn)定在周邊臨時(shí)搭建的圍護(hù)結(jié)構(gòu)，通常由混凝土或水泥制成，無(wú)法重復(fù)使用，且混凝土需7~14天的養(yǎng)護(hù)時(shí)間，工期比較長(zhǎng)。隨著我國(guó)雙碳政策的逐步推廣實(shí)施，對(duì)建筑環(huán)保的要求逐步提升。鋼支撐能夠循環(huán)利用，成本較低，且無(wú)需養(yǎng)護(hù)，能夠有效的縮短工期，收到下游業(yè)主的青睞。此外，鋼支撐能夠減少混凝土及水泥在現(xiàn)場(chǎng)的使用，減少環(huán)境污染以及建筑垃圾的排放。鋼支護(hù)系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模巨大，發(fā)展?jié)摿?qiáng)勁。鋼支護(hù)系統(tǒng)在橋梁施工、地鐵施工、大型或復(fù)雜地形基坑、隧道等領(lǐng)域均有著廣泛的應(yīng)用。根據(jù)宏信建設(shè)招股書，2021年鋼支護(hù)保有量為3801.9萬(wàn)噸，2017-2021年復(fù)合增長(zhǎng)率33.0%，其中3003.5萬(wàn)噸來(lái)自設(shè)備運(yùn)營(yíng)服務(wù)提供商，占總保有量79%。按收入計(jì)，2021年鋼支護(hù)保有量為407億元，2017-2021年復(fù)合增長(zhǎng)率30.2%，預(yù)計(jì)到2026年增長(zhǎng)到757億元，2021-2026年復(fù)合增長(zhǎng)率13.2%。此外，鋼支護(hù)的滲透率不斷提升。根據(jù)宏信建設(shè)招股書，2017-2021按設(shè)備保有量計(jì)鋼支護(hù)在軌道交通建設(shè)中的滲透率由85.7%提升至92.5%，預(yù)計(jì)2026年上升至93.9%；在房地產(chǎn)建設(shè)中的滲透率由0.7%上升至6.1%，預(yù)計(jì)2026年提升至11.0%。模架系統(tǒng)方面，鋁模板、盤扣式腳手架逐步替代木模板及傳統(tǒng)腳手架。相對(duì)于木模板，鋁模板使用次數(shù)更多，強(qiáng)度高、成型質(zhì)量好、節(jié)能環(huán)保，成型后混凝土表面質(zhì)量平整光滑，可達(dá)到免抹灰效果，符合綠色建筑施工核心理念。盤扣式腳手架具有安全穩(wěn)固、搭拆效率高、節(jié)省工期、可多功能使用等優(yōu)勢(shì)，是對(duì)碗扣式腳手架的一大升級(jí)，在工程中的運(yùn)用不斷提高。盤扣式腳手架規(guī)模及滲透率不斷提升。根據(jù)宏信建設(shè)招股書，2017-2021國(guó)內(nèi)盤扣式腳手架設(shè)備保有量由395萬(wàn)噸增加至2290萬(wàn)噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率55.2%，預(yù)計(jì)2026年達(dá)4576萬(wàn)噸。滲透率由0.9%提升至4.2%，預(yù)計(jì)2026年上升至6.4%。2.1.2.公司：細(xì)分領(lǐng)域龍頭建筑支護(hù)設(shè)備租賃是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)之一。公司主營(yíng)包括地鐵鋼支撐、民用鋼支撐、鋁合金模板、盤扣式腳手架、貝雷片、伺服軸力系統(tǒng)和集成式升降操作平臺(tái)等，也為客戶提供成套方案優(yōu)化以及深基坑維護(hù)等專業(yè)服務(wù)。截至2022年6月末，公司建筑支護(hù)設(shè)備保有量合計(jì)超過(guò)43萬(wàn)噸。建筑支護(hù)設(shè)備租賃版塊2017年以來(lái)收入呈持續(xù)上升態(tài)勢(shì)。2021年該板塊營(yíng)收達(dá)12.36億元，同比增加46.85%，2017-2021年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)40.4%。2022H1受影響，增速放緩，同比增1.52%。建筑支護(hù)設(shè)備租賃業(yè)務(wù)毛利率呈逐年下降趨勢(shì)，同行業(yè)中表現(xiàn)仍較好。毛利率方面，公司建筑支護(hù)設(shè)備租賃業(yè)務(wù)毛利率近年來(lái)呈逐步下降的趨勢(shì)，主要是近幾年規(guī)模擴(kuò)張疊加行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致。受材料價(jià)格變動(dòng)及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，公司建筑支護(hù)設(shè)備租賃毛利率逐步走低，2020年下降13.46pct，2021年毛利率為51.4%，略低于宏信建設(shè)53.15%，高于志特新材34.80%。目前鋼材價(jià)格較2021年高點(diǎn)有較大幅度回落，且處于下降通道，毛利率有望企穩(wěn)。公司為地鐵鋼租賃細(xì)分行業(yè)龍頭之一。公司提供地鐵鋼支撐產(chǎn)品的租賃、設(shè)計(jì)以及相關(guān)成套的全流程服務(wù)。截至2022年6月末，地鐵鋼支撐是公司規(guī)模最大、收入占比最高的支護(hù)類產(chǎn)品，保有量超過(guò)32萬(wàn)噸，連續(xù)多年位列市場(chǎng)第一，市場(chǎng)份額約21%。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，我國(guó)地鐵鋼支撐價(jià)格呈現(xiàn)出波動(dòng)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2016年購(gòu)置價(jià)格為2710元/噸，至2021年增長(zhǎng)至5330元/噸，購(gòu)置價(jià)格的提高使得更多的下游建設(shè)單位傾向于地鐵鋼的租賃。我國(guó)地下空間施工建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，地鐵里程建設(shè)不斷增加。根據(jù)《2021中國(guó)城市地下空間發(fā)展藍(lán)皮書》，截至2020年底，中國(guó)城市地下空間累計(jì)建設(shè)24億平方米。“十二五”期間，中國(guó)累計(jì)新增地下空間建筑面積達(dá)到13.3億平方米，新增地下空間人均建筑面積為1.47平方米。2020年中國(guó)城市地下空間新增建筑面積約2.59億平方米，同比增長(zhǎng)0.78%，新增地下空間建筑面積(含軌道交通)占同期城市建筑竣工面積約22%。此外，軌道交通在建里程數(shù)仍在高位，刨除2020年影響，在建軌道交通長(zhǎng)度均同比增加，我們判斷公司地鐵鋼及民用鋼支護(hù)設(shè)備需求有望維持穩(wěn)定。民用鋼為公司近幾年逐步發(fā)展的新品類。民用鋼主要用于商場(chǎng)、樓房的民用基坑建設(shè)，公司作為國(guó)內(nèi)地鐵鋼支撐的頭部企業(yè)，基于地鐵鋼的經(jīng)驗(yàn)與渠道大力推廣民用鋼業(yè)務(wù)，并與地鐵鋼相互補(bǔ)充，擴(kuò)寬支護(hù)結(jié)構(gòu)應(yīng)用場(chǎng)景范圍。公司加強(qiáng)了與設(shè)計(jì)院的合作，提高了民用鋼的圖紙?jiān)O(shè)計(jì)和綜合服務(wù)能力，截止2022年6月末，公司民用鋼支撐保有量超過(guò)2萬(wàn)噸。公司收購(gòu)浙江恒鋁、浙江粵順和湖北仁泰，發(fā)力鋁模板及爬架業(yè)務(wù)。公司于2021年1月26日收購(gòu)浙江恒鋁少數(shù)股權(quán)，完成對(duì)浙江恒鋁的100%控股。浙江恒鋁作出相應(yīng)業(yè)績(jī)承諾，2021~2023扣非凈利潤(rùn)分別達(dá)到6138/7177/8100萬(wàn)元，2021年實(shí)際完成金額為5759.82萬(wàn)元，業(yè)績(jī)完成情況較好。此外，公司于2021年收購(gòu)浙江粵順和湖北仁泰，收購(gòu)?fù)瓿珊螅句X合金模板和爬架合計(jì)超過(guò)160萬(wàn)平方米，其中鋁模板75萬(wàn)平方米，爬架87萬(wàn)平方米。2.2.地下維修維護(hù)：技術(shù)領(lǐng)先，市場(chǎng)廣闊公司于2019年正式進(jìn)入地下維修維護(hù)領(lǐng)域。2019年，公司收購(gòu)浙江吉通，進(jìn)軍地下維修維護(hù)工程業(yè)務(wù)；2021年12月公司發(fā)布公告，收購(gòu)浙江吉通少數(shù)股東共計(jì)49%的股權(quán)，使浙江成為其全資子公司。浙江吉通作出相應(yīng)業(yè)績(jī)承諾，2021~2023扣非凈利潤(rùn)分別達(dá)到7000/7600/8100萬(wàn)元，2021年實(shí)際完成金額為7268.98萬(wàn)元，完成了業(yè)績(jī)承諾。公司地下維修維護(hù)業(yè)務(wù)聚焦微創(chuàng)、非開(kāi)挖式施工。2009年公司引入國(guó)內(nèi)首個(gè)TRD工法技術(shù)及設(shè)備，TRD工法樁設(shè)備技術(shù)水平在國(guó)內(nèi)前列。公司主打的TRD工法目前主要用于基坑圍護(hù)、文物保護(hù)、環(huán)境保護(hù)等。此外，公司吸收消化國(guó)外相關(guān)技術(shù)，開(kāi)創(chuàng)性的將TRD工法升級(jí)成TAD工法。2019年8月，浙江吉通引入全國(guó)首臺(tái)IMS工法機(jī)，目前是擁有IMS設(shè)備型號(hào)最全的企業(yè)。地下維修維護(hù)的應(yīng)用領(lǐng)域廣闊。軌道交通、城市管廊、地下商城、地下停車場(chǎng)都是該領(lǐng)域的重要應(yīng)用場(chǎng)景，而眾多下游應(yīng)用領(lǐng)域的快速增長(zhǎng)將帶動(dòng)地下維修維護(hù)市場(chǎng)快速增長(zhǎng)。公司為大型基礎(chǔ)設(shè)施地下空間的安全施工及后期維修、維護(hù)提供一站式解決方案。目前，公司處于業(yè)務(wù)探索期，在文物保護(hù)、環(huán)保、水利等領(lǐng)域均有項(xiàng)目落地。受影響，公司地下維修維護(hù)工程出現(xiàn)放緩。2022H1地下維修維護(hù)服務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.96億元，同比降低5.83%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.22億元，同比增長(zhǎng)10.84%。隨著公司項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)的不斷積累以及下游需求的不斷增多，業(yè)務(wù)有望得到快速推動(dòng)。3.高空作業(yè)平臺(tái)：市場(chǎng)擴(kuò)容進(jìn)行時(shí)3.1.行業(yè)：規(guī)模高速增長(zhǎng)，對(duì)標(biāo)北美，空間廣闊高空作業(yè)平臺(tái)設(shè)備指在一定高度進(jìn)行作業(yè)使用的可移動(dòng)的機(jī)械設(shè)備。通常來(lái)說(shuō)，高空作業(yè)平臺(tái)是指滿足建筑、設(shè)備安裝、維修等行業(yè)高空作業(yè)需求的可移動(dòng)性作業(yè)平臺(tái)，它可以將作業(yè)人員、工具、材料等通過(guò)作業(yè)平臺(tái)舉升到指定位進(jìn)行各種安裝、維修操作，并為作業(yè)人員提供安全保障。根據(jù)中國(guó)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)GB/T3608-2008《高處作業(yè)分級(jí)》規(guī)定，在墜落高度基準(zhǔn)面2米以上（含2米）、有可能墜落的高處進(jìn)行作業(yè)所使用的設(shè)備均屬于高空作業(yè)平臺(tái)。高空作業(yè)平臺(tái)設(shè)備根據(jù)底盤動(dòng)力、舉升結(jié)構(gòu)等方面的差異，可將高空作業(yè)平臺(tái)進(jìn)行不同分類。按底盤動(dòng)力可分為自行走式、移動(dòng)式和固定式；按舉升結(jié)構(gòu)可分為直臂式、曲臂式、剪叉式、門架式、桅柱式等。其中，臂車和剪叉車為最常用的型號(hào)。臂車能夠?qū)崿F(xiàn)較高的作業(yè)高度，跨越障礙物能力較強(qiáng)，常用于建筑施工或大型設(shè)備制造檢修等工業(yè)應(yīng)用；而剪叉車具有優(yōu)異的穩(wěn)定性和優(yōu)異的載重能力，型號(hào)尺寸靈活，可用于室內(nèi)也可用于室外工作。當(dāng)前國(guó)內(nèi)高空作業(yè)平臺(tái)租賃商產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍以剪叉式設(shè)備為主，臂式產(chǎn)品占比低，隨著行業(yè)發(fā)展及多樣化施工場(chǎng)景和復(fù)雜性工況的驅(qū)動(dòng)，臂式產(chǎn)品和其他差異化產(chǎn)品需求不斷增加。高空平臺(tái)作業(yè)應(yīng)用廣泛，受地產(chǎn)周期影響小。高空作業(yè)平臺(tái)可應(yīng)用于飛機(jī)與船舶制造及維修、建筑施工與安裝、道路橋梁施工、市政工程、倉(cāng)儲(chǔ)超市等領(lǐng)域。此外，根據(jù)設(shè)備尺寸的不同，高空作業(yè)平臺(tái)不僅可以用于室外區(qū)域，也可進(jìn)入室內(nèi)進(jìn)行作業(yè)。建筑方面，高空作業(yè)平臺(tái)主要用于后周期的房屋修繕等場(chǎng)景使用，用戶多為小B端客戶，受房地產(chǎn)及基建影響較小。公司高空作業(yè)平臺(tái)板塊客戶小而分散，累計(jì)合作客戶近8萬(wàn)余個(gè)，其中99%以上為中小客戶。高空作業(yè)平臺(tái)相較于吊籃、腳手架等有較大優(yōu)勢(shì)。首先，高空作業(yè)車設(shè)備到場(chǎng)即可使用，工作完成無(wú)需拆卸即可撤離，節(jié)省了大量的施工時(shí)間；其次，高空作業(yè)平臺(tái)安全性極高，可有效避免事故；第三，高空作業(yè)平臺(tái)具有很好的經(jīng)濟(jì)型。高空作業(yè)平臺(tái)無(wú)需拆建，能夠節(jié)省工期。腳手架的搭建，需要大批鋼管等材料的搬運(yùn)、人工安裝以及后期的拆卸，都需要大量的人力和物力，需要人工進(jìn)行安裝拆卸，根據(jù)施工項(xiàng)目的大小，往往會(huì)耽誤至少2個(gè)工作日。而高空作業(yè)車設(shè)備到場(chǎng)即可使用，工作完成無(wú)需拆卸即可撤離，節(jié)省了大量的施工時(shí)間。根據(jù)設(shè)備租賃研究中心報(bào)道，對(duì)一面長(zhǎng)12米、高11米的墻面進(jìn)行清潔，采用高空作業(yè)平臺(tái)相比腳手架施工效率可提升80%且減少一半人工。高空作業(yè)平臺(tái)安全性極高，可有效避免事故。據(jù)住建部統(tǒng)計(jì)，近幾年高空墜落事故占房屋市政工程生產(chǎn)安全事故的比例居高不下，常年占比在50%以上。其中，2019年、2020年、2021占比分別為52.20%、53.69%、59.07%，腳手架等高空作業(yè)工具由于其天然的缺陷，其不規(guī)范使用首當(dāng)其沖。安全問(wèn)題不僅關(guān)乎生命安全，同時(shí)會(huì)對(duì)施工方帶來(lái)輿論壓力以及不低的經(jīng)濟(jì)賠償。而高空作業(yè)平臺(tái)車嚴(yán)格按照國(guó)家和地區(qū)的生產(chǎn)要求和標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行生產(chǎn)，質(zhì)量嚴(yán)格把控，大品牌的高空作業(yè)平臺(tái)質(zhì)量更能夠得到保障。此外，國(guó)家層面上也對(duì)高空安全生產(chǎn)越發(fā)重視，嚴(yán)格要求，相關(guān)法律法規(guī)的實(shí)施也為高空作業(yè)平臺(tái)的發(fā)展進(jìn)行鋪路。高空作業(yè)平臺(tái)設(shè)備成本較高，下游一般采用租賃的方式進(jìn)行。高空平臺(tái)作業(yè)租賃周期一般在七天到六個(gè)月不等，多數(shù)在三個(gè)月。以剪叉車為例，平均售價(jià)五六萬(wàn)居多，租金約在1500塊錢/月左右，與購(gòu)買相比，租賃具有更強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)性。根據(jù)觀研報(bào)告網(wǎng)，目前高空作業(yè)平臺(tái)行業(yè)租售比（設(shè)備年租賃價(jià)格與設(shè)備售價(jià)比值）約為30%，對(duì)于租賃廠商而言，預(yù)計(jì)3.3年可回本，租售比較為合理，租賃公司有動(dòng)力進(jìn)入此行業(yè)。高空作業(yè)平臺(tái)具有很好的經(jīng)濟(jì)性。腳手架的初始成本比較低，但隨著高度的升高，高空作業(yè)平臺(tái)的成本不變，而腳手架則由于對(duì)底部結(jié)構(gòu)強(qiáng)度的要求提升，且上端要建造新的作業(yè)空間，導(dǎo)致成本不斷上升。在人口紅利漸退的大背景，建筑業(yè)從業(yè)人員數(shù)量逐年下降，人工成本則逐年攀升。2022年Q3我國(guó)建筑從業(yè)人數(shù)驟降，較2021年末下降13.98%至4,544.44萬(wàn)人。從業(yè)人數(shù)的急劇減少疊加經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的發(fā)展，用人成本不斷提升，近幾年我國(guó)建筑人工成本不斷提高，建筑業(yè)人工成本由2015年的48,886元/年提升至2021年的75,762元/年。以20米高建筑工程為例對(duì)外墻進(jìn)行作業(yè)，高空平臺(tái)作業(yè)較傳統(tǒng)腳手架節(jié)省約51%的費(fèi)用。人工而言，腳手架需至少三個(gè)工人進(jìn)行搭建、拆解工作，而高空作業(yè)平臺(tái)僅需一人。對(duì)某一面20米高建筑面需進(jìn)行施工，按使用1副腳手架及一臺(tái)高空作業(yè)平臺(tái)（假設(shè)架叉車和臂車交替使用）進(jìn)行計(jì)算對(duì)比。假設(shè)傳統(tǒng)腳手架施工時(shí)間為4個(gè)月，由于高空作業(yè)平臺(tái)無(wú)需搭建，預(yù)測(cè)高空作業(yè)平臺(tái)的施工時(shí)間為3.5個(gè)月。高空作業(yè)平臺(tái)考慮剪叉車和臂車交替使用，租賃費(fèi)單價(jià)約為3500元/月，由此計(jì)算單項(xiàng)目而言高空平臺(tái)比腳手架節(jié)省約3.07萬(wàn)元費(fèi)用，節(jié)省費(fèi)用比例為51%。近幾年高空作業(yè)平臺(tái)保有量呈高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但目前國(guó)內(nèi)高空作業(yè)平臺(tái)保有量相較美國(guó)成熟市場(chǎng)仍有成長(zhǎng)空間。根據(jù)宏信建設(shè)招股書，2021年我國(guó)高空平臺(tái)保有量為37.48萬(wàn)臺(tái)，而2020年美國(guó)的保有量為73萬(wàn)臺(tái)。對(duì)標(biāo)美國(guó)的成熟市場(chǎng)，考慮國(guó)內(nèi)仍在城鎮(zhèn)化發(fā)展階段，國(guó)內(nèi)高空作業(yè)平臺(tái)市場(chǎng)成長(zhǎng)空間巨大。高空作業(yè)平臺(tái)市場(chǎng)上游為設(shè)備制造商，中游以租賃商居多。國(guó)外設(shè)備制造商主要包括美國(guó)JLG、Terex及法國(guó)Haulotte，國(guó)內(nèi)品牌包括浙江鼎力、湖南星邦、臨工重機(jī)、中聯(lián)重科、徐工機(jī)械等。中游租賃商主要包括廠商租賃公司及實(shí)體租賃公司兩種類型，廠商租賃商指浙江鼎力、徐州重工等機(jī)械設(shè)備制造商下屬的租賃公司，實(shí)體租賃公司包括宏信建設(shè)、華鐵應(yīng)急、眾能聯(lián)合等公司。國(guó)內(nèi)高空作業(yè)平臺(tái)租賃行業(yè)參與者眾多，但CR3占比較高。我國(guó)高空作業(yè)平臺(tái)租賃市場(chǎng)爆發(fā)增長(zhǎng)，行業(yè)景氣度頗高，租賃商數(shù)快速攀升，迅速?gòu)?017年的550家左右增長(zhǎng)至2021年的接近1,600家。其中，2021年前三大租賃商宏信建設(shè)、華鐵應(yīng)急、眾能聯(lián)合保有量占市場(chǎng)總規(guī)模的57.7%，約1600名中小規(guī)模租賃商占據(jù)剩余42.3%的市場(chǎng)。截止2021年底，宏信建設(shè)、公司、眾能聯(lián)合的設(shè)備保有量分別為9.7萬(wàn)、4.7萬(wàn)、4.2萬(wàn)臺(tái)。3.2.公司：把握風(fēng)口，積極擴(kuò)容公司于2019年進(jìn)入高空作業(yè)平臺(tái)市場(chǎng)，迅速占據(jù)市場(chǎng)份額。公司于2019年3月進(jìn)軍高空作業(yè)平臺(tái)租賃市場(chǎng)。11月13日，公司公告因業(yè)務(wù)發(fā)展需要，全資子公司大黃蜂擬新增12億元用于投資高空作業(yè)平臺(tái)。截至2022年9月末，公司管理的高空作業(yè)平臺(tái)數(shù)量突破6.7萬(wàn)臺(tái)，較上年末新增1.2萬(wàn)臺(tái)。公司高空作業(yè)平臺(tái)業(yè)務(wù)維持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2022H1高空作業(yè)平臺(tái)租賃服務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.56億元，同比增長(zhǎng)99.16%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.46億元，同比增長(zhǎng)69.67%，增速較2021年全年有所放緩，但仍在較高水平。毛利率方面，2022H1受及規(guī)?？焖贁U(kuò)張影響，毛利率出現(xiàn)一定程度的下滑，2022H1為44.34%。公司進(jìn)入高空作業(yè)平臺(tái)領(lǐng)域后，資產(chǎn)利用率及盈利能力得到了顯著提高。2019年，公司攤薄ROE、ROA分別同比提高17.64pct、4.79pct，且保持相對(duì)平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。公司以“東部地區(qū)網(wǎng)點(diǎn)加密，中西部地區(qū)重點(diǎn)城市布局”為指導(dǎo)方向進(jìn)行全國(guó)網(wǎng)點(diǎn)布局的深化。高空作業(yè)平臺(tái)最佳覆蓋半徑大約為100公里，一般與物流公司合作進(jìn)行設(shè)備轉(zhuǎn)移。截止2022H1，公司運(yùn)營(yíng)中心突破170個(gè)，較上年末新增超過(guò)20個(gè)，主要集中在一線城市的鄉(xiāng)縣地區(qū)或二三線城市，目前已基本覆蓋全國(guó)重要城市。分區(qū)域而言，江浙滬、福建、廣東網(wǎng)點(diǎn)較為密集。受影響，2022H1公司出租率有所降低。公司2022H1出租率為75.28%，較2021H1下降6pct。公司2021全年出租率為85.67%，資產(chǎn)管理效率行業(yè)領(lǐng)先。據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)數(shù)據(jù)，2022年5月以來(lái)全國(guó)高空作業(yè)平臺(tái)綜合出租率指數(shù)逐步回升，隨著大范圍管控的減少，下半年公司出租率有望回到正常水平。高空作業(yè)平臺(tái)以干租為主，毛利率較高。干租指僅出租設(shè)備而不提供設(shè)備服務(wù)，濕租則提供相關(guān)配套服務(wù)，收入更高，但毛利率較干租而言較低。高空車由于操作相對(duì)而言較為簡(jiǎn)單，安全性高，因此以干租方式為主。高空作業(yè)平臺(tái)上游設(shè)備價(jià)格及租賃價(jià)格均相對(duì)穩(wěn)定。據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)數(shù)據(jù)，截止2022年9月，高空作業(yè)平臺(tái)月租價(jià)格指數(shù)環(huán)比降低2%，與年初價(jià)格持平，較6月最低點(diǎn)有所提升，考慮下游景氣度回暖，租金有望保持穩(wěn)定。上游設(shè)備方面，以浙江鼎力為參考，臂車及剪叉車銷售價(jià)格趨于穩(wěn)定，采購(gòu)價(jià)公司毛利率有望維持。4.輕資產(chǎn)+數(shù)字化，兩大戰(zhàn)略引領(lǐng)發(fā)展4.1.開(kāi)啟輕資產(chǎn)模式高空作業(yè)平臺(tái)租賃廠商對(duì)資金的要求比較高。相比于傳統(tǒng)工程機(jī)械品種，高空作業(yè)平臺(tái)在租賃的時(shí)候更多采用“干租”的方式，入行門檻較低，人員配置和管理也相對(duì)較為簡(jiǎn)單。因此，高空作業(yè)平臺(tái)租賃商比較容易利用資本杠桿，實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。近年來(lái)，三大頭部廠商均在資金端有所突破，意圖占據(jù)市場(chǎng)份額。一般而言，高空作業(yè)平臺(tái)租賃行業(yè)屬于重資產(chǎn)行業(yè)。根據(jù)通冠機(jī)械公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書，高空作業(yè)平臺(tái)租賃成本拆分中，最大的成本項(xiàng)為折舊成本，占比為72%。相較于中小企業(yè)，公司采購(gòu)成本、融資成本更具優(yōu)勢(shì)。公司購(gòu)買高空作業(yè)平臺(tái)首付一般為10~20%，相較中小企業(yè)更低。出于資金安全角度，公司的首付比例一般為20%。此外，大批量采購(gòu)會(huì)帶來(lái)購(gòu)買總價(jià)方面的優(yōu)勢(shì)，公司希望抓住高空作業(yè)平臺(tái)的爆發(fā)期迅速占據(jù)市場(chǎng)份額。公司進(jìn)入資本市場(chǎng)以來(lái)多種方式增加保有量。公司于2018年2月、2020年8月、2022年9月三次增發(fā)，分別募集資金3.72億元、11億元、6億元，用于公司租賃服務(wù)能力的提升以及補(bǔ)充流動(dòng)資金，流動(dòng)資金使用相對(duì)靈活，可部分用于高空作業(yè)平臺(tái)設(shè)備的購(gòu)買。此外，公司在2019年采用融資租賃的方式擴(kuò)大高空作業(yè)平臺(tái)保有量,2019年共新增辦理融資租賃業(yè)務(wù)不超過(guò)16億元。2022年12月，公司發(fā)布公告，擬向具有相應(yīng)資質(zhì)且不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的融資租賃公司申請(qǐng)開(kāi)展凈融入資金總額不超過(guò)人民幣12億元的融資租賃業(yè)務(wù)。公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債，持續(xù)擴(kuò)大高空作業(yè)平臺(tái)保有量。2022年11月10日公司發(fā)布公告，擬募集不超過(guò)18億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后用于高空作業(yè)平臺(tái)租賃服務(wù)能力升級(jí)擴(kuò)建、補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中，12.6億用于購(gòu)置相關(guān)設(shè)備，預(yù)計(jì)共購(gòu)置約9,921臺(tái)高空作業(yè)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)年均營(yíng)業(yè)收入33,376.70萬(wàn)元，年均凈利潤(rùn)9,911.09萬(wàn)元?？紤]到首付比例為20%，實(shí)際保有量可能更多。公司資產(chǎn)負(fù)債率在進(jìn)入高空作業(yè)平臺(tái)后處于較高水平。公司資產(chǎn)負(fù)債率在三季度達(dá)66%，處于較高水平但仍低于宏信建設(shè)。可轉(zhuǎn)債完成后預(yù)計(jì)將小幅上升1.8%，但若最終全部轉(zhuǎn)股，公司資產(chǎn)負(fù)債率有望下降至60%以下，公司負(fù)債結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步優(yōu)化。公司大力推行輕資產(chǎn)模式。輕資產(chǎn)模式引入外部資金或自產(chǎn)閑置方，能夠解決設(shè)備租賃行業(yè)需大量資金的天然劣勢(shì)，使資產(chǎn)規(guī)模實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。公司輕資產(chǎn)模式主要分為合資公司和轉(zhuǎn)租模式。公司在高空作業(yè)平臺(tái)重點(diǎn)推進(jìn)“轉(zhuǎn)租”輕資產(chǎn)模式。轉(zhuǎn)租模式指有資金方或設(shè)備閑置方負(fù)責(zé)出資購(gòu)買設(shè)備，并以一定的價(jià)格轉(zhuǎn)租給公司，由公司進(jìn)行二次出租。由于轉(zhuǎn)租會(huì)讓利到轉(zhuǎn)租的合作方，因此成本相較于自己購(gòu)買有所增加，但有助于公司擴(kuò)大管理資產(chǎn)規(guī)模及覆蓋率。截止2022年6月底，來(lái)源于輕資產(chǎn)模式的轉(zhuǎn)租設(shè)備已超過(guò)6,700臺(tái)，占比超過(guò)11%，資產(chǎn)價(jià)值超過(guò)8億，上半年創(chuàng)造收入近6,500萬(wàn)元。公司上半年分別與徐工廣聯(lián)、蘇銀金租簽訂戰(zhàn)略協(xié)議，推進(jìn)轉(zhuǎn)租業(yè)務(wù)。2022年4月19日，與徐工廣聯(lián)租賃達(dá)成輕資產(chǎn)合作，合作金額5億元，合作模式包括但不限于委托運(yùn)營(yíng)管理、轉(zhuǎn)租賃等形式，共同探索高機(jī)租賃輕資產(chǎn)發(fā)展模式；2022年6月7日，公司與蘇銀金租就經(jīng)營(yíng)性租賃業(yè)務(wù)進(jìn)行簽約，公司首次與金融租賃公司開(kāi)展輕資產(chǎn)合作，是華鐵應(yīng)急不斷開(kāi)拓輕資產(chǎn)合作方的重要成果。2022年上半年，徐工廣聯(lián)和蘇銀金租分別新增轉(zhuǎn)租設(shè)備1539臺(tái)和534臺(tái)。此外，公司積極開(kāi)展合作公司模式。通過(guò)設(shè)立合資公司，由合作方給合資公司提供資金支持，公司給合資公司提供管理團(tuán)隊(duì)和業(yè)務(wù)支持，雙方按出資比例分配利潤(rùn)。公司在2021年與熱聯(lián)集團(tuán)達(dá)成輕資產(chǎn)合作，成立合資子公司熱聯(lián)華鐵。借助熱聯(lián)華鐵的輕資產(chǎn)合作經(jīng)驗(yàn)，公司與東陽(yáng)城投合作，擬做出輕資產(chǎn)標(biāo)桿項(xiàng)目。公司于2022年9月與東陽(yáng)市城投合資成立公司，公司出資4900萬(wàn)元占49%的股份。設(shè)立完成后，東陽(yáng)城投將發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)積極籌措資金，實(shí)現(xiàn)城投華鐵管理資產(chǎn)規(guī)模不低于15億元，并由公司派遣團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)日常運(yùn)營(yíng)。由于公司在合資公司中股權(quán)占比為49%，且投入資金較少，此項(xiàng)目ROE將會(huì)高于公司其他項(xiàng)目，帶動(dòng)公司經(jīng)營(yíng)指標(biāo)的優(yōu)化。借助輕資產(chǎn)戰(zhàn)略的實(shí)施，公司與國(guó)資及地方政府加強(qiáng)合作力度。2022年8月，華鐵應(yīng)急與東陽(yáng)市國(guó)資辦達(dá)成全方位戰(zhàn)略合作，雙方將積極推動(dòng)混改、戰(zhàn)略入股、成立合資公司、引入合作主體等多種形式的全方位戰(zhàn)略合作。截止11月3日，東陽(yáng)金投已持有公司4.97%的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)了深度合作。2022年9月23日，公司于三穗縣人民政府簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。本次合作雙方秉持“相互信任、互惠互利”的原則，平等友好協(xié)商，將在三穗縣建筑工程機(jī)械與設(shè)備租賃服務(wù)領(lǐng)域與華鐵應(yīng)急輕資產(chǎn)戰(zhàn)略落地等方面開(kāi)展深入合作，切實(shí)推進(jìn)三穗縣經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展。公司與貴溪國(guó)控合作，輕資產(chǎn)戰(zhàn)略再下一城。12月15日，公司發(fā)布公告，與貴溪國(guó)控、露笑科技于12月14日簽訂《股東協(xié)議》，擬共同出資設(shè)立合資公司江西國(guó)控華鐵工程設(shè)備租賃有限公司，開(kāi)展建筑工