2023年偉星股份跟蹤報告 偉星漸居國內(nèi)輔料行業(yè)龍頭-行業(yè)產(chǎn)能向外轉移

2023年偉星股份跟蹤報告?zhèn)バ菨u居國內(nèi)輔料行業(yè)龍頭_行業(yè)產(chǎn)能向外轉移輔料行業(yè)：偉星漸居國內(nèi)龍頭，行業(yè)產(chǎn)能向外轉移規(guī)模及競爭格局：YKK為絕對龍頭，偉星加速追趕行業(yè)規(guī)模：預計未來跟隨服飾行業(yè)穩(wěn)步微增。根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，2021年全球服裝市場規(guī)模13691億美元，服裝輔料行業(yè)與服裝整體需求高度綁定，我們根據(jù)服裝行業(yè)平均3倍服裝倍率，以及輔料（拉鏈、紐扣、織帶等）占服裝生產(chǎn)成本占比約10%的假設，預計2021年全球服裝輔料市場規(guī)模約為456億美元。公司出口份額期間逆勢增長。OEC數(shù)據(jù)顯示，爆發(fā)前2019年全球/中國拉鏈出口規(guī)模達30.7/12.3億美元，同比增長2%/11%，全球/中國紐扣出口規(guī)模達17.3/6.5億美元，同比變化-2%/+5%。期間偉星股份出口份額持續(xù)提升，我們根據(jù)OEC數(shù)據(jù)及公司公告測算，2020年偉星股份出口額占中國輔料市場（紐扣和拉鏈）出口占比6.1%，同比+0.4pcts。行業(yè)格局：YKK為絕對龍頭，偉星股份國內(nèi)領先以QYResearch統(tǒng)計的2021年全球拉鏈市場規(guī)模178億美元計算，YKK/偉星股份/潯興股份/中國恒泰集團市占率分別為17.8%/1.6%/1.4%/0.2%。全球頭部拉鏈廠商主要來自日韓、歐美以及中國等地區(qū)：日韓：YKK為行業(yè)超龍頭。日本YKK拉鏈于二戰(zhàn)后憑借著精致的標準化工業(yè)品市場打造品牌影響力，為當前全球拉鏈產(chǎn)業(yè)絕對龍頭，年產(chǎn)拉鏈100億件以上。韓國YBS拉鏈的前身為與YKK有合作關系的代工工廠，后創(chuàng)建自主品牌，在韓國服裝代工產(chǎn)業(yè)轉移周期中獲得發(fā)展機會。歐美：小而美的奢侈品拉鏈供應商。來自意大利的Lampo品牌與來自瑞士的RiRi品牌主要向全球頂級奢侈品牌供應高端拉鏈鞋服及箱包拉鏈，為高端奢侈品拉鏈子行業(yè)龍頭企業(yè)。國內(nèi)：偉星股份規(guī)模與定價權領先。偉星股份與潯興股份為中國拉鏈市場的兩大龍頭，偉星股份2021年年產(chǎn)拉鏈4.6億米，潯興股份2021年年產(chǎn)條裝拉鏈14.3億條，碼裝拉鏈5.1億碼。行業(yè)趨勢：跟隨供應鏈向東南亞轉移，頭部公司占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢人工成本/稅率/關稅等因素影響下，東南亞紡織出口占比長期提升。越南、孟加拉國、柬埔寨等東南亞國家憑借低廉的勞動力成本、優(yōu)惠的稅率等因素，在全球紡織出口中的份額不斷提升。2012年至2019年，越南紡織品出口金額占比從2.5%提升到5.1%，孟加拉國從3.4%提升至5.2%，柬埔寨從1.1%提升至1.8%，2020年因為導致東南亞出口金額占比略有波動，我們預計這一趨勢將長期持續(xù)。行業(yè)趨勢：跟隨供應鏈向東南亞轉移，頭部公司占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢人工成本/稅率/關稅等因素影響下，東南亞紡織出口占比長期提升。越南、孟加拉國、柬埔寨等東南亞國家憑借低廉的勞動力成本、優(yōu)惠的稅率等因素，在全球紡織出口中的份額不斷提升。2012年至2019年，越南紡織品出口金額占比從2.5%提升到5.1%，孟加拉國從3.4%提升至5.2%，柬埔寨從1.1%提升至1.8%，2020年因為導致東南亞出口金額占比略有波動，我們預計這一趨勢將長期持續(xù)。等因素擾動中小公司經(jīng)營，小產(chǎn)能持續(xù)出清。2019年以來中國紡織服裝企業(yè)數(shù)量呈下滑趨勢，雖2022年來有所反彈，但考慮到紡織服裝業(yè)整體利潤率仍處于較低水平，中小企業(yè)盈利困難，小產(chǎn)能仍在持續(xù)出清，頭部企業(yè)份額仍在集中。頭部企業(yè)紛紛加大海外產(chǎn)能布局，先發(fā)企業(yè)具備競爭優(yōu)勢。目前在海外擴產(chǎn)的紡企大多原本在海外已有產(chǎn)能布局，而產(chǎn)能主要集中在國內(nèi)的紡企在海外擴產(chǎn)的情況較少。我們認為背后體現(xiàn)了全球化布局企業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢：①早期東南亞等地區(qū)對引入外資建廠有較多政策優(yōu)惠，如土地、稅收等，而目前伴隨東南亞自身產(chǎn)業(yè)升級，新進入者能夠享受的優(yōu)惠力度逐漸減弱，土地等成本已顯著提升；同時先發(fā)企業(yè)對海外當?shù)仫L土人情熟悉，且已形成豐富的培養(yǎng)和管理當?shù)厝藛T的經(jīng)驗和完整的人才梯隊?？蛻粜枨螅浩放品匠掷m(xù)優(yōu)化供應鏈，東南亞占比提升分品類來看：海外龍頭服裝代工廠集中度提升。根據(jù)Nike及Adidas公告顯示，NikeFY2022前五大服裝供應商占比總和達54%，相比FY2014已累計提升20pcts，并在背景下仍持續(xù)提升，同時整體服裝工廠數(shù)量由FY2014的430家下滑至FY2022的279家。Adidas服裝、配飾類第一大供應商份額逐步提升，各主要品牌在逐步精簡供應商體系。分地區(qū)來看：逐漸向東南亞市場轉移中。根據(jù)Nike和Adidas的公告顯示，近年來中國地區(qū)服裝采購訂單占比逐年下滑，除2021年下半年因東南亞短暫回流國內(nèi)外，Nike/Adidas服裝訂單增長逐漸轉移至東南亞，下游服裝代工廠產(chǎn)能建設同步匹配品牌客戶東南亞需求，我們判斷輔料產(chǎn)能也將逐步伴隨遷移。成長邏輯：未來持續(xù)提升輔料市場份額份額提升：借勢打入品牌客戶，長期積累受益YKK份額切換紅利擾動YKK生產(chǎn)管理與交期，2020年收入/經(jīng)營利潤同比-17%/-51%。YKK鏈扣業(yè)務收入規(guī)模長期維持在200億元水平，2020年公司收入/經(jīng)營利潤同比-17%/-51%。而偉星股份2020年收入/經(jīng)營利潤同比-9%/+32%，凸顯其良好的經(jīng)營韌性。原因在于期間YKK部分海外管理團隊返回日本，管理效率下滑致工廠生產(chǎn)周期出現(xiàn)較大問題，部分訂單交期延期嚴重，而偉星股份海外團隊堅守當?shù)鼐o密合作客戶，仍然在交期和快速反應上依然表現(xiàn)突出。優(yōu)勢①-產(chǎn)品力：智能制造助推技術、服務、產(chǎn)品全面升級技術&服務優(yōu)勢：智能制造改善品質&交期。生產(chǎn)端-研發(fā)投入：持續(xù)投入研發(fā)&管理，優(yōu)勢不斷積累。服飾輔料行業(yè)仍屬于勞動密集型產(chǎn)業(yè)，長期以來中小企業(yè)的自動化與精細管理程度較低。而偉星股份對行業(yè)趨勢判斷更加前瞻，且資金實力充裕，持續(xù)投入研發(fā)與管理改進，在自動化、物聯(lián)網(wǎng)等領域加大投入，提升生產(chǎn)效率。偉星股份通過全面推行智慧工廠和自動化布局，以生產(chǎn)的標準化、設備智能化和管理的精細化不斷提升人效。生產(chǎn)端-供應鏈升級：合作浪潮云打造成灰工廠，整合供應鏈/銷售業(yè)務系統(tǒng)。根據(jù)浪潮官網(wǎng)信息，偉星股份合作浪潮GS管理系統(tǒng)，優(yōu)化價值鏈管理全過程，在銷售/采購/庫存方面進行了一系列優(yōu)化。公司對全國20多家銷售公司、50多個銷售網(wǎng)點的銷售系統(tǒng)平臺節(jié)點，自動收集客戶訂單與反饋，自動進行訂單匯總，匯總后由生產(chǎn)計劃管理系統(tǒng)進行統(tǒng)一排產(chǎn)，快速感知供應鏈上游需求變化，企業(yè)生產(chǎn)計劃也能快速相應變化，敏捷做出反應并持續(xù)改進和提高。這不僅實現(xiàn)了客戶一站式網(wǎng)上下單，個性化產(chǎn)品選配，加速訂單流轉速度，還減少了訂單差錯概率，客戶滿意度也得到了顯著提升。服務端-一站式輔料平臺：打造共享設計平臺，助力客戶一站式選購服飾輔料。公司打造一站式輔料平臺，在設計環(huán)節(jié)即可一站式選購各類服飾輔料，進一步提升服務的便捷性。同時公司于2020年與凌笛科技簽署“產(chǎn)品3D數(shù)字化展示與交互”戰(zhàn)略合作，正式入駐Style3D服裝研發(fā)協(xié)同平臺。雙方發(fā)揮各自業(yè)務和技術優(yōu)勢、渠道和資源影響力強強聯(lián)合，共同為服裝產(chǎn)業(yè)3D數(shù)字化提速。Style3D平臺為服裝企業(yè)實現(xiàn)了線上遠程推款和資源數(shù)字化管理，實現(xiàn)設計師、版師、客戶、服裝廠、原料商等上下游可多角色、異地、在線、實時、協(xié)同批注審款確定樣衣，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈高效運轉。服務端-快速反應：服裝品牌商快反需求逐步提升，公司快反生產(chǎn)能力確立行業(yè)競爭優(yōu)勢。輔料業(yè)訂單多批次，小批量，人力成本占比占比高。面對人力成本上升，公司大力推行智能制造研發(fā)與流程改造。人員效率不斷提升，同口徑下公司在營收增加的同時，用工人數(shù)減少。外部形勢不確定性下，客戶對交期和產(chǎn)能保障要求更高，公司目前主要訂單可以在2-3周內(nèi)交付，部分緊急訂單可以縮短至3-7天。公司自身具備的靈活快反生產(chǎn)能力較好地應對這類產(chǎn)品特性及行業(yè)要求，并能客觀上較好地順應業(yè)內(nèi)品牌反應速度加快的行業(yè)趨勢，成為公司實現(xiàn)、向上滲透發(fā)展的主要競爭優(yōu)勢之一。產(chǎn)品&定價優(yōu)勢：產(chǎn)品創(chuàng)新積累助力單價穩(wěn)步提升產(chǎn)品創(chuàng)新：行業(yè)領先的輔料研發(fā)體系，形成更豐富的款式和產(chǎn)品品類。公司結合自主研發(fā)以及輔助客戶共同開發(fā)的方式并行，在輔料研發(fā)方面積累了豐富的研發(fā)經(jīng)驗，搭建起出色的研發(fā)團隊和研發(fā)體系，并且持續(xù)在可回收、可降解等綠色環(huán)保領域取得突破。公司目前建有省級企業(yè)研究院、博士后工作站等，并在上海和深圳設立設計中心和技術研發(fā)中心，主編、參編了13項國家和行業(yè)標準，2020年合計擁有國內(nèi)外專利667項，研發(fā)團隊接近700人，每年研發(fā)投入超1億元，占收入比重超4%。圍繞客戶需求，公司有三個重點的研發(fā)方向：高附加值的新技術、新材料開發(fā)；更多應用場景、更多的豐富的功能性開發(fā)；環(huán)保、可回收等材質開發(fā)。產(chǎn)品提價：產(chǎn)品實力上升助力銷售單價穩(wěn)步提升。具體看產(chǎn)品研發(fā)上，公司近年來不斷在產(chǎn)品創(chuàng)新上加大投入力度，先后推出在運動戶外領域應用于帳篷領域的尼龍弧形拉鏈、隱形無鎖不晃動拉鏈。并在可持續(xù)理念的推動下，推出回收材料制成的再利用箱包拉鏈等。在不斷的產(chǎn)品創(chuàng)新助力下，公司近年來產(chǎn)品單價穩(wěn)步提升，并領先于同業(yè)。2019-2021年公司拉鏈產(chǎn)品單價復合增速達4%，顯著領先YKK的-0.4%與潯興股份的1%。同時公司產(chǎn)品單價近年來增長提速，對比YKK產(chǎn)能單價2014年以來增長幾乎停滯。產(chǎn)業(yè)鏈定價權充分，持續(xù)實現(xiàn)較高且穩(wěn)定的利潤率水平。由于服飾輔料在產(chǎn)業(yè)鏈成本占比較低，同時對輔料企業(yè)的設計、快反能力存在一定要求，因此相較傳統(tǒng)紗線/面料/成衣環(huán)節(jié)的制造商龍頭，公司在產(chǎn)業(yè)鏈定價權更為充分，對訂單的篩選優(yōu)勢更為突出，因此公司長期能夠保持穩(wěn)健的收入與凈利潤增長，同時長期保持較高且穩(wěn)定的30%+的毛利率和10%+的凈利率水平。綜合作用下，公司2011-2021年以來ROE水平較為穩(wěn)定，平均達15%。新品類拓展：織帶/繩帶業(yè)務拓展，完善公司輔料一站式服務平臺建設織帶/繩帶主要應用領域在內(nèi)衣、普通服裝、箱包、鞋子等。公司2021年在臨海市成立了織帶分公司，同年，公司并購東莞豐利織帶廠,并新設立控股子公司廣東偉星豐利織帶,將其納入合并報表?？棊?繩帶市場空間大，根據(jù)TheBusinessResearch以及EMR預測，2021年全球織帶市場規(guī)模約為33.4億美元，其中運動品為僅次于汽車、軍品的第三大應用場景，占比約12.5%。行業(yè)格局較為分散，公司有望借助織帶/繩帶業(yè)務完善其一體化的輔料平臺服務模式，目前業(yè)務仍處于起步階段，公司預計后期會是公司業(yè)務的新增長點。優(yōu)勢②-海外先發(fā)優(yōu)勢：前瞻布局海外市場，服務/產(chǎn)能扎根當?shù)劁N售端：海外布局較早，目前國際品牌客戶占比達60%+。公司近年來加快全球銷售網(wǎng)絡布局，目前已形成覆蓋國內(nèi)各大中城市和全球主要地區(qū)的營銷網(wǎng)絡。從公司披露的銷售區(qū)域來看（按產(chǎn)品交付地劃分），公司國外收入占比由2015年的22%提升至2021年的27%，國外市場占比穩(wěn)步提升。同時結合輔料行業(yè)跟隨整體紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈向東南亞轉移的大趨勢，考慮公司在東南亞產(chǎn)能加速擴張，我們預計國外市場收入提升的趨勢將進一步延續(xù)。從品牌客戶端來看，根據(jù)公司2021年公開業(yè)績電話會，目前公司國際品牌收入占比達60%+，已超過國內(nèi)品牌。生產(chǎn)端：2016年開啟海外產(chǎn)能布局，加速推進國際化。公司自2016年開始在海外自建產(chǎn)能，目前海外產(chǎn)能包括孟加拉工廠一期~三期，一期產(chǎn)能已于2018年開始投入使用，三期工廠目前正在投入建設中；在建的越南工業(yè)園工廠受前期等因素影響，建設進度有所延后，目前正積極推進相關工作。伴隨紡織代工產(chǎn)業(yè)鏈整體向東南亞遷移的趨勢，公司率先布局海外產(chǎn)能，進一步提升服務客戶與接單能力。2021年公司海外產(chǎn)能占比為15.0%，相較2020年的8.7%快速增長。同時未來仍有較大提升空間。定增及海外擴產(chǎn)計劃：越南基地建設加速，重點擴建拉鏈產(chǎn)能定增擬募集不超過12億元，重點擴大產(chǎn)能建設。今年11月22日，公司發(fā)布非公開發(fā)行股票預案，擬向不超過35名特定投資者定增募資總額不超過12億元，發(fā)行數(shù)量不超過發(fā)行前公司總股本的30%。主要用于年產(chǎn)9.7億米高檔拉鏈配套織帶搬遷及服飾輔料技改項目（一期）、年產(chǎn)2.2億米高檔拉鏈擴建項目、越南服裝輔料生產(chǎn)項目和補充流動資金，合計總投資額達14.4億元。拉鏈、紐扣、織帶產(chǎn)品產(chǎn)能持續(xù)擴建，越南基地加速建設。具體看公司本次募投項目規(guī)劃情況，公司三大項目仍重點聚焦拉鏈、紐扣、織帶核心服飾輔料產(chǎn)品，同時募集資金中3.24億元將用于越南工業(yè)園投入，進一步提升公司越南生產(chǎn)基地布局速度。公司預計三大項目達產(chǎn)后，將為公司合計貢獻營收13.3億元，稅后利潤1.7億元。年產(chǎn)9.7億米高檔拉鏈配套織帶搬遷及服飾輔料技改項目（一期）：項目將分兩次實施，本次投資總額約4.75億，其中募資投入4.2億；項目建設期3年。將通過購置設備、新建廠房等設施，生產(chǎn)各類織帶產(chǎn)品，為公司拉鏈生產(chǎn)線提供配套，并采用智能化控制系統(tǒng)，形成年產(chǎn)7.5億米高檔拉鏈配套織帶產(chǎn)品的設計生產(chǎn)能力。公司預計達產(chǎn)后可實現(xiàn)營收3.1億元（不含稅價），稅后利潤3297萬元。年產(chǎn)2.2億米高檔拉鏈擴建項目：項目總投資3.46億，其中募資投入3.06億；項目建設期3年。將利用現(xiàn)有土地新建生產(chǎn)車間及倉庫，購置業(yè)內(nèi)先進生產(chǎn)設備，并采用智能化生產(chǎn)輔助系統(tǒng)，形成年產(chǎn)2.2億米高檔拉鏈產(chǎn)品的設計生產(chǎn)能力。公司預計達產(chǎn)后可實現(xiàn)營收6.6億元（不含稅價），稅后利潤9072萬元。越南服裝輔料生產(chǎn)項目：項目總投資4.68億，其中募資投入3.24億；項目位于越南清化，建設期3年。將通過新建生產(chǎn)車間及配套用房，購置生產(chǎn)、輔助及檢測設備，形成年產(chǎn)各類拉鏈產(chǎn)品1.24億條、金屬扣3.98億套的生產(chǎn)能力。公司預計達產(chǎn)后可實現(xiàn)營收3.6億元，稅后利潤4658.4萬元。重點擴建拉鏈產(chǎn)能，預計2025年拉鏈/紐扣產(chǎn)能達12億米/120億粒以上。根據(jù)公司現(xiàn)有的產(chǎn)能建設規(guī)劃和工程在建情況，在未來無其他新增計劃且各工廠投產(chǎn)順利的背景下，我們預計本次擴產(chǎn)計劃達產(chǎn)后，公司在2026年拉鏈/紐扣產(chǎn)能將達到約14億米/120億粒以上，2021-2026年CAGR產(chǎn)能CAGR約為11%/2%，考慮到產(chǎn)能利用率的提升，預計2021-2026年產(chǎn)量CAGR約為14%/3%。我們判斷公司在未來3年內(nèi)將重點在拉鏈業(yè)務進行產(chǎn)能投放。優(yōu)勢③-市場拓展能力：海內(nèi)外客戶訂單持續(xù)增長海外客戶：加強營銷網(wǎng)絡布局，搶占大客戶份額，堅定執(zhí)行大客戶戰(zhàn)略，海外大型品牌商訂單增長。公司自2018年起堅定執(zhí)行大客戶戰(zhàn)略，由原先的對接服裝代工廠轉為對接大型品牌商。期間，全球供應鏈備受挑戰(zhàn)，行業(yè)內(nèi)小型輔料供應商受到?jīng)_擊，大型品牌客戶進一步重視供應鏈穩(wěn)定性，公司憑借在①新客戶獲取，公司在海外中高端市場持續(xù)突破：近年來獲得MaxMara、Moncler等歐洲高端奢侈品牌的輔料訂單。②核心客戶份額提升，實現(xiàn)了頭部客戶份額的提升突破：公司在Uniqlo與YKK長期具備良好合作關系的背景下，近年來搶占Uniqlo較大訂單，Unqlo當前為公司前十大客戶，且訂單量持續(xù)提升。營銷端：加快海外營銷網(wǎng)絡布局，組建當?shù)貭I銷團隊積極增加品牌曝光。海外市場中，公司近年來加快了全球營銷網(wǎng)絡布局，組建當?shù)貭I銷團隊以歐美市場為中心，東南亞地區(qū)為重點，構建了輻射全球五十多個國家和地區(qū)的國際化營銷和服務體系，同時積極參加孟加拉牛仔展覽會、慕尼黑ISPO運動戶外展等活動，增加品牌曝光；銷售與產(chǎn)品開發(fā)同一布局，響應速度同業(yè)領先。相比偉星股份近年來在各地銷售網(wǎng)點與產(chǎn)品開發(fā)的統(tǒng)一布局，YKK響應各地客戶需求速度仍需提升。根據(jù)YKK的2021年年報，公司提出將重組公司目前架構，產(chǎn)品開發(fā)部分將整合進入各地區(qū)銷售分部，同時提出各地區(qū)產(chǎn)品開發(fā)與客戶服務戰(zhàn)略。國內(nèi)客戶：國內(nèi)市場份額穩(wěn)步提升。國內(nèi)市場網(wǎng)點密織，市場份額持續(xù)提升。國內(nèi)市場上，公司以服裝集散地所在的重點省市為中心，目前合計設立了近50家銷售子、分公司和辦事處，在服務意識上，公司能夠主動跟客戶建立起相互協(xié)作的關系，在以交期為代表的快速反應方面，公司比YKK更加有優(yōu)勢，更適應時尚服飾的行業(yè)特點。這次促使了公司進一步占領YKK的中國市場份額。進入2021年以后，YKK海外產(chǎn)能逐步恢復，但國內(nèi)的深圳、上海生產(chǎn)基地先后因火災、封控等因素停工，倒逼部分客戶嘗試并接受了偉星的產(chǎn)品，因此推動了偉星對部分有難度客戶的推廣，公司進一步受益。聚焦服務優(yōu)質客戶，深受核心客戶好評。公司把握合作優(yōu)質客戶機會，與優(yōu)質客戶不斷增強合作力度，增進合作粘性。以安踏客戶為例，公司在2017年與安踏合作打造奧選手服裝的設計制作事宜展開交流合作，并最終作為獨家拉鏈供應商，協(xié)助安踏完成“冠軍龍服”設計；2022年公司在北京冬奧會期間再度與安踏合作，第三次參與設計了“冠軍龍服”專用拉鏈，并獲得安踏集團感謝信。此外，公司還收到波司登、太平鳥、FILA、迪卡儂、森馬等優(yōu)質客戶多次榮譽獎項。介入客戶服裝設計流程，進一步增進客戶黏性。公司目前已在部分領域提前在產(chǎn)品開發(fā)流程介入客戶合作，以安踏集團合作為例。公司與安踏集團已有長期合作歷史，此前多次參與安踏旗下品牌相應的重點服飾產(chǎn)品設計的保障工作，在本次北京冬奧會中，公司在設計環(huán)節(jié)提前介入，與安踏合作開發(fā)冠軍龍服拉鏈，進一步增進客戶黏性。優(yōu)勢④-企業(yè)文化：資深管理層穩(wěn)健經(jīng)營，充分激勵釋放活力股權結構：集體領導、穩(wěn)健經(jīng)營。不同于國內(nèi)部分同行的家族式企業(yè)，偉星股份股東之間沒有血緣姻緣關系，公司第一大股東為偉星集團，前十大股東中，除三位高管及母公司偉星集團外，均為機構投資者。公司實控人為董事章卡鵬、張三云，公司團隊注重凝聚力和團隊文化，在行業(yè)內(nèi)比較少見，是未來可持續(xù)發(fā)展和進步的關鍵競爭力。管理層：高管經(jīng)驗豐富，戰(zhàn)略眼光精準。董事長蔡禮永、董事章卡鵬、董事張三云、董秘兼副總經(jīng)理謝瑾琨均為公司創(chuàng)立發(fā)展初期骨干人員，深耕行業(yè)近四十年，其他高管亦有數(shù)十年的行業(yè)經(jīng)驗。管理層對行業(yè)有著精準的戰(zhàn)略洞察，2016年以來推進國際化/智能制造戰(zhàn)略，成功助推公司盈利水平高速增長，2016-2021年歸母凈利潤CAGR為8.8%。董事及高級管理人員薪酬持續(xù)激勵：自2014年起，公司董事及高級管理人員的年薪仍采取底薪加獎金的方式，其中底薪為各董事、高級管理人員2013年的年薪；每年的獎金總額為：以公司2013年的凈利潤為基數(shù)，從當年比2013年增加的凈利潤中提取不超過3%的比例。股權激勵目標提供了增長的安全邊際。根據(jù)公司公告，2006年至今公司先后進行5次股權激勵，主要激勵對象為董事、高管、中層管理骨干及核心技術和業(yè)務骨干。前3次均完成相關行權標準。公司于2021年和2020年實施了第五期、第四期股權激勵計劃，分別授予管理層1.40億/0.62億元（股份支用）的限制性股權激勵。目前公司2021年扣非歸母凈利潤4.39億元，同比增長73.7%，均達到第五/第四期股權激勵的解除限制要求。盈利增長復盤：國際化&智能化戰(zhàn)略見效海外業(yè)務占比及毛利率上升帶動盈利水平提高。公司公告顯示，公司2021/2022前三季度歸母凈利潤分別為3.10/4.49億元，3年CAGR13.1%/22.9%。公司費用率保持平穩(wěn)，公司盈利水平的提高主要系：高毛利海外業(yè)務占比的增加、逐漸獲得海外客戶認可而提價、以及生產(chǎn)效率帶動下各項業(yè)務毛利的增長與改善。毛利率持續(xù)上漲：1）海外營收占比持續(xù)提升。2）海外毛利率持續(xù)提升。3）主力產(chǎn)品毛利率回升。2020年公司推動拉鏈業(yè)務結構升級，積極抓住尼龍拉鏈需求快速增長的契機，加速中高端產(chǎn)品升級，有效提升效率并轉移成本，2020年拉