外匯期貨與選擇權(quán)

第九章

外匯期貨與選擇權(quán)1衍生性商品的種類(lèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)（標(biāo)的資產(chǎn)股票外匯利率商品衍生性商品市場(chǎng)選擇權(quán)：股票選擇權(quán)、股價(jià)指數(shù)

選擇權(quán)、外匯選擇權(quán)、

利率選擇權(quán)、農(nóng)產(chǎn)品選

擇、貴金屬選擇權(quán)等。遠(yuǎn)期契約：遠(yuǎn)期外匯、遠(yuǎn)期利率

協(xié)定、遠(yuǎn)期農(nóng)產(chǎn)品合

約等。期貨：股價(jià)指數(shù)期貨、外匯期貨

利率期貨、公債期貨、農(nóng)

產(chǎn)品期貨、金屬期貨、能

源期貨等。交換：權(quán)益交換、外匯交換、利

率交換、商品交換等。2遠(yuǎn)期契約與期貨市場(chǎng)(1)遠(yuǎn)期契約(ForwardContract)是指由交易雙方自行協(xié)議在某一特定日，買(mǎi)方（賣(mài)方）可以特定價(jià)格買(mǎi)進(jìn)（賣(mài)出）某資產(chǎn)的契約，以滿(mǎn)足雙方彼此的需求(無(wú)標(biāo)準(zhǔn)化契約)。Ex1.t=0t=3黃豆農(nóng)夫→簽訂未來(lái)3個(gè)月後賣(mài)出＠44→交出黃豆沙拉油製造商→簽訂未來(lái)3個(gè)月後買(mǎi)入＠44→繳價(jià)款

Ex2.遠(yuǎn)期外匯契約標(biāo)的物：匯率遠(yuǎn)期契約的特性無(wú)標(biāo)準(zhǔn)化契約多為OTC市場(chǎng)或私下簽訂無(wú)完善保證金與結(jié)算制度信用(違約)風(fēng)險(xiǎn)較高3遠(yuǎn)期契約與期貨市場(chǎng)(3)期貨契約(FuturesContract)一種標(biāo)準(zhǔn)化的財(cái)務(wù)契約指明在未來(lái)的某一特定日，以約定的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)量與品質(zhì)的商品為了確保交易能夠安全執(zhí)行，買(mǎi)賣(mài)雙方均要繳交保證金。依期貨標(biāo)的物的種類(lèi)可分為商品期貨農(nóng)產(chǎn)品期貨：小牛與小豬金屬期貨：黃金、銀、銅、鋁能源期貨(布倫特原油BrentCrudeOil)金融期貨股票或股票指數(shù)債券或貨幣市場(chǎng)商品(利率)匯率4期貨契約的種類(lèi)5遠(yuǎn)期契約與期貨市場(chǎng)(4)期貨市場(chǎng)的參與者可分為避險(xiǎn)者農(nóng)產(chǎn)品期貨：養(yǎng)小牛與小豬(現(xiàn)貨)的農(nóng)夫或需要小牛與小豬的食品工廠公債期貨：持有公債(現(xiàn)貨)的投資人投機(jī)者無(wú)現(xiàn)貨部位且想利用預(yù)測(cè)在期貨市場(chǎng)獲利6遠(yuǎn)期契約與期貨市場(chǎng)(4)臺(tái)灣期貨交易所(TAFEX)的商品1.股價(jià)指數(shù)期貨(see表9-1)大盤(pán)指數(shù)期貨：大盤(pán)指數(shù)即臺(tái)灣發(fā)行量加權(quán)股價(jià)指數(shù)(87/7/21)小型臺(tái)指期貨：同上(90/4/21)電子類(lèi)股指數(shù)期貨：電子類(lèi)股指數(shù)(88/7/21)金融類(lèi)股指數(shù)期貨：金融類(lèi)股指數(shù)(88/7/21)臺(tái)灣50指數(shù)期貨:臺(tái)灣50指數(shù)(92/6/30)MSCI臺(tái)指期貨(95/3/27)7遠(yuǎn)期契約與期貨市場(chǎng)(5)臺(tái)灣期貨交易所(TAFEX)的商品2.利率期貨長(zhǎng)期利率期貨(93/1/2)中華民國(guó)十年期政府公債期貨：距TTM剩7~11年之政府公債短期利率期貨(93/8/23)

30天期融資型商業(yè)本票(CP2)期貨：30天期CP2期貨規(guī)格(標(biāo)準(zhǔn)化契約)標(biāo)的物契約價(jià)值＝標(biāo)的物點(diǎn)數(shù)×契約乘數(shù)ex.5500×200(元)=110萬(wàn)元保證金：(保證履約)且買(mǎi)賣(mài)雙方皆須繳納漲跌幅限制可交易的到期交割月份：連續(xù)月＋循環(huán)月最後交易日：該到期交割月份第3個(gè)星期三與最後結(jié)算(價(jià))日8臺(tái)灣期貨市場(chǎng)的交易制度(1)未平倉(cāng)量Def.係指同一投資人未對(duì)相同期貨契約進(jìn)行相反操作予以沖銷(xiāo)(offset)，或尚未進(jìn)行交割所剩餘之契約總口數(shù)。

Ex.課堂舉例保證金(買(mǎi)賣(mài)方皆須繳納)與每日結(jié)算制度

原始保證金v.s.維持保證金v.s.超額保證金Ex.90,00069000>90,000當(dāng)客戶(hù)的保證金因?yàn)椤该咳战Y(jié)算」（依期貨結(jié)算價(jià)格的變化）而低於維持保證金時(shí)，則會(huì)收到期貨經(jīng)紀(jì)商的保證金追繳通知(MarginCall)。

9臺(tái)灣期貨市場(chǎng)的交易制度(1)交割制度

實(shí)物交割：ex.到期繳交30天期商業(yè)本票現(xiàn)金交割投資人於最後結(jié)算日依據(jù)最後交易日之期貨結(jié)算價(jià)格與「最後結(jié)算價(jià)」之差額，乘以契約乘數(shù)後之金額進(jìn)行現(xiàn)金之交付。Ex.7/16（最後交易日）假設(shè)當(dāng)天結(jié)算價(jià)=5000點(diǎn)7/17（最後結(jié)算日）假設(shè)最後結(jié)算價(jià)=5050點(diǎn)若是臺(tái)指期貨買(mǎi)方則如何現(xiàn)金交割？(5050–5000)×NTD200=10,000元交易相關(guān)費(fèi)用買(mǎi)賣(mài)方皆需繳1.手續(xù)費(fèi)2.期貨交易稅=總價(jià)款×0.25%0

10期貨契約的特性契約規(guī)格標(biāo)準(zhǔn)化逐日結(jié)算(marktomarket)，降低違約風(fēng)險(xiǎn)

交易實(shí)例：假設(shè)原始保證金＝150,000，維持保證金＝110,000，合約價(jià)值為指數(shù)×20012/1預(yù)繳保證金180,000，買(mǎi)進(jìn)一口臺(tái)指期，成交價(jià)位為8,000點(diǎn)，當(dāng)日收盤(pán)價(jià)為8,200點(diǎn)。12/2盤(pán)中價(jià)格為7,900點(diǎn)，當(dāng)日收盤(pán)價(jià)為7,800點(diǎn)。

買(mǎi)方與賣(mài)方皆有義務(wù)→繳保證金於集中市場(chǎng)交易11外匯期貨市場(chǎng)簡(jiǎn)介全世界最早的金融期貨1972年5月芝加哥商業(yè)交易所（CME）國(guó)際貨幣市場(chǎng)部門(mén)(InternationalMonetaryMarketDivision,IMM)開(kāi)始交易外匯期貨(currencyfutures)。外匯期貨的主要市場(chǎng)在美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所的國(guó)際貨幣市場(chǎng)（IMM）中美洲商品交易所（MCE）費(fèi)城期貨交易所（PBOT）

外匯期貨交易的主要品種有美元、英鎊、德國(guó)馬克、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亞元、法國(guó)法郎、荷蘭盾12外匯期貨市場(chǎng)簡(jiǎn)介外匯期貨合約特別注意的性質(zhì)買(mǎi)賣(mài)雙方約定於未來(lái)某一特定時(shí)點(diǎn)(到期日)，以事先約定的某一匯率(交割價(jià)格)，買(mǎi)賣(mài)某一特定數(shù)量的外國(guó)貨幣。標(biāo)的物：外匯

交易單位：每一份外匯期貨合約都由交易所規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)交易單位。

以CME為例(美元報(bào)價(jià))p.275表9.2

外匯期貨投機(jī)操作預(yù)期外幣貶值(即臺(tái)幣會(huì)升值)賣(mài)出該外幣期貨預(yù)期外幣升值(即臺(tái)幣會(huì)貶值)買(mǎi)進(jìn)該外幣期貨

13表9.2CME外匯期貨的契約內(nèi)容

標(biāo)的物英鎊(BP)瑞士法郎(SF)日?qǐng)A(JY)歐元(EuroFX)加幣(CD)墨西哥批索(MP)澳幣(AD)契約規(guī)格BP62,500SF125,000JY12,500,000EC125,000CD100,000MP500,000AD100,000報(bào)價(jià)方式USD/BPSUD/SFUSD/JYUSD/ECUSD/CDUSD/MPUSD/AD最小價(jià)格變動(dòng)幅度0.002=USD12.50.0001=USD12.50.000001=USD12.50.0001=USD12.50.0001=USD10.00.000025=USD12.50.0001=USD10.0漲跌幅限制無(wú)無(wú)無(wú)無(wú)無(wú)無(wú)無(wú)契約月份6個(gè)季月(3、6、9、12月)交割方式實(shí)物交割，交割月份第3個(gè)星期三以電匯方式交付最後交易日交割月份第3個(gè)星期三以前之第2個(gè)營(yíng)業(yè)日的9:16am為止14外匯期貨避險(xiǎn)操作預(yù)期外幣升值（臺(tái)幣貶值）買(mǎi)進(jìn)期貨合約未來(lái)有外幣需求有臺(tái)幣收入預(yù)期外幣貶值（美元升值）賣(mài)出期貨合約未來(lái)有臺(tái)幣需求有外幣收入

15外匯期貨市場(chǎng)簡(jiǎn)介外匯期貨合約特別注意的性質(zhì)標(biāo)的物：外匯

交易單位：每一份外匯期貨合約都由交易所規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)交易單位。

以CME為例(美元報(bào)價(jià))p.275表9.2

外匯期貨的範(fàn)例：

美國(guó)ABC公司從日本進(jìn)口貨品於美國(guó)出售,並協(xié)議於3個(gè)月內(nèi)(由即日起的90天內(nèi))以日?qǐng)A付款。

IfJPY未來(lái)3個(gè)月上升ABC公司要支付較多美元給予供應(yīng)商。

為了預(yù)先固定進(jìn)口貨品的成本：ABC公司可向銀行買(mǎi)入外匯期貨,設(shè)定JPY於3個(gè)月後的匯價(jià)。

外匯期貨匯價(jià)=現(xiàn)匯價(jià)+/-遠(yuǎn)期差距

16歐洲美元利率期貨的避險(xiǎn)策略屬於利率期貨契約目的：以防期初所賺的存款利率相對(duì)於期末低。（規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)）適合多國(guó)籍公司作閒置資金的投資運(yùn)用17歐洲美元利率期貨的避險(xiǎn)例題期貨價(jià)格是以三個(gè)月期LIBOR的指數(shù)來(lái)計(jì)算一口契約的面值＝$1,000,000期貨價(jià)格(F)=100-LIBOR1bp*