資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)交流ppt

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)交流2015年11月2提綱資產(chǎn)證券化概括資產(chǎn)證券化產(chǎn)品投資邏輯機(jī)構(gòu)間企業(yè)資產(chǎn)支持證券掛牌流程公司柜臺市場資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)推進(jìn)思路3提綱資產(chǎn)證券化基本原理及交易結(jié)構(gòu)（一）原理與基本概念（二）市場相關(guān)產(chǎn)品（三）典型交易結(jié)構(gòu)（四）原始權(quán)益人與基礎(chǔ)資產(chǎn)（五）投資人分析4原理與基本概念

資產(chǎn)證券化是以能夠產(chǎn)生可預(yù)期現(xiàn)金流的資產(chǎn)為支持發(fā)行證券進(jìn)行融資的過程，其本質(zhì)是資產(chǎn)信用融資，是風(fēng)險的界定、分割和重新分配。進(jìn)行證券化的資產(chǎn)往往相對缺乏即期流動性，通過證券化安排，可以做到資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化和風(fēng)險的重構(gòu)。≠資管產(chǎn)品、債（破產(chǎn)隔離、SPV）【真實出售】【信用增級】（內(nèi)部、外部）≠公司評級【流動性】（標(biāo)準(zhǔn)化受益憑證）≠資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓+回購核心三要素操作九步驟產(chǎn)品類型信貸資產(chǎn)證券化企業(yè)資產(chǎn)證券化資產(chǎn)支持票據(jù)ABN參考制度央行、銀監(jiān)[2005]7號《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》證監(jiān)會[2014]49號《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》人行[2008]第1號《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》主管機(jī)關(guān)央行、銀監(jiān)會證監(jiān)會銀行間交易商協(xié)會發(fā)起人銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)非金融企業(yè)（包括部分金融企業(yè)，如金融租賃公司）非金融企業(yè)基礎(chǔ)資產(chǎn)銀行信貸資產(chǎn)負(fù)面清單管理權(quán)屬明確，現(xiàn)金流可預(yù)測的財產(chǎn)、

財產(chǎn)權(quán)利及組合，無抵押、質(zhì)押、擔(dān)保等限制SPV信托證券資管/基金子公司專項不強(qiáng)制，實為債務(wù)融資工具信用評級兩家機(jī)構(gòu)評級（定向可免）可選兩家機(jī)構(gòu)評級（定向可免）審批方式機(jī)構(gòu)銀監(jiān)審批；產(chǎn)品銀監(jiān)事前備案、央行事前注冊產(chǎn)品基金業(yè)協(xié)會事后備案單筆注冊制發(fā)行交易市場銀行間債券市場證券交易所、三板、機(jī)構(gòu)間、柜臺銀行間債券市場登記結(jié)算機(jī)構(gòu)上海清算所中證登or其他上海清算所托管機(jī)構(gòu)銀行銀行、中證登、券商--承銷機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行為主/券商為輔券商商業(yè)銀行其他條款每一級風(fēng)險自留比例不低于5%券商可做市--資產(chǎn)證券化市場相關(guān)產(chǎn)品一行兩會三權(quán)分立，保監(jiān)居上橫插一腳《資產(chǎn)支持計劃業(yè)務(wù)管理暫行辦法》-保險資管機(jī)構(gòu)資產(chǎn)證券化相關(guān)規(guī)則-證監(jiān)會體系《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)信息披露指引》《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)盡職調(diào)查工作指引》《資產(chǎn)支持專項計劃備案管理辦法》《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單指引》《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)風(fēng)險控制指引》《資產(chǎn)支持專項計劃說明書內(nèi)容與格式指引》《資產(chǎn)支持證券認(rèn)購協(xié)議與風(fēng)險揭示書》（個人、機(jī)構(gòu)模板）轉(zhuǎn)讓、信批-《XX證券交易所資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)指引》質(zhì)押回購-《XX證券交易所債券質(zhì)押式協(xié)議回購交易暫行辦法》轉(zhuǎn)讓、信批-《機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)指引》質(zhì)押回購-《報價系統(tǒng)非公開發(fā)行公司債券質(zhì)押式協(xié)議回購交易業(yè)務(wù)指引》證監(jiān)會基金業(yè)協(xié)會證券交易所機(jī)構(gòu)間報價系統(tǒng)典型交易結(jié)構(gòu)登記結(jié)算機(jī)構(gòu)流動性支持機(jī)構(gòu)資產(chǎn)證券化原始權(quán)益人及基礎(chǔ)資產(chǎn)原始權(quán)益人基礎(chǔ)資產(chǎn)資產(chǎn)特性城投及建設(shè)類污水處理、供電、供暖公司污水處理、供電、供暖費(fèi)信用評級較高、現(xiàn)金流較穩(wěn)定高速公路公司/管理部門過路費(fèi)建筑工程企業(yè)工程回收款（地方政府債務(wù)人除外）房地產(chǎn)類酒店、商業(yè)物業(yè)、公租房經(jīng)營收入、租金收入資產(chǎn)優(yōu)，易變現(xiàn)，現(xiàn)金流較穩(wěn)定金融類融資租賃公司租賃合約租金資產(chǎn)種類較多，風(fēng)險較為分散，系統(tǒng)支持，資產(chǎn)后續(xù)管理能力強(qiáng)小額貸款、消費(fèi)信貸公司小額貸款債權(quán)、消費(fèi)信貸債權(quán)商業(yè)銀行信托貸款受益權(quán)等表外資產(chǎn)保理公司保理應(yīng)收款制造類設(shè)備制造企業(yè)租賃合約的租金、企業(yè)應(yīng)收賬款需與付款人確認(rèn)債權(quán)債務(wù)關(guān)系貿(mào)易類企業(yè)應(yīng)收款其他港口、機(jī)場泊位收入現(xiàn)金流預(yù)測有一定不確定性，資產(chǎn)獨立性和變現(xiàn)能力較一般，一般要求外部增信海陸空交運(yùn)企業(yè)客票收入景區(qū)、公園門票收入企業(yè)資產(chǎn)證券化信貸資產(chǎn)證券化原始權(quán)益人：商業(yè)銀行、汽車金融、消費(fèi)金融、金融租賃……資產(chǎn)證券化產(chǎn)品投資者企業(yè)資產(chǎn)證券化合格投資者參照《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》，單筆投資不低于100w：企業(yè)：凈資產(chǎn)不低于1000萬元的單位個人：金融資產(chǎn)不低于300萬元or近三年個人年均收入不低于50萬元個人其他（不穿透）：社保/年金/慈善等公益基金、基金協(xié)會已備案計劃其他（穿透）：投資所管理產(chǎn)品的人員、合伙/契約金融機(jī)構(gòu)（自營）：參照公開發(fā)行的金融產(chǎn)品操作信貸資產(chǎn)證券化

投資人：銀行間債券市場上的投資機(jī)構(gòu)投資人特點銀行資金規(guī)模大、投資渠道多，要求回報率較低，產(chǎn)品偏好優(yōu)先級，期限短。信貸資產(chǎn)參與占比8成以上，企業(yè)資產(chǎn)證券化主投自主授信覆蓋的?；鹳Y金規(guī)模小，自營基本不參與，產(chǎn)品根據(jù)合同對收益回報、投資限制要求不同，一般短期。券商資金規(guī)模較小，自營回報要求高，產(chǎn)品要求同基金保險資金規(guī)模大，投資渠道近期增多，要求回報較低，期限較長，偏好穩(wěn)定資產(chǎn)10成本構(gòu)成機(jī)構(gòu)中介費(fèi)用項目金額備注主承銷商財務(wù)顧問費(fèi)，承銷傭金約為發(fā)行金額的1-0.5%一次性收取擔(dān)保機(jī)構(gòu)*擔(dān)保費(fèi)擔(dān)保金額的0.2%～0.8%取決于企業(yè)/基礎(chǔ)資產(chǎn)的資質(zhì)和期限信用評級機(jī)構(gòu)*信用評級費(fèi)和跟蹤評級費(fèi)30～50萬評估機(jī)構(gòu)*資產(chǎn)評估和審計費(fèi)30～50萬律師律師費(fèi)50-100萬取決于基礎(chǔ)資產(chǎn)法律關(guān)系的復(fù)雜程度原始權(quán)益人路演及公告費(fèi)50萬中證登初始登記費(fèi)和兌付派息費(fèi)一次性收取0.01‰，每次派息收取0.05‰交易所上市初費(fèi)和上市年費(fèi)交易所目前暫免收取計劃管理人計劃管理費(fèi)管理資產(chǎn)總額或余額的0.1%～0.3%/年按年收取托管銀行托管費(fèi)0.03%-0.1%按年收取發(fā)行利率參考

同市場、同評級公司債利率+流動性溢價+風(fēng)險溢價

相關(guān)行業(yè)企業(yè)以往發(fā)行產(chǎn)品價格11提綱二．資產(chǎn)證券化產(chǎn)品投資邏輯

判斷資產(chǎn)證券化產(chǎn)品投資安全性和價值的要素12判斷資產(chǎn)證券化產(chǎn)品投資安全性和價值的要素【基礎(chǔ)資產(chǎn)是否優(yōu)質(zhì)】信貸（正常貸款）BT回購債權(quán)（回購方信用）【基礎(chǔ)資產(chǎn)對發(fā)行額的覆蓋率】預(yù)期現(xiàn)金流收入高于發(fā)行額，越高越好信貸通常100%，企業(yè)高于100%【差額支付承諾】現(xiàn)金流無法覆蓋時原始權(quán)益人承諾差額補(bǔ)足【擔(dān)保】集團(tuán)公司、母公司擔(dān)保，外部增信【基礎(chǔ)資產(chǎn)足夠分散】信貸（行業(yè)、地區(qū)、借款人），降低違約小貸、汽車金融分散大，BT單一回購，【次級比例】N優(yōu)先+1次級次級比例越高，保護(hù)越強(qiáng)【基礎(chǔ)資產(chǎn)的原始價格】信貸適用-按“本金余額”對應(yīng)發(fā)行規(guī)模，原始貸款利率高，未來現(xiàn)金流多。小貸上浮?！敬渭壵J(rèn)購人-原始權(quán)益人】信貸風(fēng)險自持為必須，企業(yè)非必需【收益率比較】同市場同資信同期限中票、短融等債務(wù)工具價格13提綱三．機(jī)構(gòu)間企業(yè)資產(chǎn)支持證券掛牌流程14三．機(jī)構(gòu)間企業(yè)資產(chǎn)支持證券掛牌流程提示按債券產(chǎn)品邏輯處理母碼、子碼管理一個級別對應(yīng)一個產(chǎn)品編碼、一次產(chǎn)品注冊所有級別對應(yīng)一個產(chǎn)品母碼，基本信息中填寫。用于審核、管理、統(tǒng)計。兩步驟發(fā)行注冊——登記、結(jié)算服務(wù)轉(zhuǎn)讓注冊——轉(zhuǎn)讓服務(wù)若在其他機(jī)構(gòu)或自己登記的，無轉(zhuǎn)讓需求，不去機(jī)構(gòu)間——〉備案時窗口指導(dǎo)發(fā)行注冊就是默認(rèn)登記、結(jié)算均在報價系統(tǒng)15發(fā)行注冊流程前期溝通上報材料3日內(nèi)反饋意見上傳用印版材料（電子版）2日內(nèi)反饋書面無異議函申領(lǐng)產(chǎn)品編碼發(fā)行注冊材料清單（用印版上傳）：主要交易合同文本，包括但不限于認(rèn)購協(xié)議、基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合同、托管合同；計劃說明書；法律意見書；風(fēng)險揭示書；初始信用評級報告（如有）；特定原始權(quán)益人最近三年（未滿三年的自成立之日起）經(jīng)審計的財務(wù)會計報告以及融資情況說明（如有）；3-5日線上審核。建議不晚于發(fā)行前5個工作日完成注冊。

16發(fā)行注冊要素支持募集賬戶/其他賬戶代扣收費(fèi)用基礎(chǔ)資產(chǎn)定價發(fā)行登記結(jié)算基本信息—轉(zhuǎn)讓協(xié)議（上傳）—基礎(chǔ)資產(chǎn)類型—基礎(chǔ)資產(chǎn)簡介—現(xiàn)金流分析（券商、會計事務(wù)所現(xiàn)金流審核報告）—基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓依據(jù)—認(rèn)購開始日、結(jié)束日—單筆最低/最高認(rèn)購份額—累計最高認(rèn)購份額—最小認(rèn)購份額變動單位—登記結(jié)算方式（本地/其他機(jī)構(gòu)）—認(rèn)購款交收方式（跑批/逐筆）—繳款日、起息日—年度計息天數(shù)、月度計息天數(shù)—兌息資金交收日/兌付資金交收日—計劃說明書、法律意見書、風(fēng)險揭示書、認(rèn)購協(xié)議、托管協(xié)議、TA要素表（上傳）—管理人、原始權(quán)益人、托管人—是否評級/增信/信批方式等—是否分期/分級、對應(yīng)產(chǎn)品母碼—計息類型/預(yù)期收益17產(chǎn)品認(rèn)購流程選擇產(chǎn)品，填寫認(rèn)購單認(rèn)購確認(rèn)，轉(zhuǎn)帳入金認(rèn)購繳款管理人出金合格投資者作為參與人直接認(rèn)購合格投資者通過券商柜臺認(rèn)購份額認(rèn)購資金流：投資人銀行賬戶—〉報價系統(tǒng)銀行賬戶—〉報價系統(tǒng)投資人資金賬戶（虛戶）—〉管理人募集專用資金賬戶（虛戶）—〉產(chǎn)品募集資金銀行賬戶—〉產(chǎn)品托管銀行賬戶認(rèn)購款交收：跑批（一日2次，12點/收盤）；逐筆繳款。18轉(zhuǎn)讓注冊及付息兌付流程轉(zhuǎn)讓注冊材料清單（用印版上傳），發(fā)行注冊材料上增加：投資者適當(dāng)性說明文件；

（發(fā)行免）備案確認(rèn)函；證監(jiān)會認(rèn)可的機(jī)構(gòu)出具的登記證明文件；

（登記結(jié)算免）報價系統(tǒng)要求的其他文件。提前2個工作日提交付息、兌付申請or通知單信息披露要求：發(fā)行期：計劃說明書、法律意見書、評級報告（如有）等文件發(fā)行結(jié)束當(dāng)日or次日：發(fā)行情況存續(xù)期：收益分配報告（收益分配日-2）、經(jīng)審計年度資產(chǎn)管理報告、托管報告（4月30日前）、定期跟蹤評級報告（6月30日前）、持有人會議通知、重大事件報告清算期：清算報告（清算完成日+10）其他：不定期報告、循環(huán)認(rèn)購報告（定期）19提綱四．公司柜臺市場資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)推進(jìn)思路登記結(jié)算流動性服務(wù)泛資管業(yè)務(wù)20登記結(jié)算服務(wù)——發(fā)行流程發(fā)行階段認(rèn)購階段存續(xù)階段付息兌付1、提前溝通管理人提交ABS材料清單（參考機(jī)構(gòu)間）場外部與財富部一同審核材料場外部與管理人同步協(xié)商《柜臺服務(wù)協(xié)議》；財富管理部協(xié)商《代銷服務(wù)協(xié)議》2、反饋掛牌意見場外部-系統(tǒng)可行性、材料完備性；財富部-銷售適應(yīng)性，提供風(fēng)險評級，一致確認(rèn)后反饋管理人3、產(chǎn)品審核管理人提拱用印材料、以及用印的柜臺服務(wù)協(xié)議、代銷協(xié)議場外部發(fā)起產(chǎn)品審核流程（附《產(chǎn)品認(rèn)購合同》、《產(chǎn)品說明書》、《風(fēng)險揭示書》，財富管理部提供《代銷金融產(chǎn)品客戶告知書》、確認(rèn)風(fēng)險評級）場外部與客戶確認(rèn)TA要素表，保持與認(rèn)購合同、產(chǎn)品說明書一致4、合同審核場外部-《柜臺協(xié)議》審核財富不-《代銷協(xié)議》審核5、投保報備6、產(chǎn)品登記根據(jù)TA要素表錄入系統(tǒng)7、市場推廣組織銷售、信息披露9、存續(xù)期管理轉(zhuǎn)讓操作、信息披露10、付息兌付場外部提前N日提示管理人付息/兌付事宜管理人提前N提交付息兌付申請（用?。└断陡度胀瓿上到y(tǒng)操作信息披露-清算報告8、認(rèn)購階段認(rèn)購日客戶客戶端/手機(jī)認(rèn)購發(fā)行結(jié)束與管理人完成資金和數(shù)據(jù)交收信息披露-發(fā)行情況、成立公告提示管理人報備，回收《報備確認(rèn)函》財富部牽頭簽署紙質(zhì)認(rèn)購合同并交接21部門開展資產(chǎn)支持證券登記結(jié)算業(yè)務(wù)優(yōu)劣分析管理人在柜臺發(fā)行優(yōu)勢私募市場，價格好談（費(fèi)用、利率）業(yè)務(wù)效率，個性服務(wù)自營認(rèn)購，解決銷售配套流動性增值管理人在柜臺發(fā)行劣勢非標(biāo)產(chǎn)品+私募產(chǎn)品，產(chǎn)品收益要求高，主流金融機(jī)構(gòu)客戶謹(jǐn)慎市場利率下行，溢價空間小柜臺市場容量考量業(yè)務(wù)效率要求部門開展此業(yè)務(wù)存在的問題與機(jī)構(gòu)間比，基本上不存在無銷售，僅登記結(jié)算的業(yè)務(wù)。若有銷售：1）產(chǎn)品引入由財富管理部主導(dǎo)，主動性欠缺；2）產(chǎn)品審核要求高業(yè)務(wù)效率要求、配套流動性增值業(yè)務(wù)的需求解決思路配套流動性支持開展泛資管業(yè)務(wù)22流動性支持服務(wù)東證為管理人提供做市商認(rèn)購開放日流動性補(bǔ)足東證為投資人提供轉(zhuǎn)讓雙邊報價質(zhì)押融資債券借貸管理人為投資人提供投資人回售流動性支持服務(wù)協(xié)調(diào)自營資金專項額度認(rèn)購產(chǎn)品協(xié)調(diào)自營資金參與流動性支持作為參與人與投資者開展質(zhì)押融資對手交易將資產(chǎn)支持證券納入債券借貸標(biāo)的獲得自營資金開展做市、質(zhì)押融資23業(yè)務(wù)推進(jìn)步驟：與東花/資管溝通柜臺登記結(jié)算業(yè)務(wù)的流程，確認(rèn)柜臺系統(tǒng)支持程度，確認(rèn)TA要素表信息。與財富管理部確認(rèn)產(chǎn)品材料審核要點：eg.基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合法合規(guī)性、現(xiàn)金流預(yù)測的合理性等（可邀請合規(guī)、風(fēng)控部門、東花或資管專業(yè)人事一同框定標(biāo)準(zhǔn)）。形成abs發(fā)行登記結(jié)算業(yè)務(wù)操作細(xì)則（對內(nèi)，包括業(yè)務(wù)流程（或與產(chǎn)品發(fā)行流程重復(fù)）、材料清單、審核要點等）形成abs登記結(jié)算業(yè)務(wù)服務(wù)指引（對外，包括管理人流程、協(xié)議標(biāo)準(zhǔn)模版、各操作對接人等）

《相關(guān)部門/職能人員對外聯(lián)系表》材料審核：場外業(yè)務(wù)部（市場推廣部/產(chǎn)品部）代理銷售（含合同交接）：財富管理部信息披露：場外業(yè)務(wù)部（市場推廣部）登記結(jié)算（TA要素確認(rèn)）：場外業(yè)務(wù)部（市場推廣部/產(chǎn)品部）登記結(jié)算（兌付兌息）：場外業(yè)務(wù)部（運(yùn)營支持部）相關(guān)費(fèi)用結(jié)算（發(fā)行費(fèi)、代銷費(fèi)）：場外業(yè)務(wù)部、財富管理部內(nèi)部系統(tǒng)測試聯(lián)系東花/資管儲備項目試點一單。（規(guī)模2億左右，便于客戶端銷售）24（三）泛資管業(yè)務(wù)——套利類