債券業(yè)務(wù)講座

國債買斷式回購交易業(yè)務(wù)簡介上海證券交易所

2004年９月主要內(nèi)容一、方案設(shè)計情況二、業(yè)務(wù)方案介紹三、幾個相關(guān)問題方案設(shè)計情況

重要事件回顧總體指導思想方案特點

重要事件回顧2003年初，財政部提出以二級市場產(chǎn)品創(chuàng)新促進國債市場發(fā)展的構(gòu)想2003年3月，上海證券交易所成立國債新產(chǎn)品研究小組，啟動買斷式回購和遠期交易業(yè)務(wù)研究2003年9月，上海證券交易所初步完成國債買斷式回購業(yè)務(wù)方案設(shè)計2003年12月，上海證券交易所、中國結(jié)算上海分公司第八次聯(lián)席會議確定共同推動國債買斷式回購業(yè)務(wù)重要事件回顧2004年4月，財政部、人民銀行和證監(jiān)會《關(guān)于開展國債買斷式回購交易業(yè)務(wù)的通知》出臺2004年5月20日，銀行間市場推出買斷式回購業(yè)務(wù)2004年7月8日，上海證券交易所和中國結(jié)算上海分公司召開國債買斷式回購座談會，征求市場人士意見2004年8月3日，上海證券交易所買斷式回購業(yè)務(wù)方案、實施細則和監(jiān)控方案上報證監(jiān)會2004年8月11-12日，國債協(xié)會在新疆舉辦“國債買斷式回購業(yè)務(wù)培訓班”總體指導思想

嚴格防范風險充分考慮市場特點，發(fā)揮交易所市場優(yōu)勢與現(xiàn)有標準券回購相區(qū)別方案設(shè)計特點按證券賬戶進行交易實行實券過戶制度

實行履約金制度

引入不履約申報制度

實行有限責任逐筆交收

實行實時監(jiān)控業(yè)務(wù)方案定義要素業(yè)務(wù)流程

國債買斷式回購的定義財政部、人行和證監(jiān)會《關(guān)于開展國債買斷式回購交易業(yè)務(wù)的通知》

國債買斷式回購交易，指國債持有人將國債賣給購買方的同時，交易雙方約定在未來某一日期，賣方再以約定價格從買方買回相等數(shù)量同種國債的交易行為。

《上海、深圳證券交易所交易規(guī)則》第一百零四條

債券回購交易，指債券持有人在賣出一筆債券的同時，與買方約定，經(jīng)過一定期限后，以一定價格再行買回該筆債券的交易。國債買斷式回購的要素

參與主體交易品種報價方式履約金制度不履約申報倉位控制收費標準結(jié)算原則參與主體買斷式回購購的市場參參與者限定定為機構(gòu)投投資者（B、D帳戶戶）參照證券公公司創(chuàng)新活活動評審辦辦法，買斷斷式回購引引入交易權(quán)權(quán)限管理制制度，即并并不是所有有會員均可可參與買斷斷式回購，，只有滿足足一定條件件、經(jīng)過核核準的會員員公司才可可以自營或或代理參與與買斷式回回購交易。。會員公司負負責選擇其其客戶，并并承擔其客客戶在資金金結(jié)算方面面的風險責責任。交易品種買斷式回購購的回購期期限從1天、2天天、3天、、4天、7天、14天、28天、91天和182天中選選擇，計劃先推出出7天、28天和91天回購購品種。買斷式回購購交易品種種的名稱為為某國債某某期限的買買斷式回購購，交易品品種的簡稱稱由8個字字節(jié)組成（（前四位為為國債代碼碼的后四位位數(shù)字，第第五位是““R”，后后三位代表表期限），，如010301國國債28天天買斷式回回購的簡稱稱為0301R028；證券券代碼是6位數(shù)字，，其中前三三位203表示國債債買斷式回回購，后三三位為品種種的順序號號。報價方式買斷式回購購的交易單單位是手，，1手＝1000元元國債面額額。單筆最最小申報數(shù)數(shù)量1000手，最最大申報數(shù)數(shù)量為5萬萬手，申報報數(shù)量必須須是1000手的整整數(shù)倍。申報競價的的價格是百百元面值國國債到期購購回價格（（凈價），，最小變動動單位為0.01元元。申報方向：：融資方為為“買入（（B），融融券方為““賣出（S）”競價方式、、收盤價確確定等同現(xiàn)現(xiàn)行債券現(xiàn)現(xiàn)貨交易。。報價方式（（續(xù)）大宗交易系系統(tǒng)先取得有效效數(shù)字證書書，成為本本所大宗交交易用戶交易時間：：交易日15：00-15：：30單筆交易數(shù)數(shù)量10000手（（含）以上上申報：意向向申報和成成交申報請參見《上上海證券交交易所大宗宗交易實施施細則》履約金制度度概念為了保證雙雙方到期履履約，買斷斷式回購的的交易雙方方在成交后后必須按規(guī)規(guī)定繳納履履約金。計算方法履約金=首首次結(jié)算金金額×履約約金比率首次結(jié)算價價格=上一一交易日國國債收盤凈凈價+當日日應計利息息履約金比率率的確定交易所根據(jù)據(jù)歷史數(shù)據(jù)據(jù)測算不同同品種的波波動率水平平，據(jù)此確確定相應履履約金比率率。不同品品種設(shè)定不不同的履約約金比率。。履約金比率率可能調(diào)整整，調(diào)整后后只適用于于調(diào)整后的的交易，對對以往交易易不進行追追溯調(diào)整履約金制度度（續(xù)）對在上海證證券交易所所上市的有有關(guān)國債在在2003年5月到到2004年5月期期間的價格格測算顯示示，在置信信度為95％的情況況下，剩余余期限為7年左右的的國債7天天、28天天、91天天的價格波波動率平均均分別約為為1.53%、3.7％、6.5％，，剩余期限限在10年年或10年年以上的，，分別約為為3.27%、7.0％、11.9％％。根據(jù)新國債債的期限和和回購期限限確定履約約金比率。。初步原則則：期限小小于10年年的品種，，其7天、、28天、、91天買買斷式回購購的履約金金比率分別別為1.5%、3％％、6％；；限期大于于等于10年的，則則分別為3%、6％％、10％％。履約金和期期貨保證金金區(qū)別履約金固定定，不實行行逐日盯市市逐筆凍結(jié)，，不可對沖沖限定最大盈盈虧不履約申報報概念國債買斷式式回購到期期日當日閉閉市前，如如果融資方方或融券方方無法或不不愿履約，，可進行該該日到期回回購的“不不履約申報報”。（不不履約申報報通過結(jié)算算會員的PROP平平臺進行，，以買斷式式回購成交交日的成交交編號進行行申報。））不履約申報報的處理投資者申報報不履約后后，按違約約處理，意義防止逼空、保護會員不履約申報是一種補救措施，不鼓勵不履約申報。

倉位控制單個投資者者的單一券券種國債買買斷式回購購未到期數(shù)數(shù)量累計不不得超過該該券種國債債發(fā)行量的的20％。。累計達到20％的投投資者在相相應倉位減減少前不得得繼續(xù)進行行該券種的的買斷式回回購業(yè)務(wù)。。交易所將將對持倉情情況進行實實時監(jiān)控，，對負有責責任的相應應會員予以以通報批評評，情節(jié)嚴嚴重的，暫暫停該會員員買斷式回回購業(yè)務(wù)。。為增強市場場透明度，，上證所將將在網(wǎng)站上上公布各券券種買斷式式回購每日日的未到期期余額收費標準國債買斷式式回購的傭傭金、經(jīng)手手費按照成成交金額的的一定比率率收取。具體費率同同現(xiàn)行同期期限標準券券回購。清算原則買斷式回購購交易按““一次成交交、兩次清清算”原則則進行。初次結(jié)算價價格為上一一交易日對對應國債的的收盤價（（凈價）加加上交易日日當日應計計利息，到到期結(jié)算價價格為購回回價（凈價價）加上到到期日（自自然日）應應計利息。。具體清算交交收遵守中中國結(jié)算的的相關(guān)規(guī)定定。基本業(yè)務(wù)流流程成交當日投資者通過過會員公司司向本所交交易系統(tǒng)進進行申報。。買斷式回回購成交后后，融資方方國債余額額減少，融融券方國債債余額增加加相應的數(shù)數(shù)量。中國國結(jié)算分別別凍結(jié)買賣賣雙方的履履約金，履履約金只有有該筆交易易到期并完完成交收后后方可解凍凍。融資方融券方中國結(jié)算相應債券首次結(jié)算金額履約金履約金基本業(yè)務(wù)流流程到期日沒有違約或或申報不履履約的情況況融資方融券方中國結(jié)算相應債券到期結(jié)算金額履約金履約金基本業(yè)務(wù)流流程一方違約或或不履約申申報的情況況雙方同時違違約或申報報不履約融資方融券方中國結(jié)算融資方履約約金融券方履約約金融資方融券方中國結(jié)算融資資方方履履約約金金融券券方方履履約約金金融資資方方融券券方方中國國結(jié)結(jié)算算融資資方方履履約約金金融券券方方履履約約金金風險險基基金金基本本業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)流流程程舉例例：：交交易易品品種種為為0301R028，，即即010301國國債債28天天買買斷斷式式回回購購。。假設(shè)設(shè)2003年年12月月1日日，，機機構(gòu)構(gòu)投投資資者者甲甲（（融融資資方方））通通過過會會員員A申申報報買買入入1000手手0301R028;機機構(gòu)構(gòu)投投資資者者乙乙(融融券券方方)通通過過會會員員B申申報報賣賣出出1000手手0301R028。。雙雙方方以以凈凈價價報報價價，，通通過過交交易易系系統(tǒng)統(tǒng)撮撮合合，，以以100.00元元的的凈凈價價（（全全價價100.5元元））達達成成交交易易。。初初次次清清算算價價格格為為11月月28日日的的010301收收盤盤價價（（凈凈價價））加加上上12月月1日日的的應應計計利利息息即即100.10元元，，交交易易日日當當日日0301R028的的履履約約金金比比率率為為3％％。。1、、成成交交日日資資金金、、債債券券的的結(jié)結(jié)算算關(guān)關(guān)系系成交交當當日日，，乙乙?guī)魬舭窗闯醭醮未吻迩逅闼銉r價格格，，支支付付1000*10*100.10＝＝100.1萬萬元元（（不不考考慮慮交交易易成成本本，，下下同同）），，取取得得010301國國債債1000手手。。甲甲帳帳戶戶010301國國債債減減少少1000手手,取取得得資資金金100.1萬萬元元。。另另外外，，登登記記公公司司凍凍結(jié)結(jié)甲甲乙乙雙雙方方履履約約金金各各100.1*3％％=3.003萬萬元元。。基本本業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)流流程程2、、到到期期日日資資金金、、債債券券的的結(jié)結(jié)算算關(guān)關(guān)系系（1））無無違違約約情情況況下下的的結(jié)結(jié)算算關(guān)關(guān)系系12月月29日日，，該該筆筆28天天的的買買斷斷式式回回購購交交易易到到期期，，登登記記結(jié)結(jié)算算公公司司辦辦理理第第二二次次清清算算。。閉閉市市后后，，甲甲帳帳戶戶按按照照購購回回價價格格購購回回1000手手010301國國債債（（12月月30日日為為購購回回交交收收日日，，12月月31日日可可用用）），，支支付付資資金金1000*10*100.50＝＝100.5萬萬元元。。乙乙?guī)魬?10301國國債債減減少少1000手手，，取取得得資資金金100.5萬萬元元。。登登記記公公司司同同時時解解凍凍甲甲乙乙雙雙方方各各3.003萬萬元元的的履履約約金金。?；颈緲I(yè)業(yè)務(wù)務(wù)流流程程（2））違違約約或或申申報報不不履履約約情情況況下下的的結(jié)結(jié)算算關(guān)關(guān)系系12月月29日日閉閉市市后后，，如如果果A會會員員的的購購回回資資金金不不足足或或申申報報不不履履約約指指令令，，則則甲甲違違約約；；乙乙的的帳帳戶戶中中沒沒有有1000手手010301國國債債或或申申報報了了不不履履約約指指令令，，則則乙乙違違約約。。因因此此：：甲沒沒有有違違約約，，同同時時乙乙?guī)魬舻牡?10301國國債債余余額額不不足足1000手手或或申申報報了了不不履履約約指指令令，，則則甲甲守守約約、、乙乙違違約約，，乙乙的的3.003萬萬元元履履約約金金解解凍凍后后歸歸甲甲所所有有，，甲甲、、乙乙的的交交收收義義務(wù)務(wù)解解除除，，甲甲的的3.003萬萬元元履履約約金金解解凍凍。。甲違約，同時時乙?guī)舻?10301國債余額不不少于1000手并且沒沒有申報不履履約指令，則則甲違約、乙乙守約，甲的的3.003萬元履約金金解凍后歸乙乙所有，甲、、乙的交收義義務(wù)解除，乙乙的3.003萬元履約約金解凍。甲違約，同時時乙?guī)舻?10301國債余額少少于1000手或申報了了不履約指令令，則甲、乙乙均違約，甲甲、乙的交收收義務(wù)解除，，各自的3.003萬元元履約金轉(zhuǎn)入入證券結(jié)算風風險基金。幾個相關(guān)問題題交易資格申請請會員的準備工工作買斷式回購的的券種選擇買斷式回購推推出步驟時間安排交易資格申請請符合條件的會會員公司和非非會員須向本本所會員部提提出申請，審審核通過后方方可參加買斷斷式回購業(yè)務(wù)務(wù)。取得國債買會員的準備工工作修改柜面委托托系統(tǒng)，進行行技術(shù)準備與機構(gòu)客戶簽簽訂買斷式回回購委托協(xié)議議相關(guān)的培訓和和宣傳買斷式回購的的券種選擇買斷式回購標標的券種選擇擇（初步擬定定）：1、新發(fā)行的的基準國債，，尚未計入回回購標準券；；2、發(fā)行總額額在200億億元以上；3、發(fā)行期限限2年以上（（包括2年）），剩余期限限在6個月以以上。新發(fā)行的國債債如果開展買買斷式回購，，則不再計入入回購標準券券。買斷式回購推推出步驟先在大宗交易易系統(tǒng)試點選擇時機，在在競價撮合系系統(tǒng)上推出時間安排上證所已將買買斷式回購的的方案設(shè)計和和實施細則上上報證監(jiān)會，，并完成了全全部的技術(shù)準準備。證監(jiān)會批準后后，買斷式回回購推出時間間將根據(jù)下期期國債發(fā)行時時間而定。謝謝！請聯(lián)系：上上海證券券交易所債券券基金部袁偉ryuan@王建國021-688000909、靜夜夜四無無鄰，，荒居居舊業(yè)業(yè)貧。。。12月月-2212月月-22Saturday,December31,202210、雨中黃葉葉樹，燈下下白頭人。。。03:26:0703:26:0703:2612/31/20223:26:07AM11、以我獨獨沈久，，愧君相相見頻。。。12月-2203:26:0703:26Dec-2231-Dec-2212、故人江海別別，幾度隔山山川。。03:26:0703:26:0703:26Saturday,December31,202213、乍見翻疑疑夢，相悲悲各問年。。。12月-2212月-2203:26:0703:26:07December31,202214、他鄉(xiāng)生白白發(fā)，舊國國見青山。。。31十二二月20223:26:07上上午03:26:0712月-2215、比不不了得得就不不比，，得不不到的的就不不要。。。。十二月月223:26上上午午12月月-2203:26December31,202216、行動動出成成果，，工作作出財財富。。。2022/12/313:26:0703:26:0731December202217、做前前，能能夠環(huán)環(huán)視四四周；；做時時，你你只能能或者者最好好沿著著以腳腳為起起點的的射線線向前前。。。3:26:07上上午3:26上上午午03:26:0712月月-229、沒有有失敗敗，只只有暫暫時停停止成成功??！。12月月-2212月月-22Saturday,December31,202210、很多事事情努力力了未必必有結(jié)果果，但是是不努力力卻什么么改變也也沒有。。。03:26:0703:26:0703:2612/31/20223:26:07AM11、成功就是日日復一日那一一點點小小努努力的積累。。。12月-2203:26:0703:26Dec-2231-Dec-2212、世間成事事，不求其其絕對圓滿滿，留一份份不足，可可得無限完完美。。03:26:0703:26:0703:26Saturday,December31,202213、不知香積寺寺，數(shù)里入云云峰。。12月-2212月-2203:26:0703:26:07December31,202214、意志志堅強強的人人能把把世界界放在在手中中像泥泥塊一一樣任任意揉揉捏。。31十十二二月20223:26:07上上午03:26:0712月月-2215、楚塞三湘湘接，荊門門九派通。。。。十二月223:26上上午12月-2203:26December31,202216、少年十五五二十時，，步行奪得得胡馬騎。。。2022/12/313:26:0803:26:0831December202217、空山新新雨后，，天氣晚晚來秋。。。3:26:08上午午3:26上午午03:26:0812月-229、楊柳散和風風，青山澹吾吾慮。。12月-2212月-22Saturday,Dece