修改版6營運資本管理

第六章

營運資本管理流動資金是企業(yè)資產(chǎn)中最活躍的一部分，它直接決定著企業(yè)經(jīng)濟活動能否順利開展。流動資金像奔流不息的河水一樣孕育著企業(yè)的生命，水流得越快，企業(yè)的生命力便越強。加快企業(yè)流動資金周轉(zhuǎn)，意味著使企業(yè)增值速度加快。引出案例（1）：河北“4·27”特大撬盜保險柜案

2005年4月27日凌晨，陰云密布，容城縣大河村服裝工業(yè)區(qū)內(nèi)，靜寂無聲。幾個黑影在暗夜的掩護下，翻過河北麗友服裝集團辦公樓前的鐵柵欄，鉆過辦公樓一樓下面一塊掀開的玻璃板，潛入到辦公樓內(nèi)……4月27日早晨，麗友服裝集團保衛(wèi)科科長宋小禿起床后像往常一樣開始巡視整個廠區(qū)和辦公區(qū)。當他走到辦公樓三樓財務室門口時，發(fā)現(xiàn)財務室內(nèi)的3個保險柜橫七豎八地倒在里間的地上，柜門被撬開，一些零散的小面額人民幣散落一地……當日7時15分，容城縣公安局指揮中心接到報警：麗友服裝集團財務室大量人民幣和美金被盜，總計超過人民幣百萬元。兩分鐘后，該局指揮中心又接到位于麗友集團東側(cè)約700米的華菱服裝服飾集團公司報案：辦公樓被盜，財物損失不詳。容城公安局全體值班民警火速趕赴現(xiàn)場。經(jīng)過對兩個現(xiàn)場初步勘察核實：麗友集團有44萬元人民幣和102850元美金被盜；華菱集團財務室、辦公室、業(yè)務室被撬，廠區(qū)內(nèi)3輛自行車被盜。驚天大案，刻不容緩。保定市公安局迅速成立了“4·27”特大撬盜保險柜專案指揮部和專案組。4月27日晚，省公安廳刑事偵查、技術(shù)人員趕到案發(fā)現(xiàn)場。案件最終被成功偵破，犯罪嫌疑人全部落網(wǎng)。但留給我們的思考遠沒有結(jié)束－－麗友集團的保險柜里怎么放了這多么錢？企業(yè)的現(xiàn)金管理制度怎不會存在如此大的疏漏？？

引出案例2：小品－禮下于人企業(yè)的應收賬款到底該如何管理？應收賬款的收賬政策？既然追就要快！引出案例3JIM存貨管理理念與踐行主要內(nèi)容營運資本管理策略短期融資方式現(xiàn)金管理應收帳款管理(信用管理)存貨管理第一節(jié)營運資本管理策略一、營運資本

營運資本有兩個概念：廣義與狹義廣義營運資本=流動資產(chǎn)狹義（凈）營運資本=流動資產(chǎn)-流動負債二、營運資本周轉(zhuǎn)資本周轉(zhuǎn)流程：現(xiàn)金及有價證券應付帳款應收帳款產(chǎn)成品原材料在產(chǎn)品固定資產(chǎn)股東債權(quán)人資產(chǎn)出售現(xiàn)銷賒銷折舊資本投資生產(chǎn)生產(chǎn)制造費管理營業(yè)費投資分配借入歸還賒購現(xiàn)購三、經(jīng)營周期與現(xiàn)金周期

營運資本管理實際上是對經(jīng)營周期和現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期內(nèi)的財務問題進行管理。經(jīng)營周期是指從獲得原材料開始，經(jīng)加工、銷售，到最終收回貨款為止時間過程。

經(jīng)營周期（營業(yè)周期）=存貨周期+應收帳款周期現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期是指從支付原材料貨款開始到最終收回本公司貨款為止的時間過程?，F(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=經(jīng)營周期-應付帳款周期=存貨周期+應收帳款周期-應付帳款周期經(jīng)營周期現(xiàn)金周期應付帳款周期應收帳款周期存貨周期收回貨款銷售產(chǎn)品原料到貨訂購支付原料款四、營運資本管理策略：投資策略與融資策略

（一）營運資本投資策略：企業(yè)資產(chǎn)組合策略

決定公司在流動資產(chǎn)及其各組成項目上的投資水平。（資產(chǎn)負債表左邊構(gòu)成）營運資本投資需要在流動性與盈利性之間進行權(quán)衡。資產(chǎn)組合策略三種不同的資產(chǎn)組合策略－－適中的資產(chǎn)組合策略：流動資產(chǎn)的數(shù)量＝正常需要量+保險儲備量－－冒險的資產(chǎn)組合策略：流動資產(chǎn)數(shù)量＝正常需要量（+很少的保險儲備）－－保守的資產(chǎn)組合策略：流動資產(chǎn)數(shù)量＝正常需要量+正常保險儲備+額外保險儲備

確定營運資本投資水平需要分析公司流動資產(chǎn)的總成本，選擇成本最低的方案。成本流動資產(chǎn)短缺成本置存成本總成本最佳占用水平（二）營運資本融資策略

決定營運資本的融資方式及融資結(jié)構(gòu)；營運資本融資需要在風險與收益之間進行權(quán)衡。

短期融資：成本較低、靈活方便，但必須經(jīng)常償還或展期，利率具有不確定性；

長期融資：成本較高，缺乏彈性，籌資風險小。三種不同的營運資本融資策略：正常的籌資組合（配合型籌資組合）：短期（流動）資產(chǎn)由短期資金來融通，長期資產(chǎn)由長期資金來融通。（固、無、長投、長期占用的流動資產(chǎn)如最低的產(chǎn)品及原材料儲備）冒險的籌資組合（激進型）：部分長期資產(chǎn)由短期資金來融通保守的籌資組合（穩(wěn)健型）：部分短期資產(chǎn)由長期資金來融通。第二節(jié)短期融資方式一、自發(fā)性融資（一）商業(yè)信用

商業(yè)信用是指在商品交易中因延期付款或預收貨款而形成的企業(yè)之間的借貸關(guān)系。

1.主要形式:應付帳款、應付票據(jù)和預收貨款;2.商業(yè)信用的成本:放棄現(xiàn)金折扣的機會成本拖延付款時間造成信譽損失放棄現(xiàn)金折扣年機會成本可按下式計算:

例如，購貨的信用條件是(2/10，n/30)，公司在第30天付款，則放棄折扣的年成本為：3.商業(yè)信用融資特點：方便性、自發(fā)性、連續(xù)性、有彈性。（二）應付費用如應付工資、應交稅金、其他應付款項等二、短期借款信貸額度；

周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定；

補償性余額；

償還方式；擔保和抵押1.短期借款的信用條件2.應收帳款融資應收帳款抵押貸款應收帳款售讓3.存貨抵押貸款三、短期融資券短期融資券是由信用較高的公司發(fā)行的短期無擔保票據(jù)，是短期籌資的一種方式。一般來講，只有實力雄厚、資信程度很高的大型工商企業(yè)或金融企業(yè)才有資格發(fā)行短期融資券。四、其他來源(如票據(jù)貼現(xiàn))■第三節(jié)現(xiàn)金管理一、公司持有現(xiàn)金的目的滿足交易需要(正常開支)；預防的需要(應付蕭條、回購股票、意外開支)；投機的需要(抓住突然出現(xiàn)的獲利機會)企業(yè)現(xiàn)金管理即在貨幣資金的流動性和收益性之間作出合理選擇，保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營對貨幣動機的需要；盡量縮小企業(yè)閑置貨幣資金數(shù)量，提高資金報酬率；二、現(xiàn)金持有量決策1.成本分析模型（1）內(nèi)涵：根據(jù)現(xiàn)金有關(guān)成本，分析預測其總成本最低時現(xiàn)金持有數(shù)量的一種方法。（2）持有現(xiàn)金相關(guān)成本

機會成本：因持有現(xiàn)金而增加的管理費用及喪失的投資收益。（與現(xiàn)金余額正相關(guān)）

短缺成本：因現(xiàn)金持有數(shù)量不足而造成的損失。（與現(xiàn)金余額負相關(guān)）現(xiàn)金持有成本與最佳現(xiàn)金持有量

現(xiàn)金余額短缺成本機會成本持有現(xiàn)金總成本成本C*例1恒遠公司現(xiàn)有A，B，C，D四種現(xiàn)金持有方案，相關(guān)成本資料如下表：單位-萬元

項目ABCD現(xiàn)金持有量100200300400機會成本率12%12%12%12%短缺成本5030100問：應選擇哪一種持有方案。（C,總相關(guān)成本46）

2.存貨模型鮑摩爾模型，美國、1952年是第一個將機會成本與交易成本結(jié)合在一起，確定目標現(xiàn)金余額的正式模型。它實際上是存貨經(jīng)濟批量模型在現(xiàn)金管理上的運用。模型假設：

公司未來對現(xiàn)金的需求一定；計劃期內(nèi)不發(fā)生現(xiàn)金流入；現(xiàn)金每次的交易成本固定；不考慮安全現(xiàn)金庫存。設：C——最佳現(xiàn)金余額；K——持有現(xiàn)金的機會成本（有價證券利率）；T——一定時期現(xiàn)金總需求額；F——為補充現(xiàn)金而進行證券交易或貸款的固定成本；TC——持有現(xiàn)金總成本。則有：為使TC最小，對C求導，可得最優(yōu)現(xiàn)金持有量：例2新宇公司預計全年需要現(xiàn)金150000元，現(xiàn)金與有價證券的轉(zhuǎn)換成本為2000元/次，有價證券的年利息率為15%，問該公司最佳現(xiàn)金余額？3.因素分析模式假設：現(xiàn)金需求量與營業(yè)量同比增長。根據(jù)上年現(xiàn)金占用額和銷售額等影響現(xiàn)金變動的因素，來確定最佳現(xiàn)金持有量的一種方法。最佳現(xiàn)金余額＝（上年現(xiàn)金平均占用額－不合理占用額）×（1±預計銷售收入變化的百分比）例3某企業(yè)2008年平均現(xiàn)金占用額為1000萬元，經(jīng)分析其中有50萬元為不合理占用，2009年增加銷售收入預計較2008年增長10%，問2009年最佳現(xiàn)金余額？（1000-50）×（1+10%）=1045四、現(xiàn)金收支管理要求：遵守《現(xiàn)金管理條例》和《銀行結(jié)算辦法》制定和完善公司內(nèi)部控制制度；合理確定現(xiàn)金持有量，保證企業(yè)支付能力；做好現(xiàn)金預算,平衡現(xiàn)金收支,控制現(xiàn)金流量充分發(fā)揮閑置現(xiàn)金作用，提高企業(yè)盈利能力?，F(xiàn)金管理“八不準”

(1）不準用不符合財務制度的憑證頂替庫存現(xiàn)金；

（2）不準單位之間相互借用現(xiàn)金；

（3）不準謊報用途套取現(xiàn)金；

（4）不準利用銀行賬戶代其他單位和個人存入或支取現(xiàn)金；

（5）不準將單位收入的現(xiàn)金以個人名義存入儲蓄；

（6）不準保留賬外公款(即小金庫)；

（7）不準發(fā)行變相貨幣；

（8）不準以任何票券代替人民幣在市場上流通。第四節(jié)應收帳款管理

－－信用管理應收賬款的形成：現(xiàn)金銷售——購買者當即付款；賒銷——向購買者提供信用，購買者延后一段時間付款。此時，就產(chǎn)生了應收帳款。

功能：擴大銷售、減少庫存

成本：機會成本、壞賬成本、收賬成本管理：信用分析、信用政策、日常管理。一、信用調(diào)查與信用分析1.信用調(diào)查——獲取信用信息的途徑：買方的財務報表；與買方過去交往的經(jīng)驗；買方與其他公司交往的經(jīng)驗；專門的信用調(diào)查分析機構(gòu)；銀行。2.信用評估：（1）5C評分法（品德character、能力capacity、資本capital、擔保collateral、條件condition）；（2）結(jié)合行業(yè)及客戶特點，根據(jù)相關(guān)模型對客戶進行信用評分；

例：某汽車經(jīng)銷商的客戶評分系統(tǒng)：狀況（有住宅5分，無0分）；住房狀況（擁有6分，抵押購買3，租用1，與人和住1）銀行帳戶數(shù)目（無0，1個4分，1個以上6分)；在目前住所居住的年限（0.5年以下0，0.5-2年1分，3-7年3分，8年以上4分）；家庭成員人數(shù)（1人2分，2人4分,3-6人3分,7人以上0分)月收入(1500以下0分，1500-2500元1分，2500-3500元2分,3500-5000元4分，5000以上6分）；在目前崗位上工作年限(半年0分，0.5-2年1分，3-7年2分，8年以上4分)；面談印象分（-5—+5）得22分以上，信用額度5萬元；26分以上10萬元；30分以上20萬元。二、信用政策的組成1.信用標準

－－定義：是企業(yè)同意向客戶提供商業(yè)信用而提出的基本要求。－－形式：可用信用分數(shù)、預計壞帳損失率、應達到的某些經(jīng)濟或財務指標來表示。這需要在對客戶進行信用分析基礎上確定。－－影響：嚴格的信用標準會降低應收賬款的壞賬成本和機會成本，但是會同時降低銷售數(shù)量。2.信用條件（銷售條件）－－定義：是指企業(yè)要求客戶支付貨款的條件，包括信用期間、折扣期限、現(xiàn)金折扣率及信用額度。－－表現(xiàn)形式：信用條件可表示為(2/10，n/30))等。

信用期限N＝30：企業(yè)為客戶規(guī)定的最長付款時間。一般來說，延長信用期限，會增加銷售額。折扣期限：客戶可以享受現(xiàn)金折扣的付款時間10天現(xiàn)金折扣：對提前付款的優(yōu)惠（2％）加速貨款回收，但必須分析權(quán)衡。信用額度可以根據(jù)客戶的實力和本企業(yè)愿意承擔風險的大小，確定允許某一客戶賒欠的最大限額。可憑經(jīng)驗、信用分數(shù)大小、客戶凈資產(chǎn)的一定比例等確定信用額度。2.信用條件3.收賬政策定義：指企業(yè)對逾期應收帳款采取的收帳策略和方法。影響：積極的收賬政策會增加企業(yè)的收賬成本，但是可能會降低相應的機會成本和壞賬損失。收賬費用與壞賬損失的關(guān)系：－－初期：提高收賬費用，應收賬款和壞賬損失小幅度降低－－之后：收賬費用繼續(xù)增加，應收賬款和壞賬損失明顯減少－－收賬費用達到一定限度后（飽和點），收效甚微收賬的日?？刂疲?）確定合理的收賬程序：信函通知催收派人面談法律行動（2）確定合理的討債方法：－－講理法－－惻隱術(shù)法－－疲勞戰(zhàn)術(shù)法－－激將法－－軟磨硬泡法3.收賬政策■第五節(jié)存貨管理一．存貨及其種類存貨是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中為銷售或耗用而儲備的物資。常包括各種原材料、燃料、包裝物、低值易耗品、在產(chǎn)品、外購商品、自制半成品、產(chǎn)成品等。二、存貨的作用為保證生產(chǎn)正常進行，減少缺貨損失。三、存貨成本1.采購成本：買價、運雜費等，與采購數(shù)量正相關(guān)訂貨成本：為訂購存貨而發(fā)生的成本，采購員的差旅費等，與訂貨次數(shù)正相關(guān)儲存成本：倉儲費、搬運費、保險費、占用資金的利息等，與庫存量正相關(guān)四、存貨控制經(jīng)濟訂貨批量模型：－－模型假設：(1)存貨的需求量是完全可以預測的；(2)一年中存貨的耗用是均勻發(fā)生的；(3)訂貨如期收到，即無缺貨成本。

四、存貨控制－－經(jīng)濟訂貨批量D—某種存貨全年需要量；Q—每次訂貨批量；C—單位存貨年儲存成本；K—每次訂貨成本。存貨數(shù)量成本Q*：最佳訂貨批量儲存成本=定貨成本=總成本全年總庫存成本：為使TC最小，對Q求導數(shù)，并令導數(shù)等于零，得到經(jīng)濟訂貨批量：將Q*代入D/Q中，得到最佳訂貨次數(shù)：將Q*代入總成本公式，得到最低庫存總成本：例如：某企業(yè)全年需要耗用A材料8000噸，年單位儲存成本為100元，每次訂貨成本為1000元，則：最佳訂貨批量：最佳訂貨次數(shù)：最低庫存總成本：2.ABC控制法：

ABC控制法由意大利經(jīng)濟學家巴雷特于19世紀首創(chuàng)，經(jīng)不斷發(fā)展完善，現(xiàn)在已經(jīng)廣泛應用于企業(yè)的存貨管理和成本管理。把企業(yè)種類繁多的存貨，按其重要程度、使用率、價值大小、資金占用等標準，把全部存貨分成三大類，然后分別采用不同的管理方法。Ａ類存貨：品種數(shù)量約占整個存貨的10％，但價值約占全部存貨的70％。對A類存貨應作為管理的重點，實行重點控制、嚴格管理。Ｂ類存貨：品種數(shù)量約占全部存貨的20％，價值約占全部存貨的20％。B類存貨品種、價值均不大，可采用中等儲備普通管理方法。

Ｃ類存貨：品種數(shù)量多，約占整個存貨的70％，價值約占全部存貨的10％。對C類存貨的控制方法應力求簡便易行，只作一般管理。

01030507090100品種百分比%7090100資金占用%ABC分類ABC3.準時制存貨控制（JustinTime）:0庫存

簡括地說，JIT是這樣一種方法，它通過在恰當?shù)牡攸c、恰當?shù)臅r候，提供恰當?shù)牧慵?，在生產(chǎn)活動中追求消除所有資源的浪費，消除任何不增加價值的東西。

JIT是在70年代的中期由豐田公司的副總裁大野耐一以及他的同事們推廣的。JIT系統(tǒng)的起源可能歸困于日本的環(huán)境。由于缺乏空間和自然資源，日本人對浪費產(chǎn)生了反感。他們把廢料和返工都被視為浪費，因此他們力求完美的質(zhì)量。他們也認為存貯浪費了空間，也束縛了物料的使用價值。任何不能使產(chǎn)品增加價值的東西都被視為浪費。與此相比，美國公司有開闊的空間和大量的原材料供應．他們對浪費的看法與日本人是不同的。結(jié)果JIT哲學自然在日本得到發(fā)展。JIT的產(chǎn)生及原理

豐田汽車的零組件管理方式叫及時化（JUSTINTIME），又稱作“看板方式”。它把制造一部汽車所需的兩萬個零組件濃縮為最小極限，即把當前所需裝配的必要量視為一個單位，從而在盛裝這個單位的容器上面描上看板，看板上記載著何時生產(chǎn)，生產(chǎn)多少，運往何地等作業(yè)指令。裝配工廠在將零組件用盡時，空容器送往零組件廠，零組件廠根據(jù)看板上的指令，生產(chǎn)和裝入給定的品種和數(shù)量，在給定的時間送到給定的地點。JIT的產(chǎn)生及原理

看板方式是一種逆管理。豐田公司的裝配工作，不是一種預測生產(chǎn)，而是銷售公司訂貨有多少，就生產(chǎn)多少。以這個為前提，每一個工序按照看板的指示向先行工序依次索取組件，然后向后續(xù)工序送達，豐田公司采用這種方式成功地使庫存水平下降到通常的1／5。沃爾瑪公司的物流系統(tǒng)

1962年薩姆·沃爾頓在亞利桑那州的羅杰斯開了一個折扣店，以低價格、多品種和優(yōu)質(zhì)服務吸引顧客。薩姆把他的商店命名為沃爾瑪，并很快獲得了成功。他還開了很多家分店，1983年開設了山姆會員店，1988年開設了首家食品雜貨大賣場。到了1991年沃爾碼已在全美零售業(yè)中排名第一，并開始了全球擴張。進入墨西哥、波多黎哥、加拿大后，又相繼進入南美、亞洲和歐洲。最近它又通過收購當?shù)氐墓救缬腁SDA來加快擴張戰(zhàn)略。沃爾瑪始終保持低價格、多品種和優(yōu)質(zhì)服務的經(jīng)營理念。每個沃爾馬店前面都布置成相同的模式：職工歡迎顧客，并告訴他們可得到的優(yōu)惠。到2000年沃爾瑪已成為世界最大的零售商，擁有4000家分店和120萬名員工，每周為1億顧客提供服務，年營業(yè)額達到1750億