1中國開展變額年金試點(diǎn)的構(gòu)想

11中國開展變額年金試點(diǎn)的設(shè)想丁昶2021年5月12日廣東珠海22主要內(nèi)容什么是變額年金保險(xiǎn)1變額年金的發(fā)展歷程2試點(diǎn)變額年金的意義3如何控制風(fēng)險(xiǎn)4如何保護(hù)保單持有人利益5變額年金與保本基金的區(qū)別631.1什么是變額年金保險(xiǎn)1.1.1投資連結(jié)保險(xiǎn)簡介什么是投連險(xiǎn)投連個人帳戶示意圖投資賬戶資產(chǎn)價(jià)格評估1.2產(chǎn)品例如－以最低滿期保證為例3什么是變額年金保險(xiǎn)1441.1什么是變額年金保險(xiǎn)變額年金，是指保單利益與連結(jié)的投資賬戶投資單位價(jià)格相關(guān)聯(lián)，同時(shí)按照合同約定具有最低保單利益保證的人身保險(xiǎn)產(chǎn)品。可以簡單理解為：

變額年金＝投資連結(jié)保險(xiǎn)＋最低保證什么是變額年金保險(xiǎn)1551.1什么是變額年金保險(xiǎn)

1.1.1投資連結(jié)保險(xiǎn)簡介什么是投連險(xiǎn)投資連結(jié)保險(xiǎn)〔unit-linked〕簡稱“投連險(xiǎn)〞，是指包含保險(xiǎn)保障功能并至少在一個投資帳戶擁有一定資產(chǎn)價(jià)值的人身保險(xiǎn)。投連險(xiǎn)的保單價(jià)值與其相掛鉤的投資組合〔包括共同基金、債券、股票等〕的單位價(jià)值相連結(jié)，而投資風(fēng)險(xiǎn)完全由保單持有人承擔(dān)。投連險(xiǎn)目前是不允許保本的。什么是變額年金保險(xiǎn)166投資組合1投資組合2投資組合……退保費(fèi)退保/部分領(lǐng)取投資收益提升賬戶價(jià)值初始費(fèi)用保單管理費(fèi)投資帳戶賬戶間自由轉(zhuǎn)換*資產(chǎn)管理費(fèi)投連保費(fèi)1.1什么是變額年金保險(xiǎn)

1.1.1投資連結(jié)保險(xiǎn)簡介投連個人賬戶示意圖賬戶價(jià)值〔NAV〕＝總資產(chǎn)－總負(fù)債投資單位價(jià)值〔P〕＝NAV/N〔N為投資單位價(jià)值〕什么是變額年金保險(xiǎn)177投資賬戶資產(chǎn)評估投資賬戶價(jià)值由投保人在投資賬戶中擁有的投資單位數(shù)和投資單位價(jià)格來決定。投資單位價(jià)格分為買入價(jià)和賣出價(jià)。投資單位買入價(jià)〔賣出價(jià)〕為投保人向保險(xiǎn)公司買入〔賣出〕投資單位時(shí)的價(jià)格，轉(zhuǎn)入投資賬戶的保險(xiǎn)費(fèi)〔賣出投資的價(jià)格〕均按該賬戶投資單位買入價(jià)〔單位賣出價(jià)〕計(jì)算相應(yīng)的投資單位數(shù)。舉例說明：某投資賬戶的投資單位買入價(jià)為1.25元，假設(shè)有100,000元保費(fèi)要進(jìn)入該投資賬戶，那么可以購置的投資單位數(shù)為80,000個〔100,000元÷1.25元〕1.1什么是變額年金保險(xiǎn)

1.1.1投資連結(jié)保險(xiǎn)簡介什么是變額年金保險(xiǎn)18變額年金是投連的開展形式變額年金＝投資連結(jié)保險(xiǎn)＋最低保證最低保證有多種形式，如最低死亡保證、滿期保證等〔后文將詳述〕投資風(fēng)險(xiǎn)的一局部也改由保險(xiǎn)公司承擔(dān)1.1什么是變額年金保險(xiǎn)

1.1.1投資連結(jié)保險(xiǎn)簡介什么是變額年金保險(xiǎn)191.2產(chǎn)品例如-以最低滿期保證為例產(chǎn)品特征：保險(xiǎn)期間：7年繳費(fèi)方式：躉繳投資賬戶：穩(wěn)健型投資賬戶保險(xiǎn)責(zé)任：死亡保障：意外身故，按賬戶價(jià)值的200％賠付；

非意外身故，按賬戶價(jià)值的105％賠付；投資賬戶價(jià)值＋最低保證：滿期金=滿期日賬戶價(jià)值與初始所交保費(fèi)的較大者；年金化給付：滿期時(shí)，可將滿期金轉(zhuǎn)換成終身領(lǐng)取的年金。什么是變額年金保險(xiǎn)1101.2產(chǎn)品例如-以最低滿期保證為例利益演示一——當(dāng)市場情況較好時(shí)保單到期時(shí)，若賬戶價(jià)值高于本金，則給付客戶當(dāng)時(shí)的賬戶價(jià)值。提供上升的空間本金本金第一年第二年第三年第四年第五年第六年第七年賬戶價(jià)值什么是變額年金保險(xiǎn)1111.2產(chǎn)品例如-以最低滿期保證為例滿期保證：保單到期時(shí)，假設(shè)賬戶價(jià)值低于本金，保險(xiǎn)公司將承受該損失，并返還客戶100％的本金本金本金第一年第二年第三年第四年第五年第六年第七年提供市場不好時(shí)的保障賬戶價(jià)值利益演示二——當(dāng)市場情況較差時(shí)什么是變額年金保險(xiǎn)11212主要內(nèi)容什么是變額年金保險(xiǎn)1變額年金的發(fā)展歷程2試點(diǎn)變額年金的意義3如何控制風(fēng)險(xiǎn)4如何保護(hù)保單持有人利益5變額年金與保本基金的區(qū)別61313變額年金的發(fā)展歷程22.1變額年金在全球保險(xiǎn)市場的概況2.1.1美國年金市場的開展趨勢2.1.2美國變額年金保費(fèi)收入趨勢2.1.3日本變額年金開展情況2.2常見的產(chǎn)品形態(tài)2.3金融危機(jī)的教訓(xùn)與最近的開展14142.1變額年金在全球保險(xiǎn)市場的概況產(chǎn)生：美國教師保險(xiǎn)和年金協(xié)會(TIAA)于1952年設(shè)計(jì)，專門提供給大學(xué)教員。初期:客戶可自行選擇投資賬戶并承擔(dān)全部投資風(fēng)險(xiǎn)，不提供任何最低保證，與我國現(xiàn)行的投資連結(jié)保險(xiǎn)非常類似。80年代，保險(xiǎn)公司開始在變額年金中提供最低身故利益保證〔GMDB〕，用于在股市表現(xiàn)較差的時(shí)候保護(hù)客戶。變額年金的發(fā)展歷程21590年代初期:開始提供最低年金利益保證〔GMIB〕，成為變額年金開展的重要推動因素。隨后，開始提供最低賬戶價(jià)值保證〔GMAB〕和最低退保利益保證〔GMWB〕至金融危機(jī)前:2007年底美國變額年金保費(fèi)收入為1,700億元美元，約占年金保險(xiǎn)市場的68.5%，占人身險(xiǎn)市場的20%，總資產(chǎn)余額約萬億美元。152.1變額年金在全球保險(xiǎn)市場的概況變額年金的發(fā)展歷程216162.1變額年金在全球保險(xiǎn)市場的概況

2.1.1美國年金市場的開展趨勢美國年金市場〔1996-2021〕的開展情況變額年金的發(fā)展歷程217最低年金給付保證&最低累計(jì)利益保證最低退保利益保證新型最低身故給付保證數(shù)據(jù)源:VARDS/Morningstar17美國變額年金保費(fèi)收入〔1985－2007〕2.1變額年金在全球保險(xiǎn)市場的概況

2.1.2

美國變額年金保費(fèi)收入趨勢變額年金的發(fā)展歷程218最低年金利益保證&最低賬戶價(jià)值保證最低退保利益保證18日本變額年金總資產(chǎn)〔2001－2007〕2.1變額年金在全球保險(xiǎn)市場的概況

2.1.3日本變額年金開展情況變額年金的發(fā)展歷程219192.2常見的產(chǎn)品形態(tài)變額年金的發(fā)展歷程220賬戶價(jià)值躉交保費(fèi)身故給付最低身故利益保證〔GMDB〕身故保證給付＝Max(躉交保費(fèi)，賬戶價(jià)值)2.2常見的產(chǎn)品形態(tài)變額年金的發(fā)展歷程221躉交保費(fèi)賬戶價(jià)值提供市場不好時(shí)的保障躉交保費(fèi)市場狀況良好情形提供上升的空間市場狀況不好情形最低賬戶價(jià)值保證〔GMAB〕〔標(biāo)準(zhǔn)形態(tài)〕滿期利益＝Max(約定金額，賬戶價(jià)值)*約定金額可為：所交保費(fèi)〔還本〕；按一定利率累積的所交保費(fèi)(如每年2.5%〕。2.2常見的產(chǎn)品形態(tài)變額年金的發(fā)展歷程222提供上升的空間市場狀況良好躉交保費(fèi)躉交保費(fèi)最低保證2.2常見的產(chǎn)品形態(tài)最低賬戶價(jià)值保證〔GMAB〕〔衍生形態(tài)〕最低累積利益保證:賬戶保證價(jià)值＝Max(帳戶歷史最高價(jià)格的約定比例〔如80％〕，賬戶價(jià)值)變額年金的發(fā)展歷程223躉交保費(fèi)躉交保費(fèi)按5％復(fù)利增長賬戶價(jià)值保證給付局部賬戶價(jià)值給付局部2.2常見的產(chǎn)品形態(tài)最低年金利益保證〔GMIB〕年金金額＝Max(躉交保費(fèi)按5％復(fù)利增長，賬戶價(jià)值)年金累積期間年金支付期間變額年金的發(fā)展歷程224躉交保費(fèi)躉交保費(fèi)按5％復(fù)利增長賬戶價(jià)值2.2常見的產(chǎn)品形態(tài)最低年金利益保證〔GMIB〕年金金額＝Max(躉交保費(fèi)按5％復(fù)利增長，賬戶價(jià)值)賬戶價(jià)值給付局部年金累積期間年金支付期間變額年金的發(fā)展歷程225躉交保費(fèi)躉交保費(fèi)按5％復(fù)利增長賬戶價(jià)值2.2常見的產(chǎn)品形態(tài)最低退保利益保證〔GMWB〕保證金額＝Max(躉交保費(fèi)按5％復(fù)利增長，賬戶價(jià)值)固定領(lǐng)取20年每年領(lǐng)取5％的最低保證金額年金累積期間變額年金的發(fā)展歷程226年金累積期間躉交保費(fèi)躉交保費(fèi)按5％復(fù)利增長2.2常見的產(chǎn)品形態(tài)最低退保利益保證〔GMWB〕保證金額＝Max(躉交保費(fèi)按5％復(fù)利增長，賬戶價(jià)值)賬戶價(jià)值給付局部每年領(lǐng)取5％的退保保證金額賬戶價(jià)值變額年金的發(fā)展歷程227保證最低年金金額給付(GMIB)保證最低賬戶價(jià)值(GMAB)保證最低領(lǐng)取給付(GMWB)保證終生最低領(lǐng)取給付(GMWB)保證終生最低領(lǐng)取給付+鎖高(GMWB)1985 1990 2006保證給付難易程度保證最低死亡給付(GMDB)27保證利益與風(fēng)險(xiǎn)程度

變額年金的保證利益是隨著變額年金和金融技術(shù)的創(chuàng)新逐步出現(xiàn)的，實(shí)現(xiàn)程度從易到難，風(fēng)險(xiǎn)程度也逐級上升。2.2常見的產(chǎn)品形態(tài)變額年金的發(fā)展歷程2282.3金融危機(jī)的教訓(xùn)與最近的開展282000-2002年，變額年金的第一次低潮美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，證券市場大幅回落，變額年金的銷售經(jīng)歷了第一次低潮。2003年－2007年，變額年金繼續(xù)快速增長至2007年，美國前三個季度變額年金的銷售就已經(jīng)到達(dá)1,340億美元。2021年全球金融危機(jī)后，變額年金的銷售受到較大沖擊2021年北美地區(qū)變額年金的銷售下降15%，管理的資產(chǎn)下降24%。同時(shí)，局部保險(xiǎn)公司因?qū)_本錢的急劇上升，造成了巨額虧損。變額年金的發(fā)展歷程229主要教訓(xùn)：保證利益不能過分激進(jìn)；合理充分地對保證利益進(jìn)行定價(jià)，防止過度競爭導(dǎo)致定價(jià)缺乏；建立切實(shí)且相對透明、可監(jiān)控的風(fēng)險(xiǎn)對沖機(jī)制；防止過于依賴第三方提供金融衍生產(chǎn)品作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具；對對沖模型和資本市場的極端情況需要重新審視；充分考慮保單持有人的逆選擇行為。292.3金融危機(jī)的教訓(xùn)與最近的開展變額年金的發(fā)展歷程2302021年，市場開始反彈雖然變額年金在金融危機(jī)中銷售規(guī)模有一定下降，但2021年美國變額年金仍有高達(dá)1,231億美元的銷售規(guī)模。據(jù)國際壽險(xiǎn)行銷研究協(xié)會〔LIMRA〕預(yù)測市場對變額年金產(chǎn)品的需求在強(qiáng)勁恢復(fù)中，預(yù)計(jì)未來幾年變額年金市場會有每年10%的增長。302.3金融危機(jī)的教訓(xùn)與最近的開展變額年金的發(fā)展歷程231單位：億美元數(shù)據(jù)來源：LIMRA26502598326034423556364531美國變額年金市場預(yù)測：2.3金融危機(jī)的教訓(xùn)與最近的開展變額年金的發(fā)展歷程23232主要內(nèi)容什么是變額年金保險(xiǎn)1變額年金的發(fā)展歷程2試點(diǎn)變額年金的意義3如何控制風(fēng)險(xiǎn)4如何保護(hù)保單持有人利益5變額年金與保本基金的區(qū)別6試點(diǎn)變額年金的意義33333試點(diǎn)變額年金的意義33.1滿足保險(xiǎn)消費(fèi)者的真實(shí)需求3.2符合業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向3.3有利于豐富壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)3.4說明我會支持產(chǎn)品創(chuàng)新的態(tài)度3.5探索積累經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，提升行業(yè)管理水平試點(diǎn)變額年金的意義33434

滿足保險(xiǎn)消費(fèi)者的真實(shí)需求變額年金兼顧養(yǎng)老、投資、最低保證三方面功能。符合我國保險(xiǎn)消費(fèi)者的偏好——既希望獲得投資收益以實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老目的，又不愿承擔(dān)本金損失的風(fēng)險(xiǎn)。與投資連結(jié)保險(xiǎn)相比：保險(xiǎn)公司承擔(dān)局部投資風(fēng)險(xiǎn)來為保險(xiǎn)消費(fèi)者提供最低保證。有利于改變現(xiàn)行投連險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)全部由保險(xiǎn)消費(fèi)者承擔(dān)，消費(fèi)者糾紛突出的局面。與萬能產(chǎn)品和分紅產(chǎn)品相比：通過投資賬戶模式管理，更加透明。試點(diǎn)變額年金的意義33535提供年金給付方式或年金轉(zhuǎn)換權(quán)，將促進(jìn)年金類業(yè)務(wù)開展。試點(diǎn)產(chǎn)品保險(xiǎn)期限不低于7年，以促進(jìn)長期儲蓄類業(yè)務(wù)開展。3.2符合業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向試點(diǎn)變額年金的意義336362000－2003年，分紅、萬能、投連等新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品的引入，給壽險(xiǎn)業(yè)帶來了一輪高速開展。近年來，壽險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新略有缺乏，產(chǎn)品形態(tài)逐步同質(zhì)化。會計(jì)新規(guī)實(shí)施后，分紅險(xiǎn)一險(xiǎn)獨(dú)大的問題較為突出。進(jìn)行變額年金試點(diǎn)，有利于豐富壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，建立適合不同層次消費(fèi)者需求的多層次產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，鼓勵各類產(chǎn)品均衡開展。3.3有利于豐富壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)試點(diǎn)變額年金的意義337373.4說明我會支持產(chǎn)品創(chuàng)新的態(tài)度會領(lǐng)導(dǎo)屢次指出“壽險(xiǎn)行業(yè)應(yīng)以積極、審慎的態(tài)度大力推動行業(yè)創(chuàng)新工作，包括產(chǎn)品創(chuàng)新等，監(jiān)管部門也將以最大的力度支持公司的創(chuàng)新活動，并以最大的寬容度對待創(chuàng)新所帶來的問題〞。本著既要鼓勵創(chuàng)新又要控制風(fēng)險(xiǎn)的原那么，壽險(xiǎn)部采取“先制定初步標(biāo)準(zhǔn)，再開發(fā)產(chǎn)品〞的方式。成立了研究小組，通過管理方法設(shè)定根本的制度框架，審慎推進(jìn)試點(diǎn)工作。試點(diǎn)變額年金的意義338383.5探索積累經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，提升行業(yè)管理水平此次試點(diǎn)，在精算、管理、投資、銷售等多方面都將引入不少新模式、新觀念，有利于積累經(jīng)驗(yàn)，提升行業(yè)的管理水平和技術(shù)力量，促進(jìn)行業(yè)長遠(yuǎn)科學(xué)開展。精算方面，引入動態(tài)隨機(jī)模擬；管理模式上，引入內(nèi)部組合對沖和固定乘數(shù)平衡兩個模式；銷售模式上，引入批次銷售的概念。試點(diǎn)變額年金的意義33939主要內(nèi)容什么是變額年金保險(xiǎn)1變額年金的發(fā)展歷程2試點(diǎn)變額年金的意義3如何控制風(fēng)險(xiǎn)4如何保護(hù)保單持有人利益5變額年金與保本基金的區(qū)別64040如何控制風(fēng)險(xiǎn)44.1試點(diǎn)產(chǎn)品類型限制4.2試點(diǎn)公司資質(zhì)控制4.3試點(diǎn)銷售區(qū)域限制4.4銷售總量限制4.5管理模式限制4.5.1內(nèi)部組合對沖4.5.2固定乘數(shù)平衡4.6法定責(zé)任準(zhǔn)備金要求4.7管理流程與責(zé)任人標(biāo)準(zhǔn)4.8銷售人員限制和標(biāo)準(zhǔn)4141

試點(diǎn)產(chǎn)品類型限制將基于“成熟一類，審批一類〞的思路，先期只允許提供以下四類最低保單利益保證：最低身故利益保證最低滿期利益保證最低年金給付保證最低累積利益保證對風(fēng)險(xiǎn)控制、管理水平要求更高的最低退保利益保證，暫不納入試點(diǎn)范圍。如何控制風(fēng)險(xiǎn)44242試點(diǎn)公司應(yīng)當(dāng)具備以下條件：經(jīng)營投連險(xiǎn)滿三年；最近一年內(nèi)無受中國保監(jiān)會重大行政處分的記錄；上一年度末及提交申請前最近兩個季度末償付能力處于充足Ⅱ類；建立支持變額年金保險(xiǎn)管理模式的信息系統(tǒng)。

試點(diǎn)公司資質(zhì)控制如何控制風(fēng)險(xiǎn)44343北京上海深圳廈門廣州

試點(diǎn)銷售區(qū)域限制擬采取區(qū)域限制方式綜合保險(xiǎn)消費(fèi)者成熟度、經(jīng)濟(jì)開展情況、過往市場標(biāo)準(zhǔn)等多方面考慮，初步擬定的試點(diǎn)區(qū)域限于：北京上海廣州深圳廈門如何控制風(fēng)險(xiǎn)44444在限制銷售區(qū)域的根底上，擬同時(shí)進(jìn)行銷售總量控制:試點(diǎn)銷售額度不得超過最近季度末償付能力下實(shí)際資本的4倍與80億元的較小者。例如，一家中型合資公司在2021年一季度末的償付能力下實(shí)際資本為2億元人民幣，那么其所報(bào)批的變額年金銷售總量將限制在8億元人民幣以內(nèi)。4.4銷售總量限制如何控制風(fēng)險(xiǎn)445454.5管理模式限制這是最關(guān)鍵的限制。變額年金的核心風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于提供最低保證利益，該風(fēng)險(xiǎn)由保險(xiǎn)公司承擔(dān)，為此要求保險(xiǎn)公司必須采取相應(yīng)的管理模式，以控制風(fēng)險(xiǎn)，順利實(shí)現(xiàn)最低保證。試點(diǎn)通知中對變額年金的兩種認(rèn)可管理模式作了嚴(yán)格規(guī)定，制定了操作細(xì)那么，從核心技術(shù)層面確保保險(xiǎn)公司將風(fēng)險(xiǎn)管理落到實(shí)處。初步確定了兩種管理模式內(nèi)部組合對沖固定乘數(shù)平衡如何控制風(fēng)險(xiǎn)4464.5管理模式的限制

4.5.1內(nèi)部組合對沖為什么采用內(nèi)部組合對沖國際市場上的變額年金保險(xiǎn)所提供的保證利益，可以看作在保單中隱含著一個看跌期權(quán)。在國際市場上的通常做法是購置一個看跌期權(quán)來對沖公司所面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)，從而使客戶可以通過支付少量的費(fèi)用到達(dá)保本增值的目的。但是，國際市場的通用對沖管理在中國存在幾個問題：目前在中國沒有成熟的金融衍生品市場；即使存在一個金融衍生品市場，市場上的期權(quán)大都是針對特定指數(shù)〔如滬深300〕進(jìn)行定價(jià)的，而不是針對保險(xiǎn)客戶的保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)的；市場上所提供的期權(quán)大都期限比較短，不能夠滿足保險(xiǎn)客戶長期投資的需要。因此，可以采用內(nèi)部組合對沖來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖及管理。這種內(nèi)部組合對沖策略可以很好地解決上述存在的問題：不但能夠彌補(bǔ)中國不能通過購置期權(quán)來進(jìn)行對沖的缺乏，還能夠直接針對客戶的投資賬戶進(jìn)行對沖，并提供較長期限的投資保障。如何控制風(fēng)險(xiǎn)447474.5管理模式的限制

4.5.1內(nèi)部組合對沖內(nèi)部組合對沖的原理最低保單利益保證，相當(dāng)于保險(xiǎn)公司賣給了客戶一個歐式看跌期權(quán)〔PutOption〕。按照資產(chǎn)負(fù)債匹配管理的原那么，通過內(nèi)部模擬看跌期權(quán)的方式管理最低保單利益保證。以Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型為例：Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型不僅提供了一個期權(quán)的定價(jià)方法，同時(shí)也提供了針對期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，可以通過復(fù)制與期權(quán)利益相等的投資組合來對沖風(fēng)險(xiǎn)。如何控制風(fēng)險(xiǎn)448484.5管理模式的限制

4.5.1內(nèi)部組合對沖Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型符號解釋：看跌期權(quán)價(jià)值期權(quán)有效期期權(quán)執(zhí)行價(jià)格金融資產(chǎn)現(xiàn)價(jià)無風(fēng)險(xiǎn)利率金融資產(chǎn)波動率標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布累計(jì)函數(shù)值：可理解為無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的多頭

：可理解為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的空頭

如何控制風(fēng)險(xiǎn)4494971001004%15%4.5管理模式的限制

4.5.1內(nèi)部組合對沖Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型–計(jì)算保證利益例如假設(shè)保險(xiǎn)公司發(fā)行一個7年期的變額年金產(chǎn)品保證利益為滿期保本當(dāng)前無風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，賬戶波動率為15%。假設(shè)投保人投資100元，那么相對應(yīng)Black-Scholes期權(quán)定價(jià)公式中各參數(shù)值如下：將各個參數(shù)代入Black-Schole公式可以得到，此滿期保證利益的本錢大約為保費(fèi)的7.88%，。假設(shè)將該本錢簡單算術(shù)平均到七年內(nèi)，。如何控制風(fēng)險(xiǎn)450保險(xiǎn)公司可以借鑒B-S模型采用內(nèi)部組合復(fù)制期權(quán)的方式“內(nèi)部生產(chǎn)〞該期權(quán);回到看跌期權(quán)公式相當(dāng)于持有：無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)多頭和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)空頭。因此，可以用的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)空頭進(jìn)行期權(quán)復(fù)制。4.5管理模式的限制

4.5.1內(nèi)部組合對沖如何控制風(fēng)險(xiǎn)4514.5管理模式的限制

4.5.1內(nèi)部組合對沖負(fù)債=賬戶價(jià)值+看跌期權(quán)=賬戶價(jià)值+〔無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)多頭－投資賬戶空頭〕=投資賬戶的多頭＋無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)多頭資產(chǎn)：按照資產(chǎn)負(fù)債匹配的原那么，從負(fù)債方映射過來。從核算角度看，資產(chǎn)與負(fù)債可能不平，即進(jìn)入當(dāng)期損益。如何控制風(fēng)險(xiǎn)452內(nèi)部組合對沖的資產(chǎn)負(fù)債例如注：1、負(fù)債的單位價(jià)值＝投資賬戶的單位價(jià)值＝單位價(jià)值2、投資賬戶多頭的單位數(shù)=負(fù)債單位數(shù)－空頭單位數(shù)3、空頭單位數(shù)由看跌期權(quán)在BS模型下市場風(fēng)險(xiǎn)〔Delta〕、利率風(fēng)險(xiǎn)〔Rho〕等確定。負(fù)債資產(chǎn)賬戶價(jià)值＝負(fù)債單位價(jià)值×負(fù)債單位數(shù)看跌期權(quán)＋映射投資賬戶多頭投資賬戶空頭＋無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)多頭=BS(看跌期權(quán)〕4.5管理模式的限制

4.5.1內(nèi)部組合對沖如何控制風(fēng)險(xiǎn)453534.5管理模式的限制

4.5.1內(nèi)部組合對沖Black-Scholes期權(quán)復(fù)制-具體運(yùn)用于管理模式第一步：保險(xiǎn)公司需要設(shè)立一個無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)賬戶。該賬戶獨(dú)立于投資賬戶，單獨(dú)核算。第二步：當(dāng)客戶購置變額年金保險(xiǎn)后，類似于投資連結(jié)保險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司將扣除保障本錢、初始費(fèi)用等后的余額投入投資賬戶進(jìn)行投資，即建立投資賬戶多頭。第三步：保險(xiǎn)公司根據(jù)Black-Scholes等期權(quán)定價(jià)模型，計(jì)算市場風(fēng)險(xiǎn)〔Delta〕、利率風(fēng)險(xiǎn)〔Rho〕等，構(gòu)建投資賬戶空頭〔內(nèi)部賣出投資賬戶單位〕與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)賬戶多頭〔內(nèi)部買入無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)〕相結(jié)合的資產(chǎn)組合，模擬保單約定的最低保單利益保證。如何控制風(fēng)險(xiǎn)454544.5管理模式的限制

4.5.1內(nèi)部組合對沖Black-Scholes期權(quán)復(fù)制-具體運(yùn)用于管理模式第四步：為適應(yīng)現(xiàn)金流和風(fēng)險(xiǎn)的變化，保險(xiǎn)公司需要動態(tài)調(diào)整投資賬戶多頭、投資賬戶空頭與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)賬戶多頭間的頭寸，以反映期權(quán)價(jià)值的變化。最終結(jié)果：滿期時(shí)，如果投資賬戶價(jià)值高于本金，保證利益自然實(shí)現(xiàn)；當(dāng)投資賬戶價(jià)值低于本金時(shí)，通過保險(xiǎn)公司的內(nèi)部合成對沖，對沖資產(chǎn)組合的價(jià)值可以彌補(bǔ)投資賬戶下跌的損失，到達(dá)滿期保本的目的。內(nèi)部組合對沖所進(jìn)行的投資賬戶的買入和賣出不會影響投資賬戶的正常運(yùn)作和投資賬戶的價(jià)格。如何控制風(fēng)險(xiǎn)455554.5管理模式的限制

4.5.1內(nèi)部組合對沖從Black-Scholes到蒙特卡羅隨機(jī)模擬保險(xiǎn)產(chǎn)品相比金融資產(chǎn)會考慮額外的或有事件，如死亡，退保等。Black-Scholes模型是一個封閉的模型，無法將這些情況考慮在內(nèi)。比方，對于變額年金，保單持有人的退保意愿會隨著投資市場環(huán)境變動而變動。因此，為了更加合理地估計(jì)變額年金的退保率假設(shè)，應(yīng)當(dāng)用動態(tài)退保率假設(shè)來代替?zhèn)鹘y(tǒng)產(chǎn)品的靜態(tài)退保率假設(shè)。通過蒙特卡羅隨機(jī)模擬模型計(jì)算保證本錢和對沖頭寸的原理和Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型是一致的。在沒有動態(tài)退保的情況下，二者產(chǎn)生的結(jié)果一致。如何控制風(fēng)險(xiǎn)456564.5管理模式的限制

4.5.1內(nèi)部組合對沖內(nèi)部組合對沖-舉例客戶購置100元的投資賬戶金額，那么保險(xiǎn)公司將賣出元的投資賬戶金額〔相當(dāng)于上頁中的投資賬戶空頭〕，并買入元的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)金額〔無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)多頭〕。所復(fù)制期權(quán)的對沖資產(chǎn)組合價(jià)值為元〔〕。此時(shí)投資賬戶金額為元〔投資賬戶多頭〕。保險(xiǎn)公司承擔(dān)的負(fù)債為100元帳戶價(jià)值與隱含看跌期權(quán)的價(jià)值。之后每個對沖評估日都將評估當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)頭寸，并對對沖資產(chǎn)組合進(jìn)行動態(tài)調(diào)整，滿足對沖的需要。通過這種方法，能夠?qū)_變額年金產(chǎn)品主要的投資風(fēng)險(xiǎn)-市場風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。對沖資產(chǎn)組合的價(jià)值將會彌補(bǔ)投資市場如果下跌所帶來的缺乏。如何控制風(fēng)險(xiǎn)457574.5管理模式的限制

4.5.1內(nèi)部組合對沖內(nèi)部組合對沖-特點(diǎn)可連續(xù)銷售，與現(xiàn)有保險(xiǎn)產(chǎn)品銷售無區(qū)別可連結(jié)多個投資賬戶，客戶的選擇權(quán)較大不需設(shè)立單獨(dú)的變額年金投資賬戶如何控制風(fēng)險(xiǎn)458584.5管理模式的限制

4.5.2固定乘數(shù)平衡固定乘數(shù)平衡-原理固定乘數(shù)平衡管理〔ConstantProportionPortfolioInsurance，CPPI〕是由Black、Jones和Perold于1987年提出的一種動態(tài)投資組合管理模式。CPPI以投資到期到達(dá)本金的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)值為價(jià)值底線，并以風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)一定時(shí)間內(nèi)最大市場波動幅度為根底設(shè)置乘數(shù)杠桿，動態(tài)調(diào)整資金在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資比例，在最大限度保護(hù)本金的前提下爭取收益最大化。如何控制風(fēng)險(xiǎn)4594.5管理模式的限制

4.5.2固定乘數(shù)平衡固定乘數(shù)平衡-原理以靜態(tài)資產(chǎn)配置為根底買入一零息債券,該券滿期時(shí)價(jià)值等于100%本金將余款投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，如股票、股票型基金買入后持有到期優(yōu)點(diǎn):滿期時(shí)一定可以保本投資期間不需要調(diào)整投資組合缺點(diǎn):獲利空間有限如何控制風(fēng)險(xiǎn)460固定乘數(shù)平衡-原理CPPI在靜態(tài)配置根底上引入投資乘數(shù)M的概念靜態(tài)資產(chǎn)配置1.買入一零息債券,該券滿期時(shí)價(jià)值等于100%本金

2.將余款投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)

3.買入后持有到期固定乘數(shù)平衡1.計(jì)算零息債券需要投資額2.將M倍余款投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)3.將實(shí)際剩余金額(總金額-M倍余款〕買入零息債券4.動態(tài)調(diào)整4.5管理模式的限制

4.5.2固定乘數(shù)平衡如何控制風(fēng)險(xiǎn)461

固定乘數(shù)平衡靜態(tài)資產(chǎn)配置m=1m=3緩沖額度3×緩沖額度4.5管理模式的限制

4.5.2固定乘數(shù)平衡固定乘數(shù)平衡-原理靜態(tài)資產(chǎn)配置

固定乘數(shù)平衡如何控制風(fēng)險(xiǎn)4624.5管理模式的限制

4.5.2固定乘數(shù)平衡固定乘數(shù)平衡-原理固定乘數(shù)平衡的假設(shè)與參數(shù)核心假設(shè)：風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)一天的跌幅不超過一定幅度k%買賣行為不能對市場產(chǎn)生重大影響關(guān)鍵參數(shù):投資乘數(shù)M，M取值≤1/k%例如，k%=10%，M的極限值是10倍，但通常取2-3倍如何控制風(fēng)險(xiǎn)4634.5管理模式的限制

4.5.2固定乘數(shù)平衡固定乘數(shù)平衡-例如和實(shí)現(xiàn)固定乘數(shù)平衡的實(shí)現(xiàn)〔1〕：提供最低滿期保證與批次銷售模式每銷售一期，都需要設(shè)立一個單獨(dú)賬戶保證最低滿期利益的，需采用批次銷售方式，且對應(yīng)每一批次銷售設(shè)立不同的投資賬戶。為什么不能連續(xù)銷售每張保單都有各自的滿期保證、到期日及資產(chǎn)配置比例，調(diào)整策略基于每張保單分別執(zhí)行。每張保單管理復(fù)雜，交易執(zhí)行困難。如果連續(xù)銷售需要提供日日保證，即最低累積利益保證〔見后例如〕。如何控制風(fēng)險(xiǎn)4644.5管理模式的限制

4.5.2固定乘數(shù)平衡固定乘數(shù)平衡-例如和實(shí)現(xiàn)固定乘數(shù)平衡的實(shí)現(xiàn)〔1〕：何為批次銷售模式？在約定的時(shí)段內(nèi)進(jìn)行集中銷售，集中銷售期結(jié)束后的某日為合同生效日，該期間投保的保單將在該合同生效日同時(shí)生效，并集中進(jìn)行投資運(yùn)作。銷售期間資金的投資活動僅限于銀行活期存款、通知存款、貨幣市場基金等流動性高的金融工具。集中銷售期間獲得的投資收益為投保人所有，銷售結(jié)束后應(yīng)按各投保人的資金數(shù)量及投保時(shí)間公平、合理地分配到各投保人的個人賬戶。集中銷售期間退保應(yīng)作為承保前撤件或猶豫期撤件，退還投保人全部保費(fèi)。投資期滿后關(guān)閉投資賬戶。如何控制風(fēng)險(xiǎn)4654.5管理模式的限制

4.5.2固定乘數(shù)平衡固定乘數(shù)平衡-例如和實(shí)現(xiàn)固定乘數(shù)平衡〔1〕-滿期保證-例如1情境1：期初投資組合價(jià)值：100價(jià)值底線：80乘數(shù)：4計(jì)算期初風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)值如下：

乘數(shù)*緩沖額度=4*(100-80)=80如何控制風(fēng)險(xiǎn)466固定乘數(shù)平衡-例如和實(shí)現(xiàn)固定乘數(shù)平衡〔1〕-滿期保證-例如2情境2：動態(tài)投資組合價(jià)值下降投資組合價(jià)值：96前一日風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)值：52價(jià)值底線：84乘數(shù)為4；偏差容忍度：10%計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)目標(biāo)值如下：=4*(96-84)=48|48-52|=8%<偏差容忍度10%52無需重新調(diào)整投資組合4.5管理模式的限制

4.5.2固定乘數(shù)平衡如何控制風(fēng)險(xiǎn)4674.5管理模式的限制

4.5.2固定乘數(shù)平衡固定乘數(shù)平衡-例如和實(shí)現(xiàn)固定乘數(shù)平衡〔1〕-滿期保證-例如3情境3：動態(tài)投資組合價(jià)值上升投資組合價(jià)值上升為：110前一日風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)值：78價(jià)值底線：88乘數(shù)為4；偏差容忍度：10%計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)目標(biāo)值如下：=4*(110-88)=88|88-78|=13%>偏差容忍度10%78加買10(=88-78)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)如何控制風(fēng)險(xiǎn)46868舉例:日期帳戶價(jià)格歷史最高價(jià)最低保證第1天1.000

1.000

第2天1.100

1.100

第3天1.250

1.250

第4天1.2001.250

第5天1.1501.250

第6天1.250

1.250

第7天1.300

1.300

第8天1.1501.300

第9天1.300

1.300

第10天1.400

1.400

4.5管理模式的限制

4.5.2固定乘數(shù)平衡固定乘數(shù)平衡-例如和實(shí)現(xiàn)固定乘數(shù)平衡的實(shí)現(xiàn)〔2〕：提供最低累積利益保證與連續(xù)銷售〔最低保證為不低于賬戶最高歷史價(jià)格的80%〕如何控制風(fēng)險(xiǎn)469694.5管理模式的限制

4.5.2固定乘數(shù)平衡固定乘數(shù)平衡-例如和實(shí)現(xiàn)固定乘數(shù)平衡的實(shí)現(xiàn)〔2〕：提供最低累積利益保證與連續(xù)銷售最低保證為不低于賬戶最高歷史價(jià)格的一定比例，通常為80%含鎖高機(jī)制，賬戶價(jià)格創(chuàng)新高那么最低保證也同時(shí)上調(diào)；反之，賬戶價(jià)格下降，但最低保證不下調(diào)每一天，所有客戶的最低保證是一樣的沒有申購期，可以連續(xù)銷售或者處理期繳保費(fèi)每個保單可以有不同的滿期日如何控制風(fēng)險(xiǎn)470固定乘數(shù)平衡-例如和實(shí)現(xiàn)固定乘數(shù)平衡〔2〕-最低累積利益保證-例如1情景1：期初帳戶價(jià)值：100歷史最高價(jià)值：100最低保證=歷史最高價(jià)值80%即100*80%=80價(jià)值底線=最低保證=80投資乘數(shù)：4計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)目標(biāo)頭寸：投資乘數(shù)*(帳戶價(jià)值-價(jià)值底線)=4*(100-80)=80帳戶價(jià)格最低保證情景1801004.5管理模式的限制

4.5.2固定乘數(shù)平衡如何控制風(fēng)險(xiǎn)471固定乘數(shù)平衡-例如和實(shí)現(xiàn)固定乘數(shù)平衡〔2〕-最低累積利益保證-例如2情景2：組合價(jià)值下降帳戶價(jià)值：85歷史最高價(jià)值：100最低保證=歷史最高價(jià)值80%即100*80%=80價(jià)值底線=最低保證=80投資乘數(shù)：4，偏差容忍度：10%計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)目標(biāo)頭寸：投資乘數(shù)*(帳戶價(jià)值-價(jià)值底線)=4*(85-80)=20如前一日風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)值為25|20-25|=20%>偏差容忍度10%25減倉5(=20-25)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)85帳戶價(jià)格最低保證情景2801004.5管理模式的限制

4.5.2固定乘數(shù)平衡如何控制風(fēng)險(xiǎn)472固定乘數(shù)平衡-例如和實(shí)現(xiàn)固定乘數(shù)平衡〔2〕-最低累積利益保證-例如3情景3：組合價(jià)值上升帳戶價(jià)值：110歷史最高價(jià)值也提高到：110最低保證=歷史最高價(jià)值80%即110*80%=88價(jià)值底線=最低保證=88投資乘數(shù)：4，偏差容忍度：10%計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)目標(biāo)頭寸：投資乘數(shù)*(帳戶價(jià)值-價(jià)值底線)=4*(110-88)=88如前一日風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)值為83|88-83|=6%<偏差容忍度10%83無需重新調(diào)整投資組合4.5管理模式的限制

4.5.2固定乘數(shù)平衡88帳戶價(jià)格最低保證情景380100110如何控制風(fēng)險(xiǎn)473734.5管理模式的限制

4.5.2固定乘數(shù)平衡固定乘數(shù)平衡-例如和實(shí)現(xiàn)第1天，保單A，首期繳費(fèi)1000元，單位價(jià)格1.00，共購置1000個單位保單單位價(jià)格單位數(shù)帳戶價(jià)值(單位數(shù)*單位價(jià)格)最低保證價(jià)格最低保證帳戶價(jià)值(單位數(shù)*保證價(jià)格)A1.000100010000.800800第2天保單單位價(jià)格單位數(shù)帳戶價(jià)值(單位數(shù)*單位價(jià)格)最低保證價(jià)格最低保證帳戶價(jià)值(單位數(shù)*保證價(jià)格)A1.100100011000.880880B1.1001818.220000.8801600第3天，無保單變化保單單位價(jià)格單位數(shù)帳戶價(jià)值(單位數(shù)*單位價(jià)格)最低保證價(jià)格最低保證帳戶價(jià)值(單位數(shù)*保證價(jià)格)A1.250100012501.0001000第4天保單單位價(jià)格單位數(shù)帳戶價(jià)值(單位數(shù)*單位價(jià)格)最低保證價(jià)格最低保證帳戶價(jià)值(單位數(shù)*保證價(jià)格)A1.200100012001.0001000……如何控制風(fēng)險(xiǎn)47474固定乘數(shù)平衡-特點(diǎn)原理相比照較簡單，不需要期權(quán)知識公司承擔(dān)市場風(fēng)險(xiǎn)較小需要設(shè)立單獨(dú)的變額年金投資賬戶4.5管理模式的限制

4.5.2固定乘數(shù)平衡如何控制風(fēng)險(xiǎn)47575固定乘數(shù)平衡-風(fēng)險(xiǎn)缺口風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)一天的跌幅大于1/m。信用風(fēng)險(xiǎn)。固定收益類資產(chǎn)發(fā)生付息違約或還本違約的情況。鎖住價(jià)值底線。緩沖額度到達(dá)或接近于零時(shí)(一般為2%-5%)，固定乘數(shù)平衡管理模式會要求賣掉所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，全部持有無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。這種情景叫做鎖住價(jià)值底線。流動性風(fēng)險(xiǎn)與畸零交易問題。4.5管理模式的限制

4.5.2固定乘數(shù)平衡如何控制風(fēng)險(xiǎn)47676由于變額年金提供最低保單利益保證，其責(zé)任準(zhǔn)備金要求額外引入了保證利益準(zhǔn)備金，并針對其制定了嚴(yán)格的提取方法：蒙特卡羅隨機(jī)模擬法靜態(tài)精算評估法4.6法定責(zé)任準(zhǔn)備金要求如何控制風(fēng)險(xiǎn)477774.6法定責(zé)任準(zhǔn)備金要求蒙特卡羅隨機(jī)模擬法，充分借鑒了美國最新版變額年金準(zhǔn)備金評估指引的內(nèi)容，確保隨機(jī)模擬在保守、審慎的原那么下進(jìn)行:計(jì)算方法：在每一個情景下計(jì)算該情景的“最大累計(jì)缺口現(xiàn)值〞：

在從評估日至保單期滿的整個預(yù)測期內(nèi)，累計(jì)缺口金額為預(yù)測的最低保單利益保證，與最低保單利益保證相關(guān)的傭金、營運(yùn)本錢和總部費(fèi)用，減去預(yù)測出的賬戶價(jià)值，減去保證利益扣費(fèi)的累計(jì)；

最大累計(jì)缺口現(xiàn)值是評估日的累計(jì)缺口金額精算現(xiàn)值中的最大值。重復(fù)上述過程，為每一情景建立“最大累計(jì)缺口現(xiàn)值〞；基于“最大累計(jì)缺口現(xiàn)值〞計(jì)算條件尾部金額：

對所有的最大累計(jì)缺口現(xiàn)值按降序排序，條件尾部金額是排名前30%的最大累計(jì)缺口現(xiàn)值的算術(shù)平均數(shù)；計(jì)算時(shí)，最大累計(jì)缺口現(xiàn)值不得為負(fù)，所有小于零的最大累計(jì)缺口現(xiàn)值會被設(shè)置為零。如何控制風(fēng)險(xiǎn)478784.6法定責(zé)任準(zhǔn)備金要求賬戶價(jià)值的預(yù)測：預(yù)測賬戶價(jià)值時(shí)，采用評估日投資賬戶中各類資產(chǎn)實(shí)際的配置比例，并在整個預(yù)測期內(nèi)保持不變。保險(xiǎn)公司應(yīng)至少為權(quán)益類，固定收益類及貨幣市場類資產(chǎn)選擇可觀測的流動性強(qiáng)的指數(shù)；對不同資產(chǎn)類別的指數(shù)選擇適合的模型隨機(jī)模擬變化；公司內(nèi)各獨(dú)立投資賬戶可依據(jù)投資策略由不同的指數(shù)建立模擬賬戶，模擬投連賬戶的隨機(jī)變化，并設(shè)立擬合度標(biāo)準(zhǔn)，定期驗(yàn)證擬合度。如何控制風(fēng)險(xiǎn)479794.6法定責(zé)任準(zhǔn)備金要求模擬情景：最少使用1,000個情景；每個情景須至少模擬各月指數(shù)的變化，情景可模擬至所有保單期滿，如果情景結(jié)束后還有未來保單責(zé)任，該局部責(zé)任隊(duì)準(zhǔn)備金評估不應(yīng)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響；建立各項(xiàng)參數(shù)假設(shè)，建立合理的校驗(yàn)制度，確保模型及各項(xiàng)參數(shù)假設(shè)設(shè)置合理、保守；不同資產(chǎn)類別間預(yù)期收益的協(xié)方差不得為負(fù)；不同資產(chǎn)類別的預(yù)期收益和方差滿足風(fēng)險(xiǎn)市場價(jià)格關(guān)系；情景中除無風(fēng)險(xiǎn)利率無均值回歸假設(shè)，對于無風(fēng)險(xiǎn)利率的長期均值和回歸速率需要按照審慎性原那么確定。如何控制風(fēng)險(xiǎn)480804.6法定責(zé)任準(zhǔn)備金要求分組評估：可以將風(fēng)險(xiǎn)特性相似的保單分組評估，但不可以相互抵消降低準(zhǔn)備金金額。評估假設(shè)：對于不依賴情景的假設(shè)由總精算師依據(jù)審慎原那么確定；明確區(qū)分最優(yōu)估計(jì)假設(shè)，和針對估計(jì)不確定性的風(fēng)險(xiǎn)邊際。設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)邊際時(shí)對各假設(shè)整體考慮；折現(xiàn)率使用評估日無風(fēng)險(xiǎn)收益率曲線；評估死亡率應(yīng)死亡率使用?中國人壽保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)生命表(2000-2003)?。根據(jù)保險(xiǎn)責(zé)任的不同，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)按照經(jīng)驗(yàn)生命表的適用范圍，使用相應(yīng)保守的經(jīng)驗(yàn)生命表；可以使用動態(tài)退保假設(shè)。如何控制風(fēng)險(xiǎn)481靜態(tài)精算評估法相當(dāng)于給保證利益準(zhǔn)備金附加了一套平安鎖，要求上述隨機(jī)模擬的評估結(jié)果與傳統(tǒng)的靜態(tài)精算評估法的結(jié)果進(jìn)行比較，取其大者，充分保證了準(zhǔn)備金提取的保守與審慎:基于未來法計(jì)算，按照標(biāo)準(zhǔn)情景或中國保監(jiān)會指定的其它情景計(jì)算。標(biāo)準(zhǔn)情景是指在評估日各類資產(chǎn)價(jià)值下跌1倍標(biāo)準(zhǔn)差，然后按照各自的平均收益率增長。，其中為t時(shí)刻按照標(biāo)準(zhǔn)情景下跌后的保單賬戶價(jià)值，APV(Chg)為賬戶中除保證利益收費(fèi)外的其他收費(fèi)的精算現(xiàn)值，為保證利益的精算現(xiàn)值；評估死亡率應(yīng)死亡率使用?中國人壽保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)生命表(2000-2003)?。根據(jù)保險(xiǎn)責(zé)任的不同，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)按照經(jīng)驗(yàn)生命表的適用范圍，使用相應(yīng)保守的經(jīng)驗(yàn)生命表。814.6法定責(zé)任準(zhǔn)備金要求如何控制風(fēng)險(xiǎn)482824.7管理流程與