資產(chǎn)證券化在中國(guó)的發(fā)展

資產(chǎn)證券化在中國(guó)的發(fā)展制作人—馬妍李迎商琳曲盼歐陽(yáng)艷呂歡資產(chǎn)證券化簡(jiǎn)介資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。傳統(tǒng)的證券發(fā)行是以企業(yè)為基礎(chǔ)，而資產(chǎn)證券化則是以特定的資產(chǎn)池為基礎(chǔ)發(fā)行證券。在資產(chǎn)證券化過(guò)程中發(fā)行的以資產(chǎn)池為基礎(chǔ)的證券就稱為證券化產(chǎn)品。資產(chǎn)證券化(assetsecuritization)是指將缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換為在金融市場(chǎng)上可以自由買(mǎi)賣(mài)的證券的行為，使其具有流動(dòng)性。

舉例簡(jiǎn)單通俗地了解一下資產(chǎn)證券化：

A:在未來(lái)能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)

B:上述資產(chǎn)的原始所有者；信用等級(jí)太低沒(méi)有更好的融資途徑C:樞紐（受托機(jī)構(gòu)）SPVD:投資者

資產(chǎn)證券化——B把A轉(zhuǎn)移給C，C以證券的方式銷(xiāo)售給D。

B低成本地（不用付息）拿到了現(xiàn)金；D在購(gòu)買(mǎi)以后可能會(huì)獲得投資回報(bào)；C獲得了能產(chǎn)生可見(jiàn)現(xiàn)金流的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

目前我國(guó)試點(diǎn)資產(chǎn)證券化的銀行有兩家，分別是

國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行中國(guó)建設(shè)銀行早期探索中國(guó)內(nèi)地資產(chǎn)證券化起步于20世紀(jì)90年代初，但發(fā)展較多波折，對(duì)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)產(chǎn)生的影響較小。1992年三亞市開(kāi)發(fā)建設(shè)總公司，2億元的地產(chǎn)投資券，首開(kāi)發(fā)地產(chǎn)證券之先河。資產(chǎn)證券化在中國(guó)離岸證券化

1996年8月，珠海高速公路有限公司，2億美元債券。

1997年4月，中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸總公司私募發(fā)行3億美元。1997年12月，進(jìn)行第二期資產(chǎn)證券化交易，金額為5億美元。

2000年3月，中集集團(tuán)的應(yīng)收款出售給荷蘭銀行的資產(chǎn)管理公司（TAPCO），由后者發(fā)行ABCP。

2002年1月，中國(guó)工商銀行與中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸總公司啟動(dòng)6億美元的ABS融資項(xiàng)目，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)擔(dān)保證券。國(guó)內(nèi)銀行首次參與境外資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

2003年1月，中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司，15.88億元債權(quán)資產(chǎn)。資產(chǎn)證券化在中國(guó)金融業(yè)嘗試

2000年9、10月，中國(guó)建設(shè)銀行和中國(guó)工商銀行相繼獲準(zhǔn)實(shí)行住房抵押貸款證券化試點(diǎn)。

2003年6月，中國(guó)華融資產(chǎn)管理公司，132.5億元債權(quán)資產(chǎn)。被稱為準(zhǔn)證券化。

2004年4月，中國(guó)工商銀行寧波市分行，26.02億元債權(quán)資產(chǎn)。中國(guó)商業(yè)銀行首個(gè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，第一次嘗試采用資產(chǎn)證券化的方式處置不良貸款。

2005年3月，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行獲準(zhǔn)作為試點(diǎn)單位，將分別進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化的試點(diǎn)。

2005年12月12-15日，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行發(fā)行了國(guó)內(nèi)首只ABS--“2005年第一期開(kāi)元信貸資產(chǎn)支持證券”。該交易的基礎(chǔ)抵押資產(chǎn)為國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行發(fā)放的工商業(yè)貸款，共計(jì)51筆，本金余額為41.77億元人民幣。

2005年12月15日，中國(guó)建設(shè)銀行發(fā)行國(guó)內(nèi)首只RMBS產(chǎn)品--“建元2005-1個(gè)人住房抵押貸款證券化信托”。該交易的基礎(chǔ)抵押資產(chǎn)池包含15162筆個(gè)人住房抵押貸款，本金余額為30.17億元人民幣。資產(chǎn)證券化在中國(guó)2005年，央行和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，隨后建設(shè)銀行和國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行獲準(zhǔn)進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化首批試點(diǎn)。在央行和銀監(jiān)會(huì)主導(dǎo)下，基本確立了以信貸資產(chǎn)為融資基礎(chǔ)、由信托公司組建信托型SPV、在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行資產(chǎn)支持證券并進(jìn)行流通的證券化框架。我國(guó)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)之路頗為漫長(zhǎng)2007年，浦發(fā)、工行、興業(yè)、浙商銀行及上汽通用汽車(chē)金融公司等機(jī)構(gòu)成為第二批試點(diǎn)。但第二批試點(diǎn)額度用完之時(shí)，恰逢金融危機(jī)席卷全球，對(duì)證券化產(chǎn)品的談虎色變令這一新興事物的成長(zhǎng)戛然而止。在經(jīng)歷了2009年的信貸狂飆之后，監(jiān)管部門(mén)對(duì)資本充足率的硬約束以及隨后的信貸收緊令，使得業(yè)界對(duì)資產(chǎn)證券化擴(kuò)容或重啟的呼聲四起。主要法律法規(guī)

《中華人民共和國(guó)信托法》，2001年4月28日第九屆全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第二十一次會(huì)議通過(guò)。

《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)制定，2005年4月20日公布。

《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》，財(cái)政部于2005年5月16日公布。資產(chǎn)證券化在中國(guó).我國(guó)資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀及問(wèn)題目前我國(guó)的資產(chǎn)證券化分為企業(yè)資產(chǎn)證券化（也叫專項(xiàng)資產(chǎn)證券化）和信貸資產(chǎn)證券化（即狹義的資產(chǎn)證券化）。主要呈現(xiàn)如下特點(diǎn)：我國(guó)資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀及問(wèn)題（1）資產(chǎn)證券化兵分兩路，銀行間債市與證券市場(chǎng)天然相隔。（2）流動(dòng)性整體過(guò)剩，銀行缺乏實(shí)施動(dòng)力。（3）利差盈利長(zhǎng)期主導(dǎo)，不舍放棄既得利益。（4）交易體系構(gòu)成缺陷，證券化定價(jià)存在問(wèn)題。（5）一級(jí)市場(chǎng)投資受限，二級(jí)市場(chǎng)尚未成形，資產(chǎn)支持證券流動(dòng)性差。（6）基礎(chǔ)資產(chǎn)供需矛盾，市場(chǎng)運(yùn)作出現(xiàn)瓶頸。（7）資產(chǎn)證券化發(fā)起主體壟斷，資產(chǎn)證券化優(yōu)勢(shì)無(wú)存。中國(guó)資產(chǎn)證券化的巨大發(fā)展空間

根據(jù)銀監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)截至2005年末，我國(guó)商業(yè)銀行不良貸款余額達(dá)到13133.6億元，其中次級(jí)類(lèi)貸款3336.4億元，可疑類(lèi)貸款4990.4億元，損失類(lèi)貸款4806.8億元。截至2006年第一季度，我國(guó)四家金融資產(chǎn)管理公司累計(jì)處置不良資產(chǎn)8663.4億元，與1999年四家資產(chǎn)管理公司成立時(shí)剝離的1.4萬(wàn)億元不良貸款處置任務(wù)還有很大的距離。根據(jù)人民銀行2006年第二季度貨幣政策報(bào)告截至2006年6月末，我國(guó)商業(yè)性房地產(chǎn)貸款余額為3.4萬(wàn)億元，其中房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款余額1.3萬(wàn)億元，比年初增加2123億元；購(gòu)房貸款余額2.1萬(wàn)億元，比年初增加1820億元。近年來(lái)我國(guó)汽車(chē)消費(fèi)信貸發(fā)展迅猛，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2004年末我國(guó)金融機(jī)構(gòu)汽車(chē)信貸余額達(dá)到了1594.03億元人民幣。以上數(shù)據(jù)表明，我國(guó)可用于資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)數(shù)量巨大，在資產(chǎn)證券化的供給方面已經(jīng)具備足夠的物質(zhì)基礎(chǔ)。

中國(guó)資產(chǎn)證券化的多重約束條件會(huì)計(jì)、稅收制度與證券化的不統(tǒng)一相關(guān)法律不完備信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)缺失金融機(jī)構(gòu)動(dòng)力不足其他制約：資產(chǎn)證券化在我國(guó)發(fā)展的因素，包括體制障礙、投資者不成熟、風(fēng)險(xiǎn)管理水平低、資產(chǎn)證券化專業(yè)人才極其缺乏等等這些制約因素的共同作用，決定了我國(guó)資產(chǎn)證券化將經(jīng)歷一個(gè)緩慢而艱難的發(fā)展過(guò)程。目前資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)基礎(chǔ)宏觀角度：我國(guó)資本市場(chǎng)基本完善，資本流動(dòng)性較強(qiáng)微觀角度：我國(guó)商業(yè)銀行和國(guó)有企業(yè)等的現(xiàn)代企業(yè)制度和獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的實(shí)現(xiàn)為資產(chǎn)證券化的發(fā)展打下了良好基礎(chǔ)同時(shí)，近年來(lái)我國(guó)對(duì)金融市場(chǎng)的開(kāi)放，使金融市場(chǎng)進(jìn)一步國(guó)際化，這也為資產(chǎn)證券化的發(fā)展開(kāi)辟了廣闊的市場(chǎng)空間。.對(duì)我國(guó)資產(chǎn)證券化的展望和建議

總體上，目前資產(chǎn)證券化在我國(guó)創(chuàng)新和學(xué)習(xí)多于其功能和實(shí)效。但存在的問(wèn)題在實(shí)踐中仍有可能累積風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)造投機(jī)、限制創(chuàng)新，針對(duì)以上問(wèn)題，提出如下的三點(diǎn)建議:（1）對(duì)資產(chǎn)證券化進(jìn)行專門(mén)立法，確立統(tǒng)一的發(fā)行、上市、交易規(guī)則，建立資產(chǎn)證券化專門(mén)統(tǒng)一的法律體系.（2）擴(kuò)大投資人范圍，增強(qiáng)資產(chǎn)支持證券的流動(dòng)性。（3）美國(guó)次級(jí)貸危機(jī)在目，，理應(yīng)減少不必要的不良資產(chǎn)和利率敏感性風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散的可能，漸進(jìn)化的實(shí)施各種級(jí)別和類(lèi)別的資產(chǎn)證券化過(guò)程。（4）相對(duì)于大型國(guó)有股占主導(dǎo)的銀行企業(yè)，更多的融資需求是一些規(guī)模較小的，但成長(zhǎng)性較好的銀行和企業(yè)。我國(guó)資產(chǎn)證