中國債券市場現(xiàn)狀調(diào)查

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中國債券市場調(diào)查

發(fā)展概述中國債券市場從1981年恢復發(fā)行國債開始至今，形成了銀行間市場、交易所，和商業(yè)銀行柜臺市場三個基本子市場在內(nèi)的統(tǒng)一分層的市場體系。其中，銀行間市場是債券市場的主體，債券存量和交易量約占全市場90％。交易所市場是除銀行以外的各類社會投資者，屬于集中撮合交易的零售市場，實行凈額結(jié)算。商業(yè)銀行柜臺市場是銀行間市場的延伸，也屬于零售市場。銀行間市場交易所市場監(jiān)管機關(guān)債券種類投資人流動性清算機構(gòu)人民銀行央行票據(jù)、國債、金融債、公司債、信貸資產(chǎn)、支持證券、商業(yè)票據(jù)及熊貓債商業(yè)銀行、證券公司、信托投資公司、企業(yè)集團財務公司、保險公司、基金等。授權(quán)通過法定清算成員進行清算金融類機構(gòu)。流動性一般，但比交易所市場好中央國債登記結(jié)算公司證監(jiān)會國債、公司債、企業(yè)債、資產(chǎn)支持債券，國債托管量占87%，企業(yè)債托管量占12%保險公司、證券公司、基金、信托投資公司、企業(yè)集團財務公司、個人投資者，商業(yè)銀行不準進入交易所市場流動性沒有銀行間市場好中國證券登記結(jié)算公司

中國債券市場格局中央結(jié)算公司(總托管人)國有商業(yè)銀行中證登公司商業(yè)銀行柜臺債券市場交易所債券市場雙邊報價競價撮合銀行間債券市場個人投資者非金融機構(gòu)非銀行機構(gòu)個人詢價談判各類機構(gòu)投資者場外交易市場場內(nèi)交易市場市場類型托管機構(gòu)交易場所交易價格形成方式市場參與者債券存量及交易概況

非政府信用債券存量快速增長截至2009年底，債券市場的債券余額為165,173.50億元，同比增長15.66%。企業(yè)債存量較上年同期增長59.99%；短期融資券存量較上年同期增長7.23%；中期票據(jù)存量較上年同期增加4.17倍.債券托管量為175,294.70億元。非政府信用債券30,996.27億元，占債券托管量的17.69%。銀行間債券市場是債券交易的主體，非政府信用債券交易活躍中國債券市場的發(fā)展現(xiàn)狀（一）一級市場：債券品種更為豐富，期限結(jié)構(gòu)日趨合理債券發(fā)行主體進一步多樣化，債券品種和信用層級逐漸豐富債券發(fā)行期限結(jié)構(gòu)日趨均衡債券市場存量明顯增加1993-2009年中國債券發(fā)行比較1993-2009年非政府信用債券占比中國債券市場的發(fā)展現(xiàn)狀（二）二級市場：市場總體持續(xù)上漲，成交量大幅增長債券市場總體持續(xù)上行走勢交易更加活躍，成交量大幅增長市場主體：市場參與者數(shù)量快速增長包括銀行、證券公司、基金、保險機構(gòu)、其他非銀行金融機構(gòu)、信用社和企業(yè)等各類機構(gòu)。非金融企業(yè)與資金集合型投資主體增加較多。在新增商場參與者中，企業(yè)和基金增速尤為明顯。

我國債券市場存在的問題

品種結(jié)構(gòu)不合理,80%是國債和金融債,其它產(chǎn)品比例低

總的規(guī)模過小,遠遠低于美國,日本,也低于很多新興市場

市場嚴重分割,缺乏統(tǒng)一監(jiān)管投資者結(jié)構(gòu)存在嚴重根本性的缺陷1234我國債券市場規(guī)模偏小截止2009年底，我國債券市場總規(guī)模約為16.5萬億，是當年GDP的52%。同期美國債券市場托管量是其GDP的2.44倍。截止2009年底，我國債券市場規(guī)模僅為股票市場的50%左右，明顯小于世界平均水平（1.8倍左右），遠小于歐元區(qū)、日本、美國等發(fā)達經(jīng)濟體。出于風險防范的考慮，對于公司債、可轉(zhuǎn)債、分離債的發(fā)行在法律上也有嚴格的限制，要求企業(yè)評級級別良好，只有資質(zhì)較好的大型企業(yè)才能獲準發(fā)行公司債，民營企業(yè)或中小企業(yè)發(fā)債比較困難。這種管制雖在最大程度上防范了風險的發(fā)生，但卻直接導致了我國非政府信用債券一級市場發(fā)行受到限制，發(fā)行規(guī)模過小。中美債券市場托管量與GDP之比

2009年各國債券、股票市場規(guī)模比值我國債券市場品種結(jié)構(gòu)不合理中國債券市場品種結(jié)構(gòu)不合理，公司債券市場發(fā)展滯后，截至2007年底，中國債券市場只有少量的短期融資券、可轉(zhuǎn)換公司債、可分離交易公司債以及上市公司債屬于真正意義上的公司債券，在債券市場總量中的比例僅為4.1%。2006年底，上述公司債券規(guī)模相當于GDP的比例僅為1.4%，遠低于成熟市場。多頭監(jiān)管、市場分割目前，企業(yè)債、公司債、短期融資券和中期票據(jù)由不同的監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管，發(fā)行管理的方式也不同。企業(yè)債采取審批制，主要監(jiān)管機關(guān)為國家發(fā)改委；公司債、可轉(zhuǎn)債、分離交易的可轉(zhuǎn)債采用核準制，監(jiān)管機關(guān)為中國證監(jiān)會；而短期融資券和中期票據(jù)實行注冊制，主管機關(guān)為中國人民銀行。由于多頭監(jiān)管、市場分割，客觀上造成企業(yè)債券的發(fā)行、交易成本增加，并且降低了市場的效率。我國各種類別債券的監(jiān)管情況債券類別監(jiān)管機構(gòu)政府債券財政部、人民銀行、證監(jiān)會中央銀行債人民銀行金融債券政策性銀行債人民銀行商業(yè)銀行債券普通債銀監(jiān)會、人民銀行次級債特種金融債券人民銀行非銀行金融機構(gòu)債券人民銀行證券公司債證監(jiān)會、人民銀行

市場類型監(jiān)管機構(gòu)證券公司短期融資券證監(jiān)會、人民銀行短期融資券人民銀行資產(chǎn)支持證券銀監(jiān)會、人民銀行企業(yè)債國家發(fā)改委、人民銀行、證監(jiān)會國際機構(gòu)債券人民銀行、財政部、國家發(fā)改委、證監(jiān)會可轉(zhuǎn)換債券證監(jiān)會公司債證監(jiān)會、人民銀行銀行間債券市場人民銀行交易所債券市場證監(jiān)會

企業(yè)債券35%短期融資債65%金融債70%中期票據(jù)95%國債60%嚴重偏離了直接融資的發(fā)展方向，蘊含著非常高的系統(tǒng)風險，哪一天銀行系統(tǒng)出問題了，不僅貸款市場面臨著崩潰的風險，債券市場也同樣如此比起來美國的公司債市場,其它債務市場規(guī)模遠遠超過國債。與股票發(fā)行的比較,債券融資比例非常之大。還有美國的持有人結(jié)構(gòu),商業(yè)銀行2009年底持有債券的比例不到3%

商業(yè)銀行持有各類債券比例

投資者結(jié)構(gòu)存在嚴重缺陷二級市場流動性較差

我國債券二級市場建設(shè)十分落后一方面，受管制的影響，能夠上市流通的債券數(shù)量十分有限。另一方面，大量的非上市企業(yè)債券的流通沒有相關(guān)的制度給以安排。因此，絕大數(shù)企業(yè)債券無法流通幫轉(zhuǎn)讓，導致交易對象減少，交易市場發(fā)展緩慢。銀行間市場一般投資者難以涉足，而交易所市場債券上市交易的品種少，規(guī)模太小。全市場債券交易結(jié)算情況（2007年）交易場所筆數(shù)（萬筆）面額/金額（億元）占比（%）銀行見市場18.86631273.0997.31交易所市場上交所76.6217457.172.68深交所3.245.08商業(yè)銀行柜臺市場5.1435.670.01合計103.86648771.01100

信用評級體系建設(shè)相對滯后

中國的信用評級業(yè)務開展晚、發(fā)展慢社會信用環(huán)境基礎(chǔ)也存在較大差距，市場規(guī)模小，業(yè)務品種較單一，行業(yè)水平要遠遠落后于發(fā)達國家，良好的信用評級機制尚未形成。信用評級機構(gòu)權(quán)威性和獨立性不足，失信、違約懲罰機制未有效建立。在這樣一個信用環(huán)境下，債券市場的產(chǎn)品創(chuàng)新和發(fā)展必然受到制約。相關(guān)的法律不能適應債券市場發(fā)展要求

存在的問題,使得債券人權(quán)益保障存在不確定性。同樣，也是由于擔保法和破產(chǎn)法的問題，嚴重阻礙了包括債券衍生產(chǎn)品在內(nèi)的場外衍生品市場的發(fā)展。中國企業(yè)債券市場現(xiàn)狀（一）企業(yè)債券發(fā)行總量大幅上漲。對企業(yè)債券的限制因素越來越少，2009年發(fā)行總量為4252.33億，規(guī)模和期數(shù)創(chuàng)歷史新高，10年發(fā)行總量為4203.67億，是企業(yè)發(fā)展史上的第二個高峰。發(fā)行主體呈多元化趨勢。不同類型的企業(yè)進入債券市場，企業(yè)債券市場發(fā)行主體日益多元化。企業(yè)債券品種更加豐富企業(yè)債券作為投資工具的地位日益重要中國企業(yè)債券市場現(xiàn)狀（二）中國企業(yè)債券與其他主要債券品種及股票相比，發(fā)行規(guī)模偏小企業(yè)債券名不符實，沒有充分發(fā)揮融資工具功能對企業(yè)債券發(fā)行的管制過于嚴格債券信用評級制度不完善信息披露不到位健全中國企業(yè)債券市場的幾點建議擴大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模進一步推動發(fā)行債券主體多元化發(fā)行方式由核準制逐漸向注冊制轉(zhuǎn)變完善資信評級制度完善信息披露機制

我國債券市場發(fā)展的現(xiàn)實選擇

政策重視并明確提出加快發(fā)展債券市場，大力發(fā)展公司債大力發(fā)展公司債（包括企業(yè)債、分離債、可轉(zhuǎn)債）能夠為企業(yè)提供有效的融資渠道發(fā)展公司債（包括企業(yè)債、分離債、可轉(zhuǎn)債）可以降低

金融系統(tǒng)風險發(fā)展公司債券有利于形成定價基準，也有利于促進其他金融市場的發(fā)展公司債可以為個人投資者、養(yǎng)老基金、保險公司提供豐富的投資工具，有利于其進行資產(chǎn)組合管理

研究解決阻礙債券市場發(fā)展的法律問題，一是完善國內(nèi)有關(guān)法律，二是做好與國際有關(guān)法律法規(guī)的接軌工作。債市改革的下一步——如何發(fā)展我國債券市場？發(fā)展思路——逐步放松管制，實現(xiàn)債券市場化的發(fā)行完善基準利率指標體系，促進債券市場價格發(fā)現(xiàn)完善信用評級制度，促進信用評級行業(yè)發(fā)展促進銀行間和交易所債券市場的統(tǒng)一互聯(lián)，推動企業(yè)債、公司債進入銀行間債券