項目投資融資 CH5 項目融資的籌資方式

Ch5項目融資的籌資方式5.1項目資金的結(jié)構(gòu)與選擇5.2項目股本資金的籌集5.3項目債務(wù)資金的籌集Ch5項目融資的籌資方式

5.1項目資金的結(jié)構(gòu)與選擇一般來講，項目融資的資金結(jié)構(gòu)由股本資金債務(wù)資金兩大部分組成，二者的比例就形成了一個項目的資本結(jié)構(gòu)。在項目資金結(jié)構(gòu)的確定過程中，主要應(yīng)考慮債務(wù)資金和股本資金的比例關(guān)系項目資金的合理使用結(jié)構(gòu)稅務(wù)安排對融資成本的影響等三個因素對項目資金結(jié)構(gòu)的影響，多方權(quán)衡后合理確定。Ch5項目融資的籌資方式

5.1項目資金的結(jié)構(gòu)與選擇在項目資金結(jié)構(gòu)的確定過程中，主要應(yīng)考慮債務(wù)資金和股本資金的比例關(guān)系項目資金的合理使用結(jié)構(gòu)以及稅務(wù)安排對融資成本的影響等三個因素對項目資金結(jié)構(gòu)的影響，多方權(quán)衡后合理確定。Ch5項目融資的籌資方式

5.1項目資金的結(jié)構(gòu)與選擇

5.1.1債務(wù)和股本資金的比例出發(fā)點：融資項目的資金安排應(yīng)盡可能地降低項目的資金成本，這是確定項目資金結(jié)構(gòu)的基本出發(fā)點，但其應(yīng)建立在舉債適宜且又不傷害項目的經(jīng)濟強度的前提下。主要依據(jù)：項目融資中的資金安排沒有一個絕對的債務(wù)股本資金比例作為標準以供參照，確定一個項目債務(wù)資金與股本資金比例的主要依據(jù)是該項目的經(jīng)濟強度，反映出安排資金結(jié)構(gòu)時:借貸雙方在談判中的地位金融市場上的資金供求關(guān)系和競爭狀況以及貸款銀行承受風(fēng)險的能力等。Ch5項目融資的籌資方式

5.1項目資金的結(jié)構(gòu)與選擇

5.1.2項目資金的合理使用結(jié)構(gòu)1.項目的總資金需求量準確地制訂項目的資金使用計劃來確保項目資金的需求總量，是項目融資工作的基礎(chǔ)。一個新建項目的資金計劃至少包括以下三部分內(nèi)容:(1)項目資本投資。包括土地、基礎(chǔ)設(shè)施、廠房、機器設(shè)備、工程設(shè)計和工程建設(shè)等費用。(2)投資費用超支準備金。即不可預(yù)見費用，它一般占到項目總投資的10%-30%。(3)項目流動資金。這是為了保證項目生產(chǎn)經(jīng)營活動的順利開展而安排的資金。Ch5項目融資的籌資方式

5.1項目資金的結(jié)構(gòu)與選擇

5.1.2項目資金的合理使用結(jié)構(gòu)2.資金使用期限使用期限最長的資金：投資者的股本資金是項目資金結(jié)構(gòu)中使用期限最長的資金，它們多與項目的生命周期緊密相連。債務(wù)資金項目資金結(jié)構(gòu)中的債務(wù)資金大都是有固定期限的，這就要求投資者根據(jù)項目的現(xiàn)金流量特點、不同項目階段的資金需求，采用不同的融資手段，安排不同期限的債務(wù)資金，以優(yōu)化項目的債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低項目的債務(wù)風(fēng)險，并使融資資金的使用期限與融資項目的需要及效益緊密聯(lián)系在一起。Ch5項目融資的籌資方式

5.1項目資金的結(jié)構(gòu)與選擇

5.1.2項目資金的合理使用結(jié)構(gòu)3.資金成本和構(gòu)成股本資金成本項目的股本資金成本是相對意義上的成本概念，它只是一種機會成本。債務(wù)資金成本而項目的債務(wù)資金成本則是一種絕對成本，它主要是指項目貸款的利息成本。Ch5項目融資的籌資方式

5.1項目資金的結(jié)構(gòu)與選擇

5.1.2項目資金的合理使用結(jié)構(gòu)在項目債務(wù)資金融通過程中必須考慮利率風(fēng)險的控制問題，應(yīng)根據(jù)外部經(jīng)濟環(huán)境狀況，采用固定利率、浮動利率或者兩種利率相結(jié)合的形式和利率封頂、限底等手段，達到降低利率風(fēng)險的目的。利率結(jié)構(gòu)選擇的影響因素見圖5-1.Ch5項目融資的籌資方式

5.1項目資金的結(jié)構(gòu)與選擇

5.1.2項目資金的合理使用結(jié)構(gòu)4.混合結(jié)構(gòu)融資混合結(jié)構(gòu)融資是指不同利率結(jié)構(gòu)、不同貸款形式或者不同貨幣種類的債務(wù)資金的組合。混合結(jié)構(gòu)融資如果安排得當(dāng)，不同性質(zhì)資金的結(jié)合可以起到降低項目融資成本，減少項目風(fēng)險的作用，在一定程度上促進資金使用結(jié)構(gòu)的合理。Ch5項目融資的籌資方式

5.1項目資金的結(jié)構(gòu)與選擇

5.1.3利息預(yù)提稅的考慮從源課稅原則目前，世界上許多國家大都實行從源課稅原則，即不管納稅人的國籍屬于哪個國家，也不管其居住在哪國，只要他的收入來源于某個國家，該國就有權(quán)對他在該國取得的收入課稅。利息預(yù)提稅利息預(yù)提稅是對非本國居民在其司法管轄地獲取的利息收入進行征稅，稅率通常為貸款利息的10%-30%。對于以國際債務(wù)資金作為重要來源的項目融資，利息預(yù)提稅無疑增加了項目的資金成本。因此，融資者在考慮項目的資金結(jié)構(gòu)時應(yīng)參照國際慣例，運用各種手段，如避免雙重征稅、債務(wù)資金公眾化、境外融資轉(zhuǎn)化成境內(nèi)融資等，將該稅種對融資成本的影響程度降到最小。Ch5項目融資的籌資方式

5.2項目股本資金的籌集

5.2.1股本資金、準股本資金的形式Ch5項目融資的籌資方式

5.2項目股本資金的籌集

5.2.2股本資金的作用股本資金的作用如下:(1)可提高項目的抗風(fēng)險能力。(2)決定投資者對項目的關(guān)心程度，能降低銀行的貸款風(fēng)險。(3)對項目融資來說起著一種心理鼓勵作用。Ch5項目融資的籌資方式

5.2項目股本資金的籌集

5.2.3股本資金的投入方式項目公司選擇哪個市場進入取決于以下若干因素:一是證券的種類;二是該發(fā)行針對的投資者群體;三是在哪些市場中存在類似發(fā)行行業(yè)或機構(gòu);四是公司委托安排該發(fā)行的投資銀行集團的配售能力。而一個項目的股本資金來源可以有以下幾種:自有資金的投入公開募集股本金發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行歐洲債券或商業(yè)票據(jù)。Ch5項目融資的籌資方式

5.2項目股本資金的籌集

5.2.4準股本資金的特點準股本資金是指無擔(dān)保的次級債務(wù)和從屬性債務(wù)，它是相對于股本資金而言的。其特點如下:(1)債務(wù)資金的償還具有一定的靈活性，不能規(guī)定在某一特定期間強制性地要求項目公司償還其債務(wù)。(2)在項目資金優(yōu)先序列中要低于其他債務(wù)資金，但是要高于股本資金。(3)當(dāng)項目公司破產(chǎn)時，在償還所有的項目融資貸款和其他的高級債務(wù)之后，優(yōu)先于股本資金得到償還。所以，從項目融資貸款銀行的角度看，次級債務(wù)是屬于股本資金的一部分，我們稱之為準股本資金。Ch5項目融資的籌資方式

5.2項目股本資金的籌集

5.2.5準股本資金的作用準股本資金的作用在于:投入資金的回報率相對穩(wěn)定它使投資者在利益分配上所受限制減少它可以幫助項目公司形成較為優(yōu)良的稅務(wù)結(jié)構(gòu)Ch5項目融資的籌資方式

5.2項目股本資金的籌集

5.2.6準股本資金的投入形式準股本資金來源包括:無擔(dān)保貸款可轉(zhuǎn)換債券貸款擔(dān)保形式附認股權(quán)的債券零息債券。Ch5項目融資的籌資方式

5.2項目股本資金的籌集

5.2.6準股本資金的投入形式1.無擔(dān)保貸款定義：

無擔(dān)保貸款，指沒有任何項目資產(chǎn)作為抵押和擔(dān)保的貸款，其他特點與商業(yè)貸款相似。多數(shù)情況下的股東貸款屬于無擔(dān)保貸款。特點：無擔(dān)保貸款的取得靠的是借款人的全部信用，大量無擔(dān)保貸款只用于歷史長、財務(wù)狀況一貫良好且與貸款人關(guān)系較好的最有信用的公司對發(fā)展中國家來說，無擔(dān)保貸款往往由政府提供，以此作為種子資金吸引外國金融機構(gòu)的主要貸款。Ch5項目融資的籌資方式

5.2項目股本資金的籌集

5.2.6準股本資金的投入形式1.無擔(dān)保貸款無擔(dān)保貸款也可能由項目其他參與者提供如急于為自己的設(shè)備尋找長期銷路的設(shè)備供應(yīng)商可能以商業(yè)信用的方式為項目公司提供貨物，即相當(dāng)于供應(yīng)商向項目公司提供了無擔(dān)保貸款。Ch5項目融資的籌資方式

5.2項目股本資金的籌集

5.2.6準股本資金的投入形式2.與股本有關(guān)的債券(1)可轉(zhuǎn)換債券①該債券的特點是:在債券有效期內(nèi)，只支付利息，在債券到期日或者某一段時間內(nèi)，債券持有人有權(quán)選擇將債券按照規(guī)定的價格轉(zhuǎn)換成公司的普通股。如果債券持有人不執(zhí)行期權(quán)，則公司需要在債券到期日兌現(xiàn)本金。②這種債券不同于一般債券的地方在于:這種債券沒有任何公司資產(chǎn)或項目資產(chǎn)作為擔(dān)保，利率也比同類債券利率略低一點。③這種債券對于債券持有人的吸引力在于:如果公司或項目經(jīng)營良好，公司股票價格或項目資產(chǎn)價值會高于現(xiàn)已規(guī)定的轉(zhuǎn)換價格，從而債券持有人可以通過轉(zhuǎn)換獲得資本增值;相反，如果公司或項目經(jīng)營結(jié)果較預(yù)期為差，債券持有人仍可以在債券到期日收回債券面值。Ch5項目融資的籌資方式

5.2項目股本資金的籌集

5.2.6準股本資金的投入形式2.與股本有關(guān)的債券(2)附有認股權(quán)證的債券認股權(quán)即賦予這種債券的持有者以特定的價格(一般比股票市場價格高15%以上)購買股票的權(quán)力。一般可以用債權(quán)支付股票的購買費用。①認股權(quán)比可轉(zhuǎn)換債券對投資者更有利，認股權(quán)債券的持有者可以得到更高的利息。②由于債券與認股權(quán)相分離，認股權(quán)證賦予債券持有者更大的靈活性，他可以持有該債券及認股權(quán)，可以單方出售認股權(quán)，也可以實施認股權(quán)，買入股票。③該種債券的應(yīng)付利息通常低于非轉(zhuǎn)換債券市場的利率，項目公司實際上是通過發(fā)行延期股權(quán)，以合理的價格籌集資本。Ch5項目融資的籌資方式

5.2項目股本資金的籌集

5.2.6準股本資金的投入形式2.與股本有關(guān)的債券(3)零息債券定義：零息債券是只計算利息但不支付利息的一種債券。在債券發(fā)行時，根據(jù)債券的面值、貼現(xiàn)率和到期日貼現(xiàn)計算出債券的發(fā)行價格，債券持有人按發(fā)行價格認購，債券發(fā)行價格與其面值的差額就是債券持有人的收益。

特點：這種資金安排既帶有一定的債務(wù)資金特點(如每年的名義利息可以取得稅務(wù)扣減)，同時又不需要實際支付利息，減輕了對項目現(xiàn)金流量的壓力。

應(yīng)用：因而如果由于種種原因項目投資者沒有在項目中投入足夠的股本資金，貸款銀行則通常會要求投資者以零息債券形式為項目提供一定數(shù)額的從屬性債務(wù)，作為