國際金融全套完整版課件第2章外匯、匯率與外匯市場

第二章外匯、匯率與外匯市場

第一節(jié)外匯與匯率第二節(jié)匯率的決定與變動第三節(jié)外匯市場 第四節(jié)外匯交易

學習要求通過本章的學習使學生熟練掌握外匯、匯率等相關基本概念，了解匯率決定的基礎理論、影響匯率變動的因素以及匯率變動對經(jīng)濟的影響，了解外匯市場及其主要的外匯交易方式。第一節(jié)外匯與匯率

一、外匯概述

動態(tài)指把一國貨幣兌換成另一國貨幣，用以清償國際間債權債務關系的行為和活動。靜態(tài)指外國貨幣或以外幣表示的用于國際結算的支付手段和資產。目前國際貨幣信用領域所廣泛使用的“外匯”概念，都是指外匯的靜態(tài)含義。有廣義和狹義之分

廣義的外匯：外匯是指以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產狹義的外匯：外國貨幣或以外國貨幣表示的能用于國際結算的支付手段。一種外幣成為外匯的三個前提條件：

自由兌換性可接受性；可償性二、匯率及其分類（一）匯率及其標價法外匯匯率(ForeignExchangeRate)

標價法中的基準貨幣和標價貨幣

USD/RMB:8.263—8.2752010年3月14日外匯牌價

1．直接標價法(DirectQuotation)

如我國：USD/RMB:8.263—8.2752．間接標價法(1ndirectQuotation)

歐元、英鎊、澳元、美元。

如美國：

USD/JPY:125----136

3．美元標價法(U．S．DollarQuotation)

以美元和其他國家的貨幣來表示各國貨幣匯率的方法（二）匯率的種類

1.按銀行買賣外匯報價，分為買入?yún)R率、賣出匯率和中間匯率和現(xiàn)鈔價

例如，某日紐約外匯市場和倫敦外匯市場的報價如下：紐約USD/SF1.7505～1.7535(間接法)

倫敦GBP/USD1.8870～1.8890(間接法)

注意：

⑴買入或賣出都是從報價銀行角度而言。

不論什么標價法（也就是說不區(qū)分本、外幣），第一個數(shù)字一定是銀行買入基準貨幣的價格，第二個數(shù)字一定是銀行賣出基準貨幣的價格

⑵按國際慣例，外匯交易在報價時通?？芍粓蟪鲂?shù)（如上例中的05/35或70/90。

⑶買價與賣價之間的差額是銀行買賣外匯的收益。

舉例：某銀行的匯率報價如下，若詢價者買入美元，匯率如何？若詢價者賣出被報價幣，匯率如何？若詢價者買入報價幣，匯率又如何？

USD/SF1.4430/40GBP/USD1.7310/20AUD/USD0.6980/90USD/HKD7.7740/50NZD/USD0.5870/802．按外匯買賣交割的期限不同：即期匯率和遠期匯率

即期匯率(SpotExchangeRate)又稱現(xiàn)匯匯率，是指外匯買賣的雙方在成交后的兩個營業(yè)日內辦理交割手續(xù)時所使用的匯率。

遠期匯率(ForwardExchangeRate)又稱期匯匯率，是指外匯買賣的雙方事先約定，據(jù)以在未來約定的期限辦理交割時所使用的匯率。遠期匯率的兩報價方法：

⑴直接標出（OutrightRate）報價方法

如英鎊/美元即期1.5000/1.5233個月1.4863/1.4965⑵差價報價法，又稱掉期率（SwapRate）或點數(shù)匯率(PointsRate)報價方法，只報出即期匯率和各期的遠期差價即掉期率。

升水（atpremium）表示期匯比現(xiàn)匯貴；貼水（atdiscount）表示期匯比現(xiàn)匯便宜平價（atpar）表示兩者相等。升貼水的幅度用點數(shù)表示，每點（point）為萬分之一，即0.0001個貨幣單位。直接標價法下：多倫多市場即期匯率：$/CAD1.4530/40，一個月遠期匯率：$/CAD1.4570/90，美元升水，升水點數(shù)為40/50香港市場即期匯率：$/HKD7.7920/25，三個月遠期匯率：$/HKD7.7860/75，美元貼水，貼水點數(shù)為60/50直接標價法下的規(guī)則如果外匯升水，點數(shù)排列是小、大遠期匯率=即期匯率+升水點數(shù)如果外匯貼水，點數(shù)排列是大、小遠期匯率=即期匯率－貼水點數(shù)間接標價法下：紐約市場即期匯率：$/SF1.8170/80，一個月遠期匯率：$/SF1.8110/30，瑞郎升水，升水點數(shù)為60/50

倫敦市場即期匯率：￡/$1.8305/15，一個月遠期匯率：￡/$1.8325/50，美元貼水，貼水點數(shù)為20/35間接標價法下的規(guī)則如果外匯升水，點數(shù)排列是大、小遠期匯率=即期匯率－升水點數(shù)如果外匯貼水，點數(shù)排列是小、大遠期匯率=即期匯率+

貼水點數(shù)

無論升水還是貼水都是指的外匯，因此首先要根據(jù)直接標價還是間接標價法，判明哪種貨幣是外匯。一個更簡單的法則無論是直接、還是間接標價法，計算遠期匯率的規(guī)則是：“前小后大往上加，前大后小往下減”。

升(貼)水年率：按中間匯率把遠期差價換成年率來表示，用以分析遠期匯率

例如：即期匯率為￡1=$1.8210，1個月的遠期匯率為￡1=$1.8240，則英鎊的升水年率為：

3．按制訂匯率的方法不同，分為基本匯率和套算匯率

選擇某一貨幣為關鍵貨幣，并制訂出本幣對關鍵貨幣的匯率，這一匯率就稱為基本匯率(BasicRate)。

交叉匯率是指兩種貨幣通過各自對第三種貨幣的匯率而算得的匯率。關鍵貨幣（KeyCurrency）應具備的特點：①在本國國際收支中使用最多；②在外匯儲備中所占比重最大；③可以自由兌換且為國際上普遍接受。世界各國通常以美元為關鍵貨幣。必考交叉匯率的計算方法

已知：某日紐約外匯牌價：美元/加元=1.5250—1.5270

美元/瑞士法郎=1.7640—1.7660求：加元/瑞士法郎方法：確定分子分母；交叉相除；結果小的在前，大的在后第一種情況：兩個報價的基準貨幣相同或者標價貨幣相同（實際上是標價方法相同）第二種情況：一個報價的標價貨幣和兩另一個報價的基準貨幣相同（實際上使用了不同的標價法）例題英鎊/美元：1.54/1.541

美元/瑞士法郎：1.486/1.487

求英鎊/瑞士法郎方法：同邊相乘

英鎊/瑞士法郎：1.54×1.486——1.541×1.487

四、按照匯兌方式

電匯匯率信匯匯率票匯匯率即期票匯匯率遠期票匯匯率

五.開盤匯率和收盤匯率按照外匯市場營業(yè)時間不同而區(qū)分的六.官方匯率和市場匯率外匯管制情況的不同而區(qū)分的；七.同業(yè)匯率和商人匯率

八、按照衡量貨幣價值的角度名義匯率(NominalExchangeRate)。實際匯率(RealExchangeRate)。設Sr為實際匯率，S為直接標價法下的名義匯率，Pa為本國的物價指數(shù)，Pb為外國的物價指數(shù)，則：九、有效匯率、名義有效匯率和實際有效匯率有效匯率：指本國貨幣對一組外幣匯率的加權平均數(shù)。第二節(jié)匯率的決定與變動

一、匯率決定的基礎（一）金本位制度下匯率的決定與變動

1．典型的金本位制度下匯率的決定鑄幣平價(MintParity，兩種貨幣含金量之比)就成為決定兩種貨幣匯率的基礎。

2．典型的金本位制度下匯率的變動以鑄幣平價為中心，在外匯供求關系的作用下在黃金輸送點界限內上下浮動。

黃金輸送點（GoldPoint）是指在金本位制度下外匯匯率波動引起黃金輸出和輸入國境的界限，它等于鑄幣平價加(減)運送黃金的費用。

例如，1英磅法定含金量是7.32238克，1美元法定含金量是1.50463克，則兩國貨幣的鑄幣平價是：

7.32238/1.50463=4.8665

兩國貨幣的匯率受外匯供求的直接影響圍繞鑄幣平價上下波動，但波動的幅度有限

黃金點=4.8665±0.033、金塊本位和金匯兌本位下的匯率決定與波動

由紙幣所代表的含金量（法定金平價）決定，其波動受到政府的干預，已經(jīng)沒有黃金點機制不復存在。（二）不可兌換的紙幣本位制度下匯率的決定與變動

取決于兩國貨幣的購買力，即通脹水平，但受到國內為種種因素的影響而無序波動解釋紙幣制度下匯率的決定的理論五花八門。二、必考影響匯率變動的主要因素（一）國際收支狀況（二）相對通貨膨脹率（長期因素）（三）相對利率水平（四）市場預期（五）政府的市場干預（六）經(jīng)濟增長率三、匯率變動對經(jīng)濟的影響

（一）匯率變動與進出口貿易收支（二）匯率變動與物價水平一般貨幣貶值會導致國內價格上漲（三）匯率變動與資本流動（四）匯率變動與外匯儲備（五）匯率變動與一國國內就業(yè)、國民收入及資源配置（六）匯率變動與國際經(jīng)濟關系第三節(jié)外匯市場

一、外匯市場的基本概念及構成 外匯市場(ForeignExchangeMarket)，是指進行外匯買賣的場所，或者說是各種不同貨幣彼此進行交換的場所。在外匯市場上，外匯買賣有兩種類型：本幣與外幣之間的買賣；不同幣種的外匯之間的買賣。

外匯市場主要由外匯銀行、外匯經(jīng)紀人、中央銀行和客戶四部分構成：

外匯銀行外匯經(jīng)紀人中央銀行客戶二、外匯市場的種類根據(jù)有無固定場所可分為：有形市場VisibleMarket。無形市場InvisibleMarket根據(jù)外匯交易主體的不同可分為：

銀行間市場Inter-bankMarket這是中心

客戶市場CustomerMarket三、外匯市場的特征

從全球范圍看，外匯市場是一個24小時全天候運行的晝夜市場?；咎卣鳎和鈪R市場全球一體化、外匯市場全天候運行。國際外匯市場交易發(fā)展趨勢：外匯市場的規(guī)模持續(xù)擴展、遠期交易的比例不斷增長。四、外匯市場的結構

外匯銀行（ForeignExchangeBank)

外匯經(jīng)紀人（ForeignExchangeBroker）顧客中央銀行銀行與顧客之間，銀行同業(yè)之間，銀行與中央銀行之間的交易。第四節(jié)外匯交易

一、外匯交易及其基本種類

（一）即期外匯交易

即期外匯交易（SpotExchangeTransaction），是指買賣雙方約定于成交后的兩個營業(yè)日內交割的外匯交易。

即期交易的目的：調換幣種；保值（兩個營業(yè)日內）；平衡頭寸；進行外匯投機。交易四步驟：即詢價、報價、成交及確認即期交易交割日：

標準交割

隔日交割

當日交割

即期交割日的規(guī)則：

共同營業(yè)日

同時交割

（二）遠期外匯交易

1.定義：

遠期外匯交易（ForwardTransaction），又稱期匯交易，是指外匯買賣成交后，當時并不交割，而是根據(jù)合同的規(guī)定，在約定的日期按約定的匯率辦理交割的外匯交易方式。

2.遠期交易的動機

套期保值；平衡頭寸；進行外匯投機。

3.遠期交易的交割日確定規(guī)則：

(1)即期交易的交割日加上相應的遠期月數(shù)(或星期數(shù)、天數(shù))，不論中間有無節(jié)假日；

(2)若遠期交割日不是營業(yè)日，則順延至下一個營業(yè)日；

(3)若順延后交割日到了下一個月，則交割日必須提前至當月的最后一個營業(yè)日。

4.遠期匯價的確定必考計算理論的遠期匯率根據(jù)各自的利率和遠期匯率計算利差

(1)影響遠期匯率的因素：即期匯率的高低；報價貨幣與基準匯率的利差；遠期合約期限的長短。

例子參考課本

美國A公司從瑞士進口一批1000萬瑞士法郎的貨物，三個月付款。該公司如何固定進口成本?

即期匯率:usd/chf:1.800

3個月的美元利率：8%p.a.

3個月瑞士法郎利率：6%p.a.

買入1.8瑞士法郎的成本=即期匯率+利息損失

1.8CHF=1USD+1USD×（8%-6%）÷360×90=1.005usd

1usd=1.791瑞士法郎

兩種貨幣的利差是決定它們遠期匯率的基礎，利率高的貨幣，其遠期匯率會貼水；利率低的貨幣，其遠期匯率會升水。升貼水折年率約為利差必考利率平價原理

假設本國年利率RH,外國年利率為RF，直接標價法下匯率為S,遠期匯率為F。如果某人有閑置資金，請問，是存在本國還是存在外國？假設1年的期限。1個單位的資金本國收益本息=1+RH1個單位的資金在外國收益本息（以外幣計）=1／Ｓ*(1+ＲF）在外國收益本息換回本幣=

1+RH＜＞＝1／Ｓ*(1+ＲF）×F1+RH＝

利率平價定理：兩種貨幣的利差是決定它們遠期匯率的基礎，利率高的貨幣，其遠期匯率會貼水；利率低的貨幣，其遠期匯率會升水。升貼水折年率約為利差。例題：遠期匯率計算這個會了就都會了?。。。。?！

美元與歐元的即期匯率是：USD1=EUR1.1638。美元的3個月期存款利率為15%，而在德國，歐元的3個月期存款利率為10%，兩國的利差相差5個百分點。求歐元3個月遠期匯率：美元貼水：

美元與歐元三個月的遠期匯率為：

USD1=EUR1.1638-0.0145=1.1493

5.遠期交易的分類

(1)固定交割日的期匯交易

(2)選擇交割日的期匯交易

擇期交易，是指交易沒有固定的交割日，交易一方可在約定期限內的任何一個營業(yè)日要求交易對方按約定的遠期匯率進行交割的期匯交易。

擇期價格的確定(即報價銀行報價遵循的原則)：報價銀行買入升水貨幣，用擇期中第一天的買入?yún)R率；報價銀行買入貼水貨幣，用擇期中最后一天的買入?yún)R率；報價銀行賣出升水貨幣，用擇期中最后一天的賣出匯率；報價銀行賣出貼水貨幣，用擇期中第一天的賣出匯率。

（三）套匯交易

套匯者利用同一貨幣在不同外匯中心或不同交割期上出現(xiàn)的匯率差異，為賺取利潤而進行的外匯交易，其交易目的為獲利。

1．直接套匯（DirectArbitrage）法蘭克福：USD/SFR；1.7650

巴黎：USD/SFR：1.75502．間接套匯（IndirectArbitrage）

間接套匯是指利用三個或三個以上外匯市場之間賤買貴賣有關貨幣，從中賺取匯差的一種外匯交易方式。

例題：間接套匯在紐約、法蘭克福、倫敦外匯市場上的匯率如下：紐約1美元=1.4120馬克………………①

法蘭克福1英鎊=2.1805馬克………………②

倫敦1英鎊=1.5155美元………………③

根據(jù)③②套算結果：1美元=1.4388馬克………………④

比較①和④，紐約馬克貴，根據(jù)賤買貴賣的原則：

NYLDFF1.412馬克1美元1/1.515英鎊2.1805/1.515馬克

（四）掉期交易（SwapTransaction）

1.定義：

又稱調期交易、換匯交易，即將幣種相同、金額相同，但交易方向相反、交割日不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結合起來所進行的交易。掉期交易的主要目的是軋平各貨幣因到期日不同所造成的資金缺口（CashFlowGap），其主要功能是保值。

2、特點：適合有返回的交易；改變持有外匯的時間。不改變凈外匯頭寸。

3、掉期交易按交割日期的不同，可劃分為三種類型。（1）即期對遠期的掉期交易（SpotAgainstForward）（2）即期對即期的掉期交易（SpotAgainstSpot）（3）遠期對遠期的掉期交易例2即期對遠期

某日某銀行分別承做了四筆外匯交易(1)賣出即期美元300萬(2)買人3個月遠期美元200萬(3)買入即期美元150萬(4)賣出3個月遠期美元50萬

銀行外匯頭寸在數(shù)量上已經(jīng)軋平，但是資金流量在時間上存在明顯缺口。為了規(guī)避資金缺口可能帶來的利率風險，可以承做一筆即期對遠期掉期交易：買人即期美元150萬．賣出3個月遠期美元150萬，從而平衡資金流量。例2即期對遠期如，某公司向外國借入一筆瑞士法郎，想把它轉為美元使用。為防止瑞士法郎將來升值，蒙受匯率損失，造成還款被動，這時可以做一個調期買賣：賣出即期瑞士法郎，買進即期美元，買回遠期瑞士法朗，賣出遠期美元。到時，瑞士法郎金額不變，從而防范了瑞士法郎變美元后，可能發(fā)生的美元貶值損失。二、外匯市場的行情解讀

表2-1國際外匯交易行情表

（DataAvailableatwww.FT.com2005-4-15）

DOLLARSPOTFORWARDAGAINSTTHEDOLLAR

表2-1國際外匯交易行情表（DataAvailableatwww.FT.com2005-4-15）

DOLLARSPOTFORWARDAGAINSTTHEDOLLAR三、外匯交易方式的創(chuàng)新

(一)外匯期貨及特點

外匯期貨（ForeignCurrencyFutures）也稱貨幣期貨，是買賣雙方通過期貨交易所按約定的價格，在約定的未來時間買賣某種外匯合約的交易方式。

外匯期貨的特點（1）交易標的為標準化合約金額標準化（及合同單位）交割日期固定化3、6、9、12月份。交割地點（2）交易方式不同通過經(jīng)紀人，有保證金和手續(xù)費場內公開競價高杠桿率（3）清算方式：逐日清算（4）

交割方式不同“對沖”而不是實際交割交易所的組織結構交易所清算所會員會員會員會員客戶客戶委賣委買外匯期貨交易的運用

用于套期保值

又稱對沖，指交易者在期貨市場做一筆與現(xiàn)貨頭寸等量而買賣方向相反的交易，以補償或對沖因匯率波動而可能帶來的損失。即現(xiàn)貨市場上的盈虧用期貨市場的虧盈來補償，達到鎖定成本或利潤的目的。

用于投機

購買期貨，后來價格漲，則盈利，跌則虧損出售期貨，后來價格跌，則盈利，漲則虧損

若美國一投資者，3個月后有一筆1250000瑞士法郎的收入，他預測到瑞士法郎將在3個月中貶值，他擬在期貨市場上出售3個月的10個合同單位的瑞士法郎期貨(交割期是3月份）。假設(當時)11月3日的即期匯率是$/CHF=1.6200,3個月的期貨價格是$/CHF=1.6380。

3個月后瑞士法郎果然貶值，$/CHF=1.64154。而3月份的期貨價格為$/CHF=1.6600

其收入的1250000瑞士法郎損失在期貨市場（對沖）交易——買進10個合同單位3月份交割的期貨合約贏利

（二）外匯期權

1．外匯期權的定義

外匯期權，又稱貨幣期權，或外幣期權。它指的是在合同規(guī)定的日期或期限內，按