國際金融-匯率的相關(guān)理論課件

匯率決定的商品市場分析

第一節(jié)購買力平價(jià)理論一、購買力平價(jià)理論與一價(jià)定律1.代表人物

購買力平價(jià)理論（PPP）最早是由瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家古斯塔夫·卡塞爾（GustavCassel）于20世紀(jì)20年代提出的，其理論淵源可追溯到19世紀(jì)英國古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)·李嘉圖的著作。2.基本思想

國人之所以需要外國貨幣，是因?yàn)橛盟梢再徺I外國的商品、勞務(wù)和技術(shù)等；外國人之所以需要本國貨幣，是因?yàn)橛盟梢再徺I本國的商品、勞務(wù)和技術(shù)等。因此，兩國貨幣的兌換，其實(shí)質(zhì)是兩國貨幣代表一、購買力平價(jià)理論與一價(jià)定律的購買力的交換，換句話說，匯率即兩國貨幣的兌換比率是兩國貨幣在各自國家中所具有的購買力的對比結(jié)果。3.一價(jià)定律

上述理論思想是以一價(jià)定律的成立為假設(shè)前提的。所謂一價(jià)定律可表述為，在貿(mào)易自由化（不存在關(guān)稅及非關(guān)稅貿(mào)易壁壘）和無交易成本（無運(yùn)輸費(fèi)用、利息費(fèi)用等）的條件下，由于套利活動(dòng)使得同種商品在不同國家出售時(shí)，按同一貨幣計(jì)算的價(jià)格是一致的。一、購買力平價(jià)理論與一價(jià)定律

在固定匯率制下，若現(xiàn)行匯率是￡1=$1.5，則套利者會(huì)用225萬美元兌換150萬英鎊在英國購買轎車，然后，在美國按300萬美元出售轎車，獲毛利75萬美元，扣除交易成本，一般仍有利可圖，這種套利活動(dòng)直到英國轎車價(jià)格上漲，美國轎車價(jià)格下跌，兩國轎車價(jià)格達(dá)到一致為止。若現(xiàn)行匯率是￡1=$2.5，則套利者會(huì)用120萬英鎊兌換300萬美元在美國購買轎車，然后，在英國按150萬英鎊出售轎車，獲毛利30萬英鎊，扣除交易成本，一般仍有利可圖，這種套利活動(dòng)直到美國轎車價(jià)格上漲，英國轎車價(jià)格下跌，兩國轎車價(jià)格達(dá)到一致為止。

二、絕對購買力平價(jià)與相對購買力平價(jià)1.絕對購買力平價(jià)

絕對購買力平價(jià)是指，在一定時(shí)點(diǎn)上，兩國貨幣之間的兌換比率即匯率取決于兩國貨幣購買力之比，而貨幣購買力可用一般物價(jià)指數(shù)（或一攬子商品價(jià)格）的倒數(shù)表示，因此，兩國貨幣之間的匯率取決于兩國一般物價(jià)指數(shù)（或一攬子商品價(jià)格）之比。用公式表示：

E=R’/R=(1/P’)/(1/P)=P/P’

其中，E為匯率即單位外國貨幣折合若干單位的本國貨幣；

R’為外國貨幣購買力，R為本國貨幣購買力；

P’為外國一般物價(jià)指數(shù)（或一攬子商品價(jià)格）；

P為本國一般物價(jià)指數(shù)（或一攬子商品價(jià)格）。二、絕對購買力平價(jià)與相對購買力平價(jià)

設(shè)P為本國一攬子商品的價(jià)格（或一般物價(jià)指數(shù)），P’為外國同樣一攬子商品在外國購買時(shí)的價(jià)格（或一般物價(jià)指數(shù)），E*P’為折合成本國貨幣表示的價(jià)格（或一般物價(jià)指數(shù)），則根據(jù)一價(jià)定律，

P=E*P’從而有

E=P/P’即絕對購買力平價(jià)成立。二、絕對購買力平價(jià)與相對購買力平價(jià)由絕對購買力平價(jià)，

E（b）=P（b）/P’（b）

E（a）=P（a）/P’（a）可直接推導(dǎo)出相對購買力平價(jià)。

二、絕對購買力平價(jià)與相對購買力平價(jià)

相對購買力平價(jià)的另一種表述是：在一定時(shí)期內(nèi)，兩國貨幣之間匯率的變化率，（約）等于兩國物價(jià)水平的變化率即通貨膨脹率之差（R-R’）：用公式表示：

〔E（b）-E（a）〕/E（a）≈

﹛〔P（b）-P（a）〕/P（a）﹜-

﹛〔P’（b）-P’（a）〕/P’（a）﹜

=R-R’

上式可由絕對購買力平價(jià)推導(dǎo)而來。

二、絕對購買力平價(jià)與相對購買力平價(jià)dE/E=d(P/P’)/(P/P’)=〔

(1/P’)dP-(P/P’*P’)dP’〕/(P/P’)=(dP/P)–(dP’/P’)或先對絕對購買力平價(jià)公式兩邊取對數(shù)，再求微分，即:lnE=lnP-lnP’dE/E==(dP/P)–(dP’/P’)

當(dāng)P（b）與P（a），P’（b）與P’（a），以及E（b）與E（a）相差很小時(shí)，〔P（b）-P（a）〕/P（a）≈dP/P〔P’（b）-P’（a）〕/P’（a）≈dP’/P’〔E（b）-E（a）〕/E（a）≈dE/E三、購買力平價(jià)理論的擴(kuò)展

1.貿(mào)易品與非貿(mào)易品

貿(mào)易品是指可在國際間進(jìn)行交易的商品，它可成為套購的對象，如原材料、農(nóng)產(chǎn)品、工業(yè)制成品等。

非貿(mào)易品是指不能在國際間進(jìn)行直接交換的商品（如住房）和服務(wù)（如餐飲、理發(fā)、維修等），它不能成為套購的對象。貿(mào)易品與非貿(mào)易品的區(qū)分是相對的，技術(shù)條件的改進(jìn)，非貿(mào)易品可轉(zhuǎn)化為貿(mào)易品；貿(mào)易保護(hù)的實(shí)施，貿(mào)易品可轉(zhuǎn)化為非貿(mào)易品，如禁止糧食出口等。三、購買力平價(jià)理論的擴(kuò)展2.考慮貿(mào)易品與非貿(mào)易品區(qū)別的購買力平價(jià)公式

考察絕對購買力時(shí)，原來的購買力平價(jià)公式只適用于貿(mào)易品，即

P（T）=E*P’（T）

E=〔P（G）/P’（G）〕*

〔h*

P’（N）/P’（T）+(1-h)〕/〔k*

P（N）/P（T）+(1-k)〕P（）和P’（）分別為本國和外國價(jià)格指數(shù)；

G為全部商品；T為貿(mào)易品；N為非貿(mào)易品；

h為非貿(mào)易品在外國價(jià)格指數(shù)中所占比例；

k為非貿(mào)易品在本國價(jià)格指數(shù)中所占比例。三、購買力平價(jià)理論的擴(kuò)展其中，

P（G）=kP（N）+(1-k)P（T）（Ⅰ式）

P’（G）=hP’（N）+(1-h)P’（T）（Ⅱ式）用Ⅰ式除Ⅱ式，并用P（T）除等式右邊分子，用E*P’（T）除等式右邊分母，即可得到擴(kuò)展的或廣義的購買力平價(jià)公式。

四、購買力平價(jià)理論的實(shí)證檢驗(yàn)與解釋2.對實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果的解釋

（1）統(tǒng)計(jì)原因由于消費(fèi)模式不同、貿(mào)易品與非貿(mào)易品的分類不同、以及貿(mào)易品的品質(zhì)不同等等使各國物價(jià)指數(shù)計(jì)算的商品范圍與權(quán)重存在差異。（2）交易成本與貿(mào)易壁壘交易成本（運(yùn)輸費(fèi)用、利息費(fèi)用、保險(xiǎn)費(fèi)用等）與貿(mào)易壁壘（關(guān)稅、進(jìn)出口限額等）使購買力平價(jià)成立的前提條件得不到滿足。（3）資本流動(dòng)資本流動(dòng)對匯率的形成與波動(dòng)具有很大影響，而購買力平價(jià)是建立在商品套購的基礎(chǔ)上，未涉及資本流動(dòng)因素。

四、購買力平價(jià)理論的實(shí)證檢驗(yàn)與解釋（4）不完全競爭由于存在不完全的國際競爭，價(jià)格歧視在國家間實(shí)施比在國內(nèi)實(shí)施更有條件，從而阻礙了國際間的商品套購活動(dòng)。（5）政府干預(yù)政府對外匯市場的干預(yù)，導(dǎo)致匯率釘住在購買力平價(jià)水平之上或之下。五、購買力平價(jià)理論的實(shí)際應(yīng)用與評價(jià)

1.購買力平價(jià)理論的實(shí)際應(yīng)用

（1）作為重新制定匯率的依據(jù)；（2）作為確定貨幣升值或貶值幅度的基準(zhǔn)；（3）作為判斷貨幣高估或低估的標(biāo)準(zhǔn)；（4）作為解釋外匯市場干預(yù)行動(dòng)的工具；（5）作為預(yù)測匯率變化的重要參考指標(biāo)。五、購買力平價(jià)理論的實(shí)際應(yīng)用與評價(jià)

盡管（1）購買力平價(jià)理論在應(yīng)用上還有一些尚未克服的技術(shù)難題；（2）其嚴(yán)格的假設(shè)前提與客觀事實(shí)不盡相符；（3）不少實(shí)證研究的結(jié)果也揭示了現(xiàn)實(shí)匯率與購買力平價(jià)之間存在的顯著偏差。

但它仍然是應(yīng)用最為廣泛、地位最為重要的匯率決定理論之一，它不僅首次從理論上解決了長期均衡匯率的有效測度問題，而且對其他匯率決定理論的誕生和發(fā)展產(chǎn)生了重大影響。第八章匯率決定的商品市場分析第二節(jié)兩類實(shí)際匯率第八章匯率決定的商品市場分析第二節(jié)兩類實(shí)際匯率一、第一類實(shí)際匯率當(dāng)ｅ１＝１（一價(jià)定律滿足）時(shí)，有

ＥP’（T）／Ｐ（T）＝１或

Ｅ＝P（T）/P’（T）即購買力平價(jià)成立。

一、第一類實(shí)際匯率當(dāng)ｅ１＜１時(shí)，有

ＥP’（T）／Ｐ（T）＜１或

Ｅ＜Ｐ（