財(cái)務(wù)分析第四版第7章分配活動(dòng)分析課件

財(cái)務(wù)分析(第四版）張先治主編

國(guó)家級(jí)精品課程教材

普通高等教育“十五”國(guó)家級(jí)規(guī)劃教材

高等院校本科財(cái)務(wù)管理專業(yè)教材新系分配活動(dòng)分析的內(nèi)涵

分配活動(dòng)全面分析2第7章分配活動(dòng)分析3利潤(rùn)分配項(xiàng)目分析4利潤(rùn)分配政策分析1I1）分配活動(dòng)分析的目的2）利潤(rùn)分配的程序3）影響利潤(rùn)分配分析的因素4）分配活動(dòng)分析的內(nèi)容7.1分配活動(dòng)分析的內(nèi)涵1）分配活動(dòng)分析的目的分配活動(dòng)分析就是要依據(jù)所有者權(quán)益變動(dòng)表及會(huì)計(jì)報(bào)表附注等資料，分析企業(yè)凈利潤(rùn)在企業(yè)與投資者之間以及企業(yè)內(nèi)部各項(xiàng)資金之間分配的情況及變動(dòng)狀況，從而確定各主要分配渠道分配額的增減變動(dòng)幅度，利潤(rùn)分配去向，結(jié)構(gòu)是否合理、合法。企業(yè)的利潤(rùn)分配政策決定了流向投資者和留存在公司以圖再投資的資金數(shù)量，利潤(rùn)分配政策制定的恰當(dāng)與否直接影響企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值、籌資能力及企業(yè)未來的成長(zhǎng)性。因此，分配活動(dòng)分析的目的就是要通過對(duì)企業(yè)所有者權(quán)益變動(dòng)表所揭示的企業(yè)股利分配政策的分析，判斷企業(yè)所處的生產(chǎn)發(fā)展階段與股利分配政策的適應(yīng)性，從而預(yù)測(cè)企業(yè)未來的發(fā)展前景，以便對(duì)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。（3）提取儲(chǔ)備基金、企業(yè)發(fā)展基金。外商投資企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照法律、行政法規(guī)的規(guī)定按凈利潤(rùn)提取儲(chǔ)備基金、企業(yè)發(fā)展基金、職工獎(jiǎng)勵(lì)及福利基金等。（4）支付優(yōu)先股股利。優(yōu)先股股利是企業(yè)按照利潤(rùn)分配方案分配給優(yōu)先股股東的現(xiàn)金股利。（5）提取任意盈余公積。任意盈余公積在性質(zhì)上與法定盈余公積是一樣的，二者可以統(tǒng)籌使用。其主要用途有兩個(gè)方面:彌補(bǔ)虧損和按國(guó)家規(guī)定轉(zhuǎn)增資本金。所不同的是任意盈余公積的提取順序在支付優(yōu)先股股利之后，比例的大小受制于公司股利支付政策。（7）轉(zhuǎn)作資本（或股本）的普通股股利。轉(zhuǎn)作資本（或股本）的普通股股利是指企業(yè)按照利潤(rùn)分配方案以分配股票股利的形式轉(zhuǎn)作資本（或股本）。企業(yè)以利潤(rùn)轉(zhuǎn)增的資本，也在本項(xiàng)目核算。3）影響利潤(rùn)分配分析的因素（1）會(huì)計(jì)政策變更根據(jù)我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，當(dāng)企業(yè)所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和客觀情況發(fā)生變化，繼續(xù)采用原來的會(huì)計(jì)政策不能公允地反映該類業(yè)務(wù)實(shí)際情況時(shí)，就需要改變會(huì)計(jì)政策。（2）前期損益調(diào)整前期損益調(diào)整主要是由于本期發(fā)現(xiàn)并更正以前年度財(cái)務(wù)報(bào)表的誤差所引起的?！氨酒诮?jīng)營(yíng)觀”和“總括收益觀”對(duì)前期損益調(diào)整項(xiàng)目的處理是不一樣的?！氨酒诮?jīng)營(yíng)觀”認(rèn)為只有那些由本期營(yíng)業(yè)活動(dòng)帶來的收益及由管理當(dāng)局可控的事項(xiàng)，才包括在利潤(rùn)表中，非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目不應(yīng)包括在內(nèi)，因此不將前期損益調(diào)整項(xiàng)目列入利潤(rùn)表，而直接調(diào)整未分配利潤(rùn)項(xiàng)目的期初余額；“總括收益觀”認(rèn)為除股利和企業(yè)與股東之間的其他經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，在報(bào)告內(nèi)影響股東權(quán)益凈增或凈減的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)都應(yīng)列入利潤(rùn)表。（3）資產(chǎn)的流動(dòng)性所謂資產(chǎn)的流動(dòng)性是指企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的難易程度。如果企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性越強(qiáng)，現(xiàn)金越充足，其支付現(xiàn)金股利的能力就越強(qiáng)；如果企業(yè)因擴(kuò)充或償債已消耗大量現(xiàn)金，資產(chǎn)的流動(dòng)性較差，則支付現(xiàn)金股利的能力就比較弱。由此可見，企業(yè)現(xiàn)金股利的支付能力，在很大程度上受其資產(chǎn)流動(dòng)性的限制。（4）盈利能力企業(yè)利潤(rùn)分配所采用的股利政策在很大程度上要受其盈利能力的限制。一般而言，盈利能力比較強(qiáng)的公司，通常采取較高的股利政策，而盈利能力較弱或不夠穩(wěn)定的公司，通常采取較低的股利政策。（5）契約性約束當(dāng)企業(yè)以長(zhǎng)期借款協(xié)議、債券契約以及租賃合約等形式向公司外部籌資時(shí)，通常應(yīng)對(duì)方的要求，接受一些關(guān)于股利支付的限制性條款，如未來股利只能用協(xié)議簽訂以后的新的收益支付（即限制動(dòng)用以前的留存收益），流動(dòng)資金低于一定標(biāo)準(zhǔn)時(shí)不得支付股利，利息保障倍數(shù)低于一定標(biāo)準(zhǔn)時(shí)不得支付股利等。其目的在于促使企業(yè)把利潤(rùn)的一部分按有關(guān)條款的要求，以某種形式進(jìn)行再投資，以保障借款如期歸還，維護(hù)債權(quán)人的利益。這也是進(jìn)行利潤(rùn)分配分析時(shí)需考慮的一個(gè)重要因素。1）利潤(rùn)分配規(guī)模及變動(dòng)分析2）利潤(rùn)分配結(jié)構(gòu)及變動(dòng)分析II7.2分配活動(dòng)全面分析1）利潤(rùn)分配規(guī)模及變動(dòng)分析利潤(rùn)分配規(guī)模及變動(dòng)分析，就是要對(duì)企業(yè)本期凈利潤(rùn)分配的各項(xiàng)實(shí)際數(shù)與前期的實(shí)際數(shù)進(jìn)行對(duì)比，以揭示各主要分配渠道分配額的增減變動(dòng)情況，通過會(huì)計(jì)因素分析和財(cái)務(wù)因素分析，確定其增減變動(dòng)的原因及其變動(dòng)的合理性。1）企業(yè)留用利潤(rùn)分析

企業(yè)從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈利潤(rùn)，按協(xié)議、合同、公司章程或有關(guān)規(guī)定，要留用一部分用于擴(kuò)大再生產(chǎn)和集體福利，剩余的才用于發(fā)放股利。留用的部分利潤(rùn)被稱為留用利潤(rùn)。III7.3利潤(rùn)分配項(xiàng)目分析影響企業(yè)留用利潤(rùn)的因素法律因素資本成本因素?cái)U(kuò)張投資因素償債能力因素資本結(jié)構(gòu)因素（1）法律因素我國(guó)現(xiàn)行的會(huì)計(jì)制度規(guī)定，企業(yè)應(yīng)對(duì)實(shí)現(xiàn)的年度凈利潤(rùn)按比例提取盈余公積，一般按凈利潤(rùn)的10%提取，當(dāng)法定盈余公積累計(jì)金額達(dá)到公司注冊(cè)資本的50%以上時(shí)，可不再提取。企業(yè)按規(guī)定還要從凈利潤(rùn)中提取5%～10%的法定公益金用于職工集體福利設(shè)施。除此之外，外商投資企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照法律、行政法規(guī)的規(guī)定從凈利潤(rùn)中提取儲(chǔ)備基金、企業(yè)發(fā)展基金、職工獎(jiǎng)勵(lì)及福利基金，中外合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)按規(guī)定在合作期內(nèi)以利潤(rùn)歸還投資者的投資，以及國(guó)有工業(yè)企業(yè)按規(guī)定以利潤(rùn)補(bǔ)充的流動(dòng)資本，也應(yīng)從可供分配的利潤(rùn)中扣除，最后才將剩余部分用于投資者分配。（2）資本成本因素資本成本的高低是企業(yè)選擇資金來源，擬訂籌資方案的基本依據(jù)。采用留用利潤(rùn)籌集資金不需支付籌資費(fèi)用，比發(fā)行新股和舉債籌資成本低、隱蔽性好。同時(shí)，以留用利潤(rùn)進(jìn)行籌資，還會(huì)增加股東權(quán)益資本的比重，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而提高公司的借貸能力。所以當(dāng)企業(yè)籌措大量資金時(shí)，就會(huì)考慮選擇比較經(jīng)濟(jì)的籌資渠道，以降低資本成本，通常留用利潤(rùn)是企業(yè)首選的一種籌資方式。（3）擴(kuò)張投資因素當(dāng)企業(yè)有良好的投資機(jī)會(huì)，且預(yù)期的投資收益大于其機(jī)會(huì)成本時(shí)，企業(yè)往往會(huì)將大部分盈余用于投資，而少發(fā)放股利；如果企業(yè)暫時(shí)缺乏良好的投資機(jī)會(huì)，則傾向于向股東多支付股利，以防止保留大量現(xiàn)金造成資金浪費(fèi)，這時(shí)，留用利潤(rùn)的比重則相對(duì)較低。（4）償債能力因素償債能力是指企業(yè)按時(shí)足額償還各種到期債務(wù)的能力。如果企業(yè)支付現(xiàn)金股利后會(huì)影響企業(yè)償還債務(wù)和正常經(jīng)營(yíng)時(shí)，企業(yè)發(fā)放現(xiàn)金股利的數(shù)額就會(huì)受到限制，從而使留用利潤(rùn)的比重相對(duì)較高。（5）資本結(jié)構(gòu)因素留用利潤(rùn)可以作為資本結(jié)構(gòu)的一個(gè)調(diào)整量，當(dāng)資金需求量和負(fù)債一定的情況下，如果要保持原有的資本結(jié)構(gòu)，則按資本負(fù)債率可倒求出留用利潤(rùn)額以保持資金來源等于資金運(yùn)用的平衡關(guān)系。如果企業(yè)認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)不合理，也可以通過調(diào)整留存利潤(rùn)的比重來達(dá)到預(yù)期的資本結(jié)構(gòu)。（2）收益的穩(wěn)定性分析我們進(jìn)行利潤(rùn)分配分析時(shí)，要考慮的另一個(gè)重要因素就是企業(yè)收益的穩(wěn)定性。一般來說，收益不穩(wěn)定的企業(yè)，用于股利支付的比例較低，因?yàn)槠髽I(yè)擔(dān)心是否有能力維持股利的支付；而收益穩(wěn)定且可以預(yù)期的公司則可支付比例較高的股利，如處于周期性行業(yè)的汽車和房地產(chǎn)公司以及收益變動(dòng)很大的高科技公司，其股利支付率小于收益穩(wěn)定的公用事業(yè)公司。III（3）信號(hào)傳遞分析在非完美市場(chǎng)中，由于企業(yè)的管理者與投資者存在著信息不對(duì)稱，所以，股利政策常被管理者用來傳遞公司有關(guān)未來前景的信息。我們通過對(duì)企業(yè)股利政策的分析就可以判斷出企業(yè)提供的是積極的信號(hào)還是消極的信號(hào)。一般而言，股利增加被認(rèn)為是一個(gè)積極的信號(hào)，代表管理當(dāng)局對(duì)企業(yè)的未來前景看好，而且不僅僅是對(duì)外發(fā)布好消息，還通過提高股利來加以證實(shí)，結(jié)果將會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格的上漲和投資者對(duì)企業(yè)價(jià)值的重新評(píng)估；反之，股利削減通常被認(rèn)為是一個(gè)消極的信號(hào)，代表企業(yè)未來的盈利水平下降，因而，當(dāng)某一企業(yè)采取這一行動(dòng)時(shí)，投資者就會(huì)認(rèn)為企業(yè)陷入了巨大的財(cái)務(wù)危機(jī)，其結(jié)果導(dǎo)致股價(jià)下跌。1）股利分配政策選擇分析股利分配政策是指企業(yè)確定股利及與股利有關(guān)的事項(xiàng)所采取的方針與策略。IV

含義剩余股利政策就是在公司有著良好投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測(cè)算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。

優(yōu)點(diǎn)剩余股利政策的優(yōu)點(diǎn)是將股利分配作為投資機(jī)會(huì)的因變量，從而降低籌資成本、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。剩余股利政策

缺點(diǎn)剩余股利政策的缺點(diǎn)是用于股利分配的盈余隨投資機(jī)會(huì)的增減呈反向變化，所以企業(yè)難以形成一個(gè)穩(wěn)定、持久的股利政策。

（1）剩余股利政策IV

含義這一股利政策是將每年發(fā)放的股利固定在某一固定的水平上并在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來盈余會(huì)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)的增長(zhǎng)時(shí)，才提高年度的股利發(fā)放額。

優(yōu)點(diǎn)穩(wěn)定的股利額將傳遞給市場(chǎng)一個(gè)穩(wěn)定的信息，有利于保持企業(yè)股票價(jià)格的穩(wěn)定；固定的股利額，有利于投資者有規(guī)律地安排股利收入和支出。固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策

缺點(diǎn)股利支出與企業(yè)稅后凈利脫節(jié)，不能像剩余政策一樣籌措成本較低的資本，且凈利降低時(shí)，股利仍需照常支付，容易導(dǎo)致企業(yè)資金短缺，財(cái)務(wù)狀況惡化。（2）固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策IV

含義該政策是指企業(yè)每年按固定股利支付率從稅后凈利中支付股利的股利政策。

優(yōu)點(diǎn)保證企業(yè)的股利支付與企業(yè)的盈利狀況保持穩(wěn)定，股利額隨盈利額的變動(dòng)而相應(yīng)變動(dòng)，能使股利支付與企業(yè)盈利得到很好的配合。

固定股利支付率政策

缺點(diǎn)每年股利隨盈利狀況而頻繁變動(dòng)，傳遞給股票市場(chǎng)的是企業(yè)經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定的信息。不利于穩(wěn)定股票價(jià)格，樹立良好的企業(yè)形象。（3）固定股利支付率政策IV

含義這一政策是指企業(yè)一般每年向股東支付固定的、數(shù)額較低的股利，當(dāng)企業(yè)盈利有較大幅度增加時(shí)，再根據(jù)實(shí)際情況向股東加付一部分額外股利的政策。

優(yōu)點(diǎn)靈活性較大，尤其是對(duì)利潤(rùn)水平各年之間浮動(dòng)較大的企業(yè)，提供了一種較為理想的股利分配政策。其靈活性在一定程度上對(duì)其他股利政策的缺點(diǎn)提供了補(bǔ)償。

低正常股利加額外股利政策

缺點(diǎn)容易造成股利各年間數(shù)額不同，也不利于穩(wěn)定股票價(jià)格，樹立良好的企業(yè)形象。（4）低正常股利加額外股利政策2）FAR公司股利政策選擇分析FAR公司支付較低現(xiàn)金股利政策的原因有：（1）企業(yè)出于未來發(fā)展需要的考慮。（2）盈利能力的限制。（3）變現(xiàn)能力的約束。3）股利支付方式選擇分析（1）現(xiàn)金股利①現(xiàn)金股利的含義現(xiàn)金股利是以現(xiàn)金支付的股利，它是股利支付的主要方式。②現(xiàn)金股利對(duì)所有者權(quán)益的影響分析③企業(yè)分配現(xiàn)金股利的動(dòng)因分析一般而言，企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)金股利分配主要有以下幾個(gè)動(dòng)因：第一，消除不確定性。第二，傳遞優(yōu)勢(shì)信息。第三，減少代理成本。第四，返還現(xiàn)金。（2）股票股利①股票股利的含義股票股利是公司將股利折成股票而向股東進(jìn)行分配的形式。股票股利一般是經(jīng)由無償贈(zèng)送紅股，即留存收益轉(zhuǎn)贈(zèng)資本的途徑實(shí)現(xiàn)的。具體做法是：在公司注冊(cè)資本尚未足額時(shí)，以股東認(rèn)購的股票作為股利支付；也可以發(fā)行新股支付股利。實(shí)際操作過程中，有的公司增發(fā)新股時(shí)，預(yù)先扣除當(dāng)年應(yīng)分配股利，減價(jià)配售給老股東；也有的公司發(fā)行新股時(shí)進(jìn)行無償增資配股，即股東不須繳納任何現(xiàn)金和實(shí)物即可取得公司發(fā)行的股票。②股票股利對(duì)所有者權(quán)益的影響分析③企業(yè)分配股票股利的動(dòng)因分析其主要?jiǎng)右蛴校旱谝?，信?hào)效應(yīng)。第二，降低股票市價(jià)。第三，投資者幻覺。第四，節(jié)約現(xiàn)金。（3）股票回購與股票分割①股票回購A股票回購的含義股票回購是指上市公司在二級(jí)市場(chǎng)將本企業(yè)已發(fā)行在外的股票購回的行為。B股票回購對(duì)所有者權(quán)益的影響分析C企業(yè)進(jìn)行股