期貨公司如何幫助企業(yè)策劃設(shè)計(jì)避險(xiǎn)方案課件

永安期貨張逸塵摘要 期貨避險(xiǎn)的尷尬：不避還好，越避越險(xiǎn)？！期貨公司的使命：推倒期現(xiàn)貨之間的壁壘重新認(rèn)識(shí)套期保值的理念、定位與策略期貨公司如何幫助企業(yè)策劃、設(shè)計(jì)避險(xiǎn)工具為何套期保值越避越險(xiǎn)？案例二：株冶失敗案例事件概要：株洲冶煉廠，是中國(guó)最大的鉛鋅生產(chǎn)和出口基地之一。1997年在倫敦金屬交易所(LME)大量賣空鋅期貨合約，其頭寸遠(yuǎn)超既定期貨保值方案，被國(guó)外金融機(jī)構(gòu)盯住并發(fā)生逼倉(cāng)。原因：超出實(shí)際能力的交易，沒(méi)有有效地控制頭寸數(shù)量，在LME市場(chǎng)賣出45萬(wàn)噸鋅，而當(dāng)時(shí)株冶全年的總產(chǎn)量?jī)H為30萬(wàn)噸。啟示：其錯(cuò)誤的本質(zhì)原因是沒(méi)有掌握期貨套期保值的基本理論知識(shí)，株冶高層也在多種場(chǎng)合表現(xiàn)套保失敗的原因是由于沒(méi)有理解期貨工具。株冶在吸取經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上重新積極參與期貨市場(chǎng)，近年來(lái)取得了良好的保值效果。案例三：中盛糧油失敗案例事件概要：中盛糧油是在港交所上市的大型農(nóng)產(chǎn)品加式企業(yè)，2005年公司通過(guò)在美國(guó)CBOT拋空豆油期貨，為在內(nèi)地銷售的豆油進(jìn)行套期保值，結(jié)果2月底以來(lái)國(guó)內(nèi)成品豆油價(jià)格下跌，而CBOT大豆油期貨價(jià)格卻在二季度持續(xù)走強(qiáng)，導(dǎo)致期貨與現(xiàn)貨同時(shí)出現(xiàn)巨額虧損。原因：公司未能充分認(rèn)識(shí)和評(píng)估套期保值的基差風(fēng)險(xiǎn)，特別是從事跨市場(chǎng)的套期保值的基差風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有處理好基差（現(xiàn)貨-期貨）問(wèn)題啟示：企業(yè)應(yīng)根據(jù)不同的基差風(fēng)險(xiǎn)程度選擇合適的套期保值比例案例四：基差變動(dòng)影響套期保值效果推倒期現(xiàn)貨之間的壁壘1、期貨的商品屬性和金融屬性實(shí)物交割制度確保了期貨具有商品屬性期貨是現(xiàn)貨未來(lái)價(jià)格的預(yù)期，在趨勢(shì)上同現(xiàn)貨是相同的隨著交割期的臨近，期貨與現(xiàn)貨價(jià)格將最終趨向一致虛擬經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)注定了期貨具有金融屬性期貨交易是虛擬的現(xiàn)貨交易，心理預(yù)期經(jīng)常發(fā)生劇烈變化期貨做為金融市場(chǎng)的一部分，受相關(guān)市場(chǎng)的影響和傳導(dǎo)期貨價(jià)格直接由盤面多空爭(zhēng)奪的力量決定，短期走勢(shì)同現(xiàn)貨未必是同步的2、影響現(xiàn)貨價(jià)格的主要因素1、行業(yè)自身供求變化供給：廠商對(duì)某一商品愿意并且有商品出售的數(shù)量需求：消費(fèi)者對(duì)某一商品愿意并且有支付能力的購(gòu)買數(shù)量供求分析三大誤區(qū)：誤區(qū)一：用過(guò)去的產(chǎn)量代替供給，用過(guò)去的消費(fèi)代替需求誤區(qū)二：只看供求決定價(jià)格，不看價(jià)格反作用供求誤區(qū)三：只看利多利空，不看價(jià)位高低決定任何企業(yè)或者投機(jī)者行為的基本因素是成本和利潤(rùn)，影響價(jià)格的核心因素是交易者的心態(tài)3、影響期貨價(jià)格的主要因素現(xiàn)貨行業(yè)動(dòng)態(tài)和現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)國(guó)際金融市場(chǎng)美元、原油、黃金、大宗商品的走勢(shì)國(guó)內(nèi)股票大盤和期貨市場(chǎng)其它品種的走勢(shì)多空主力資金的流入和流出實(shí)盤和虛盤的力量對(duì)比成交量、持倉(cāng)量、期貨價(jià)格的變化規(guī)律4、期貨與現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系基差：現(xiàn)貨價(jià)格－期貨價(jià)格正向市場(chǎng)：現(xiàn)貨價(jià)格低于期貨價(jià)格，稱作現(xiàn)貨貼水反向市場(chǎng)：現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格，稱作現(xiàn)貨升水螺紋鋼期貨價(jià)格以上海三級(jí)鋼實(shí)重價(jià)格為基準(zhǔn)期貨價(jià)格包含持有期間的倉(cāng)儲(chǔ)和財(cái)務(wù)成本除倉(cāng)儲(chǔ)、利息、交易交割手續(xù)費(fèi)以外，期貨價(jià)格更多地反映了市場(chǎng)看漲看跌的預(yù)期4、期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系期貨理論價(jià)格：現(xiàn)貨價(jià)格＋持有成本距離交割期越遠(yuǎn)，期貨價(jià)格金融屬性越強(qiáng)，期現(xiàn)價(jià)差波動(dòng)較大隨著交割期臨近，期貨價(jià)格向商品屬性回歸，期現(xiàn)價(jià)格趨于一致期貨理論價(jià)格期貨盤面價(jià)格價(jià)格時(shí)間5、企業(yè)套期保值的基本著眼點(diǎn)對(duì)于現(xiàn)貨企業(yè)而言，期貨市場(chǎng)相當(dāng)于提供了一條新的采購(gòu)和銷售渠道與現(xiàn)貨采購(gòu)和銷售不同的是，期貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)的是對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)格的鎖定，實(shí)物流和現(xiàn)金流可以分離期現(xiàn)價(jià)格的偏離，既對(duì)企業(yè)造成了困擾，也為企業(yè)帶來(lái)了機(jī)遇，有可能實(shí)現(xiàn)更低的采購(gòu)成本和理高的銷售利潤(rùn)期貨浮虧意味著現(xiàn)貨實(shí)際盈利，現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)的永續(xù)進(jìn)行保證了期貨套保最終未必實(shí)際虧損套期保值理念、定位與策略一、企業(yè)要對(duì)期貨有合適的定位企業(yè)要對(duì)期貨有合適的定位投機(jī)？套保？套利？傳統(tǒng)套期保值理論做法：在買進(jìn)(賣出)現(xiàn)貨的同時(shí)，拋出(買入)同等數(shù)量的期貨頭寸，以期貨和現(xiàn)貨方向相反的頭寸鎖定成本與收益，規(guī)避現(xiàn)貨未來(lái)價(jià)格不確定的風(fēng)險(xiǎn)基本原則：品種相同、數(shù)量相等、方向相反、時(shí)間一致優(yōu)點(diǎn)：完全不考慮價(jià)格波動(dòng)，立足于鎖定經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)缺點(diǎn)：1、在價(jià)格劇烈波動(dòng)的市場(chǎng)下，有可能以期貨的風(fēng)險(xiǎn)吞噬現(xiàn)貨利潤(rùn)，同時(shí)套保的各種成本使穩(wěn)定收益難以實(shí)現(xiàn)2、現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)與主力合約在時(shí)間上不一致，存在比較大的基差風(fēng)險(xiǎn)，可能由于期現(xiàn)價(jià)格的不一致造成虧損策略性套期保值做法：在堅(jiān)持套期保值基本原則的前提下，引入了投機(jī)的一些原則，在判斷市場(chǎng)大勢(shì)、選擇套保時(shí)機(jī)、確定套保數(shù)量、科學(xué)管理套保頭寸等方面做了一些策略規(guī)劃，以期現(xiàn)結(jié)合的思路最大限度地降低套期保值的風(fēng)險(xiǎn)。優(yōu)點(diǎn)：在規(guī)避現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，最大限度地避免期貨套期保值的風(fēng)險(xiǎn)缺點(diǎn)：1、需要較高的操作技巧，在人才配備、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、交易策略的制定和執(zhí)行方面具有更高的要求2、過(guò)度靈活的套期保值有可能背離套保初衷，走向投機(jī)策略性套期保值的三項(xiàng)原則1、大勢(shì)邏輯原則。是指對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)要有正確的判斷，保值的邏輯也要正確。2、凈頭寸原則。以企業(yè)參與賣出套期保值為例：在大勢(shì)為牛市中，賣出保值的數(shù)量應(yīng)小于其當(dāng)時(shí)的庫(kù)存量，這樣可使得企業(yè)的凈頭寸(庫(kù)存數(shù)量—期貨頭寸數(shù)量＞0)為現(xiàn)貨凈多；在大勢(shì)熊市中，賣出保值的數(shù)量應(yīng)大于其當(dāng)時(shí)庫(kù)存量，即企業(yè)的凈頭寸為期貨凈空。這樣，長(zhǎng)期而言，企業(yè)在期市上的盈利就遠(yuǎn)大于現(xiàn)貨市場(chǎng)上的虧損。3、提前量原則。前提是企業(yè)在大勢(shì)判斷的基礎(chǔ)上，采購(gòu)量隨之進(jìn)行變化，進(jìn)而在期貨保值上也進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)敞口明確套保目標(biāo)從產(chǎn)業(yè)鏈上確定企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)從經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)確定企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)源套保方案風(fēng)險(xiǎn)確定是否保值否是企業(yè)實(shí)際情況市場(chǎng)研究報(bào)告數(shù)量方向具體參數(shù)選擇議案形成

議案提交合約、時(shí)機(jī)、方向、數(shù)量、價(jià)格持倉(cāng)期限、價(jià)格目標(biāo)、了結(jié)方式結(jié)算現(xiàn)貨交易期貨交易發(fā)票開具資金劃轉(zhuǎn)

實(shí)物交割頭寸

了結(jié)買入交割賣出交割交易套保方案生產(chǎn)計(jì)劃

銷售計(jì)劃

頭寸申請(qǐng)

倉(cāng)單注冊(cè)

交割意向

方案執(zhí)行績(jī)效評(píng)價(jià)套保的目的不是通過(guò)期貨盈利套保的基本目標(biāo)是熨平現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)的盈虧曲線，實(shí)現(xiàn)企業(yè)平穩(wěn)有序地經(jīng)營(yíng)科學(xué)的套期保值策略在實(shí)現(xiàn)基本目標(biāo)的前提下，有可能實(shí)現(xiàn)比現(xiàn)貨更低的采購(gòu)成本和更高的銷售利潤(rùn)對(duì)套期保值業(yè)務(wù)部門的考核可以分成目標(biāo)考核和績(jī)效考核兩個(gè)部分，完成保值目標(biāo)是根本，實(shí)現(xiàn)更高績(jī)效是