韶關(guān)學(xué)院財(cái)務(wù)管理 第5章 長(zhǎng)期籌資方式課件

第5章長(zhǎng)期籌資方式5.1長(zhǎng)期籌資概論一、企業(yè)籌資的概念企業(yè)籌資是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投活動(dòng)資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，通過一定的金融市場(chǎng)和籌資渠道，采用一定的籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資本的一項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)?；I資是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的前提二、企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)與要求1、擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)----是指企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模或增加對(duì)外投資而產(chǎn)生的追加目的。2、調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī)----是指企業(yè)因調(diào)整資本結(jié)構(gòu)而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。3、混合型籌資動(dòng)機(jī)----是指企業(yè)既采用擴(kuò)張性動(dòng)機(jī)又采用調(diào)整性動(dòng)機(jī)而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。四、企業(yè)籌資的渠道與方式1、企業(yè)籌資渠道（1）政府財(cái)政資本（2）銀行信貸資本（3）非銀行金融資本（銀行以外的金融機(jī)構(gòu)及中介機(jī)構(gòu)，如租賃公司、保險(xiǎn)公司、集團(tuán)的財(cái)務(wù)公司、信托與證券公司）（4）其它法人資本（5）民間資本（6）企業(yè)內(nèi)部資本（7）國(guó)外及港澳臺(tái)資本2、企業(yè)籌資方式：（1）投入資本籌資（以協(xié)議形式籌集政府、法人、自然人等投入的資本）（2）發(fā)行股票籌資（3）發(fā)行債券籌資（4）發(fā)行商業(yè)本票籌資（5）銀行借款籌資（6）商業(yè)信用籌資（7）租賃籌資五、企業(yè)籌資的類型（一）股權(quán)資本與債權(quán)資本1、股權(quán)資本----也稱為權(quán)益資本（產(chǎn)權(quán)、資產(chǎn)）、自有資本，使企業(yè)長(zhǎng)期擁有并自主調(diào)配運(yùn)用的資本。我國(guó)法規(guī)制度規(guī)定，股權(quán)資本的構(gòu)成：（1）投入資本（股本）（2）資本公積（3）盈余公積（4）未分配利潤(rùn)股權(quán)資本具有的屬性：（1）所有權(quán)歸屬于企業(yè)的所有者（2）企業(yè)享有經(jīng)營(yíng)權(quán)（二）長(zhǎng)期資本與短期資本1、長(zhǎng)期資本----在1年以上的資本（狹義劃分，1—5年為中期資本、5年以上為長(zhǎng)期資本）。包括：（1）股權(quán)資本（2）長(zhǎng)期借款（3）應(yīng)付債券2、短期資本----期限在1年以內(nèi)的資本。包括：（1）短期借款（2）應(yīng)付賬款（3）應(yīng)付票據(jù)（三）內(nèi)部籌資與外部籌資1、內(nèi)部籌資----主要是通過企業(yè)內(nèi)部留用利潤(rùn)而形成的資本。2、外部籌資----主要是通過外部而形成的資本。（發(fā)行股票、債券、貸款等）（四）直接籌資與間接籌資1、直接籌資----企業(yè)直接與資本所有者協(xié)商融通資產(chǎn)，不借助銀行。如發(fā)行股票、債券等。2、間接籌資----企業(yè)借助銀行籌金融機(jī)構(gòu)的籌資活動(dòng)，主要方式是銀行借款、租賃等。3、直接籌資與間接籌資的區(qū)別：（1）籌資機(jī)制不同（2）籌資范圍不同（3）籌資效率和費(fèi)用不同（4）籌資的效應(yīng)不同一、股票的概念和種類1、普通股的概念：普通股是股份有限公司發(fā)行的無特別權(quán)利的股票，是最基本的、標(biāo)準(zhǔn)的股份。2、普通股股東的權(quán)利出席或委托代理人出席股東大會(huì)，并依公司章程規(guī)定行使表決權(quán)股份轉(zhuǎn)讓權(quán)股利分配請(qǐng)求權(quán)對(duì)公司帳目和股東大會(huì)決議的審查權(quán)和對(duì)公司事務(wù)的質(zhì)詢權(quán)分配公司剩余財(cái)產(chǎn)的權(quán)利公司章程規(guī)定的其他權(quán)利3、普通股東的義務(wù)遵守公司章程繳納股款對(duì)公司負(fù)有有限責(zé)任，不得退股（二）普通股的種類：按股票有無記名，可分為記名股和不記名股。按股票是否標(biāo)明金額，可分為面值股和無面值股。按投資主體的不同，可分為國(guó)家股、法人股、個(gè)人股等；按發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)的不同，可分為A股、B股、H股、N股。二、股票的發(fā)行（一）股票發(fā)行的要求股份有限公司的資本劃分為等額股份，每一股金額相等；公司的股份采取股票的形式，股票的發(fā)行實(shí)行公開、公平、公正的原則，必須同股同利、同股同權(quán)；同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價(jià)格相同，任何單位或個(gè)人認(rèn)購(gòu)的股份，每股應(yīng)當(dāng)支付相同的價(jià)款股票的發(fā)行價(jià)格可以按票面金額，也可超過票面金額，但不得低于票面金額。溢價(jià)發(fā)行股票，須經(jīng)國(guó)務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)，所得溢價(jià)款應(yīng)列入公司資本公積（二）股票發(fā)行的條件

具備健全運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)具有持續(xù)盈利能力財(cái)務(wù)狀況良好募集資金的數(shù)額和使用符合規(guī)定（三）股票發(fā)行的程序（四）股票發(fā)行方式、銷售方式和發(fā)行價(jià)格1.股票發(fā)行方式（1）公開間接發(fā)行；（2）不公開直接發(fā)行。2.股票的銷售方式（1）自銷方式；（2）承銷方式。3.股票發(fā)行價(jià)格（1）等價(jià)；（2）時(shí)價(jià)；（3）中間價(jià)。銷售方式優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)自銷方式發(fā)行公司可直接控制發(fā)行過程，實(shí)現(xiàn)發(fā)行意圖，并節(jié)省發(fā)行費(fèi)用；籌資時(shí)間較長(zhǎng)，發(fā)行公司要承擔(dān)全部發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，并需要發(fā)行公司有較高的知名度、信譽(yù)和實(shí)力委托承銷方式包銷不承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)發(fā)行成本高代銷可獲部分溢價(jià)收入；降低發(fā)行費(fèi)用承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)例題1、以公開、間接方式發(fā)行股票的特點(diǎn)是（）。A.發(fā)行范圍廣，易募足資本B.股票變現(xiàn)性強(qiáng)，流通性好C.有利于提高公司知名度D.發(fā)行成本低2、對(duì)于發(fā)行公司來講，采用自銷方式發(fā)行股票具有可及時(shí)籌足資本，免于承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)等特點(diǎn)。（）（一）股票上市的目的股票上市，指的是股份有限公司公開發(fā)行的股票經(jīng)批準(zhǔn)在證券交易所進(jìn)行掛牌交易。1、資本大眾化，分散風(fēng)險(xiǎn)；2、提高股票的變現(xiàn)力；3、便于籌措新資金；4、提高公司知名度，吸引更多顧客；5、便于確定公司價(jià)值。三、股票上市四、普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：（一）普通股融資的優(yōu)點(diǎn)：（1）發(fā)行普通股籌措的資本具有永久性，無到期日，不需歸還。（2）發(fā)行普通股籌資沒有固定的股利負(fù)擔(dān)。由于普通股籌資沒有固定的到期還本付息的壓力，所以籌資風(fēng)險(xiǎn)較小。（3）發(fā)行普通股籌集的資本是公司最基本的資金來源，反映公司的實(shí)力，可作為其他方式籌資的基礎(chǔ)，尤其可為債權(quán)人提供保障，增強(qiáng)公司的舉債能力。（二）普通股融資的缺點(diǎn)：（1）普通股的資本成本較高。首先，從投資者的角度講，投資于普通股風(fēng)險(xiǎn)較高，相應(yīng)地要求有較高的投資報(bào)酬率。其次，對(duì)籌資來講，普通股股利從稅后利潤(rùn)中支付，不具有抵稅作用。此外，普通股的發(fā)行費(fèi)用也較高。（2）以普通股籌資會(huì)增加新股東，這可能分散公司的控制權(quán)。5.3長(zhǎng)期負(fù)債籌資長(zhǎng)期負(fù)債融資的特點(diǎn)1、負(fù)債融資的特點(diǎn)（與普通股相比）籌集的資金具有使用上的時(shí)間性，需到期償還；不論企業(yè)經(jīng)營(yíng)好壞，需固定支付債務(wù)利息，形成企業(yè)的固定利息負(fù)擔(dān)；資金成本一般比普通股低；不會(huì)分散投資者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。一、長(zhǎng)期借款籌資（一）長(zhǎng)期借款的種類按照用途，分為固定資產(chǎn)投資借款；更新改造貸款；科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款；按照提供貸款的機(jī)構(gòu)，分為政策性貸款與商業(yè)銀行貸款；按照有無擔(dān)保，分為信用貸款與抵押借款。(二)銀行借款的信用條件授權(quán)額度周轉(zhuǎn)授信協(xié)議補(bǔ)償性協(xié)議授權(quán)額度★信用額度——借款公司與銀行之間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的公司向銀行借款的最高限額。貸款條件【例】在正式協(xié)議下，約定某公司的信用額度為100萬元，該公司已借用80萬元尚未償還，則該公司仍可申請(qǐng)借20萬元，銀行將予以保證。★周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議——銀行具有法律義務(wù)承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)議。

☆公司享用周轉(zhuǎn)信用協(xié)議，通常要對(duì)貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)?！钤趨f(xié)議的有效期內(nèi)，只要公司的借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足公司任何時(shí)候提出的借款要求?！纠?-2】如果周轉(zhuǎn)信用額度為100萬元，借款公司年度內(nèi)使用了60萬元，余額為40萬元，假設(shè)承諾費(fèi)率為0.5%。承諾費(fèi):（1000000－600000）×0.5%＝2000（元）周轉(zhuǎn)授信協(xié)議★補(bǔ)償性余額——銀行要求借款公司在銀行中保持按貸款限額的一定百分比(10%～20%)計(jì)算的最低存款余額?！?/p>

銀行：補(bǔ)償性余額可以降低貸款風(fēng)險(xiǎn)☆借款公司：補(bǔ)償性余額則提高了借款的實(shí)際利率【例】某公司按8%向銀行借款100000元，銀行要求維持貸款限額15%的補(bǔ)償性余額。要求：計(jì)算該項(xiàng)借款的實(shí)際利率。補(bǔ)償性余額優(yōu)點(diǎn)籌資速度快；借款彈性大；借款成本較低；可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。（三）長(zhǎng)期借款籌資的特點(diǎn)缺點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)高；限制性條款比較多；籌資數(shù)量有限。例題從公司理財(cái)?shù)慕嵌瓤?，與長(zhǎng)期借款籌資相比較，普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)是（）。（2005年）A.籌資速度快B.籌資風(fēng)險(xiǎn)小

C.籌資成本小D.籌資彈性大二、債券籌資債券是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而發(fā)行的，用以記載和反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價(jià)證券。（一）債券的種類1、記名與不記名；2、可轉(zhuǎn)換與不可轉(zhuǎn)換；3、抵押債券與信用債券；4、參與公司債與不參與公司債；5、固定利率債與浮動(dòng)利率債；6、上市與非上市債；到期一次與分期債；收益公司債；附認(rèn)股權(quán)債；附屬信用債券。7、到期一次債券和分期債券。（二）發(fā)行債券的資格和條件1、資格：股份有限公司國(guó)有獨(dú)資公司兩個(gè)以上的國(guó)有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司2、發(fā)行債券的條件(1)股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬元。(2)累計(jì)債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40％。(3)最近3年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券l年的利息。(4)所籌集資金的投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策。(5)債券的利率不得超過國(guó)務(wù)院限定的利率水平。(6)國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。另外，發(fā)行谷司債券所籌集的資金，必須用于核準(zhǔn)的用途，不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出，否則會(huì)損害債權(quán)人的利益。（三）債券發(fā)行價(jià)格債券的發(fā)行價(jià)格是債券發(fā)行時(shí)使用的價(jià)格，即投資者購(gòu)買債券時(shí)所支付的價(jià)格。公司債券的發(fā)行價(jià)格通常有三種：平價(jià)、溢價(jià)和折價(jià)。

當(dāng)票面利率高于市場(chǎng)利率時(shí)，以溢價(jià)發(fā)行債券；當(dāng)票面利率低于市場(chǎng)利率時(shí)，以折價(jià)發(fā)行債券；當(dāng)票面利率與市場(chǎng)利率一致時(shí)，則以平價(jià)發(fā)行債券。債券發(fā)行價(jià)格的確定方法：未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值發(fā)行價(jià)格=∑未來各期利息折現(xiàn)+到期本金的現(xiàn)值折現(xiàn)率：市場(chǎng)利率債券發(fā)行價(jià)格計(jì)算公式為：式中：n—債券期限；

t—付息期數(shù)。

市場(chǎng)利率指?jìng)l(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率。

例題某公司擬發(fā)行5年期債券進(jìn)行籌資，債券票面金額為100元，票面利率為12%，而當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率為10%，那么，該公司債券發(fā)行價(jià)格應(yīng)為（）元。A.93.22B.100C.105.35D.107.58（四）債券的信用評(píng)級(jí)債券的信用等級(jí)表示債券質(zhì)量的高低。債券的信用等級(jí)通常由獨(dú)立的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估。投資者根據(jù)這些中介機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果選擇債券進(jìn)行投資。不同國(guó)家對(duì)債券的評(píng)級(jí)不盡相同，即使同一個(gè)國(guó)家的不同評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，其評(píng)級(jí)也有差異。但有一點(diǎn)是相同的，即都將債券按發(fā)行公司還本付息的可靠程度、財(cái)務(wù)質(zhì)量、項(xiàng)目狀況等因素，用簡(jiǎn)單的符號(hào)、文字說明等公開提供給廣大投資者。目前，世界各國(guó)已基本對(duì)債券信用評(píng)級(jí)形成慣例，即將其劃分為三等九級(jí)。以美國(guó)著名的債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司的評(píng)級(jí)為例，其將債券級(jí)別從高到低分為AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C九個(gè)等級(jí)。AAA：該債券到期具有極高的還本付息能力，沒有風(fēng)險(xiǎn)；AA：該債券到期具有很高的還本付息能力，基本沒有風(fēng)險(xiǎn)；A：該債券到期具有一定的還本付息能力，經(jīng)采取保護(hù)措施后，有可能按期還本付息，風(fēng)險(xiǎn)較低；BBB：債券到期還本付息資金來源不足，發(fā)行企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的應(yīng)變能力較差，有可能延期支付本息，投資者有一定的風(fēng)險(xiǎn)；BB：債券到期還本付息能力低，投資風(fēng)險(xiǎn)較大；B：債券到期還本付息能力脆弱，投資風(fēng)險(xiǎn)很大；CCC：債券到期還本付息能力很低，投資風(fēng)險(xiǎn)極大CC：債券到期還本付息能力極低，投資風(fēng)險(xiǎn)最大C：發(fā)行企業(yè)面臨破產(chǎn)，投資者可能血本無歸。優(yōu)點(diǎn)能夠保障股東的控制權(quán)；便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)；資本成本較低；可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。（五）債券籌資的特點(diǎn)缺點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)較高；限制性條款比較多；籌資數(shù)量有限。三、可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換證券是指可以轉(zhuǎn)換為普通股股票的證券，主要包括可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。其中可轉(zhuǎn)換債券應(yīng)用比較廣泛。（一）可轉(zhuǎn)化債券的特征債權(quán)性股權(quán)性可轉(zhuǎn)換性（二）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件目前，我國(guó)只有上市公司和重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)有權(quán)在境內(nèi)發(fā)行以人民幣認(rèn)購(gòu)的可轉(zhuǎn)換公司債券。但隨著證券市場(chǎng)的進(jìn)一步規(guī)范與深化，不是上市公司的國(guó)有企業(yè)，哪怕是重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)都不再有資格發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券。公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，應(yīng)符合下列條件：公司必須是已經(jīng)上市的股份有限公司；最近三年連續(xù)盈利，且最近三年凈資產(chǎn)利潤(rùn)率平均在10%以上；屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類的公司可略低，但不得低于7%；可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行后，資產(chǎn)負(fù)債率不高于70%；累計(jì)債券余額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%；募集資金的投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；其債券利率不超過銀行同期存款利率水平；其債券發(fā)行額不少于一億元等。（三）轉(zhuǎn)換債券的要素

指構(gòu)成可轉(zhuǎn)換債券基本特征的必要因素，它們表明著可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券（或普通債券）的不同。要素內(nèi)容需要注意的問題標(biāo)的股票可轉(zhuǎn)換債券對(duì)股票的可轉(zhuǎn)換性，實(shí)際上是一種股票期權(quán)或股票選擇權(quán)，它的標(biāo)的物就是可以