債市聚焦系列：同業(yè)存單量?jī)r(jià)齊升的趨勢(shì)會(huì)延續(xù)嗎-20221024-中信證券

證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后第20頁(yè)起的免責(zé)條款和聲明同業(yè)存單量?jī)r(jià)齊升的趨勢(shì)會(huì)延續(xù)嗎進(jìn)入9月，同業(yè)存單發(fā)行量明顯增加，單月凈融資規(guī)模達(dá)同業(yè)存單量?jī)r(jià)齊升的趨勢(shì)會(huì)延續(xù)嗎進(jìn)入9月，同業(yè)存單發(fā)行量明顯增加，單月凈融資規(guī)模達(dá)5000億元，收益率也有所回升，期限利差整體收縮，信用利差有所擴(kuò)大。究其原因，既是因?yàn)橘Y金面邊際收緊，銀行需要提前布局以鎖定負(fù)債成本，也是因?yàn)樾刨J投放提速、資產(chǎn)久期拉長(zhǎng)，對(duì)銀行負(fù)債端提出了更高的要求。后續(xù)來(lái)看，我們認(rèn)為同業(yè)存單凈融資額或小幅增加，利率仍有上行空間，但幅度有限。▍近期同業(yè)存單量?jī)r(jià)齊升：二季度以來(lái)，同業(yè)存單凈融資規(guī)模下滑，然而在9月發(fā)行量明顯增加，單月凈融資規(guī)模達(dá)5000億元。從期限結(jié)構(gòu)上來(lái)看，9月6M同業(yè)存單發(fā)行量上升較大，但仍以發(fā)行1Y同業(yè)存單為主，進(jìn)入10月后，3M明明FICC首席分析師S100001核心觀點(diǎn)中信證券研究部章立聰資管與利率債首席分析師和1Y同業(yè)存單占比提升。價(jià)格方面，各期限同業(yè)存單到期收益率自8月底顯著上行，其中3M期限上行最為明顯，期限利差整體收縮。AA+以上同業(yè)存單利差變化不明顯，但AA級(jí)較AAA級(jí)之間的利差有所擴(kuò)大。▍存單量?jī)r(jià)緣何反轉(zhuǎn)？▍負(fù)債端：資金面邊際收緊，銀行提前布局鎖定負(fù)債成本。二季度以來(lái)流動(dòng)性保持較為充裕的狀態(tài)，尤其是在存款定期化的趨勢(shì)下銀行對(duì)同業(yè)存單的依賴減小，然而8月以來(lái)，隨著信貸持續(xù)修復(fù)，淤積在銀行間的資金得到疏通，短端利率逐步上行。除了資金利率走高的直接推動(dòng)外，央行8-9月縮量續(xù)作MLF，10月市場(chǎng)降準(zhǔn)預(yù)期落空，均引發(fā)銀行對(duì)未來(lái)利率上行的擔(dān)憂，因此加快發(fā)行同業(yè)存單，提前鎖定負(fù)債成本。▍資產(chǎn)端：信貸投放提速，資產(chǎn)久期拉長(zhǎng)。上半年銀行信貸投放不暢，且多為票據(jù)和短期貸款，商業(yè)銀行凈穩(wěn)定資金比例不斷抬升，負(fù)債端補(bǔ)充資金的需求較弱。下半年以來(lái)，“寬信用”政策頻出，信貸投放持續(xù)改善，且其中企業(yè)中長(zhǎng)貸恢復(fù)較好，鼓勵(lì)銀行加大同業(yè)存單發(fā)行，為未來(lái)負(fù)債端與資產(chǎn)端的規(guī)模、久期匹配提前做好準(zhǔn)備。▍如何看待存單后續(xù)量?jī)r(jià)變化：目前同業(yè)存單收益率相較于MLF利率仍處于歷史較低水平，考慮上述量?jī)r(jià)反轉(zhuǎn)因素，且四季度存單到期量較大，后續(xù)存單凈融資額或小幅增加，利率仍有上行空間。但需要注意的是，我們認(rèn)為存單利率上行的幅度有限：其一，息差壓力仍存，銀行降成本動(dòng)力不減，負(fù)債端廣譜利率下行制約同業(yè)存單利率上行空間；其二，考慮到金融債發(fā)行審批流程的簡(jiǎn)化，也可以對(duì)同業(yè)存單形成一定的替代；其三，同業(yè)存單指數(shù)基金也增強(qiáng)了同業(yè)存單的配置力量。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明2 業(yè)存單收益率開(kāi)啟上行通道 5 7負(fù)債端：資金面邊際收緊，銀行提前布局鎖定負(fù)債成本 7 如何看待存單后續(xù)量?jī)r(jià)變化 9 通貨膨脹：豬肉價(jià)格小幅上漲、雞蛋價(jià)格小幅下跌，工業(yè)品價(jià)格大體下行 12 流動(dòng)性監(jiān)測(cè)：銀質(zhì)押利率、SHIBOR利率全線上行 15 債市數(shù)據(jù)盤點(diǎn)：利率債收益大體下行 16利率債 16二級(jí)市場(chǎng)：利率債收益率大體下行 18插圖目錄圖1：同業(yè)存單發(fā)行、償還與凈融資規(guī)模(億元) 4圖2：不同期限同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模(億元) 5圖3：不同期限同業(yè)存單發(fā)行占比(%) 5圖4：不同發(fā)行人類型同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模(億元) 5圖5：不同發(fā)行人類型同業(yè)存單發(fā)行占比(%) 5圖6：不同期限AAA級(jí)同業(yè)存單到期收益率(%) 6圖7：AAA級(jí)同業(yè)存單期限利差(bps) 6圖8：不同評(píng)級(jí)6M期限同業(yè)存單到期收益率(%) 6圖9：不同評(píng)級(jí)6M期限同業(yè)存單信用利差(同AAA相比，bps) 6圖10：住戶和企業(yè)部門新增存款規(guī)模(億元) 7圖11：7天存款類機(jī)構(gòu)銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率(%) 7圖12：商業(yè)銀行凈穩(wěn)定資金比例(%) 8圖13：企業(yè)中長(zhǎng)貸在新增貸款中的占比(%) 9圖14：9月信貸增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)比較(億元) 9圖15：同業(yè)存單到期規(guī)模(億元) 9圖16：AAA級(jí)同業(yè)存單與MLF利差(bps) 9圖17：上市銀行負(fù)債成本率算術(shù)平均與中位數(shù)(%) 10請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明3圖18：金融債和同業(yè)存單融資存在替代效應(yīng)(億元) 10 1 圖33：國(guó)開(kāi)債債中標(biāo)利率與二級(jí)市場(chǎng)水平 17圖34：進(jìn)出口債中標(biāo)利率與二級(jí)市場(chǎng)水平 17圖35：農(nóng)發(fā)債中標(biāo)利率與二級(jí)市場(chǎng)水平 17 圖38：銀行間國(guó)債每日變動(dòng)(相較上周) 18圖39：銀行間國(guó)開(kāi)行金融債債收益率走勢(shì) 19圖40：銀行間國(guó)開(kāi)債每日變動(dòng)(相較上周) 19國(guó)開(kāi)行定存浮息債扯平利率走勢(shì) 19圖42：國(guó)開(kāi)定存浮息債每日變動(dòng)(相較上周) 19圖43：國(guó)開(kāi)SHIBOR浮息債每日變動(dòng)(相較上周) 19表格目錄表1：上周公開(kāi)市場(chǎng)操作情況(億元) 15 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明4二季度以來(lái)，同業(yè)存單凈融資規(guī)模下滑，利率也持續(xù)走低，然而進(jìn)入9月，發(fā)行量明顯增加，單月凈融資規(guī)模達(dá)5000億元，收益率也有所回升，期限利差整體收縮，信用利差有所擴(kuò)大。同業(yè)存單量?jī)r(jià)反轉(zhuǎn)的原因是什么？未來(lái)同業(yè)存單市場(chǎng)的行情又將如何演繹？本文將進(jìn)行詳細(xì)分析。▍近期同業(yè)存單量?jī)r(jià)齊升二季度以來(lái)，同業(yè)存單凈融資規(guī)模下滑，然而在9月發(fā)行量明顯增加，單月凈融資規(guī)模達(dá)5000億元。進(jìn)入二季度，同業(yè)存單發(fā)行量持續(xù)低迷，7、8月發(fā)行額分別為14622.6億元和15312.2億元，疊加到期償還量較高，7至8月同業(yè)存單凈融資額持續(xù)為負(fù)且不斷下滑，分別達(dá)到-3026.8億元和-3551.6億元，創(chuàng)年內(nèi)新低。而自9月開(kāi)始，同業(yè)存單發(fā)出現(xiàn)較大反彈。00000000凈融資額MY為主，1Y期同業(yè)存單發(fā)行量分別為1957.7、1447.2、4638.1、1923.2和7974.1億元，其中6M期發(fā)行量漲幅最大，環(huán)比上漲188%，占總發(fā)行量比例上升15pcts至25.85%，但整體期限結(jié)構(gòu)上仍以發(fā)行1Y同業(yè)存單為主，在9月發(fā)行量占比達(dá)到44.45%。進(jìn)入10月，截至10月20日，3M和1Y同業(yè)存單發(fā)行占比提升明顯，分別環(huán)比增加9和13pcts，1Y同業(yè)存單發(fā)行量仍占據(jù)主導(dǎo)地位，達(dá)到57.46%。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明51M3M6M9M1Y000Wind券研究部1M3M6M9M1Y00Wind券研究部從發(fā)行人類型來(lái)看，國(guó)有行、股份行相較于城農(nóng)商行來(lái)說(shuō)，發(fā)行規(guī)模更大。分發(fā)行人量分別為3527.4、6050、6442、1526.6億元，其中國(guó)有行和股份行發(fā)行量分別環(huán)比上漲18%、54%，城農(nóng)商行發(fā)行量變化較小，整體來(lái)看國(guó)股行發(fā)行規(guī)模相較于城農(nóng)商行更大，9月合計(jì)占比達(dá)到53.38%。進(jìn)入10月，截至10月20日，國(guó)股行合計(jì)發(fā)行占比增加至57.51%，而城農(nóng)商行發(fā)行占比下降至40.74%。圖4：不同發(fā)行人類型同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模(億元)國(guó)有行股份行城商行農(nóng)商行其他000Wind券研究部圖5：不同發(fā)行人類型同業(yè)存單發(fā)行占比(%)國(guó)有行股份行城商行農(nóng)商行其他00Wind券研究部通道各期限同業(yè)存單到期收益率自8月底顯著上行，其中3M期限上行最為明顯，期限利差整體壓縮。自年初起，同業(yè)存單到期收益率呈下行走勢(shì)，但在八月底有所反彈。8月15日至10月20日區(qū)間內(nèi)，3M期限同業(yè)存單收益率上升幅度最大，累計(jì)漲幅達(dá)到31bps，其他期限同業(yè)存單走勢(shì)也類似，6M期同業(yè)存單收益率上升19bps，1Y期同業(yè)存單收益率上升11bps。由于短端利率上行速度更快，因此同業(yè)存單期限利差明顯壓縮，收益率曲線整體趨于平緩。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明63M6M1YWind券研究部.0020.00Wind券研究部從不同評(píng)級(jí)角度來(lái)看，AA+以上同業(yè)存單利差變化不明顯，但AA級(jí)較AAA級(jí)之間的利差有所擴(kuò)大。2022年以來(lái)，高等級(jí)同業(yè)存單之間的信用利差幾乎沒(méi)有變化，AAA-級(jí)與AAA級(jí)利差穩(wěn)定在1.2bps，AA+級(jí)與AAA級(jí)利差也基本穩(wěn)定在6bps。然而低評(píng)級(jí)同業(yè)存單的收5月平均值提高了2.3bps。M單到期收益率(%)M單到期收益率(%)AAAAAA-AA+AAAAAAAA-AA+AA.0000Wind券研究部Wind券研究部請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明7▍存單量?jī)r(jià)緣何反轉(zhuǎn)？負(fù)債端：資金面邊際收緊，銀行提前布局鎖定負(fù)債成本二季度以來(lái)流動(dòng)性保持較為充裕的狀態(tài)，尤其是在存款定期化的趨勢(shì)下銀行對(duì)同業(yè)存單的依賴減小，然而8月以來(lái)，隨著信貸持續(xù)修復(fù)，淤積在銀行間的資金得到疏通，短端利率逐步上行。今年以來(lái)，企業(yè)的盈利預(yù)期不佳，用來(lái)應(yīng)對(duì)生產(chǎn)需求的活期資金的需求減少，同時(shí)局部疫情影響下部分居民消費(fèi)場(chǎng)景缺失，消費(fèi)意愿下滑而儲(chǔ)蓄意愿增長(zhǎng)，都導(dǎo)致資金向定期存款轉(zhuǎn)移，可以看到2022年5月以來(lái)，各月度的住戶和企業(yè)部門新增存款規(guī)模均高于往年同期，同時(shí)準(zhǔn)貨幣(M2-M1)的同比增速曾在8月達(dá)到14.53%，準(zhǔn)貨幣規(guī)模的加速擴(kuò)張也能夠反映當(dāng)下存款定期化的趨勢(shì)。疊加二季度以來(lái)，貨幣政策相對(duì)寬松，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性淤積使得資金利率位于低位，因此銀行負(fù)債端壓力較小，對(duì)于發(fā)行同業(yè)存單增加主動(dòng)負(fù)債的意愿不高。但從8月以來(lái)，隨著信貸回暖，資金面邊際收緊，流動(dòng)性壓大，短端利率有所上行，DR007在9月30日一度上行至2.09%，銀行負(fù)債端壓力隨之加大，直接推動(dòng)了同業(yè)存單量?jī)r(jià)齊升。2020年2021年2022年0000000001月3月5月7月9月11月Wind券研究部利率(%)DRDR007:MA52.00Wind券研究部除了資金利率走高的直接推動(dòng)外，央行8-9月縮量續(xù)作MLF，10月市場(chǎng)降準(zhǔn)預(yù)期落空，均引發(fā)銀行對(duì)未來(lái)利率上行的擔(dān)憂，因此加快發(fā)行同業(yè)存單，提前鎖定負(fù)債成本。8月、9月央行連續(xù)縮量續(xù)作MLF，凈回籠中長(zhǎng)期流動(dòng)性，以緩解資金淤積問(wèn)題，引導(dǎo)資金利率逐步回歸政策利率。進(jìn)入四季度，MLF到期規(guī)模總計(jì)達(dá)兩萬(wàn)億，鑒于到期規(guī)模較高，市場(chǎng)曾對(duì)10月降準(zhǔn)并置換部分到期MLF存在一定預(yù)期，但10月17日MLF操作并沒(méi)有通過(guò)降準(zhǔn)置換，而是等量續(xù)作5000億1年期MLF，同時(shí)維持2.75%的操作利率不變，這背后反映了貨幣政策維持中長(zhǎng)期流動(dòng)性平衡以支持信貸投放的意圖。連續(xù)兩月縮量續(xù)作MLF回收流動(dòng)性后，10月降準(zhǔn)預(yù)期又落空，更引發(fā)了銀行對(duì)未來(lái)利率上行的擔(dān)憂，因此銀行加快發(fā)行同業(yè)存單，意圖提前鎖定負(fù)債成本。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明8上半年銀行信貸投放不暢，且多為票據(jù)和短期貸款，商業(yè)銀行凈穩(wěn)定資金比例不斷抬升，負(fù)債端補(bǔ)充資金的需求較弱。商業(yè)銀行在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，會(huì)根據(jù)未來(lái)的資產(chǎn)配置計(jì)劃預(yù)先進(jìn)行負(fù)債管理，如果預(yù)計(jì)后續(xù)將有較大的信貸投放或債券配置，那么往往會(huì)提前籌集所需要的資金，這就對(duì)銀行負(fù)債端的管理提出了更高的要求，必須在久期、規(guī)模等方面與資產(chǎn)端盡可能匹配。而上半年銀行信貸投放不暢，且結(jié)構(gòu)上多為票據(jù)和短期貸款，中長(zhǎng)期貸款投放相對(duì)較少，銀行對(duì)長(zhǎng)期資金的需求也相應(yīng)的減弱。我們通過(guò)測(cè)算流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)凈穩(wěn)定資金比例(NSFR)可以看到，大型銀行和中小銀行凈穩(wěn)定資金比例在上半年不斷抬升，表明銀行已經(jīng)有充足且穩(wěn)定的資金來(lái)源支持其資產(chǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展，負(fù)債端管理壓力較小，通過(guò)發(fā)行同業(yè)存單等方式補(bǔ)充資金來(lái)匹配信貸資產(chǎn)的需求較弱。(%)下半年以來(lái)，“寬信用”政策頻出，信貸投放持續(xù)改善，且其中企業(yè)中長(zhǎng)貸恢復(fù)較好，鼓勵(lì)銀行加大同業(yè)存單發(fā)行。下半年以來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)加碼，寬信用主線保持清晰。6月國(guó)常會(huì)調(diào)增政策性銀行8000億元信貸額度；8月24日國(guó)常會(huì)提出增加3000億元政策性開(kāi)發(fā)金融工具，9月再度追加3000億元以上金融工具額度；9月28日，央行宣布設(shè)立設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款2000億元以上，接過(guò)穩(wěn)增長(zhǎng)的接力棒。結(jié)合央行披露的截至6月末結(jié)構(gòu)性工具使用情況表，僅考慮今年新設(shè)的專項(xiàng)再貸款，下半年有約6000億元額度待使用；除此以外，9月央行通過(guò)PSL向政策性銀行提供資金支持，也對(duì)“寬信用”進(jìn)程起到重要的推動(dòng)作用。隨著“寬信用”增量政策進(jìn)入落地期，信貸投放持續(xù)改善，9月金融數(shù)據(jù)超預(yù)期好轉(zhuǎn)，人民幣貸款同比多增8108億元，其中企業(yè)中長(zhǎng)期貸款恢復(fù)情況較為亮眼，同比多增6540億元，增大了市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)寬信用、穩(wěn)增長(zhǎng)的信心與期待，驅(qū)動(dòng)銀行加大同業(yè)存單的發(fā)行力度，為未來(lái)負(fù)債端與資產(chǎn)端的規(guī)模、久期匹配提前做好準(zhǔn)備。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明9-01-02-03-04-05-06-07-08-09Wind部資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部-01-02-03-04-05-06-07-08-09Wind部資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部0Wind券研究部2020-092021-092022-0900,000.000.00Wind券研究部▍如何看待存單后續(xù)量?jī)r(jià)變化目前同業(yè)存單收益率相較于MLF利率仍處于歷史較低水平，考慮上述量?jī)r(jià)反轉(zhuǎn)因素，且四季度存單到期量較大，后續(xù)存單利率仍有上行空間，凈融資額或小幅增加。雖然8月以來(lái)，同業(yè)存單收益率震蕩上行，較MLF利差有所收窄；但從歷史水平來(lái)看，同業(yè)存單利率仍處于較低水平，與MLF利率的偏離幅度仍有進(jìn)一步收窄的空間。同時(shí)，前文對(duì)于存單量?jī)r(jià)反轉(zhuǎn)所分析的因素依然存在，未來(lái)資金面邊際收緊和寬信用逐步推進(jìn)的確定性較高，同業(yè)存單收益率和發(fā)行量易上難下。考慮到四季度同業(yè)存單到期規(guī)模依然較大，凈融資額或小幅增加。圖15：同業(yè)存單到期規(guī)模(億元)圖16：AAA級(jí)同業(yè)存單與MLF利差(bps)00.0000.0000.0000.00 .00利差(右軸)同業(yè)存單MLF請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明10雖然同業(yè)存單利率面臨上行壓力，但預(yù)計(jì)幅度有限：息差壓力仍存，銀行降成本動(dòng)力不減，負(fù)債端廣譜利率下行制約同業(yè)存單利率上行空間；此外，考慮到金融債發(fā)行審批流程的簡(jiǎn)化，也可以對(duì)同業(yè)存單形成一定的替代。目前信貸供需矛盾依然較大，今年5年期以上LPR累計(jì)降幅達(dá)到35bp，預(yù)計(jì)在明年一季度重定價(jià)之后，將會(huì)對(duì)銀行營(yíng)收形成較大為此進(jìn)一步管控銀行負(fù)債成本勢(shì)在必行。6月1g日，部分國(guó)有行發(fā)布最新存款掛牌利率的公告，全部存款品種的存款掛牌利率均有下調(diào)，此舉也帶動(dòng)其他銀行跟隨下調(diào)存款利率，在負(fù)債端成本整體壓降的背景下，同業(yè)存單難以“逆行”。此外，銀保監(jiān)會(huì)此前印發(fā)《中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于修改部分行政許可規(guī)章的決定》，未來(lái)金融債發(fā)行流程有所簡(jiǎn)化。金融債和同業(yè)存單之間存在一定的替代關(guān)系，因此金融債發(fā)行便捷將會(huì)降低同業(yè)存單的續(xù)作壓力?？紤]到同業(yè)存單指數(shù)基金也增強(qiáng)了同業(yè)存單的配置力量，我們認(rèn)為同業(yè)存單利率調(diào)整幅度有限。算術(shù)平均與中位數(shù)(%)00000000算術(shù)平均中位數(shù)2020H120202021H120212022H1Wind券研究部圖18：金融債和同業(yè)存單融資存在替代效應(yīng)(億元)000000-07-02-09-04-06-01-08-03-07-02-09-04-06-01-08-03-05-07 0Wind券研究部請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明11其中一線城市累計(jì)同比下降24.05%，二線城市累計(jì)同比下降28.10%，三線城市累計(jì)同比下降39.34%。上周整體成交面積較前一周上升14.63%，一、二、三線城市周環(huán)比分別為34.57%、5.57%、18.39%。重點(diǎn)城市方面，北京、上海、深圳商品房成交面積累計(jì)同比漲跌幅分別為-20.44%、-21.65%、-19.47%，周環(huán)比漲跌幅分別為71.35%、16.52%、10.80%。10月17日，廣東省韶關(guān)市發(fā)布《韶關(guān)市人民政府辦公室關(guān)于印發(fā)韶關(guān)市農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口住房支持實(shí)施細(xì)則的通知》?！锻ㄖ诽岢觯?1)農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口在城鎮(zhèn)購(gòu)買新建商品住房、依法繳納契稅并落戶的(同一住房)，經(jīng)住建管理部門核實(shí)相關(guān)完稅憑證和落戶資料，對(duì)繳納的契稅給予全額財(cái)政補(bǔ)貼；(2)農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口連續(xù)正常繳存住房公積金滿3個(gè)月，租住自住住房符合提取申請(qǐng)條件的，可申請(qǐng)?zhí)崛∽》抗e金；(3)農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口連續(xù)正常繳存住房公積金滿6個(gè)月，購(gòu)買住房符合貸款條件的，可申請(qǐng)住房公積金貸款(目前，單人申請(qǐng)最高貸款額度為30萬(wàn)元，二人及以上申請(qǐng)最高貸款額度為50萬(wàn)元)，購(gòu)買已認(rèn)定為裝配式建筑或星級(jí)綠色建筑的商品住房，公積金最高貸款額度上浮20%。航運(yùn)指數(shù)方面，截至10月21日，BDI指數(shù)下降1.03%，收1819點(diǎn)。CDFI指數(shù)下降1.37%。其中，海岬型船運(yùn)費(fèi)指數(shù)本周下降4.39%至2071點(diǎn)，因海岬型船需求疲軟波羅的海干散貨指數(shù)連續(xù)第二周下跌。 同比增長(zhǎng)(右軸)%00-09-01-03-05-09-01-03-05-07-09-01-03-05-07-09-01-032-05-07-0900Wind券研究部-08-02-04-06-08-02-04-06-08-02-04-06-08同比上漲城市數(shù)-同比下跌城市數(shù)(右)個(gè)55000Wind券研究部請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明12-09-03-060-09-03-06-09-03-09-03-060-09-03-06-09-03-06-09CCBFI波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)CCFI:綜合指數(shù)(右)000000Wind證券研究部50Wind券研究部000-08-04-08-04-08-04-08-08-04-08-04-08-04-08-04-08產(chǎn)量:發(fā)電量:當(dāng)月同比(右)%50Wind券研究部截至10月21日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部28種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)蔬菜平均批發(fā)價(jià)較前周下跌1.40%。從主要農(nóng)產(chǎn)品來(lái)看，生意社公布的外三元豬肉價(jià)格為27.73元/千克，較前周上漲3.39%；雞蛋價(jià)格為12.09元/千克，較上周下跌2.11%。本周豬肉價(jià)格小幅上漲。隨著氣溫下降，終端肉類市場(chǎng)需求小幅回升，疊加養(yǎng)殖端看好后市，壓欄增重，國(guó)內(nèi)生豬市場(chǎng)供給偏緊，生豬價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。但政策持續(xù)發(fā)力保供穩(wěn)價(jià)，國(guó)儲(chǔ)第六批冷凍肉出庫(kù)，國(guó)內(nèi)豬價(jià)上漲趨勢(shì)放緩。本周雞蛋價(jià)格小幅下跌。目前產(chǎn)蛋雞存欄延續(xù)低位、新開(kāi)產(chǎn)蛋雞數(shù)量有限，因蛋價(jià)處于高位，養(yǎng)殖端惜售情緒明顯，市場(chǎng)以消化庫(kù)存為主。疊加需求季節(jié)性回落，為避免庫(kù)、飼料價(jià)格、豬肉等農(nóng)副產(chǎn)品價(jià)格高位影響，預(yù)計(jì)雞蛋價(jià)格下調(diào)空間有限。截至10月21日，南華工業(yè)品指數(shù)較前一周下降3.16%。能源價(jià)格方面，WTI原油期貨價(jià)報(bào)收85.05美元/桶，較前周下降0.65%。鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈方面，Myspic綜合鋼價(jià)指數(shù)3850.00元/噸，較前周下降2.42%，上游澳洲鐵礦石價(jià)格為740.56元/噸，較前周下降2.07%。建材價(jià)格方面，水泥價(jià)格為402.00元/噸，與前周持平。本周澳洲鐵礦石價(jià)格小幅下跌。鋼廠維持現(xiàn)有開(kāi)工規(guī)模，但請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明13/09/30/10/31/11/30/12/31/01/31/02/28/03/31/04/30/05/31/06/30/07/31/08/312/09/3009-2301-2303-2305-2307-2309-2301-23-03-2305-2307-2309-2301-1202-1203-1204-1205-12-06-1207-1208-1209-1201-1202-1203-1204-1205-1206-1207-1208-1209-12/09/30/10/31/11/30/12/31/01/31/02/28/03/31/04/30/05/31/06/30/07/31/08/312/09/3009-2301-2303-2305-2307-2309-2301-23-03-2305-2307-2309-2301-1202-1203-1204-1205-12-06-1207-1208-1209-1201-1202-1203-1204-1205-1206-1207-1208-1209-12鋼廠利潤(rùn)再度縮減，日均鐵水產(chǎn)量見(jiàn)頂回落，利空鐵礦需求釋放。隨著補(bǔ)貨需求集中釋放，鋼廠采購(gòu)需求降低，疊加下游鋼材需求持續(xù)低迷，北方地區(qū)限產(chǎn)消息頻出，礦價(jià)持續(xù)回落，預(yù)計(jì)后市偏弱震蕩運(yùn)行。 農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)Wind券研究部%禽類:周環(huán)比%%蔬菜類:周環(huán)比(右)5500-5-10-15-10-15-10Wind券研究部平均價(jià):活豬平均價(jià):仔豬元/公斤平均價(jià):豬肉元/公斤Wind證券研究部001/09/30/10/31/11/30/12/31/01/31/02/28/03/31/04/30/05/31/06/30/07/31/08/31/09/30期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù)):WTI1/09/30/10/31/11/30/12/31/01/31/02/28/03/31/04/30/05/31/06/30/07/31/08/31/09/30Wind券研究部 CRBPPI右)%00-10/9/30/11/30/1/31/3/31/5/312/7/31/9/30/9/30/11/30/1/31/3/31/5/312/7/31/9/3072Wind券研究部請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明14▍重大事件回顧10月17日，國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)人表示，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)正回穩(wěn)向上，要深入落實(shí)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。李克強(qiáng)同志來(lái)到黨的二十大甘肅省代表團(tuán)參加討論時(shí)表示，要完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念，構(gòu)建新發(fā)展格局，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系。堅(jiān)定不移推進(jìn)改革開(kāi)放，堅(jiān)持社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革方向。在發(fā)展中保障和改善民生。當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)正回穩(wěn)向上，要深入落實(shí)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。(資料來(lái)源：新聞聯(lián)播)10月18日，中國(guó)共產(chǎn)黨第二十次全國(guó)代表大會(huì)主席團(tuán)在人民大會(huì)堂舉行第二次會(huì)議。會(huì)議通過(guò)了將關(guān)于十九屆中央委員會(huì)報(bào)告的決議(草案)、關(guān)于十九屆中央紀(jì)律檢查委員會(huì)工作報(bào)告的決議(草案)、關(guān)于《中國(guó)共產(chǎn)黨章程(修正案)》的決議(草案)提交各代表團(tuán)討論。會(huì)議通過(guò)了二十屆中央委員會(huì)委員、候補(bǔ)委員和中央紀(jì)律檢查委員會(huì)委員候選人預(yù)備人選建議名單，提交各代表團(tuán)醞釀。會(huì)議通過(guò)了經(jīng)各代表團(tuán)醞釀的大會(huì)選舉辦法。會(huì)議還通過(guò)了監(jiān)票人、總監(jiān)票人名單，待正式選舉時(shí)提請(qǐng)大會(huì)通過(guò)。(資10月19日，國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布消息稱，豬肉價(jià)格進(jìn)入過(guò)度上漲一級(jí)預(yù)警區(qū)間，近日國(guó)家將投放今年第6批中央豬肉儲(chǔ)備。據(jù)國(guó)家發(fā)展改革委監(jiān)測(cè)，10月10~14日當(dāng)周，36個(gè)大中城市精瘦肉零售價(jià)格周均價(jià)比去年同期上漲超過(guò)40%，進(jìn)入《完善政府豬肉儲(chǔ)備調(diào)節(jié)機(jī)制做好豬肉市場(chǎng)保供穩(wěn)價(jià)工作預(yù)案》確定的過(guò)度上漲一級(jí)預(yù)警區(qū)間。為切實(shí)做好生豬市場(chǎng)保供穩(wěn)價(jià)工作，近日國(guó)家將投放今年第6批中央豬肉儲(chǔ)備，并指導(dǎo)各地加大力度同步投放地方政府豬肉儲(chǔ)備。(資料來(lái)源：國(guó)家發(fā)展改革委)10月20日，中證金融決定整體下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率40BP，并同步啟動(dòng)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)試點(diǎn)。中證金融表示，此次下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率，是根據(jù)資金市場(chǎng)利率水平做出的正常經(jīng)營(yíng)性調(diào)整，旨在滿足證券公司低成本融資需求，促進(jìn)合規(guī)資金參與市場(chǎng)投資，維護(hù)我國(guó)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。此次轉(zhuǎn)融資市場(chǎng)化改革，旨在提高資本市場(chǎng)資源配置效率，更好服務(wù)于證券公司多樣化融資需求。改革的核心是“靈活期限、競(jìng)價(jià)費(fèi)率”。(資料來(lái)源：中國(guó)證券金融股份有限公司官網(wǎng))10月21日，黨的二十大新聞中心舉行第五場(chǎng)集體采訪，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)潘功勝出席并回答記者提問(wèn)。潘功勝介紹下一階段金融重點(diǎn)工作表示，實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，強(qiáng)化跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、擴(kuò)大就業(yè)、穩(wěn)定物價(jià)、維護(hù)國(guó)際收支平衡營(yíng)造良好的貨幣金融環(huán)境。引導(dǎo)金融資源更好地支持經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。大力發(fā)展普惠金融、綠色金融、科技金融、數(shù)字金融等，推動(dòng)多層次資本市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。(資料來(lái)源：中國(guó)人民銀行官網(wǎng))請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明15▍國(guó)際宏觀：美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)低于預(yù)期10月19日，美國(guó)公布9月新屋開(kāi)工143.9萬(wàn)戶，預(yù)期值146.1萬(wàn)戶，前值156.6萬(wàn)戶；9月?tīng)I(yíng)建許可156.4萬(wàn)戶，預(yù)期值153萬(wàn)戶，前值154.2萬(wàn)戶；至10月14日當(dāng)周EIA原油庫(kù)存減少172.5萬(wàn)桶，預(yù)期增加250萬(wàn)桶，前值增加987.9萬(wàn)桶。(數(shù)據(jù)來(lái)源：美國(guó)人口調(diào)查局、美國(guó)能源信息署)萬(wàn)人，前值22.6萬(wàn)人；9月成屋銷售總數(shù)年化471萬(wàn)戶，預(yù)期值470萬(wàn)戶，前值480萬(wàn)戶。(數(shù)據(jù)來(lái)源：美國(guó)勞工部、全美地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)商協(xié)會(huì))(數(shù)據(jù)來(lái)源：歐盟統(tǒng)計(jì)局)▍流動(dòng)性監(jiān)測(cè)：銀質(zhì)押利率、SHIBOR利率全線上行上周(10月17日-10月21日)有100億元逆回購(gòu)和5000億元MLF投放，290億元逆回購(gòu)和5000億元MLF到期，流動(dòng)性凈回籠190億元。本周(10月24日-10月28日)有200億元逆回購(gòu)自然到期。2022-10-172022-10-182022-10-1910-200-21投放回籠投放回籠籠20-2020-2020-20-總計(jì)-190Wind證券研究部請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明16070809101112010203040506070809/10/10/2/12/2/2/2/4/2/6/2/8/2/10/2/12/2/2/22/4/2/6/2/8/2/10/209-3001-3102-2803-31-04-3005-3106-3007-3108-31-09-30000070809101112010203040506070809/10/10/2/12/2/2/2/4/2/6/2/8/2/10/2/12/2/2/22/4/2/6/2/8/2/10/209-3001-3102-2803-31-04-3005-3106-3007-3108-31-09-30000000貨幣市場(chǎng)：銀質(zhì)押利率、SHIBOR利率全線上行。DR001加權(quán)平均利率為1.24%，較上周變動(dòng)10.61bps；DR007加權(quán)平均利率為1.67%，較上周變動(dòng)19.75bps；DR014加權(quán)平均利率為1.72%，較上周變動(dòng)25.34bps；DR021加權(quán)平均利率為1.73%，較上周變動(dòng)13.69bps；DR1M加權(quán)平均利率為1.70%，較上周變動(dòng)1.46bps。截至10月21日，bps.70%。DRDRDR利率變動(dòng)(右，bps)2022/10/21/10/14/10/14.03030012345資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部上周(10月17日-10月21日)一級(jí)市場(chǎng)共發(fā)行24只利率債。本周(10月24日-10月28日)計(jì)劃發(fā)行6只利率債，計(jì)劃發(fā)行總額1040.00億元。 發(fā)行利率:1年%%發(fā)行量(億元)Wind券研究部Wind券研究部請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明1709-3001-3102-2803-3104-30-05-3106-3007-3108-3109-30-09-3001-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3009-3001-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3001-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3009-3001-3102-2803-3104-30-05-3106-3007-3108-3109-30-09-3001-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3009-3001-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3001-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-30發(fā)行利率:1年%發(fā)行利率:5年%發(fā)行利率:10年%Wind券研究部 發(fā)行利率:5年%發(fā)行利率:7年%Wind券研究部.0 Wind證券研究部券簡(jiǎn)稱行起始日發(fā)行規(guī)模23.IB2-10-24000024.IB2-10-24000000009Z10.IB2-10-2400000銀行債2-10-2400.0000銀行債2-10-250.0000000銀行債2-10-250000銀行債Wind證券研究部請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明18210-1ShiborMD點(diǎn)差曲線鐵道債農(nóng)發(fā)債進(jìn)出口債國(guó)開(kāi)債Wind證券研究部 101112010203040506070809101112010203040506070809Wind券研究部圖38：銀行間國(guó)債每日變動(dòng)(相較上周) Wind券研究部請(qǐng)務(wù)必閱讀正