excel金融計(jì)算專業(yè)教程

會計(jì)學(xué)1excel金融計(jì)算專業(yè)教程-2-10.1.1期權(quán)的常用術(shù)語期權(quán)是一種合約，它使期權(quán)的持有者在約定的條件下可以選擇是否實(shí)施約定的某種行為。期權(quán)在本質(zhì)上是一種“選擇權(quán)”。期權(quán)并不強(qiáng)制持有者在到期日一定要履行約定，持有者本人有權(quán)利選擇是否執(zhí)行約定行為——即“權(quán)利非義務(wù)”?；诠善眱r格上漲的預(yù)期而購買的、在未來按約定價格購買該股票的期權(quán)就是看漲期權(quán)。有時看漲期權(quán)也稱為買方期權(quán)或認(rèn)購期權(quán)。投資者是基于股票價格可能下跌的判斷而購買了在未來按約定價格賣出該股票的期權(quán)是看跌期權(quán)。看跌期權(quán)也稱為賣方期權(quán)或認(rèn)沽期權(quán)。第1頁/共37頁-3-10.1.1期權(quán)的常用術(shù)語購買期權(quán)的代價稱為期權(quán)價格，它是由購買期權(quán)的一方向出具期權(quán)的一方支付的權(quán)利金；期權(quán)中約定的持有人買入或賣出股票的價格稱為期權(quán)的執(zhí)行價格或敲定價格；期權(quán)合約規(guī)定了持有人執(zhí)行合約的期限，因此期權(quán)到期的日期就稱為到期日；購買期權(quán)的一方稱為期權(quán)持有人，出具期權(quán)的一方稱為期權(quán)出權(quán)人。對于購買了看漲期權(quán)的投資者，如果在到期前股票的價格高于期權(quán)的執(zhí)行價，或者對于購買了看跌期權(quán)的投資者，如果在到期前股票的價格低于期權(quán)的執(zhí)行價，在這兩種情況下，期權(quán)持有人執(zhí)行期權(quán)將會獲得凈收益，這時稱期權(quán)為溢價。第2頁/共37頁-4-10.1.1期權(quán)的常用術(shù)語對于購買了看漲期權(quán)的投資者，如果在到期前股票的價格低于期權(quán)的執(zhí)行價，或者對于購買了看跌期權(quán)的投資者，如果在到期前股票的價格高于期權(quán)的執(zhí)行價，在這兩種情況下，期權(quán)持有人執(zhí)行期權(quán)將會出現(xiàn)凈虧損，這時稱期權(quán)為蝕價。如果在期權(quán)到期前股票的價格與期權(quán)執(zhí)行價格相等，則此時稱期權(quán)處于平價。當(dāng)期權(quán)到期并處于溢價狀態(tài)，期權(quán)的持有人會執(zhí)行期權(quán)，對應(yīng)地稱期權(quán)的出權(quán)人被指派履行賣出或買入股票的義務(wù)。在期權(quán)交易所內(nèi)，當(dāng)期權(quán)的溢價超過一定水平后期權(quán)將被自動履行和指派。期權(quán)規(guī)定持有人可以在到期之前執(zhí)行期權(quán)，這種期權(quán)稱為美式期權(quán)；對應(yīng)地歐式期權(quán)規(guī)定持有人只能在到期日當(dāng)天才可以執(zhí)行期權(quán)。第3頁/共37頁-5-10.1.1期權(quán)的常用術(shù)語期權(quán)是附著于某種特定資產(chǎn)的，這種使期權(quán)賴以存在的資產(chǎn)稱為標(biāo)的資產(chǎn)。以金融資產(chǎn)如股票、債券、外匯等為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)稱為金融期權(quán)；以實(shí)物資產(chǎn)為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)稱為實(shí)物資產(chǎn)。第4頁/共37頁-6-10.1.2期權(quán)的交易與報價CBOE網(wǎng)站上微軟公司股票期權(quán)報價第5頁/共37頁-7-10.1.3期權(quán)的價值內(nèi)涵價值是指期權(quán)持有人在期權(quán)到期時執(zhí)行期權(quán)，從執(zhí)行價格與市場價格的差價中所獲得的收益，即溢價部份的金額。用VCall,I表示看漲期權(quán)的內(nèi)涵價值，VPutl,I表示看跌期權(quán)的內(nèi)涵價值，S表示股票的市場價格，X表示執(zhí)行價格，則有：VCall,I

=max(0,S?X)，VPut,I

=max(0,X?S)期權(quán)價格內(nèi)涵價值時間溢酬股票價格期權(quán)價格/價值內(nèi)涵價值期權(quán)價格時間溢酬股票價格期權(quán)價格/價值a.看漲期權(quán)b.看跌期權(quán)第6頁/共37頁-8-10.1.3期權(quán)的價值期權(quán)的價值和持有者的凈收益第7頁/共37頁-9-10.1.3期權(quán)的價值影響期權(quán)價值的主要因素影響因素看漲期權(quán)看跌期權(quán)執(zhí)行價格???股票價格???到期時間???股票價格的波動???利率???第8頁/共37頁-10-10.1.3期權(quán)的價值不同執(zhí)行價格的股票期權(quán)(Microsoft)的價格第9頁/共37頁-11-10.1.3期權(quán)的價值不同到期時間的股票期權(quán)(Microsoft)的價格第10頁/共37頁-12-10.2期權(quán)定價原理10.1期權(quán)的概念10.1.1期權(quán)的常用術(shù)語10.1.2期權(quán)的交易與報價10.1.3期權(quán)的價值10.2期權(quán)定價原理10.2.1投資組合中的期權(quán)策略10.2.2期權(quán)的價格區(qū)間、平價原理10.2.3Black-Scholes期權(quán)定價模型10.2.4二項(xiàng)式期權(quán)定價模型10.3實(shí)物期權(quán)及其應(yīng)用10.3.1實(shí)物期權(quán)的概念和特征10.3.2實(shí)物期權(quán)的價值評估第11頁/共37頁-13-10.2.1投資組合中的期權(quán)策略股票+看跌期權(quán)組合的收益第12頁/共37頁-14-10.2.1投資組合中的期權(quán)策略股票+多份看跌期權(quán)組合的收益第13頁/共37頁-15-10.2.1投資組合中的期權(quán)策略同時買入和賣出同一標(biāo)的物的看漲期權(quán)的組合第14頁/共37頁-16-10.2.1投資組合中的期權(quán)策略同時買入和賣出同一標(biāo)的物的看跌期權(quán)的組合第15頁/共37頁-17-看漲期權(quán)看跌期權(quán)股票買入買入持有賣出賣出賣空10.2.1投資組合中的期權(quán)策略不同種類和方向期權(quán)以及持有和賣空股票的收益特性第16頁/共37頁-18-10.2.2期權(quán)的價格區(qū)間、

平價原理交易購買期權(quán)期權(quán)到期ST≥XST<X買入一份看漲期權(quán)?CST?X0賣空一股股票S0?ST

?ST貸出資金PV(X)?PV(X)XX凈現(xiàn)金流量?C+S0?PV(X)0X?ST

看漲期權(quán)的價格區(qū)間：

S0≥C≥max[S0?PV(X),0]第17頁/共37頁-19-10.2.2期權(quán)的價格區(qū)間、

平價原理交易購買期權(quán)期權(quán)到期ST≥XST<X買入一份看跌期權(quán)?P0X?ST

買入一股股票?S0ST

ST借入資金PV(X)PV(X)?X?X凈現(xiàn)金流量?P?S0+PV(X)ST

?X0歐式看跌期權(quán)的價格區(qū)間：

PV(X)≥PE≥PV(X)?S0美式看跌期權(quán)的價格區(qū)間：

PV(X)≥PA≥X?S0第18頁/共37頁-20-10.2.2期權(quán)的價格區(qū)間、

平價原理上限股票價格上限下限S0?PV(X)期權(quán)價格有效價格區(qū)域S0a.看漲期權(quán)股票價格下限PV(X)

?S0期權(quán)價格有效價格區(qū)域PV(X)b.看跌期權(quán)歐式看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的價格區(qū)間第19頁/共37頁-21-10.2.2期權(quán)的價格區(qū)間、

平價原理看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的平價原理：C+PV(X)=P+S0

交易購買期權(quán)期權(quán)到期ST≥XST<X買入一份看漲期權(quán)?CST?X

0賣空一股股票S0?ST

?ST貸出資金PV(X)?PV(X)XX賣出一份看跌期權(quán)P0ST?X凈現(xiàn)金流量?C+S0+P?PV(X)00第20頁/共37頁-22-10.2.3Black-Scholes

期權(quán)定價模型Black-Scholes期權(quán)定價模型的假設(shè)前提：期權(quán)標(biāo)的股票在期權(quán)的有效期內(nèi)不發(fā)放股利；期權(quán)和股票的交易中不存在交易成本；在期權(quán)的有效期內(nèi)無風(fēng)險利率已知并保持固定不變；投資者可以按照給定的無風(fēng)險利率借入和貸出資金；賣空股票被允許并且賣空者可以在賣空交易完成當(dāng)日收到全部現(xiàn)金；股票價格和市場交易都是連續(xù)的；股票價格服從對數(shù)正態(tài)分布且方差已知而且固定不變；最后，所討論的期權(quán)是歐式的看漲期權(quán)。第21頁/共37頁-23-10.2.3Black-Scholes

期權(quán)定價模型用Black-Scholes模型計(jì)算期權(quán)價格自定義函數(shù)：CALLOPT(stock,exercise,maturity,rate,volatility)PUTOPT(stock,exercise,maturity,rate,volatility)第22頁/共37頁-24-10.2.3Black-Scholes

期權(quán)定價模型計(jì)算內(nèi)含波動性(Microsoft,2003-10-12)

用歷史數(shù)據(jù)計(jì)算波動性(Microsoft,1993~2003)第23頁/共37頁-25-10.2.3Black-Scholes

期權(quán)定價模型Black-Scholes期權(quán)定價模型的驗(yàn)證第24頁/共37頁-26-10.2.3Black-Scholes

期權(quán)定價模型看漲期權(quán)價格與股票價格看漲期權(quán)價格與執(zhí)行價格第25頁/共37頁-27-10.2.3Black-Scholes

期權(quán)定價模型期權(quán)價格對利率和股票波動性的敏感性第26頁/共37頁-28-10.2.4二項(xiàng)式期權(quán)定價模型二項(xiàng)式期權(quán)定價模型，得名于統(tǒng)計(jì)學(xué)上的二項(xiàng)分布，即認(rèn)為資產(chǎn)的價格從原點(diǎn)起，只有兩種可能狀態(tài)，——這是二項(xiàng)式模型的基本假設(shè)，正是這一點(diǎn)使得它區(qū)別于Black-Scholes模型。此外，它也要求一些與Black-Scholes模型相同的假設(shè)：期權(quán)和股票的交易中不存在交易成本；在期權(quán)的有效期內(nèi)無風(fēng)險利率已知并保持固定不變；投資者可以按照給定的無風(fēng)險利率借入和貸出資金；賣空股票被允許并且賣空者可以在賣空交易完成當(dāng)日收到全部現(xiàn)金。第27頁/共37頁-29-10.2.4二項(xiàng)式期權(quán)定價模型單期二項(xiàng)式模型的示例第28頁/共37頁-30-10.2.4二項(xiàng)式期權(quán)定價模型兩期二項(xiàng)式模型的示例第29頁/共37頁-31-10.3實(shí)物期權(quán)及其應(yīng)用10.1期權(quán)的概念10.1.1期權(quán)的常用術(shù)語10.1.2期權(quán)的交易與報價10.1.3期權(quán)的價值10.2期權(quán)定價原理10.2.1投資組合中的期權(quán)策略10.2.2期權(quán)的價格區(qū)間、平價原理10.2.3Black-Scholes期權(quán)定價模型10.2.4二項(xiàng)式期權(quán)定價模型10.3實(shí)物期權(quán)及其應(yīng)用10.3.1實(shí)物期權(quán)的概念和特征10.3.2實(shí)物期權(quán)的價值評估第30頁/共37頁-32-10.3.1實(shí)物期權(quán)的概念和特征期權(quán)理論的基本思想：期權(quán)的權(quán)利和義務(wù)不對稱。期權(quán)的風(fēng)險與收益不對稱。期權(quán)的價值與標(biāo)的資產(chǎn)的不確定性有關(guān)。投資活動中存在著根據(jù)環(huán)境條件變化對項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整和改變的機(jī)會，并且這種調(diào)整和改變可以直接影響到項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，所以就將這種存在于項(xiàng)目開展以后的機(jī)會稱為管理期權(quán)。由于這種機(jī)會通常與一些重大的戰(zhàn)略決策相關(guān)聯(lián)，所以也稱之為戰(zhàn)略期權(quán)。又因?yàn)檫@種期權(quán)與通常作為金融工具的期權(quán)不同，其標(biāo)的資產(chǎn)不是股票、債券或等金融資產(chǎn)，而是實(shí)物資產(chǎn)，所以將其稱為實(shí)物期權(quán)。第31頁/共37頁-33-10.3.1實(shí)物期權(quán)的概念和特征期權(quán)要素金融期權(quán)實(shí)物期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)股票、債券、指數(shù)，…。設(shè)備、廠房或投資項(xiàng)目。執(zhí)行價格合約中規(guī)定的價格。項(xiàng)目投資。市場價格證券的市場價格。項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。期限合約中規(guī)定的到期日。直到投資機(jī)會消失。波動性證券價格的不確定性。項(xiàng)目收益的不確定性。貼現(xiàn)率無風(fēng)險利率。資本成本。期權(quán)價格購買期權(quán)的價格。初始投資。金融期權(quán)與實(shí)物期權(quán)的比較第32頁/共37頁-34-10.3.1實(shí)物期權(quán)的概念和特征資本預(yù)算中常見的實(shí)物期權(quán)分成以下幾種。時機(jī)期權(quán)，也稱為延遲期權(quán)或?qū)W習(xí)期權(quán)。它是指通過選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y時機(jī)來回避立即投資可能造成的損失，保留并推遲投資機(jī)會以增加項(xiàng)目的價值。增長期權(quán)，也稱為擴(kuò)張或收縮期權(quán)。它是指企業(yè)根據(jù)市場環(huán)境的變化改變項(xiàng)目規(guī)模的選擇權(quán)。放棄期權(quán)，當(dāng)出現(xiàn)不利的市場條件時放棄原有投資計(jì)劃的期權(quán)。靈活性期權(quán)，指企業(yè)在項(xiàng)目實(shí)施過程中對項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整和修正的期權(quán)。第33頁/共37頁-35-10.3.1實(shí)物期權(quán)的概念和特征凈現(xiàn)值法(貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法)實(shí)物