高級財務(wù)管理-湯谷良(第3章)課件

高級財務(wù)管理第三章財務(wù)戰(zhàn)略管理2023/1/181第一節(jié)財務(wù)戰(zhàn)略基本問題一、財務(wù)戰(zhàn)略管理的含義

結(jié)合財務(wù)管理與企業(yè)戰(zhàn)略等相關(guān)概念的內(nèi)涵，我們把企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略管理定義為：

為謀求企業(yè)資本均衡有效的流動和實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)，增強企業(yè)競爭優(yōu)勢，在深入分析企業(yè)內(nèi)、外部環(huán)境因素對企業(yè)財務(wù)活動影響的基礎(chǔ)上，對企業(yè)資金運動進行全局性、長期性和創(chuàng)造性的謀劃，并確保其執(zhí)行的過程。2023/1/182安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院理解要點：企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略關(guān)注的焦點是企業(yè)資金運動企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略管理的目標(biāo)是謀求企業(yè)資本的均衡和有效的流動和實現(xiàn)企業(yè)總體戰(zhàn)略目標(biāo)。強調(diào)了企業(yè)理財環(huán)境因素對財務(wù)戰(zhàn)略管理的影響。強調(diào)了財務(wù)戰(zhàn)略也應(yīng)具備戰(zhàn)略的一般特征：全局性、長期性和創(chuàng)造性等。2023/1/183安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院

籌資戰(zhàn)略針對籌資的動因、籌資渠道、籌資時間、籌資方式、籌資數(shù)額、籌資成本等問題確定應(yīng)該采取的行動方針。與具體的籌資方法選擇決策不同，企業(yè)籌資戰(zhàn)略是對各種籌資方法之間的共同性和原則性問題作出選擇，它是決定企業(yè)籌資效益最重要的因素，也是企業(yè)具體籌資方法選擇和運用的依據(jù)。2023/1/185安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院2.資本投資戰(zhàn)略

主要包括:●固定資產(chǎn)投資方向、企業(yè)規(guī)模和資本規(guī)模的確定；●用于外延擴大投資，還是用于內(nèi)涵擴大投資；

●用于老產(chǎn)品改造還是用于新產(chǎn)品開發(fā)投資；

●自主經(jīng)營，還是引進外資聯(lián)合投資；

●自有資金投資，還是貸款負(fù)債投資；●固定資產(chǎn)與流動資產(chǎn)投資比例決策；

●有風(fēng)險條件的投資戰(zhàn)略決策；●通貨膨脹條件下的投資戰(zhàn)略決策等。2023/1/186安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院3.資本收益分配戰(zhàn)略資本收益分配戰(zhàn)略，是明確企業(yè)獲利程度的戰(zhàn)略目標(biāo)，如利潤額、利潤率等。利潤分配主要是解決在較長時期內(nèi)的企業(yè)留利多少用于資本積累擴大再生產(chǎn)、多少用于分配給股東，多少用于改善職工生活福利提高職工生活質(zhì)量等。這方面的內(nèi)客，主要包括資本收益的管理、股份公司股利分配政策的制定等。2023/1/187安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院（1）企業(yè)戰(zhàn)略環(huán)境分析環(huán)境分析是指對制定財務(wù)戰(zhàn)略時面對的外部環(huán)境和內(nèi)部資源經(jīng)營條件進行分析。因為企業(yè)財務(wù)是一個開放性系統(tǒng)，只有和外部環(huán)境相適應(yīng)，企業(yè)才能生存和實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展；在適應(yīng)外部環(huán)境的同時，還要和企業(yè)內(nèi)部的資源經(jīng)營整合能力相配合。（2）確定企業(yè)的財務(wù)宗旨

在企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境分析的基礎(chǔ)上，明確企業(yè)財務(wù)工作的任務(wù)。這也是企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略管理過程中最重要而又最困難的工作。財務(wù)宗旨必須把企業(yè)財務(wù)的性質(zhì)、特點和目的描述清楚，財務(wù)宗旨不能定得過窄，也不能過寬，否則容易限制企業(yè)的行動或使企業(yè)無所適從。2023/1/189安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院（3）設(shè)置企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)在遵循財務(wù)宗旨時所要達到的長期特定地位，它可以看做是企業(yè)財務(wù)活動在一定時期所要得到的結(jié)果。企業(yè)財務(wù)宗旨為企業(yè)高層管理者選擇要達到的財務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)提供方向和范圍。財務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)應(yīng)該做到清晰、明確，既有挑戰(zhàn)性，又有現(xiàn)實性。（4）制定企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略是為實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)宗旨和財務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)服務(wù)的，是從企業(yè)發(fā)展全局出發(fā)而做出的長期性的財務(wù)謀劃和財務(wù)活動綱領(lǐng)。企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)解決以下問題：如何面對變化了的財務(wù)環(huán)境;如何合理分配資源；如何參與競爭,如何進行合作；如何調(diào)動企業(yè)各部門的積極性。2023/1/1810安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院（5）制定企業(yè)財務(wù)政策

企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的全部含義需要由企業(yè)財務(wù)政策來做進一步的闡述和說明。企業(yè)財務(wù)政策是指導(dǎo)人們實施財務(wù)戰(zhàn)略的細(xì)則。它有助于建立一種規(guī)范的、可預(yù)測的行動方式,也有助于促進企業(yè)內(nèi)部各單位之間的相互聯(lián)系和協(xié)調(diào)。2.戰(zhàn)略選擇

在分析企業(yè)內(nèi)外環(huán)境因素的變化趨勢及其對財務(wù)活動影響的基礎(chǔ)上，對企業(yè)資金流動所做的全局性、長遠性、系統(tǒng)性和決定性的謀劃，即對財務(wù)戰(zhàn)略進行選擇。在選擇財務(wù)戰(zhàn)略之前，首先要了解企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的內(nèi)容。企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略大體上可分為三種：2023/1/1811安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院（3）穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略。即企業(yè)預(yù)期到未來的市場環(huán)境和內(nèi)部條件不會發(fā)生太大的變化，以實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)績效的穩(wěn)定增長和資產(chǎn)規(guī)模的平穩(wěn)擴張為目的的一種財務(wù)戰(zhàn)略。企業(yè)采用這種財務(wù)戰(zhàn)略，一般會把優(yōu)化企業(yè)資源配置、提高資源使用效率作為首要任務(wù)，從而使企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)基本上不偏離原有的戰(zhàn)略起點。這三種企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)總體財務(wù)戰(zhàn)略，它們之間相互聯(lián)系、彼此銜接，共同構(gòu)成了企業(yè)整個生命周期中企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略體系。然而，財務(wù)總體戰(zhàn)略只是對企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的性質(zhì)和方向所做出的大體規(guī)定。2023/1/1813安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院

3.戰(zhàn)略實施戰(zhàn)略實施就是將戰(zhàn)略轉(zhuǎn)化為行動，它應(yīng)當(dāng)包括合理組織、實際執(zhí)行、監(jiān)督指導(dǎo)等幾項基本工作。具體地說，戰(zhàn)略方案確定后必須要建立一定的組織形式，把企業(yè)戰(zhàn)略的長期目標(biāo)年度化，并制定出一系列確保目標(biāo)實現(xiàn)的政策措施，在此基礎(chǔ)上對企業(yè)的資源進行有效配置，對實施的執(zhí)行情況做實時監(jiān)控，出現(xiàn)意外情況及時處理。2023/1/1814安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院

4.財務(wù)戰(zhàn)略控制在制定財務(wù)戰(zhàn)略的過程中，一方面必須在企業(yè)總體戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，對理財環(huán)境做出分析，另一方面在對理財環(huán)境進行分析時，必須著重于一般環(huán)境、行業(yè)環(huán)境及其競爭態(tài)勢中有關(guān)財務(wù)的重要方面進行深入細(xì)致的分析。2023/1/1815安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院三、財務(wù)戰(zhàn)略管理對傳統(tǒng)財務(wù)管理的挑戰(zhàn)

（一）對財務(wù)管理目標(biāo)的挑戰(zhàn)

財務(wù)戰(zhàn)略管理以擴大市場份額、取得競爭優(yōu)勢為目標(biāo)，從長遠看，二者并不矛盾，但從短期看，二者很難做到統(tǒng)一和協(xié)調(diào)，傳統(tǒng)財務(wù)管理目標(biāo)理論勢必受到挑戰(zhàn)。

（二）對財務(wù)管理假設(shè)的挑戰(zhàn)

財務(wù)管理有幾個假設(shè)，即獨立理財主體、持續(xù)經(jīng)營、貨幣時間價值、資金增值、有效市場等2023/1/1817安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院財務(wù)主體的假設(shè)要求財務(wù)提供的信息限定在某一特定主體范圍內(nèi)，把該主體的信息與其他主體的信息區(qū)別開來。而財務(wù)戰(zhàn)略管理恰恰是要提供宏觀經(jīng)濟情況和整個市場的信息以及競爭對手的信息，傳統(tǒng)財務(wù)主體假設(shè)已不復(fù)存在。

（三）對財務(wù)管理對象的挑戰(zhàn)。財務(wù)管理的對象是客觀存在著的資金運動，這已是財務(wù)界的共識。財務(wù)戰(zhàn)略管理的尺度已不是單一貨幣，其對象也不局限于資金運動或價值運動，這也對財務(wù)管理對象理論提出挑戰(zhàn)。2023/1/1818安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院

（四）對財務(wù)要素的挑戰(zhàn)現(xiàn)行財務(wù)的六大要素是資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益、收入、費用和利潤。傳統(tǒng)財務(wù)管理是圍繞著這六大要素來進行預(yù)算、管理以實現(xiàn)其職能的。財務(wù)戰(zhàn)略管理必然要求構(gòu)建新的財務(wù)戰(zhàn)略管理要素以適應(yīng)其范圍的擴展。2023/1/1819安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院（二）籌資戰(zhàn)略目標(biāo)的確定2023/1/1821安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院（三）企業(yè)籌資戰(zhàn)略決策的戰(zhàn)略生成1.籌資能力的開發(fā)2023/1/1822安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院2.籌資結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略生成（1）資本結(jié)構(gòu)含義（不再贅述）（2）衡量資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略是否合理的標(biāo)準(zhǔn)：2023/1/1823安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院2023/1/1825安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院2023/1/1826安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院（四）籌資渠道與籌資方式的戰(zhàn)略選擇籌資戰(zhàn)略習(xí)題2023/1/1827安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院（二）投資戰(zhàn)略目標(biāo)的確定2023/1/1829安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院（三）投資戰(zhàn)略的制定或生成1.投資戰(zhàn)略的類型（1）（2）2023/1/1830安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院2.投資戰(zhàn)略的制定（1）投資戰(zhàn)略的制定方法波士頓矩陣分析法（又叫市場增長率-市場占有率矩陣）它是美國波士頓咨詢公司（BCG）在1960年時提出的一種產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分析的方法。2023/1/1831安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院

這種方法是把企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的全部產(chǎn)品或業(yè)務(wù)的組合作為一個整體進行分析，常常用來分析企業(yè)相關(guān)經(jīng)營業(yè)務(wù)之間現(xiàn)金流量的平衡問題。通過這種方法，企業(yè)可以找到企業(yè)資源的產(chǎn)生單位和這些資源的最佳使用單位。(見右圖)圖3-12023/1/1832安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院

如何利用這一矩陣進行分析:

高增長/低競爭地位的問題型業(yè)務(wù)——擴張或退出戰(zhàn)略這類業(yè)務(wù)通常處于最差的現(xiàn)金流狀態(tài)。

高增長/強競爭地位的“明星”業(yè)務(wù)——擴張戰(zhàn)略這類業(yè)務(wù)處于迅速增長的市場，具有很大的市場份額。

低增長/強競爭地位的“現(xiàn)金?！睒I(yè)務(wù)——維持戰(zhàn)略這類業(yè)務(wù)處于有利的市場地位，盈利率很高，本身不需要投資，反而能為企業(yè)提供大量資金，用以支持其他業(yè)務(wù)的發(fā)展。

低增長/弱競爭地位的“瘦狗”業(yè)務(wù)——緊縮或退出戰(zhàn)略

這類業(yè)務(wù)不僅競爭力低而且行業(yè)本身沒有發(fā)展前途，采取清算、剝離或收縮戰(zhàn)略才是企業(yè)的選擇。

2023/1/1833安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院SWOT分析法（見圖3-2）2023/1/1834安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院圖3-2投資決策習(xí)題2023/1/1835安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院四、營運資金管理戰(zhàn)略（一）營運資金的概念營運資金，又稱循環(huán)資本，是指一個企業(yè)維持日常經(jīng)營所需的資金，狹義概念通常指流動資產(chǎn)減去流動負(fù)債后的差額。用公式表示為：

營運資金=可以在一年超過一年的營業(yè)周期內(nèi)實現(xiàn)變現(xiàn)或運用的資產(chǎn)流動負(fù)債是指需要在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)。2023/1/1836安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院（二）營運資金投資（持有）策略2023/1/1837安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院營運資金投資（持有）策略圖示2023/1/1838安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院（三）營運資金籌資策略1.流動資產(chǎn)和流動負(fù)債分析2023/1/1839安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院2.營運資金籌資策略（1）折中型策略2023/1/1840安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院（2）激進型策略2023/1/1841安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院（3）穩(wěn)健型策略2023/1/1842安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院1/18/202343安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院1/18/202344安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院1/18/202345安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院1/18/202346安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院1/18/202347安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院二、理論分析1/18/202348安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院1/18/202349安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院1/18/202350安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院1/18/202351安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院1/18/202352安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院1/18/202353安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院1/18/202354安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院1/18/202355安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院1/18/202356安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院1/18/202357安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院1/18/202358安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院1/18/202359安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院1/18/202360安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院1/18/202361安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院1/18/202362安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院五、企業(yè)股利分配戰(zhàn)略決策分析（一）2023/1/1863安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院2023/1/1864安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院（二）股利分配戰(zhàn)略的環(huán)境分析

1.2.3.（1）法律因素（2）公司因素（3）股東因素2023/1/1865安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院（三）2023/1/1866安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院（四）1.（1）（2）（3）2023/1/1867安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院2.股利支付方式?jīng)Q策（1）現(xiàn)金股利（2）股票股利（3）負(fù)債股利（4）財產(chǎn)股利（5）股票回購（舉例京東蘇寧價格大戰(zhàn)）2023/1/1868安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院3.股利發(fā)放政策決策（1）股利發(fā)放政策（2）應(yīng)用舉例2023/1/1869安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院2023/1/1870安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院專題討論三：結(jié)合本章案例談?wù)勅绾螢槠髽I(yè)量身制定財務(wù)戰(zhàn)略？每個組再各舉一個不同的財務(wù)戰(zhàn)略案例2023/1/1871安徽財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院案例啟示：過去的十年，萬科經(jīng)歷了穩(wěn)健增長和迅速擴張兩個階段，同時也踐行了萬科自身獨到的財務(wù)戰(zhàn)略軌跡，上述四個要點就是這一軌跡的“萬科”式特征。這些特征給其他企業(yè)多維啟示，而且這些啟示的可復(fù)制性應(yīng)該與企業(yè)是否從事房地產(chǎn)無關(guān)。1.以現(xiàn)金流為核心，全面規(guī)劃企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略，進而設(shè)計出公司總體戰(zhàn)略。戰(zhàn)略決策本質(zhì)上是對公司“愿景目標(biāo)”與“資源能力”的平衡分析與把握