XXXX財務成本管理第四章財務估價

1第四章財務估價資金時間價值風險分析2財務估價財務估價是指對每一項資產價值的估計。它與資產的賬面價值、清算價值和市場價值既有聯(lián)系，也有區(qū)別。資產：金融資產、實物資產、企業(yè)價值：資產的內在價值、經濟價值，是用適當?shù)恼郜F(xiàn)率計算的資產預期未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。財務估價的方法主要是折現(xiàn)現(xiàn)金流量法。賬面價值是指資產負債表上列示的資產價值。

市場價值是指一項資產在交易市場上的價格，它是買賣雙方競價后產生的雙方都能接受的價格。內在價值與市場價值有密切關系。如果市場是有效的，內在價值與市場價值應當相等。清算價值是指企業(yè)清算時一項資產單獨拍賣產生的價格。清算價值以將進行清算為假設情景，而內在價值以繼續(xù)經營為假設防景，這是兩者的主要區(qū)別。

財務估價的基本方法是折現(xiàn)現(xiàn)金流量法。該方法涉及三個基本的財務觀念：時間價值、現(xiàn)金流量和風險價值。富蘭克林的遺囑美國著名科學家富蘭克林在他的遺囑中，對自己的遺產作了具體的安排，其中談到：“1千英磅贈給波士頓的居民……把這筆錢按5％的利率借出。100年，這筆錢增加到13.1萬英磅……那時用10萬英磅來建造一所公共建筑物，剩下的3.1萬英磅繼續(xù)生息，在第二個100年尾，這筆錢增加到406.1萬英磅，其中的106.1萬英磅還是由波士頓的居民支配，而其余的300萬英磅讓馬薩諸塞州的公眾管理。”從這段遺囑中，我們可以看出富蘭克林為民著想的精神是非常可嘉的。不過開始只有區(qū)區(qū)一千英磅的贈款，就要為幾百萬英磅安排用場，這種設想是可能的嗎？學習過后讓我們來具體地計算一下。5第一節(jié)貨幣時間價值1、含義：是指資金經歷一定時間的投資和再投資所增加的價值；具體是一定量的資金在不同時點上的價值量的差額.一、貨幣時間價值的概念二、資金時間價值的計算終值：本利和現(xiàn)值：本金6(一)單利的計算資金時間價值的計算1.單利利息：I＝P·ｉ·ｎ2．F=P．(1+i?ｎ）其中:F—終值 i—利率

P—現(xiàn)值(本金)n—期數(shù)3．現(xiàn)值

某人存款1000元,單利計息,利率5%,2年后可一次取出多少元?F=1000×(1+5%×2)=1100(元)7(二)復利的計算資金時間價值的計算1.終值(本利和)(1)定義：某一資金按復利計算的未來價值。(2)公式：F=P(1+i)n（例4—1）

其中:F—終值 i—利率

P—現(xiàn)值(本金) n—期數(shù)(3)(1+i)n稱復利終值系數(shù)，

記作：(F/P,i,n) 附表一8(二)復利計算資金時間價值的計算2.現(xiàn)值(本金)(1)定義：某一資金按復利計算的現(xiàn)在價值。(2)公式：P=F(1+i)-n(3)(1+i)-n稱復利現(xiàn)值系數(shù)，

記作：(P/F,i,n) 附表二(4)關系：(1+i)n(1+i)-n=1,互為倒數(shù)乘積為19資金時間價值的計算練習1.某人三年后所需資金34500元，當利率為5%時，(1)在復利的情況下，目前應存多少錢？(2)在單利的情況下，目前應存多少錢？1)P=F（P/F，i，n）=34500×（P/F，5%，3）=34500×0.8638=29801(元)2)P=F/(1+in) P=34500/(1+5%X3)=30000(元)10復利息、名義利率和實際利率11（三）名名義年利利率、期期間利率率和有效效年利率率1含義義12資金時間間價值的的計算名義利率率每年復利利的次數(shù)數(shù)名義利率率：每年年復利次次數(shù)超過過一次的的年利率率稱名名義利利率每年復利利一次的的年利率率稱實際際利率（（有效年年利率)當名義利利率一定定時，一一定時期期內計息息期越短短，計息息次數(shù)越越多，終終值越大大。133.有效年利利率（i）與名名義利率率(r)的的關系14資金時間間價值的的計算若年利率率8%,每季復復利一次次,10年后的的50000元元,其現(xiàn)現(xiàn)值為多多少?P=50000×(P/F,8%/4,10××4)=50000(P/F,2%,40)=50000X0.4529=22645(元)年利率為為8%，，每季復復利一次次，則實實際利率率為多少少？玫瑰花信信誓1797年3月月，法蘭蘭西總統(tǒng)統(tǒng)拿破侖侖在盧森森堡第一一國立小小學演講講時，瀟瀟灑地把把一束價價值3路路易的玫玫瑰花送送給該校校的校長長，并且且說了這這樣一番番話:““為了答答謝貴校校對我、、尤其是是對我夫夫人約瑟瑟芬的盛盛情款待待，我不不僅今天天呈獻上上一束玫玫瑰花，，并且在在未來的的日子里里，只要要我們法法蘭西存存在一天天，每年年的今天天我都將將派人送送給貴校校一束價價值相等等的玫瑰瑰花，作作為法蘭蘭西與盧盧森堡友友誼的象象征。””從此盧盧森堡這這個小國國即對這這“歐洲洲巨人與與盧森堡堡孩子親親切、和和諧相處處的一刻刻”念念念不忘，，并載之之入史冊冊。后后來來，拿破破侖窮于于應付連連綿的戰(zhàn)戰(zhàn)爭和此此起彼伏伏的政治治事件，，并最終終因失敗敗而被流流放到圣圣赫勒那那島，自自然也把把對盧森森堡的承承諾忘得得一干二二凈。誰都不曾曾料到，，1984年底底，盧森森堡人竟竟舊事重重提，向向法國政政府提出出這“贈贈送玫瑰瑰花”的的諾言，，并且要要求索賠賠。他們們要求法法國政府府：要么么從1798年年起，用用3個路路易作為為一束玫玫瑰花的的本金，，以5厘厘復利計計息全部部清償；；要么在在法國各各大報刊刊上公開開承認拿拿破侖是是個言而而無信的的小人。。法國政政府當然然不想有有損拿破破侖的聲聲譽，但但算出來來的數(shù)字字讓他們們驚呆了了：原本本3路易易的許諾諾，至今今本息已已高達1375596法郎。。最后，，法國政政府通過過冥思苦苦想，才才找到一一個使盧盧森堡比比較滿意意的答復復，即：：“以后后無論在在精神上上還是在在物質上上，法國國將始終終不渝地地對盧森森堡大公公國的中中小學教教育事業(yè)業(yè)予以支支持與贊贊助，來來兌現(xiàn)我我們的拿拿破侖將將軍那一一諾千金金的玫瑰瑰花信誓誓?！币苍S拿破破侖至死死也沒想想到，自自己一時時“即興興”言辭辭會給法法蘭西帶帶來這樣樣的尷尬尬?！丁蹲x者》》2000.17期P4917(三)年金的計計算：資金時間間價值的的計算年金:是指一定定時期內內每次等等額收付付的系列列款項,通常記作作A年金的特特點:（1）每期相相隔時間間相同（（2）每期收收入或支支出的金金額相等等年金的分分類:普通年金金、即付付年金遞延年金金、永續(xù)續(xù)年金19（三）年年金的計計算。普通(后后付)年金,預預付(先先付)年年金,遞遞延年金金,永續(xù)續(xù)年金資金時間間價值的的計算1.普通年金金(后付付年金)收支發(fā)生生在每期期期末的的年金(P86)(1)終終值：(公式推推導P87)稱為年金金終值系系數(shù)。記作：(F/A,i,n)20（三）年年金的計計算。普通(后后付)年金,預預付(先先付)年年金,遞遞延年金金,永續(xù)續(xù)年金資金時間間價值的的計算1.普通通年金(后付年年金)收收支支發(fā)生在在每期期期末的年年金(1)終終值：年金終值值系數(shù)的的倒數(shù)稱稱償債基基金系數(shù)數(shù)。記作：(A/F,i,n)償債基金金21（三）年年金的計計算資金時間間價值的的計算1.普通通年金(后付年年金)(2)年年金現(xiàn)值值：年金現(xiàn)值值系數(shù)記記作(P/A,i,n)附表四22（三）年年金的計計算資金時間間價值的的計算1.普通通年金(后付年年金)(2)年年金現(xiàn)值值：年金現(xiàn)值值系數(shù)的的倒數(shù)稱稱

資本本回收系系數(shù)(投投資回收收系數(shù))。記作：(A/P,i,n)資本回收收額23資金時間間價值的的計算練練習2.某人貸款款購買轎轎車一輛輛，在六六年內每每年年末末付款26500元，，當利率率為5%時，相相當于現(xiàn)現(xiàn)在一次次付款多多少？(答案取取整)解：P=A?(P/A,i,n)=26500××(P/A,5%,6)=26500X5.0757=134506(元)轎車的價價格=134506元元24（三）年年金的計計算資金時間間價值的的計算2.預付付年金(即付年年金，先先付年金金)收收支發(fā)生生在每期期期初的的年金(1)終終值：012341234普通年金金預付年金金1.4641.3311.211.11當i=10%系數(shù)-1期數(shù)+125資金時間間價值的的計算012341234普通年金預付年金1.4641.3311.211.11當i=10%系數(shù)-1期數(shù)+1公式1公式2F=A(F/A,i,n)(1+i)記作[(F/A,i,n+1)-1]26（三）年年金的計計算資金時間間價值的的計算2.預付付年金(2)現(xiàn)現(xiàn)值：012341234普通年金金預付年金金10.9090.8260.751當i=10%系數(shù)+1期數(shù)-127資金時間間價值的的計算012341234普通年金預付年金10.9090.8260.751當i=10%系數(shù)+1期數(shù)-1公式1公式2P=A(P/A,i,n)(1+i)記作[(P/A,i,n-1)+1]28資金時間間價值的的計算i=10%eg.從第三年起每年收入1000元，其現(xiàn)值是多少？012345復利現(xiàn)值年金現(xiàn)值兩種計算方法先算年金金現(xiàn)值，，再算復復利現(xiàn)值值年金現(xiàn)值值系數(shù)相相減29（三）年年金的計計算資金時間間價值的的計算3.遞延延年金收支不從從第一期期開始的的年金,終值計計算與遞遞延期無無關現(xiàn)值：i=10%eg.從第三年年起每年年收入1000元，其其現(xiàn)值多多少？012345復利現(xiàn)值值年金現(xiàn)值值30資金時間間價值的的計算i=10%eg.從第三年起每年收入1000元，其現(xiàn)值多少？012345復利現(xiàn)值s年金現(xiàn)值(n-s)方法1P=A?(P/A,i,n-s)(P/F,i,s)=1000X(P/A,10%,3)(P/F,10%,2)=1000X2.4869X0.8264=2055.17(元)n31資金時間間價值的的計算eg.從第三年年起每年年收入1000元，其其現(xiàn)值多多少？i=10%012345方法2n年s年P=A?[(P/A,i,n)-(P/A,i,s)]P=1000X[(P/A,10%,5)-(P/A,10%,2)]=1000X(3.7908-1.7355)=2055.30(元)32（三）年年金的計計算資金時間間價值的的計算4.永續(xù)續(xù)年金無限期等等額支付付的特種種年金(只能計計算現(xiàn)值值)eg.養(yǎng)老金、、獎學金金、股價價現(xiàn)值：33某公司發(fā)發(fā)行優(yōu)先先股，每每股股利利2元，當年年利率10%時時，股價價為多少少？資金時間間價值的的計算2/10%=20(元元)當年利率率5%時時，股價價為多少少？2/5%=40(元)34四、資金金時間價價值公式式的運用用資金時間間價值的的計算復利公式還

是年金公式一次性收收付(復復利公式式)等額定期期(年金金公式)35四、資金金時間價價值公式式的運用用資金時間間價值的的計算求什么

(終值/現(xiàn)值)未來價值值(終值值)現(xiàn)在價值值(現(xiàn)值值)36四、資金時間間價值公式的的運用資金時間價值值的計算求i,n,A時

看給什么未來價值(終終值)都給:都可用用現(xiàn)在價值(現(xiàn)現(xiàn)值)37資金時間價值值的計算練習習1.某人三年后所所需資金34500元，，當利率為5%時，(1)在復利利的情況下，，目前應存多多少錢？(2)在單利利的情況下，，目前應存多多少錢？1)P=F（P/F，i，n）=34500×（P/F，5%，3）=29801.1(元)2)P=F/(1+in)P=34500/(1+5%X3)=30000(元)38資金時間價值值的計算練習習2.某人貸款購買買轎車一輛，，在六年內每每年年末付款款26500元，當利率率為5%時，，相當于現(xiàn)在在一次付款多多少？(答案案取整)解：P=A?(P/A,i,n)=26500××(P/F,5%,6)=26500X5.0757=134506(元)轎車的價格=134506元39資金時間價值值的計算練習習3.某人出國5年年，請你代付付房租，每年年年末付租金金2500元元，若i=5%,(1)現(xiàn)在一次給你你多少錢？(2)回來一一次給你多少少錢?解：1）P=A(P/A,i,n)=2500×(P/A,5%,5)=2500X4.330=10825(元)2）F=A(F/A,i,n)=2500×(F/A,5%,5)=2500X5.526=13815(元)40資金時間價值值的計算練習習4.若年利率6%,半年復利利一次,現(xiàn)在在存入10萬元,5年后一次取出出多少?解：F=P?(F/P,i,n)=100000×(F/P,6%/2,5×2)=100000×(F/P,3%,10)=100000×1.3439=134390(元)41資金時間價值值的計算練習習5.現(xiàn)在存入20萬元,當利利率為5%,要多少年才才能到達30萬元?解：P=F(1+i)-n20=30(1+5%)-n(1+5%)-n=0.667 內插法求求得：n=8.30年分析：求n給P=20萬，F(xiàn)=30萬，復利現(xiàn)值值終值均可用用n=8.30(年)80.676890.6446n0.667n-81-0.0098-0.032242資金時間價值值的計算練習習6.已知年利率12%，每季季度復利一次次，本金10000元，，則第十年末末為多少？解：I=(1+12%/4)4-1=12.55%F=10000(1+12.55%)10=32617.82解：F=10000(1+12%/4)40=3262043資金時間價值值的計算練習習7.購5年期國庫庫券10萬元元,票面利率率5%,單利利計算,實際際收益率是多多少?解：到期值F=10(1+5%X5)=12.5(萬元)P=F(1+i)-5(P/F,I,5)=10/12.5=0.8內插法求得：：i=4.58%i=4.58%4%0.8225%0.784i0.8i–4%1%-0.022-0.03844資金時間價值值的計算練習習8.年初存入10000元，，若i=10%,每年末取出2000元，，則最后一次次能足額提款款的時間為第第幾年？解：P=A(P/A,10%,n)10000=2000(P/A,10%,n)(P/A,10%,n)=574.86885.335n5在7-8年之之間，取整在在第7年末45資金時間價值值的計算練習習9.假設以10%的年利利率借得30000元，，投資于某個個壽命為10年的項目，，每年至少等等額收回多少少款項方案才才可行？解：P=A(P/A,10%,10)30000=A(P/A,10%,10)A=4882(元)46資金時間價值值的計算練習習10.公司打打算連續(xù)3年年每年初投資資100萬元元，建設一項項目，現(xiàn)改為為第一年初投投入全部資金金，若i=10%,則現(xiàn)在應一次次投入多少？？解：P=A(P/A,10%,3)(1+10%)=100X2.487X1.1=273.57(萬元)ORP=A(P/A,10%,3-1,+1)=100×2.7355=273.55(萬元)47資金時間價值值的計算練習習11.一項固定資產產使用5年,更新時的價價格為200000元,若企業(yè)資金金成本為12%,每年應應計提多少折折舊才能更新新設備?解：200000=A(F/A,12%,5)A=31481(元)48資金時間價值值的計算練習習12.有甲、乙兩臺臺設備，甲的的年使用費比比乙低2000元，但價價格高10000元，若若資金成本為為5%，甲的的使用期應長長于多少年，，選用甲才是是合理的？解：：10000=2000(P/A,5%,n)n=6年49資金金時時間間價價值值的的計計算算練練習習13.有有一一項項年年金金，，前前3年年無無流流入入，，后后5年年每每年年年年初初流流入入500萬萬元元，，假假設設年年利利率率為為10%，，其其現(xiàn)現(xiàn)值值為為（（））萬萬元元。。A.1994.59B.1565.68C.1813.48D.1423.21【解解析析】】\對于于遞遞延延年年金金現(xiàn)現(xiàn)值值計計算算關關鍵鍵是是確確定定正正確確的的遞遞延延期期。。本本題題總總的的期期限限為為8年年，，由由于于后后5年年每每年年年年初初有有流流量量，，即即在在第第4～～8年年的的每每年年年年初初也也就就是是第第3～～7年年的的每每年年年年末末有有流流量量，，少少了了第第1年年末末和和第第2年年末末的的兩兩期期A，，所所以以遞遞延延期期為為2，，因因此此現(xiàn)現(xiàn)值值=500××（（P/A，，10%，，5））××（（P/F，，10%，，2））=500××3.791××0.826=1565.68（（萬萬元元））。。50資金金時時間間價價值值的的計計算算練練習習13.公司司年年初初存存入入一一筆筆款款項項，，從從第第四四年年末末起起，，每每年年取取出出1000元元至至第第9年年取取完完，，年年利利率率10%，，期期初初應應存存入入多多少少款款項項？？解法法一一：：P=1000[(P/A,10%,9)-(P/A,10%,3)]=3272.1(元)解法法二二：：P=1000(P/A,10%,6)(P/F,10%,3)=1000X4.355X0.751=3271(元)51資金金時時間間價價值值的的計計算算練練習習14.擬購購一一房房產產，，兩兩種種付付款款方方法法：：(1)從從現(xiàn)現(xiàn)在在起起,每每年年初初付付20萬萬,連連續(xù)續(xù)付付10次次,共共200萬元元。。(2)從從第第五五年年起起,每每年年初初付付25萬萬,連連續(xù)續(xù)10次次,共共250萬萬元元。。若資資金金成成本本5%，，應應選選何何方方案案？？解：：(1)P=20(P/A,5%,10)(1+5%)=162.16（萬萬元元））(2)P=25X[(P/A,5%,13)-(P/A,5%,3)]=166.67（萬萬元元））P=25X(P/A,5%,10)(P/F,5%,3)=166.80(萬元元)52資金金時時間間價價值值的的計計算算練練習習15.一項項100萬萬元元的的借借款款，，借借款款期期為為5年年，，年年利利率率為為8%，，若若每每半半年年付付款款一一次次，，年年實實際際利利率率會會高高出出名名義義利利率率多多少少？？解：：(1+8%/2)2-1=8.16%所以以，，比比名名義義利利率率高高0.16%53資金金時時間間價價值值的的計計算算練練習習16.在利利率率和和計計算算期期相相同同的的條條件件下下，，以以下下公公式式中中，，正正確確的的是是（（））。。（（2006年年））A.普普通通年年金金終終值值系系數(shù)數(shù)××普普通通年年金金現(xiàn)現(xiàn)值值系系數(shù)數(shù)=1B.普普通通年年金金終終值值系系數(shù)數(shù)××償償債債基基金金系系數(shù)數(shù)=1C.普普通通年年金金終終值值系系數(shù)數(shù)××投投資資回回收收系系數(shù)數(shù)=1D.普普通通年年金金終終值值系系數(shù)數(shù)××預預付付年年金金現(xiàn)現(xiàn)值值系系數(shù)數(shù)=1B54資金金時時間間價價值值的的計計算算練練習習17.(非標標準準永永續(xù)續(xù)年年金金)某公公司司預預計計最最近近兩兩年年不不發(fā)發(fā)放放股股利利，，預預計計從從第第三三年年開開始始每每年年年年末末支支付付每每股股0.5元元的的股股利利，，假假設設折折現(xiàn)現(xiàn)率率為為10%，，則則現(xiàn)現(xiàn)值值為為多多少少？？【答答案案】】P=（（0.5/10%））××（（P/F，，10%，，2））=4.132（（元元））55資金金時時間間價價值值的的計計算算練練習習18.某人人擬擬于于明明年年初初借借款款42000元元，，從從明明年年末末起起每每年年還還本本付付息息6000元元，，連連續(xù)續(xù)10年年還還清清，，若若預預期期利利率率8%，，此此人人能能否否借借到到此此筆筆款款項項？？解：：P=6000(P/A,8%,10)=40260.6元所以以，，此此人人無無法法借借到到。。風險險與與報報酬酬假設設有有需需要要投投資資1000萬萬元元的的項項目目A和和B，，這這兩兩個個項項目目除除了了收收益益不不同同外外，，其其他他的的情情況況假假定定都都是是一一樣樣。。假假設設項項目目A是是沒沒有有風風險險的的，投投資資A項項目目可可獲獲得得的的報酬酬是是確確定定的的100萬萬元元；項項目目B則則存存在在著著無無法法規(guī)規(guī)避避的的風風險險，，并并且且成成功功和和失失敗敗的的可可能能性性分分別別為為50%，成功功后后的的報報酬酬是是200萬萬元元，，而而失失敗敗的的結結果果是是損損失失20萬萬元元。如如果果你你有有1000萬萬元元的的資資金金，，并并且且只只能能選選擇擇投投資資A或或B項項目目（（即即兩兩個個項項目目是是互互斥斥的的））。。你選選擇擇哪哪個個項項目目進進行行投投資資？？你的的理理由由是是什什么么？？風險險態(tài)態(tài)度度人的的風風險險態(tài)態(tài)度度是是多變變的的、多元元的的，并并且且是是同同時時存存在在的的，，比比如如有有人人既既買買保保險險（（厭厭惡惡風風險險））又又買買彩彩票票（（偏偏好好風風險險））研究究發(fā)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)，，人人們們通通常常在在年輕輕時時偏偏好好風風險險，而而在在中年年以以后后厭厭惡惡風風險險；一一無無所所有有的的人人和和特特別別富富裕裕的的人人偏偏好好風風險險，，而而一一般般的的人人卻卻厭厭惡惡風風險險但在在進進行行理理論論研研究究時時，，必必須須要要在在統(tǒng)統(tǒng)一一的的價價值值觀觀念念下下才才能能進進行行研研究究與與推推導導財務務管管理理理理論論對對風風險險價價值值的的假假定定在財財務務管管理理學學理理論論中中，，假假設設投資資者者對對風風險險的的態(tài)態(tài)度度是是厭厭惡惡的的，對對不不確確定定的的收收益益需需要要有有額額外外的的補補償償，，即即風風險險價價值值：：不不確確定定性性越越強強，，需需要要的的補補償償越越高高，，即即需需要要補補償償?shù)牡娘L風險險價價值值越越大大財務務管管理理學學的的所所有有理理論論分分析析，，都都是是建立在在人的的風險險厭惡惡態(tài)度度需要要額外外補償償?shù)募偌俣ㄏ孪逻M行的的在投資資實際際中，，事實實也是是如此此，風險越越大的的投資資項目目，其其要求求的期期望收收益越越高，比如如企業(yè)業(yè)債券券的收收益率率通常常高于于同期期的國國債收收益率率，而而股票票平均均收益益率又又通常常高于于債券券收益益率《現(xiàn)代代漢語語詞典典》：：風險險是““可可能發(fā)發(fā)生的的危險險”。。注會：：風險險是預預期結結果的的不確確定性性。既包括括危險險，又又包括括機會會。財務上上：風風險是是發(fā)生生財務務損失失的可可能性性。投資組組合理理論：：風險險是指指投資資組合合的系系統(tǒng)風風險。。資產定定價理理論：：投資資風險險是資資產對對投資資組合風風險的的貢獻獻?？傉f紛紛紜的的風險的的概念念60第二節(jié)節(jié)風風險險和報報酬風險是是指在在一定定條件件下和和一定定時期期內可可能發(fā)發(fā)生的的各種種結果果的變變動程程度.（預期期結果果的不不確定定性））1、風風險就就是結結果的的不確確定性性2、風風險不不僅能能帶來來起初初預期期的損損失也也可帶帶來起起初預預期的的收益益特定投投資的的風險險大小小是客客觀的的,你是否否冒風風險及及冒多多大風風險是是主觀觀的.一、風風險的的概念念61二、風風險的的類別別個別理理財主主體(投資資者)市場風風險(系統(tǒng)統(tǒng)風險險,不不可分分散風風險)影影響所所有企企業(yè)企業(yè)特特有風風險(非系系統(tǒng)風風險,可分分散風風險)個個別企企業(yè)特特有事事項按照風風險的的來源源分類類62二、風風險的的類別別企業(yè)本本身經營風風險(供產產銷)財務風風險(負債債帶來來的風風險)63三、風風險報報酬1、表現(xiàn)形形式：：風險險報酬酬率2、短短期投投資報報酬率率=無風風險報報酬率率+風風險報報酬率率3、風風險報報酬率率：冒冒風險險投資資而要要求的的超過過資金金時間間價值值的額額外收收益64四、風風險的的衡量量1.概概率：：在現(xiàn)現(xiàn)實生生活中中，某某一事事件在在完全全相同同的條條件下下可能能發(fā)生生也可可能不不發(fā)生生，既既可能能出現(xiàn)現(xiàn)這種種結果果又可可能出出現(xiàn)那那種結結果，，我們們稱這這類事事件為為隨機機事件件。概概率就就是用用百分分數(shù)或或小數(shù)數(shù)來表表示隨隨機事事件發(fā)發(fā)生可可能性性大小小的數(shù)數(shù)值。。(1)概率率必須須符合合兩個個條件件：65四、風風險的的衡量量1.概概率：：隨機機事件件可能能性大大小(2)概率率分布布(離離散型型，連連續(xù)型型)Xi0.20.620%40%A項目0.20.620%70%B項目-30%66四、風風險的的衡量量1.概概率：：隨機機事件件可能能性大大小(2)概率率分布布(離離散型型，連連續(xù)型型)PiXiB項目A項目風險的的衡量量（3）預預期期值隨機變變量的的各個個取值值，以以相應應的概概率為為權數(shù)數(shù)的加權權平均均數(shù)，，叫做做隨機機變量量的預預期值值（數(shù)數(shù)學期期望或均值值），，它反反映隨隨機變變量的的平均均化報酬的的預期期=Piki式中：：Pi——第第i種種結果果出現(xiàn)現(xiàn)的概概率；；k——第第i種種結果果出現(xiàn)現(xiàn)后的的預期期報酬酬率；；n——所所有可可能結結果的的數(shù)目目。68某項目目資料料如下下：四、風風險的的衡量量K(1)=300X0.3+200X0.4+100X0.3=200(萬元)例：ABC公司司有兩兩個投投資機機會，，A投投資項項目和和B投資資項目目，具具體資資料見見下表表經濟情情況發(fā)發(fā)生生概率率A項目目預期期報酬酬B項目目預期期報酬酬繁榮0.390%20%正常0.415%15%衰退0.3-60%10%合計1.0據(jù)此計計算：：預期報報酬率率（A）=0.3××90%+0.4××15%+0.3××（-60%））=15%預期報報酬率率（B）=0.3×20%+0.4×15%+0.3×10%=15%兩者的的預期期報酬酬率相相同，，但其其概率率分布布不同同。A項目目的報報酬率率的分分散程程度大大，變變動范范圍在在-60%～～90%之之間；；B項項目的的報酬酬率的的分散散程度小，，變動動范圍圍在10%～20%之間間。這這說明明兩個項項目的的報酬酬率相相同，，但風風險不不同。。為了定定量地地衡量量風險險大小小，還還要使使用統(tǒng)統(tǒng)計學學中衡衡量概概率分分布離離散程程度的的指標標。71四、風風險的的衡量量3.標標準離離差(標準準差)標標準離離差是是各種種可能能的報報酬率率偏離離期望望報酬酬率的的綜合合差異異，用用以反反映離離散程程度。。標準差差72四、風風險的的衡量量4.方差方方差是是用來來表示示隨機機變量量與期期望值值之間間的離離散程程度的的一個個數(shù)值值。反映平平均數(shù)數(shù)的離離散程程度方差73某項目目資料料如下下：四、風風險的的衡量量K(2)=600X0.3+300X0.5+0X0.2=330(萬元)74四、風風險的的衡量量5.標準離離差率率(標標準差差系數(shù)數(shù))是是反映映隨機機變量量離散散程度度的重重要指指標，，是標標準離離差同同期望望值的的比值值.標準差差系數(shù)數(shù)風險小小風險大大75四、風風險的的衡量量5.標準離離差率率(標標準差差系數(shù)數(shù))標準差差系數(shù)數(shù)如期望望值相相同，，只看看標準準離差差標準離離差大大———風險險大標準離離差小小———風險險小76四、風風險的的衡量量3.標標準離離差率率(標標準差差系數(shù)數(shù))標準差差系數(shù)數(shù)如果兩兩個項項目，，期望望值不不同，，不能能直接接用標標準差差比較較，而而要用用標準準離差差率。。即：：標準離離差率率大-----風險大大；標準離離差率率小-----風險小小。77四、風風險的的衡量量3.標標準離離差率率(標標準差差系數(shù)數(shù))標準差差系數(shù)數(shù)如果兩兩個項項目，，預期期收益益的標標準離離差相相同，，而期期望值值不同同，則則這兩兩個項項目()A.預期收收益相相同B.標準離離差率率相同同C.預期收收益不不同D.未來風風險報報酬相相同C投資組組合的的風險險和報報酬所謂投投資組組合就就是指指兩種或或兩種種以上上的資產產，按照照不同的的比例例構成的的一個個復合合體投資組組合的的風險險并不不等于于個別別資產產風險險的簡簡單加權權平均均投資組組合的的風險險在某某些條條件下下，可可能比比組合合中任何一一項資資產的的個別別風險險還要要小現(xiàn)代證證券組組合理理論已已經證證明了了上述述結論論，并并為投資者者尋找找最佳佳的投投資證證券組組合提提供了了理論論指導導1．投投資組組合報酬率率與風險的計算算（1））投資資組合合報酬酬率的的計算算假定投投資組組合K是由由N種種不同同證券券構成成，其其中每種證證券所所占的的比例例為W1，W2，…，，WN，N種種證券預期期收益益率分分別為為r1，r2，…，，rN，那么么投資資組合的預預期收收益率率應為為多少少?投資組組合收收益率率是組組合中中單個證證券的的收益益率的的加權平平均值值，其中中每一證證券的的權重重等于于該證證券在在組合中所所占的的投資資比例例r=W1r1+W2r2+…+Wnrn=例：某某一投投資組組合由由兩種種證券券組成成，證證券1的預預期收益益率為為10%