ETF期權(quán)保險(xiǎn)-領(lǐng)口策略案例

期權(quán)保險(xiǎn)一領(lǐng)□策略案例期權(quán)保險(xiǎn)策略，即買入保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)，與購買財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)類似，能夠?yàn)榭朔袌?chǎng)的不穩(wěn)定性提供所需要的保險(xiǎn)，使投資者在持有證券時(shí)能得到一定的價(jià)格保障。而領(lǐng)口策略是一種風(fēng)險(xiǎn)水平和保險(xiǎn)成本都較低的期權(quán)組合策略，可看做是保險(xiǎn)策略的延展。投資者購買股票后，通過購買認(rèn)沽期權(quán)對(duì)股價(jià)下跌進(jìn)行保護(hù)，然后再賣出認(rèn)購期權(quán)來降低購買認(rèn)沽期權(quán)的成本。當(dāng)投資者長(zhǎng)期看好股票又擔(dān)心市場(chǎng)波動(dòng)抹平浮盈，希望以較低的成本獲得風(fēng)險(xiǎn)較低的穩(wěn)定收益時(shí)可以使用該策略。（一）案例描述、案例王老師投資風(fēng)格比較穩(wěn)健，不喜歡冒太大的風(fēng)險(xiǎn)。7月18日，王老師認(rèn)為大盤在低位震蕩后，近期有沖高可能，而代表大盤優(yōu)質(zhì)股藍(lán)籌股，有望出現(xiàn)較好走勢(shì)。因此，王老師在月日建倉，共份，建倉成本元每份。到月日時(shí)，已經(jīng)漲至每份元以上，陳老師每份盈利元，份可盈利元，年化收益率達(dá)到。此時(shí)，王老師陷入糾結(jié)，若直接賣出持有的，雖可鎖定元的收益，但是，若繼續(xù)上漲，則犧牲了潛在收益，同時(shí)，又怕短線拉升后，未來出現(xiàn)回調(diào)走勢(shì)。因此，買入了張“沽月1550”合約，市場(chǎng)價(jià)格元。購買成本如下：序號(hào)函代碼 11君訃 合約主型序型昨ZT雜甑丁用/肅之由本包工人成本浮0盈虧I￡口口兀丁〃5〕二口沽認(rèn)沽I故將I匚|閩閡羽： 1：的，我口通過該操作，相當(dāng)于王老師為持倉的份買了一份保險(xiǎn)，在月份期權(quán)合約到期日月日時(shí)，可把手中的以每份元的價(jià)格賣出。當(dāng)然，若在接下來的一個(gè)月時(shí)間里，繼續(xù)上漲，則投資者可提前賣出，并且可把持有的張沽月期權(quán)合約進(jìn)行賣出平倉操作，以回收部分建倉買入保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)的成本。、案例月日，王老師除操作外，判斷近期也可能上漲。因此，同樣在月日，王老師建倉，共份，建倉成本元每份。到月日時(shí)，已經(jīng)漲至每份元以上，陳老師每份盈利元，份可盈利元，年化收益率達(dá)到。王老師不想放棄在接下來一個(gè)月的潛在上漲可能，因此同樣對(duì)持倉采取全額買入保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)的操作.買入了張“沽月1950”合約，市場(chǎng)價(jià)格元。購買成本如下：序號(hào)金約代碼 音的名稱 夸蚪類毛特倉裝里昨日余面可用賣晾持也成本價(jià)買入成本浮動(dòng)盈虧“劃口口正V出口三旺沽：月?“闿柢3| 0 1 1二0仃］12口V11：口|:通過該操作，相當(dāng)于王老師為持倉的份買了一份保險(xiǎn)，在月份期權(quán)合約到期日月日時(shí)，可把手中的以每份元的價(jià)格賣出。當(dāng)然若在接下來的一個(gè)月時(shí)間里，繼續(xù)上漲，則投資者可提前賣出，并且可把持有的張沽月期權(quán)合約進(jìn)行賣出平倉操作，以回收部分建倉買入保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)的成本。（二）保險(xiǎn)策略損益分析案例中，進(jìn)行保險(xiǎn)策略后，月期權(quán)合約到期時(shí)，在不同價(jià)格下所面對(duì)的損益情況如下：

保險(xiǎn)策珞到期損益計(jì)算（以下計(jì)算均是每窗ETF對(duì)應(yīng)的

收益，單位,元）到期日50ETF價(jià)格50ETF的持倉損益認(rèn)沽期杈的到期損益（行權(quán)價(jià)L55元.買入成士0.03837E）損益合計(jì)'1.3500r-0.1570r0.1617r0.0047,1.4000r-0.1070r0.1117r0.0047'1.4500,-0.0570r0.0617'0.0047'1.5000r-0.0070r0.0117r0.0047'1.5500r0.0430r-0.0383'0.00471.60000.0930-0.03830.0547根據(jù)這份表格進(jìn)行描點(diǎn)，可得到該策略的損益圖如下圖所示（為了簡(jiǎn)單起見，以下分析和計(jì)算均忽略了交易成本和期間會(huì)出現(xiàn)分紅的情況）。到期損益7 7 7 7 7 7—F到期價(jià)格可見，若跌破每份，則不管跌至多低，王老師均可以元每份的價(jià)格賣出持倉，并且獲得收益*元。同時(shí)，王老師，還可享受漲至元以上所帶來的收益。案例中，進(jìn)行保險(xiǎn)策略后，月期權(quán)合約到期時(shí)，在不同價(jià)格下所面對(duì)的損益情況如下：

保險(xiǎn)策略到期損益計(jì)算〔以下計(jì)算均是每?jī)?cè)ETF對(duì)應(yīng)的收益,單位：元）認(rèn)沽期杈的到到期日1M0ETF價(jià)格1H0HTF的持倉損益期損益（行權(quán)價(jià)1.95元，買入成本0.0172元）損益合計(jì)r1.7500r-0.180i<i>1 0.1828f0.0028'1.8000'-0.1300’0.1328'0.0028"1.8500r0.0800"0.0828r0.0028r1.9000'-0.0300'0.0328r0.0028"1.9500"0.0200"-0.0172r0.00282.00000.0700-0.01720.0528根據(jù)這份表格進(jìn)行描點(diǎn)，可得到該策略的損益圖如下圖所示（為了簡(jiǎn)單起見，以下分析和計(jì)算均忽略了交易成本和期間會(huì)出現(xiàn)分紅的情況）。到期指慈18QETF到期價(jià)