兆訊傳媒-301102-深度報(bào)告：高鐵媒體有望復(fù)蘇裸眼3D大屏持續(xù)推進(jìn)

買入(首次)兆訊傳媒(301102)深度報(bào)告高鐵媒體有望復(fù)蘇，裸眼買入(首次)兆訊傳媒(301102)深度報(bào)告高鐵媒體有望復(fù)蘇，裸眼3D大屏持續(xù)推進(jìn)公司深耕高鐵站點(diǎn)廣告媒體運(yùn)營(yíng)。公司自2007年成立以來(lái)始終深耕鐵路站媒體運(yùn)營(yíng)，通過(guò)與鐵路局集團(tuán)簽訂中長(zhǎng)期協(xié)議鎖定客流最密集的候車區(qū)域，目前已建成一張覆蓋全國(guó)97%省級(jí)行政區(qū)、年觸達(dá)客流量超過(guò)10億人次的自有高鐵數(shù)字媒體網(wǎng)絡(luò)，并具備數(shù)字化運(yùn)維能力，能夠?yàn)榭蛻籼峁┚珳?zhǔn)、個(gè)性、靈活的一鍵式廣告發(fā)布服務(wù)。公司近年業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)2017-2021年復(fù)合增速分別達(dá)到16.35%和17.64%；受2022年國(guó)內(nèi)多地疫情反復(fù)影響，公司前三季度業(yè)績(jī)有所承壓，22年前三季度營(yíng)業(yè)收入同比略增0.82%，歸母凈利潤(rùn)同比下降18.47%。高鐵廣告資源穩(wěn)固，公司業(yè)績(jī)有望回暖。公司與鐵路局保持緊密合作，目前與國(guó)內(nèi)18家鐵路局集團(tuán)中除烏魯木齊局集團(tuán)外的17家簽署了媒體資源使用協(xié)議。從覆蓋面來(lái)看，截至22H1，公司已簽約鐵路客運(yùn)站556個(gè)，開通運(yùn)營(yíng)鐵路客運(yùn)站461個(gè)，其中高鐵站431個(gè)，運(yùn)營(yíng)數(shù)字媒體屏幕5,409塊。從點(diǎn)位質(zhì)量來(lái)看，國(guó)內(nèi)車次數(shù)量前十大的高鐵站中，公司媒體資源覆蓋的車站就有8個(gè)，占比高達(dá)80%，營(yíng)銷價(jià)值凸顯。公司2022年登陸資本市場(chǎng)，擬募集資金130,136.39萬(wàn)元，其中79,539.77萬(wàn)元用于運(yùn)營(yíng)站點(diǎn)數(shù)字媒體建設(shè)項(xiàng)目，擬在3年時(shí)間在全國(guó)新建及優(yōu)化233個(gè)高鐵數(shù)字媒體運(yùn)營(yíng)站點(diǎn)，公司媒體運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)將進(jìn)一步擴(kuò)大，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力有望得到強(qiáng)化。隨著防疫政策持續(xù)優(yōu)化，高鐵客流量有望回升，公司業(yè)績(jī)亦有望進(jìn)一步回暖。裸眼3D高清大屏打造第二增長(zhǎng)曲線。2022年5月，公司公告擬在省會(huì)及以上城市通過(guò)自建和代理方式取得15塊戶外裸眼3D高清大屏，預(yù)計(jì)投資總額42,106.62萬(wàn)元。目前公司已經(jīng)在廣州、太原、貴陽(yáng)等地投入運(yùn)營(yíng)3塊裸眼3D大屏，點(diǎn)位均處于當(dāng)?shù)氐暮诵纳倘︻I(lǐng)域，具備極高的營(yíng)銷價(jià)值。隨著項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，公司裸眼3D大屏將進(jìn)一步擴(kuò)大覆蓋范圍和密度，有望吸引優(yōu)質(zhì)品牌客戶的廣告投放，開啟第二成長(zhǎng)曲線。投資建議：首次覆蓋，給予買入評(píng)級(jí)。公司深耕高鐵站點(diǎn)廣告媒體運(yùn)營(yíng)多年，與鐵路局保持緊密合作關(guān)系，站點(diǎn)資源先天優(yōu)勢(shì)凜然，同時(shí)IPO募投項(xiàng)目加碼點(diǎn)位布局，媒體運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)將進(jìn)一步擴(kuò)大，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力有望得到強(qiáng)化。隨著防疫政策持續(xù)優(yōu)化，高鐵客流量有望回升，公司業(yè)績(jī)亦有望進(jìn)一步回暖。此外，公司積極布局裸眼3D高清大屏廣告，目前已在廣州、太原、貴陽(yáng)等地投入運(yùn)營(yíng)3塊大屏，有望開辟第二成長(zhǎng)曲線。預(yù)計(jì)公司2022-2023年EPS為1.06和1.67元，對(duì)應(yīng)PE為37和23倍。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期；疫情反復(fù)影響居民高鐵出行意愿；媒體資源使用權(quán)采購(gòu)價(jià)格大幅上漲或后期無(wú)法續(xù)約；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。分析師：羅煒斌SAC執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0340521020001：luoweibin@分析師：劉夢(mèng)麟SAC執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0340521070002：liumenglin@分析師：陳偉光SAC執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0340520060001：chenweiguang@收盤價(jià)(元)總市值(億元)總股本(億股)流通股本(億股)ROE(TTM)2月最高價(jià)(元)2月最低價(jià)(元)39.1678.322.000.467.41%42.3023.67股價(jià)走勢(shì)資料來(lái)源：東莞證券研究所，Wind相關(guān)報(bào)告本報(bào)告的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為中高風(fēng)險(xiǎn)。本報(bào)告的信息均來(lái)自已公開信息，關(guān)于信息的準(zhǔn)確性與完整性，建議投資者謹(jǐn)慎判斷，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。兆訊傳媒(301102)深度報(bào)告明。21.公司深耕高鐵站點(diǎn)廣告媒體運(yùn)營(yíng) 32.高鐵廣告資源穩(wěn)固，公司業(yè)績(jī)有望回暖 8 插圖目錄 圖2：公司近年?duì)I業(yè)收入情況 7圖3：公司近年歸母凈利潤(rùn)情況 7圖4：公司近年扣非后歸母凈利潤(rùn)情況 7圖5：我國(guó)中長(zhǎng)期高速鐵路網(wǎng)規(guī)劃圖 8圖6：高鐵近年?duì)I業(yè)里程情況 9圖7：高鐵近年客運(yùn)量情況 9圖8：乘客乘坐高鐵從進(jìn)站到出站平均花費(fèi)時(shí)間(單位：分鐘) 9 表格目錄表1：公司高鐵站媒體的廣告投放形式 3表2：公司近年投放媒介的數(shù)量(單位：臺(tái)) 5表3：按投放媒介分類，公司近年?duì)I業(yè)收入拆分 5表4：按套餐分類，公司近年?duì)I業(yè)收入拆分 5表5：按客戶類型分類，公司近年?duì)I業(yè)收入拆分 6表6：按客戶類型分類，公司近年?duì)I業(yè)收入占比拆分 6表7：國(guó)內(nèi)防疫政策進(jìn)一步優(yōu)化 10表8：與公司合作的鐵路局集團(tuán) 11表9：國(guó)內(nèi)車次數(shù)量前十大高鐵站中，公司覆蓋了8個(gè)站點(diǎn)(標(biāo)紅) 11表10：公司同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手情況 11表11：公司IPO擬募投項(xiàng)目(單位：萬(wàn)元) 12表12：公司使用部分超募資金投資建設(shè)戶外裸眼3D高清大屏的數(shù)據(jù)測(cè)算 13表13：公司目前已在廣州、太原、貴陽(yáng)等地投入運(yùn)營(yíng)3塊裸眼3D大屏 13表14：公司盈利預(yù)測(cè)簡(jiǎn)表(截至2023/1/17) 15明。3兆訊傳媒(301102)深度報(bào)告高鐵站點(diǎn)廣告媒體運(yùn)營(yíng)聚焦高鐵站廣告媒體運(yùn)營(yíng)。公司自2007年成立以來(lái)始終深耕鐵路站媒體運(yùn)營(yíng)，主要業(yè)務(wù)包括數(shù)字媒體資源的開發(fā)、運(yùn)營(yíng)和廣告發(fā)布業(yè)務(wù)。公司通過(guò)與鐵路局集團(tuán)簽訂中長(zhǎng)期協(xié)議鎖定客流最密集的候車區(qū)域，自主安裝數(shù)字媒體設(shè)備，目前已經(jīng)建成了一張覆蓋全國(guó)97%省級(jí)行政區(qū)、年觸達(dá)客流量超過(guò)10億人次的自有高鐵數(shù)字媒體網(wǎng)絡(luò)，并且具備數(shù)字化運(yùn)維能力，能夠?yàn)榭蛻籼峁┚珳?zhǔn)、個(gè)性、靈活的一鍵式廣告發(fā)布服務(wù)，營(yíng)銷價(jià)值逐步獲得下游廣告主的認(rèn)可。截至22年6月，公司已簽約鐵路客運(yùn)站556個(gè)，開通運(yùn)營(yíng)塊。圖1：公司發(fā)展歷程資料來(lái)源：公司招股書，東莞證券研究所廣告投放形式以數(shù)碼刷屏機(jī)為主。相較于傳統(tǒng)的海報(bào)、吊旗、燈箱等靜態(tài)的投放媒介，公司高鐵廣告的投放形式主要是數(shù)字媒體，能夠?qū)崿F(xiàn)數(shù)字化運(yùn)維，主要包括主要包括數(shù)碼刷屏機(jī)廣告、電視視頻機(jī)廣告、一體機(jī)廣告以及LED大屏。其中，數(shù)碼刷屏機(jī)具有屏幕尺寸大、清晰度及色彩還原度好、觀看效果佳等特點(diǎn)，通過(guò)在候車廳內(nèi)多個(gè)屏幕排列的形式，利用平行視角、多屏齊刷、強(qiáng)力曝光，具備較強(qiáng)的視覺沖擊力。近年來(lái)公司進(jìn)H臺(tái)，表1：公司高鐵站媒體的廣告投放形式廣告投放形式示意圖4兆訊傳媒(301102)深度報(bào)告數(shù)碼刷屏機(jī)電視視頻機(jī)一體機(jī)廣告兆訊傳媒(301102)深度報(bào)告數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書，東莞證券研究所表2：公司近年投放媒介的數(shù)量(單位：臺(tái))2021H12022H1數(shù)碼刷屏機(jī)31153411400040994361電視視頻機(jī)28171948140713859863041679762合計(jì)59625400547455815409數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東莞證券研究所表3：按投放媒介分類，公司近年?duì)I業(yè)收入拆分分類2021H1金額(萬(wàn)元)金額(萬(wàn)元)金額(萬(wàn)元)金額(萬(wàn)元)數(shù)碼刷屏機(jī)22,907.5761.13%26,797.8561.46%32,181.2365.94%19,533.5380.29%電視視頻機(jī)13,949.7837.23%16,765.1438.45%16,282.6733.36%4,422.9718.18%622.591.66%41.740.10%342.450.70%372.721.53%數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書，東莞證券研究所推出組合套餐滿足客戶需求。公司根據(jù)客戶的共性需求，先后推出了全國(guó)套餐、區(qū)域套餐、定制套餐、線路套餐等廣告發(fā)布組合產(chǎn)品，一方面能夠滿足大品牌廣告客戶全國(guó)投放的需求，另一方面也能滿足部分廣告主的市場(chǎng)下沉需求。同時(shí)，客戶可以自由組合廣告發(fā)布站點(diǎn)和媒體形式，來(lái)滿足其靈活多樣、精準(zhǔn)化、差異化的廣告發(fā)布需求。按套餐形式分類，全國(guó)套餐、定制套餐貢獻(xiàn)公司主要收入來(lái)源，2021H1收入占比分別為48.81%表4：按套餐分類，公司近年?duì)I業(yè)收入拆分套餐2021H1金額(萬(wàn)元)金額(萬(wàn)元)金額(萬(wàn)元)金額(萬(wàn)元)聲明。5兆訊傳媒(301102)深度報(bào)告全國(guó)套餐13,795.9936.81%24,610.8856.44%26,788.5954.89%11,876.1348.81%定制套餐16,714.9644.60%14,126.8832.40%17,154.9235.15%9,299.3138.22%區(qū)域套餐5,357.6414.29%2,837.726.51%4,135.618.47%3,153.7912.96%線路套餐1,611.354.30%2,029.254.65%727.231.49%數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書，東莞證券研究所泛消費(fèi)類客戶收入增長(zhǎng)較快，收入占比進(jìn)一步提升。隨著高鐵站點(diǎn)廣告的營(yíng)銷價(jià)值獲得廣告主認(rèn)可后，越來(lái)越多的行業(yè)客戶開始加大在高鐵站點(diǎn)的廣告投放力度。按客戶類型分類，2017-2020年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增速Top3客戶分別為家用電器、消費(fèi)品、食品飲料，分別達(dá)到53.26%、44.22%、42.06%，泛消費(fèi)類客戶收入增長(zhǎng)較快。從收入占比來(lái)看，2020年公司前三大客戶類型分別為房地產(chǎn)、消費(fèi)品以及酒類，收入占比分別為29.77%、17.86%和12.11%。隨著泛消費(fèi)客戶加大在公司的投放力度，以消費(fèi)品、家用電器、食品飲料、酒類等泛消費(fèi)類客戶的收入占比進(jìn)一步提升，2020年合計(jì)達(dá)到42.51%，較17年提升近。表5：按客戶類型分類，公司近年?duì)I業(yè)收入拆分分客戶類型收入(億元)復(fù)合增速家用電器0.0853.26%消費(fèi)品0.290.400.770.8744.22%食品飲料0.150.380.270.4342.06%家居建材40.3825.99%房地產(chǎn)0.870.480.961.4518.56%酒類0.440.580.790.5910.27%0.320.370.340.31-1.05%其他類0.210.300.180.19-3.28%影視娛樂(lè)0.24-3.85%醫(yī)藥醫(yī)療00.10-8.37%互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)0.460.580.170.13-34.38%數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書，東莞證券研究所表6：按客戶類型分類，公司近年?duì)I業(yè)收入占比拆分收入占比0年變動(dòng)房地產(chǎn)25.74%12.77%22.02%29.77%4.03%消費(fèi)品8.58%10.64%17.66%17.86%9.28%酒類13.02%15.43%18.12%12.11%-0.90%食品飲料4.44%10.11%6.19%8.83%4.39%家居建材5.62%5.05%5.50%7.80%2.18%9.47%9.84%7.80%6.37%-3.10%影視娛樂(lè)7.99%5.32%5.05%4.93%-3.06%其他類6.21%7.98%4.13%3.90%-2.31%家用電器1.48%3.99%5.05%3.70%2.22%互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)13.61%15.43%3.90%2.67%-10.94%明。6明。7兆訊傳媒(301102)深度報(bào)告醫(yī)藥醫(yī)療3.85%3.46%4.59%2.05%-1.79%數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書，東莞證券研究所近年業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，22年前三季度受疫情影響有所承壓。公司2021年?duì)I業(yè)收入、近年業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，主要得益于高鐵數(shù)字媒體的營(yíng)銷價(jià)值逐步獲得市場(chǎng)認(rèn)可，以及公司自身加強(qiáng)點(diǎn)位資源梳理。受2022年國(guó)內(nèi)多地疫情反復(fù)影響，公司前三季度業(yè)績(jī)有所承壓，22年前三季度營(yíng)業(yè)收入同比略增0.82%至4.18億元，歸母凈利潤(rùn)同比下降圖2：公司近年?duì)I業(yè)收入情況數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，東莞證券研究所圖3：公司近年歸母凈利潤(rùn)情況數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，東莞證券研究所圖4：公司近年扣非后歸母凈利潤(rùn)情況數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，東莞證券研究所兆訊傳媒(301102)深度報(bào)告82.高鐵廣告資源穩(wěn)固，公司業(yè)績(jī)有望回暖2.1高鐵媒體營(yíng)銷價(jià)值逐步獲市場(chǎng)認(rèn)可，防疫政策優(yōu)化高鐵客流量有望復(fù)蘇2.1.1高鐵客流量多，且以商務(wù)、旅行客為主近年來(lái)我國(guó)通過(guò)下發(fā)《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》、《鐵路“十三五”發(fā)展規(guī)劃》等一系列政策文件，推動(dòng)國(guó)內(nèi)高速鐵路建設(shè)。其中，《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》(2016版)提出在“四縱四橫”的基礎(chǔ)上，形成以“八縱八橫”主通道為骨架、區(qū)域連接線銜接、城際鐵路補(bǔ)充的高速鐵路網(wǎng)；到2020年，高速鐵路規(guī)模達(dá)到3萬(wàn)公里，覆蓋80%以上的大城市等一系列目標(biāo)。圖5：我國(guó)中長(zhǎng)期高速鐵路網(wǎng)規(guī)劃圖數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)政府網(wǎng)，東莞證券研究所在政策推動(dòng)下，我國(guó)高鐵營(yíng)業(yè)里程快速增長(zhǎng)，從2008年的671.50公里增長(zhǎng)2020年的37,929.01公里，復(fù)合增速接近40%，高鐵時(shí)代已經(jīng)到來(lái)。相較于綠皮車、普快等列車，高鐵具有速度快、環(huán)境好等特點(diǎn)，逐漸成為居民出行的首選，2018年高鐵客運(yùn)量首次突持續(xù)增長(zhǎng)的客流量有助于廣告的傳播。。9兆訊傳媒(301102)深度報(bào)告圖6：高鐵近年?duì)I業(yè)里程情況數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，東莞證券研究所圖7：高鐵近年客運(yùn)量情況數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，東莞證券研究所據(jù)CTR數(shù)據(jù)，從高鐵出行的人群來(lái)看，主要是商務(wù)、旅行為主，占比分別達(dá)到74.30%和15.30%。商旅和旅行人群普遍具有高學(xué)歷、年輕化的特點(diǎn)，以企業(yè)白領(lǐng)、中高層管理者和學(xué)生為主，高鐵站點(diǎn)成高價(jià)值人群的聚集區(qū)域。高價(jià)值人群，不僅適合各種快速消費(fèi)品及日化產(chǎn)品的投放，同時(shí)也適宜各種耐用消費(fèi)品以及時(shí)尚用品的投放，促成高鐵媒體成為全域產(chǎn)品的投放平臺(tái)，提升了高鐵媒體的傳播價(jià)值。2.1.2廣告觸達(dá)率高，視覺沖擊強(qiáng)據(jù)CTR數(shù)據(jù)，乘客乘坐高鐵從進(jìn)站到出站平均需要花費(fèi)65.1分鐘，其中在前往候車廳、候車、排隊(duì)檢票等核心區(qū)域平均等待時(shí)間為36.2分鐘，遠(yuǎn)高于公交、地鐵、樓宇的等候時(shí)長(zhǎng)，傳播時(shí)間充足，接觸機(jī)會(huì)大。據(jù)CTR數(shù)據(jù)，乘客平均接觸廣告達(dá)到7次、受眾達(dá)到率達(dá)76%。同時(shí)，高鐵站廣告通過(guò)數(shù)碼刷屏機(jī)、LED大屏、燈箱等形式進(jìn)行展示，特別是數(shù)碼刷屏機(jī)利用平行視角、多屏齊刷、強(qiáng)力曝光，具備較強(qiáng)的視覺沖擊力，配合候車室、進(jìn)站口、檢票口等高鐵半封閉環(huán)境，更加有利于品牌與信息的傳播。據(jù)CTR數(shù)據(jù)，在收看廣告后80%的乘客能夠記住有效信息。圖8：乘客乘坐高鐵從進(jìn)站到出站平均花費(fèi)時(shí)間(單位：分鐘)兆訊傳媒(301102)深度報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。10數(shù)據(jù)來(lái)源：CTR，東莞證券研究所2.2防疫政策持續(xù)優(yōu)化，高鐵客流量有望復(fù)蘇從去年11月11日發(fā)布的二十條措施到12月7日發(fā)布的新十條，國(guó)內(nèi)防疫政策持續(xù)優(yōu)化。鐵路部門自去年12月7日開始，停止對(duì)購(gòu)票、乘車及進(jìn)出站的乘客查驗(yàn)核酸證明和健康碼。隨著國(guó)內(nèi)防疫政策不斷優(yōu)化，居民出行意愿進(jìn)一步增強(qiáng)。據(jù)新聞聯(lián)播數(shù)據(jù)，進(jìn)一步回暖。表7：國(guó)內(nèi)防疫政策進(jìn)一步優(yōu)化分類新十條政策密接“5天集中隔離+3天居家隔離”；不再判定密接的密接；高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)外溢人員“7天居家隔離”；高風(fēng)險(xiǎn)崗位從業(yè)人員“5天居家健康監(jiān)測(cè)”具備居家隔離條件的無(wú)癥狀感染者和輕型病例一般采取居家隔離，也可自愿選擇集中隔離收治風(fēng)險(xiǎn)政策風(fēng)險(xiǎn)區(qū)由“高、中、低”三類調(diào)整為“高、低”兩類，最大限度減少管控人員；不得隨意擴(kuò)大高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)，符合解封條件的高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)要及時(shí)解封。科學(xué)精準(zhǔn)劃分風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域；不得采取各種形式的臨時(shí)封控；落實(shí)高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)“快封快解”入境政策取消入境航班熔斷機(jī)制；證明；境人員陽(yáng)性判定標(biāo)準(zhǔn)為核酸檢測(cè)Ct值<35；實(shí)施“5天集中隔離+3天居家隔離”疫苗接種有序推進(jìn)新冠病毒疫苗接種加快推進(jìn)老年人新冠病毒疫苗接種資源加強(qiáng)醫(yī)療資源建設(shè)；加快新冠肺炎治療相關(guān)藥物儲(chǔ)備；強(qiáng)化重點(diǎn)機(jī)構(gòu)、重點(diǎn)人群保護(hù)保障群眾基本購(gòu)藥需求；加強(qiáng)重點(diǎn)人群健康情況摸底及分類管理核酸檢測(cè)一般不按行政區(qū)域開展全員核酸檢測(cè)不按行政區(qū)域開展全員核酸檢測(cè)；可開展抗原檢測(cè)；不再查驗(yàn)核酸檢測(cè)陰性證明和健康碼，不再開展落地檢數(shù)據(jù)來(lái)源：財(cái)聯(lián)社，東莞證券研究所2.3聚焦高鐵站廣告，先天優(yōu)勢(shì)凜然與鐵路局保持緊密合作，搶先布局優(yōu)質(zhì)點(diǎn)位。廣告主在進(jìn)行廣告投放時(shí)，一般會(huì)優(yōu)先考慮廣告觸達(dá)的廣度、以及觸達(dá)的質(zhì)量，因此點(diǎn)位的規(guī)模以及質(zhì)量很大程度上決定廣告主投放渠道的選擇。公司和各地鐵路局保持密切合作關(guān)系，目前與國(guó)內(nèi)18家鐵路局集團(tuán)中除烏魯木齊局集團(tuán)外的17家簽署了媒體資源使用協(xié)議。從覆蓋面來(lái)看，公司的媒體資源囊括了京滬、京港、沿江、陸橋、滬昆等“八縱八橫”高鐵主動(dòng)脈，覆蓋了長(zhǎng)三角、珠三角、環(huán)渤海、東南沿海等多個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域。截至22H1，公司已簽約鐵路客運(yùn)站兆訊傳媒(301102)深度報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。11高鐵站點(diǎn)布局廣度、數(shù)字媒體資源數(shù)量位于行業(yè)前列。從點(diǎn)位質(zhì)量來(lái)看，國(guó)內(nèi)車次數(shù)量前十大的高鐵站中，公司媒體資源覆蓋的車站就有8個(gè)，占比高達(dá)80%，營(yíng)銷價(jià)值凸顯。表8：與公司合作的鐵路局集團(tuán)鐵路局名稱首次合作時(shí)間目前是否仍然合作鐵路局名稱首次合作時(shí)間目前是否仍然合作上海局集團(tuán)是呼和浩特局集團(tuán)是廣州局集團(tuán)是武漢局集團(tuán)是沈陽(yáng)局集團(tuán)是鄭州局集團(tuán)是南昌局集團(tuán)是昆明局集團(tuán)是濟(jì)南局集團(tuán)是太原局集團(tuán)是北京局集團(tuán)是蘭州局集團(tuán)是哈爾濱局集團(tuán)是南寧局集團(tuán)是成都局集團(tuán)是烏魯木齊局集團(tuán)否西安局集團(tuán)是青藏集團(tuán)是數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書，東莞證券研究所表9：國(guó)內(nèi)車次數(shù)量前十大高鐵站中，公司覆蓋了8個(gè)站點(diǎn)(標(biāo)紅)國(guó)內(nèi)前十大高鐵站廣州南站成都東站上海虹橋站北京南站南京南站長(zhǎng)沙南站鄭州東站深圳北站杭州東站石家莊站數(shù)據(jù)來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)公開資料，公司招股書，東莞證券研究所公司市場(chǎng)地位穩(wěn)固，短期競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較難撼動(dòng)。公司主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括南京永達(dá)、華鐵傳媒、上海城鐵以及北京暢達(dá)。其中，南京永達(dá)、華鐵傳媒均覆蓋全國(guó)，但媒體資源分別為L(zhǎng)ED大屏、燈箱為主，而公司的媒體資源全部為數(shù)字媒體，展示效果更好。上海城鐵、北京暢達(dá)的媒體網(wǎng)絡(luò)僅限于區(qū)域性傳播，而公司的媒體網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)，點(diǎn)位總量較多。表10：公司同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手情況企業(yè)屏幕數(shù)量地區(qū)分布/高鐵站數(shù)量兆訊傳媒的優(yōu)勢(shì)南京永達(dá)屏、燈箱為主)簽約站點(diǎn)約500個(gè)，媒體網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)相較于南京永達(dá)以LED大屏為主，公司屏幕數(shù)量較多，且全部為數(shù)字媒體。公司媒體全部為自建媒體，由信息系統(tǒng)平臺(tái)遠(yuǎn)程管控，可以實(shí)現(xiàn)一鍵換刊，管理效率相對(duì)更高華鐵傳媒以靜態(tài)燈箱為主，部分優(yōu)勢(shì)車站擁有數(shù)字媒體簽約高鐵站63個(gè)，媒體資源覆蓋全國(guó)，包括北京南站、上海虹橋、南京南站、杭州東站、徐州東站、廣州南站、珠海站、福州站、哈爾濱站、西安北站、重慶北站、重慶西站、武漢站、沈陽(yáng)北站等高鐵站華鐵傳媒媒體類型以高鐵站燈箱為公司的覆蓋站點(diǎn)范圍更廣上海城鐵未披露簽約高鐵站6個(gè)，以長(zhǎng)三角為核心。上海城鐵為區(qū)域性的廣告媒介公司，請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。12兆訊傳媒(301102)深度報(bào)告高鐵站點(diǎn)主要包括寧波站、蘇州站、合肥南站、南京南站、杭州東站、上海虹橋站等上海局集團(tuán)所屬站點(diǎn)媒體資源主要覆蓋長(zhǎng)三角區(qū)域。公司為全國(guó)性的媒介公司，媒體資源覆蓋全國(guó)90%的省級(jí)行政區(qū)北京暢達(dá)平面媒體為主，數(shù)字媒體數(shù)量較少，未披露擁有北京南站全部平面媒體獨(dú)家經(jīng)營(yíng)權(quán)，及北京西站、北京站等京津冀魯?shù)仁》莸?4個(gè)高鐵站，及北京局集團(tuán)、濟(jì)南局集團(tuán)近500列高鐵動(dòng)車、200列普速列車內(nèi)平面媒體的獨(dú)家經(jīng)營(yíng)權(quán)北京暢達(dá)為區(qū)域性的廣告媒介公司，媒體資源以平面媒體為主，主要覆蓋京津冀區(qū)域。公司為全國(guó)性的媒介公司，覆蓋高鐵站為其8倍，媒體資源全部為數(shù)字媒體，廣告展示效果更佳數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書，東莞證券研究所募投項(xiàng)目加碼點(diǎn)位布局，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力有望強(qiáng)化。公司擬募集資金130,136.39萬(wàn)元，其個(gè)高鐵數(shù)字媒體運(yùn)營(yíng)站點(diǎn)，其中新建運(yùn)營(yíng)站點(diǎn)121個(gè)、優(yōu)化運(yùn)營(yíng)站點(diǎn)112個(gè)，合計(jì)新增大尺寸、高清晰的數(shù)字媒體設(shè)備2,255個(gè)。隨著募投項(xiàng)目的推進(jìn)，公司媒體運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)將進(jìn)一步擴(kuò)大，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力有望得到強(qiáng)化。表11：公司IPO擬募投項(xiàng)目(單位：萬(wàn)元)總投資額使用募集資金投入金額運(yùn)營(yíng)站點(diǎn)數(shù)字媒體建設(shè)項(xiàng)目兆訊傳媒79,539.7779,539.77營(yíng)銷中心建設(shè)項(xiàng)目兆訊新媒體8,825.628,825.62運(yùn)營(yíng)總部及技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目兆訊傳媒29,771.0029,771.00補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目兆訊新媒體12,000.0012,000.00合計(jì)130,136.39130,136.39數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書，東莞證券研究所防疫政策持續(xù)優(yōu)化，公司業(yè)績(jī)有望回暖。隨著國(guó)內(nèi)防疫政策持續(xù)優(yōu)化，旅客出行意愿有望進(jìn)一步加強(qiáng)，高鐵客流量有望回暖，公司后續(xù)業(yè)績(jī)復(fù)蘇可期。國(guó)家政策重視裸眼3D行業(yè)發(fā)展。2016年，國(guó)務(wù)院印發(fā)《“十三五”國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的通知》，其中提出要促進(jìn)數(shù)字創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展、提升創(chuàng)作生產(chǎn)技術(shù)裝備水平，加快加快虛擬現(xiàn)實(shí)、增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、全息成像、裸眼三維圖形顯示(裸眼3D)等核心技術(shù)的研發(fā)。2022年，工信部等六部門聯(lián)合印發(fā)《“百城千屏”活動(dòng)實(shí)施指南的通知》，提出到2023年6月，通過(guò)新建或引導(dǎo)改造國(guó)內(nèi)大屏為4K/8K超高清大屏，加速推動(dòng)超高清視音頻在多方面的融合發(fā)展；商業(yè)類廣告播放時(shí)長(zhǎng)占比不超過(guò)總播放時(shí)長(zhǎng)的30%。裸眼3D具有較強(qiáng)視覺效果，能夠帶來(lái)較高二次傳播率。相較于傳統(tǒng)平面廣告，裸眼3D廣告新穎、展示形式震撼，能夠給觀眾帶來(lái)強(qiáng)烈的視覺沖擊效果。同時(shí)，裸眼3D廣告具備較高的二次傳播率，產(chǎn)生的宣傳效果能夠引發(fā)廣泛的熱度和流量，如國(guó)內(nèi)重慶解放碑的機(jī)器狗、成都春熙路太古里的宇宙飛船等裸眼3D效果在網(wǎng)絡(luò)上均引起了熱烈反映。在政策以及宣傳效果的推動(dòng)下，預(yù)計(jì)廣告主對(duì)于裸眼3D廣告需求有望進(jìn)一步釋放。請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。13兆訊傳媒(301102)深度報(bào)告圖9：重慶解放碑裸眼3D廣告數(shù)據(jù)來(lái)源：知乎，東莞證券研究所圖10：成都春熙路太古里裸眼3D廣告數(shù)據(jù)來(lái)源：搜狐，東莞證券研究所入局裸眼3D廣告，開辟第二成長(zhǎng)曲線。2022年5月，公司公告擬在省會(huì)及以上城市通過(guò)自建和代理方式取得15塊戶外裸眼3D高清大屏，預(yù)計(jì)投資總額42,106.62萬(wàn)元，其中擬使用部分超募資金25,000.00萬(wàn)元。根據(jù)公司測(cè)算，項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期年均收入23,514.27萬(wàn)元，年平均凈利潤(rùn)7,478.54萬(wàn)元。目前公司已經(jīng)在廣州、太原、貴陽(yáng)等地投入運(yùn)營(yíng)3塊裸眼3D大屏，點(diǎn)位均處于當(dāng)?shù)氐暮诵纳倘︻I(lǐng)域，具備極高的營(yíng)銷價(jià)值。隨著項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，公司裸眼3D大屏將進(jìn)一步擴(kuò)大覆蓋范圍和密度，有望吸引優(yōu)質(zhì)品牌客戶的廣告投放，開啟第二成長(zhǎng)曲線。表12：公司使用部分超募資金投資建設(shè)戶外裸眼3D高清大屏的數(shù)據(jù)測(cè)算經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)數(shù)值建設(shè)投資38,025.55萬(wàn)元鋪底流動(dòng)資金4,081.06萬(wàn)元總投資42,106.62萬(wàn)元年平均銷售收入(不含稅)23,514.27萬(wàn)元年平均所得稅6萬(wàn)元年平均凈利潤(rùn)7,478.54萬(wàn)元年平均凈利率32.71%數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東莞證券研究所表13：公司目前已在廣州、太原、貴陽(yáng)等地投入運(yùn)營(yíng)3塊裸眼3D大屏幕地址所在商圈數(shù)據(jù)實(shí)景圖廣州天河路壬豐大廈方據(jù)廣州市商務(wù)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年春節(jié)期間天河路商圈累計(jì)迎客請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。14兆訊傳媒(301102)深度報(bào)告太原親賢北街方親賢北街作為太原市重要的區(qū)域消費(fèi)中心和對(duì)外開放窗口。商務(wù)、商業(yè)、交通高度集中，不僅聚集了百盛購(gòu)物中心、茂業(yè)天地、王府井百貨等“潮玩一代”打卡圣地，周邊還毗鄰金澤大廈、太平洋保險(xiǎn)大廈、陽(yáng)光大廈等多數(shù)商務(wù)寫字樓。貴陽(yáng)郵政方貴陽(yáng)最具人氣和影響力的核心商圈，位于城市中心的噴水池，不僅是貴陽(yáng)商圈經(jīng)濟(jì)先河的開創(chuàng)地，更是新老貴陽(yáng)人心目中永遠(yuǎn)的時(shí)代地標(biāo)。這一集商務(wù)、商業(yè)屬性于一體的樞紐點(diǎn)位，為大屏賦予了更高的傳播價(jià)值，媒體日均覆蓋人車流量超60萬(wàn)人次。數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官方公眾號(hào)，東莞證券研究所4.投資建議首次覆蓋，給予買入評(píng)級(jí)。公司深耕高鐵站點(diǎn)廣告媒體運(yùn)營(yíng)多年，與鐵路局保持緊密合作關(guān)系，站點(diǎn)資源先天優(yōu)勢(shì)凜然，同時(shí)IPO募投項(xiàng)目加碼點(diǎn)位布局，媒體運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)將進(jìn)一步擴(kuò)大，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力有望得到強(qiáng)化。隨著防疫政策持續(xù)優(yōu)化，高鐵客流量有望回升，公司業(yè)績(jī)亦有望進(jìn)一步回暖。此外，公司積極布局裸眼3D高清大屏廣告，目前已在廣州、太原、貴陽(yáng)等地投入運(yùn)營(yíng)3塊大屏，有望開辟第二成長(zhǎng)曲線。預(yù)計(jì)公司2022-20235.風(fēng)險(xiǎn)提示宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期：廣告市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)密切相關(guān)，若國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，或削弱廣告主廣告投放信心，進(jìn)而對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響；疫情反復(fù)影響居民高鐵出行意愿：若各地持續(xù)出現(xiàn)疫情反復(fù)的事件，或?qū)⒂绊懢用窀哞F出行意愿，進(jìn)而對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響；媒體資源使用權(quán)采購(gòu)價(jià)格大幅上漲或后期無(wú)法續(xù)約：若媒體資源采購(gòu)價(jià)格出現(xiàn)大幅度上漲，將增加公司運(yùn)營(yíng)成本，進(jìn)而對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響；若公司無(wú)法中標(biāo)媒體資源，將失去重要站點(diǎn)的廣告資源，進(jìn)而對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。喝敉袠I(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手以價(jià)格戰(zhàn)形式搶占市場(chǎng)份額，將對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。兆訊傳媒(301102)深度報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。15表14：公司盈利預(yù)測(cè)簡(jiǎn)表(截至2023/1/17)科目(百萬(wàn)元)2021A2022E2023E2024E營(yíng)業(yè)總收入619.08646.94874.921191.21營(yíng)業(yè)總成本357.79416.51511.03689.33營(yíng)業(yè)成本250.63278.45360.89487.30營(yíng)業(yè)稅金及附加2.532.653.594.88銷售費(fèi)用78.46109.98118.11160.81管理費(fèi)用16.5717.3419.6923.82研發(fā)費(fèi)用11.8812.9415.3120.85財(cái)務(wù)費(fèi)用資產(chǎn)減值損失0.000.000.000.00其他經(jīng)營(yíng)收益2.092.002.002.00公允價(jià)值變動(dòng)凈收益0.000.000.000.00投資凈收益0.000.000.000.00其他收益2.092.002.002.00營(yíng)業(yè)利潤(rùn)260.13227.43362.89500.89加營(yíng)業(yè)外收入5.455.005.005.00減營(yíng)業(yè)外支出0.040.050.050.05利潤(rùn)總額265.54232.38367.84505.84減所得稅24.9021.2333.6246.23凈利潤(rùn)240.64211.15334.22459.60減少數(shù)股東損益0.000.000.000.00歸母公司所有者的凈利潤(rùn)240.64211.15334.22459.60基本每股收益(元)1.201.061.672.30PE(倍)32.5537.0923.4317.04數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，東莞證券研究所兆訊傳媒(301102)深度報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。16東莞證券研究報(bào)告評(píng)級(jí)體系：公司投資評(píng)級(jí)買入預(yù)計(jì)未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)于市場(chǎng)指數(shù)15%以上增持預(yù)計(jì)未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)于市場(chǎng)指數(shù)5%-15%之間持有預(yù)計(jì)未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，股價(jià)表現(xiàn)介于市場(chǎng)指數(shù)±5%之間減持預(yù)計(jì)未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，股價(jià)表現(xiàn)弱于市場(chǎng)指數(shù)5%以上無(wú)評(píng)級(jí)因無(wú)法獲取必要的資料，或者公司面臨無(wú)法預(yù)見結(jié)果的重大不確定性事件，或者其他原因，導(dǎo)致無(wú)法給出明確的投資評(píng)級(jí)；股票不在常規(guī)研究覆蓋范圍之內(nèi)行業(yè)投資評(píng)級(jí)超配預(yù)計(jì)未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)于市場(chǎng)指數(shù)10%以