2022年行業(yè)分析旅游業(yè)：行業(yè)在奧運(yùn)盛宴中景氣上升

旅游業(yè)：行業(yè)在奧運(yùn)盛宴中景氣上升我國旅游行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入新的進(jìn)展階段——休閑游

從世界旅游強(qiáng)國的進(jìn)展歷程來看，旅游行業(yè)一般要經(jīng)受“觀光游-休閑游-度假游”三個(gè)進(jìn)展階段。目前我國旅游行業(yè)開頭進(jìn)入休閑游進(jìn)展階段。2022年是我國旅游行業(yè)的“休閑元年”。我國旅游行業(yè)在四個(gè)方面正發(fā)生深刻的變化。第一，旅游產(chǎn)品的創(chuàng)新與升級步伐加快。其次，旅游產(chǎn)業(yè)的品牌化提升力度加大。第三，旅游企業(yè)集團(tuán)化趨勢明顯。第四，全國旅游區(qū)域化趨勢明顯。

我國旅游行業(yè)的成長空間還很大

國家旅游局認(rèn)為我國旅游行業(yè)中期（2022年-2022年）進(jìn)展速度是年均增長10%。根據(jù)以往閱歷來看，國家旅游局的猜測數(shù)據(jù)一般偏保守。目前，旅游行業(yè)已經(jīng)成為我國國民經(jīng)濟(jì)生活中的一個(gè)亮點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值在GDP中的比例達(dá)到4.3%，但是世界旅游業(yè)總產(chǎn)值占全球GDP的比例在10%左右。與世界旅游業(yè)的進(jìn)展水平相比，我國旅游業(yè)的進(jìn)展?jié)摿€特別大。而且，世界旅游組織猜測，到2022年，我國將成為世界排名第一的旅游目的地國家，同時(shí)成為世界第四大客源國。

奧運(yùn)會的舉辦使得旅游行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級步伐加快

奧運(yùn)會的舉辦使得基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善，并且將促進(jìn)住宿業(yè)的進(jìn)展。北京承辦奧運(yùn)會將極大地提高北京的城市形象和國際知名度，給北京乃至中國旅游業(yè)的進(jìn)展帶來新一輪增長的重大機(jī)遇。

奧運(yùn)對北京旅游業(yè)進(jìn)展促進(jìn)作用正日益顯現(xiàn)。

奧運(yùn)盛宴中的最大受益者

對于旅游行業(yè)來說，2022年注定是一個(gè)不平凡的年度。屆時(shí)，全世界人民（包括投資人）的目光都將投向中國，投向北京，由于那里有全球最大的體育盛事——奧林匹克夏季奧運(yùn)會。我們認(rèn)為奧運(yùn)盛宴中的最大受益者是：首旅股份、全聚德、中青旅。

人民幣升值背景下的旅游資源

我們認(rèn)為，在人民幣升值過程，旅游資源的價(jià)值必定凸現(xiàn)。

我們建議，在這個(gè)投資主題下，投資人重點(diǎn)關(guān)注：桂林旅游、峨眉山、三特索道。

我國旅游行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入新的進(jìn)展階段——休閑游

2022年是我國旅游行業(yè)的“休閑元年”

從世界旅游強(qiáng)國的進(jìn)展歷程來看，旅游行業(yè)一般要經(jīng)受“觀光游-休閑游-度假游”三個(gè)進(jìn)展階段。當(dāng)人均GDP達(dá)到1000美元時(shí)，觀光游劇增；當(dāng)人均GDP達(dá)到2000美元時(shí)，休閑游驟升；當(dāng)人均GDP達(dá)到3000美元時(shí)，度假游漸旺。2022年，我國人均GDP達(dá)到2058美元?？梢赃@樣說，我國的旅游行業(yè)開頭進(jìn)入休閑游進(jìn)展階段。

2022年杭州休博會的勝利舉辦好像成為我國旅游行業(yè)新時(shí)期的到來的一個(gè)“標(biāo)志”。2022年4月22日至10月22日，2022杭州世界休閑博覽會在杭州勝利舉辦。同時(shí)，第九屆世界休閑大會也于2022年10月15-20日在杭州進(jìn)行?？梢赃@樣說，休閑正轉(zhuǎn)變?nèi)祟惿?。人類休閑方式的變化正深刻地影響旅游行業(yè)的進(jìn)展。

旅游行業(yè)新時(shí)期的一些特點(diǎn)

我們認(rèn)為，在休閑游進(jìn)展階段，我國旅游行業(yè)在四個(gè)方面正發(fā)生深刻的變化。第一，旅游產(chǎn)品的創(chuàng)新與升級步伐加快。例如，在溫泉產(chǎn)品開發(fā)方面，桂林旅游開發(fā)了龍勝溫泉，峨眉山開發(fā)了紅珠山溫泉度假村，國旅聯(lián)合開發(fā)了湯山溫泉度假村。還有高爾夫產(chǎn)品，如九龍山在浙江九龍山開發(fā)高爾夫球場（已出售）。另外，蘭州民百即擬定向增發(fā)的收購項(xiàng)目富春江旅游股份公司開發(fā)的天目溪漂流，西藏旅游開發(fā)的雅江大峽谷探險(xiǎn)等等。

休閑度假旅游產(chǎn)品正以一種前所未有的速度呈現(xiàn)在消費(fèi)者面前。其次，旅游產(chǎn)業(yè)的品牌化提升力度加大。在消費(fèi)升級的過程中，消費(fèi)者的品牌意識日益增加，從而促使生產(chǎn)企業(yè)提高產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)意識，提升“品牌”價(jià)值。第三，旅游企業(yè)集團(tuán)化趨勢明顯。目前，我國形成了北京的首旅集團(tuán)、上海的錦江國際集團(tuán)、廣州的嶺南國際企業(yè)集團(tuán)等一系列知名的旅游集團(tuán)。第四，全國旅游區(qū)域化趨勢明顯。這是我國經(jīng)濟(jì)區(qū)域化所打算的，旅游經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)協(xié)同性也比較強(qiáng)。

我國旅游行業(yè)供需驅(qū)動因素的驅(qū)動力在加強(qiáng)

展望旅游行業(yè)08年的進(jìn)展，我們認(rèn)為，影響行業(yè)供求關(guān)系的驅(qū)動因素得到進(jìn)一步的改善，其驅(qū)動力有加強(qiáng)的趨勢，行業(yè)景氣度有望持續(xù)攀升。

我們先看來自需求方面的驅(qū)動因素。需求方的因素主要是兩個(gè)，一是有錢，二是有時(shí)間?！坝绣X”可以從人均可支配收入或者人均GDP來考察。2022年，我國人均GDP已經(jīng)達(dá)到2058美元。中國經(jīng)濟(jì)正處于高速進(jìn)展階段，人均GDP只會越來越高，中國消費(fèi)者的“錢袋子”只會越來越“鼓”，中國旅游者的出游率將會提升，人均消費(fèi)金額也將增加。“有時(shí)間”可以從國家的休假制度來考察。據(jù)新華社報(bào)道，2022年12月7日召開的國務(wù)院常務(wù)會議審議并原則通過了《國務(wù)院關(guān)于修改〈全國年節(jié)及紀(jì)念日放假方法〉的打算（草案）》和《職工帶薪年休假條例（草案）》。會議打算，上述法規(guī)草案經(jīng)進(jìn)一步修改后，由國務(wù)院公布施行。從明年開頭，我國全年公共假期將達(dá)到115天，公共假期將占到全年的三分之一；而且，職工帶薪休假制度有望落實(shí)。雖然取消“五一”長假，對長途旅游需要有些許不利影響，但是五個(gè)三天的“小長假”（元旦、清明、國際勞動節(jié)、端午、中秋）的形成對中短途旅游需求的提振是特別有利的，更重要的是帶薪休假制度的落實(shí)使得旅游者可以更加人性化地支配家庭及個(gè)人活動，從而激發(fā)中短途旅游需求尤其是長途旅游需求。

我們再看來自供應(yīng)方面的驅(qū)動因素。供應(yīng)方的因素主要是兩個(gè)，一是基礎(chǔ)設(shè)施的改善使得旅游活動更加舒適和便捷，二是旅游行業(yè)得到政府政策的大力扶持。隨著國民經(jīng)濟(jì)的不斷進(jìn)展，我國基礎(chǔ)設(shè)施尤其是公共設(shè)施不斷改善，旅游目的地的易達(dá)性不斷提高，旅游活動更加便捷。例如徽杭高速大路的開通之后，杭州到黃山的路程縮短至兩個(gè)半小時(shí)，這將有助于上海名城、杭州名湖、黃山名山“三名”國際旅游線路的形成。2022年，黃山旅游（600054）全年累計(jì)接待入山游客181.2萬人次，同比增長5.99%。另外，桂林旅游（000978）也將由于交通條件的改善得到極大的進(jìn)展。廣州—賀州高速大路、桂林—梧州高速大路將在2022年和2022年通車，交通條件進(jìn)一步改善，有利于桂林旅游業(yè)及公司控股60%的賀州溫泉旅游有限責(zé)任公司的進(jìn)展。

我國正從旅游大國向旅游強(qiáng)國邁進(jìn)，旅游行業(yè)得到各級政府的大力扶持。

除了在國際溝通和國際合作中扮演重要角色之外，旅游業(yè)在擴(kuò)大內(nèi)需、增加就業(yè)、促進(jìn)區(qū)域間經(jīng)濟(jì)和社會協(xié)調(diào)進(jìn)展等方面發(fā)揮了樂觀的作用，并得到政府和社會各界的普遍重視。國家在產(chǎn)業(yè)政策制定方面也一再向旅游業(yè)傾斜，以促進(jìn)其健康、穩(wěn)定、快速地進(jìn)展。這種政策傾斜主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面。一是體現(xiàn)在國債政策上。前幾年我國共發(fā)行了6500億元長期建設(shè)國債，2022年發(fā)行了1500億元，2022年國債總額下降為1400億元。在我國逐步淡出樂觀財(cái)政政策的背景下，2022年的旅游國債為20億元，是2022年8億元的兩倍多。由此可見，政府大力進(jìn)展旅游行業(yè)的良苦專心。在中央政策的刺激下，各地方政府進(jìn)展旅游業(yè)的樂觀性也越來越高。二是體現(xiàn)在近幾年來國家制訂的公民假期政策和出境旅游政策上。國家調(diào)整公共假期和確定春節(jié)、五一、十一三個(gè)長假期的政策，不僅確定休閑度假為公民的正值消費(fèi)，而且還為公民旅游消費(fèi)供應(yīng)時(shí)間上的保證，其鼓舞傾向特別明顯。在出境旅游政策方面，出境旅游目的地范圍不斷擴(kuò)大，護(hù)照和通行證申領(lǐng)手續(xù)不斷簡化，外匯管制不斷放松。這些做法為公民出境旅游供應(yīng)了便利。

我國旅游行業(yè)的成長空間還很大

國家旅游局局長邵琪偉在“2022年全國旅游工作會議”上提出中國旅游業(yè)進(jìn)展“十一五”規(guī)劃的目標(biāo)為：

實(shí)現(xiàn)入境旅游人數(shù)和入境過夜旅游者人數(shù)年均增長8%，國際旅游收入年均12%；國內(nèi)旅游人數(shù)年均增長8%，國內(nèi)旅游收入年均增長10%；旅游總收入實(shí)現(xiàn)年均增長10%。到2022年，國際旅游收入達(dá)到530億美元，國內(nèi)旅游收入達(dá)到8500億元，旅游總收入達(dá)到12700億元。每年旅游新吸納就業(yè)人員50萬人，到2022年旅游直接就業(yè)人數(shù)達(dá)到1000萬人。

換言之，國家旅游局認(rèn)為旅游行業(yè)中期（2022年-2022年）進(jìn)展速度是年均增長10%。根據(jù)以往閱歷來看，國家旅游局的猜測數(shù)據(jù)一般偏保守。

另外一組數(shù)據(jù)也值得投資人關(guān)注。目前，旅游行業(yè)已經(jīng)成為我國國民經(jīng)濟(jì)生活中的一個(gè)亮點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值在GDP中的比例達(dá)到4.3%，但是世界旅游業(yè)總產(chǎn)值占全球GDP的比例在10%左右。與世界旅游業(yè)的進(jìn)展水平相比，我國旅游業(yè)的進(jìn)展?jié)摿€特別大。

此外，據(jù)世界旅游組織猜測，到2022年，我國將成為世界第一位最大的旅游目的地，同時(shí)也將成為第四大客源輸出國。屆時(shí)，我國接待過夜旅游者人數(shù)將達(dá)到13710萬人次，占世界市場份額高達(dá)8.6%，而2022年這一數(shù)字僅為4991萬人次；同時(shí)，我國出境旅游人數(shù)將達(dá)到1億人次，占世界市場份額10.2%，而2022年這一數(shù)字僅為3452.36萬人次。由此觀之，我國旅游行業(yè)的進(jìn)展空間還特別大。

奧運(yùn)會的舉辦使得旅游行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級步伐加快

奧運(yùn)激發(fā)旅游行業(yè)進(jìn)展的驅(qū)動因素

我們在前文中分析過旅游行業(yè)進(jìn)展的一個(gè)重要驅(qū)動因素就是基礎(chǔ)設(shè)施的不斷完善。2022年出版的《北京奧運(yùn)經(jīng)濟(jì)討論》一書透露，依據(jù)北京申奧報(bào)告財(cái)政預(yù)算和北京“十五”方案的數(shù)據(jù)顯示，對奧運(yùn)總投入將達(dá)2800億元人民幣，其中北京市政府將對市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入1800億元人民幣，為2022年奧運(yùn)會制造良好的環(huán)境。在這1800億元人民幣中，有900億元用于修建地鐵、輕軌、高速大路、機(jī)場等，打造四通八達(dá)的快速交通網(wǎng)；450億元用于環(huán)境治理，兌現(xiàn)“綠色奧運(yùn)”的承諾；300億元用于信息化建設(shè)，奠定“數(shù)字北京”的基礎(chǔ)；初步實(shí)現(xiàn)電子政務(wù)、電子商務(wù)、信息化社區(qū)和遠(yuǎn)程教育，兌現(xiàn)“科技奧運(yùn)”的承諾；其余150億元將用于水電氣熱等生活設(shè)施的建設(shè)和改造。

可以推斷，隨著基礎(chǔ)設(shè)施的不斷完善，旅游活動將更加便捷和舒適，“供應(yīng)制造需求”，旅游需求將會因此越來越旺。

奧運(yùn)會的舉辦極大地促進(jìn)住宿業(yè)的進(jìn)展。依據(jù)奧組委的要求，到2022年北京舉辦奧運(yùn)會時(shí)星級飯店應(yīng)達(dá)到800家，客房數(shù)應(yīng)達(dá)到13萬間。截至2022年底，北京共有星級飯店652家，客房數(shù)10.97萬間。為了彌補(bǔ)供應(yīng)與需求之間的差距，北京市政府的選擇不是多蓋新酒店，而是通過促進(jìn)社會旅館、低星級酒店的升級改造等途徑來解決。目前北京除了有652家星級飯店之外，還有4000家（40萬張床位）非星級旅店旅館。然而，現(xiàn)在這4000家非星級旅店旅館的問題是：硬件水平不高，衛(wèi)生條件較差，服務(wù)不規(guī)范，平安有隱患，知名度不夠。

因此，很少有外國人光顧?？焖偬嵘@些非星級旅店旅館的軟、硬件水平，加大其知名度，使之成為星級飯店的重要補(bǔ)充，就成為政府當(dāng)局首先考慮的問題。有消息透露，商務(wù)部有關(guān)進(jìn)展經(jīng)濟(jì)型飯店的住宿業(yè)的規(guī)定已經(jīng)出臺，商務(wù)部、市商務(wù)局牽頭九個(gè)部門制定的《北京市旅館行業(yè)經(jīng)營管理規(guī)范》已進(jìn)入會簽階段，在2022年底前使90%的非星級住宿設(shè)施全部達(dá)標(biāo)。毫不夸張地說，北京奧運(yùn)會的舉辦促進(jìn)了我國住宿業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級。

北京承辦奧運(yùn)會將極大地提高北京的城市形象和國際知名度，給北京乃至中國旅游業(yè)的進(jìn)展帶來新一輪增長的重大機(jī)遇。舉辦奧運(yùn)會能夠增加北京的國際交往和溝通力量。奧運(yùn)會是世界上最大的綜合性賽會，全球200個(gè)國家和地區(qū)都參加其中，在舉辦奧運(yùn)會過程中，將給我們帶來全球化的視野。奧運(yùn)會將使北京更加開放和布滿活力。同時(shí)，舉辦奧運(yùn)會也為北京樹立良好的國際形象供應(yīng)了難得的機(jī)遇。讓世界了解中國，讓中國了解世界。奧運(yùn)會的主辦必將激發(fā)世界旅游者來華旅游需求。

奧運(yùn)對北京旅游業(yè)進(jìn)展促進(jìn)作用日益彰顯

奧運(yùn)對北京旅游業(yè)進(jìn)展促進(jìn)作用日益顯現(xiàn)，2022年北京全年接待入境游客390.3萬人次，增長7.5%。

根據(jù)北京市“十一五”旅游進(jìn)展目標(biāo)，2022年至2022年，接待海外游客年均遞增8%，旅游外匯收入年均遞增9%；接待國內(nèi)游客（不含北京市民在京游）年均遞增6%，國內(nèi)旅游收入年均遞增7%。

奧運(yùn)給北京市旅游業(yè)進(jìn)展帶來歷史機(jī)遇。北京承辦奧運(yùn)會將極大地提高北京的城市形象和國際知名度，給北京旅游業(yè)進(jìn)展帶來新一輪增長的重大機(jī)遇。“綠色奧運(yùn)”、“科技奧運(yùn)”、“人文奧運(yùn)”理念的提出為北京旅游業(yè)注入了新的內(nèi)涵。奧運(yùn)會的勝利舉辦需要北京旅游發(fā)揮重要的服務(wù)功能，同時(shí)北京旅游也將借助奧運(yùn)契機(jī)，加快旅游行業(yè)與國際標(biāo)準(zhǔn)接軌的步伐。隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的步伐加快、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的高速進(jìn)展和中國入世過渡期的結(jié)束，我國的國際旅游市場更加活躍，國際往來快速增加，為北京旅游業(yè)的雙邊與多邊合作制造了更多商機(jī)。

投資主題1：奧運(yùn)盛宴中的最大受益者

對于旅游行業(yè)來說，2022年注定是一個(gè)不平凡的年度。屆時(shí)，全世界人民（包括投資人）的目光都將投向中國，投向北京，由于那里有全球最大的體育盛事——奧林匹克夏季奧運(yùn)會。我們在前文論述過，奧運(yùn)會的舉辦將促使旅游行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級步伐加快。那么，2022年在旅游板塊中必定產(chǎn)生這樣一個(gè)投資主題：誰是奧運(yùn)盛宴中的最大受益者？我們的答案是：首旅股份、全聚德、中青旅。

首旅股份（600258）：“住”在北京

我們認(rèn)為，首旅股份具有兩個(gè)所獨(dú)有的競爭優(yōu)勢。第一，公司背靠中國最大的旅游集團(tuán)公司——首旅集團(tuán)。

首旅集團(tuán)是全國旅游業(yè)中資產(chǎn)規(guī)模最大的企業(yè)集團(tuán)之一，是推動北京市旅游業(yè)進(jìn)展的龍頭企業(yè)，集團(tuán)旗下有一批知名度高、影響力大的企業(yè)。作為首旅集團(tuán)在資本市場上的窗口企業(yè)，首旅股份的資產(chǎn)規(guī)模只占集團(tuán)資產(chǎn)的非常之一，市場對其始終具有資產(chǎn)注入預(yù)期，其外延式增長潛力巨大。大股東和上海的錦江國際集團(tuán)、廣州的嶺南國際企業(yè)集團(tuán)構(gòu)成我國旅游行業(yè)第一方陣。其次，公司擁有一個(gè)高品質(zhì)的旅游資源組合：南山景區(qū)、北京展覽館、民族飯店、京倫飯店，以及即將收購的和平賓館、新僑飯店和前門飯店。公司麾下的這些資產(chǎn)業(yè)務(wù)均有“市場經(jīng)濟(jì)專利”，其盈利力量在市場競爭中越來越強(qiáng)。更讓投資人關(guān)注的是，這些資產(chǎn)本身具有特別強(qiáng)的增值潛力?？梢赃@樣說，公司現(xiàn)有資產(chǎn)質(zhì)量特別高，盈利力量強(qiáng)，增值空間大。

首旅股份價(jià)值驅(qū)動因素主要有三個(gè)。第一，08年北京奧運(yùn)會提升公司價(jià)值。首先，奧運(yùn)經(jīng)濟(jì)提升公司品牌價(jià)值；再者，奧運(yùn)經(jīng)濟(jì)提升公司的服務(wù)意識和管理水平；當(dāng)然，奧運(yùn)經(jīng)濟(jì)給公司帶來巨大的商業(yè)機(jī)會。其次，首旅集團(tuán)方案向上市公司注入酒店類資產(chǎn)。雖然目前公司利用公開增發(fā)A股募集資金僅僅收購和平賓館、新僑飯店和前門飯店，但是我們認(rèn)為，集團(tuán)的這種注資行為僅僅是開頭，而不是結(jié)束。第三，酒店物業(yè)資產(chǎn)升值空間大。我們曾經(jīng)作過估算，京倫飯店目前的市場價(jià)值是其賬面價(jià)值的6倍。北京酒店物業(yè)正處于資產(chǎn)升值的“黃金期”，其增值空間巨大。第四，酒店價(jià)格在奧運(yùn)會前后持續(xù)上漲。

2022年北京奧運(yùn)會對酒店業(yè)的拉動作用已經(jīng)開頭提前顯現(xiàn)。2022年，民族飯店平均房價(jià)由去年同期的404元上漲至508元，上漲幅度達(dá)到25.7%。北京奧組委簽約飯店的售價(jià)將比目前的平均水平上漲1.4-1.6倍左右。

民族飯店、京倫飯店均是北京奧組委簽約飯店。包括雅典、悉尼、鹽湖城和都靈在內(nèi)的前幾屆奧運(yùn)會主辦城市,在奧運(yùn)會期間飯店售價(jià)都比平常水平上漲了2-3倍。簽約酒店有兩大好處。一是，鎖定價(jià)格和客房數(shù)量。例如，民族飯店70%的客房已經(jīng)被奧組委預(yù)訂用于2022年的奧運(yùn)會接待（可能有調(diào)整）。二是，餐飲會議等收入增加。

由于奧運(yùn)會期間各種新聞發(fā)布會和慶祝會比較多，簽約酒店將從中受益。

我們猜測，首旅股份07年、08年、09年每股收益分別為0.66元、1.09元、1.21元，賜予“增持”投資評級。

全聚德（002186）：“吃”在北京

我們認(rèn)為，全聚德所獨(dú)有的競爭優(yōu)勢有兩個(gè)。第一，百年老字號，品牌價(jià)值大。中華老字號“全聚德”，創(chuàng)建于1864年。在143年里，全聚德菜品經(jīng)過不斷創(chuàng)新進(jìn)展，形成了以獨(dú)具特色的全聚德烤鴨為龍頭，集“全鴨席”和400多道特色菜品于一體的全聚德菜系，備受各國元首、政府官員、社會各界人士及國內(nèi)外游客寵愛，被譽(yù)為“中華第一吃”。其次，公司所擁有的門店物業(yè)資產(chǎn)增值潛力大，而且門店內(nèi)擁有的古玩字畫價(jià)值不行估量。公司在北京的三大主力門店——前門店、和平門店、王府井店，全部位于北京市最繁華的商業(yè)區(qū)，而且公司擁有這三家門店的物業(yè)全部權(quán)。

這些門店不僅成為公司營銷的橋頭堡，而且還給公司產(chǎn)生大量的現(xiàn)金流，其物業(yè)資產(chǎn)還在不斷增值。此外，海內(nèi)外名人在公司門店內(nèi)還留下了大量的古玩字畫，其潛在價(jià)值不行估量。

全聚德價(jià)值驅(qū)動因素有四個(gè)。第一，連鎖門店3年內(nèi)達(dá)到100家。其次，公司目前擁有三元金星肉食品加工基地和全聚德仿膳食品生產(chǎn)基地，建立了配送中心，形成了一體化的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。第三，IPO項(xiàng)目的盈利力量強(qiáng)，第四，奧運(yùn)會將提升公司價(jià)值。

我們猜測，全聚德07年、08年、09年每股收益分別為0.44元、0.64元、0.83元，賜予“增持”投資評級。

中青旅（600138）：“游”在北京

我們認(rèn)為，中青旅所獨(dú)有的競爭優(yōu)勢有兩個(gè)。第一，創(chuàng)立“中青旅聯(lián)盟”，整合旅游行業(yè)資源，成為特有的進(jìn)展模式。2022年上半年，公司在多年運(yùn)作中青旅聯(lián)盟的閱歷基礎(chǔ)上成立了聯(lián)盟旅游分公司，力求實(shí)現(xiàn)聯(lián)盟旅游業(yè)務(wù)由體外到體內(nèi)的轉(zhuǎn)變。聯(lián)盟公司定位于同業(yè)B-B批發(fā)市場，依托中青旅及中青旅聯(lián)盟的資源，通過業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新和組織機(jī)構(gòu)完善，為中青旅實(shí)現(xiàn)真正意義上的批發(fā)商供應(yīng)實(shí)體支撐。聯(lián)盟公司成立后，間續(xù)在組團(tuán)業(yè)務(wù)方面發(fā)布了中青旅聯(lián)盟海南、桂林、內(nèi)蒙系列產(chǎn)品，在地接業(yè)務(wù)方面發(fā)布了中青旅聯(lián)盟北京地接產(chǎn)品，目前各產(chǎn)品在同業(yè)市場的推廣已初步取得規(guī)模效應(yīng)和競爭優(yōu)勢。其次，公司擁有一個(gè)以CEO蔣建寧先生為核心的優(yōu)秀管理團(tuán)隊(duì)。這個(gè)管理團(tuán)隊(duì)銳意進(jìn)取，使得公司脫胎換骨，成為一個(gè)創(chuàng)新力量特別強(qiáng)的旅游企業(yè)。

中青旅價(jià)值驅(qū)動因素在于以下四個(gè)方面。第一，收購風(fēng)采科技、浙江烏鎮(zhèn)，建設(shè)中青旅大廈，構(gòu)建“市場經(jīng)濟(jì)專利”。其次，品牌價(jià)值高，在“高壁壘”的會議嘉獎旅游市場上獨(dú)占鰲頭。第三，產(chǎn)業(yè)協(xié)同性高，中青旅山水酒店進(jìn)展前景看好。第四，北京奧運(yùn)會的召開使得入境旅游業(yè)務(wù)量大幅度增長。

我們猜測，中青旅07年、08年、09年每股收益分別為0.52元、0.74元、0.90元，賜予“增持”投資評級。

投資主題2：人民幣升值背景下的旅游資源

目前，投資人都在熱議“人民幣升值”這個(gè)話題。大家達(dá)成了一個(gè)廣泛的共識：人民幣將處在一個(gè)較長時(shí)期的升值過程中。我們認(rèn)為，在人民幣升值過程，旅游資源的價(jià)值必定凸現(xiàn)。我們建議，在這個(gè)投資主題下，投資人重點(diǎn)關(guān)注：桂林旅游、峨眉山、三特索道。

桂林旅游（000978）：并購成就景區(qū)龍頭

我們認(rèn)為，桂林旅游所獨(dú)有的競爭優(yōu)勢有三個(gè)。第一，公司身處中國旅游經(jīng)濟(jì)最活躍的地區(qū)——桂林，公司的進(jìn)展得到當(dāng)?shù)卣亩αχС?；其次，公司擁有一個(gè)以董事長陳青光先生為核心的優(yōu)秀管理團(tuán)隊(duì)；第三，公司擁有高品質(zhì)的旅游資源組合：龍勝溫泉、龍脊梯田、銀子巖、豐魚巖、賀州溫泉、漓江游船、琴潭客運(yùn)站、新奧燃?xì)猓?0%）、井岡山（40%）、七星公園和象山公園合作項(xiàng)目，即將收購的漓江大瀑布飯店、“兩江四湖”環(huán)城水系項(xiàng)目、天門山、桂林愚自樂園。

桂林旅游價(jià)值驅(qū)動因素有四個(gè)。第一，預(yù)期收購“兩江四湖”游船項(xiàng)目，意義相當(dāng)于桂林市旅游資源整體上市。其次，漓江游船票價(jià)預(yù)期上調(diào)。

漓江游船票價(jià)已經(jīng)有7年沒有調(diào)整價(jià)格了，其調(diào)價(jià)預(yù)期比較劇烈。第三，井岡山預(yù)期在明年IPO。第四，大桂林交通條件進(jìn)一步改善。比如，桂林兩江國際機(jī)場的擴(kuò)建工程已于2022年8月完工，啟用后可起降波音747、A380等大型客機(jī)；廣州—賀州高速大路將在2022年通車；桂林—梧州高速大路將在2022年通車。過境桂林的昆（明）汕（頭）高速大路也正在建設(shè)中。

我們猜測，桂林旅游07年、08年、09年每股收益分別為0.31元、0.44元、0.58元，賜予“增持”投資評級。

峨眉山（000888）：門票提價(jià)預(yù)期劇烈

以2022年12月10日的收盤價(jià)計(jì)算，黃山旅游的市值為135.70億元，而峨眉山的市值為34.57億元，只有黃山旅游市值的25%。我們認(rèn)為，峨眉山的企業(yè)價(jià)值有被市場嚴(yán)峻低估的可能。

我們認(rèn)為，峨眉山所獨(dú)有的競爭優(yōu)勢有兩個(gè)。第一，獨(dú)具特色的景區(qū)資源。峨眉山是我國的四大佛教名山之一。它以美麗的自然風(fēng)光、悠久的佛教文化、豐富的動植物資源、獨(dú)特的地質(zhì)地貌而著稱于世。被人們稱之為“仙山佛國”、“植物王國”、“動物樂園”、“地質(zhì)博物館”等，素有“峨眉天下秀”之美譽(yù)。1996年12月6日被列入《世界自然與文化遺產(chǎn)名錄》。其次，十方普賢像開光極大的提升景區(qū)的旅游價(jià)值。這座由臺灣聞名建筑師李祖原設(shè)計(jì)、重達(dá)350噸的銅像已于2022年6月18日勝利進(jìn)行了盛大的開光典禮。在開光大典現(xiàn)場，一位資深旅游專家贊嘆：“峨眉山十方普賢是迄今為止我所見過的最具藝術(shù)性和視覺沖擊力的佛教造像?？梢源竽懙夭聹y，數(shù)百年之后，十方普賢肯定會在藝術(shù)價(jià)值和文物價(jià)值上同時(shí)與中國其他聞名佛教造像比肩。”他說，金頂華藏寺的恢復(fù)重建和十方普賢落座金頂，完善地演繹了既體現(xiàn)當(dāng)代人有所作為，又切實(shí)惠及后代子孫的“傳承與弘揚(yáng)，愛護(hù)與利用”的先進(jìn)理念，堪稱遺產(chǎn)愛護(hù)與旅游開發(fā)有機(jī)結(jié)合的典范。這不僅將大大提升金頂景區(qū)的文化品位，而且將極大地鞏固和完善峨眉山作為聞名觀光旅游目的地的形象；在峨眉山觀光旅游“強(qiáng)者恒強(qiáng)，強(qiáng)者更強(qiáng)”的基礎(chǔ)上，同時(shí)憑借峨眉山近年在中山區(qū)和低山區(qū)產(chǎn)品打造的豐碩成果，還將帶動峨眉山旅游加速進(jìn)入觀光旅游、度假旅游、特種旅游兼容并重的新境界，全面塑造世界聞名、魅力獨(dú)具的綜合型旅游