第二章財務(wù)報表分析

會計學(xué)1第二章財務(wù)報表分析一、資產(chǎn)負(fù)債表

▲資產(chǎn)負(fù)債表是用來反映公司某一特定日期（月末、季末、年末）財務(wù)狀況的一種靜態(tài)報表?！幹埔罁?jù)：資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益▲作用：了解公司擁有的經(jīng)濟(jì)資源及其分布狀況；分析公司的資本來源及其構(gòu)成比例；預(yù)測公司資本的變現(xiàn)能力、償債能力和財務(wù)彈性。第1頁/共51頁二.利潤表▲總括反映公司一定期間（月份、年份）內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營成果的動態(tài)報表?！幹埔罁?jù)：收入－費(fèi)用=利潤▲作用：了解公司一定時期的收益、成本耗費(fèi)及經(jīng)營成果；分析公司的發(fā)展趨勢和盈利能力；考核公司管理人員的經(jīng)營業(yè)績。第2頁/共51頁三.現(xiàn)金流量表▲現(xiàn)金流量表是反映公司在一定會計期間內(nèi)現(xiàn)金的流入量、流出量以及凈流量的動態(tài)報表。▲編制依據(jù)：現(xiàn)金流入量—現(xiàn)金流出量＝現(xiàn)金凈流量▲作用：分析公司在一定時期內(nèi)現(xiàn)金的生成能力和使用方向；反映現(xiàn)金在流動中的增減變動狀況，說明資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益變動對現(xiàn)金的影響；從現(xiàn)金流量的角度揭示公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果。第3頁/共51頁四、報表附注

▲報表附注是指對財務(wù)報表編制基礎(chǔ)、編制依據(jù)、編制原則和方法及主要項目所作的解釋。▲基本內(nèi)容：會計政策和會計估計及其變更情況的說明；重大會計差錯更正的說明；關(guān)鍵計量假設(shè)的說明；或有事項和承諾事項的說明；資產(chǎn)負(fù)債表日后事項的說明；關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的說明；重要資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及其出售的說明；公司合并、分立的說明；重大投資、融資活動的說明；財務(wù)報表重要項目的說明；有助于理解和分析財務(wù)會計報表需要說明的其他事項。第4頁/共51頁五、財務(wù)情況說明書財務(wù)情況說明書基本內(nèi)容：公司生產(chǎn)經(jīng)營的基本情況；利潤實現(xiàn)和分配情況；資本增減和周轉(zhuǎn)情況；對公司財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量有重大影響的其他事項等。第5頁/共51頁

財務(wù)報表與公司經(jīng)濟(jì)活動的關(guān)系第6頁/共51頁第二節(jié)財務(wù)報表分析的內(nèi)容和方法

財務(wù)報表分析是指一定的報表分析主體以財務(wù)報表為主要依據(jù)，采取一定的標(biāo)準(zhǔn)和系統(tǒng)科學(xué)的分析方法，對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動和財務(wù)狀況進(jìn)行綜合評價的過程，其目的是了解過去、評價現(xiàn)在和預(yù)測未來，為報表使用者的各項決策行動提供依據(jù)。第7頁/共51頁一、財務(wù)分析的主體財務(wù)報表分析的主體，也就是報表的使用人，通常情況下，一般包括企業(yè)的債權(quán)人、權(quán)益投資人、企業(yè)內(nèi)部經(jīng)理人員、政府經(jīng)濟(jì)管理機(jī)構(gòu)以及其他與企業(yè)有利益關(guān)系的人士。他們出于不同目的使用財務(wù)報表，因此需要的信息不同，關(guān)注的角度不同，采用的分析程序和方法也會有一定的差別。第8頁/共51頁財務(wù)報表分析的主體（一）債權(quán)人債權(quán)人是指提供信用給企業(yè)并得到企業(yè)還款承諾的人。債權(quán)人主要包括提供銀行信用的金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人和提供商業(yè)信用的商業(yè)債權(quán)人，他們尤其關(guān)心企業(yè)是否具有償還債務(wù)的能力。債權(quán)人根據(jù)其提供的債務(wù)期限還可以分為短期債權(quán)人和長期債權(quán)人，他們分別提供不超過一年期的短期信用和一年期以上的長期信用。第9頁/共51頁（二）權(quán)益投資人權(quán)益投資人一般是指企業(yè)的所有者或普通股東。他們投資于企業(yè)的目的是為了擴(kuò)大自己的財富，他們不僅要求希望保全投資企業(yè)的本金，同時還要求要有相應(yīng)的投資回報。權(quán)益投資人考慮更多的是如何增強(qiáng)企業(yè)的競爭能力，獲得更大的市場份額，降低財務(wù)風(fēng)險，從企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定的增長中得到更多的收益。第10頁/共51頁財務(wù)報表分析的主體（三）企業(yè)經(jīng)理人員企業(yè)經(jīng)理人員是指被所有者聘用的、對公司資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行管理的個人組成的團(tuán)體。（四）政府經(jīng)濟(jì)管理機(jī)構(gòu)政府的經(jīng)濟(jì)管理機(jī)構(gòu)也是企業(yè)財務(wù)報表的使用人，包括財政稅務(wù)部門、工商管理部門、證券管理機(jī)構(gòu)、會計監(jiān)管機(jī)構(gòu)、審計機(jī)構(gòu)和社會保障部門等。（五）其他相關(guān)人士進(jìn)行企業(yè)財務(wù)報表分析的其他相關(guān)人士還包括企業(yè)的內(nèi)部職工、專業(yè)的投資理財分析師、律師等等。第11頁/共51頁（一）償債能力分析償債能力是指借款人償還債務(wù)的能力?？煞譃槎唐趦攤芰烷L期償債能力。（二）資本結(jié)構(gòu)分析資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資產(chǎn)與負(fù)債及所有者權(quán)益各要素之間的比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)合理則企業(yè)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)比較牢固，財務(wù)結(jié)構(gòu)較好，償債能力尤其是中長期償債能力較強(qiáng)。二、財務(wù)報表分析的內(nèi)容第12頁/共51頁（三）營運(yùn)能力分析企業(yè)的營運(yùn)能力是指企業(yè)充分利用現(xiàn)有資源創(chuàng)造價值的能力。企業(yè)的營運(yùn)能力分析，可以從資產(chǎn)使用效率和資金使用效率兩個角度展開。（四）獲利能力分析獲利能力也稱盈利能力，是指企業(yè)從銷售收入中獲取利潤多少的能力。獲利能力分析常用指標(biāo)有銷售毛利率、主營業(yè)務(wù)利潤率、營業(yè)利潤率、稅前利潤率、銷售凈利率等。第13頁/共51頁（五）投資報酬分析投資報酬也稱資本報酬，是指企業(yè)投入資本后所獲得的回報。投資報酬分析常用的指標(biāo)有總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)報酬率、資本金報酬率和股東權(quán)益報酬率等。（六）現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量是指企業(yè)一定時期內(nèi)的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的流入和流出的數(shù)量，現(xiàn)金流量分析是通過現(xiàn)金流量比率分析對企業(yè)償債能力、獲利能力以及財務(wù)需求能力進(jìn)行財務(wù)評價。財務(wù)報表分析的內(nèi)容第14頁/共51頁三、財務(wù)報表分析的方法（一）比較分析(comparativeanalysis)

◆又稱橫向分析(horizontalanalysis)，是指前后兩期財務(wù)報表間相同項目變化的比較分析?！艚沂靖鲿嬳椖吭谶@段時期內(nèi)所發(fā)生的絕對金額變化和百分率變化情況。

財務(wù)報表（資產(chǎn)負(fù)債表損益表現(xiàn)金流量表等）

財務(wù)報表（資產(chǎn)負(fù)債表利潤表現(xiàn)金流量表等）比較分析A會計期間B會計期間

絕對金額增減百分率增減第15頁/共51頁（二）趨勢百分比分析（趨勢分析或指數(shù)分析）◆將連續(xù)多年的財務(wù)報表的數(shù)據(jù)，集中在一起，選擇其中某一年份作為基期，計算每一期間各項目對基期同一項目的百分比或指數(shù)。

某期趨勢百分比＝報告期金額÷基期金額×100%◆揭示各期間財務(wù)狀況的發(fā)展趨勢。各會計期間

財務(wù)報表（資產(chǎn)負(fù)債表利潤表現(xiàn)金流量表等）

財務(wù)報表（資產(chǎn)負(fù)債表利潤表現(xiàn)金流量表等）

財務(wù)報表（資產(chǎn)負(fù)債表利潤表現(xiàn)金流量表等）

財務(wù)報表（資產(chǎn)負(fù)債表利潤表現(xiàn)金流量表等）

財務(wù)報表（資產(chǎn)負(fù)債表利潤表現(xiàn)金流量表等）ABCD……假定A會計期間為基期各會計期間的同一項目之間的比較分析第16頁/共51頁（三）財務(wù)比率分析◆利用會計報表上的相關(guān)會計數(shù)據(jù)計算出各種財務(wù)比率指標(biāo)進(jìn)行分析?！艚沂就粡堌攧?wù)報表中不同項目之間或不同財務(wù)報表的有關(guān)項目之間所存在的內(nèi)在聯(lián)系。

（四）因素分析

◆利用各種因素之間的數(shù)量依存關(guān)系，通過因素替代，從數(shù)額上測定各因素變動對某項綜合性經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響程度。◆具體方法有兩種：一是連環(huán)替代法二是差額分析法第17頁/共51頁第三節(jié)財務(wù)比率分析一、短期償債能力二、長期償債能力三、營運(yùn)能力分析四、盈利能力分析五、市場價值指標(biāo)分析第18頁/共51頁一、盈利能力分析

盈利能力分析是財務(wù)比率分析的核心，主要用于分析公司收入與成本、收益和投資之間的關(guān)系。

反映公司盈利能力的指標(biāo):以資產(chǎn)或股權(quán)為基礎(chǔ)的收益率指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率（股權(quán)收益率）總資產(chǎn)收益率以銷售為基礎(chǔ)的盈利指標(biāo)銷售毛利率銷售利潤率經(jīng)營利潤率第19頁/共51頁（一）凈資產(chǎn)收益率（returnonequity,ROE）

●含義：公司的凈收益與股東權(quán)益平均占用額的比率，反映股東投資收益水平，是公司盈利能力指標(biāo)的核心。

●

凈資產(chǎn)收益率越高，公司股東投資獲取收益的能力越強(qiáng)。其中：股東權(quán)益平均占用額=1/2(股東權(quán)益年初余額+股東權(quán)益年末余額)●計算公式：第20頁/共51頁（二）總資產(chǎn)收益率（returnonassets,ROA）

●含義：公司在一定時期創(chuàng)造的收益與資產(chǎn)總額的比率，表明公司全部資產(chǎn)的獲利水平?！裼嬎愎剑喊凑辗治龅慕嵌龋ú扇〉睦麧欀笜?biāo)）不同，有以下三種計算方法：＊假設(shè)公司資本全部來自股權(quán)資本時的資產(chǎn)收益率。A．息稅前收益第21頁/共51頁＊反映公司總資產(chǎn)創(chuàng)造的凈收益?！窨傎Y產(chǎn)收益率越高，表明公司的資產(chǎn)利用效益越好，整個公司盈利能力越強(qiáng)，經(jīng)營管理水平越高。B．稅前收益C．凈收益D.息前稅后收益補(bǔ)充凈收益+利息（1-所得稅稅率）不考慮優(yōu)先股第22頁/共51頁（三）銷售毛利率其中：毛利額=銷售凈收入-銷售成本銷售凈收入=銷售收入－銷售退回、折扣、折讓●含義：公司的毛利額與銷售凈收入的比率?！裼嬎愎剑骸皲N售毛利率反映公司的初始盈利能力，毛利率越大，說明在銷售收入中銷售成本所占比重越小，公司通過銷售獲取利潤的能力越強(qiáng)。第23頁/共51頁（四）銷售利潤率●含義：公司的利潤與銷售凈收入的比率，用來衡量公司銷售收入的獲利水平?！皲N售利潤率越高，公司發(fā)展?jié)摿υ酱?，從而盈利能力越?qiáng)。●計算公式：

銷售利潤利潤總額凈利潤（收益）第24頁/共51頁三、資產(chǎn)管理效率分析(營運(yùn)能力分析)1．應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率●含義：公司一定時期內(nèi)賒銷收入凈額與應(yīng)收賬款平均余額的比率，是考核應(yīng)收賬款變現(xiàn)能力的重要指標(biāo)?！駪?yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映了應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為貨幣資本的平均次數(shù)。一般來說，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，公司收賬速度快、壞賬損失少。

其中：賒銷收入凈額＝銷售收入－現(xiàn)銷收入－銷售退回、折扣、折讓應(yīng)收賬款平均余額＝1/2(應(yīng)收賬款年初余額+應(yīng)收賬款年末余額)●計算公式：第25頁/共51頁●應(yīng)收賬款平均周轉(zhuǎn)天數(shù)＊應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)越短越好?；颍旱?6頁/共51頁2．存貨周轉(zhuǎn)率●含義：公司一定時期內(nèi)銷售成本與存貨平均余額的比率，是反映存貨周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)?！翊尕浿苻D(zhuǎn)率越快，說明存貨在公司停留的時間越短，存貨占用的資本就越少，公司的存貨管理水平越高。如果存貨周轉(zhuǎn)率放慢，則表明公司存貨中冷背殘次商品增多，不適銷對路；或者表明公司有過多的流動資本在存貨上滯留起來，不能更好地用于業(yè)務(wù)經(jīng)營。反之，太高的存貨周轉(zhuǎn)率則可能是存貨水平太低或庫存經(jīng)常中斷的結(jié)果，公司也許因此而喪失了某些生產(chǎn)或銷售機(jī)會。思考一下：存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)如何計算？其中：存貨平均余額＝1/2(存貨年初余額+存貨年末余額)●計算公式：第27頁/共51頁3.營業(yè)周期含義：是指從取得存貨開始到銷售存貨并收回現(xiàn)金為止的時間，即企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營周期。通常認(rèn)為營業(yè)周期等于存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)之和。其計算公式如下：

營業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

=360/存貨周轉(zhuǎn)率+360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率一般情況下，企業(yè)營業(yè)周期短，說明資金周轉(zhuǎn)速度快，流動性強(qiáng)，資產(chǎn)使用效率高；營業(yè)周期長，說明資金周轉(zhuǎn)速度慢，流動性弱，資產(chǎn)使用效率低。第28頁/共51頁營業(yè)周期的長短取決于存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)共同的作用，所以必須結(jié)合存貨和應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)情況一并分析。營業(yè)周期的長短，不僅體現(xiàn)了企業(yè)的資產(chǎn)管理水平，還會影響企業(yè)的償債能力和盈利能力。此外，不同的行業(yè)，營業(yè)周期的差異也較大，例如：一般商業(yè)企業(yè)的營運(yùn)周期比較短，工業(yè)企業(yè)的營業(yè)周期比較長。第29頁/共51頁資產(chǎn)運(yùn)用效率分析4.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率含義：是指企業(yè)一定時期的銷售收入與資產(chǎn)總額的比率，它反映企業(yè)的總資產(chǎn)在一定時期內(nèi)（通常為一年）周轉(zhuǎn)的次數(shù)。其計算公式如下：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也可用周轉(zhuǎn)天數(shù)表示，其計算公式為：第30頁/共51頁資產(chǎn)運(yùn)用效率分析5.流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率含義：是指企業(yè)一定時期的銷售收入與流動資產(chǎn)平均余額的比率，即企業(yè)流動資產(chǎn)在一定時期內(nèi)（通常為一年）周轉(zhuǎn)的次數(shù)。其計算公式如下：企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越快，周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，表明企業(yè)以相同的流動資產(chǎn)占用實現(xiàn)的銷售收入越多，說明企業(yè)流動資產(chǎn)的運(yùn)用效率越好，進(jìn)而使企業(yè)的償債能力和盈利能力均得以增強(qiáng)。反之，則表明企業(yè)利用流動資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營活動的能力較差，效率較低。第31頁/共51頁四、償債能力分析

主要用于評價公司按時履行其財務(wù)義務(wù)的能力

反映償債能力的指標(biāo)主要包括流動性比率和財務(wù)杠桿比率兩大類流動性比率●流動比率●速動比率財務(wù)杠桿比率●負(fù)債比率（資產(chǎn)負(fù)債率）●股東權(quán)益比率●權(quán)益乘數(shù)●負(fù)債與股東權(quán)益比率●利息保障倍數(shù)第32頁/共51頁（一）短期償債能力分析●一般要求流動比率保持在2：1的水平，即200%的水平?！裢ǔ＃瑥膫鶛?quán)人的角度看，流動比率越高，公司短期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人的權(quán)益越有保障；但從公司經(jīng)營角度看，過高的流動比率通常意味著公司流動資產(chǎn)占用資金較多，會造成公司機(jī)會成本的增加和獲利能力的降低。●含義：公司流動資產(chǎn)“包含”流動負(fù)債的倍數(shù)，用以衡量公司的短期償債能力?！裼嬎愎剑?/p>

1.流動比率第33頁/共51頁2.速動比率●含義：速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率，能夠更加準(zhǔn)確、可靠地評價公司資產(chǎn)的流動性及償還短期負(fù)債的能力。其中：速動資產(chǎn)=貨幣資金+短期投資+應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)

=流動資產(chǎn)－存貨－預(yù)付賬款－待攤費(fèi)用●一般地，速動比率保持在1：1的水平，即100%的水平?！袼賱颖嚷试礁撸砻鞴緝斶€債務(wù)的能力越強(qiáng)。●計算公式：第34頁/共51頁短期償債能力分析3.現(xiàn)金比率含義：是現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值，現(xiàn)金類資產(chǎn)是指貨幣資金和短期投資凈額，這兩項資產(chǎn)的特點是隨時可以變現(xiàn)。計算公式如下：

現(xiàn)金比率＝(貨幣資金＋短期投資凈額)÷流動負(fù)債現(xiàn)金比率反映企業(yè)的即時付現(xiàn)能力，也就是對流動負(fù)債隨時可以支付的能力。該比率值越高，償債能力越強(qiáng)，但是同時也說明企業(yè)的資金使用不佳，資金結(jié)構(gòu)不合理，因為現(xiàn)金是企業(yè)收益率最低的資產(chǎn)。第35頁/共51頁（二）長期償債能力分析●含義：負(fù)債總額對資產(chǎn)總額的比率，反映公司全部負(fù)債（流動負(fù)債和長期負(fù)債）在公司資產(chǎn)總額中所占的比率。1.負(fù)債比率（資產(chǎn)負(fù)債率）●該比率越高，表明公司償還債務(wù)的能力越差，反之，則償還能力越強(qiáng)?！?/p>

通常，資產(chǎn)負(fù)債率不應(yīng)高于50%；當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率大100%時，表明公司資不抵債?！裼嬎愎剑旱?6頁/共51頁2.負(fù)債與股東權(quán)益比率●含義：負(fù)債總額與股東權(quán)益的比率，反映公司所有者權(quán)益對債權(quán)人權(quán)益的保障程度?！裨摫嚷试降?，表明公司的長期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人貸款的安全程度越有保證，公司的財務(wù)風(fēng)險越小。

●計算公式：第37頁/共51頁3.利息保障倍數(shù)●含義：公司一定時期息稅前利潤與利息費(fèi)用的比率，主要用于分析公司在一定盈利水平下支付債務(wù)利息的能力。●該比率至少應(yīng)大于1，否則公司能就不能舉債經(jīng)營?！裼嬎愎剑骸襁@一比率越高，說明公司的利潤為支付債務(wù)利息提供的保障程度越高；如果利息保障倍數(shù)較低，則說明公司的利潤難以為支付利息提供充分保障，就會使公司失去對債權(quán)人的吸引力。●考核標(biāo)準(zhǔn)：從連續(xù)幾年計算的利息保障倍數(shù)中選擇最低的會計年度考核。第38頁/共51頁五、市場價值比率

（一）每股收益●含義：稅后收益扣除優(yōu)先股股息后的余額與發(fā)行在外的普通股股數(shù)的比率，反映普通股的獲利水平。它是衡量上市公司盈利能力最常用的財務(wù)分析指標(biāo)?！衩抗墒找嬖礁邔ν顿Y者越有吸引力，公司的財務(wù)形象越好?！裼嬎愎剑旱?9頁/共51頁（二）市盈率●含義：上市公司普通股每股市價相當(dāng)于每股收益的倍數(shù)，反映投資者對上市公司每股凈收益愿意支付的價格。●一般來說，經(jīng)營前景良好、很有發(fā)展前途的公司的股票市盈率會趨于上升，該比率越高說明公司未來的成長潛能高；反之，發(fā)展機(jī)會不多、經(jīng)營前景暗淡的公司，其股票的市盈率處于較低的水平，此時公司的風(fēng)險很大?！裼嬎愎剑骸袢绻疚磥砀髂甑氖找娌蛔?，市盈率也可作為回收最初投資所需要的時間（年數(shù)）。第40頁/共51頁（三）.市凈率也稱股價凈值比率含義：是普通股每股市價與普通股每股凈資產(chǎn)的比率。其計算公式如下：市凈率表明市場對公司資產(chǎn)質(zhì)量的評價，反映公司資產(chǎn)的現(xiàn)在價值，是證券市場上交易的結(jié)果，可以用于對股票的投資分析。第41頁/共51頁

通常公司市凈率小于1，表明這個企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量差，沒有發(fā)展前景；反之，市凈率大于1，說明公司資產(chǎn)市價高于賬面價值，資產(chǎn)的質(zhì)量好，有發(fā)展前景。市凈率越大，說明投資者普遍看好該企業(yè)，一般來說，市凈率達(dá)到3，可以樹立較好的公司形象。第42頁/共51頁（四）股利支付率股利支付率也稱股利分配率、股利發(fā)放率、股利給付率、股利率和派息率，是指普通股每股股利與每股收益的比率。股利支付率表明企業(yè)本期的盈余收益中有多少用來發(fā)放股利，反映了公司的的股利分配政策和支付股利的能力。該指標(biāo)可以進(jìn)一步分解成市盈率和股利報酬率的乘積形式。第43頁/共51頁股利支付率越高，表明公司留存在企業(yè)內(nèi)部的資金比重較少，分配給股東的部分較多；如果股利支付率低，則有兩種主要可能，一是表明公司雖然資金不短缺，但可能正準(zhǔn)備擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，所以盡量少發(fā)股利；另一種可能是公司現(xiàn)金緊張，拿不出足夠的現(xiàn)金發(fā)放股利。一般來說，成長性好的企業(yè)股利支付率較低，因為它要保留更多的盈余或現(xiàn)金進(jìn)行再投資，但其成長性也會在股價上得到體現(xiàn)，所以股東雖然分得的股利較少，可仍能夠獲得更多的資本利得。第44頁/共51頁第四節(jié)財務(wù)綜合分析與評價一、杜邦財務(wù)分析體系二、沃爾比重評分法第45頁/共51頁一、杜邦分析法杜邦分析法，是利用各主要財務(wù)比率指標(biāo)間的內(nèi)在聯(lián)系，對企業(yè)財務(wù)狀況及經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行綜合分析評價的一種方法。該方法把凈資產(chǎn)報酬率進(jìn)一步分解，重點揭示企業(yè)獲利能力、資產(chǎn)運(yùn)用效率和債務(wù)結(jié)構(gòu)對企業(yè)投資報酬能力的影響，以及各有關(guān)指標(biāo)間的相互作用關(guān)系。因為這種方法是由美國杜邦公司的財務(wù)人員首先應(yīng)用，所以得名。第46頁/共51頁在杜邦分析法中，幾種主要的財務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系如下：凈資產(chǎn)報酬率＝總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)我們已經(jīng)知道，凈資產(chǎn)報酬率是反映投資報酬能力的指標(biāo)，而銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)