國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)與金某地產(chǎn)新

國(guó)際金融學(xué)

第九章國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)與金融危機(jī)

1本章主要分四部分來(lái)講授：第一節(jié)主要講授國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵、分類(lèi)機(jī)器加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性；第二節(jié)主要了解國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估；第三節(jié)主要介紹國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的管理的有關(guān)措施；第四節(jié)主要學(xué)習(xí)金融危機(jī)的概念、成因及其防范。主要內(nèi)容2教學(xué)重點(diǎn)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)及其分類(lèi)、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估要素及其評(píng)估方法、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)管理的主要內(nèi)容、第一代金融危機(jī)模型、第二代金融危機(jī)模型、金融危機(jī)防范的措施。3國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)、金融危機(jī)等相關(guān)基本概念國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估與防范金融危機(jī)的成因、評(píng)估與防范第一和第二代金融危機(jī)模型教學(xué)難點(diǎn)4

第一節(jié)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)

一、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)及其分類(lèi)二、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性

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一、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)及其分類(lèi)

國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)是指跨越國(guó)境，從事信貸、投資和金融交易所可能蒙受損失的風(fēng)險(xiǎn)。在此定義下，廣義的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)還包括商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，即商業(yè)活動(dòng)中的信用危機(jī)。以國(guó)際金融為理論視角，人們關(guān)注的是狹義的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)，即在對(duì)外從事信貸、投資和金融交易時(shí)，因借款國(guó)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境或政府政策等因素變化，所引起借款者無(wú)法償還債務(wù)或延期償債的可能性，以及造成的損失。按照不同的標(biāo)準(zhǔn)，可把國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)劃分為不同的類(lèi)型。

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（一）按發(fā)生事件的性質(zhì)分1、政治風(fēng)險(xiǎn)

政治風(fēng)險(xiǎn)是指一國(guó)對(duì)外關(guān)系發(fā)生重大變化，如與它國(guó)發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)、領(lǐng)土被侵占等；或一國(guó)內(nèi)部動(dòng)蕩不安，如意識(shí)形態(tài)分歧導(dǎo)致政變、恐怖事件造成騷亂、經(jīng)濟(jì)利益集團(tuán)間沖突、地方性爭(zhēng)斗及政黨分裂等因素所可能釀成損失。72、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)

社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)是指因發(fā)生內(nèi)戰(zhàn)、種族沖突、宗教糾紛、分配不均和社會(huì)階層之間的對(duì)立等造成的社會(huì)秩序的混亂或不穩(wěn)定。

3、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指一國(guó)經(jīng)濟(jì)低速增長(zhǎng)、投資意愿低落、生產(chǎn)成本劇增、出口收入減少、國(guó)際收支狀況惡化、糧食和能源進(jìn)口需求高漲，以及外匯短缺等原因造成的拒付外債及其產(chǎn)生的損失。

8（二）按借款人的行為分

在發(fā)生償債困難時(shí)，借款人采取的不同行動(dòng)對(duì)債權(quán)人構(gòu)成損失的風(fēng)險(xiǎn)程度各有差異。按借款人的行為分，國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)可細(xì)分為賴(lài)帳、不履約、重新談判、延長(zhǎng)償債期限等風(fēng)險(xiǎn)。一般說(shuō)來(lái)，其風(fēng)險(xiǎn)程度依次由大到小。（三）按借款人的形態(tài)分

在這種分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)下，國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)可細(xì)分為政府風(fēng)險(xiǎn)(主權(quán)風(fēng)險(xiǎn))、私營(yíng)部門(mén)風(fēng)險(xiǎn)、公司風(fēng)險(xiǎn)和個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)等。9（四）按貸款目的分

出于不同的貸款目的，國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)可細(xì)分為信用額度、進(jìn)出口融資、計(jì)劃融資、國(guó)際收支融資和開(kāi)發(fā)性融資等放款風(fēng)險(xiǎn)。（五）按風(fēng)險(xiǎn)大小程度分

根據(jù)借款人采取不同行動(dòng)所產(chǎn)生的不同后果，國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)可細(xì)分為高度、中度和低度風(fēng)險(xiǎn)。例如，賴(lài)帳或不履約屬于高度風(fēng)險(xiǎn)，重新談判屬于中度風(fēng)險(xiǎn)，延長(zhǎng)償債期限則屬于低度風(fēng)險(xiǎn)。10二、國(guó)國(guó)家風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管管理的的重要要性國(guó)際債債務(wù)累累積以以及由由此造造成的的償債債困難難對(duì)國(guó)國(guó)際資資金融融通有有巨大大的消消極影影響，，甚至至還會(huì)會(huì)因少少數(shù)國(guó)國(guó)家的的償債債困難難所產(chǎn)產(chǎn)生的的多米米諾骨骨牌效效應(yīng)，，導(dǎo)致致國(guó)際際金融融體系系的崩崩潰。。然而而，這這種危危及國(guó)國(guó)際金金融體體系安安全的的債務(wù)務(wù)累積積問(wèn)題題本質(zhì)質(zhì)上還還是屬屬于國(guó)國(guó)家風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的的范疇疇。因因此，，國(guó)際際金融融機(jī)構(gòu)構(gòu)和商商業(yè)銀銀行在在從事事國(guó)際際信貸貸活動(dòng)動(dòng)時(shí)，，除要要考慮慮一般般性商商業(yè)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)外外，還還必須須考慮慮借款款國(guó)本本身獨(dú)獨(dú)有的的政治治、經(jīng)經(jīng)濟(jì)、、社會(huì)會(huì)和債債務(wù)累累積等等風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。只只有這這樣，，才可可能防防范國(guó)國(guó)家風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，，避免免國(guó)際際信貸貸中的的重大大損失失。11在面臨償債債困難的時(shí)時(shí)候，債務(wù)務(wù)國(guó)不是單單方面停止止償債，就就是與債權(quán)權(quán)方進(jìn)行協(xié)協(xié)商，以重重新安排債債務(wù)。與進(jìn)進(jìn)行協(xié)商相相比，停止止償債容易易動(dòng)搖債權(quán)權(quán)方對(duì)債務(wù)務(wù)國(guó)的信心心，使債務(wù)務(wù)國(guó)失去未未來(lái)再借款款的機(jī)會(huì)，，甚至?xí)庠獾絿?yán)厲的的報(bào)復(fù)，如如強(qiáng)行凍結(jié)結(jié)或查封債債務(wù)國(guó)的海海外資產(chǎn)等等。一般說(shuō)說(shuō)來(lái)，債務(wù)務(wù)國(guó)更多的的是采用協(xié)協(xié)商方式，，以緩解償償債困難。。12第二節(jié)國(guó)家家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估一、評(píng)估要素素二、評(píng)估方法法13國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估估是采用定性和和定量的方法法，系統(tǒng)分析析可能導(dǎo)致國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的各各種因素，進(jìn)進(jìn)而測(cè)定這些些因素及其變變化對(duì)債務(wù)國(guó)國(guó)償債能力的的影響。國(guó)家家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估主主要涉及評(píng)估估要素和評(píng)估估方法兩方面面的內(nèi)容。作作為國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理的首要要環(huán)節(jié)，國(guó)家家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估歷歷來(lái)受到國(guó)際際信貨組織和和機(jī)構(gòu)的高度度重視。14一、評(píng)估要素素（一）政治要要素表9-1政政治要素素及其內(nèi)涵政體與政權(quán)轉(zhuǎn)移方式1.

民主（內(nèi)閣制或總統(tǒng)制）2.

君權(quán)與獨(dú)裁3.

政權(quán)通過(guò)和平或暴力手段轉(zhuǎn)移4.

政治制度的彈性

要素

內(nèi)涵15

要素

內(nèi)涵政治形勢(shì)及其穩(wěn)定性1.統(tǒng)治者的民眾基礎(chǔ)2.執(zhí)政黨與在野黨的力量對(duì)比3.執(zhí)政黨的基本準(zhǔn)則4.政治長(zhǎng)期穩(wěn)定5.政治穩(wěn)定，但內(nèi)部有分歧6.有政變的可能性權(quán)力關(guān)系與強(qiáng)權(quán)人物1.政府的結(jié)構(gòu)特征2.政府的行政效率3.國(guó)家的管理哲學(xué)與政策4.政府官員的素質(zhì)與決策能力5.強(qiáng)權(quán)人物的影響力16政府對(duì)外國(guó)資本的態(tài)度和以往國(guó)有化記錄1.

歡迎或不歡迎2.

差別待遇3.

征收外國(guó)資本或過(guò)國(guó)有化記錄外交政策與外交關(guān)系1.

獨(dú)立自主或依附大國(guó)的外交政策2.

與鄰國(guó)的關(guān)系3.

與其它國(guó)家的經(jīng)貿(mào)關(guān)系4.

與國(guó)際組織的關(guān)系5.

國(guó)際外交形象國(guó)際壓力導(dǎo)致政治制度巨變的可能性1.

國(guó)際間矛盾激化2.

外國(guó)勢(shì)力干涉3.

條約與聯(lián)盟關(guān)系4.

國(guó)與國(guó)之間的戰(zhàn)爭(zhēng)17（二）社會(huì)要要素表9-2社社會(huì)要素及及其內(nèi)涵

要素

內(nèi)涵社會(huì)發(fā)展背景1.歷史2.宗教3.種族4.語(yǔ)言與文化5.社會(huì)結(jié)構(gòu)與組織6.生活習(xí)慣18

要素

內(nèi)涵社會(huì)發(fā)展?fàn)顩r1.生活水準(zhǔn)2.教育普及程度3.人民的壽命與健康水平4.死亡率或出生率5.居住環(huán)境6.人口結(jié)構(gòu)與分布7.人民的工作意愿8.人民參與政治的程度社會(huì)不安定情況1.種族沖突2.宗族糾紛3.社會(huì)階層對(duì)立4.貧富差距5.罷工6.暴動(dòng)7.叛亂19（三）經(jīng)濟(jì)要要素1、資源開(kāi)發(fā)發(fā)與政府經(jīng)濟(jì)濟(jì)發(fā)展計(jì)劃（1）天然資資源，可用來(lái)來(lái)說(shuō)明一國(guó)主主要天然資源源的蘊(yùn)藏量和和開(kāi)發(fā)利用狀狀況。（2）人力資資源，可用來(lái)來(lái)說(shuō)明一國(guó)勞勞動(dòng)力的數(shù)量量、素質(zhì)，以以及接受教育育和訓(xùn)練的情情況。（3）經(jīng)濟(jì)發(fā)發(fā)展計(jì)劃，可可用來(lái)說(shuō)明一一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展展計(jì)劃的制定定和執(zhí)行情況況，觀察該國(guó)國(guó)是否有計(jì)劃劃地配置各種種資源，以實(shí)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)長(zhǎng)的目標(biāo)。20（4）國(guó)民生生產(chǎn)總值（GNP）或國(guó)國(guó)內(nèi)總值（GDP），可可用來(lái)說(shuō)明一一國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)規(guī)模和生產(chǎn)能能力。GNP或GDP的的增長(zhǎng)可提高高一國(guó)的對(duì)外外償債能力，，與國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理有密切切的關(guān)系。（5）經(jīng)濟(jì)增增長(zhǎng)率，可用用來(lái)說(shuō)明一國(guó)國(guó)的名義經(jīng)濟(jì)濟(jì)增長(zhǎng)和實(shí)際際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水水平，分析該該國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)長(zhǎng)的趨勢(shì)。（6）人均國(guó)國(guó)民收入，可可用來(lái)說(shuō)明一一國(guó)人口與經(jīng)經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。。除少數(shù)石油油輸出國(guó)外，，人均國(guó)民收收入高，通常常表示該國(guó)經(jīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平平較高，政治治制度和社會(huì)會(huì)組織較完善善，發(fā)生社會(huì)會(huì)動(dòng)蕩和劇變變的可能性較較小。21（7）資本積積累率，可用用來(lái)說(shuō)明一國(guó)國(guó)資本積累的的速度和規(guī)模模。資本積累累率較低的國(guó)國(guó)家往往會(huì)有有資金短缺現(xiàn)現(xiàn)象，對(duì)外來(lái)來(lái)資金的需求求較大。（8）工業(yè)化化程度，可用用來(lái)說(shuō)明一國(guó)國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)構(gòu)，以及工業(yè)業(yè)產(chǎn)值占國(guó)民民總產(chǎn)值的比比重。工業(yè)化化程度較高國(guó)國(guó)家的償債能能力一般大于于工業(yè)化程度度較低國(guó)家的的償債能力。。（9）消費(fèi)水水準(zhǔn)，可用來(lái)來(lái)說(shuō)明一國(guó)消消費(fèi)與積累的的關(guān)系，消費(fèi)費(fèi)與GNP或或GDP的關(guān)關(guān)系，以及消消費(fèi)與進(jìn)出口口的關(guān)系。222、貨幣財(cái)政政和金融政策策（1）貨幣供供給（2）通貨膨膨脹率（3）利率結(jié)結(jié)構(gòu)（4）信用工工具（5）金融市市場(chǎng)233、政府預(yù)算算（1）預(yù)算凈凈值，可用來(lái)來(lái)說(shuō)明一國(guó)財(cái)財(cái)政是屬于赤赤字預(yù)算，剩剩余預(yù)算，還還是平衡預(yù)算算。赤字預(yù)算算常會(huì)導(dǎo)致經(jīng)經(jīng)常項(xiàng)目收支支狀況惡化，，對(duì)外來(lái)資金金需求上升，，增加償還外外債的壓力和和困難。（2）政府支支出占GNP的比重，可可用來(lái)說(shuō)明政政府為社會(huì)經(jīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所提提供的資金，，以及政府在在誘導(dǎo)社會(huì)投投資中所扮演演的角色。（3）財(cái)政赤赤字或剩余占占GNP的比比重，可用來(lái)來(lái)說(shuō)明政府運(yùn)運(yùn)用財(cái)政政策策，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)濟(jì)增長(zhǎng)所發(fā)揮揮的財(cái)政作用用。244、工資、勞勞資關(guān)系和就就業(yè)水平對(duì)這些要素所所做的分析，，有助于了解解一國(guó)的勞動(dòng)動(dòng)力成本，勞勞動(dòng)力市場(chǎng)供供求狀況，工工會(huì)所能發(fā)揮揮的作用等。。5、進(jìn)出口貿(mào)貿(mào)易（1）出口及及其擴(kuò)張能力力（2）出口的的多元化（3）外銷(xiāo)市市場(chǎng)的分布（4）進(jìn)口數(shù)數(shù)額和增長(zhǎng)率率25（5）進(jìn)口種種類(lèi)和地區(qū)分分布（6）出口值值/最低進(jìn)口口值（7）貿(mào)易條條件（8）非要素素性勞務(wù)出口口（9）貿(mào)易管管制措施6、國(guó)際收支支狀況（1）經(jīng)常項(xiàng)項(xiàng)目收支差額額（2）資本項(xiàng)項(xiàng)目收支（3）全面收收支（OverallBalanceorPayments））（4）經(jīng)常項(xiàng)項(xiàng)目收支占國(guó)國(guó)民總產(chǎn)值的的比率（5）經(jīng)常項(xiàng)項(xiàng)目差額占對(duì)對(duì)外總收入的的比率267、國(guó)際儲(chǔ)備備與外匯市場(chǎng)場(chǎng)（1）貨幣的的價(jià)值與穩(wěn)定定（2）外匯市市場(chǎng)的特征（3）國(guó)際儲(chǔ)儲(chǔ)備及其增長(zhǎng)長(zhǎng)（4）在國(guó)際際貨幣基金的的借款權(quán)（5）國(guó)際儲(chǔ)儲(chǔ)備支付進(jìn)口口費(fèi)用的能力力（國(guó)際儲(chǔ)備備資產(chǎn)價(jià)值／／全部進(jìn)口價(jià)價(jià)值）278、對(duì)外債務(wù)務(wù)情況（1）外債總總額占GNP（或GDP）的比率（2）借債比比率（一國(guó)外外債余額／當(dāng)當(dāng)年出口外匯匯收入）（3）到期應(yīng)應(yīng)償還債務(wù)占占GNP（或或GDP）的的比率（4）償債比比率(DebtServiceRatio；DSR)（5）以往償償債記錄9、經(jīng)濟(jì)發(fā)展展前景的展望望為正確地判斷斷一國(guó)的償債債能力，僅對(duì)對(duì)該國(guó)各項(xiàng)經(jīng)經(jīng)濟(jì)要素的過(guò)去去和現(xiàn)狀進(jìn)行行評(píng)估是不夠夠的，而且還還要在此基礎(chǔ)上，，對(duì)其未來(lái)經(jīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中可可能出現(xiàn)的機(jī)機(jī)遇和挑戰(zhàn)進(jìn)行預(yù)預(yù)測(cè)。28二、評(píng)估方法法國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估估，就是對(duì)可可能導(dǎo)致償債債困難的各主主要因素進(jìn)行行系統(tǒng)和綜合合分析，以確確定借款國(guó)的的風(fēng)險(xiǎn)程度，，為國(guó)際信貸貸提供決策依依據(jù)。世界上上各種銀行和和非銀行金融融機(jī)構(gòu)所采用用的評(píng)估方法法不盡相同，，但總體而言言，國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)評(píng)估的方法法按其主要特特征，可分為為定性評(píng)估方方法和定量評(píng)評(píng)估方法兩大大類(lèi)。（一）定性評(píng)評(píng)估方法定性評(píng)估方法法是對(duì)各項(xiàng)評(píng)評(píng)估要素做出出主觀上的分分析和判斷。。這種方法偏偏重于利用經(jīng)經(jīng)驗(yàn)和準(zhǔn)則，，而不是用量量化的數(shù)據(jù)比比較來(lái)說(shuō)明各各項(xiàng)評(píng)估要素素的特性及其其與償債能力力的關(guān)系。按按照評(píng)估內(nèi)容容的復(fù)雜性與與深淺程度，，該方法又可可分為簡(jiǎn)述報(bào)報(bào)告法和詳述述報(bào)告法。291、簡(jiǎn)述報(bào)告告法國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估估者根據(jù)貸款款業(yè)務(wù)的實(shí)際際需要，選擇擇其認(rèn)為重要的的評(píng)估要素進(jìn)進(jìn)行深入的分分析，并在此此基礎(chǔ)上提出國(guó)家家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)報(bào)告。這種方方法沒(méi)有統(tǒng)一一報(bào)告格式2、詳述報(bào)告告法國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估估者按照既定定的標(biāo)準(zhǔn)格式式，對(duì)較多的的評(píng)估要素進(jìn)行行系統(tǒng)地分析析，并借助必必要的經(jīng)濟(jì)指指標(biāo)和統(tǒng)計(jì)資料作作補(bǔ)充說(shuō)明，，進(jìn)而評(píng)定一一國(guó)的信用等等級(jí)。通常，既定的的標(biāo)準(zhǔn)格式至至少有五個(gè)部部分：（1））國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)；（2））國(guó)外經(jīng)濟(jì)；；（3）政策策環(huán)境；（4）基本政治因素；（（5）外債。。30（二）定量評(píng)評(píng)估方法把各項(xiàng)評(píng)估要要素及其可能能產(chǎn)生的影響響數(shù)量化，或或用明確的數(shù)數(shù)字表示，以以增強(qiáng)評(píng)估結(jié)結(jié)果的客觀性性、可比性和和操作性。按按照國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)評(píng)估的復(fù)雜雜性和深度，，定量評(píng)估方方法也可分為為兩種：一是是檢查表法（（Check—listApproach）），二是數(shù)量量法(QuantiativeApproach)。311、檢查表法法國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估估者在選定的的檢查表內(nèi)，，將一國(guó)的政政治、社會(huì)和經(jīng)經(jīng)濟(jì)等各種可可能造成國(guó)家家風(fēng)險(xiǎn)的主要要因素分別列出，，再按其表示示的實(shí)際狀況況和影響力的的大小，給出相應(yīng)應(yīng)的等級(jí)評(píng)分分，最后把各各要素的等級(jí)級(jí)評(píng)分加總，得出出一國(guó)信用總總分，并按總總分的高低評(píng)評(píng)定不同的信用等等級(jí)。2、數(shù)量法數(shù)量法就是利利用數(shù)量分析析與經(jīng)濟(jì)學(xué)原原理，尋求國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)程度與與各種評(píng)估要要素之間的函函數(shù)關(guān)系，并并在此基礎(chǔ)上建立立計(jì)量經(jīng)濟(jì)模模型，然后再再將評(píng)估要素素帶入模型進(jìn)行運(yùn)運(yùn)算和邏輯判判斷，進(jìn)而得得出評(píng)估的結(jié)結(jié)果。32（三）風(fēng)險(xiǎn)等等級(jí)的評(píng)定為直觀地顯示示一國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)程度，方便便地比較國(guó)與與國(guó)之間的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)大小，進(jìn)進(jìn)而提高國(guó)際際信貸決策和和國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)管管理的水平，，銀行和非銀銀行金融機(jī)構(gòu)構(gòu)還必須對(duì)國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)定定等級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)等級(jí)的評(píng)定定有許多做法法，但其主要要內(nèi)容卻有相相似之處。日日本公債研究究所的做法具具有典型意義義，現(xiàn)簡(jiǎn)述如如下:1、評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)和評(píng)分等級(jí)級(jí)在日本公債研研究所的牽頭頭組織下，成成立由銀行、、商社和工業(yè)業(yè)公司代表參參加的14個(gè)個(gè)專(zhuān)家小組，，同時(shí)進(jìn)行風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。各各個(gè)專(zhuān)家小組組分別以打分分方式對(duì)每一一單項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，，以及綜合風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估估。單項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)和綜合風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)都分為A——E五級(jí)。單單項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的等等級(jí)評(píng)分是：：A級(jí)10分分，B級(jí)8分、C級(jí)6分、D級(jí)4分、E級(jí)2分。以簡(jiǎn)單單算術(shù)平均數(shù)數(shù)求得的14個(gè)小組的評(píng)評(píng)分均值就是是一國(guó)各單項(xiàng)項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的得分分。綜合風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的等級(jí)評(píng)分分是：A級(jí)9分以上，B8.9—7.0分，C級(jí)6.9——5.0分，，D4.9——3.0分，，E級(jí)2.9分以下。不不論是單項(xiàng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)還是綜合合風(fēng)險(xiǎn)，都是是以分?jǐn)?shù)的高高低評(píng)定風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)等級(jí)，即分分?jǐn)?shù)越高，級(jí)級(jí)別就越高，，表示風(fēng)險(xiǎn)越越?。徊蝗?，，則相反。332、、評(píng)評(píng)議議標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)日本本公公債債研研究究所所評(píng)評(píng)議議標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)所所涉涉及及的的內(nèi)內(nèi)容容可可概概括括為為政政治治和和社社會(huì)會(huì)的的穩(wěn)穩(wěn)定定性性、、經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)的的穩(wěn)穩(wěn)定定性性和和增增長(zhǎng)長(zhǎng)潛潛力力、、對(duì)對(duì)外外關(guān)關(guān)系系的的穩(wěn)穩(wěn)定定性性和和對(duì)對(duì)外外支支付付的的能能力力三三個(gè)個(gè)方方面面。。這這三三個(gè)個(gè)方方面面又又可可分分解解為為14個(gè)個(gè)單單項(xiàng)項(xiàng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，，最最后后歸歸納納為為一一個(gè)個(gè)綜綜合合風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。。⑴發(fā)發(fā)生生內(nèi)內(nèi)亂亂和和革革命命的的可可能能性性⑵現(xiàn)現(xiàn)政政權(quán)權(quán)（（體體制制））的的穩(wěn)穩(wěn)定定性性⑶因因政政權(quán)權(quán)更更迭迭而而影影響響政政策策的的連連續(xù)續(xù)性性⑷產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)的的成成熟熟程程度度⑸經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)活活動(dòng)動(dòng)的的扭扭曲曲性性（（通通貨貨膨膨脹脹，，失失業(yè)業(yè)等等））⑹財(cái)財(cái)政政政政策策的的有有效效性性34⑺金金融融政政策策的的有有效效性性⑻經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)增增長(zhǎng)長(zhǎng)的的潛潛力力⑼戰(zhàn)戰(zhàn)爭(zhēng)爭(zhēng)的的危危險(xiǎn)險(xiǎn)⑽國(guó)國(guó)際際交交往往中中的的可可信信賴(lài)賴(lài)程程度度（（遵遵守守國(guó)國(guó)際際協(xié)協(xié)調(diào)調(diào)與與契契約約的的態(tài)態(tài)度度））⑾國(guó)國(guó)際際收收支支結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)⑿對(duì)對(duì)外外支支付付能能力力⒀對(duì)對(duì)外外支支付付能能力力⒁匯匯率率政政策策35第三三節(jié)節(jié)國(guó)國(guó)家家風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的的管管理理一、、確確定定貸貸款款的的限限額額二、、風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)性性債債權(quán)權(quán)的的歸歸屬屬三、、國(guó)國(guó)家家風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的的監(jiān)監(jiān)測(cè)測(cè)四、、減減少少風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)損損失失的的主主要要措措施施36國(guó)家家風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的的防防范范是在在風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)評(píng)評(píng)估估的的基基礎(chǔ)礎(chǔ)上上，，采采取取有有效效措措施施，，以以規(guī)規(guī)避避?chē)?guó)國(guó)家家風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，，或或?qū)?guó)國(guó)家家風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)可可能能造造成成的的損損失失降降低低到到最最小小程程度度。。它它主主要要包包括括四四個(gè)個(gè)方方面面的的內(nèi)內(nèi)容容，，即即確確定定貸貸款款的的限限額額、、風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)債債權(quán)權(quán)的的管管理理、、風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的的監(jiān)監(jiān)測(cè)測(cè)，，以以及及減減少少風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)損損失失的的措措施施。。37一、、確確定定貸貸款款的的限限額額根據(jù)據(jù)不不同同國(guó)國(guó)家家的的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)等等級(jí)級(jí)，，確確定定不不同同的的貸貸款款限限額額，，以以作作為為發(fā)發(fā)放放貸貸款款的的警警戒戒線(xiàn)線(xiàn)，，從從而而有有利利于于改改善善銀銀行行和和非非銀銀行行金金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)的的國(guó)國(guó)際際貸貸款款決決策策，，加加強(qiáng)強(qiáng)債債權(quán)權(quán)管管理理，，分分散散信信貸貸風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，，使使有有限限的的資資金金得得到到最最優(yōu)優(yōu)配配置置。。1.對(duì)對(duì)借借款款國(guó)國(guó)設(shè)設(shè)立立放放款款的的最最大大百百分分比比2.按按資資本本總總額額設(shè)設(shè)立立放放款款百百分分比比3.根根據(jù)據(jù)外外債債狀狀況況設(shè)設(shè)立立最最高高信信用用限限額額4.按按照照風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)評(píng)評(píng)估估等等級(jí)級(jí)授授予予信信用用額額度度5.針針對(duì)對(duì)具具體體貸貸款款的的性性質(zhì)質(zhì)設(shè)設(shè)立立信信用用額額度度38二、風(fēng)險(xiǎn)性債債權(quán)的歸屬金融機(jī)構(gòu)，特特別是商業(yè)銀銀行通常采用用兩種方式確確定國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)性債權(quán)的歸歸屬。1、法定歸屬屬這種確定方式式是以最后應(yīng)應(yīng)負(fù)償還責(zé)任任或擔(dān)保責(zé)任任的國(guó)家為歸歸屬之依據(jù)的的。2、經(jīng)濟(jì)或功功能歸屬這種確定方式式是以借方還還款來(lái)源所在在國(guó)為歸屬依依據(jù)的。39三、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)對(duì)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)進(jìn)行全面監(jiān)測(cè)測(cè)可從兩個(gè)方方面入手。一一是對(duì)過(guò)去評(píng)評(píng)估所選用的的指標(biāo)或作預(yù)預(yù)測(cè)時(shí)所設(shè)定定的重要假定定進(jìn)行檢討。。二是對(duì)影響國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)程度度的主要因素素的變化趨勢(shì)勢(shì)，如政治、、社會(huì)、經(jīng)濟(jì)濟(jì)、國(guó)際收支支和外債等的的變化趨勢(shì)進(jìn)進(jìn)行監(jiān)視，以以測(cè)定一國(guó)近近期和將來(lái)償償債能力可能能發(fā)生的變化化。對(duì)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)進(jìn)行監(jiān)測(cè)的具具體作業(yè)方法法主要有：①①逐日監(jiān)測(cè)②②及時(shí)更新新記錄③定期檢討或或評(píng)估40四、減少風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)損失的主要要措施在防范國(guó)家風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程中中，銀行和非非銀行金融機(jī)機(jī)構(gòu)還必須在在貸款的具體體安排上進(jìn)一一步采取措施施，努力把國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)可能能造成的經(jīng)濟(jì)濟(jì)損失降低到到最小程度。。其中主要的的措施有：（一）尋求第第三者擔(dān)保（二）采用國(guó)國(guó)際銀團(tuán)貸款款方式（三）力求貸貸款形式多元元化41第四節(jié)金融融危機(jī)一、金融風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)與金融危機(jī)機(jī)二、金融危機(jī)機(jī)的成因分析析三、金融危機(jī)機(jī)的防范42一、金融風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)與金融危機(jī)機(jī)金融風(fēng)險(xiǎn)是引引發(fā)金融危機(jī)機(jī)的可能性，，是金融危機(jī)機(jī)產(chǎn)生的前提提；而金融危危機(jī)則是金融融風(fēng)險(xiǎn)充分暴暴露，并會(huì)產(chǎn)產(chǎn)生全局性和和重大損失的的結(jié)果。研究究和防范金融融危機(jī)，首先先要理解金融融風(fēng)險(xiǎn)的基本本內(nèi)涵。（一）金融風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)是指在金融市市場(chǎng)迅速發(fā)展展和金融創(chuàng)新新工具不斷涌涌現(xiàn)背景下，，因金融交易易的期限性、、逐利性、投投機(jī)性，以及及與實(shí)物交易易嚴(yán)重脫離等等而引發(fā)災(zāi)難難性結(jié)果的可可能性。一般般說(shuō)來(lái)，金融融風(fēng)險(xiǎn)具有以以下四個(gè)特征征：1、不確定性性432、普遍性3、擴(kuò)散性4、隱蔽性5、突發(fā)性根據(jù)金融風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)涉及的行為為主體不同，，可以將其分分為個(gè)人金融融風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)和和政府金融風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)；根據(jù)金金融風(fēng)險(xiǎn)涉及及的范圍不同同，可以將其其分為系統(tǒng)性性風(fēng)險(xiǎn)和非系系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；；根據(jù)金融風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原原因不同，又又可以將其分分為國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)等。導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的主要因素素是技術(shù)性因因素、制度性性因素和心理理性因素。技技術(shù)性因素的的表現(xiàn)形式是是信息的不對(duì)對(duì)稱(chēng)和非理性性操作；心理理因素的表現(xiàn)現(xiàn)形式是所謂謂的“動(dòng)物精精神”（animalspirits）或““集體無(wú)意識(shí)識(shí)”（collectiveunconsciousness）；；制度性因素素的表現(xiàn)形式式是實(shí)體經(jīng)濟(jì)濟(jì)與貨幣金融融的分離，以以及相關(guān)經(jīng)濟(jì)濟(jì)制度的缺陷陷。44（二）金融危危機(jī)金融危機(jī)是金融風(fēng)險(xiǎn)積積聚到一定程程度后的總爆爆發(fā)，集中表表現(xiàn)為全部或或大部分金融融指標(biāo)，如短短期利率，證證券、房地產(chǎn)產(chǎn)和土地等資資產(chǎn)的價(jià)格，，企業(yè)破產(chǎn)數(shù)數(shù)，以及金融融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)數(shù)等急劇和超超周期的惡化化，并且已對(duì)對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)發(fā)展造成了災(zāi)災(zāi)難性影響。。在現(xiàn)實(shí)生活活中，金融危危機(jī)可具體地地表現(xiàn)為銀行行危機(jī)、債務(wù)務(wù)危機(jī)和貨幣幣危機(jī)。45二、金融危機(jī)機(jī)的成因分析析1929-1933年大大危機(jī)后，西西方學(xué)者就對(duì)對(duì)金融危機(jī)的的成因進(jìn)行了了大量的研究究。早期的費(fèi)費(fèi)雪、凱恩斯斯等主要從經(jīng)經(jīng)濟(jì)周期的角角度來(lái)解釋金金融危機(jī)。進(jìn)進(jìn)入20世紀(jì)紀(jì)70年代后后，關(guān)于金融融危機(jī)成因的的研究取得重重要進(jìn)展，其其中影響較大大的理論是：：Salant和Henderson（1978）提出的的金本位下的的黃金投機(jī)理理論，并由Krugman（1979）應(yīng)用到到固定固定匯匯率體系的分分析中，最后后經(jīng)Flood和Garber（1986）加加以完善的金金融危機(jī)的第第一代模型；；46Dooley（1997），Krugman（（1997））等提出的有有關(guān)亞洲銀行行、企業(yè)和政政府之間特殊殊關(guān)系的道德德風(fēng)險(xiǎn)模型；；由Obstfield（1994，1996）提出的金金融危機(jī)的第第二代模型；；Sachs（1998）等人提出出的銀行擠兌兌和流動(dòng)性危危機(jī)理論；Banerjee（1992），Calvo和和Mondoza（1996）提出出的羊群行為為理論。Krugman（1999）將銀行擠擠兌、流動(dòng)性性危機(jī)和羊群群行為等理論論稱(chēng)為第三代代金融危機(jī)理理論，而Eichengreen（（1999））則認(rèn)為Obstfield以后的的研究只是對(duì)對(duì)前兩代金融融危機(jī)模型的的補(bǔ)充和完善善，還不能稱(chēng)稱(chēng)其為具有突突破性的第三三代金融危機(jī)機(jī)理論。因此此，這里只要要對(duì)較為成熟熟的第一代和和第二代金融融危機(jī)模型進(jìn)進(jìn)行分析。47（一）第一代代金融危機(jī)模模型第一代理論認(rèn)認(rèn)為金融危機(jī)機(jī)的發(fā)生是因因?yàn)檎暧^觀經(jīng)濟(jì)管理政政策失當(dāng)導(dǎo)致致實(shí)際經(jīng)濟(jì)惡惡化，投機(jī)者者根據(jù)實(shí)際經(jīng)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的變變化情況，在在預(yù)計(jì)到現(xiàn)有有的固定匯率率體制難以維維持時(shí)對(duì)其貨貨幣發(fā)動(dòng)攻擊擊，從而引起起固定匯率體體制的解體。。這類(lèi)模型強(qiáng)強(qiáng)調(diào)實(shí)際經(jīng)濟(jì)濟(jì)基礎(chǔ)的變化化，并強(qiáng)調(diào)匯匯率制度的制制度選擇與國(guó)國(guó)內(nèi)財(cái)政政策策和貨幣政策策的沖突。另另外，根據(jù)第第一代金融危危機(jī)理論，一一國(guó)通過(guò)未來(lái)來(lái)的出口收入入來(lái)平衡經(jīng)常常項(xiàng)目赤字的的能力是能否否維持穩(wěn)定的的匯率制度的的重要因素。。換言之，一一國(guó)貨幣當(dāng)局局是否有足夠夠的外匯儲(chǔ)備備來(lái)維持匯率率制度非常重重要。48第一代金融危危機(jī)理論以克克魯格曼（Krugman，1979）的研究究為代表。克克魯格曼認(rèn)為為：中央銀行行在維持固定定匯率制時(shí)會(huì)會(huì)面臨這樣的的困境，即如如果政府采取取與固定匯率率制相矛盾的的宏觀經(jīng)濟(jì)政政策，如擴(kuò)張張性的貨幣政政策和財(cái)政政政策，在國(guó)際際資本自由流流動(dòng)的條件下下，將不可避避免地導(dǎo)致固固定匯率制度度的瓦解。這這主要是因?yàn)闉?，在政府存存在著大量?cái)財(cái)政赤字時(shí)，，中央銀行必必然增發(fā)貨幣幣為財(cái)政赤字字融資，進(jìn)而而使貨幣供應(yīng)應(yīng)量的增加，，本幣趨于本本幣貶值；本本幣貶值會(huì)改改變以本外幣幣表示的資產(chǎn)產(chǎn)收益率發(fā)生生變化，公眾眾就要調(diào)整資資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，如如拋售本幣，，購(gòu)買(mǎi)外幣，，市場(chǎng)上的投投機(jī)者也會(huì)推推波助瀾；隨隨著政府持續(xù)續(xù)地為財(cái)政政政策赤字融資資和在外匯市市場(chǎng)上反操作作，其外匯儲(chǔ)儲(chǔ)備逐步枯竭竭，最后中央央銀行別無(wú)選選擇，只能任任本國(guó)貨幣自自由浮動(dòng)，結(jié)結(jié)果引發(fā)以本本幣大幅度貶貶值為主要征征兆的金融危危機(jī)。4950將（9-2））式、（9-3）式代入入（9-1））式，可得：：（9-6）式式表明貨幣需需求和匯率變變化率成成反向關(guān)系，，即外幣升值值時(shí)，貨幣需需求量減少。。但由于政府府采取固定匯匯率制，固定定匯率為，，所以，，因因此：51根據(jù)貨幣恒等等式，，得：對(duì)等式進(jìn)行微微分可得國(guó)際際儲(chǔ)備變化率率：52國(guó)際儲(chǔ)備變化化率與國(guó)內(nèi)信信貸變化率成成反向變化，，>0，所以，，國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備會(huì)持持續(xù)減少，直直至耗竭。假假定外匯儲(chǔ)備備的最低下限限為零（即政政府不向國(guó)際際金融機(jī)構(gòu)借借入外匯），，那么在沒(méi)有有投機(jī)性攻擊擊的情況下，，固定匯率可可以維持的時(shí)時(shí)為，，為為初始始時(shí)間外匯儲(chǔ)儲(chǔ)備量。53圖9-1投投機(jī)性攻擊的的時(shí)段54圖9—1給出出了投機(jī)性攻攻擊發(fā)生的時(shí)時(shí)段，水平線(xiàn)線(xiàn)表表示固定匯匯率，向上的的斜線(xiàn)表表示在沒(méi)有有政府干預(yù)下下由簡(jiǎn)單購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)力平價(jià)決定定的隨國(guó)內(nèi)貨貨幣供應(yīng)增加加而增加的““影子匯率””，A點(diǎn)是均均衡點(diǎn)，點(diǎn)點(diǎn)表表示貨幣當(dāng)局局的外匯儲(chǔ)備備能維持的固固定匯率時(shí)間間。投機(jī)者不不會(huì)在影子匯匯率上升到與與固定匯率相相等之前，即即點(diǎn)點(diǎn)之前前進(jìn)行投機(jī)，，因?yàn)樵贏點(diǎn)點(diǎn)之前，投機(jī)機(jī)者以固定匯匯率買(mǎi)下外匯匯后，在市場(chǎng)場(chǎng)上只能得到到比固定匯率率更低的價(jià)格格。相反，理理性的決策應(yīng)應(yīng)是向政府出出售外匯，在在這時(shí)，外匯匯儲(chǔ)備會(huì)比較較充足。55同樣樣，，投投機(jī)機(jī)者者也也不不會(huì)會(huì)在在點(diǎn)點(diǎn)之之后后進(jìn)進(jìn)行行投投機(jī)機(jī)，，這這時(shí)時(shí)國(guó)國(guó)際際儲(chǔ)儲(chǔ)備備已已被被用用盡盡。。因因?yàn)闉橹恢灰坝白幼訁R匯率率高高于于固固定定的的匯匯率率水水平平，，即即在在點(diǎn)點(diǎn)A之之后后，，央央行行就就會(huì)會(huì)動(dòng)動(dòng)用用外外匯匯儲(chǔ)儲(chǔ)備備維維持持原原有有的的匯匯率率水水平平，，很很有有可可能能在在外外匯匯儲(chǔ)儲(chǔ)備備沒(méi)沒(méi)有有耗耗盡盡之之前前，，該該國(guó)國(guó)就就會(huì)會(huì)放放棄棄固固定定匯匯率率制制。。每每個(gè)個(gè)投投機(jī)機(jī)者者都都希希望望在在貨貨幣幣當(dāng)當(dāng)局局放放棄棄固固定定匯匯率率制制之之前前購(gòu)購(gòu)進(jìn)進(jìn)外外匯匯，，于于是是出出現(xiàn)現(xiàn)了了投投機(jī)機(jī)狂狂潮潮，，外外匯匯儲(chǔ)儲(chǔ)備備很很快快耗耗盡盡，，最最后后金金融融危危機(jī)機(jī)爆爆發(fā)發(fā)了了。。因因此此，，投投機(jī)機(jī)者者進(jìn)進(jìn)行行投投機(jī)機(jī)的的時(shí)時(shí)段段在在點(diǎn)點(diǎn)A和和點(diǎn)點(diǎn)之之間間。。56第一一代代金金融融危危機(jī)機(jī)模模型型能能夠夠較較好好地地解解釋釋固固定定匯匯率率制制下下由由經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)基基礎(chǔ)礎(chǔ)面面變變化化而而引引起起的的金金融融危危機(jī)機(jī)，，但但它它沒(méi)沒(méi)有有考考慮慮微微觀觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)主主體體的的行行為為方方式式和和公公眾眾的的預(yù)預(yù)期期，，而而且且對(duì)對(duì)固固定定匯匯率率制制度度下下國(guó)國(guó)際際收收支支，，特特別別是是經(jīng)經(jīng)常常項(xiàng)項(xiàng)目目收收支支的的變變化化加加以以足足夠夠的的重重視視。。57（二二））第第二二代代金金融融危危機(jī)機(jī)模模型型如果果說(shuō)說(shuō)第第一一代代金金融融危危機(jī)機(jī)模模型型采采用用的的是是外外生生政政策策的的分分析析方方法法（（exogenous——policyapproach）），，那那么么第第二二代代金金融融危危機(jī)機(jī)模模型型則則是是采采用用內(nèi)內(nèi)生生政政策策的的分分析析方方法法（（endogenous——policyapproach）），，也也就就是是基基于于投投資資者者的的預(yù)預(yù)期期和和行行為為，，研研究究市市場(chǎng)場(chǎng)預(yù)預(yù)期期對(duì)對(duì)宏宏觀觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)決決策策的的影影響響。。1992年年，，歐歐洲洲貨貨幣幣危危機(jī)機(jī)爆爆發(fā)發(fā)。。然然而而與與其其他他金金融融危危機(jī)機(jī)不不同同的的是是，，涉涉及及危危機(jī)機(jī)國(guó)國(guó)家家的的信信貸貸并并沒(méi)沒(méi)有有快快速速擴(kuò)擴(kuò)張張，，而而且且在在危危機(jī)機(jī)爆爆發(fā)發(fā)兩兩年年后后，，這這些些國(guó)國(guó)家家貨貨幣幣的的幣幣值值就就恢恢復(fù)復(fù)到到了了危危機(jī)機(jī)前前的的水水平平。。這這表表明明，，即即使使在在基基本本經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)面面運(yùn)運(yùn)行行良良好好的的情情況況下下也也可可能能出出現(xiàn)現(xiàn)金金融融危危機(jī)機(jī)。。在在對(duì)對(duì)此此研研究究的的基基礎(chǔ)礎(chǔ)上上，，Obstfeld等等人人（（1994，，1996））提提出出了了金金融融危危機(jī)機(jī)的的第第二二代代模模型型。。Obstfeld等等人人認(rèn)認(rèn)為為，，貨貨幣幣當(dāng)當(dāng)局局維維護(hù)護(hù)固固定定匯匯率率的的成成本本是是與與公公眾眾的的預(yù)預(yù)期期密密切切相相關(guān)關(guān)的的，，公公眾眾的的貶貶值值預(yù)預(yù)期期越越強(qiáng)強(qiáng)（（外外幣幣的的遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期匯匯率率大大幅幅上上升升）），，維維護(hù)護(hù)固固定定匯匯率率的的成成本本越越高高，，公公眾眾預(yù)預(yù)期期變變化化是是導(dǎo)導(dǎo)致致金金融融危危機(jī)機(jī)的的重重要要原原因因。58EE2E1DCR圖9-2政府政策行為的非線(xiàn)性59利率平平價(jià)原原理：：圖9-2中中向上上傾斜斜的直直線(xiàn)是是簡(jiǎn)化化了的的利率率平價(jià)價(jià)曲線(xiàn)線(xiàn)，它它表示示利率率隨預(yù)預(yù)期外外匯的的匯率率上升升而上上升；；府的的成本本曲線(xiàn)線(xiàn)以遞遞減速速率上上升，，表示示政府府既不不喜歡歡國(guó)內(nèi)內(nèi)的利利率提提高，，又不不喜歡歡外匯匯的匯匯率上上升；；隨著著曲線(xiàn)線(xiàn)上升升，維維護(hù)固固定匯匯率的的成本本越來(lái)來(lái)越大大，曲曲線(xiàn)向向上凸凸現(xiàn)，，預(yù)期期匯率率對(duì)利利率的的邊際際替代代率隨隨著國(guó)國(guó)內(nèi)利利率的的上升升而逐逐漸減減小。。當(dāng)利利率無(wú)無(wú)限上上升時(shí)時(shí)，政政府維維護(hù)固固定匯匯率的的成本本增加加，其其維護(hù)護(hù)固定定匯率率的動(dòng)動(dòng)力也也相應(yīng)應(yīng)減小小。60在圖9-2中，，有兩個(gè)個(gè)均衡點(diǎn)點(diǎn)C和D，C<D，當(dāng)當(dāng)較高的的貶值預(yù)預(yù)期導(dǎo)致致較高的的利率時(shí)時(shí)，政府府有動(dòng)力力選擇較較高的貶貶值率，，市場(chǎng)在在均衡點(diǎn)點(diǎn)D處運(yùn)運(yùn)行。如如果政府府能阻止止公眾產(chǎn)產(chǎn)生強(qiáng)