固定資產(chǎn)投資決策

第四章固定資產(chǎn)投資決策第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策的評價標準一、固定資產(chǎn)概述

1.固定資產(chǎn)界定標準a.使用年限在1年以上；b.單位價值在規(guī)定限額以上?！鞴I(yè)企業(yè)《財務通則》（1993）規(guī)定：（1）對于工業(yè)企業(yè)主要設(shè)備、房屋、建筑物規(guī)定使用年限期1年以上。（2）對于工業(yè)企業(yè)次要設(shè)備規(guī)定：a.使用年限2年以上；b.單位價值2000元以上?！鳌镀髽I(yè)會計制度2001》：固定資產(chǎn)，是指企業(yè)使用期限超過1年的房屋、建筑物、機器、機械、運輸工具以及其他與生產(chǎn)、經(jīng)營有關(guān)的設(shè)備、器具、工具等。不屬于生產(chǎn)經(jīng)營主要設(shè)備的物品，單位價值在2000元以上，并且使用年限超過2年的，也應當作為固定資產(chǎn)?！鳌豆潭ㄙY產(chǎn)》具體準則（2002）指出：固定資產(chǎn)，指同時具有以下特征的有形資產(chǎn)：①為生產(chǎn)商品、提供勞務、出租或經(jīng)營管理而持有的；②使用年限超過一年；③單位價值較高?！鳌豆潭ㄙY產(chǎn)》具體準則（2006）指出：

固定資產(chǎn)，是指同時具有下列兩個特征的有形資產(chǎn)：（一）為生產(chǎn)商品、提供勞務、出租或經(jīng)營管理而持有的；（二）使用壽命使用過一個會計期間。2.固定資產(chǎn)特點（1）單項投資額大、建設(shè)周期長，回收速度慢。（2）投資場所固定性和設(shè)備專用性（用途固定）。（3）固定資產(chǎn)投資風險大。（4）直接影響公司的生產(chǎn)經(jīng)營成果和發(fā)展方向。3.固定資產(chǎn)特點決定管理要求（1）謹慎投資，充分論證→固定資產(chǎn)投資決策分析。（2）風險大→盡快回收→折舊政策的選擇。（3）用途應具有彈性。二、非折現(xiàn)評價方法及其使用（一）會計收益率法會計收益率是指項目達到設(shè)計生產(chǎn)能力后正常年份內(nèi)的年平均凈收益與項目總投資的比率。會計收益率=×100%利用會計收益率進行決策，只要會計收益率高于必要報酬率，該項目就可以接受。當存在多個互斥方案時，選擇會計收益率較高，即盈利能力較強的項目。例4-1：設(shè)貼現(xiàn)率為10%，有三項投資機會，如下表：會計收益率（A）＝×100%＝12.6%會計收益率（B）＝×100%＝15.56%會計收益率（C）＝×100%＝5%期間A方案B方案C方案凈收益凈現(xiàn)金流量凈收益凈現(xiàn)金流量凈收益凈現(xiàn)金流量0-20000-9000-120001180011800-18001200600460023240132403000600060046003300060006004600合計504050404200420018001800公司必要報酬率10%應選B方案（二）靜態(tài)投資回收期法靜態(tài)投資回收期，是在不考慮資金時間價值的情況下，以投資項目凈現(xiàn)金流量抵償全部總投資所需要的時間。靜態(tài)投資回收期越短越好。1．在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金流入量相等時：靜態(tài)投資回收期＝2．如果現(xiàn)金流入量每年不等，或原始投資是分幾年投入的：（設(shè)M是收回原始投資的前一年）靜態(tài)投資回收期＝M＋

A方案現(xiàn)金流量回收額未回收額原始投資-20000現(xiàn)金流入第1年11800118008200第2態(tài)投資回收期=1+（8200÷13240）=1.62（年）B方案現(xiàn)金流量回收額未回收額原始投資-9000現(xiàn)金流入第1年120012007800第2年600060001800第3年600018000靜態(tài)投資回收期=2+（1800÷6000）=2.30（年）三、折現(xiàn)方法評價及其使用（一）凈現(xiàn)值法所謂凈現(xiàn)值，是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。凈現(xiàn)值=Σ未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值－Σ未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值=Σ未來每年現(xiàn)金流入量×貼現(xiàn)系數(shù)－Σ未來每年金流出量×貼現(xiàn)系數(shù)=Σ未來現(xiàn)金凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值根據(jù)【例4-1】的資料，三個投資方案的凈現(xiàn)值分別是：NPVA＝（11800×0.9091＋13240×0.8264）－20000＝21669－20000＝1669NPVB＝（1200×0.9091＋6000×0.8264＋6000×0.7513）－9000＝10557－9000＝1557NPVC＝4600×2.486－12000＝11440－12000＝－560結(jié)論：1.NPVA，

NPVB均大于0，說明二者的報酬率超過10%。2.NPVA>NPVB，應選擇A方案。（二））內(nèi)含含報酬酬率法法（內(nèi)內(nèi)部收收益率率）所謂內(nèi)內(nèi)含報報酬率率是指指能夠夠使未未來現(xiàn)現(xiàn)金流流入量量現(xiàn)值值等于于未來來現(xiàn)金金流出出量現(xiàn)現(xiàn)值的的貼現(xiàn)現(xiàn)率，，或者者說是是使投投資方方案凈凈現(xiàn)值值為零零的貼貼現(xiàn)率率。Σ未來來每年年現(xiàn)金金流入入量××貼現(xiàn)現(xiàn)系數(shù)數(shù)＝Σ未未來每每年現(xiàn)現(xiàn)金流流出量量×貼貼現(xiàn)系系數(shù)其中用用來計計算各各年貼貼現(xiàn)系系數(shù)的的貼現(xiàn)現(xiàn)率，，即為為內(nèi)含含報酬酬率IRR。內(nèi)含報報酬率率的計計算，，通常常需要要“逐逐步測測試法法”。。尋找找出使使凈現(xiàn)現(xiàn)值非非常接接近于于零的的貼現(xiàn)現(xiàn)率，，即為為方案案本身身的內(nèi)內(nèi)含報報酬率率。求凈現(xiàn)現(xiàn)值時時：求內(nèi)含含報酬酬率時時，令令：=1669（元元）求出的的i就是內(nèi)內(nèi)含報報酬率率IRR表4——5A方案案內(nèi)含含報酬酬率的的測試試年份現(xiàn)金凈流量貼現(xiàn)率=17%貼現(xiàn)率=16%貼現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值貼現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值0(20000)1(20000)1(20000)1118001.17-1

100851.16-1

101722132401.17-2

96721.16-2

9839凈現(xiàn)值

(243)

110.17IRR0.16-243011C方案案各期期現(xiàn)金金流入入量相相等，，符合合年金金形式式，內(nèi)內(nèi)含報報酬率率可直直接利利用年年金現(xiàn)現(xiàn)值表表來確確定。。設(shè)現(xiàn)金金流入入的現(xiàn)現(xiàn)值與與原始始投資資相等等：原始投投資＝＝每年年現(xiàn)金金流入入量××年金金現(xiàn)值值系數(shù)數(shù)1200＝＝4600×（（P／／A，，i，，3））則（P／A，i，3）＝＝2.609查閱““年金金現(xiàn)值值系數(shù)數(shù)表””，尋尋找n＝3時系系數(shù)2.609所指指的利利率。。查表表結(jié)果果，與與2.609接接近的的現(xiàn)值值系數(shù)數(shù)2.624和和2.577分分別指指向7％和和8％％。用用內(nèi)插插法確確定C方案案的內(nèi)內(nèi)含報報酬率率為7.32％％。內(nèi)含含報報酬酬率率（（C））＝＝7%＋＋（（1%××））＝7%＋＋0.32%＝7.32%假設(shè)設(shè)資資金金成成本本是是10％％，，那那么么A、、B兩兩個個方方案案都都可可以以接接受受，，而而C方方案案則則應應放放棄棄。。在計計算算內(nèi)內(nèi)含含報報酬酬率率時時不不必必事事先先選選擇擇貼貼現(xiàn)現(xiàn)率率，，根根據(jù)據(jù)內(nèi)內(nèi)含含報報酬酬率率就就可可以以排排定定獨獨立立投投資資的的優(yōu)優(yōu)先先次次序序，，只只是是最最后后需需要要根據(jù)據(jù)企企業(yè)業(yè)的的資資金金成成本本或或要要求求的的最最低低投投資資報報酬酬率率來來判斷斷方方案案是是否否可可行行。。（三三））現(xiàn)現(xiàn)值值指指數(shù)數(shù)法法*所謂謂現(xiàn)現(xiàn)值值指指數(shù)數(shù)，，是是未未來來現(xiàn)現(xiàn)金金流流入入現(xiàn)現(xiàn)值值與與現(xiàn)現(xiàn)金金流流出出現(xiàn)現(xiàn)值值的的比比率率，，亦亦稱稱現(xiàn)現(xiàn)值值比比率率、、獲獲利利指指數(shù)數(shù)?！，F(xiàn)值值指指數(shù)數(shù)＝＝利用用現(xiàn)現(xiàn)值值指指數(shù)數(shù)進進行行決決策策時時，，只只要要項項目目的的現(xiàn)現(xiàn)值值指指數(shù)數(shù)大大于于1，，就就意意味味著著其其能能為為公公司司帶帶來來財財富富，，該該項項目目在在財財務務上上就就是是可可行行的的。。存在在多多個個互互斥斥項項目目時時，，應應選選擇擇現(xiàn)現(xiàn)值值指指數(shù)數(shù)超超過過1最最多多的的項項目目。。根據(jù)據(jù)【【例例4-1】】的的資資料料，，三三個個方方案案的的現(xiàn)現(xiàn)值值指指數(shù)數(shù)如如下下：：現(xiàn)值值指指數(shù)數(shù)（（A））＝＝21669÷÷20000＝＝1.08現(xiàn)值值指指數(shù)數(shù)（（B））＝＝10557÷÷9000＝＝1.17現(xiàn)值值指指數(shù)數(shù)（（C））＝＝11440÷÷12000＝＝0.95A、、B方方案案的的現(xiàn)現(xiàn)值值指指數(shù)數(shù)均均大大于于1，，說說明明投投資資收收益益率率超超過過預預定定的的貼貼現(xiàn)現(xiàn)率率。。B方方案案的的現(xiàn)現(xiàn)值值指指數(shù)數(shù)大大于于A，，應應選選擇擇B方方案案。。（四四））凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值率率法法凈現(xiàn)現(xiàn)值值率率是是項項目目凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值與與全全部部投投資資現(xiàn)現(xiàn)值值之之比比。。凈現(xiàn)現(xiàn)值值率率＝＝××100%利用用凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值率率進進行行決決策策時時，，只只要要項項目目的的凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值率率大大于于0，，就就意意味味著著其其能能為為公公司司帶帶來來財財富富，，該該項項目目在在財財務務上上就就是是可可行行的的。。存在在多多個個互互斥斥項項目目時時，，應應選選擇擇凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值率率最最大大的的項項目目。。根據(jù)據(jù)【【例例4-1】】的的資資料料，，三三個個方方案案的的凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值率率如如下下：：現(xiàn)值值指指數(shù)數(shù)（（A））＝＝1669÷÷20000×100%＝＝8.35%現(xiàn)值值指指數(shù)數(shù)（（B））＝＝1557÷÷9000××100%＝＝17.3%現(xiàn)值值指指數(shù)數(shù)（（C））＝＝－－560÷÷12000××100%＝＝－－4.67%A、、B方方案案的的凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值率率均均為為正正，，說說明明這這兩兩個個項項目目都都是是可可行行的的。。B方方案案的的凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值率率大大于于A，，應應選選擇擇B方方案案。。（五五））動動態(tài)態(tài)投投資資回回收收期期動態(tài)態(tài)投投資資回回收收期期，，是是在在考考慮慮資資金金時時間間價價值值的的情情況況下下，，以以項項目目的的凈凈收收益益抵抵償償全全部部投投資資所所需需要要的的時時間間。。設(shè)M是是收收回回原原始始投投資資現(xiàn)現(xiàn)值值的的前前一一年年，則投資資回回收收期期＝＝M＋＋動態(tài)態(tài)投投資資回回收收期期彌彌補補了了靜靜態(tài)態(tài)投投資資回回收收期期沒沒有有考考慮慮資資金金時時間間價價值值的的缺缺陷陷，，越越短短越越好好。。A方案現(xiàn)金流量回收額現(xiàn)值未回收額原始投資-20000現(xiàn)金流入第1年11800107279273第2態(tài)投資回收期=1+（9273÷10942）=1.85（年）B方案現(xiàn)金流量回收額未回收額原始投資-9000現(xiàn)金流入第1年120010917909第2年600049582951第3年60004507.80動態(tài)投資回收期=2+（2951÷4508）=2.65（年）C方案現(xiàn)金流量回收額未回收額原始投資-18000現(xiàn)金流入第1年6900627311727第2年690057026025第3年69005184841動態(tài)投資回收期>3年A方方案案的的回回收收期期最最短短，，所所以以應應選選擇擇A方方案案。。（六六））折折舊舊、、現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量與與利利潤潤年1234……購車付現(xiàn)-10收現(xiàn)5555費用付現(xiàn)-2-2-2-2凈現(xiàn)金-7333利潤2222購車車，，壽壽命命10年年，，每每年年折折舊舊費費用用1萬萬元元作業(yè)業(yè)5：：某投投資資方方案案壽壽命命期期為為5年年，，各各年年凈凈利利潤潤及及凈凈現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量如如下下表表所所示示（（設(shè)設(shè)定定的的折折現(xiàn)現(xiàn)率率為為10%））：：期間年凈利潤年凈現(xiàn)金流量0----（100000）150002500021000030000315000350004200004000052500045000求靜態(tài)投投資回收收期和動動態(tài)投資資回收期期（提示，，先將各各年的凈凈現(xiàn)金流流量折現(xiàn)現(xiàn)）。提示：每年固定定資產(chǎn)折折舊20000元。。年凈利潤潤＝年凈凈現(xiàn)金流流量－折折舊期間年凈利潤年凈現(xiàn)金流量累計現(xiàn)金流量0----（100000）-100000150002500021000030000315000350004200004000052500045000靜態(tài)投資資回收期期的求法法提示：每年固定定資產(chǎn)折折舊20000元。。年凈利潤潤＝年凈凈現(xiàn)金流流量－折折舊期間年凈利潤年凈現(xiàn)金流量累計現(xiàn)金流量0----（100000）-1000001500025000-7500021000030000315000350004200004000052500045000靜態(tài)投資資回收期期的求法法提示：每年固定定資產(chǎn)折折舊20000元。。年凈利潤潤＝年凈凈現(xiàn)金流流量－折折舊期間年凈利潤年凈現(xiàn)金流量累計現(xiàn)金流量0----（100000）-1000001500025000-7500021000030000-45000315000350004200004000052500045000靜態(tài)投資資回收期期的求法法提示：每年固定定資產(chǎn)折折舊20000元。。年凈利潤潤＝年凈凈現(xiàn)金流流量－折折舊期間年凈利潤年凈現(xiàn)金流量累計現(xiàn)金流量0----（100000）-1000001500025000-7500021000030000-4500031500035000-100004200004000052500045000靜態(tài)投資資回收期期的求法法提示：每年固定定資產(chǎn)折折舊20000元。。年凈利潤潤＝年凈凈現(xiàn)金流流量－折折舊期間年凈利潤年凈現(xiàn)金流量累計現(xiàn)金流量0----（100000）-1000001500025000-7500021000030000-4500031500035000-10000420000400003000052500045000靜態(tài)投資資回收期期的求法法提示：每年固定定資產(chǎn)折折舊20000元。。年凈利潤潤＝年凈凈現(xiàn)金流流量－折折舊期間年凈利潤年凈現(xiàn)金流量累計現(xiàn)金流量0----（100000）-1000001500025000-7500021000030000-4500031500035000-1000042000040000300005250004500075000靜態(tài)投資資回收期期的求法法期間年凈利潤年凈現(xiàn)金流量累計現(xiàn)金流量0----（100000）-1000001500025000-7500021000030000-4500031500035000-1000042000040000300005250004500075000靜態(tài)投資資回收期期的求法法靜態(tài)投資資回收期期提示：期間年凈利潤年凈現(xiàn)金流量年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計現(xiàn)金流量現(xiàn)值0-----100000-100000-100000150002500022727-772732100003000024793-524803150003500026296-2618442000040000273211137525000450002794129078動態(tài)投資資回收期期的求法法提示：每年固定定資產(chǎn)折折舊20000元。。年凈利潤潤＝年凈凈現(xiàn)金流流量－折折舊期間年凈利潤年凈現(xiàn)金流量累計現(xiàn)金流量0----（100000）-1000001500025000-7500021000030000315000350004200004000052500045000靜態(tài)投資資回收期期的求法法3.會計計收益率率年平均投資額年平均利潤率也有的寫成年平均報酬原始投資額年平均利潤會計收益率==第二節(jié)固固定資資產(chǎn)投資資決策初初步一、簡單單的獨立立方案評評價1.常規(guī)規(guī)方案當NPV>0時時，方案案可行。。當IRR>設(shè)定定的利率率水平時時，方案案可行。。2.獨立立非常規(guī)規(guī)方案在投資方方案的評評價中，，由于凈凈現(xiàn)金流流量的符符號發(fā)生生變化，，從數(shù)學學規(guī)律上上看，會會出現(xiàn)多多個解。。判斷方法法：只能采用用凈現(xiàn)值值法來評評價。二、互斥斥方案評評價—差差量分析析法*要求最低低的收益益率是15%A方案凈凈現(xiàn)值＝＝36000××－－30000＝1304.35(元元)B方案凈凈現(xiàn)值＝＝47600××－－40000＝1391.30（元元）A方案內(nèi)內(nèi)含報酬酬率＝20％B方案內(nèi)內(nèi)含報酬酬率＝19％假設(shè)A、、B投資資方案是是互斥的的方案，，其現(xiàn)金金凈流量量如表所所示：年序A方案B方案差量0-30000-40000-100001360004760011600B方案的的凈現(xiàn)值值大于AA的內(nèi)含含報酬率率高于B因此對互互斥方案案的評價價、選擇擇，需要要使用差差量分析析法。上例的增增量投資資凈現(xiàn)值值與內(nèi)含含報酬率率計算如如下：增量投資資的凈現(xiàn)現(xiàn)值＝（（47600－3600））×－10000＝87令（47600－3600））×－－10000＝0，，得，差額額投資內(nèi)內(nèi)含報酬酬率IRR＝16%。。結(jié)論：增增量投資資的凈現(xiàn)現(xiàn)值大于于0，IRR大大于15%，所所以應選選擇B方方案。三、互斥斥方案評評價———費用現(xiàn)現(xiàn)值比較較法*前提：1.兩兩個方方案效益益相同或或基本相相同，且且難以計計量2.壽壽命期期相同假設(shè)有A、B兩兩個投資資方案，，壽命期期均為3年，確確定的最最低收益益率是12%，，各年現(xiàn)現(xiàn)金流量量如下表表：年序A方案B方案0-200-2501-120-1002-120-603-5015（回收殘值）-6010（回收殘值）A方案的的費用總總現(xiàn)值為為：200＋＋120×＋＋120×＋（50－15）×＝427.72（萬元元）B方案的的費用總總現(xiàn)值為為：422.71萬元元。方案B費費用較低低，所以以應選擇擇。壽命期不不同時，，應該將將費用現(xiàn)現(xiàn)值均化化到各年年中去，，需要考考慮時間間價值。。年費用＝＝若另有方方案C，，壽命期期是5年年，各年年費用現(xiàn)現(xiàn)值是624.80萬萬元，其其年費用用是C方案年年均費用用較小，，是較優(yōu)優(yōu)方案。。B的年費費用為：：第三節(jié)固固定資資產(chǎn)投資資中的復復雜因素素一、收益益期不同同方案的的評價對于互斥斥的兩種種方案，，如果收收益期不不同，無無論是用用凈現(xiàn)值值法還是是內(nèi)含報報酬率法法都不能能得到正正確的答答案，這這時就需需要采用用“年均均凈回收收額法””。年均凈回回收額=凈現(xiàn)值值÷年金金現(xiàn)值系系數(shù)在所有方方案中，，年均凈凈回收額額最大的的方案為為優(yōu)。例：某某公司司正在考考慮替換換老設(shè)備備，兩種種方案：：A.購買買設(shè)備甲甲，使用用壽命9年，凈凈資本支支出40000元，年年現(xiàn)金流流入8000元元。B.購買買乙設(shè)備備，使用用壽命5年，凈凈資本支支出32000元，年年現(xiàn)金流流入10000元。公司的資資本成本