《金融風(fēng)險(xiǎn)管理》第章-利率風(fēng)險(xiǎn)和管理上

《金融風(fēng)險(xiǎn)管理》

FinancialRiskManagement

第2頁引言背景：央行決定自２００８年１０月２７日起，金融機(jī)構(gòu)對(duì)居民首次購買自住房和改善型普通自住房提供貸款，其貸款利率的下限可擴(kuò)大為貸款基準(zhǔn)利率的0.7倍（原先是0.85倍），最低首付款比例調(diào)整為２０％?！皝y戰(zhàn)”現(xiàn)狀為什么四大商業(yè)銀行的動(dòng)作遲緩？為什么小銀行的反應(yīng)較快？民生銀行、交通銀行、浦發(fā)銀行、光大銀行以及其他中小商業(yè)銀行對(duì)此問題的討論涉及利率風(fēng)險(xiǎn)的管理。第3頁第三章利率風(fēng)險(xiǎn)和管理（上）第4頁主要內(nèi)容第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)概述第二節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與測(cè)定第5頁利率風(fēng)險(xiǎn)的度量利率風(fēng)險(xiǎn)的管理具體應(yīng)用第6頁第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)概述第7頁定義及其重要性利率風(fēng)險(xiǎn)的定義：它是指由于市場(chǎng)利率變動(dòng)的不確定性給金融機(jī)構(gòu)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，具體說是指由于市場(chǎng)利率波動(dòng)造成金融機(jī)構(gòu)凈利息收入（利息收入-利息支出）損失或資本損失的風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)是各類金融風(fēng)險(xiǎn)中最基本的風(fēng)險(xiǎn)，利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的影響非常重大，原因在于，利率風(fēng)險(xiǎn)不僅影響金融機(jī)構(gòu)的主要收益來源的利差（存貸利差）變動(dòng)，而且對(duì)非利息收的影響也越來越顯著。第8頁利率風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的條件：（1）市場(chǎng)利率發(fā)生變動(dòng)；（2）銀行的資產(chǎn)和負(fù)債期限不匹配。利率風(fēng)險(xiǎn)的大小取決于以下兩點(diǎn)：（1）市場(chǎng)利率波幅的大小；（2）銀行的資產(chǎn)和負(fù)債不匹配的程度。利率風(fēng)險(xiǎn)的定義與測(cè)度方法之間的邏輯不一致風(fēng)險(xiǎn)免疫與風(fēng)險(xiǎn)暴露第9頁資產(chǎn)或負(fù)債的“屬性”資產(chǎn)或負(fù)債的屬性：（時(shí)間，不確定性）時(shí)間期限（資產(chǎn)或負(fù)債總量的期限，每筆資產(chǎn)/負(fù)債/現(xiàn)金流的期限）（總量，結(jié)構(gòu)）不確定性利率變化目標(biāo)利率變化（基準(zhǔn)利率部分，浮動(dòng)利率部分）第10頁同時(shí)考慮資產(chǎn)和負(fù)債時(shí)的問題

兩大類：總量分析與結(jié)構(gòu)分析情形1：資產(chǎn)和負(fù)債的期限匹配，但利率變動(dòng)不一致基準(zhǔn)利率（變動(dòng)）不一致浮動(dòng)利率（變動(dòng)）不一致風(fēng)險(xiǎn)度量方法：敏感型資金缺口（賬面價(jià)值）推廣：“凈利息收入的變化”=資產(chǎn)·△R資產(chǎn)-負(fù)債·△R負(fù)債情形2：資產(chǎn)和負(fù)債的期限不匹配，利率變動(dòng)一致風(fēng)險(xiǎn)度量方法：期限缺口（市場(chǎng)價(jià)值，到期日期限缺口）情形3：資產(chǎn)和負(fù)債的期限不匹配，且利率變動(dòng)也不一致考慮每一筆現(xiàn)金流，風(fēng)險(xiǎn)的度量方法：久期缺口第11頁利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的的類類型型利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)主主要要分分以以下下幾幾種種類類型型：：（一一））重定定價(jià)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)（二二））基準(zhǔn)準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)（三三））收收益益曲曲線線風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)（四四））期期權(quán)權(quán)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)第12頁利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的的類類型型一、、重重定定價(jià)價(jià)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)定義義：：指指由由于于銀銀行行資資產(chǎn)產(chǎn)與與負(fù)負(fù)債債到到期期日日的的不不同同（（對(duì)對(duì)固固定定利利率率而而言言））或或是是重重定定價(jià)價(jià)的的時(shí)時(shí)間間不不同同（（對(duì)對(duì)浮浮動(dòng)動(dòng)利利率率而而言言））而而產(chǎn)產(chǎn)生生的的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，，它它是是利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)最最基基本本和和最最常常見見的的表表現(xiàn)現(xiàn)形形式式。。需要要考考慮慮某某個(gè)個(gè)固固定定時(shí)時(shí)期期后后的的情情形形期限限不不匹匹配配“平平均均收收回回””時(shí)時(shí)間間與與““利利潤(rùn)潤(rùn)””時(shí)時(shí)間間固定定利利率率與與浮浮動(dòng)動(dòng)利利率率都為為浮浮動(dòng)動(dòng)利利率率，，但但變變化化幅幅度度不不一一致致第13頁利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)類類型型二、、基基準(zhǔn)準(zhǔn)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)在計(jì)計(jì)算算資資產(chǎn)產(chǎn)收收益益和和負(fù)負(fù)債債成成本本時(shí)時(shí)，，采采用用了了不不同同類類別別的的基基準(zhǔn)準(zhǔn)利利率率而而產(chǎn)產(chǎn)生生的的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，，叫叫做做基基準(zhǔn)準(zhǔn)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。。貸款款或或存存款款所所依依賴賴的的基基準(zhǔn)準(zhǔn)利利率率不不同同，，如如LIBOR和美美國(guó)國(guó)聯(lián)聯(lián)邦邦債債券券利利率率。。第14頁利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)類類型型三、、收收益益率率曲曲線線風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)收益益率率曲曲線線是是將將某某一一債債券券發(fā)發(fā)行行者者發(fā)發(fā)行行的的各各種種期期限限不不同同的的債債券券收收益益率率用用一一條條線線在在圖圖表表上上連連接接起起來來而而而而形形成成的的曲曲線線。。收益益率率曲曲線線風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)是是指指由由于于收收益益曲曲線線斜斜率率的的變變化化導(dǎo)導(dǎo)致致期期限限不不同同的的兩兩種種債債券券的的收收益益率率之之間間的的差差幅幅發(fā)發(fā)生生變變化化而而產(chǎn)產(chǎn)生生的的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。。第15頁不同時(shí)時(shí)期的的收益益率曲曲線形形狀不不一樣樣，資資產(chǎn)和和負(fù)債債所依依賴的的利率率變動(dòng)動(dòng)不一一致，，銀行行的利利差隨隨著時(shí)時(shí)間的的演變變而有有所不不同。。平坦型型、上上升型型、下下降型型下降型型？為為什么么？利率期期限結(jié)結(jié)構(gòu)方方面的的典型型事實(shí)實(shí)例子：：3年期浮浮動(dòng)利利率貸貸款，，同期期國(guó)庫庫券利利率+1%2年期浮浮動(dòng)利利率存存款，，同期期國(guó)庫庫券+0.5%第1年年初初，國(guó)國(guó)庫券券利率率（6%（3），5.5%（2））上上升型型，利利差為為1%第2年初，，國(guó)庫庫券利利率（（7%（3），8%（2））下下降型型，利利差為為-0.5%第16頁附錄利率結(jié)結(jié)構(gòu)？？期限結(jié)結(jié)構(gòu)、、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)構(gòu)和信信用差差別結(jié)結(jié)構(gòu)利率期期限結(jié)結(jié)構(gòu)理理論的的發(fā)展展傳統(tǒng)利利率期期限理理論：：純預(yù)預(yù)期理理論、、流動(dòng)動(dòng)性升升水理理論、、市場(chǎng)場(chǎng)分割割理論論和優(yōu)優(yōu)先偏偏好理理論現(xiàn)代利利率期期限結(jié)結(jié)構(gòu)：：仿射射期限限結(jié)構(gòu)構(gòu)、宏宏觀金金融模模型單因子子、雙雙因子子、三三因子子、四四因子子等利率期期限機(jī)機(jī)構(gòu)理理論的的最新新發(fā)展展實(shí)際際上是是資產(chǎn)產(chǎn)定價(jià)價(jià)理論論最新新發(fā)展展的具具體應(yīng)應(yīng)用。。短期利利率（（長(zhǎng)期期利率率）的的微觀觀金融融視角角和宏宏觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)視視角（潛因因子作作用，，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)溢價(jià)價(jià)），，（央央行決決定，，短期期利率率的預(yù)預(yù)期））債券分分析師師的主主要職職責(zé)利率期期限結(jié)結(jié)構(gòu)的的應(yīng)用用第17頁利率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的的類型型四、期期權(quán)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，，也稱稱客戶戶選擇擇權(quán)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，，是指指在客客戶提提前歸歸還貸貸款本本息和和提前前支取取存款款的潛潛在選選擇中中產(chǎn)生生的利利率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。。根據(jù)據(jù)我國(guó)國(guó)現(xiàn)行行的利利率政政策，，客戶戶可根根據(jù)意意愿決決定是是否提提前支支取定定期儲(chǔ)儲(chǔ)蓄存存款，，而商商業(yè)銀銀行對(duì)對(duì)此只只能被被動(dòng)應(yīng)應(yīng)對(duì)。。當(dāng)利率上上升時(shí)，，存款客客戶會(huì)提提前支取取定期存存款，然然后再以以較高的的利率存存入新的的定期存存款；當(dāng)當(dāng)利率趨趨于下降降時(shí)，貸貸款客戶戶會(huì)要求求提前還還款，然然后再以以新的、、較低的的利率貸貸款。所所以，利利率上升升或下降降的結(jié)果果往往會(huì)會(huì)降低銀銀行的凈凈利息收收入水平平。第18頁問題“提前取取款”和和“提前前還貸””是哪種種類型的的期權(quán)？？固定存款款期限+隨時(shí)提取取便利固定還款款期限+隨時(shí)還款款便利美式期權(quán)權(quán)，看漲漲期權(quán)多多頭，看看跌期權(quán)權(quán)多頭期權(quán)費(fèi)如如何體現(xiàn)現(xiàn)？請(qǐng)舉舉例。潛在的更更高的收收益（機(jī)機(jī)會(huì)成本本）n個(gè)月的貸貸款利息息第19頁第二節(jié)利利率率風(fēng)險(xiǎn)的的識(shí)別和和測(cè)定第20頁識(shí)別和測(cè)測(cè)定利率率風(fēng)險(xiǎn)的的方法主主要有：：重定價(jià)模模型——以銀行資資產(chǎn)、負(fù)負(fù)債的賬賬面價(jià)值值為基礎(chǔ)礎(chǔ)，討論論了利率率對(duì)凈利利息收入入的影響響。到期日模模型——以銀行資資產(chǎn)、負(fù)負(fù)債的市市場(chǎng)價(jià)值值為基礎(chǔ)礎(chǔ)，分析析了利率率變動(dòng)對(duì)對(duì)資產(chǎn)和和負(fù)債市市場(chǎng)價(jià)值值的沖擊擊及其對(duì)對(duì)凈值的的影響。。久期模型型——以銀行資資產(chǎn)負(fù)債債的市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)值為為基礎(chǔ)。。風(fēng)險(xiǎn)管理理方法：：敏感型型資金缺缺口管理理、期限限缺口管管理第21頁重定價(jià)模模型一、重定定價(jià)模型型重定價(jià)模模型（又又稱資金金缺口模模型）是是對(duì)某一特定定期間內(nèi)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)構(gòu)賬面利利息收入入與利息息成本之之間的重重定價(jià)缺缺口的現(xiàn)現(xiàn)金流分分析。重定價(jià)缺缺口是通通過計(jì)算算每一種種期限類類別中利利率敏感感性資產(chǎn)產(chǎn)（RSA)和利率敏敏感性負(fù)負(fù)債（RSL）之差得得到的。?！皶r(shí)期””第22頁重定價(jià)模模型（一）利利率敏感感性負(fù)債債與利率率敏感性性資產(chǎn)利率敏感感性資產(chǎn)產(chǎn)和利率率敏感性性負(fù)債是是指在一一定時(shí)期期內(nèi)到期期或需要要重定價(jià)價(jià)的資產(chǎn)產(chǎn)和負(fù)債債，主要要包括浮浮動(dòng)利率率的資產(chǎn)產(chǎn)和負(fù)債債、優(yōu)惠惠利率放放款和短短期借入入資金。。例子1：表4.1活期存款款是不是是利率敏敏感性負(fù)負(fù)債？第23頁重定價(jià)模模型（二）重重定價(jià)缺缺口（資資金缺口口）重定價(jià)缺缺口（GAP）＝利率敏敏感性資資產(chǎn)（RSA）﹣利率敏敏感性負(fù)負(fù)債（RSL）重定價(jià)缺缺口用于于衡量金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)凈利息息收入對(duì)對(duì)市場(chǎng)利利率的敏敏感程度度?？紤]某個(gè)個(gè)固定的的期限，，但沒有有考慮期期限不匹匹配和資資產(chǎn)或負(fù)負(fù)債的結(jié)結(jié)構(gòu)問題題。GAPtt+n資金缺口口有三種種狀態(tài)：：正缺口口、零缺缺口和負(fù)負(fù)缺口。。第24頁重定價(jià)模模型利率變化化時(shí)，不不同定價(jià)價(jià)缺口的的利息收收入、利利息支出出以及凈凈利息收收入的變變化。GAP利率的變化利息收入的變化利息支出的變化凈利息收入的變化正缺口＞0↑↑＞↑↑＞0↓↓＞↓↓負(fù)缺口＜0↑↑＜↑↓＜0↓↓＜↓↑第25頁重定價(jià)模模型當(dāng)累積缺缺口為正正時(shí)，凈凈利息收收入隨著著利率的的變化呈呈正向變變化；相相反，累累計(jì)缺口口為負(fù)時(shí)時(shí)，凈利利息收入入的變化化隨著利利率的變變化呈反反向變化化。當(dāng)預(yù)期利利率會(huì)上上升時(shí)，，應(yīng)該使使累計(jì)缺缺口為正正，從而而從利率率變化中中獲取收收益；相相反，當(dāng)當(dāng)預(yù)期利利率下降降時(shí)，則則應(yīng)使累累計(jì)缺口口為負(fù)，，增加凈凈利息收收入。第26頁累積重定定價(jià)缺口口與銀行行凈利息息收入變變化考慮了資資產(chǎn)和負(fù)負(fù)債的結(jié)結(jié)構(gòu)問題題；第27頁商業(yè)銀行行的政策策預(yù)期央行行利率政政策的變變化確定資金金敏感型型缺口的的方向事件研究究：加息息或降息息與商業(yè)業(yè)利率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理理第28頁重定價(jià)模模型（四）重重定價(jià)模模型的缺缺陷1.忽視了市市場(chǎng)價(jià)值值效應(yīng)利率變動(dòng)動(dòng)會(huì)影響響以賬面面價(jià)值計(jì)計(jì)價(jià)的凈凈利息收收入外，，還會(huì)影影響資產(chǎn)產(chǎn)和負(fù)債債的市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)值。。而重定定價(jià)模型型忽視了了利率變變動(dòng)對(duì)市市場(chǎng)價(jià)值值的影響響。利率的變變動(dòng)可能能導(dǎo)致某某比貸款款成為不不良資產(chǎn)產(chǎn)，商業(yè)業(yè)銀行要要么計(jì)提提貸款損損失準(zhǔn)備備金，要要么直接接核銷。。但重定定價(jià)模型型卻無法法考慮這這些事實(shí)實(shí)。第29頁重定價(jià)模模型2.過于籠統(tǒng)統(tǒng)對(duì)資產(chǎn)負(fù)負(fù)債重定定價(jià)期限限的選擇擇取決于于管理者者的主觀觀判斷。。對(duì)同一一資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表的的數(shù)據(jù)來來計(jì)算不不同期限限的重定定價(jià)缺口口，可能能得到相相反的結(jié)結(jié)論，這這使得風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理理者難以以做出決決策。GAPtt+n，不同的的n所導(dǎo)致的的問題重定價(jià)模模型將資資產(chǎn)和負(fù)負(fù)債的到到期期限限劃分為為幾個(gè)較較寬的時(shí)時(shí)間段，，這樣的的時(shí)間段段劃分過過于籠統(tǒng)統(tǒng)，它忽忽視了各各個(gè)時(shí)間間段內(nèi)資資產(chǎn)和負(fù)負(fù)債的具具體分布布信息。。GAPtt+n，n劃分太粗粗，沒有有考慮中中間的現(xiàn)現(xiàn)金流和和資金的的時(shí)間價(jià)價(jià)值問題題克服辦法法：n=1第30頁重定價(jià)模模型3.資金回流流問題在重定價(jià)價(jià)模型中中，假定定所有的的非利率率敏感性性資產(chǎn)或或負(fù)債在在規(guī)定的的期限時(shí)時(shí)間內(nèi)均均未到期期。現(xiàn)實(shí)中，，銀行一一方面不不斷吸收收與支付付存款，，另一方方面不斷斷發(fā)放和和收回消消費(fèi)與抵抵押貸款款，此外外實(shí)際上上所有長(zhǎng)長(zhǎng)期貸款款每個(gè)月月至少向向銀行償償還一定定的本金金。因此此銀行能能夠?qū)⑦@這筆從傳傳統(tǒng)抵押押貸款中中收到的的回流資資金以市市場(chǎng)利率率進(jìn)行再再投資，，所以這這種回流流資金是是利率敏敏感性的的。GAPtt+n,n內(nèi)的現(xiàn)金金流問題題第31頁重定價(jià)模模型4.忽視了表表外業(yè)務(wù)務(wù)所產(chǎn)生生的現(xiàn)金金流重定價(jià)模模型中所所包括的的利率敏敏感性資資產(chǎn)與負(fù)負(fù)債，都都僅僅指指資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表上上所包含含的資產(chǎn)產(chǎn)與負(fù)債債，而利利率的變變動(dòng)也會(huì)會(huì)影響表表外業(yè)務(wù)務(wù)現(xiàn)金流流。金融機(jī)構(gòu)構(gòu)很可能能運(yùn)用利利率期權(quán)權(quán)合同來來規(guī)避利利率風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的變動(dòng)動(dòng)，隨著著利率的的變動(dòng)這這些期權(quán)權(quán)合同也也會(huì)產(chǎn)生生一系列列現(xiàn)金流流，而這這些現(xiàn)金金流在重重定價(jià)模模型中被被忽略了了。第32頁到期日模模型二、到期日模模型（一）市場(chǎng)利利率與債券價(jià)價(jià)格之間的關(guān)關(guān)系的三大原原則對(duì)于持有單一一資產(chǎn)或負(fù)債債的金融機(jī)構(gòu)構(gòu)，其資產(chǎn)與與負(fù)債必然遵遵循三個(gè)原則則：第33頁到期日模型（1）利率上升（（下降）通常常導(dǎo)致資產(chǎn)或或負(fù)債的市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)值下降（（上升）（2）固定收益的的資產(chǎn)或負(fù)債債的期限越長(zhǎng)長(zhǎng)，對(duì)于任意意給定的利率率上漲（下降降），其市值值下降（上升升）的幅度越越大（3）對(duì)于任意給給定的利率增增減幅度，隨隨著證券期限限的延長(zhǎng)，其其市值下降或或上升的幅度度以遞減的趨趨勢(shì)變動(dòng)。問題：如下公公式有問題嗎嗎？第34頁數(shù)學(xué)推導(dǎo)第35頁到期日模型（二）關(guān)于資資產(chǎn)與負(fù)債組組合的到期日日模型—金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)產(chǎn)（負(fù)債）的的加權(quán)平均期期限i=A（或L）；A—資產(chǎn)；L—負(fù)債——以第j項(xiàng)資產(chǎn)（負(fù)債債）的市值與與全部資產(chǎn)（（負(fù)債）的市市值之比所標(biāo)標(biāo)示的該項(xiàng)資資產(chǎn)（負(fù)債））在資產(chǎn)（負(fù)負(fù)債）組合中中的權(quán)重?！趈種資產(chǎn)（負(fù)債債）的期限，，j=1，2，…n第36頁到期日期限不不一致問題上述等式表明明資產(chǎn)或負(fù)債債組合的期限限為組合中所所有資產(chǎn)或負(fù)負(fù)債期限的加加權(quán)平均數(shù)。。利率上升或下下降對(duì)金融機(jī)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債債表的最終影影響，取決于于近日機(jī)構(gòu)資資產(chǎn)組合與負(fù)負(fù)債組合期限限不對(duì)稱的程程度和方向。。1、到期期限缺缺口MA-ML>0的情況假設(shè)某銀行的的資產(chǎn)負(fù)債組組合如表4.1所示第37頁到期日模型表4.1以市場(chǎng)價(jià)值報(bào)報(bào)告的銀行