上市公司股權(quán)資本運(yùn)作模式二

上市公司股權(quán)資本運(yùn)作模式

羅珉西南財經(jīng)大學(xué)工商管理學(xué)院1上市公司股權(quán)資本運(yùn)作模式吸收合并股權(quán)回購（或稱股票回購，即StockRepurchases）增發(fā)新股成立項(xiàng)目公司，間接控股上市公司股權(quán)套作發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券

2吸收合并

在我國，根據(jù)《公司法》規(guī)定，公司合并方式可以采取吸收合并和新設(shè)合并兩種方式。吸收合并是指一家公司吸收其它公司，被吸收公司解散的一種兼并方式，因此吸收合并也稱存續(xù)合并。存續(xù)合并公司承受被合并公司的所有資產(chǎn)與債務(wù)、權(quán)利與義務(wù)，繼續(xù)經(jīng)營。3因支付方式的不同，吸收合并有兩種基本方式，一是合并方用現(xiàn)金購買被合并方的全部資產(chǎn)或股份，被合并方以所得的現(xiàn)金支付給原股東，即被解散公司的股東以股份換取存續(xù)公司的現(xiàn)金；二是合并方以股份換取被合并方的全部資產(chǎn)或股份，被解散公司的股東獲得存續(xù)公司的股份，從而成為存續(xù)公司的新股東，這種支付方式也稱為換股收購。4吸收合并的意義換股收購是國外上市公司進(jìn)行吸收合并最經(jīng)常采用的方式，尤其在同行業(yè)的橫向兼并中被廣泛運(yùn)用。特別是９０年代以來，在西方證券市場上發(fā)生的大規(guī)模并購，包括波音合并麥道、花旗合并旅行者，絕大部分采用換股收購或換股收購與現(xiàn)金收購相結(jié)合的方式達(dá)成。5換股收購可以突破現(xiàn)金支付能力的約束，利用本公司較高的股價，低成本地兼并其他企業(yè)，實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。同時，換股收購在擴(kuò)大收購方的股本規(guī)模和股東基礎(chǔ)上，有利于增強(qiáng)公司實(shí)力。對被收購方而言，如果是一家尚未上市的公司，正好可以實(shí)現(xiàn)借殼上市。6清華同方吸收合并魯穎電子清華同方作為一家高校背景的上市公司，依托一流的科研成果與雄厚的科研基礎(chǔ)，已在信息產(chǎn)業(yè)、人工環(huán)境控制工程、核技術(shù)應(yīng)用等領(lǐng)域取得令人矚目的成績。7清華同方公司一直認(rèn)為敏感元件和傳感器領(lǐng)域極具發(fā)展前途，上市伊始，就將募集資金投入被列入國家火炬計劃的RH型溫度傳感器及其測量產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，為公司在電子元器件領(lǐng)域的發(fā)展打下了基礎(chǔ)，但始終未能形成較大的規(guī)模，為加快進(jìn)入電子元器件行業(yè)，公司急于尋找一個具備相當(dāng)規(guī)模的生產(chǎn)基地。而山東魯穎電子則是國內(nèi)最大的中高壓瓷介電容器生成基地，綜合效益指標(biāo)連續(xù)六年居全國同類生產(chǎn)企業(yè)之首，其主導(dǎo)產(chǎn)品在國內(nèi)市場的占有率達(dá)到４０%。8但魯穎電子同時也意識到：企業(yè)生存與發(fā)展必須走專業(yè)化、集團(tuán)化發(fā)展之路，產(chǎn)品要打入國際市場，要有強(qiáng)大的科研、開發(fā)實(shí)力作后盾，與清華同方合并后可以分享其技術(shù)、品牌和形象等無形資產(chǎn)。這樣，雙方通過友好協(xié)商，清華同方采用了以股換股的方式，吸收合并魯穎電子。魯穎電子在合并前曾在山東企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易所上柜交易，總股本為２７３１.０１９２萬股，其中，發(fā)起人山東省沂南縣國資局持有１００８.８萬股國家股，占總股本３７%.9上柜交易的個人股１７２２.２１９２萬股，占總股本６３%。清華同方吸收合并魯穎電子適逢國務(wù)院清理整頓場外非法股票交易的方案出臺，清華同方對魯穎電子的吸收合并開創(chuàng)了上市公司兼并在地方上柜交易的企業(yè)的先河，因此，這次合并的方法和原則對以后的上市公司資產(chǎn)重組，尤其是對解決因清理非法場外交易而遺留下的大量上柜交易企業(yè)的出路問題有很好的借鑒作用。10換股收購的具具體操作是：：魯穎電子的的國家股和個個人股均按１１.８:１的的比例相應(yīng)折折換成清華同同方國家股和和個人股，原原有資產(chǎn)、、債權(quán)和債務(wù)務(wù)全部并入清清華同方，并并注銷魯穎電電子法人資格格。清華同方方為吸收合并并魯穎電子新新增發(fā)５６００.４４４４萬股國家股股和９５６.７８８４萬萬股個人股，，其中的個個人股經(jīng)有關(guān)關(guān)部門批準(zhǔn)后后期滿三年可可上市流通。。11這樣，清華同同方在較短時時間內(nèi)獲得了了魯穎電子這這個電子元器器件生產(chǎn)基地地，拓展了在在電子元器件件等行業(yè)的發(fā)發(fā)展空間，實(shí)實(shí)現(xiàn)了低成本本跨地區(qū)、跨跨行業(yè)擴(kuò)張。。魯穎電子作作為一家股票票在地方柜臺臺交易的企業(yè)業(yè)，則通過與與上市公司的的股權(quán)整合而而達(dá)到間接上上市的目的。。12股權(quán)回購（或或稱股票回購購，即StockRepurchases））股票回購是指指公司出資購購回其發(fā)行的的流通在外的的股票?；刭徺徔梢詼p少公公司在外流通通的股票數(shù)量量，提高每股股收益，通過過公開市場回回購還會造成成股票市場價價格的上漲，，因此，有的的公司把它作作為向股東派派發(fā)股利的一一種方式，以以達(dá)到避稅目目的（資本利利得稅往往低低于現(xiàn)金所得得稅）?；刭徺彽膭訖C(jī)既可可看成是為了了調(diào)整股權(quán)結(jié)結(jié)構(gòu)，也可視視為一種公司司理財行為或或作為反收購購的的措施。13公司進(jìn)行股權(quán)權(quán)回購的三種種方式：在美國，公司司可以用三種種方式進(jìn)行股股權(quán)回購：公開市場（OpenMarket）回購，即即公司在股票票的公開交易易市場上回購購自己的股票票。要約回購（ＴＴenderoffer）,公司司以一事先確確定的價格向向持股方發(fā)出出要約回購股股票。14協(xié)議回購（NegotiatedBasis）,當(dāng)公司司欲從一個或或多個股東手手中回購股票票時，一般會會采取這一方方式，但這種種交易必須制制定合理的回回購價格，防防止大股東借借此向公司高高價售回股票票，損害未售售回股份的利利益。15中國上市公司司股權(quán)回購案案例在國內(nèi)，中國國證監(jiān)會發(fā)布布的《上市公公司章程指引引》中也規(guī)定定了類似的三三種回購方式式，但過于概概括，無具體體的操作細(xì)節(jié)節(jié)。所以，目目前上市公司司尚未有真正正意義上的股股權(quán)回購案例例。但從1999年4月月開始，上市市公司對股權(quán)權(quán)回購活動的的熱情逐漸高高漲起來，先先后宣布有股股權(quán)回購計劃劃的上市公司司有：云天化化、氯堿化工工、冰箱壓縮縮、申能股份份和青島啤酒酒。其中，申申能股份、冰冰箱壓縮已經(jīng)經(jīng)完成了股份份回購。16云天化是中國國首家宣布股股權(quán)回購方案案的上市公司司，公司擬采采取協(xié)議方式式回購集團(tuán)公公司的２億法法人股，并予予以注銷，回回購價按1998年年報報公布的每股股凈資產(chǎn)２.０１元確定定。此舉將改改善公司股權(quán)權(quán)結(jié)構(gòu)，公公司借此可以以靈活制定利利潤分配政策策，對今后配配股融資將產(chǎn)產(chǎn)生積極影響響。2000年10月21日云天化化召開了股東東大會，通過過了關(guān)于公司司以2000年中報凈資資產(chǎn)價值每股股2.83元元的價格向云云天化集團(tuán)協(xié)協(xié)議回購該公公司持有的國國有法人股2億股的決議議，并于10月24日就就此事公告通通知債權(quán)人的的公告。17股權(quán)回購在我我國的意義由此可見，我我國上市公司司已經(jīng)意識到到，通過股權(quán)權(quán)回購來改善善公司股權(quán)結(jié)結(jié)構(gòu)，完善法法人治理結(jié)構(gòu)構(gòu)，建立起有有效的監(jiān)督機(jī)機(jī)制，從而彌彌補(bǔ)當(dāng)初作為為國有企業(yè)改改制上市時的的不足。這表表明，股權(quán)回回購這一國際際成熟資本市市場上常見的的公司行為，，在我國將被被賦予不同一一般的內(nèi)涵。。18增發(fā)新股主要代表是巴巴士股份、龍龍頭股份和康康佳集團(tuán)的增增發(fā)新股案。。巴士股份是由由原上海市公公共交通總公公司聯(lián)合上海海市１４家企企業(yè)發(fā)起設(shè)立立的全國公交交系統(tǒng)首家上上市公司，主主營上海市內(nèi)內(nèi)公交客運(yùn)、、埠際長運(yùn)、、高速客運(yùn)和和出租車業(yè)務(wù)務(wù)。公司的第第一大股東上上海公交控股股有限公司，，主要從事上上海市公交企企業(yè)國有資產(chǎn)產(chǎn)管理，擁有有１２家全資資子公司、２２家控股公司司（巴士股份份為其中之一一）、１１家家參股公司。。19通過全資子公公司和控股公公司，上海公公控公司擁有有營運(yùn)公交車車輛１０００００余輛，營營運(yùn)路線５０００多條，出出租車４００００余輛，占占有上海市公公交客運(yùn)市場場的７０%～～８０%。巴巴士股份股票票上市以后，，雖通過與國國有公交企業(yè)業(yè)開展一系列列重組，使公公司規(guī)模和效效益上了一個個臺階。但至至去年５月底底，上海公交交控股公司僅僅持有巴士股股份２１.４４７%的股權(quán)權(quán)，持股比例例明顯偏低，，已在一定程程度上阻礙公公司繼續(xù)依托托第一大股東東與上海國有有公交企業(yè)開開展資產(chǎn)重組組。20為進(jìn)一步擴(kuò)大大市場份額，，增添發(fā)展后后勁，９８年年６月，巴士士股份采取定定向增發(fā)法人人股這一股權(quán)權(quán)運(yùn)作模式，，將第一大股股東上海公交交控股有限公公司所屬的上上海一汽公交交公司和上海海一電公交公公司的２.２２５億資產(chǎn)（（經(jīng)營性資產(chǎn)產(chǎn)）凈值以每每股４.５元元價折成５００００萬法人人股，吸收合合并進(jìn)巴士股股份。２．２２５億資產(chǎn)折折成法人股后后，上海公交交控股公司持持有巴士公司司股份比例由由２１.４７７％增加到３３４.５８％％。21吸收合并后，，巴士股份營營運(yùn)路線增加加７９條，營營運(yùn)車輛增加加１９５３輛輛（其中出租租車１９０輛輛）。這樣，，既擴(kuò)大了巴巴士股份的經(jīng)經(jīng)營規(guī)模，又又增強(qiáng)了第一一大股東對公公司的控制地地位，使公司司能夠繼續(xù)依依托第一大股股東與上海國國有公交企業(yè)業(yè)展開資產(chǎn)重重組，提高盈盈利能力。22以龍頭股份為為代表的七家家上市公司（（龍頭股份、、上海三毛、、申達(dá)股份、、太極實(shí)業(yè)、、上海醫(yī)藥、、深惠中、新新鋼釩）在９９８年５月采采取通過上網(wǎng)網(wǎng)定價和定向向配售相結(jié)合合，增發(fā)社會會公眾股的股股權(quán)運(yùn)作模式式。七家公司司共計募資近近３０億元，，主要用來支支持公司資產(chǎn)產(chǎn)重組。這種種在證券市場場上的二次籌籌資行為是對對配股籌資舊舊模式的創(chuàng)新新。23無論是９８年年以紡織為主主的七家實(shí)施施增發(fā)Ａ股的的公司，還還是1999年增發(fā)Ａ股股的上菱電器器，無一例外外地帶有資產(chǎn)產(chǎn)置換、資產(chǎn)產(chǎn)重組的成份份，目的是促促使這些公司司走出困境。。而康佳集團(tuán)團(tuán)作為老牌績績優(yōu)股在1999年１００月１９日宣宣布增資發(fā)行行８０００萬萬Ａ股，募集集資金達(dá)11億元，主要要用于投資數(shù)數(shù)字電視和移移動通訊等高高科技項(xiàng)目，，使康佳集團(tuán)團(tuán)成為真正的的科技成長股股?？梢?，批批準(zhǔn)康佳增發(fā)發(fā)Ａ股，體現(xiàn)現(xiàn)了證券監(jiān)管管部門的政策策取向逐漸轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榉鰞?yōu)扶扶強(qiáng)。24成立項(xiàng)目公司司，間接控股股上市公司這種方式是以以原控股股東東以上市公司司股權(quán)作為投投資，成立一一家以控制上上市公司股份份為目的的項(xiàng)項(xiàng)目公司，實(shí)實(shí)現(xiàn)上市公司司股權(quán)的轉(zhuǎn)移移，通過控股股項(xiàng)目公司間間接控股上市市公司。25為避免巨額的的現(xiàn)金支出，，減少股權(quán)資資本運(yùn)作成本本，收購方與與被收購上市市公司的第一一大股東達(dá)成成友好收購協(xié)協(xié)議，由收購購方和被收購購方（上市公公司）的第一一大股東組成成一家有限責(zé)責(zé)任公司，收收購方投入現(xiàn)現(xiàn)金和一部分分資產(chǎn)，被收收購方原第一一大股東以上上市公司股權(quán)權(quán)作為投資。。在新組成的有有限責(zé)任公司司中，收購方方為第一大股股東，被收購購方原第一大大股東為次要要股東，這樣樣，收購方通通過控股有限限責(zé)任公司，，而達(dá)到間接接控股上市公公司的目的。。26間接控股案例例之一創(chuàng)智入主五一一文（上市公公司）首次采采用這種操作作手段，先是是由五一文的的第一大股東東“五一文文文化用品商場場集體資產(chǎn)管管理協(xié)會”以以其全部持有有的五一文法法人股股權(quán)作作為出資，與創(chuàng)智公司共共同投資設(shè)立立湖南創(chuàng)智科科技公司（簡簡稱“創(chuàng)智科科技”），資資產(chǎn)管理協(xié)會會和創(chuàng)智公司司各占４９％％和５１％的的股份，資產(chǎn)產(chǎn)管理協(xié)會不不再擁有五一一文的股份，，它只擁有創(chuàng)創(chuàng)智科技的少少數(shù)股權(quán)；27創(chuàng)智科技成為為五一文的第第一大股東，，創(chuàng)智公司則則通過絕對控控股創(chuàng)智科技技而達(dá)到間接接控股五一文文的目的。顯顯然，如果創(chuàng)創(chuàng)智公司采取取直接受讓股股權(quán)的方式控控股五一文，，那么以五一一文當(dāng)時２.６９元的凈凈資產(chǎn)值衡量量，需要付付出沉重的代代價。此次股股權(quán)運(yùn)作，創(chuàng)創(chuàng)智不僅以一一部分無形資資產(chǎn)折股投入入，減少了現(xiàn)現(xiàn)金支出，而而且還獲得了了五一文配股股資金的使用用權(quán)；五一文文原第一大股股東則借此進(jìn)進(jìn)入高科技行行業(yè)，可謂一一舉多得。28間接控股的原原因利用項(xiàng)目公司司來實(shí)現(xiàn)對上上市公司的間間接控股，主主要的原因是是一些公司為為規(guī)避直接控控股所帶來的的種種不便。。從我國相關(guān)關(guān)的法律、法法規(guī)和政策來來看，間接控控股可以避免免直接控股可可能帶來的多多項(xiàng)障礙：29一是上市公司司發(fā)起人持有有的公司股份份，自公司成成立之日起3年內(nèi)不得轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓（《公司司法》的有關(guān)關(guān)規(guī)定）。如如黃河化工（（600091）注冊登登記時間為1997年6月26日，，1999年年7月29日日，包頭市市國資局與北北大明天資源源科技有限責(zé)責(zé)任公司簽定定協(xié)議，包頭頭市國資局將將所持有的黃黃河化工第一一大股東包頭頭化工集團(tuán)總總公司47%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓讓給北大明天天資源科技有有限責(zé)任公司司，從而使北北大明天實(shí)現(xiàn)現(xiàn)了對黃河化化工的間接控控股；30二是一一家公公司向向其他他公司司累計計投資資額不不得超超過本本公司司凈資資產(chǎn)的的50%。。上市市公司司注冊冊資本本由于于送、、配等等原因因，其其增加加較非非上市市公司司要大大。因此，，直接接控股股上市市公司司，有有可能能不符符合上上述規(guī)規(guī)定，，而間間接控控股則則可能能避免免這種種不符符規(guī)定定之處處；三是間間接控控股可可以避避免直直接控控股必必須履履行的的信息息披露露義務(wù)務(wù)。根根據(jù)規(guī)規(guī)定，，上市市公司司協(xié)議議轉(zhuǎn)讓讓股份份的受受讓方方應(yīng)出出具公公司主主營業(yè)業(yè)務(wù)及及經(jīng)營營情況況、最最近一一個會會計年年度的的財務(wù)務(wù)報表表及附附注、、受讓讓方注注冊資資本出出資人人或法法人主主管機(jī)機(jī)關(guān)的的基本本情況況，以以及受受讓方方關(guān)聯(lián)聯(lián)法人人簡介介。31應(yīng)當(dāng)說說，上上述情情況的的披露露，對對于投投資者者判斷斷受讓讓方的的入主主意圖圖、上上市公公司的的發(fā)展展前景景，都都是相相當(dāng)關(guān)關(guān)鍵的的條件件。而而間接接控股股則使使投資資者對對于上上述信信息的的了解解有所所缺失失。如如1999年6月30日日，福福建萬萬時紅紅商業(yè)業(yè)集團(tuán)團(tuán)有限限責(zé)任任公司司受讓讓北大大車行行（600878））第一一大股股東大大連北北大企企業(yè)集集團(tuán)公公司的的股權(quán)權(quán)，萬萬時紅紅已經(jīng)經(jīng)間接接成為為北大大車行行的第第一大大股東東，但但對于于萬時時紅的的情況況介紹紹，只只限于于注冊冊資本本、經(jīng)經(jīng)營范范圍、、法人人代表表以及及出資資人。。而而萬時時紅最最近一一個會會計年年度的的主營營業(yè)務(wù)務(wù)、利利潤等等關(guān)鍵鍵數(shù)據(jù)據(jù)，投投資者者卻不不得而而知；；32四是間間接控控股還還可以以避開開對于于上市市公司司“三三分開開”的的要求求。根根據(jù)規(guī)規(guī)定，，上市市公司司高級級管理理人員員不得得擔(dān)任任控股股股東東單位位除董董事之之外的的其他他行政政職務(wù)務(wù)。而而對于于上市市公司司高級級管理理人員員擔(dān)任任間接接控股股單位位的高高級管管理人人員則則沒有有明確確的規(guī)規(guī)定。。當(dāng)然，，采用用間接接控股股還可可以避避免其其他的的義務(wù)務(wù)。按按照《《股票票上市市特別別指引引》的的規(guī)定定，上上市公公司股股權(quán)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓時時，受受讓方方持有有上市市公司司股份份達(dá)到到或超超過30%時，，應(yīng)履履行一一系列列義務(wù)務(wù)。33按規(guī)定定，受受讓方方持有有上市市公司司股份份達(dá)到到30%后后，應(yīng)應(yīng)向有有關(guān)部部門報報送申申請豁豁免要要約義義務(wù)的的報告告；最最近三三年財財務(wù)報報表；；在一一定期期限內(nèi)內(nèi)不收收購上上市公公司流流通股股份和和不出出讓其其股份份的承承諾；；未來來12個月月內(nèi)對對上市市公司司進(jìn)行行資產(chǎn)產(chǎn)重組組、改改選董董事會會的計計劃。。相反反，如如果受受讓方方持股股比例例未達(dá)達(dá)到30%，上上述義義務(wù)則則無需需承擔(dān)擔(dān)。對對于一一些國國有股股、法法人股股比例例較大大的上上市公公司，，一些些受讓讓方采采取間間接控控股的的方法法，即即可避避免相相關(guān)規(guī)規(guī)定。。34受讓方方采取取間接接控股股的方方法，，即可可避免免相關(guān)關(guān)規(guī)定定如黃河河化工工的第第一大大股東東包頭頭化工工集團(tuán)團(tuán)總公公司持持有黃黃河化化工的的股份份比例例為63.44%，，而北北大明明天資資源科科技有有限責(zé)責(zé)任公公司則則受讓讓了包包頭市市國資資局持持有的的包頭頭化工工集團(tuán)團(tuán)47%的的股權(quán)權(quán)，并并在包包頭化化工集集團(tuán)5人董董事會會中占占3席席。應(yīng)應(yīng)該說說，北北大明明天在在黃河河化工工的控控股地地位已已經(jīng)站站穩(wěn)，，但其其間接接持有有黃河河化工工的股股權(quán)比比例卻卻是29.8%（=47%*63.44%）。。35股權(quán)權(quán)套套作作股權(quán)權(quán)套套作作就就是是一一家家集集團(tuán)團(tuán)公公司司在在擁擁有有多多家家上上市市公公司司的的情情況況下下，，將將甲甲上上市市公公司司的的股股權(quán)權(quán)注注入入乙乙上上市市公公司司，，使使甲甲上上市市公公司司由由集集團(tuán)團(tuán)公公司司的的子子公公司司變變成成乙乙上上市市公公司司的的子子公公司司和和集集團(tuán)團(tuán)公公司司的的孫孫公公司司。。36股權(quán)權(quán)套套作作的的三個個目目的的一者者可可以以使使集集團(tuán)團(tuán)公公司司套套現(xiàn)現(xiàn)部部分分股股權(quán)權(quán)，，降降低低持持股股成成本本；；二者者可可以以理理順順集集團(tuán)團(tuán)內(nèi)內(nèi)部部的的企企業(yè)業(yè)構(gòu)構(gòu)架架，，組組建建合合理理有有序序的的企企業(yè)業(yè)系系集集團(tuán)團(tuán)，，使使集集團(tuán)團(tuán)內(nèi)內(nèi)的的各各產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)、、產(chǎn)產(chǎn)品品之之間間形形成成優(yōu)優(yōu)勢勢互互補(bǔ)補(bǔ)；；三者者通通過過集集團(tuán)團(tuán)各各子子公公司司之之間間的的股股權(quán)權(quán)重重組組，，擴(kuò)擴(kuò)大大骨骨干干上上市市公公司司的的生生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營營規(guī)規(guī)模模，，提提高高企企業(yè)業(yè)知知名名度度和和核核心心競競爭爭能能力力，，激激活活公公司司股股票票在在二二級級市市場場上上的的股股性性。。37一個個精精彩彩的的案案例例:上海海大大眾眾（（集集團(tuán)團(tuán)））公公司司對對其其控控股股的的兩兩家家上上市市公公司司上上海海大大眾眾出出租租和和浦浦東東大大眾眾進(jìn)進(jìn)行行的的股股權(quán)權(quán)套套作作由于于歷歷史史原原因因，，大大眾眾出出租租和和浦浦東東大大眾眾均均以以出出租租車車經(jīng)經(jīng)營營為為主主，，隨隨著著上上海海出出租租車車市市場場日日趨趨飽飽和和，，兩兩家家公公司司之之間間的的同同業(yè)業(yè)競競爭爭矛矛盾盾越越來來越越突突出出，，產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)調(diào)調(diào)整整勢勢在在必必行行。。原原來來的的股股權(quán)權(quán)結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)是是由由國國家家股股控控股股大大眾眾出出租租，，大大眾眾出出租租控控股股浦浦東東大大眾眾的的縱縱向向單單一一垂垂直直的的控控股股鏈鏈，，但但已已不不適適應(yīng)應(yīng)現(xiàn)現(xiàn)存存的的市市場場形形勢勢。。38上海海大大眾眾（（集集團(tuán)團(tuán)））公公司司原原股股權(quán)權(quán)結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)控股股59.21％％（（國國家家股股））控股股35.7％％大眾眾集集團(tuán)公公司司大眾眾出租租浦東東大大眾眾39作為為大大眾眾出出租租的的第第一一大大股股東東，，國國家家股股股股東東僅僅出出資資５５００９９００萬萬元元就就通通過過大大眾眾出出租租、、浦浦東東大大眾眾兩兩家家上上市市公公司司控控股股３３億億多多元元的的社社會會資資產(chǎn)產(chǎn)，，但但這這種種股股權(quán)權(quán)結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)對對公公司司發(fā)發(fā)展展的的制制約約也也是是顯顯而而易易見見的的：：每每到到增增資資配配股股，，大大眾眾出出租租的的第第一一大大股股東東往往往往無無力力出出資資參參加加，，進(jìn)進(jìn)而而影影響響到到浦浦東東大大眾眾的的第第一一大大股股東東（（大大眾眾出出租租））也也無無資資金金；；而而在在董董事事會會和和股股東東大大會會上上，，絕絕對對控控股股的的國國家家股股又又一一錘錘定定音音，，也也使使多多元元化化投投資資主主體體形形同同虛虛設(shè)設(shè)。。40上海海大大眾眾管管理理層層制制定定了了如如下下股股權(quán)權(quán)套套作作的的方方案案：：第一一、、調(diào)調(diào)整整產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)。。鑒鑒于于大大眾眾出出租租含含有有ＢＢ股股，，為為適適應(yīng)應(yīng)境境外外投投資資者者對對穩(wěn)穩(wěn)定定收收益益的的偏偏好好，，選選擇擇浦浦東東大大眾眾退退出出出出租租車車行行業(yè)業(yè)，，將將相相對對穩(wěn)穩(wěn)定定的的出出租租車車市市場場及及其其利利潤潤歸歸并并給給大大眾眾出出租租，，大大眾眾出出租租更更名名為為““大大眾眾交交通通””；；大大眾眾出出租租的的高高科科技技項(xiàng)項(xiàng)目目及及擁擁有有““交交大大昂昂立立””的的２２００％％股股權(quán)權(quán)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓讓給給浦浦東東大大眾眾，，讓讓浦浦東東大大眾眾成成為為以以海海洋洋生生物物和和醫(yī)醫(yī)藥藥行行業(yè)業(yè)為為主主的的高高科科技技股股，，并并更更名名為為““大大眾眾科科創(chuàng)創(chuàng)””。。41第二、確確立多元元化投資資主體的的格局，，使職工工通過持持股會成成為上市市公司的的真正主主人。1997年2月月，由大大眾出租租和浦東東大眾的的２８０００余名名職工共共同出資資７００００萬元元組建職職工持股股會，然然后，由由持股會會作為第第一大股股東，成成立大眾眾企業(yè)管管理公司司。作為為獨(dú)立法法人，企企業(yè)管理理公司出出面申請請貸款，，購買（（受讓））大眾出出租持有有的２６６００萬萬股浦東東大眾法法人股。。這樣，，大眾企企業(yè)管理理公司成成為浦東東大眾的的第一大大股東。。42第三、在在此基礎(chǔ)礎(chǔ)上，為為實(shí)現(xiàn)兩兩家公司司的資產(chǎn)