第七章項(xiàng)目融資主要模式分析

第七章

主要的融資模式第一節(jié)

設(shè)計(jì)項(xiàng)目的融資模式的原則（一）

實(shí)現(xiàn)有限追索融資

(1)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度足以支持融資債務(wù)的償還

(2)找到強(qiáng)有力的來自投資者之外的信用支持（二）實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的合理分擔(dān)（三）最大限度地降低融資成本（四）實(shí)現(xiàn)發(fā)起人對項(xiàng)目較少的股本投入（五）處理好融資與市場之間的關(guān)系（六）爭取實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表外融資第二節(jié)項(xiàng)目融資模式的結(jié)構(gòu)特征及基本框架w（一）在貸款形式上（1）有限追索或無追索貸款（2）簽訂遠(yuǎn)期購買協(xié)議或產(chǎn)品支付協(xié)議w（二）在信用保證方面（1）貸款銀行要求對項(xiàng)目擁有第一抵押權(quán)，實(shí)現(xiàn)對項(xiàng)目現(xiàn)金流量的有效控制。（2）借款人一切與項(xiàng)目有關(guān)的契約性權(quán)益轉(zhuǎn)讓給貸款銀行。（3）要求項(xiàng)目成為一個(gè)單一的業(yè)務(wù)實(shí)體。（4）建設(shè)期要求項(xiàng)目投資者提供完工擔(dān)保。（5）經(jīng)營階段，要求“或付或取”或者“提貨與付款”性質(zhì)的市場銷售安排。（三）在貸款發(fā)放方面（1）建設(shè)階段，多是完全追索的。（2）經(jīng)營階段，可能是“有限追索”或“無追索”項(xiàng)目建設(shè)階段貸款結(jié)構(gòu)示意圖:貸款方擔(dān)保銀行項(xiàng)目發(fā)起方借款方承建公司擔(dān)保信托發(fā)起方擔(dān)保貸款擔(dān)保費(fèi)履約擔(dān)保協(xié)議承建費(fèi)項(xiàng)目資產(chǎn)擔(dān)保項(xiàng)目經(jīng)營階段貸款結(jié)構(gòu)示意圖:借款方貸款方產(chǎn)品用戶擔(dān)保信托償還后利潤本息償還銷售收入產(chǎn)品二、項(xiàng)目融資模式的基本框架（一）項(xiàng)目發(fā)起人直接安排項(xiàng)目融資模式（最簡單的項(xiàng)目融資模式）有利于發(fā)起人稅務(wù)結(jié)構(gòu)安排；成本較低；非公司型投資結(jié)構(gòu)常用發(fā)起人直接安排融資又有兩種基本方法：（1）項(xiàng)目發(fā)起人直接安排項(xiàng)目融資，但面對同一個(gè)貸款銀行和市場安排合資協(xié)議項(xiàng)目發(fā)起人融資協(xié)議盈余資金自有資金管理協(xié)議銷售代理協(xié)議建設(shè)合同合資項(xiàng)目管理公司銷售/使用合同合資項(xiàng)目工程公司產(chǎn)品購買者或用戶貸款銀行銀行監(jiān)控帳戶債務(wù)償還建設(shè)費(fèi)用貸款資金產(chǎn)品生產(chǎn)費(fèi)用資本性投入（2）項(xiàng)目發(fā)起人各自獨(dú)立的安排融資和承擔(dān)市場銷售責(zé)任由項(xiàng)目發(fā)起人組成非公司型投資結(jié)構(gòu)，投資項(xiàng)目由項(xiàng)目發(fā)起人而不是項(xiàng)目管理公司組織產(chǎn)品銷售和債務(wù)償還。貸款銀行貸款銀行盈余資金盈余資金現(xiàn)金流量管理項(xiàng)目發(fā)起人項(xiàng)目發(fā)起人現(xiàn)金流量管理合資協(xié)議項(xiàng)目管理公司合資項(xiàng)目產(chǎn)品產(chǎn)品產(chǎn)品銷售協(xié)議生產(chǎn)費(fèi)用生產(chǎn)費(fèi)用產(chǎn)品銷售協(xié)議融資安排融資安排債務(wù)償還債務(wù)償還建設(shè)/生產(chǎn)費(fèi)用建設(shè)/生產(chǎn)費(fèi)用銷售收入銷售收入（3）發(fā)起人直接安排項(xiàng)目融資模式的特點(diǎn)1）融資結(jié)構(gòu)及融資方式的選擇比較靈活。2）債務(wù)比例安排比較靈活。3）可以靈活運(yùn)用投資者的商業(yè)信譽(yù)。4）投資者直接擁有項(xiàng)目資產(chǎn)，可以利用稅務(wù)優(yōu)惠條件降低融資成本。缺點(diǎn)：較復(fù)雜，表現(xiàn)在1）投資者的信譽(yù)、財(cái)務(wù)狀況、市場銷售和生產(chǎn)管理等能力不一致，會增加以項(xiàng)目資產(chǎn)及現(xiàn)金流量作為融資擔(dān)保的難度。2）需要?jiǎng)澢逋顿Y者在項(xiàng)目中所承擔(dān)的融資責(zé)任，操作上有難度。3）較難實(shí)現(xiàn)非公司型負(fù)債。（二）項(xiàng)目發(fā)起人成立一個(gè)單一目的的項(xiàng)目公司安排融資有兩種基本形式：（1）非公司型投資結(jié)構(gòu)中，一個(gè)或一個(gè)以上項(xiàng)目發(fā)起人各自成立一個(gè)單一目的公司參與合資項(xiàng)目，安排項(xiàng)目融資和建設(shè)。優(yōu)點(diǎn)：（1）容易劃清項(xiàng)目債務(wù)責(zé)任（2）可能安排成非公司負(fù)債型融資（3）稅務(wù)結(jié)構(gòu)安排靈活性差發(fā)起人通過項(xiàng)目子公司安排融資示意圖:項(xiàng)目發(fā)起人意向性擔(dān)保項(xiàng)目完工擔(dān)保項(xiàng)目子公司貸款銀行合資公司貸款資金債務(wù)償還股本資金融資安排（2）投資者共同出資成立項(xiàng)目公司——公司型合資結(jié)構(gòu)（最主要的形式）項(xiàng)目融資由項(xiàng)目公司直接安排，債務(wù)的主要信用保證、擔(dān)保來自項(xiàng)目公司擁有的現(xiàn)金流量、項(xiàng)目資產(chǎn)以及項(xiàng)目發(fā)起人和其他參與者所提供的與融資擔(dān)保有關(guān)的擔(dān)保與商業(yè)協(xié)議。對于經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度好的項(xiàng)目，可以安排成對發(fā)起人無追索的形式。

具體操作過程（1）項(xiàng)目發(fā)起人根據(jù)股東協(xié)議組建一個(gè)單一目的的項(xiàng)目公司，注入一定的股本資金。（2）項(xiàng)目公司作為獨(dú)立的法人實(shí)體，簽署一切與項(xiàng)目建設(shè)、生產(chǎn)與市場有關(guān)的合同，安排項(xiàng)目融資，建設(shè)經(jīng)營并擁有項(xiàng)目。（3）項(xiàng)目融資被安排在對項(xiàng)目發(fā)起人有限追索的基礎(chǔ)上。項(xiàng)目發(fā)起人必須提供一定的信用擔(dān)保。發(fā)起人通過項(xiàng)目公司’安排融資模式圖:發(fā)起人通過項(xiàng)目公司’安排融資模式:項(xiàng)目發(fā)起人股東協(xié)議完工擔(dān)保項(xiàng)目公司工程公司貸款資金建設(shè)合同銷售收入產(chǎn)品償還本息建設(shè)費(fèi)用產(chǎn)品購買者貸款銀行紅利融資安排市場安排股本資金w

第三節(jié)

以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資模式先看案例澳大利亞一個(gè)運(yùn)煤港口建設(shè)（見教材P196）融資模式圖如下：運(yùn)煤港口項(xiàng)目公司紅利分配股本資金政府及公眾持股者建設(shè)費(fèi)工程公司建設(shè)合同港口使用協(xié)議使用費(fèi)港口用戶（買方）完工擔(dān)保擔(dān)保銀行抵押擔(dān)保融資安排貸款資金債務(wù)償還項(xiàng)目貸款銀行轉(zhuǎn)讓完工擔(dān)保（轉(zhuǎn)讓港口使用協(xié)議）項(xiàng)目發(fā)起人設(shè)施使用協(xié)議安排項(xiàng)目融資模式的特點(diǎn)：（1）設(shè)施使用協(xié)議的無條件性。使用者必須承諾在融資期間定期向施舍提供者支付一定數(shù)量的預(yù)先確定的設(shè)施使用費(fèi)。（2）設(shè)施使用協(xié)議的權(quán)益可以轉(zhuǎn)讓。（3）項(xiàng)目投資者提供一定的完工擔(dān)保。（4）設(shè)施使用費(fèi)應(yīng)足以支付項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營成本和項(xiàng)目債務(wù)還本付息額。（5）投資結(jié)構(gòu)的選擇比較靈活。（6）項(xiàng)目投資者可以使用項(xiàng)目設(shè)施使用者的信用來安排融資。w第四節(jié)

以“產(chǎn)品支付”為w基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資模式w一、概念是指項(xiàng)目公司完全以產(chǎn)品銷售收益的所有權(quán)作為擔(dān)保物進(jìn)行融資的一種融資的模式。即貸款銀行在擁有項(xiàng)目部分或全部產(chǎn)品的未來銷售收入所有權(quán)的基礎(chǔ)上為項(xiàng)目提供貸款。該部分產(chǎn)品收益作為項(xiàng)目融資主要償債資金來源。項(xiàng)目公司與貸款銀行之間簽定生產(chǎn)支付協(xié)議，充當(dāng)貸款銀行產(chǎn)品的銷售代理人。二、特點(diǎn)w1、信用保證結(jié)構(gòu)獨(dú)特w2、易安排成為無追索或有限追索的形式w3、融資期限短于項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)生命期w4、貸款銀行提供項(xiàng)目的建設(shè)和資本費(fèi)用，不承擔(dān)生產(chǎn)費(fèi)用融資w5、產(chǎn)品支付融資結(jié)構(gòu)中，一般成立一個(gè)“融資中介機(jī)構(gòu)”二、產(chǎn)品支付模式融資結(jié)構(gòu)圖：項(xiàng)目投資者產(chǎn)品項(xiàng)目公司市場安排產(chǎn)品購買者建設(shè)合同工程公司產(chǎn)品支付協(xié)議產(chǎn)品支付資金項(xiàng)目資產(chǎn)抵押銷售收入融資中介機(jī)構(gòu)銷售代理協(xié)議融資安排貸款銀行產(chǎn)品支付協(xié)議抵押生產(chǎn)收入債務(wù)償還完工擔(dān)保建設(shè)費(fèi)用貸款資金案例：英國北海油田融資P201英國石化公司北海石油公司英國石化開發(fā)公司3石油開采許可證4產(chǎn)品支付款項(xiàng)6債務(wù)償還貸款銀行3貸款協(xié)議4貸款資金3石油開采許可證轉(zhuǎn)讓合同5石油英國石化貿(mào)易公司6銷售收入5石油1.100%的所有權(quán)1.100%的所有權(quán)2.100%控制第六節(jié)

以“杠桿租賃”為

基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資模式w一、概念w

指在項(xiàng)目投資者的要求和安排下，由杠桿租賃結(jié)構(gòu)中的資產(chǎn)出租人融資購買項(xiàng)目的資產(chǎn)（資產(chǎn)購置成本的小部分由出租人承擔(dān)，大部分由銀行等金融機(jī)構(gòu)提供貸款補(bǔ)足），然后租賃給承租人的一種融資結(jié)構(gòu)。（結(jié)構(gòu)性融資模式）二、融資參與者w

1、出租人w2、債務(wù)參加者w3、項(xiàng)目資產(chǎn)承租人w

4、杠桿租賃經(jīng)理人三、運(yùn)作過程w1、合同階段w2、租賃階段w3、建設(shè)階段w4、經(jīng)營階段w5、租賃結(jié)束階段

四、運(yùn)作過程圖（1）項(xiàng)目投資組建階段項(xiàng)目發(fā)起方項(xiàng)目公司項(xiàng)目投資協(xié)議項(xiàng)目投資（2）項(xiàng)目租賃開始階段股本參與者合伙制金融租賃機(jī)構(gòu)項(xiàng)目項(xiàng)目公司債務(wù)參與者所有權(quán)所有權(quán)債務(wù)轉(zhuǎn)讓投資收益租賃協(xié)議項(xiàng)目生產(chǎn)管理協(xié)議（3）項(xiàng)目建設(shè)階段項(xiàng)目發(fā)起方項(xiàng)目公司合伙制金融租賃結(jié)構(gòu)債務(wù)參與者股本參與者項(xiàng)目項(xiàng)目稅務(wù)虧損建設(shè)費(fèi)用/項(xiàng)目投資費(fèi)用資產(chǎn)使用權(quán)租賃費(fèi)完工擔(dān)保股本利息資金擔(dān)保（4）項(xiàng)目經(jīng)營階段股本參與者合伙制金融租賃結(jié)構(gòu)項(xiàng)目項(xiàng)目公司債務(wù)參與者項(xiàng)目稅務(wù)虧損股本投資收益資本性開支債務(wù)償還租賃費(fèi)生產(chǎn)費(fèi)用產(chǎn)品（5）租賃結(jié)束階段項(xiàng)