公司并購(gòu)律師實(shí)務(wù)

公司并購(gòu)律師實(shí)務(wù)

－并購(gòu)方案的設(shè)計(jì)及并購(gòu)協(xié)議的有關(guān)問題

何芳律師/合伙人2011年4月14日大綱一、討論并購(gòu)的一些基本要素二、并購(gòu)涉及的特殊事項(xiàng)三、并購(gòu)方案設(shè)計(jì)的舉例四、并購(gòu)的大致程序五、并購(gòu)交易文件的安排一、討論并購(gòu)的一些基本要素

何謂并購(gòu)

指一家企業(yè)用現(xiàn)金或者有價(jià)證券購(gòu)買另一家企業(yè)的股權(quán)/份或者資產(chǎn)，以獲得對(duì)該企業(yè)的全部或部分資產(chǎn)/權(quán)益的所有，或?qū)υ撈髽I(yè)的控制權(quán)。最新并購(gòu)案例法國(guó)科蒂集團(tuán)收購(gòu)丁家宜五礦資源擬收購(gòu)澳大利亞一家上市的礦業(yè)資源公司一、討論并購(gòu)的一些基本要素（續(xù)）賣方為何賣

家族企業(yè)無人繼承

股東套現(xiàn)轉(zhuǎn)行

股權(quán)融資

戰(zhàn)略合作

一、討論并購(gòu)的一些基本要素（續(xù)）買方為何買

掌握原材料供應(yīng)并降低成本

拓展銷售渠道、提高市場(chǎng)占有率

多元化業(yè)務(wù)、降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

收購(gòu)新的技術(shù)

消滅競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

百事可樂收購(gòu)天府可樂外資收購(gòu)北冰洋汽水一、討論并購(gòu)的一些基本要素（續(xù)）了解收購(gòu)方的身份

產(chǎn)業(yè)投資人

產(chǎn)業(yè)投資人的特點(diǎn)關(guān)注對(duì)目標(biāo)公司管理權(quán)的控制強(qiáng)調(diào)優(yōu)先購(gòu)買權(quán)賣方不競(jìng)爭(zhēng)條款舉例：達(dá)能與娃哈哈之爭(zhēng)強(qiáng)調(diào)戰(zhàn)略合作案例：米塔爾鋼鐵公司的擴(kuò)張一、討論并購(gòu)的一些基本要素（續(xù)）財(cái)務(wù)投資人

財(cái)務(wù)投資人/基金的種類天使投資基金(Angel)創(chuàng)業(yè)投資/風(fēng)險(xiǎn)投資基金(VC)私募股權(quán)投資基金（PE）特點(diǎn)獲取短期財(cái)務(wù)回報(bào)看重退出機(jī)制（資本追逐利潤(rùn)）對(duì)賭安排回購(gòu)上市賣出舉例：蒙牛、永樂、騰訊、南孚電池

大綱一、討論并購(gòu)的一些基本要素二、并購(gòu)涉及的特殊事項(xiàng)三、并購(gòu)方案設(shè)計(jì)的舉例四、并購(gòu)的大致程序五、并購(gòu)交易文件的安排二、并購(gòu)涉及的特殊事項(xiàng)

涉及上市公司收購(gòu)的特殊要求（略）

重大資產(chǎn)重組

要約收購(gòu)

外資并購(gòu)上市公司股份

戰(zhàn)略投資者QFII二、并購(gòu)涉及的特殊事項(xiàng)（續(xù)）涉及國(guó)有資產(chǎn)的收購(gòu)的特殊要求

（略）經(jīng)濟(jì)行為的批準(zhǔn)

國(guó)資評(píng)估和核準(zhǔn)/備案

國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的進(jìn)場(chǎng)交易

二、并并購(gòu)涉涉及的的特殊殊事項(xiàng)項(xiàng)（續(xù)續(xù)）并購(gòu)涉涉及的的反壟壟斷審審查申申報(bào)（（略））反壟斷斷申報(bào)報(bào)如何判判斷交交易是是否需需要申申報(bào)？？何為““取得得其他他經(jīng)營(yíng)營(yíng)者的的控制制權(quán)””？是否達(dá)達(dá)到國(guó)國(guó)務(wù)院院規(guī)定定關(guān)于于營(yíng)業(yè)業(yè)額方方面的的申報(bào)報(bào)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)二、并并購(gòu)涉涉及的的特殊殊事項(xiàng)項(xiàng)（續(xù)續(xù)）外資并并購(gòu)涉涉及的的安全全審查查背景介介紹初步提提及：：2006年《關(guān)于外外國(guó)投投資者者并購(gòu)購(gòu)境內(nèi)內(nèi)企業(yè)業(yè)的規(guī)規(guī)定》、2007年實(shí)施施的《反壟斷斷法》具體落落實(shí)：：《關(guān)于建建立外外國(guó)投投資者者并購(gòu)購(gòu)境內(nèi)內(nèi)企業(yè)業(yè)安全全審查查制度度的通通知》（2011年2月3日）商務(wù)部部細(xì)則則《商務(wù)部部實(shí)施施外國(guó)國(guó)投資資者并并購(gòu)境境內(nèi)企企業(yè)安安全審審查制制度有有關(guān)事事項(xiàng)的的暫行行規(guī)定定》（2011年3月4日，有有效期期不到到6個(gè)月））發(fā)改委委細(xì)則則尚未未出臺(tái)臺(tái)二、并并購(gòu)涉涉及的的特殊殊事項(xiàng)項(xiàng)（續(xù)續(xù)）并購(gòu)安安全審審查的的范圍圍外國(guó)投投資者者并購(gòu)購(gòu)境內(nèi)內(nèi)軍工工及軍軍工配配套企企業(yè)，，重點(diǎn)點(diǎn)、敏敏感軍軍事設(shè)設(shè)施周周邊企企業(yè)，，以及及關(guān)系系國(guó)防防安全全的其其他單單位；；外國(guó)國(guó)投資資者并并購(gòu)境境內(nèi)關(guān)關(guān)系國(guó)國(guó)家安安全的的重要要農(nóng)產(chǎn)產(chǎn)品、、重要要能源源和資資源、、重要要基礎(chǔ)礎(chǔ)設(shè)施施、重重要運(yùn)運(yùn)輸服服務(wù)、、關(guān)鍵鍵技術(shù)術(shù)、重重大裝裝備制制造等等企業(yè)業(yè)，且且實(shí)際際控制制權(quán)可可能被被外國(guó)國(guó)投資資者取取得二、并購(gòu)涉涉及的特殊殊事項(xiàng)（續(xù)續(xù)）外國(guó)投資者者并購(gòu)境內(nèi)內(nèi)企業(yè)的情情形：外國(guó)投資者者購(gòu)買境內(nèi)內(nèi)非外商投投資企業(yè)的的股權(quán)或認(rèn)認(rèn)購(gòu)境內(nèi)非非外商投資資企業(yè)增資資，使該境境內(nèi)企業(yè)變變更設(shè)立為為外商投資資企業(yè)外國(guó)投資者者購(gòu)買境內(nèi)內(nèi)外商投資資企業(yè)中方方股東的股股權(quán)，或認(rèn)認(rèn)購(gòu)境內(nèi)外外商投資企企業(yè)增資外國(guó)投資者者設(shè)立外商商投資企業(yè)業(yè)，并通過過該外商投投資企業(yè)協(xié)協(xié)議購(gòu)買境境內(nèi)企業(yè)資資產(chǎn)并且運(yùn)運(yùn)營(yíng)該資產(chǎn)產(chǎn)，或通過過該外商投投資企業(yè)購(gòu)購(gòu)買境內(nèi)企企業(yè)股權(quán)外國(guó)投資者者直接購(gòu)買買境內(nèi)企業(yè)業(yè)資產(chǎn)，并并以該資產(chǎn)產(chǎn)投資設(shè)立立外商投資資企業(yè)運(yùn)營(yíng)營(yíng)該資產(chǎn)二、并購(gòu)涉涉及的特殊殊事項(xiàng)（續(xù)續(xù)）何為外國(guó)投投資者取得得實(shí)際控制制權(quán)？是指外國(guó)投投資者通過過并購(gòu)成為為境內(nèi)企業(yè)業(yè)的控股股股東或?qū)嶋H際控制人。。包括下列列情形：外國(guó)投資者者及其控股股母公司、、控股子公公司在并購(gòu)購(gòu)后持有的的股份總額額在５０％％以上數(shù)個(gè)外國(guó)投投資者在并并購(gòu)后持有有的股份總總額合計(jì)在在５０％以以上外國(guó)投資者者在并購(gòu)后后所持有的的股份總額額不足５００％，但依依其持有的的股份所享享有的表決決權(quán)已足以以對(duì)股東會(huì)會(huì)或股東大大會(huì)、董事事會(huì)的決議議產(chǎn)生重大大影響其他導(dǎo)致境境內(nèi)企業(yè)的的經(jīng)營(yíng)決策策、財(cái)務(wù)、、人事、技技術(shù)等實(shí)際際控制權(quán)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移給外國(guó)國(guó)投資者的的情形二、并購(gòu)涉涉及的特殊殊事項(xiàng)（續(xù)續(xù)）審查程序向商務(wù)部提提出商談申申請(qǐng)商談后如商商務(wù)部認(rèn)為為必要，外外國(guó)收購(gòu)方方向商務(wù)部部提出并購(gòu)購(gòu)安全審查查的正式申申請(qǐng)并提交交包括合資資公司的合合同、章程程等申請(qǐng)文文件屬于并購(gòu)安安全審查范范圍的，商商務(wù)部提請(qǐng)請(qǐng)外國(guó)投資資者并購(gòu)境境內(nèi)企業(yè)安安全審查部部際聯(lián)席會(huì)會(huì)議（以下下簡(jiǎn)稱“聯(lián)聯(lián)席會(huì)議””）進(jìn)行審審查聯(lián)席會(huì)議書書面征求有有關(guān)部門的的意見,該并購(gòu)交易易是否影響響國(guó)家安全全大綱一、討論并并購(gòu)的一些些基本要素素二、并購(gòu)涉涉及的特殊殊事項(xiàng)三、并購(gòu)方方案設(shè)計(jì)的的舉例四、并購(gòu)的的大致程序序五、并購(gòu)交交易文件的的安排三、并購(gòu)方方案設(shè)計(jì)的的舉例收購(gòu)境內(nèi)企企業(yè)時(shí)，外外國(guó)公司作作為收購(gòu)方方Vs.外商投資企企業(yè)作為收收購(gòu)方審批程序收購(gòu)資金來來源收購(gòu)資金的的出資期限限外國(guó)公司收收購(gòu)股權(quán)轉(zhuǎn)讓和和收購(gòu)資產(chǎn)產(chǎn)時(shí)：營(yíng)業(yè)業(yè)執(zhí)照下發(fā)發(fā)日起3個(gè)月內(nèi)向轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓方支付付全部對(duì)價(jià)價(jià)，或6個(gè)月內(nèi)支支付60%對(duì)價(jià)，一一年內(nèi)付付清余款款增資時(shí)：：申請(qǐng)營(yíng)營(yíng)業(yè)執(zhí)照照時(shí)支付付20%，余款2年內(nèi)繳付外商投資企業(yè)業(yè)作為收購(gòu)方方股權(quán)轉(zhuǎn)讓和收收購(gòu)資產(chǎn)時(shí)：：一般無具體體要求，國(guó)資資等特殊要求求除外增資時(shí)同上收購(gòu)后目標(biāo)公公司性質(zhì)及主主要區(qū)別三、并購(gòu)方案案設(shè)計(jì)的舉例例（續(xù)）境內(nèi)公司\企業(yè)\自然人以在境境外合法設(shè)立立或控制的公公司名義并購(gòu)購(gòu)與其有關(guān)聯(lián)聯(lián)關(guān)系的境內(nèi)內(nèi)的公司2006年9月8日《關(guān)于外國(guó)投資資者并購(gòu)境內(nèi)內(nèi)企業(yè)的規(guī)定定》，境內(nèi)公司、、企業(yè)或自然然人以其在境境外合法設(shè)立立或控制的公公司名義并購(gòu)購(gòu)與其有關(guān)聯(lián)聯(lián)關(guān)系的境內(nèi)內(nèi)的公司，應(yīng)應(yīng)報(bào)商務(wù)部審審批10號(hào)文以來商務(wù)務(wù)部未批準(zhǔn)過過任何上述交交易影響：海外上上市變得非常常困難商務(wù)部外資司司二00八年十二月十十八日下發(fā)的的《外商投資準(zhǔn)入入管理指引手手冊(cè)》中規(guī)定：“已已設(shè)立的外商商投資企業(yè)中中方向外方轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓股權(quán)，不不參照并購(gòu)規(guī)規(guī)定。不論中中外方之間是是否存在關(guān)聯(lián)聯(lián)關(guān)系，也不不論外方是原原有股東還是是新進(jìn)投資者者。并購(gòu)的標(biāo)標(biāo)的公司只包包括內(nèi)資企業(yè)業(yè)?！蹦承┕纠肰IE(VariableInterestEntities)模式和合同同控制規(guī)避避此項(xiàng)寶生鋼鐵撤撤回上市申申請(qǐng)三、并購(gòu)方方案設(shè)計(jì)的的舉例（續(xù)續(xù)）收購(gòu)股權(quán)Vs收購(gòu)資產(chǎn)股權(quán)收購(gòu)可以快速完完成交易，，但須承受受隱性風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)購(gòu)買舊股：：向現(xiàn)有股股東支付收收購(gòu)價(jià)款，，沒有資金金提供給目目標(biāo)公司用用于業(yè)務(wù)發(fā)發(fā)展認(rèn)購(gòu)目標(biāo)公公司新增注注冊(cè)資本：：目標(biāo)公司司控制資金金用于業(yè)務(wù)務(wù)發(fā)展和經(jīng)經(jīng)營(yíng)需要資產(chǎn)收購(gòu)不承擔(dān)遺留留債務(wù)耗時(shí)轉(zhuǎn)讓所有合合同和員工工安置營(yíng)業(yè)許可不不可轉(zhuǎn)讓通知債權(quán)人人、交易公公告和獲得得債權(quán)人批批準(zhǔn)稅務(wù)影響，，如土地使使用權(quán)轉(zhuǎn)讓讓轉(zhuǎn)讓抵押資資產(chǎn)（關(guān)稅稅）大綱一、討論并并購(gòu)的一些些基本要素素二、并購(gòu)涉涉及的特殊殊事項(xiàng)三、并購(gòu)方方案設(shè)計(jì)的的舉例四、并購(gòu)的的大致程序序五、并購(gòu)交交易文件的的安排四、并購(gòu)的的大致程序序保密協(xié)議和和初步接觸觸（indicationofinterest）賣方提供初初步文件初步估值意向書意向書的意意義四、并購(gòu)的的大致程序序（續(xù)）意見書的主主要內(nèi)容項(xiàng)目結(jié)構(gòu)（（增資、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股、收購(gòu)購(gòu)資產(chǎn)）及及所涉比例例大致標(biāo)的額額及款項(xiàng)支支付方式（（現(xiàn)金、現(xiàn)現(xiàn)金+股權(quán)）其他合作方方式（認(rèn)購(gòu)購(gòu)權(quán)、中國(guó)國(guó)市場(chǎng)和技技術(shù)合作權(quán)權(quán)）銀行出具的的安慰函賣方承諾特特定貸款不不會(huì)到期排他性安排排（排他性性的盡職調(diào)調(diào)查和合同同談判）、、經(jīng)允許的的接觸：期期限至簽署署交易文件件或一個(gè)固固定期限新股東的董董事席位投資者是否否有退出機(jī)機(jī)制投資者是否否有特殊否否決權(quán)不具有法律律約定力（（排他、保保密、一般般性條款除除外）四、并購(gòu)的的大致程序序（續(xù)）盡職調(diào)查重要性：是否進(jìn)行交交易確定交易資資產(chǎn)和剝離離資產(chǎn)范圍圍確定待補(bǔ)救救事項(xiàng)和先先決條件調(diào)整價(jià)款賣方披露函函-違約和賠償償?shù)某馑?、并?gòu)的的大致程序序（續(xù)）盡職調(diào)查的的程序買方提供詳詳細(xì)的盡調(diào)調(diào)清單賣方建立網(wǎng)網(wǎng)上或?qū)嶓w體資料庫(kù)可能出現(xiàn)的的問題目標(biāo)公司不不太配合目標(biāo)公司不不熟悉DD工作目標(biāo)公司沒沒有系統(tǒng)的的資料庫(kù)目標(biāo)公司不不接受網(wǎng)上上資料庫(kù)賣方比較強(qiáng)強(qiáng)勢(shì)四、并購(gòu)的的大致程序序（續(xù)）談判和簽署署交易文件件一言堂家長(zhǎng)長(zhǎng)制只看重價(jià)格格，不關(guān)心心合同條款款最后審批式式先決條件的的完成及交交易交割大綱一、討論并并購(gòu)的一些些基本要素素二、并購(gòu)涉涉及的特殊殊事項(xiàng)三、并購(gòu)方方案設(shè)計(jì)的的舉例四、并購(gòu)的的大致程序序五、并購(gòu)交交易文件的的安排五、并購(gòu)交交易文件的的安排并購(gòu)交易文文件的種類類股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)協(xié)議/資產(chǎn)收購(gòu)協(xié)協(xié)議/增資認(rèn)購(gòu)協(xié)協(xié)議、股東東協(xié)議價(jià)格和調(diào)價(jià)價(jià)機(jī)制定價(jià)買方希望調(diào)調(diào)價(jià)按交割日的的凈資產(chǎn)值值按交割日負(fù)負(fù)債超過一一定數(shù)量或或比例賣方不希望望調(diào)價(jià)(lockedbox)五、并購(gòu)交交易文件的的安排（續(xù)續(xù)）付款交割割后后買買方方一一筆筆付付清清交割割后后買買方方分分期期付付款款交割割后后支支付付大大部部分分對(duì)對(duì)價(jià)價(jià)交割割后后滿滿一一年年支支付付余余款款Earn-out買方方交交割割期期間間和和交交割割后后分分期期付付款款買方方簽簽署署后后出出具具銀銀行行保保函函、、交交割割后后付付全全款款買方方交交割割前前支支付付進(jìn)進(jìn)共共管管賬賬戶戶、、交交割割后后放放款款五、、并并購(gòu)購(gòu)交交易易文文件件的的安安排排（（續(xù)續(xù)））交割割的的先先決決條條件件政府府審審批批發(fā)改改委委商務(wù)務(wù)部部反壟壟斷斷審審查查、、外外商商投投資資企企業(yè)業(yè)審審批批、、國(guó)國(guó)家家安安全全審審查查證監(jiān)監(jiān)會(huì)會(huì)/保監(jiān)監(jiān)會(huì)會(huì)/銀監(jiān)監(jiān)會(huì)會(huì)例：：上上市市公公司司（（股股東東會(huì)會(huì)和和董董事事會(huì)會(huì)批批準(zhǔn)準(zhǔn)））、、重重大大資資產(chǎn)產(chǎn)重重組組、、全全面面要要約約收收購(gòu)購(gòu)將將有有特特殊殊審審批批程程序序按政政府府意意見見修修改改五、、并并購(gòu)購(gòu)交交易易文文件件的的安安排排（（續(xù)續(xù)））補(bǔ)救救措措施施（（舉舉例例））環(huán)保未取得得環(huán)境境影響響評(píng)價(jià)價(jià)報(bào)告告而擅擅自開開工建建設(shè)未取得得防治治污染染設(shè)施施的驗(yàn)驗(yàn)收合合格即即投入入生產(chǎn)產(chǎn)（三三同時(shí)時(shí)原則則）沒有排排污許許可證證、沒沒有繳繳納排排污費(fèi)費(fèi)勞動(dòng)和和社會(huì)會(huì)保險(xiǎn)險(xiǎn)法律要要求按按職工工本人人上年年度月月平均均工資資核定定國(guó)家要要求五五險(xiǎn)一一金，，但各各地落落實(shí)不不太一一樣實(shí)踐中中可能能無法法補(bǔ)繳繳以前前少繳繳的社社會(huì)金金賣方賠賠償承承諾五、并并購(gòu)交交易文文件的的安排排（續(xù)續(xù)）批文和和許可可項(xiàng)目主體體不符、、產(chǎn)權(quán)不不清晰批甲建乙乙、批小小建大賣方對(duì)此此無法彌彌補(bǔ)，需需買方衡衡量賣方出具具賠償承承諾土地閑置土地地：可能能被罰款款或收回回工業(yè)用地地上進(jìn)行行房地產(chǎn)產(chǎn)開發(fā)財(cái)務(wù)和債債務(wù)互保無本金交交割遠(yuǎn)期期外匯交交易、期期紙貨鎖鎖價(jià)交易易五、并購(gòu)購(gòu)交易文文件的安安排（續(xù)續(xù)）陳述和保保證及除除外條款款一般陳述述和保證證其依法設(shè)設(shè)立有效效存續(xù)其擁有充充分的權(quán)權(quán)力和權(quán)權(quán)限簽署署和履行行本合同同簽署、交交付和履履行本合合同不會(huì)會(huì)違反其其公司章章程性文文件、法法律或其其受約束束的任何何合同其代表已已經(jīng)獲得得充分授授權(quán)簽署署本合同同。賣方陳述述和保證證除披露函函披露的的事項(xiàng)外外，對(duì)注注冊(cè)資本本金、股股權(quán)、動(dòng)動(dòng)產(chǎn)、不不動(dòng)產(chǎn)、、環(huán)保、、勞動(dòng)社社保、財(cái)財(cái)務(wù)和債債務(wù)全方方位的有有權(quán)和合合規(guī)的陳陳述和保保證賣方免責(zé)責(zé)的披露露函五、并購(gòu)購(gòu)交易文文件的安安排（續(xù)續(xù)）過渡期安安排買方了解解信息和和列席董董事會(huì)賣方的不不招徠義義務(wù)（過渡期內(nèi)內(nèi)不得向向任何第第三方提提出與本本合同沖沖突的要要約）賣方和目目標(biāo)公司司不得從從事異常?；蛑卮蟠笮袨椋ǎㄅe例））向原股東東分配利利潤(rùn)重大貸款款、重大大擔(dān)保重大對(duì)外外投資（（取得、、出售或或轉(zhuǎn)讓公公司/子公司股股權(quán)）重大資產(chǎn)產(chǎn)/權(quán)益收購(gòu)購(gòu)、出售售、出租租或處置置員工非正正常晉升升、提薪薪/獎(jiǎng)金或福福利計(jì)劃劃提起或解解決訴訟訟或仲裁裁五、并購(gòu)購(gòu)交易文文件的安安排（續(xù)續(xù)）最后期限限(LongStopDate)買方放棄棄尚未完完成的CP而交割；；因CP沒有全部部完成而而終止合合同；變更成分分期交割割其他商業(yè)業(yè)安排后續(xù)融資資和防稀稀釋安排排自有資產(chǎn)產(chǎn)融資股東貸款款或擔(dān)保保融資股東增資資間接轉(zhuǎn)讓讓限制或或股份保保持義務(wù)務(wù)控股/創(chuàng)始股東東不得發(fā)發(fā)行或轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓公司司股權(quán)或或認(rèn)股權(quán)權(quán)或設(shè)置置質(zhì)押創(chuàng)始股東東不得發(fā)發(fā)行或轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓控股股公司的的股權(quán)或或認(rèn)購(gòu)權(quán)權(quán)或設(shè)置置質(zhì)押創(chuàng)始股東保持持控股地位五、并購(gòu)交易易文件的安排排（續(xù)）賣方繼續(xù)受雇雇傭的承諾賣方不競(jìng)爭(zhēng)承承諾在創(chuàng)始股東持持有公司股權(quán)權(quán)期間及持股股結(jié)束后一定定期限內(nèi)，或或其在公司任任職期間及任任職結(jié)束后的的一定期限內(nèi)內(nèi)