2022年行業(yè)分析QDII基金連續(xù)三月跑贏A股基金

QDII基金連續(xù)三月跑贏A股基金去年領(lǐng)先出海的華夏全球精選、嘉實(shí)海外中國(guó)股票、南方全球精選、上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)4只QDII基金，因遭受次貸危機(jī)而出師不利。其中兩只基金凈值最低時(shí)曾經(jīng)靠近0.6元大關(guān)，4只QDII基金累計(jì)浮虧一度超過(guò)300多億元。

但進(jìn)入今年2月份以來(lái)，A股市場(chǎng)持續(xù)大跌，而香港等海外市場(chǎng)卻止跌企穩(wěn)，并領(lǐng)先綻開(kāi)反彈。這使投資海外市場(chǎng)的QDII基金開(kāi)頭扭轉(zhuǎn)前期頹勢(shì)，表現(xiàn)開(kāi)頭強(qiáng)于A股市場(chǎng)基金。QDII基金今年2月份打了個(gè)美麗的翻身仗，4只去年發(fā)行的QDII基金當(dāng)月全部上漲，平均漲幅為3.32％，高于內(nèi)地股票基金的漲幅。在接下來(lái)的3月、4月份，QDII基金連續(xù)跑贏A股基金。

截至5月19日，4只去年出海的QDII基金中，南方全球精選、華夏全球精選凈值已回升至0.8元以上，其他兩只也在0.7元以上。今年年初成立的QDII基金工銀瑞信全球配置，則以4.4％的凈值增長(zhǎng)率排在全部股票型及混合型基金的其次位。

天相投資基金分析師聞群表示，從今年一季報(bào)可以看出，樂(lè)觀調(diào)整投資區(qū)域的QDII基金更勝一籌。華夏全球重點(diǎn)增加了美國(guó)市場(chǎng)的投資比例，南方全球增持了拉美市場(chǎng)，削減了日本、歐洲以及亞太地區(qū)的投資比例，均取得了較好的調(diào)整效果。

初現(xiàn)分散風(fēng)險(xiǎn)功能

與國(guó)內(nèi)基金只能單純投資單一市場(chǎng)相比，QDII多市場(chǎng)投資可以起到分散風(fēng)險(xiǎn)作用。盡管去年QDII出師不利，發(fā)行初期便遭受次貸危機(jī)而蒙受巨額浮虧，從而飽受投資者埋怨；但是在市場(chǎng)大跌后，QDII基金分散風(fēng)險(xiǎn)作用開(kāi)頭顯現(xiàn)。近期香港市場(chǎng)和美國(guó)市場(chǎng)相對(duì)于A股市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)，有助于QDII基金連續(xù)表現(xiàn)出不同于A股基金的走勢(shì)，其分散風(fēng)險(xiǎn)的作用將進(jìn)一步體現(xiàn)。

湯森路透投研主管周良認(rèn)為，這一方面是由于海外市場(chǎng)所具有的估值優(yōu)勢(shì)，目前出海的QDII基金大都以海外上市中國(guó)概念股票為投資重點(diǎn)，與A股市場(chǎng)相比其估值明顯偏低；另一方面，這些上市公司又能共享中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速進(jìn)展所帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

周良表示，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，海外市場(chǎng)中國(guó)概念上市公司所具有的這種投資價(jià)值確定會(huì)被市場(chǎng)挖掘出來(lái)。隨著時(shí)間的推移，QDII基金將進(jìn)一步體現(xiàn)出分散投資風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)勢(shì)。

不過(guò)，由于海外市場(chǎng)特性迥異，同時(shí)面對(duì)多如牛毛的境外基金，QDII基金所面對(duì)的是競(jìng)爭(zhēng)更為激烈的國(guó)際市場(chǎng)，這將考驗(yàn)QDII基金的資產(chǎn)配置與選股力量。

QDII基金反彈20％分散風(fēng)險(xiǎn)特性明顯

海外股市反彈仍在連續(xù)，股票型QDII基金的份額凈值亦不斷上揚(yáng)。

5月16日，工銀瑞信全球配置凈值達(dá)1.044元，日漲幅為0.58％；華夏全球精選凈值達(dá)0.807元，日漲幅為0.25％；南方全球精選凈值達(dá)0.865元，日漲幅為1.17％；上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)凈值達(dá)0.747元，日漲幅為0.67％；嘉實(shí)海外中國(guó)股票凈值達(dá)0.746元，日漲幅為0.95％。新近成立的華寶興業(yè)海外中國(guó)，也公布了16日凈值，為1.001元。與最低點(diǎn)相比，QDII基金凈值已反彈了近20％。

若依據(jù)過(guò)去一周間（5月8日至15日）的凈值計(jì)算，五只QDII基金上周全線飄紅：工銀瑞信全球配置當(dāng)周上漲1.9％；南方全球精選上漲1.6％；嘉實(shí)海外中國(guó)股票周漲幅達(dá)0.7％；上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)周漲幅達(dá)0.7％；華夏全球精選周漲幅達(dá)0.4％。事實(shí)上，理柏基金月報(bào)顯示，截至四月底，上述QDII基金的表現(xiàn)已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月超越A股基金。

QDII基金凈值的大幅增長(zhǎng)得益于海外市場(chǎng)的回升。數(shù)據(jù)顯示，香港恒生指數(shù)四月份漲12.72％；美國(guó)市場(chǎng)方面，四月份道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)分別上漲4.54％和4.75％。

申銀萬(wàn)國(guó)證券討論所新近報(bào)告顯示，2022年海外市場(chǎng)的調(diào)整幅度較小。作為次貸危機(jī)發(fā)源地的美國(guó)，今年以來(lái)標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)僅下跌5.27％；從地域上來(lái)看，與A股同屬亞太市場(chǎng)的韓國(guó)和新加坡市場(chǎng)主要指數(shù)跌幅也僅為3.80％和8.29％；從市場(chǎng)性質(zhì)上來(lái)看，與A股市場(chǎng)同屬“金磚四國(guó)”的巴西、俄羅斯和印度三大新興市場(chǎng)相比，其調(diào)整幅度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于A股市場(chǎng)。

申萬(wàn)討論所認(rèn)為：這些數(shù)據(jù)證明在全球市場(chǎng)范圍內(nèi)進(jìn)行資產(chǎn)配置有利于分散單一市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)于中國(guó)內(nèi)地投資者來(lái)說(shuō)，在進(jìn)行全球資產(chǎn)配置的優(yōu)勢(shì)還在于，A股市場(chǎng)及國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)與全球市場(chǎng)相關(guān)性較低，投資海外市場(chǎng)能實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)分散配置。

總體來(lái)看，隨著海外市場(chǎng)的進(jìn)一步回暖，QDII基金分散風(fēng)險(xiǎn)的特性將表現(xiàn)得更為明顯。

QDII基金運(yùn)作將迎來(lái)佳境

依據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，近一個(gè)季度凈值增長(zhǎng)率排名顯示，排名第一和其次的開(kāi)放式基金都是QDII基金，分別是工銀瑞信全球配置和南方全球精選，兩者期間分別上漲了4.22％和2.4％。而且，作為一只新入市操作的基金，上述工銀瑞信全球配置目前凈值仍舊維持在1元面值上方。

Wind數(shù)據(jù)也顯示，即使以相對(duì)短的時(shí)間跨度考察，QDII的表現(xiàn)同樣不遜色于其他A股類(lèi)基金，比如，近一個(gè)月凈值增長(zhǎng)率顯示，工銀瑞信全球配置、南方全球精選、華夏全球精選、嘉實(shí)海外中國(guó)股票、上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)，分別上漲了5.6％、5.69％、5.92％、9％和7.23％。盡管前期QDII表現(xiàn)不佳受到各方指責(zé)，但在目前環(huán)境下，重新端詳該類(lèi)基金的前景將非常必要。

事實(shí)上，在A股基金今年來(lái)收益普遍不佳的背景下，QDII類(lèi)基金的表現(xiàn)也顯示出分散配置資產(chǎn)的必要性，這已經(jīng)被各方所劇烈關(guān)注。依據(jù)理柏（Lipper）的討論報(bào)告，QDII基金通過(guò)廣闊境外市場(chǎng)進(jìn)行多角化的資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)分散的特性，這對(duì)于中國(guó)投資者來(lái)說(shuō)是可以起到借鑒作用。

交銀施羅德基金有限公司總經(jīng)理莫泰山在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)表示，對(duì)于境內(nèi)一般投資者來(lái)說(shuō)，將來(lái)將更能以投資QDII基金的方式進(jìn)行國(guó)際化投資組合，將來(lái)投資將更有國(guó)際化視野。不過(guò)，理柏的討論報(bào)告也提示，面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)更為激烈的國(guó)際市場(chǎng)，QDII基金操盤(pán)手的配置與選股功力也越來(lái)越令人關(guān)注。

不少業(yè)內(nèi)人士表示，在將來(lái)選擇QDII產(chǎn)品進(jìn)行投資時(shí)，投資者應(yīng)當(dāng)對(duì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)度以及資產(chǎn)配置方向認(rèn)真分析，從而查找出符合自身財(cái)務(wù)特點(diǎn)的產(chǎn)品。

依據(jù)第一創(chuàng)業(yè)證券討論所衍生品討論小組的分析，同為QDII，但各QDII基金的資產(chǎn)配置卻有不同。依據(jù)今年一季度報(bào)告，從倉(cāng)位變化上看，只有南方全球精選有較大幅度的下調(diào)（降低11.3個(gè)點(diǎn)），上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)和嘉實(shí)海外中國(guó)股票倉(cāng)位幾乎沒(méi)有變化，華夏全球精選小幅增加了其股票倉(cāng)位（增加5.7個(gè)點(diǎn)）。需要提示的是，作為一只混合型基金，南方全球精選的股票倉(cāng)位已經(jīng)是最低，但在2022年一季報(bào)中，該基金的股票市值仍舊從32.9％降至21.6％。此外，在股市呈現(xiàn)單邊下跌的行情中，嘉實(shí)海外中國(guó)股票是唯一戰(zhàn)勝了比較基準(zhǔn)業(yè)績(jī)的QDII基金。

盡管目前QDII運(yùn)作尚未消失分化走勢(shì)，在大多數(shù)時(shí)間里，這些QDII基金的凈值也表現(xiàn)出“齊漲共跌”的特點(diǎn)，但在將來(lái)的操作中，不同的操作策略以及資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)或許會(huì)得出不一樣的結(jié)果。

依據(jù)銀河證券討論所分析師卞曉寧的分析，從已經(jīng)披露的今年一季報(bào)數(shù)據(jù)中可以看出，一季度表現(xiàn)最為穩(wěn)定的南方全球精選在投資思路上趨于謹(jǐn)慎，加大了基金的配置比例，用更為分散、廣泛的區(qū)域配置來(lái)降低單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。上一季倉(cāng)位最低的華夏全球精選配置變得較為樂(lè)觀，對(duì)市場(chǎng)有肯定預(yù)期，加重了股票倉(cāng)位，較好地把握了港股消失的此輪反彈行情。嘉實(shí)海外中國(guó)和上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)連續(xù)了上一季較為激進(jìn)的策略，在一季度中凈值折損幅度最大，但同時(shí)也在港股4月的反彈行情中受益最多。

在對(duì)二季度的展望中，QDII基金普遍對(duì)次貸危機(jī)下的美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)表示謹(jǐn)慎態(tài)度，認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)走出衰退仍需要時(shí)間，需要親密關(guān)注后續(xù)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。此外，華夏全球精選對(duì)于新興市場(chǎng)的將來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)表示樂(lè)觀，認(rèn)為其受到次貸沖擊較小，相對(duì)于成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)性相對(duì)更好一些；南方全球精選和嘉實(shí)海外中國(guó)認(rèn)為港股的中長(zhǎng)期投資價(jià)值已經(jīng)顯現(xiàn)，尤其是優(yōu)質(zhì)的中資股份的估值溢價(jià)已經(jīng)較大幅度降低，港股的中長(zhǎng)期吸引力較大提升；上投摩根