天交所、股交所、新三板以及高交所比較分析

天交所、股交所、三板以及深圳高交所比較分析一、監(jiān)管機(jī)構(gòu)〔一〕天交所天交所的監(jiān)管模式為市場(chǎng)監(jiān)管聯(lián)委會(huì)制度，其由天交所、各地方政府職能部門、掛牌聯(lián)組會(huì)，負(fù)責(zé)相關(guān)市場(chǎng)主體的行業(yè)自律監(jiān)管活動(dòng)。監(jiān)管聯(lián)委會(huì)通過(guò)統(tǒng)籌各方面資源和力氣，實(shí)行全方位、立體化的監(jiān)管方式，實(shí)現(xiàn)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的有效監(jiān)管?！捕彻山凰山凰鶎?shí)行外部監(jiān)察與內(nèi)部自律相結(jié)合的監(jiān)視治理制度。天津市金融辦、股交所的專家參謀團(tuán)隊(duì)為股交所的主要外部監(jiān)察機(jī)構(gòu)，行使外部監(jiān)視治理權(quán)力?！踩橙迦瀣F(xiàn)在的監(jiān)管機(jī)構(gòu)是中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)，但監(jiān)管權(quán)將轉(zhuǎn)到證監(jiān)會(huì)?！菜摹掣呓凰钲谑姓嚓P(guān)部門。從以上的分析可見，三板市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)為全國(guó)性的證券業(yè)協(xié)會(huì)，且將轉(zhuǎn)為證監(jiān)會(huì)，而天交所以及股交所的監(jiān)管機(jī)構(gòu)只是地方政府相關(guān)機(jī)構(gòu)，因此，從其權(quán)威性和公信力來(lái)看，三板的優(yōu)勢(shì)明顯，天交所、股交所、高交所則劣之。二、制度建設(shè)〔一〕天交所天交所為企業(yè)供給掛牌融資以及股權(quán)交易的效勞，天交所實(shí)行做市商制度，建立了融資制度、做市商制度、保薦機(jī)構(gòu)制度、合格投資者制度、掛牌條件、中介效勞機(jī)構(gòu)制度、交易規(guī)章、信息披露制度等全方位的制度?！捕彻山凰山凰鶎?shí)行會(huì)員制的經(jīng)營(yíng)模式。為了確保入駐會(huì)員的質(zhì)量，股交所嚴(yán)格對(duì)申請(qǐng)進(jìn)場(chǎng)交公開、公正、公正的交易原則?！踩橙迦鍜炫茖?duì)象面對(duì)國(guó)家級(jí)高科技園區(qū)企業(yè)，現(xiàn)在只有中關(guān)村高科技園區(qū)的企業(yè)能掛牌上市。三板實(shí)行主辦券商制度，制定了《試點(diǎn)方法》等根本規(guī)章，同時(shí)制定了標(biāo)準(zhǔn)了主辦券商資格、業(yè)務(wù)等相關(guān)規(guī)定、信息披露制度、申請(qǐng)掛牌制度等比較完善的規(guī)定?！菜摹掣呓凰呓凰┙o的效勞包括：根底效勞、專業(yè)交易平臺(tái)、增值金融效勞業(yè)務(wù)等，為此構(gòu)建臺(tái)交易市場(chǎng)相關(guān)制度〔深柜市場(chǎng)、公有產(chǎn)權(quán)交易制度、金融資產(chǎn)交易制度、排放權(quán)交易制制度、小額貸款制度以及產(chǎn)權(quán)拍賣制度。由于要與以上三個(gè)交易市場(chǎng)進(jìn)展比較，出于可比性考慮，主要爭(zhēng)論深柜市場(chǎng)的相關(guān)制度。該市場(chǎng)的交易方式主要有自動(dòng)撮合競(jìng)價(jià)交易、做市商交易、要約交易、大宗交易；制定了交易商治理制度、合格投資者制度、中小企業(yè)掛牌制度、私募制度、信息披露制度、清算交割制度等。通過(guò)以上的分析，天交所、股交所、三板以及高交所的效勞對(duì)象雖不同，但都建立了比較完善的規(guī)章制度，良好的規(guī)章制度保證了市場(chǎng)參與度和活潑程度。三、參與主體〔一〕天交所天交所的參與主體包括“兩高兩非〔高科技高成長(zhǎng)、非上市非公眾〕者以及保薦機(jī)構(gòu)、做市商、中介效勞機(jī)構(gòu)等，市場(chǎng)參與主體廣泛?！捕彻山凰山凰膮⑴c主體主要是融資企業(yè)以及投資者、中介效勞機(jī)構(gòu)以及經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)等?！踩橙迦宓膮⑴c主體主要是中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份、主辦券商、中介效勞機(jī)構(gòu)等。其掛牌企業(yè)的范圍限制比較嚴(yán)格，市場(chǎng)參與主體的范圍較為窄?！菜摹掣呓凰罟袷袌?chǎng)的參與主體主要有：非上市中小企業(yè)、合格投資者、交易商、交易效勞商等。通過(guò)以上分析，每個(gè)交易所的參與者或許是全都的，有投資者、中介機(jī)構(gòu)以及經(jīng)濟(jì)機(jī)企業(yè)范圍是不一樣的，天交所效勞的是“兩高兩非”企業(yè)、股交所效勞的是持有企業(yè)股權(quán)的一樣。四、交易制度〔一〕天交所天津股權(quán)交易所已經(jīng)實(shí)行做市商雙向報(bào)價(jià)度〔與1997年以前NASDAQ制度根本一樣〔即，高科技高成長(zhǎng)、非上市非公眾〕公司股權(quán)交易規(guī)章、保薦制度、合格投資人制度、登記托管制度等，開發(fā)了交易軟件系統(tǒng)、交易清算系統(tǒng)和交易專用網(wǎng)站，形成了較為完備的交易軟件系統(tǒng)體系。實(shí)現(xiàn)了在線申請(qǐng)注冊(cè)、信息披露、在線詢問(wèn)、網(wǎng)上交易、交易資金治理、股權(quán)交割、清算等功能。〔二〕股交所股交所是專業(yè)從事國(guó)際間企業(yè)股權(quán)投融資信息交易的第三方效勞平臺(tái)，也是國(guó)內(nèi)首家實(shí)行股權(quán)交易經(jīng)紀(jì)制度?！踩橙逅愕囊?。主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，以機(jī)構(gòu)投資者為主。自然人僅限特定狀況才允許投資?？毓晒蓶|及實(shí)際掌握人轉(zhuǎn)讓股份等也分別規(guī)定了限售期。33萬(wàn)股的，只能一次性托付賣出。商辦理。中小板、創(chuàng)業(yè)板等并列于深圳交易所交易系統(tǒng)。得撤銷或變更。第七，分級(jí)結(jié)算原則。三板交易制度對(duì)股份和資金的結(jié)算實(shí)行分級(jí)結(jié)算原則?！菜摹掣呓凰鶎?shí)行托付交易制度，即使托付交易商進(jìn)展交易；交易方式有：自動(dòng)撮合競(jìng)價(jià)交易、做市商交易、要約交易、大宗交易等。通過(guò)以上的分析，以上四個(gè)交易市場(chǎng)均建立了比較完善的交易制度，尤以三板市場(chǎng)最為完善和成熟，完善、成熟的交易制度促進(jìn)了市場(chǎng)的參與度與活潑度。五、市場(chǎng)活潑度〔一〕天交所708011343102.723510.02倍?！捕彻山凰延衼?lái)自世界六大洲二十幾個(gè)國(guó)家及地區(qū)的260余家主流的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)VPE、13028360余家經(jīng)紀(jì)公230余家金融機(jī)構(gòu)成為濱交所的戰(zhàn)略合作伙伴，全球11家證券交易所與濱交所形成合作關(guān)系。同時(shí)，濱交所已與全國(guó)70多家地方政府、園區(qū)、部委、協(xié)會(huì)、商會(huì)簽訂〔戰(zhàn)略〕合作協(xié)議?！踩橙褰刂鼓壳?，共有78家公司掛牌股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，總市值達(dá)169.14億元，有主辦券商44家?！菜摹掣呓凰?0237352463610%，為190880億元。的制度和成熟的交易規(guī)章、配套效勞也做得比較好。六、三大場(chǎng)外交易場(chǎng)所的優(yōu)劣勢(shì)〔一〕天交所閱歷，從“兩高兩非”公司股權(quán)和私募基金份額兩產(chǎn)品交易起步，通過(guò)市場(chǎng)組織、交易產(chǎn)品、交易制度、交易形式等方面進(jìn)展分階段、分層次創(chuàng)，逐步建成包括多層次、多品種、多交制度上，引入了做市商制度；在定價(jià)制度上，實(shí)行做市商雙向報(bào)價(jià)、集合競(jìng)價(jià)與協(xié)商定價(jià)相結(jié)合的混合型交易制度；建立了雙層次多板塊交易體系。作為金融創(chuàng)的先驅(qū)，天交所最重要的是制度優(yōu)勢(shì)和政策優(yōu)勢(shì)。其次，劣勢(shì)。天交所的優(yōu)勢(shì)同時(shí)也是其劣勢(shì)。國(guó)家的政策只是試點(diǎn)，并沒(méi)有具體確實(shí)定性規(guī)定，影響了對(duì)其的信任性；實(shí)行了很多制度創(chuàng)，處于不成熟階段；公信力缺乏；目前的上市企業(yè)僅限于“兩高兩非”，不在證監(jiān)會(huì)和證券業(yè)協(xié)會(huì)的監(jiān)管范圍之內(nèi)，面臨不確定的政策風(fēng)險(xiǎn)。但總體而言，隨著天交所的逐步成熟和完善，天交所的市場(chǎng)規(guī)模會(huì)持續(xù)擴(kuò)大，市場(chǎng)交易會(huì)日趨活潑的?！捕彻山凰哔?gòu)置該股權(quán)，為融資者供給融資時(shí)機(jī)。依據(jù)上述分析，股交全部如下優(yōu)劣勢(shì)：與、專業(yè)的效勞團(tuán)隊(duì)〔國(guó)際融資效勞公司、先進(jìn)的技術(shù)保障〔融資〔并購(gòu)〕關(guān)心決策支持系統(tǒng)〔、政府部門的支持以及融洽會(huì)獨(dú)特的商業(yè)模式〔依托于融洽會(huì)，以會(huì)前工程篩選、投資匹配，會(huì)中資本對(duì)接、快速約會(huì)以及會(huì)后資本聯(lián)姻、全程效勞三位一體的對(duì)接模式作為根底，能夠?yàn)槠髽I(yè)快速投融資供給快速便捷的效勞。同時(shí)，還具有比較完善的制度設(shè)計(jì)和交易規(guī)章。其次，劣勢(shì)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)層次較低，公信力、權(quán)威性缺乏；國(guó)家唯有明確性的政策，只是度設(shè)計(jì)不盡完善?！踩橙迦迨袌?chǎng)目前面對(duì)的是中關(guān)村科技園區(qū)的非上市非公眾股份公司，其優(yōu)劣勢(shì)如下：第一，優(yōu)勢(shì)。其進(jìn)展較早，監(jiān)管機(jī)構(gòu)為證券業(yè)協(xié)會(huì)〔馬上轉(zhuǎn)為證監(jiān)會(huì)力和權(quán)威性；制度成熟和完善；上市條件較為嚴(yán)格，公司的進(jìn)展?jié)摿Υ?；市?chǎng)較為活潑。也限制了更多三板掛牌公司股權(quán)金進(jìn)入交易市場(chǎng)200人紅線，這在肯定程度上限制了股份交易的活潑程度〔四〕高交所資源；深柜市場(chǎng)依托深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)，各項(xiàng)制度比較完善；有較先進(jìn)的交易技術(shù)支持。同時(shí)，其較早