企業(yè)并購重組項目運營實務(wù)

企業(yè)并購重組項目運營實務(wù)黃凌靈二零一七年五月主要內(nèi)容一、企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展思維與并購重組二、并購重組的運作模式

1.收購、兼并2.買殼、借殼

3.吸收合并4.債務(wù)重組三、并購重組中的關(guān)鍵技術(shù)

1.估值技術(shù)2.融資技術(shù)四、并購重組的風(fēng)險管理

1.對賭協(xié)議2.利用期權(quán)風(fēng)控五、新形勢下并購重組面臨的機遇與挑戰(zhàn)1.1企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展思維案例：某電力酒店的發(fā)展思維

背景：某地區(qū)電力局在當(dāng)?shù)赝顿Y籌建了一系列酒店，從招待所到四星級不等，開業(yè)以來經(jīng)營不善，多年來一直虧損。

假如你是一個職業(yè)咨詢師，該公司老總聘請你來解決企業(yè)的問題，并對今后的發(fā)展進(jìn)行規(guī)劃，你會如何？客戶需求：實現(xiàn)扭虧增盈1.1企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展思維案例：鼓風(fēng)機廠商的戰(zhàn)略走向中國鼓風(fēng)機行業(yè)背景：1000多家廠商，小、散、亂、弱，國有、民營、外資混戰(zhàn)，競爭激烈。作為廠商之一，如何在競爭勝出？方案一：拼產(chǎn)品—性能、質(zhì)量、技術(shù)、工藝、研發(fā)、人才···方案二：拼成本—規(guī)模、采購、供應(yīng)鏈管理、制造、流程、裝備、勞動生產(chǎn)率···方案三：拼營銷和客服···方案四：拼價格···主要內(nèi)容一、企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展思維與并購重組二、并購重組的運作模式

1.收購、兼并2.買殼、借殼

3.吸收合并4.債務(wù)重組

三、并購重組中的關(guān)鍵技術(shù)

1.估值技術(shù)2.融資技術(shù)四、并購重組的風(fēng)險管理

1.對賭協(xié)議2.利用期權(quán)風(fēng)控五、新形勢下并購重組面臨的機遇與挑戰(zhàn)2.1收購兼并

1.收購兼并（并購）的概念

收購(acquisition)是指企業(yè)用現(xiàn)金、債券或股票購買另一家企業(yè)部分或全部資產(chǎn)或股權(quán)，以獲得該企業(yè)控制權(quán)。兼并（merger)通常是指一家企業(yè)以現(xiàn)金、證券或其他方式購買取得其它企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，使其它企業(yè)喪失法人資格或改變法人實體，并取得對企業(yè)決策控制權(quán)的經(jīng)濟行為。法律角度：收購與兼并有著一定的區(qū)別

—目標(biāo)企業(yè)法人地位的存續(xù)

—被并購企業(yè)資產(chǎn)、債權(quán)、債務(wù)的轉(zhuǎn)換2.1收購兼并2.收購兼并的目標(biāo)（1）產(chǎn)值最大化：大躍進(jìn)、江銅（2）利潤最大化：59歲現(xiàn)象（3）股東價值最大化：經(jīng)理人期權(quán)（4）企業(yè)價值最大化：現(xiàn)實使用困境2.1收購兼并-類型1.從產(chǎn)業(yè)鏈劃分—橫向并購、縱向并購和混合并購橫向并購是指處于同一行業(yè)、生產(chǎn)經(jīng)營相同或相近產(chǎn)品企業(yè)之間的并購行為，是最為常見的一種企業(yè)并購方式，也是市場經(jīng)濟環(huán)境下資本和生產(chǎn)集中風(fēng)險較小的一種外部擴張方式?！?guī)模效應(yīng)：迅速擴大生產(chǎn)規(guī)模，減少單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀尽袌鰟萘Γ簲U大市場份額，提升業(yè)界地位和技術(shù)水平

—管理協(xié)同：提升管理能力，獲得優(yōu)秀管理人才

2.1收購兼并-類型縱向并購是指生產(chǎn)工藝或經(jīng)營方式上有前后關(guān)聯(lián)的企業(yè)之間的并購，發(fā)生在相同生產(chǎn)鏈條、不同生產(chǎn)經(jīng)營階段的企業(yè)之間，表現(xiàn)為經(jīng)營單位向原材料采購端和銷售端延伸。

—減少代理成本：外部交易轉(zhuǎn)為內(nèi)部供產(chǎn)銷，減少合同履約的監(jiān)控成本

—穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營：提高生產(chǎn)經(jīng)營各階段的協(xié)調(diào)控制能力

—擴大地域市場，迅速構(gòu)建銷售網(wǎng)絡(luò)2.1收購兼并-類型混合并購是指從事不相關(guān)經(jīng)營活動的企業(yè)之間的并購活動，一般指處于不同產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域、產(chǎn)品屬于不同市場，且產(chǎn)業(yè)部門之間不存在生產(chǎn)技術(shù)聯(lián)系的企業(yè)之間的并購?！嘣?jīng)營分散風(fēng)險—是擴張產(chǎn)品業(yè)務(wù)范圍，尋找企業(yè)新的產(chǎn)品增長點—管理上的協(xié)同2.1收購兼并并-類型2.從收購標(biāo)標(biāo)的劃分分—股權(quán)收購購、資產(chǎn)產(chǎn)收購股權(quán)收購購是指以以目標(biāo)企企業(yè)股權(quán)權(quán)為標(biāo)的的物，通通過與目目標(biāo)企業(yè)業(yè)股東進(jìn)進(jìn)行股權(quán)權(quán)交易，，從而獲獲得目標(biāo)標(biāo)企業(yè)控控制權(quán)的的投資行行為。資產(chǎn)收購購是指以以目標(biāo)企企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)為標(biāo)的的物，通通過與目目標(biāo)企業(yè)業(yè)進(jìn)行資資產(chǎn)交易易，從而而獲得主主要資產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營控控制權(quán)的的投資行行為。2.1收購兼并并-類型2.從收購標(biāo)標(biāo)的劃分分—股權(quán)收購購、資產(chǎn)產(chǎn)收購股權(quán)收購資產(chǎn)收購優(yōu)點-有效保留被收購企業(yè)的殼資源、不涉及主體變更，能繼承目標(biāo)企業(yè)的資源、品牌和聲譽-與資產(chǎn)收購比，節(jié)省稅款，一般僅涉及所得稅和印花稅-不受目標(biāo)企業(yè)類型的限制，只要可以有效出售資產(chǎn)即可-程序相對簡單，不需要對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查-不受目標(biāo)企業(yè)債權(quán)、債務(wù)關(guān)系的影響，不需要處理冗員-直指核心資產(chǎn)，收購效率高缺點-目標(biāo)企業(yè)為公司類，并購程序復(fù)雜、并購后整合難度大-在不清楚目標(biāo)企業(yè)的債權(quán)、債務(wù)關(guān)系及其它風(fēng)險時，存在或有負(fù)債風(fēng)險-稅負(fù)較重，可能發(fā)生所得稅、印花稅、房地產(chǎn)增值稅、契稅等-不利于目標(biāo)企業(yè)品牌、資質(zhì)和聲譽的存續(xù)2.1收購兼并并-類型股權(quán)收購資產(chǎn)收購適用條件-目標(biāo)企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)比較完善-有較為規(guī)范的財務(wù)管理制度，賬簿、憑證資料齊全-信息披露充分，能摸清目標(biāo)企業(yè)總體負(fù)債情況-目標(biāo)企業(yè)沒有形成良好的公司法人治理結(jié)構(gòu)，內(nèi)部管理混亂、對外信息披露不充分-目標(biāo)企業(yè)債權(quán)、債務(wù)情況復(fù)雜，盡職調(diào)查很難完全摸清-資產(chǎn)狀況參差不齊，人員素質(zhì)偏低、冗員較多2.1收購兼并并-類型3.從支付方方式劃分分—股權(quán)收購購、現(xiàn)金金收購和和混合收收購優(yōu)點缺點現(xiàn)金收購-定價簡單、支付直接、交易快捷-目標(biāo)企業(yè)比較容易接受-會給收購企業(yè)帶來較大的資金壓力-稅負(fù)較重、不享受“特殊性稅務(wù)處理規(guī)定”股權(quán)收購-不涉及大量現(xiàn)金支出，能夠緩解收購方的資金壓力-可進(jìn)行“免稅并購處理”-涉及收購雙方企業(yè)定價，處理起來比較復(fù)雜-對于非上市公司而言，股權(quán)置換比例很難確定混合收購-現(xiàn)金、股權(quán)、可轉(zhuǎn)債、債務(wù)置換等多種方式結(jié)合-定價非常復(fù)雜、處理起來難度大2.1收購兼并并-類型4.從態(tài)度劃劃分—善意收購購和敵意意收購善意收購購是指主主并購方方和目標(biāo)標(biāo)企業(yè)雙雙方高層層之間通通過協(xié)商商決定并并購過程程中的諸諸項重要要事宜，，友好協(xié)協(xié)商定價價、支付付方式、、股份、、資產(chǎn)和和債權(quán)債債務(wù)處理理、管理理人員和和職工安安置、并并購后的的發(fā)展戰(zhàn)戰(zhàn)略和經(jīng)經(jīng)營方向向等事宜宜。善意并購購?fù)ǔＤ苣芴峁┍缺容^公道道的收購購價格和和較好的的收購條條件，因因此，又又被稱為為“白衣衣騎士””。2.1敵意收購購敵意收購購是指并并購方不不顧目標(biāo)標(biāo)公司意意愿，采采取非協(xié)協(xié)商性購購買手段段強行并并購目標(biāo)標(biāo)企業(yè)，，如突然然發(fā)出公公開收購購要約；；遭到目目標(biāo)公司司反對后后還繼續(xù)續(xù)對該公公司進(jìn)行行強行收收購等。。通常采用方式式：一是如果果目標(biāo)公司是是上市公司，，收購方先在在證券市場上上秘密收購略略少于5%的目標(biāo)公司股股份，然后向向目標(biāo)公司股股東報價；二二是如果收購購公司資本雄雄厚，可向目目標(biāo)公司董事事會施壓，許許諾高價收購購股票；三是是分步分階段段報價，降低低收購成本。。敵意收購又被被稱為“黑衣衣騎士”，在在并購過程中中容易遭受被被收購公司的的抵抗，有些些公司為了防防止被其他公公司敵意收購購，可能事先先會進(jìn)行相關(guān)關(guān)的防御安排排（如毒丸計計劃等）。2.1敵意收購-毒丸計劃毒丸計劃股東權(quán)利計劃劃負(fù)債毒丸計劃劃人員毒丸計劃劃公司以權(quán)證形形式賦予其股股東某種權(quán)利利，當(dāng)公司被被收購兼并時時，權(quán)證持有有人可以以很很低的價格購購買新公司的的股票。目標(biāo)公司在惡惡意收購?fù){脅下，大量增增加自身負(fù)債債，降低企業(yè)業(yè)價值，從而而降低企業(yè)被被收購的吸引引力。與大部分高級級管理人簽署署協(xié)議，在公公司可能被收收購、且高管管可能被降職職、革職時，，全部管理人人將集體辭職職。2.1萬科與寶能的的股權(quán)之爭-專注住宅開發(fā)發(fā)，房地產(chǎn)行行業(yè)龍頭企業(yè)業(yè)-萬科A（000002.SZ）、萬科企業(yè)業(yè)（HK2202）-截止2015年12月31日，萬科資產(chǎn)產(chǎn)規(guī)模6112.96億元，主營業(yè)業(yè)務(wù)收入1955.4億元，凈利潤潤259.494億元-前海人壽：創(chuàng)創(chuàng)新型人壽保保險公司，覆覆蓋”財富增增值、身故保保障、疾病醫(yī)醫(yī)療、少兒教教育、養(yǎng)老規(guī)規(guī)劃”，第第七屆中國保保險創(chuàng)新大獎獎”頒獎盛典典上，“海利利年年”、““海富人生””分別榮獲““最具投資價價值保險產(chǎn)品品”獎、“最最佳理財保險險產(chǎn)品”獎-鉅盛華：投資資興辦實業(yè)、、國內(nèi)商業(yè)、、物資供銷業(yè)業(yè)、計算機軟軟件開發(fā)、進(jìn)進(jìn)出口業(yè)務(wù)。。注冊資本5000萬元人民幣萬科寶能系2.1并購流程Step1：制定并購戰(zhàn)戰(zhàn)略Step2：尋找確定收收購對象Step3：評估收購對對象Step4：達(dá)成并購協(xié)協(xié)議工作內(nèi)容—明確并購動機，判斷是否符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略擴大市場份額、提高競爭地位、達(dá)到規(guī)模效應(yīng)、獲得技術(shù)和管理人才、分散風(fēng)險……—分析企業(yè)財務(wù)狀況和承受能力現(xiàn)有業(yè)務(wù)情況、生產(chǎn)規(guī)模、利潤來源、盈利模式、管理人員后整合能力、風(fēng)險承受能力等；收購規(guī)模一般標(biāo)準(zhǔn)：目標(biāo)企業(yè)不大于收購企業(yè)市值的10%，杠桿收購風(fēng)險上升—制定篩選標(biāo)準(zhǔn)：所處行業(yè)、價格范圍、生產(chǎn)營銷、管理業(yè)務(wù)部門成立并購工作小組（戰(zhàn)略、投資和財務(wù)等部門）、選擇并購顧問2.1并購流程Step1：制定并購戰(zhàn)戰(zhàn)略Step2：尋找確定收收購對象Step3：評估收購對對象Step4：達(dá)成并購協(xié)協(xié)議工作內(nèi)容—并購機會掃描及鎖定并購對象利用中介、并購顧問等途徑，發(fā)現(xiàn)并鎖定符合企業(yè)并購標(biāo)準(zhǔn)、有出售意向和可能性的目標(biāo)企業(yè)—初步了解并購對象，判斷并購行為是否與并購戰(zhàn)略目標(biāo)一致（可行性分析、商業(yè)計劃書）

—簽訂《并購意向書》，制定并購后業(yè)務(wù)整合的初步計劃（并購后新企業(yè)的愿景規(guī)劃、股權(quán)結(jié)構(gòu)、投資規(guī)模、經(jīng)營方針、融資方式和人員安排等）業(yè)務(wù)部門

—收購方并購工作小組及顧問（會計師事務(wù)所、法律顧問等中介機構(gòu)）

—目標(biāo)企業(yè)對接小組及顧問2.1并購流程可行性報告1.目標(biāo)公司基本本情況：資產(chǎn)產(chǎn)狀況、經(jīng)營營狀況、財務(wù)務(wù)狀況等2.收購的必要性性3.股權(quán)收購方案案：收購價格格、收購方案案、法律意見見4.收購后公司的的整合與經(jīng)營營5.收購方案實施施計劃：實施施計劃、項目目資金運用、、項目資金籌籌措6.投資估算：估估算依據(jù)、投投資估算7.財務(wù)評價：分分析依據(jù)、成成本-收入-費用預(yù)測、經(jīng)經(jīng)濟評價指標(biāo)標(biāo)（NPV、IRR、PI、TP）、不確定性性分析、財務(wù)務(wù)評價結(jié)論8.研究報告結(jié)論論2.1并購流程Step1：制定并購戰(zhàn)戰(zhàn)略Step2：尋找確定收收購對象Step3：評估收購對對象Step4：達(dá)成并購協(xié)協(xié)議工作內(nèi)容—盡職調(diào)查前相關(guān)工作協(xié)商與安排

—盡職調(diào)查：合理評估目標(biāo)公司的價值與風(fēng)險（資產(chǎn)評估盡職調(diào)查、法律盡職調(diào)查）盡職調(diào)查（謹(jǐn)慎性調(diào)查），是在收購兼并活動中，投資人與目標(biāo)企業(yè)達(dá)成初步合作意向后，經(jīng)協(xié)商一致，由投資人對目標(biāo)企業(yè)與本系投資有關(guān)事項進(jìn)行的現(xiàn)場調(diào)查和資料分析，以確定目標(biāo)企業(yè)價值?！懻摫M職調(diào)查報告

—起草并購協(xié)議業(yè)務(wù)部門

—收購方并購工作小組及顧問

—目標(biāo)企業(yè)對接小組及顧問2.1收購兼并盡職調(diào)查（謹(jǐn)謹(jǐn)慎性調(diào)查）），一般在收收購兼并等資資本運營活動動時進(jìn)行，是是指投資人與與目標(biāo)企業(yè)達(dá)達(dá)成初步合作作意向后，經(jīng)經(jīng)協(xié)商一致，，由投資人對對目標(biāo)企業(yè)一一切與本次投投資有關(guān)事項項進(jìn)行的現(xiàn)場場調(diào)查和資料料分析，以確確定目標(biāo)企業(yè)業(yè)價值等一系系列活動。2.1并購流程-盡職調(diào)查盡職調(diào)查的內(nèi)內(nèi)容目標(biāo)公司營運運狀況法律風(fēng)險評估估-規(guī)章制度、相相關(guān)契約資產(chǎn)評估-目標(biāo)公司財務(wù)務(wù)狀況-是否符合兼并并動機和策略略-營銷渠道、銷銷售組織及網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)、主要客客戶及分布情情況、主要競競爭對手-產(chǎn)品質(zhì)量及研研發(fā)-生產(chǎn)設(shè)備、技技術(shù)、管理水水平-公司組織、章章程-主要財務(wù)清單單，了解所有有權(quán)歸屬、以以及財產(chǎn)投保保情況-審查對外契約約：商標(biāo)、專專利權(quán)、租賃賃、代理、債債務(wù)、擔(dān)保、、員工雇傭合合同等-目標(biāo)公司涉及及的訴訟是否否會影響目前前或?qū)淼睦?一般聘請會計計師事務(wù)所進(jìn)進(jìn)行-財務(wù)報表-資產(chǎn)-負(fù)債-或有事項2.1并購流程-盡職調(diào)查清單單2.1并購流程Step1：制定并購戰(zhàn)戰(zhàn)略Step2：尋找確定收收購對象Step3：評估收購對對象Step4：達(dá)成并購協(xié)協(xié)議工作內(nèi)容—并購雙方關(guān)于目標(biāo)企業(yè)價格達(dá)成一致根據(jù)中介機構(gòu)出具的專業(yè)報告確定企業(yè)估值范圍，在價值評估基礎(chǔ)上進(jìn)行談判。由于未來具有較大不確定性，很難準(zhǔn)確估計，有時會分“樂觀、悲觀、基本情況”進(jìn)行預(yù)測。—制定并購協(xié)議框架，起草并購企業(yè)商業(yè)計劃書

—簽署正式并購協(xié)議

—履行報批與工商登記業(yè)務(wù)部門

—收購方并購工作小組及顧問

—目標(biāo)企業(yè)對接小組及顧問2.1收購兼并并購流程及主主要工作內(nèi)容容2.2買殼和借殼買殼上市：非非上市公司作作為收購方通通過協(xié)議或二二級市場收購購方式，獲得得殼公司的控控股權(quán)，然后后對殼公司的的人員、資產(chǎn)產(chǎn)、債務(wù)實行行重組，向殼殼公司注入自自己的優(yōu)質(zhì)資資產(chǎn)與業(yè)務(wù)，，實現(xiàn)自身資資產(chǎn)與業(yè)務(wù)的的間接上市。。借殼上市指一一間私人公司司透過把資產(chǎn)產(chǎn)注入一間市市值較低的已已上市公司，，得到該公司司一定程度控控制權(quán)，再利利用其上市地地位，使母公公司資產(chǎn)得以以上市。2.2新太科技買殼殼上市新太科技-遠(yuǎn)洋漁業(yè)-遼寧省大連海海洋漁業(yè)集團團公司控股上上市公司-1996年7月16日，上海證劵劵交易所掛牌牌上市-行業(yè)：遠(yuǎn)洋捕捕撈、港口運運營等（屬夕夕陽行業(yè)）-截止到1998年末，總資產(chǎn)產(chǎn)5.3億元，凈資產(chǎn)產(chǎn)3.99億，總股本1.2706018億股，每股凈凈資產(chǎn)2.075元-前身：廣州新新技術(shù)研究設(shè)設(shè)計院，鄧龍龍龍，1986年創(chuàng)立-1997年，優(yōu)質(zhì)質(zhì)資源組組建“新新太集團團有限公公司”，，民營企企業(yè)-行業(yè)：信信息產(chǎn)業(yè)業(yè)-電腦話務(wù)務(wù)員、電電話計費費系統(tǒng)、、聲訊平平臺等-截止到1999年9月30日，總資資產(chǎn)為3.508億元，凈凈資產(chǎn)為為1.61145億元，（1-9月份實現(xiàn)現(xiàn)利潤0.44076億）殼資源：：遠(yuǎn)洋漁漁業(yè)買殼方：：新太科科技2.2借殼上市市-標(biāo)準(zhǔn)2011年8月，證監(jiān)監(jiān)會頒布布《上市公司司重大資資產(chǎn)重組組管理辦辦法》對借殼上上市進(jìn)行行規(guī)范管管理，借借殼重組組標(biāo)準(zhǔn)與與IPO趨同。2.2借殼上市市-審核要點點2.2西航集團團借殼S吉生化上上市雙方簡介介借殼方：：西航集集團-成立于1958年-行業(yè)及產(chǎn)產(chǎn)品：中中國大型型航空發(fā)發(fā)動機制制造基地地，以劍劍桿織機機、高速速線材精精軋機組組、燃?xì)鈿廨啓C、、風(fēng)力發(fā)發(fā)電機組組、石化化設(shè)備、、鋁型材材-總資產(chǎn):（截止到到2008年12月31日）總資資產(chǎn)為68.95858億元，凈凈資產(chǎn)為為15.86373億元出售殼資資源方：：S吉生化-成立于1993年5月28日（600893）-行業(yè)：食食品加工工，與玉米等等加工相相配套的的運輸輸業(yè)、倉倉儲業(yè)業(yè)、包裝裝業(yè)及技技術(shù)開發(fā)發(fā)、信息息咨詢；；糧油經(jīng)經(jīng)銷-總資產(chǎn):（截止到到2007年9月30日）總資資產(chǎn)為12.9122億元，凈凈資產(chǎn)為為8.62924億元4.2借殼上市市-流程2.3TCL集團吸收收合并TCL通訊合并雙方方簡介合并方：：TCL集團-成立于2002年4月19日，上市市日期2004年1月30日-行業(yè)：消消費電子子及通訊訊產(chǎn)品綜綜合制造造-股本總額額：15.919352億元-總資產(chǎn):（截止到到2002年12月31日）總資資產(chǎn)為145.1702億元，凈凈資產(chǎn)為為18.9967億元被合并方方：TCL通訊-成立于1993年3月11日，上市市日期1993年12月1日-行業(yè)：通通訊設(shè)備備制造業(yè)業(yè)-股本總額額：流通通A股8145.28萬，總股股本1.881088億元-總資產(chǎn):（截止到到2002年12月31日）總資資產(chǎn)為49.1497億元，凈凈資產(chǎn)為為4.4299億元聚美優(yōu)品品退市風(fēng)風(fēng)波注：根據(jù)據(jù)公開資資料整理理數(shù)據(jù)。。單位：萬萬人民幣幣。2.4債務(wù)重組組案例：綠綠城集團團的債務(wù)務(wù)重組-成立于1995年，國內(nèi)內(nèi)知名房房地產(chǎn)企企業(yè)，2005年轉(zhuǎn)制為為外商獨獨資企業(yè)業(yè)，是香香港上市市公司—綠城中國國控股（（代碼:3900）的全資資子公司司-專注于高高品質(zhì)物物業(yè)開發(fā)發(fā)，北京京御園、、杭州桂桂花城、、上海黃黃浦灣等等-2009年實現(xiàn)年年度銷售售額全國國第二，，達(dá)513億元主要內(nèi)容容一、企業(yè)業(yè)的戰(zhàn)略略發(fā)展思思維與并并購重組組二、并購購重組的的運作模模式1.收購、兼兼并2.買殼、借借殼3.吸收合并并4.債務(wù)重組組三、并購購重組中中的關(guān)鍵鍵技術(shù)1.估值技術(shù)術(shù)2.融資技術(shù)術(shù)四、并購重重組的風(fēng)險險管理1.對賭協(xié)議2.利用期權(quán)風(fēng)風(fēng)控五、新形勢勢下并購重重組面臨的的機遇與挑挑戰(zhàn)3.1估值技術(shù)-現(xiàn)金流折現(xiàn)現(xiàn)任何資產(chǎn)的的價值等于于該資產(chǎn)未未來現(xiàn)現(xiàn)金流按按照合合適的折現(xiàn)現(xiàn)率折為為現(xiàn)值之和和?！磥憩F(xiàn)金流流：獲得該該資產(chǎn)之后后到該資產(chǎn)產(chǎn)壽命期結(jié)結(jié)束?！线m的折現(xiàn)現(xiàn)率：相同同風(fēng)險水平平下的市場場利率或資資本成本；；投資者認(rèn)可可的報酬率率。1.現(xiàn)金流折現(xiàn)現(xiàn)3.1估值技術(shù)-現(xiàn)金流折現(xiàn)現(xiàn)例：收購項項目的測算算周期為20年，每年預(yù)預(yù)期給股東東帶來1000萬現(xiàn)金流，，股東認(rèn)可可的回報率率為15%，該企業(yè)的的價值為？？3.1估值技術(shù)例：2017年4月7日鞍鋼股份份當(dāng)天股票票的市值為為5.63元/股，其資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債表為為：當(dāng)天股票的的賬面價值值：=45,288,000,000/6,148,990,000=7.36元/股資產(chǎn)負(fù)債與所有者權(quán)益88,069,000,000負(fù)債42,781,000,000所有者權(quán)益45,288,000,000發(fā)行在外的股份：6,148,990,0003.1估值技術(shù)賬面價值法法的優(yōu)缺點點優(yōu)點：從財財務(wù)報表中中直接獲得得，估值簡簡單。缺點：不能能反映連續(xù)續(xù)經(jīng)營公司司（特別是是高成長型型的公司））的內(nèi)在價價值。在美國，賬賬面價值規(guī)規(guī)模最大的的前100家公司主要要位于是金金融、石油油化工、汽汽車等行業(yè)業(yè)，而生物物技術(shù)、信信息技術(shù)領(lǐng)領(lǐng)域高成長長性公司的的資產(chǎn)賬面面價值相對對較低，但但股票的市市場價值卻卻很高。3.1估值技術(shù)2.市盈率法（1）市盈率市盈率=股票價格/每股收益市盈率體現(xiàn)現(xiàn)出企業(yè)按按現(xiàn)在的盈盈利水平要要花多少錢錢才能回收收成本。市盈率代表表了投資回回收期的一一種計量方方式。3.1估值技術(shù)某只股票市市盈率高代代表什么？？—該股未來前前景看好，，增長機會會較高；—投資者過于于樂觀，過過度投機。。某只股票市市盈率低代代表什么？？—投資回收期期短，風(fēng)險險較小，投投資價值較較大；—該股未來發(fā)發(fā)展前景不不明朗或較較差，不被被市場看好好?！髽I(yè)規(guī)模越越小，市盈盈率越大。。不同企業(yè)規(guī)規(guī)模的市盈盈率3.1估值技術(shù)不同市場和和時期，企企業(yè)市盈率率不一樣不同行業(yè)的的市盈率有有較大差別別（如圖：：美國）3.1估值技術(shù)（2）用市盈率率對股票估估值第一步：尋尋找一組可可比公司（（市場、行行業(yè)、規(guī)模模、近期或或可比期間間）第二步：根根據(jù)可比公公司的市盈盈率估計所所選用市盈盈率的數(shù)值值第三步：根根據(jù)被估價價公司與可可比公司組組的差異進(jìn)進(jìn)行相應(yīng)的的調(diào)整可比公司法法3.1估值技術(shù)（3）市盈率法法的優(yōu)缺點點—優(yōu)點簡單方便，，當(dāng)金融市市場上有大大量“可比比”資產(chǎn)進(jìn)進(jìn)行交易、、并且市場場在平均水水平上對這這些資產(chǎn)的的定價正確確時，可迅迅速獲得被被估價資產(chǎn)產(chǎn)的價值—缺點該方法容易易被誤用和和操縱，可可比資產(chǎn)選選擇具有主主觀性，分分析人員存存在或目的的性時，可可高估或低低估資產(chǎn)價價值；有些些市場沒有有足夠數(shù)量量的可比公公司3.1估值技術(shù)3.市凈率法市凈率=股票價格/每股賬面價價值—盈利為負(fù)的的公司無法法用市盈率率來估價，，則可以采采用市凈率率來估值—當(dāng)公司市凈凈率<行業(yè)平均市市凈率時，，該公司的的價值被低低估當(dāng)公司市凈凈率>=行業(yè)平均市市凈率時，，該公司的的價值被高高估3.1估值技術(shù)4.清算價值法法（LiquidationValue）清算價值為為公司各項項資產(chǎn)在市市場上單獨獨出售減去去負(fù)債的償償還額后的的剩余資金金，單項資資產(chǎn)出售也也稱為重置置成本?！艄镜氖惺兄档涞降角逅銉r值值以下，公公司會稱為為被收購的的目標(biāo)，常常在企業(yè)破破產(chǎn)重組時時用?！摲椒]有考考慮公司未來來收益和現(xiàn)金金流，若公司司有巨大的潛潛在收益，則則公司價值被被過低估計。。3.2融資技術(shù)-債權(quán)融資債務(wù)融資和股股權(quán)融資—債務(wù)融資籌集集的資金使用用上具有時間間性，負(fù)有到到期還本付息息的義務(wù)—股權(quán)融資指資資金借助股票票載體直接從從盈余部門流流向短缺部門門，資金供給給者（股東））享有對企業(yè)業(yè)經(jīng)營控制權(quán)權(quán)的融資方式式，股權(quán)融資資籌措的資金金不需歸還，，股利支付與與否及多少視視公司經(jīng)營情情況而定，投投資人收回本本金需借助于于流通市場3.2融資技術(shù)-債權(quán)融資債務(wù)籌資股權(quán)籌資資本成本較低較高經(jīng)營風(fēng)險較高較低抵稅作用有無公司控制權(quán)有保障容易分散控制權(quán)債務(wù)和股權(quán)融融資比較3.2債券—支付購買債券券的資金—獲得債券承諾諾的現(xiàn)金流—在發(fā)行者未履履行承諾時，，控制該公司司1.債券的含義債券是以借貸貸協(xié)議形式約約定的權(quán)利和和義務(wù)關(guān)系。?！@得債券出售售的現(xiàn)金—支付債券承諾諾的現(xiàn)金流的的義務(wù)發(fā)行方（債務(wù)務(wù)）購買方（債權(quán)權(quán)）3.2債券2.債券的要素票面值—M表明發(fā)債人與與債券持有人人約定到期后后應(yīng)該支付的的本金息票利率—r%債券的利息到期日—T到期日，債券券發(fā)行人有責(zé)責(zé)任按照面值值贖回債券3.2企業(yè)債與公司司債企業(yè)債公司債發(fā)行主體中央政府部門所屬機構(gòu)、國有獨資或國有控股企業(yè)股份有限公司或有限責(zé)任公司發(fā)行定價利率不高于同期銀行存款利率的40%發(fā)行人和保薦人市場詢價發(fā)行制度審核制，發(fā)改委審核，每年下發(fā)一定額度核準(zhǔn)制，證監(jiān)會審核、總體發(fā)行規(guī)模沒有限制資金用途固定資產(chǎn)投資、技術(shù)更新改造，并與政府部門審批項目直接相關(guān)固定資產(chǎn)投資、技術(shù)更新改造、調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、降低財務(wù)成本、并購重組等信用狀況行政強制落實擔(dān)保機制，與政府債券信用相當(dāng)與發(fā)債公司的資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營狀況、盈利水平相關(guān)發(fā)行額度不低于10億元一般不低于2400萬元3.2企業(yè)債發(fā)行條條件企業(yè)債發(fā)行條條件：1.股份有限公司司凈資產(chǎn)不低低于3000萬元，有限責(zé)責(zé)任公司和其其他類型企業(yè)業(yè)不低于6000萬元2.累計債券余額額不超過凈資資產(chǎn)(不包括少數(shù)股股東權(quán)益)的40%3.最近三年平均均可分配利潤潤足以支付企企業(yè)債券一年年的利息4.籌集資金投向向符合國家產(chǎn)產(chǎn)業(yè)政策和行行業(yè)發(fā)展方向向5.債券利率根據(jù)據(jù)市場情況確確定，但不得得超過國務(wù)院院限定標(biāo)準(zhǔn)6.已發(fā)行的企業(yè)業(yè)債券或者其其他債務(wù)未處處于違約或者者延遲支付本本息的狀態(tài)7.最近三年沒有有重大違法違違規(guī)行為3.2公司債發(fā)行條條件公司債發(fā)行條條件：1.股份有限公司司凈資產(chǎn)不低低于3000萬元，有限責(zé)責(zé)任公司和其其他類型企業(yè)業(yè)不低于6000萬元2.累計債券余額額不超過凈資資產(chǎn)的40%3.最近三年平均均可分配利潤潤足以支付公公司債券一年年的利息4.籌集資金投向向符合國家產(chǎn)產(chǎn)業(yè)政策和行行業(yè)發(fā)展方向向5.債券利率根據(jù)據(jù)市場情況確確定，但不得得超過國務(wù)院院限定的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)6.國務(wù)院規(guī)定的的其他條件3.2公司債發(fā)行程程序3.2公司債發(fā)行程程序3.2公司債發(fā)行程程序3.2可贖回債可贖回債券:給發(fā)行者在贖贖回日選擇繼繼續(xù)延長或贖贖回債券的選選擇權(quán)?？哨H回條款通通常在債券發(fā)發(fā)行幾年之后后才開始生效效。贖回價格格一開始可能能高于債券面面值，隨著時時間推移，逐逐漸與債券面面值重合。債券發(fā)行人有有時會只贖回回一部分發(fā)行行在外的債券券。在這種情情況下，有兩兩種方法決定定哪些債券將將被贖回。一一是計算機隨隨機抽取債券券的編號，二二是所有的債債券的面值按按一定比例被被贖回。3.2可轉(zhuǎn)換債可轉(zhuǎn)換債券：：持有者可可以在未來某某段時間，按按照約定的價價格將其債券券轉(zhuǎn)換成一定定份額的股票票。3.2融資方式-私募股權(quán)融資資產(chǎn)業(yè)資本私募募-邯鄲縱橫鋼鐵鐵3.2融資方式-私募股權(quán)融資資風(fēng)險投資—VentureCapital摩拜單車2017年1月4日，摩拜單車車宣布完成2.15億美元D輪融資。3.2并購基金案例：中聯(lián)重重科、金融資資本聯(lián)合收購購CIFA中聯(lián)重科-創(chuàng)建于1992年，2000年10月深交所上市市-中國工程機械械裝備制造領(lǐng)領(lǐng)軍企業(yè)，重重大高新技術(shù)術(shù)裝備的研發(fā)發(fā)制造-注冊資本19.71億，產(chǎn)值337億，利稅42.52億元金融資本-弘毅投資（聯(lián)聯(lián)想控股成員員，專門從事事股權(quán)投資和和管理-曼達(dá)林基金（（私募股權(quán)基基金，3.3億歐元，發(fā)起起人進(jìn)出口銀銀行、開發(fā)銀銀行、意大利利圣保利銀行行-高盛集團CIFA-意大利賽法公公司-全球第三大混混凝土機械制制造商-2008年9月，總資產(chǎn)3.0373億歐元，負(fù)債債2.5124歐元，資產(chǎn)負(fù)負(fù)債率82.7%3.2并購基金的設(shè)設(shè)立-投資最低金額額不低于100萬人民幣的自自然人、法人人、其他依法法成立的組織織-個人或家庭金金融資產(chǎn)在認(rèn)認(rèn)購時超過100萬人民幣，須須提供財產(chǎn)證證明-個人收入在最最近三年內(nèi)每每年超過20萬，夫妻合計計超過30萬/年-自然人數(shù)不超超過50人向合格投資者者，且數(shù)量有有限的投資者者出售證券（（資產(chǎn)超過500萬美元的銀行行、保險公司司等機構(gòu)投資資者，或者年年收入超過30萬美元的富裕裕家庭，或者者年收入超過過20萬美元的富有有個人，且數(shù)數(shù)量不超過35名-不通過傳單、、電視、報紙紙、廣播等途途徑宣傳-不通過集會等等形式征集投投資者國內(nèi)海外3.2融資方式-資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化是是指將缺乏流流動性的資產(chǎn)產(chǎn)，轉(zhuǎn)換為金金融市場上可可交易證券，，使其具有流流動性的一種種融資行為。。證券化資產(chǎn)當(dāng)當(dāng)期雖然不具具備流動性，，但未來可以以產(chǎn)生比較穩(wěn)穩(wěn)定的現(xiàn)金流流。3.2融資方式-資產(chǎn)證券化明思克航母世世界坐落在深深圳市沙頭角角海濱，毗鄰鄰聞名遐邇的的中英街。廣廣場游覽區(qū)總總面積10萬平方米，海海上航母向公公眾開放達(dá)3.5萬平方米。3.2融資方式-資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化是是指企業(yè)或金金融機構(gòu)將其其能產(chǎn)生現(xiàn)金金收益的資產(chǎn)產(chǎn)加以組合，，出售給特殊殊目公司(SPV)，然后由特殊殊目的公司創(chuàng)創(chuàng)立一種以該該基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流流為支持的證證券產(chǎn)品，將將此證券出售售給投資者的的過程。—增加流動性：：將未來可產(chǎn)產(chǎn)生收益的基基礎(chǔ)資產(chǎn)包裝裝成易于出售售的證券，從從而將未來現(xiàn)現(xiàn)金流變現(xiàn)。?！綦x風(fēng)險：各各參與者通過過分享收益，，分擔(dān)資產(chǎn)證證券化過程中中的風(fēng)險。3.2融資方式-資產(chǎn)證券化-信用評級3.2融資方式-資產(chǎn)證券化-分層技術(shù)主要內(nèi)容一、企業(yè)的戰(zhàn)戰(zhàn)略發(fā)展思維維與并購重組組二、并購重組組的運作模式式1.收購、兼并2.買殼、借殼3.吸收合并4.債務(wù)重組三、并購重組組中的關(guān)鍵技技術(shù)1.估值技術(shù)2.融資技術(shù)四、并購重組組的風(fēng)險管理理1.對賭協(xié)議2.利用期權(quán)風(fēng)控控五、新形勢下下并購重組面面臨的機遇與與挑戰(zhàn)4.1對賭協(xié)議對賭協(xié)議是投投資方與融資資方在達(dá)成協(xié)協(xié)議時，雙方方對于未來不不確定情況的的一種約定。。如果約定的的條件出現(xiàn)，，投資方可以以行使一種權(quán)權(quán)利；如果約約定的條件不不出現(xiàn)，融資資方則行使一一種權(quán)利。所所以，對賭協(xié)協(xié)議實際上就就是期權(quán)的一一種形式。在并購過程中中主要基于并并購后目標(biāo)企企業(yè)業(yè)績進(jìn)行行對賭。4.2認(rèn)識期權(quán)1.期權(quán)的概念（（Option）期權(quán)是指賦予予其購買者在在規(guī)定期限內(nèi)內(nèi)(到期日)按雙方約定的的價格(執(zhí)行價格ExercisePrice)購買或出售一一定數(shù)量某種種資產(chǎn)(標(biāo)的的資資產(chǎn)產(chǎn)UnderlyingAssets)的權(quán)權(quán)利利。。購買買期期權(quán)權(quán)付付出出的的代代價價稱稱為為期期權(quán)權(quán)費費。。4.2認(rèn)識識期期權(quán)權(quán)2.期權(quán)權(quán)的的要要素素（1）期期權(quán)權(quán)到到期期日日（（T）（2）期期權(quán)權(quán)的的執(zhí)執(zhí)行行日日（3）標(biāo)標(biāo)的的資資產(chǎn)產(chǎn)（4）執(zhí)執(zhí)行行價價格格（（E或X）（5）期期權(quán)權(quán)費費（（C或P）4.2認(rèn)識識期期權(quán)權(quán)3.期權(quán)權(quán)的的種種類類（1）按按期期權(quán)權(quán)買買者者的的權(quán)權(quán)利利劃劃分分買入入期期權(quán)權(quán)(CallOption)/看漲漲期期權(quán)權(quán)：：賦賦予予期期權(quán)權(quán)買買者者未未來來按按約約定定價價格格購購買買標(biāo)標(biāo)的的資資產(chǎn)產(chǎn)的的權(quán)權(quán)利利。。賣出出期期權(quán)權(quán)(PutOption)/看跌跌期期權(quán)權(quán)：：賦賦予予期期權(quán)權(quán)買買者者未未來來按按約約定定價價格格出出售售標(biāo)標(biāo)的的資資產(chǎn)產(chǎn)的的權(quán)權(quán)利利。。4.2認(rèn)識識期期權(quán)權(quán)（2）按按照照能能否否產(chǎn)產(chǎn)生生利利潤潤分分實值值期期權(quán)權(quán)：：期期權(quán)權(quán)的的持持有有者者執(zhí)執(zhí)行行期期權(quán)權(quán)能能產(chǎn)產(chǎn)生生收收益益虛值期權(quán)權(quán)：期權(quán)權(quán)的持有有者處于于虧損狀狀態(tài)兩平期權(quán)權(quán)：不虧虧不贏分析：看看漲期權(quán)權(quán)、看跌跌期權(quán)何何時為實實值、何何時虛值值？4.2認(rèn)識期權(quán)權(quán)（3）按可執(zhí)執(zhí)行日劃劃分4.2認(rèn)識期權(quán)權(quán)（4）按照標(biāo)標(biāo)的物來來劃分實物期權(quán)權(quán)：石油油、銅等等金融期權(quán)權(quán)：可分分為股票票期權(quán)、、股價指指數(shù)期權(quán)權(quán)（、標(biāo)標(biāo)譜指數(shù)數(shù)、日經(jīng)225股指期權(quán)權(quán)）、金融融期貨期期權(quán)、利利率期權(quán)權(quán)、信用用期權(quán)、、貨幣期期權(quán)（或或稱外匯匯期權(quán)））及互換換期權(quán)等等標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)不同，，期權(quán)的的特性、、定價和和風(fēng)險管管理也呈呈現(xiàn)出不不同的特特點。4.2認(rèn)識期權(quán)權(quán)4.期權(quán)的功功能及交交易策略略（1）期權(quán)的的投資功功能例：IBM股票現(xiàn)價價為100美元，六六個月看看漲期權(quán)權(quán)執(zhí)行價價格為100美元，期期權(quán)費為為10美元，6個月期無無風(fēng)險利利率為3%，現(xiàn)有10000美元的投投資基金金，分析析下面三三種投資資策略的的區(qū)別：：策略A：買入100股IBM的股票策略B：買入1000份IBM股票的看看漲期權(quán)權(quán)策略C：買入100份IBM的看漲期期權(quán)，其其余9000美元投資資于6個月的短短期國庫庫券4.2認(rèn)識期權(quán)權(quán)分析：各各種投資資組合的的收益各種投資資組合的的收益率率4.2認(rèn)識期權(quán)權(quán)各種投資資組合的的收益率率圖4.2認(rèn)識期權(quán)權(quán)可見：—期權(quán)投資資具有杠杠桿作用用，對標(biāo)標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)價值變變動具有有較大的的敏感性性—期權(quán)投資資具有潛潛在的保保險功能能（策略C的風(fēng)險底底線限制制）4.2認(rèn)識期權(quán)權(quán)（2）四種基基本期權(quán)權(quán)交易策策略買權(quán)賣權(quán)買入買入買權(quán)買入賣權(quán)賣出賣出買權(quán)賣出賣權(quán)4.2認(rèn)識期權(quán)權(quán)看漲期權(quán)權(quán)：2017年3月15日美國東東部時間間10:18，在CBOE，1份以石油油為標(biāo)的的資產(chǎn)、、執(zhí)行價價格E為48美元、到到期日為為2017年5月15日的看漲漲期權(quán)價價格C0為1.5美元，當(dāng)當(dāng)時石油油價格為為46美元/桶。4.2認(rèn)識期權(quán)權(quán)看跌期權(quán)權(quán)：2017年3月15日美國東東部時間間10:18，在CBOE，1份以石油油為標(biāo)的的資產(chǎn)、、執(zhí)行價價格E為44美元、到到期日為為2017年5月15日的看跌跌期權(quán)價價格P0為0.88美元，當(dāng)當(dāng)時石油油價格為為46美元/桶。4.2并購風(fēng)險險控制-1990年12月6日，AT&T宣布試圖圖進(jìn)入計計算機制制造行業(yè)業(yè)，擬以以每股90美元（相相當(dāng)于61.2億美元現(xiàn)現(xiàn)金收購購NCR）-1990年12月4日—1990年12月11日，AT&T公司股價價從30.375美元/每股下降降至29.5美元/股，公司司總市值值下降月月10億美元。。-該項協(xié)議議達(dá)成后后，AT&T公司的股股價再度度下滑。。案例1：美國電電話電報報公司（（AT&T）收購NCR4.2并購風(fēng)險險控制1992年11月5日，AT&T宣布正在在洽談購購買1/3麥考的期期權(quán)，AT&T的股價從從42.75美元/股上漲到到44.375美元/股，相當(dāng)當(dāng)于當(dāng)天天公司的的市值增增加了20億美元。。案例2：AT&T收購麥考考集成電電路通訊訊公司4.2經(jīng)理人期期權(quán)目前，公公司資產(chǎn)產(chǎn)總額達(dá)達(dá)23.837億元，員員工總數(shù)數(shù)976人（其中中，研發(fā)發(fā)人員581人，占員員工總數(shù)數(shù)的59.52%；具有碩碩士以上上學(xué)歷的的技術(shù)人人員335人，占員員工總數(shù)數(shù)的34.32%），2011年實現(xiàn)銷銷售收入入4.415億元，凈凈利潤達(dá)達(dá)2.042億元。案例：數(shù)數(shù)碼視訊訊（300079）的股票票期權(quán)激激勵計劃劃案例：數(shù)數(shù)碼視訊訊的股票票期權(quán)激激勵案例：數(shù)數(shù)碼視訊訊的股票票期權(quán)激激勵—所有產(chǎn)品均均擁有完全全自主知識識產(chǎn)權(quán)，截截至2011年12月31日，共擁有有計算機軟軟件著作權(quán)權(quán)126項、專利28項、商標(biāo)12項—2003年被評為北北京中關(guān)村村十佳高新新技術(shù)企業(yè)業(yè)之一—2005年被亞洲科科學(xué)協(xié)會(ASPA)評為中國唯唯一一家““亞洲創(chuàng)新新企業(yè)獎””—2006年獲得中國國廣電行業(yè)業(yè)最高榮譽譽“突出貢貢獻(xiàn)獎”—2007年被國家發(fā)發(fā)改委評為為“高技術(shù)術(shù)產(chǎn)業(yè)示范范工程”—2008年成為“國國家火炬計計劃重點高高新技術(shù)企企業(yè)”—2009年榮登“中中關(guān)村創(chuàng)新新榜TOP100”—2010年榮獲“北北京中關(guān)村村企業(yè)優(yōu)秀秀會員”—2011年被福布斯斯評為“中中國最具潛潛力上市公公司”案例：數(shù)碼碼視訊的股股票期權(quán)激激勵案例：數(shù)碼碼視訊的股股票期權(quán)激激勵—為了吸引與與保留核心心業(yè)務(wù)技術(shù)術(shù)人員，充充分調(diào)動其其積極性，，形成股東東與管理團團隊、研發(fā)發(fā)團隊之間間的利益共共享和風(fēng)險險共擔(dān)機制制，公司董董事會決定定實施股票票期權(quán)激勵勵計劃?！緦τ诤撕诵募夹g(shù)人人員具有很很強的依賴賴性，核心心技術(shù)人員員流失將嚴(yán)嚴(yán)重影響企企業(yè)的研發(fā)發(fā)計劃、創(chuàng)創(chuàng)新水平和和競爭能力力。4.2經(jīng)營風(fēng)險控控制—中航油事件件教育背景：：-北京大學(xué)東東方學(xué)本科科，主修越越南語，兼兼修英語-中國政法大大學(xué)國際私私法碩士學(xué)學(xué)位-新加坡國立立大學(xué)企業(yè)業(yè)管理碩士士學(xué)位-清華大學(xué)民民商法學(xué)博博士學(xué)位陳久霖其人人：案例：中航航油事件工作經(jīng)歷：：1.國家民航管管理局局長長辦公室翻翻譯；2.Ameco外國專家助助理；3.曾加盟中國國航空油料料集團公司司，參加了了香港新機機場供油公公司的談判判與組建工工作；4.曾擔(dān)任華南南藍(lán)天航空空油料有限限公司、天天津國際石石油儲運有有限公司等等特大型中中外合資項項目的項目目經(jīng)理和中中方首席談?wù)勁写?；；案例：中航航油事?.參加中航油油的籌建；；6.1997年，中航油油委派陳久久霖到新加加坡接管中中國航油（（新加坡））公司，先先后擔(dān)任總總經(jīng)理、董董事總經(jīng)理理、執(zhí)行董董事兼總裁裁；7.2003年，陳久霖霖被《世界經(jīng)濟論論壇》評選為“亞亞洲新領(lǐng)袖袖”（即現(xiàn)現(xiàn)在的“全全球青年領(lǐng)領(lǐng)袖”）。。同年，陳陳久霖還榮榮膺“北京京大學(xué)杰出出校友”。。案例：中航航油事件中航油新加加坡公司：：-1993年5月，中航油油新加坡公公司成立；；-1993-1997年，公司經(jīng)經(jīng)歷了兩年年的虧損期期、兩年的的休眠期；；-1997年7月，中航油油（總公司司）派陳久久霖帶著21.9萬美元接管管這個負(fù)債債累累的子子公司，并并獲得集團團壟斷進(jìn)口口航油的采采購權(quán)；-2001年12月，中航油油（新加坡坡）公司在在新加坡掛掛牌上市；；-2003年，中航油油（新加坡坡）公司的的凈資產(chǎn)已已經(jīng)超過1億美元，總總資產(chǎn)達(dá)到到30億美元，發(fā)發(fā)展成工貿(mào)貿(mào)結(jié)合型、、實業(yè)與貿(mào)貿(mào)易互補型型的實體企企業(yè)。4.2跨國收購匯匯率風(fēng)險管管理-中信泰富一、中信泰泰富簡介1.榮智健-2002-2004年福布斯中中國大陸富富豪榜排行行前三名-1978年，香港創(chuàng)創(chuàng)業(yè)，籌辦辦愛卡電子子廠-1982年，愛卡被被美國一大大公司收購購，獲利720萬美元-1983年，，在在加加州州創(chuàng)創(chuàng)辦辦CADI電腦腦輔輔助助軟軟件件設(shè)設(shè)計計公公司司，，兩兩年年后后上上市市，，股股價價上上漲漲40倍，，總總資資產(chǎn)產(chǎn)超超過過4億港港元元-1986年，，加加盟盟中中信信（（香香港港））-1986年，，以以23億港港元元收收購購英英資資企企業(yè)業(yè)香香港港國國泰泰航航空空公公司司12.5%的股股份份-1990年，，以以5億港港元元收收購購香香港港第第二二大大航航空空公公司司港港龍龍46.3%的股股權(quán)權(quán)，，以以100億港港元元收收購購香香港港電電訊訊20%的股股權(quán)權(quán)案例例：：中中信信泰泰富富外外匯匯累累計計期期權(quán)權(quán)2.中信信泰泰富富-1985年，，泰泰富富發(fā)發(fā)展展有有限限公公司司-1986年，，通通過過新新景景豐豐公公司司獲獲得得上上市市地地位位-1986年2月，，成成為為中中信信香香港港下下屬屬子子公公司司-持股股比比例例64.7%-1991年，，更更名名為為中中信信泰泰富富-1992年1月，，和和李李嘉嘉誠誠、、郭郭鶴鶴年年等等組組合合財財團團全全面面收收購購恒恒昌昌企企業(yè)業(yè)股股份份-業(yè)務(wù)務(wù)范范圍圍：：基基建建、、投投資資物物業(yè)業(yè)、、基基礎(chǔ)礎(chǔ)設(shè)設(shè)施施、、能能源源、、環(huán)環(huán)保保項項目目、、航航空空及及電電訊訊業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)、、地地產(chǎn)產(chǎn)-停牌牌前前總總市市值值達(dá)達(dá)318.4億港港元元；；-香港港恒恒指指成成分分股股、、藍(lán)藍(lán)籌籌、、紅紅籌籌—紫籌籌5.企業(yè)業(yè)面面臨臨的的機機遇遇與與挑挑戰(zhàn)戰(zhàn)當(dāng)前前形形勢勢下下，，我我國國企企業(yè)業(yè)面面臨臨經(jīng)經(jīng)濟濟下下行行、、結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)性性產(chǎn)產(chǎn)能能過過剩剩、、需需求求低低迷迷、、競競爭爭加加劇劇等等嚴(yán)嚴(yán)峻峻挑挑戰(zhàn)戰(zhàn)，，同同時時也也存存在在政政策策環(huán)環(huán)境境向向好好、、扶扶持持力力度度加加強強、、創(chuàng)創(chuàng)新新轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)型型加加速速、、國國際際市市場場開開拓拓等等巨巨大大發(fā)發(fā)展展機機遇遇，，并并購購重重組組有有利利于于企企業(yè)業(yè)在在存存量量結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)調(diào)調(diào)整整中中實實現(xiàn)現(xiàn)資資源源優(yōu)優(yōu)化化整整合合，，快快速速提提升升、、夯夯實實核核心心競競爭爭力力，，為為企企業(yè)業(yè)跨跨越越式式發(fā)發(fā)展展騰騰飛飛奠奠定定基基礎(chǔ)礎(chǔ)。。9、靜夜夜四無無鄰，，荒居居舊業(yè)業(yè)貧。。。1月-231月-23Friday,January6,202310、雨中黃葉葉樹，燈下下白頭人。。。18:28:5318:28:5318:281/6/20236:28:5