評析阿根廷金融危機

評析阿根廷金融危機

——對2001~2002年金融危機

的分析與思考經濟研究院世界經濟0803班化秋菲200802010264概述阿根廷金融危機的過程阿根廷金融危機的成因

阿根廷金融危機的影響

阿根廷金融危機的治理

阿根廷金融危機留給我們的思考

從阿根廷金融危機看國際金融體系缺陷

概述2001年7月，由于阿根廷經濟持續(xù)衰退，終于爆發(fā)了史無前例的金融危機，并同步引發(fā)了財政危機、社會危機、國際政治危機。危機發(fā)生時，阿根廷貨幣貶值60%以上，全國企業(yè)近一半無法開工，人均收入水平也下降了一半，并且發(fā)生了嚴重的騷亂。當今，阿根廷的危機已經成為世界關注的焦點。縱觀阿根廷戰(zhàn)后的經濟發(fā)展，阿根廷是一個經濟危機頻發(fā)的國家，自20世紀下半葉以來，阿根廷已經爆發(fā)了9次大的危機。這不能不引起人們的深思。阿根廷金融危機的過程第一階段：2001年初到7月。2001年3月，阿根廷出現了一個小的償債高峰，而此時市場對阿根廷政府借新債還舊債的能力有些疑慮。于是，在2001年3月下旬新上任的阿根廷經濟部長卡瓦諾采取了一系列措施來應付，主要內容是削減政府開支，降低赤字，與外國債權人談判進行債務重整，這樣暫時躲過一劫。但是，整個市場對阿根廷的疑慮沒有完全消除。到7月10日，阿根廷首都布宜諾斯艾利斯各兌換所的匯率突然出現波動，到7月12日達到高峰，此時比索實際上已貶值5％左右。第二階段：2001年7月到12月初。7月風波過后，由于阿根廷政府和國際社會的共同努力，總算漸漸趨于平息。11月1日，德拉魯阿總統(tǒng)宣布，阿根廷將實施重新談判外債、調整稅收、支持困難企業(yè)、發(fā)行新債券等一攬子經濟調整措施，以克服金融危機。但這些措施并未得到積極的反應，相反，卻出現了7月以來最大的動蕩。11月2日，阿根廷證券市場梅爾瓦股票指數比前一個交易日下降2？84％。政府公共債券價格持續(xù)下跌。與此同時，貨幣市場利率急劇飚升，以致銀行間隔夜拆借利率竟高達250％至300％。受此影響，紐約摩根銀行評定的阿根廷國家風險指數曾一度突破了2500點大關，創(chuàng)歷史紀錄。于是阿根廷政府繼續(xù)緊急向國際貨幣基金組織求援。但到了12月5日，國際貨幣基金組織拒絕向債務累累的阿根廷提供13億美元緊急援助貸款，從而使該國面臨著歷史上最大的一次債務危機。第三階段：2001年12月12日到2001年底。這個階段的突出特征是金融危機演變?yōu)檎挝C。從12月12日起，阿根廷街頭開始爆發(fā)抗議活動，而12月18日反對經濟緊縮措施的游行轉變?yōu)橐粓霰﹣y，導致28人喪生。12月20日總統(tǒng)德拉魯阿和經濟部長卡瓦諾引咎辭職。此后11天里，阿根廷更換了4位總統(tǒng)，成為歷史上非常罕見的由金融危機導致的政治危機事件。第四階段：2002年初到現在。矛盾開始緩和。主要表現是阿根廷新總統(tǒng)宣布了兩個重要政策，一是堅持停止償還外債(共計1500億美元)，二是宣布比索貶值，即將比索從1美元兌1比索貶到1美元兌1.4比索，貶值幅度為29％。這兩個政策都沒有引起市場太激烈的反應。特別是宣布貶值政策后市場波動不大，不像1994年墨西哥金融危機中宣布比索貶值后的動蕩。阿根廷金融危機的成因

（一）巨額的財政赤字阿根廷的財政赤字問題由來已久，有著深刻的社會和制度原因：1.政治腐敗和利益集團滋生。一些政客因害怕失去選票及出于自身利益的考慮而不愿削減公共開支，經濟生活中尋租現象屢見不鮮。2.養(yǎng)老、社會保障支出龐大，幾乎占總支出的一半。阿根廷工會勢力很強，以至于工資剛性很強，勞動力市場彈性明顯不足，進而阿根廷的失業(yè)問題比較突出。過高的失業(yè)率使養(yǎng)老、社會保障支出龐大。3.債務累積導致還本付息壓力上升。4.偷漏稅現象嚴重，大大削減了財政收入。在阿根廷，只有50％的應納稅人繳納增值稅。（二）僵化的貨幣制度1991年《自由兌換法》的實施標志著阿根廷開始實行貨幣局制度，貨幣發(fā)行要有100％的準備，美元與比索按1：1自由兌換。在匯率方面，90年代美元升值帶動了阿根廷比索升值。貨幣的高估使得阿根廷產品的國際競爭力大大下降。在利率方面，受墨西哥金融危機的影響，為了捍衛(wèi)美元和比索的固定匯率，阿根廷被迫提高國內利率來吸引國際資本流入，但是高利率擠壓了國內投資。（三）不合理的債務水平受到觀念和文化傳統(tǒng)的影響，阿根廷國內消費旺盛、儲蓄率較低，債臺高筑。同時，經常賬戶連年赤字，不僅不能滿足償還外債的需要，反而成為外債增加的源泉。上述三個原因是相互作用、互為因果的。財政赤字和經常賬戶赤字（由僵硬的貨幣制度引起的）是其債務負擔沉重的重要原因，而巨額債務引起的利息支出又會導致前兩者的進一步惡化。阿根廷金融危機的影響

盡管阿目前的債務危機沒有如1982年墨西哥債務危機那樣迅速產生多米諾骨牌效應引發(fā)國際性的經濟危機，但其影響是巨大的。一，政府和銀行信用降至最低。阿目前政府外債已達1322億美元，其中946億美元為政府債務，其余為國際金融機構的貸款。并且財政赤字居高不下，僅2001年上半年財政赤字就接近50億美元，由于一再突破國際貨幣組織規(guī)定的財政赤字指標，其與各國借款銀行及貨幣基金組織的借款談判舉步艱難。與此同時，阿銀行面臨擠兌危機，各大銀行門前紛紛出現排隊提款的現象，于是政府不得不實施金融監(jiān)管，直到目前下令凍結個人存款，甚至出動警察搜查外資銀行，防止大量資金的外逃。二，債券市場大幅波動。梅爾瓦股票指數幾經反復，政府公債價格一路下跌，在紐約上市的布雷迪債券價格也遭受相同命運，銀行貸款利率更是成百倍的上漲。再次，波及周邊國與債權國。首當其沖的是阿根廷鄰國，巴西及智利貨幣兌換美元迭創(chuàng)新低，盡管巴西央行曾入市干預，但是其貨幣雷阿爾仍大幅貶值。阿放棄比索與美元1∶1匯率而將比索貶至40%，立即在巴拉圭和烏拉圭等國產生了連鎖反應，這兩個國家目前已相繼宣布貨幣貶值，以減少阿比索貶值后阿商品的競爭沖擊。與此同時，歐洲、中東及非洲等地新型債券、貨幣及股票市場，在波蘭貨幣茲羅提及南非貨幣蘭特的帶動下全面大跌。三，引發(fā)社會動蕩。阿債務危機爆發(fā)后，阿政府數易總統(tǒng)及經濟部長，經濟政策也屢屢調整，但成效不大。政府先后采取的提高稅收，削減公有機構員工工資和補貼，凍結個人存款等極端措施，遭到民眾的強烈反抗，騷亂時有發(fā)生。阿根廷金融危機的治理

針對國內爆發(fā)的金融危機，阿根廷政府采取了一系列措施來應對，主要有：（一）實行緊縮財政政策。阿根廷政府從增收和節(jié)支兩方面來削減赤字，如加大打擊偷稅漏稅的力度、征收一些臨時性的出口稅、削減公務員薪酬和福利等。（二）調整匯率制度。阿政府從實施復匯率制到放棄貨幣局制度，都是為使比索浮動而反映市場供求。（三）凍結銀行存款，實行經濟比索化。（四）暫停股市和匯市交易，干預外匯市場。（五）進行國際協(xié)調，積極尋求國際援助。2001年底，阿根廷開始與IMF談判，為了獲得貸款，阿根廷接受了一系列條件，包括實施不利于國內經濟恢復的緊縮政策。但是由于沒有達到IMF的要求，阿根廷最終沒有獲得IMF承諾的130億美元貸款。到2002年中期，危機開始向拉美其它國家擴散。美國和IMF緊急介入提供援助，危機的擴散趨勢才得以遏制。阿根廷金融危機留給我們的思考

一、貿易自由化不一定為發(fā)展中國家經濟帶來增長與繁榮。按照新自由主義的邏輯，貿易自由化會帶來資源從無效率的受保護部門轉移到更有效率的出口部門，從而會帶動經濟的增長與發(fā)展。但是阿根廷危機證明貿易自由化并沒有使工人從低生產效率的工作轉移到高生產率的工作，而是從低生產率的工作走上了失業(yè)，加劇了他們的貧窮，也加劇了國家的經濟危機。因此，發(fā)展中國家，在國際貿易中的經濟政策的制定方面一定要謹慎，不要盲目地遵從新自由主義，因為，事實證明，新自由主義經濟政策的實質是為少數主導經濟全球化的發(fā)達國家及國際壟斷資產階級的利益服務的，發(fā)展中國家不能盲目地采取新自由主義的經濟政策，否則會成為發(fā)達國家和國際壟斷資產階級主導的經濟全球化進程的犧牲品。二、對我國國際貿易中經濟政策的選擇和制定也有一定的借鑒意義。由于我國與阿根廷的經貿聯(lián)系有限，加上兩國相距甚遠，因此在阿根廷金融危機沒有大規(guī)模擴散的情況下，這場危機對中國的影響有限。但是，它給我們帶來的啟示卻是深遠的。一方面，要在對外貿易活動注意維護國家主權、經濟安全和我國人民的經濟利益。阿根廷在對外經濟活動中過分地依賴外資和外貿，沒有注意維護國家主權和經濟安全，導致經濟在多方面喪失獨立性，給經濟發(fā)展帶來了嚴重的負面影響。為此，我國在對外經濟活動中一定要吸取這方面的教訓，處理要對外經濟與管理的關系，確保本國政府的獨立自主決策，其前提條件是國有和民族資本必須在國民經濟中處于主導地位，這樣才不至于受制于外資、依賴外資，才確保居民生活水平的不斷提高和綜合國力的不斷增強。另一方面，注意人民幣匯率安排問題。因為，我國的人民幣匯率的安排是有管理的浮動匯率安排，從實際運行上看接近盯?。涝﹨R率制度，與聯(lián)系匯率制度有相似之處。這意味著我國的貨幣政策操作中，有相當一部分貨幣供給是受外匯儲備變動的影響。所以，我們一定要吸取阿根廷的教訓，在對外經濟活動中一定要注意到匯率對貨幣政策和整個經濟的影響。從阿根廷金融危機看國際金融體系缺陷

阿根廷金融危機讓人們很自然地又聯(lián)想起1982年爆發(fā)的拉美債務危機，以及1994年的墨西哥金融危機，1997年的亞洲金融危機和1998年的俄羅斯金融危機。在這些金融危機中，受損最嚴重的無一例外都是發(fā)展中國家。人們越來越清楚地看到，除了發(fā)生金融危機國家自身的內部因素之外，國際金融體系的內在缺陷也是導致危機發(fā)生或使危機進一步惡化的重要因素。國際金融體系的內在缺陷，突出表現在國際貨幣基金組織的表現和國際匯率體系安排上。國際貨幣基金組織被認為是國際金融體系的衛(wèi)士。但近年來對國際貨幣基金組織在維護國際金融體系中扮演的角色，卻有很多的批評，總體上可歸為四方面：第一是不能準確估計可能爆發(fā)危機的國家和地區(qū)，即預防危機的能力比較差；第二是出現危機后反應速度往往比較慢，即有很長的決策時滯；第三是對接受救援國家所提出的條件，即所謂“藥方”，往往千篇一律，總是以緊縮為特征的三板斧；第四，國際貨幣基金組織的資金實力顯得越發(fā)有限，難以充分提供被救援國家所需的資金。在這次阿根廷金融危機中，國際貨幣基金組織的突出缺點是，反應速度太慢，而且要求實行緊縮政策的“藥方”恰恰加重了阿根廷的經濟衰退。例如國際貨幣基金組織在2001年7月稱，阿根廷如果想獲得去年批準的400億美元債務支付補助的話，2001年就必須把財政赤字限制在65億美元以下，同時把2002年的財政赤字限制在400億美元以下。而非常關鍵的是，在阿根廷經濟衰退的情況下，如果遵從國際貨幣基金組織的緊縮政策，必然進一步惡化經濟形勢。1973年布雷頓森林體系崩潰以來，國際金融體系中對匯率的安排實際上處于一種無安排的狀態(tài)，即每個國家或地區(qū)可以自由選擇其匯率制度。結果形成美元、歐元和日元三大國際儲備貨