范主任-宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析-20150721

1新常態(tài)下2015年

中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和宏觀調(diào)控政策國(guó)家信息中心首席經(jīng)濟(jì)師范劍平

一、高度重視應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力2二季度工業(yè)生產(chǎn)增速小幅回升

在一系列穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)政策措施的推動(dòng)下，4、5、6月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比分別增長(zhǎng)5.9%、6.1%和6.8%，增速分別比上月加快0.3、0.2和0.7個(gè)百分點(diǎn)。32014年GDP是63.6萬(wàn)億元，按人民幣兌美元平均匯率計(jì)算，較2013年多出了8665億美元，相當(dāng)于全球的第十七大經(jīng)濟(jì)體。

GDP總量越來(lái)越大，增長(zhǎng)難度也越來(lái)越大4

盡管上半年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增速比去年同期回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，但符合我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)后增速換擋的客觀實(shí)際，也符合典型經(jīng)濟(jì)體的一般規(guī)律。1956-1973年，日本GDP年均增長(zhǎng)9.2%，之后經(jīng)濟(jì)增速顯著回落，1974-1991年，年均僅增長(zhǎng)3.7%。1951-1960年，聯(lián)邦德國(guó)GDP年均增長(zhǎng)8.2%，1961-1970年回落至4.4%，1971-1991年進(jìn)一步回落至2.7%。1966-1995年，韓國(guó)GDP年均增長(zhǎng)8.4%，1996-2011年回落至4.2%。

GDP總量越來(lái)越大，增長(zhǎng)難度也越來(lái)越大5今年商品房銷售面積由1-2月份同比下降16.3%，變?yōu)?-6月份同比增長(zhǎng)3.9%。商品房銷售額下降由1-2月份同比下降15.8%，變到1-6月份同比增長(zhǎng)10%。商品房銷售額占GDP的比重2013年中國(guó)2014年中國(guó)處于和我國(guó)相同發(fā)展階段的主要國(guó)家>我國(guó)商品房銷售面積2013年，增長(zhǎng)17.3%2014年，下降7.6%經(jīng)濟(jì)下行的短期原因：房地產(chǎn)引起的內(nèi)需行業(yè)減速62013年中國(guó)65歲以上老人占總?cè)丝诘谋戎厥状芜_(dá)到10%，開始加速老齡化。預(yù)計(jì)2023年中國(guó)65歲以上老人占總?cè)丝诘谋戎厥状芜_(dá)到20%，真正進(jìn)入深度老齡化社會(huì)，屆時(shí)中國(guó)GDP年均增長(zhǎng)率明顯下降到4%左右，儲(chǔ)蓄率的明顯下降將結(jié)束中國(guó)投資主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。中國(guó)人口結(jié)構(gòu)已迎來(lái)拐點(diǎn)，2011年總勞動(dòng)力人口占比從峰值74.5%開始下降。

90后人口比80后少23.24％，00后比80后少35.96％。2013年房地產(chǎn)歷史最高峰值已過(guò)7高企的待售庫(kù)存截至2015年6月，商品房待售面積近6.57億平方米。按2014年商品房銷售面積12.1億平方米計(jì)算，在不考慮新竣工面積的情況下，全國(guó)商品房存銷比為6個(gè)月,而2012年7月僅為3.5個(gè)月。巨大的在建面積存量是房地產(chǎn)開工的障礙截至2015年6月，在建房屋施工面積63.7億平米，待售住房與在建住房需67個(gè)月才能賣掉。過(guò)去幾年的投資實(shí)際上已經(jīng)透支了相當(dāng)一部分未來(lái)的居住需求。在天量庫(kù)存未消化前，地產(chǎn)投資回暖概率不大。房地產(chǎn)新政難以快速消化高庫(kù)存82014年12月當(dāng)月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比負(fù)增長(zhǎng)，全面降息后預(yù)計(jì)2015年同比增長(zhǎng)5%左右9房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積同比2013年，增長(zhǎng)8.8%2014年，下降14%2015年上半年下降33.8%房屋新開工面積同比2013年，增長(zhǎng)13.5%2014年，下降10.7%2015年上半年下降15.8%房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比2013年，增長(zhǎng)26.5%2014年，下降0.1%2015年上半年增長(zhǎng)0.1%房地產(chǎn)投資下降的主要先行指標(biāo)10本輪房地產(chǎn)調(diào)整量?jī)r(jià)雙降局面已經(jīng)形成112015年5月開始全國(guó)新建住宅平均房?jī)r(jià)環(huán)比上漲12日本、美國(guó)、香港等出現(xiàn)房地產(chǎn)長(zhǎng)期量?jī)r(jià)雙降的共同背景是人口城鎮(zhèn)化率均超過(guò)70%，城市化完成。日本1974年城市化率超過(guò)70%，房地產(chǎn)從1974-1990年的持續(xù)火曝主要是城市居民改善性需求和大量投資購(gòu)房需求推高成交量和房?jī)r(jià)。城鎮(zhèn)化水平?jīng)Q定我國(guó)剛性購(gòu)房需求仍然較大2014年，我國(guó)城鎮(zhèn)常住人口占全部人口的比重為54.77%，其中1.7億農(nóng)民工多數(shù)沒(méi)有城鎮(zhèn)戶口，尚未市民化，無(wú)論是數(shù)量還是質(zhì)量，我國(guó)城鎮(zhèn)化提升都有較大空間。完成城市化還需要20年左右。目前，中國(guó)以消費(fèi)為目的的剛性購(gòu)房需求較大。13代表未來(lái)需求潛力的常住戶籍人口比：一二線城市為人口流入型，常住人口明顯高于戶籍人口，而三四線城市均值低于1，說(shuō)明人口外流現(xiàn)象嚴(yán)重，常住人口少于戶籍人口數(shù)量。由于城市綜合實(shí)力的相對(duì)不足，經(jīng)濟(jì)、教育、醫(yī)療、社保體系等方面還有待發(fā)展，使得不少三四線城市面臨著人口外流的問(wèn)題，但今年啟動(dòng)的戶籍制度改革將緩解中小城市常住戶籍人口比下降趨勢(shì)。各城市房地產(chǎn)走勢(shì)短期看庫(kù)存、長(zhǎng)期看人口141、中國(guó)房地產(chǎn)引起需求增量下降2、美元指數(shù)大幅上升（從80到99，升值24%）3、國(guó)際油價(jià)下半年開始暴跌50%4、企業(yè)減少原材料庫(kù)存引起庫(kù)存投資大幅收縮。國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格暴跌引起去庫(kù)存152014年中央政府啟動(dòng)了一批重大發(fā)展和民生工程，以彌補(bǔ)房地產(chǎn)投資下滑的負(fù)面影響，這些工程實(shí)施有效但還不夠理想。去年投資完成率總體上達(dá)到86.8%，但個(gè)別領(lǐng)域重大工程投資只完成一半左右；全國(guó)建設(shè)用地供應(yīng)量下降了16.5%，已供土地使用率只有50%左右。這種狀況是多年來(lái)少有的。項(xiàng)目批了，資金下了，土地供了，為什么工程上不去，要從精神狀態(tài)、作風(fēng)行為上找原因。如果這些工程全部開工和完成應(yīng)完成的工程量，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率可以高于7.5%。官員不作為也是經(jīng)濟(jì)下滑原因之一161978-2010年中國(guó)人均GDP從260美元提高到5000美元階段，是要素驅(qū)動(dòng)發(fā)展階段，勞動(dòng)力成本低是最大優(yōu)勢(shì)?，F(xiàn)在人口老齡化日趨發(fā)展，中國(guó)勞動(dòng)力統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)是16-60歲，2020-2030年將年均減少700-800萬(wàn)人。2010年前30年，GDP年均增長(zhǎng)9.8%，工資年均上漲7.7%；2010年后4年，GDP年均增長(zhǎng)7.7%，工資年均上漲8.1%。長(zhǎng)期原因：廉價(jià)要素驅(qū)動(dòng)的高速增長(zhǎng)模式結(jié)束17從資源環(huán)境約束看，過(guò)去能源資源和生態(tài)環(huán)境空間相對(duì)較大，現(xiàn)在環(huán)境承載能力已經(jīng)達(dá)到或接近上限，必須順應(yīng)人民群眾對(duì)良好生態(tài)環(huán)境的期待，推動(dòng)形成綠色低碳循環(huán)發(fā)展新方式。土地、環(huán)境、資金等各種成本上升18融資難、融資貴，儲(chǔ)蓄率超過(guò)50%的國(guó)家卻利率過(guò)高，證明中國(guó)金融體系由于壟斷性過(guò)強(qiáng)導(dǎo)致金融效率不高，也證明預(yù)算軟約束的財(cái)政體制已經(jīng)不適應(yīng)發(fā)展形勢(shì)，地方政府的資金饑渴癥在提高利率。勞動(dòng)力、土地、資本都已經(jīng)不再廉價(jià)，中國(guó)必須從要素驅(qū)動(dòng)型增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型增長(zhǎng)模式。2015年經(jīng)濟(jì)嚴(yán)峻開局。2015年1-6月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比名義增長(zhǎng)11.4%。從環(huán)比速度看，6月份固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)0.88%，環(huán)比折年率增長(zhǎng)10.56%。上半年新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比增長(zhǎng)1.6%。二、2015年堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的經(jīng)濟(jì)工作總基調(diào)19要把有質(zhì)量、有效益的發(fā)展作為發(fā)展是硬道理戰(zhàn)略思想的內(nèi)在要求。要注重發(fā)揮投資的關(guān)鍵作用，認(rèn)真選擇好投資項(xiàng)目，做到有市場(chǎng)，有長(zhǎng)期回報(bào)。要整體推進(jìn)財(cái)稅、金融、投融資體制改革，解決好重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、市政項(xiàng)目、實(shí)體產(chǎn)業(yè)部分資金循環(huán)不暢問(wèn)題。要完善市場(chǎng)環(huán)境，盤活存量資產(chǎn)，建立房地產(chǎn)健康發(fā)展的長(zhǎng)效機(jī)制。要把創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)動(dòng)力轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵，推進(jìn)企業(yè)技術(shù)改造。

發(fā)展是黨執(zhí)政興國(guó)的第一要?jiǎng)?wù)2021今年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要任務(wù)目標(biāo)、重大政策和重大改革舉措、重大投資項(xiàng)目和民生工程，經(jīng)全國(guó)人大會(huì)議審議批準(zhǔn)后，就具有法律效力，必須不折不扣地完成。要分解任務(wù)，細(xì)化要求，明確分工，逐級(jí)簽訂目標(biāo)任務(wù)責(zé)任書，立下“軍令狀”，確保事有專管之人，人有明確之責(zé)，層層傳導(dǎo)抓落實(shí)的壓力。重大任務(wù)要明確分工時(shí)間就是生命，時(shí)間就是效益。重點(diǎn)工作要一天一天排，一月一月算，半年一小結(jié)，全年算總賬。對(duì)重大投資項(xiàng)目要倒排工期，在符合程序、保證質(zhì)量安全的前提下，盡量往前趕，確保進(jìn)度，發(fā)揮政策效力。及早謀劃，確保按期完成，說(shuō)到做到，不放空炮。

重點(diǎn)工作要嚴(yán)格時(shí)限工作第一要點(diǎn)是勤政有為，推動(dòng)政策落實(shí)22今年要開展“督查落實(shí)專項(xiàng)行動(dòng)”，加大督查力度，創(chuàng)新方式，真督實(shí)查，敢于碰硬，對(duì)發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題要拉清單，建臺(tái)賬，限期整改，對(duì)賬銷號(hào)，切實(shí)消除“中梗阻”，打通政策落實(shí)“最后一公里”，確保政策落地生根。決策部署要督查落實(shí)對(duì)因執(zhí)行不力、政策落不了地，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要任務(wù)不能完成，嚴(yán)重影響穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、保民生的，該約談的約談，該問(wèn)責(zé)的問(wèn)責(zé)。對(duì)不敢抓、不敢管，尸位素餐、碌碌無(wú)為的干部，堅(jiān)決采取組織措施，為官不為的典型要公開曝光。在市場(chǎng)監(jiān)管、公共安全、社會(huì)穩(wěn)定等方面失職瀆職，發(fā)生重大問(wèn)題、造成惡劣影響的，該處分的處分，該撤職的撤職。懶政怠政要嚴(yán)肅問(wèn)責(zé)勤政有為，推動(dòng)政策落實(shí)財(cái)政撥下去的錢都是有時(shí)限要求的：從今年開始，所有超期未用的資金都要按有關(guān)規(guī)定收回，而且對(duì)該花不花、造成閑置浪費(fèi)的還要追究責(zé)任。赤字率從去年的2.1%提高到2.3%。各級(jí)政府財(cái)政存款“盤活存量”潛力2.7萬(wàn)億，長(zhǎng)期趴窩的沉淀資金一律調(diào)整回收。各地區(qū)各部門要全面摸清存量資金情況，分門別類提出處理方案，盡快把沉淀的資金調(diào)整用到保民生、補(bǔ)短板、增后勁的“刀刃”上。同時(shí)抓緊建立長(zhǎng)效機(jī)制，防止形成新的沉淀。決不能一方面民生需求“嗷嗷待哺”，而另一方面大量資金又“呼呼大睡”。2015財(cái)政赤字1.62萬(wàn)億元財(cái)政政策：盤活存量，重組債務(wù)23處理好債務(wù)管理與穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)系，創(chuàng)新和完善地方政府舉債融資機(jī)制。適當(dāng)發(fā)行專項(xiàng)債券。保障符合條件的在建項(xiàng)目后續(xù)融資，防范和化解風(fēng)險(xiǎn)隱患。繼續(xù)實(shí)行結(jié)構(gòu)性減稅和普遍性降費(fèi)，進(jìn)一步減輕企業(yè)特別是小微企業(yè)負(fù)擔(dān)。開前門、堵后門，防止出現(xiàn)地方政府債務(wù)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。存量債務(wù)分類進(jìn)行處置。對(duì)于有一定收益的項(xiàng)目,主要通過(guò)PPP模式轉(zhuǎn)化為普通企業(yè)債;對(duì)于公益性平臺(tái)舉借的政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù),通過(guò)發(fā)債進(jìn)行替換。3萬(wàn)億地方債務(wù)置換。財(cái)政政策：盤活存量，重組債務(wù)24穩(wěn)健的貨幣政策要把握好度，注意疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道。

在實(shí)際執(zhí)行中，根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，也可以略高些。加強(qiáng)和改善宏觀審慎管理，靈活運(yùn)用公開市場(chǎng)操作、利率、存款準(zhǔn)備金率、再貸款等貨幣政策工具，保持貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)增長(zhǎng)。加快資金周轉(zhuǎn)，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，提高直接融資比重，降低社會(huì)融資成本，讓更多的金融活水流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。廣義貨幣M2預(yù)期增長(zhǎng)12%左右（6月末M2增長(zhǎng)11.8%）12%貨幣政策：在穩(wěn)增長(zhǎng)和宏觀審慎管理之間權(quán)衡25圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)推進(jìn)金融改革。推動(dòng)具備條件的民間資本依法發(fā)起設(shè)立中小型銀行等金融機(jī)構(gòu)，成熟一家，批準(zhǔn)一家，不設(shè)限額。深化農(nóng)村信用社改革，穩(wěn)定其縣域法人地位。發(fā)揮好開發(fā)性金融、政策性金融在增加公共產(chǎn)品供給中的作用。推出存款保險(xiǎn)制度。推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，健全中央銀行利率調(diào)控框架。保持人民幣匯率處于合理均衡水平，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性。（人民幣貶值，不超過(guò)5%）穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，擴(kuò)大人民幣國(guó)際使用，加快建設(shè)人民幣跨境支付系統(tǒng)，完善人民幣全球清算服務(wù)體系，開展個(gè)人投資者境外投資試點(diǎn)，適時(shí)啟動(dòng)“深港通”試點(diǎn)。貨幣政策也要注意通過(guò)改革促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整26

加強(qiáng)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)，實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革，發(fā)展服務(wù)中小企業(yè)的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化，擴(kuò)大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)。

從要素驅(qū)動(dòng)到創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，必須有金融體系的配套轉(zhuǎn)型，從銀行融資為主的間接融資體系轉(zhuǎn)變?yōu)橐再Y本市場(chǎng)融資為主的直接融資體系。中國(guó)將進(jìn)入股權(quán)融資新時(shí)代。發(fā)揮資本市場(chǎng)在優(yōu)化資源配置中的作用27中國(guó)過(guò)去的實(shí)證分析經(jīng)驗(yàn)是貨幣政策放松到實(shí)體經(jīng)濟(jì)收效有政策時(shí)滯，大體規(guī)律是利率見頂?shù)模?個(gè)月后經(jīng)濟(jì)見底回升。中國(guó)已經(jīng)4次降息3次降準(zhǔn)，一般貸款加權(quán)平均利率，四季度末比三季度末下降0.41個(gè)百分點(diǎn)，確認(rèn)三季度末7.33%為利率見頂，則2015年下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)見底回升的可能性大大增加。當(dāng)然，這期間需要貨幣政策向?qū)捤煞较蚶^續(xù)給力，政策方向不能逆轉(zhuǎn)。2015年下半年經(jīng)濟(jì)見底，L型趨勢(shì)28近期國(guó)際原油等大宗產(chǎn)品價(jià)格企穩(wěn)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)環(huán)境也出現(xiàn)了一些積極變化，PMI調(diào)查中2-4月份企業(yè)主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)回升。

未來(lái)企業(yè)從去庫(kù)存到補(bǔ)庫(kù)存的轉(zhuǎn)變。房地產(chǎn)銷售3月份以來(lái)降幅收窄，固定資產(chǎn)投資回升，將使中國(guó)經(jīng)濟(jì)下半年見底回升可能性加大。L只有當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速換擋、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)釋放等基本完成后，才會(huì)逐步步入相對(duì)穩(wěn)定、可持續(xù)的新常態(tài)時(shí)期，2016年下半年開始，低利率下企業(yè)設(shè)備更新投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資增速回升，經(jīng)濟(jì)的回升才是自主的、可持續(xù)的。2015-2023年中國(guó)潛在增長(zhǎng)率在6-7%之間。

2015年下半年經(jīng)濟(jì)見底，L型趨勢(shì)29分析一國(guó)潛在經(jīng)濟(jì)增速，簡(jiǎn)單來(lái)看有三個(gè)公式：（1）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度＝勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)速度＋勞動(dòng)供給增長(zhǎng)速度（2）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度＝投資率／資本產(chǎn)出率（3）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度＝TFP增長(zhǎng)速度＋資本收入在收入中比重×資本增長(zhǎng)速度＋勞動(dòng)在收入中比重×勞動(dòng)增長(zhǎng)速度國(guó)際貨幣基金組織的預(yù)測(cè)：中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的路徑和趨勢(shì)30中國(guó)仍然是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家。通過(guò)努力，中國(guó)經(jīng)濟(jì)完全有望達(dá)到日本、韓國(guó)等資源約束型國(guó)家的發(fā)展水平，即人均GDP水平相當(dāng)于美國(guó)的65-75%。從20%起步發(fā)展到65%，中國(guó)經(jīng)濟(jì)上升的拓展空間仍是非常大。經(jīng)濟(jì)總量全球第二人均國(guó)民收入世界第80位之后僅是美國(guó)的12%和韓國(guó)的25%2013年中國(guó)人均GDP水平僅是美國(guó)的20%和韓國(guó)的34%從要素驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的發(fā)展空間31人口老齡化帶來(lái)的勞動(dòng)力數(shù)量減少，可以通過(guò)人力資本水平的提高或技術(shù)革新的采用得以彌補(bǔ)。中國(guó)人均受教育水平近年來(lái)飛速提升，20—2