證券投資第四講(債券)

2.3債券債券的概念債券的基本要素債券的特征債券的分類債券與相關(guān)概念的聯(lián)系與區(qū)別債券籌資的特點(diǎn)債券的收益率計算債券的概念債券是是一種有價證券，是社會各類經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而向債券投資者出具，同時承諾按一定利率定期支付利息并到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券的基本要素1.債券的面值（1）票面價值的幣種（2）債券的票面金額（債券的市場價格）2.債券的票面利率3.債券的到期期限（短期、中期、長期）4.債券發(fā)行者名稱債券的特征與分類（一）債券的特征1.償還性2.流動性3.安全性：與股票相比4.收益性：利息收入、資本損益和再投資收益?zhèn)姆诸?.按發(fā)行主體可分為政府債券：中央政府和地方政府發(fā)行金融債券：銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)公司債券：公司（企業(yè)）2.按償還期限短期債券：1年以下中期債券：1年以上、10年以下長期債券：10年以上永久債券：一般僅限于政府債券，在歷史上，只有英、法等少數(shù)西方國家在戰(zhàn)爭時期為籌集軍費(fèi)而采用過。我國從未發(fā)行過。3.按付息方式貼現(xiàn)債券：低于面值發(fā)行附息債券：債券存續(xù)期內(nèi)，對持有人支付利息。（固定和浮動）息票累計債券：到期一次性歸還本息4.按照發(fā)行方式可分為公募債券：指按法定手續(xù)，經(jīng)債券主管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)在市場上公開發(fā)行的債券。私募債券：指以特定的少數(shù)投資者為對象發(fā)行的債券。發(fā)行手續(xù)簡便，但不能公開上市。4.按有無抵押擔(dān)?？煞譃樾庞脗浩谙掭^短，利率較高。擔(dān)保債券：以抵押、質(zhì)押或保證等形式作為擔(dān)保抵押債券，以不動產(chǎn)作為擔(dān)保質(zhì)押債券，以動產(chǎn)或權(quán)利作擔(dān)保保證債券以第三方作為擔(dān)保，政府保證債券背書公司債券5.按債券的形態(tài)分類實(shí)物債券：具有標(biāo)準(zhǔn)格式實(shí)物券面的債權(quán)，印制面額、利率、期限、發(fā)行人、還本付息方式等要素。憑證式債券：形式為債權(quán)人認(rèn)購債券的一種收據(jù)憑證。我國從1994年開始發(fā)行憑證式國債。無固定面額、不能上市流通。記帳式債券：1994年。以記帳方式記錄債權(quán)，利用證券帳戶通過電腦系統(tǒng)發(fā)行、交易和兌付。無紙化、效率高、成本低。儲蓄國債（電子式）：2006年。財政部面向境內(nèi)中國公民儲蓄類資金發(fā)行的、以電子方式記錄債權(quán)的不可流通的人民幣債券。通過試點(diǎn)商業(yè)銀行面向個人投資者銷售，分為利隨本清和定期付息兩種。購買需開立個人國債托管帳戶并制定對應(yīng)的資金帳戶。債券與相關(guān)概念的聯(lián)系與區(qū)別（一）債券與股票的共同點(diǎn)和區(qū)別1.債券與股票的共同點(diǎn)都屬于有價證券都是融資和投資工具兩者的收益率互相影響三、債券與股票的比較2.債券與股票的區(qū)別兩者權(quán)利不同：債權(quán)和所有權(quán)兩者目的不同：追加資金和擴(kuò)充資本兩者期限不同兩者收益和風(fēng)險不同發(fā)行主體有差異：政府、金融機(jī)構(gòu)或公司、企業(yè)股份有限公司政府債券一、政府債券的概念及特點(diǎn)政府債券是政府按照信用原則籌集資金的一種債務(wù)債權(quán)憑證。又被稱為“金邊債券”。發(fā)行目的：彌補(bǔ)財政赤字、建設(shè)大型工程、歸還貸款本息等。政府債券可分為國家債券、地方債券和政府保證債券政府債券的特點(diǎn)：安全性高；流通性強(qiáng)；收益穩(wěn)定；稅收優(yōu)惠。

二、國家債券（一）概念國家債券（國債），指的是國家或中央政府為籌措財政資金，憑其信譽(yù)按照一定程序向投資者出具的、承諾在一定時期支付利息和到期償還本金的一種格式化的債權(quán)債務(wù)憑證。意義：調(diào)節(jié)國家財政收支狀況和市場貨幣供給量；集中資金進(jìn)行經(jīng)濟(jì)建設(shè)。（二）國家債券的分類1.按照國債發(fā)行的區(qū)域?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)分類國內(nèi)債務(wù)（內(nèi)債）：在國內(nèi)發(fā)行國外債務(wù)（外債）：在國外發(fā)行2.按照償還期限是否固定分類定期國債：短期；中期；長期不定期國債3.按照債券是否流通分類可轉(zhuǎn)讓國債：可以在金融市場上自由流通買賣不可轉(zhuǎn)讓國債：如電子式儲蓄國債4.按照國債的計量單位為標(biāo)準(zhǔn)分類貨幣國債是指以貨幣為計量單位發(fā)行的國債，可以分為本幣、外幣、黃金三種。實(shí)物國債是指以實(shí)物為計量單位發(fā)行并以實(shí)物還本付息的國債。5.按照使用用途分類戰(zhàn)爭國債：用于彌補(bǔ)戰(zhàn)爭費(fèi)用赤字國債：用于彌補(bǔ)財政赤字建設(shè)國債：用于建設(shè)項(xiàng)目特種國債：為未來實(shí)施某種特殊政策而發(fā)行特別國債：1998年發(fā)行2700億，補(bǔ)充四大國有商業(yè)銀行資本金；2007年發(fā)行15500億元，購買外匯，作為中投公司資本金。定向債券：為籌集建設(shè)資金，加強(qiáng)社保資金管理，財政部定向募集（養(yǎng)老保險、失業(yè)保險及其他社保基金）。專項(xiàng)國債：1998年，財政部向4大行發(fā)行1000億元，利率5.5％，期限10年，用于基礎(chǔ)設(shè)施投入。（三）國庫券概述：國庫券也稱庫券，是最為規(guī)范的國家債券。指的是中央政府為調(diào)節(jié)國庫短期收支差額，彌補(bǔ)政府正常財政收入不足而由國家財政部門發(fā)行的一種短期或中短期政府債券。當(dāng)一國財政收入不足，出現(xiàn)財政赤字時，中央政府可以采取三種措施：增加稅收；透支；發(fā)行國庫券。

三、地方債券（一）簡述地方債券由地方政府發(fā)行，又叫市政債券。在證券市場最發(fā)達(dá)的美國，州或當(dāng)?shù)卣疄榱私ㄔ鞂W(xué)校、高速公路或其他公用事業(yè)設(shè)施項(xiàng)目而發(fā)行的。日本…..。近年來許多發(fā)展中國家……。市政債券包括普通債券和收入債券1995年《中華人民共和國預(yù)算法》規(guī)定：地方政府不的發(fā)行地方政府債券（除法律和國務(wù)院另有規(guī)定外）。2011年11月15日，上海市率先自行發(fā)行地方政府債券（簡稱“地方債”），揭開了此次地方債自行發(fā)行的序幕。隨后，浙江省、廣東省、深圳市相繼完成自行發(fā)行的試點(diǎn)工作，總發(fā)行規(guī)模為229億元。從自行發(fā)債本身來看，地方債的自行發(fā)債并不等于自主發(fā)債，自主發(fā)債是指地方政府發(fā)債規(guī)模自主、項(xiàng)目自主、發(fā)債用途自定、償債部分自主，因而其發(fā)行的債券并不是完全意義上的市政債券。首先其額度由國務(wù)院批準(zhǔn)，在規(guī)模上地方政府沒有自主決定權(quán)；其次由財政部代為還本付息，因此具有中央政府隱形擔(dān)保的含義，地方債券的信用在一定程度上具有主權(quán)信用的特征；最后地方債券就目前而言規(guī)模很小，故其流動性也低于國債和市政債券。然而，可以將自行發(fā)債看作是自主發(fā)債的一種過渡安排。因此，未來我國地方政府債券將經(jīng)歷“代理發(fā)債→自行發(fā)債→自主發(fā)債”的演變。公司債券（一）公司債券的概念公司債券或企業(yè)債券，是股份制公司或企業(yè)發(fā)行的有價證券，是公司為籌措長期資金而發(fā)行的一種債務(wù)契約，承諾在未來的特定日期償還本金并按事先規(guī)定的利率支付利息。企業(yè)自有資金不能滿足需求時，就需向外部籌資。主要有三個途徑：發(fā)行股票、銀行貸款和發(fā)行債券。公司債券的分類1.信用公司債券2.不動產(chǎn)抵押公司債券3.保證公司債券4.受益公司債券5.可轉(zhuǎn)換公司債券6.附認(rèn)股權(quán)證的公司債券7.可交換公司債券企業(yè)債券與公司債券我國的企業(yè)債券,是指企業(yè)依照法定程序公開發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。但是金融債券和外幣債券除外。我國的公司債券是指公司依照法定程序發(fā)行、約定在1年以上期限內(nèi)還本付息的有價證券。區(qū)別：發(fā)行主體、發(fā)行方式、但不要求、定價方式金融債券（一）金融債券的概念金融債券是由銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。嚴(yán)格意義上來說，金融債券也屬于公司債券的一種。因?yàn)樯虡I(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)本身就是自負(fù)盈虧的企業(yè)。金融機(jī)構(gòu)發(fā)行金融債券，有利于對資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行科學(xué)管理，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)和負(fù)債的最佳組合。發(fā)行各種不同期限的金融債券是金融機(jī)構(gòu)籌措資金的重要途徑，并且有助于擴(kuò)大長期投資性質(zhì)的資產(chǎn)業(yè)務(wù)。（二）金融債券的特征專用性：一般用于定向的特別貸款集中性：存款是經(jīng)常的、連續(xù)的、無限額的，而債券則是與此相反的。高利性：高于同期儲蓄存款利率流動性：（三）金融債券的分類按利息支付方式可分為附息金融債券（也稱為剪息金融債券）和貼現(xiàn)金融債券按發(fā)行條件可分為普通金融債券、累進(jìn)利息金融債券和貼現(xiàn)（貼水）金融債券此外，因?yàn)榻鹑趥且环N特殊的公司債券，因此公司債券的分類也同樣適用于金融債券。商業(yè)銀行次級債券：是指商業(yè)銀行發(fā)行的、本金和利息的清償順序列于商業(yè)銀行其他負(fù)債之后、先于商業(yè)銀行股權(quán)資本的債券。（2008年發(fā)行724億元）?；旌腺Y本債券：是指商業(yè)銀行為補(bǔ)充附屬資本發(fā)行的、清償順序位于股權(quán)資本之前但列在一般債務(wù)和次級債務(wù)之后、期限在15年以上、發(fā)行之日起10年內(nèi)不可贖回的債券。（06年興業(yè)和民生發(fā)行83億元，07年共發(fā)行40億元）證券公司債券：中信、海通、國泰君安證券公司短期融資券：5期，29億元保險公司次級債務(wù)：是指保險公司經(jīng)批準(zhǔn)定向募集的、期限在5年以上（含5年）、本金和利息的清償順序列于報單責(zé)任和其他負(fù)債之后、先于保險公司股權(quán)資本的保險公司債務(wù)。財務(wù)公司債券：企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司在銀行間債券市場發(fā)行，07年7家發(fā)行150億元。國際債券（一）國際債券的概念國際債券是一國政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或國際性組織為籌措中長期資金而在國外金融市場上發(fā)行的以外國貨幣為面值的債券。目前，國際市場上主要的債券有：美國美元債券、日本日元債券、歐洲歐元債券、歐洲美元債券、歐洲日元債券、亞洲美元債券等。（二）國際債券的特點(diǎn)1.資金來源比較廣泛：2.期限長、數(shù)額大：3.資金的安全性較高：國際債券的分類按發(fā)行債券所用貨幣與發(fā)行地點(diǎn)的不同，分為外國債券和歐洲債券。（一）外國債券外國債券是指在發(fā)行者所在國家以外的國家發(fā)行的，以發(fā)行地所在國的貨幣為面值的債券。如1982年1月，中國國際信托投資公司在日本東京發(fā)行的100億日元債券就是外國債券。揚(yáng)基債券武士債券熊貓債券：亞洲開發(fā)銀行和國際金融公司在2005年10月分別發(fā)行10億元和11.3億元（二）歐洲債券歐洲債券是指在別國發(fā)行的以第三國貨幣為計量單位的債券。例如，法國一家機(jī)構(gòu)在英國債券市場上發(fā)行的以美元為面值的債券即是歐洲債券。龍債券：除日本以外的亞洲地區(qū)發(fā)行的一種以非亞洲國家和地區(qū)貨幣標(biāo)價的債券。歐洲債券的產(chǎn)生：美國對資金外流的限制：征稅；限貸大量盈余美元想獲取收益歐洲債券從美元到德國馬克、瑞士法郎、日元地域從歐洲到亞洲、北美和拉丁美洲歐洲債券市場迅速發(fā)展的原因：第一，自由。第二，籌集的資金數(shù)額大、期限長，而且對財務(wù)公開的要求不高。第三，由大型跨國金融機(jī)構(gòu)辦理發(fā)行，發(fā)行面廣，手續(xù)簡便，發(fā)行費(fèi)用較低。第四，利息收入通常免交所得稅。第五，以不記名方式發(fā)行。第六，歐洲債券安全性和收益率高。我國的國際債券1987.10，財政部，德國法蘭克福，3億馬克1994.7，我國政府，日本，公募債券1996，政府在美國發(fā)行4億美元100年期揚(yáng)基債券2001.5，政府在海外發(fā)行總值達(dá)15億美元的歐元和美元債券1982.1，中國國際信托投資公司，東京，100億日元，12年，私募發(fā)行。福建投資信托公司、中國銀行、上海和廣東、天津國際信托投資公司、交通銀行等，在東京、法蘭克福、香港、新加坡、倫敦等地，中長期5－12年，多公募1993，中國投資銀行，境內(nèi)發(fā)行外幣金融債券，5000萬美元，期限1年，浮動利率債券收益率=（到期本息和-發(fā)行價）/發(fā)行價格*償還期限*100%出售者的收益率=（賣出價–發(fā)行價+利息）/（發(fā)行價*持有年限）*100%購買者的收益率=（到期本息和-買入價）/（買入價*剩余年限）*100%持有期間收益率=（賣出價–買入價+利息）/（買入價*持有年限）*100%債券收益的計算債券定價（一）債券價格決定因素1、現(xiàn)金流量2、合理到期收益率3、債券期限（二）債券的定價模型1、一次還本付息債券的定價模型2、附息債券的定價模型（按年付息）

其中：P-債券價格V-債券面值r-到期收益率n-債券期限C-年付利息3、零息債券定價模型（三）債券發(fā)行價格的確定1、平價發(fā)行（面值發(fā)行）（市場利率不變）例：債券面值為１０００元，息票利率８％，期限為１０年，市場利率為８％。其發(fā)行價為：2、折價發(fā)行（市場利率上升）當(dāng)市場利率為９％時，其發(fā)行價為：3、溢價發(fā)行（市場利率下降）若上例中，債券發(fā)行時，市場利率為7％，則發(fā)行價為：（四）影響債券價格的主要因素1、市場利率2、債券供求關(guān)系3、社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r4、財政收支狀