國際經(jīng)濟學-國際金融部分

國際經(jīng)濟學----國際金融部分福建農(nóng)林大學經(jīng)濟與管理學院林麗瓊第六章國際金融基礎(chǔ)知識一、國際收支(thebalanceofpayment)：一定時期內(nèi)一國居民與另一國居民經(jīng)濟交易的系統(tǒng)記錄。

經(jīng)國務(wù)院批準，中國人民銀行公布的《國際收支統(tǒng)計申報辦法》及《實施細則》中規(guī)定，國際收支是指一個國家或地區(qū)在某一特定時期內(nèi)發(fā)生的全部對外收入和支出的總和。這里的全部收入和支出不僅僅指貨幣的收入和支出，而是包含了全部對外經(jīng)濟交易的總和。

根據(jù)《國際收支統(tǒng)計申報辦法》及《實施細則》中規(guī)定，凡是中國居民與非居民之間發(fā)生的一切經(jīng)濟交易都應(yīng)向國家外匯管理機構(gòu)進行申報，這里說的中國居民是指：居民自然人包括：（1）在中華人民共和國境內(nèi)連續(xù)居留一年或者一年以上的自然人，外國及香港、澳門、臺灣地區(qū)在境內(nèi)的留學生、就醫(yī)人員、外國駐華使館領(lǐng)館、國際組織駐華辦事機構(gòu)的外籍工作人員及其家屬除外；（2）中國短期出國人員(在境外居留時間不滿1年)（3）在境外留學人員、就醫(yī)人員(已取得境外居留權(quán)的人員除外)（4）中國駐外使館領(lǐng)館、常駐國際組織使團的工作人員及其家屬。居民法人包括境內(nèi)依法成立的企業(yè)法人、機關(guān)法人、事業(yè)單位法人、社會團體法人和部隊；在中國境內(nèi)注冊登記但未取得法人資格的組織視為居民法人；境外法人的駐華機構(gòu)視為居民法人。二、國際收支平衡表1、國際收支平衡表的計賬原理復式計賬法權(quán)責發(fā)生制按市場價格記錄所有記賬單位需要折合成同一種貨幣2、國際收支平衡表的基本內(nèi)容：經(jīng)常賬戶、資本與金融賬戶、錯誤與遺漏、（國際儲備）3、國際收支平衡表的記賬方法：復式計帳法例1：本國外匯儲備40萬$和70萬$藥品對外國援助例2：本國企業(yè)將其在國外投資獲得的200萬$進行再投資一、經(jīng)常賬戶借方（－）貸方（＋）1、商品50100＋602、服務(wù)303、收入1504、經(jīng)常轉(zhuǎn)移100二、資本與金融賬戶1、資本賬戶2、金融賬戶（1）直接投資75（2）證券投資（3）其他投資10030（4）儲備資產(chǎn)2540三、錯誤與遺漏賬戶4、國際收支平衡的判斷標準在國際收支平衡表里，國際收支最后總是平衡的，這種平衡是會計意義上的平衡。但在實際當中，國際收支經(jīng)常存在不平衡，即出現(xiàn)不同程度的順差或逆差，這就是國際收支失衡（disequilibrium）的含義。自主性交易是否平衡，是衡量國際收支長期性平衡的一個重要標志。自主性交易亦稱事前交易，是指個人或經(jīng)濟實體為了經(jīng)濟上的某種目的而自主進行的交易。一國在一個長時期里自主性交易平衡，無須再依靠調(diào)節(jié)性交易來調(diào)節(jié)與維持，就可以說該國國際收支達到了實質(zhì)性平衡。國際貨幣基金組織提倡用綜合差額作為衡量國際收支平衡的標準

5、國際收支不平衡產(chǎn)生的經(jīng)濟原因1、國際收支不平衡的測度貿(mào)易差額、經(jīng)常賬戶差額、綜合差額2、不平衡的宏觀因素經(jīng)濟周期經(jīng)濟結(jié)構(gòu)國民收入變化幣值高低6、國際收支失衡的影響（一）國際收支持續(xù)逆差對國內(nèi)經(jīng)濟的影響

1．導致外匯儲備大量流失。儲備的流失意味著該國金融實力甚至整個國力的下降，損害該國在國際上的聲譽。2．導致該國外匯短缺，造成外匯匯率上升，本幣匯率下跌。一旦本幣匯率過度下跌，會削弱本幣在國際上的地位。導致該國貨幣信用的下降，國際資本大量外逃，引發(fā)貨幣危機。3．使該國獲取外匯的能力減弱，影響該國發(fā)展生產(chǎn)所需的生產(chǎn)資料的進口，使國民經(jīng)濟增長受到抑制，進而影響一國的國內(nèi)財政以及人民的充分就業(yè)。4．持續(xù)性逆差還可能使該國陷入債務(wù)危機。

（二）國際收支持續(xù)順差對國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展的影響1．持續(xù)順差會破壞國內(nèi)總需求與總供給的均衡，使總需求迅速大于總供給，沖擊經(jīng)濟的正常增長2．持續(xù)順差增加了外匯對本國貨幣的需求，導致外匯匯率下跌，本幣匯率上升，短期內(nèi)降低了在國際市場上的競爭力。3．持續(xù)順差會使該國喪失獲取國際金融組織優(yōu)惠貸款的權(quán)力。4．影響了其他國家經(jīng)濟發(fā)展，導致國際貿(mào)易摩擦。5．一些資源型國家如果發(fā)生過度順差，意味著國內(nèi)資源的持續(xù)性開發(fā)，會給這些國家今后的經(jīng)濟發(fā)展帶來隱患。7、國際收支失衡調(diào)節(jié)A、金本位制下的自動調(diào)節(jié)黃金外流→物價下跌→出口增加→黃金流入→順差→物價上漲→出口下降→黃金流出→逆差

B、政策調(diào)節(jié)：具體包括外匯緩沖政策、財政貨幣政策、匯率政策、直接管制政策

三、外匯(foreignexchange)：動態(tài)外匯和靜態(tài)外匯（廣義和狹義）四、匯率(foreignexchangerate)又稱匯價，指一國貨幣以另一國貨幣表示的價格，或者說是兩國貨幣間的比價。在外匯市場上，匯率是以五位數(shù)字來顯示的，如：歐元EUR0.9705、日元JPY119.95英鎊GBP1.5237、瑞郎CHF1.5003（１）匯率的標價法(exchangeratequotation)直接標價法：包括中國在內(nèi)的世界上絕大多數(shù)國家目前都采用直接標價法。在國際外匯市場上，日元加元等均為直接標價法，如日元119.05即1美元兌119.05日元。間接標價法：在國際外匯市場上，歐元、英鎊、澳元等均為間接標價法。如歐元0.9705即一歐元兌0.9705美元。美元標價法：（2）匯率種類A、從銀行買賣外匯的角度劃分有：買入?yún)R率：(buyingrate)(bidrate)又稱銀行出價或出口匯率，即銀行從同業(yè)或客戶買入外匯時所用匯率。賣出匯率：(sellingrate)(askrate)：又稱銀行要價或進口匯率。即銀行向同業(yè)或客戶賣出外匯時所用匯率中間價和鈔價例如，某日巴黎外匯市場和倫敦外匯市場的報價如下：巴黎USD1=FRF5.7505～5.7615

倫敦GBP1=USD1.8870～1.8890外匯市場上的報價一般為雙向報價，即由報價方同時報出自己的買入價和賣出價，由客戶自行決定買賣方向。買入價和賣出價的價差越小，對于投資者來說意味著成本越小。銀行間交易的報價點差正常為2-3點，銀行（或交易商）向客戶的報價點差依各家情況差別較大，目前國外保證金交易的報價點差基本在3-5點，香港在6-8點，國內(nèi)銀行實盤交易在10-40點不等。B、根據(jù)交割期限：即期匯率（spotrate）(spotrate)：即期外匯交易中所使用的匯率遠期匯率（forwardrate）遠期外匯交易中所使用的匯率。C、根據(jù)制定的方法不同有：基本匯率（BasicRate）：選擇一種與本國對外往來關(guān)系最為緊密的貨幣，即關(guān)鍵貨幣（KeyCurrency），制訂或報出匯率。套算匯率（CrossRate），又稱交叉匯率。兩種含義：

（1）各國在制定出基本匯率后，再參考主要外匯市場行情，推算出的本國貨幣與非關(guān)鍵貨幣之間的匯率。例如：我國某日制定的人民幣與美元的基本匯率是：USD1=CNY8.2270當時倫敦外匯市場英鎊對美元匯率為：GBP1=USD1.7816這樣可以套算出人民幣與英鎊間的匯率為：GBP1=CNY（1.7816×8.2270）=CNY14.6572（2）由于西方外匯銀行報價時采用美元標價法，為換算出各種貨幣間的匯率，必須通過各種貨幣對美元的匯率進行套算。如香港某外匯銀行的外匯買賣報價是：USD1=DEM1.7720USD1=CHF1.5182據(jù)此可套算出馬克和瑞士法郎之間的匯率：DEM1=CHF（1.5182/1.7720）=CHF0.8568D、按經(jīng)濟分析的角度：實際匯率（realrate）和名義匯率(nominalrate)名義匯率（NominalExchangeRate）就是現(xiàn)實中的貨幣兌換比率，它可能由市場決定，也可能由官方制定。

實際匯率（RealExchangeRate）是名義匯率用兩國價格水平調(diào)整后的匯率，即外國商品與本國商品的相對價格，反映了本國商品的國際競爭力。名義匯率R與實際匯率e之間的關(guān)系是：

其中，Pf

和P

分別代表外國和本國的有關(guān)價格指數(shù)，R和

e

都是直接標價法下的匯率例：1980年—1994年中國消費物價指數(shù)從100上升為200，美國從160上升為280，USD/CNY=5.7成為8.7，你認為人民幣的實際匯率升貶值率為多少？思考題：買入?yún)R率與賣出匯率的計算。(1)如果某客戶向外匯銀行詢問英鎊對美元的匯價，外匯銀行報出：“1.6125/55”。該客戶欲購入10萬英鎊支付貨款，請問該客戶應(yīng)向銀行支付多少美元？(2)某瑞士公司欲在美國投資，外匯市場美元對瑞郎的報價為：“USD1=CHF1.3843/73”。該公司欲投資100萬瑞郎，請問該客戶應(yīng)從銀行得到多少美元？（3）匯率制度(ExchangeRateRegimeorExchangeRateSystem)，又稱匯率安排(ExchangeRateArrangement)，是指一國貨幣當局對本國匯率變動的基本方式所作的一系列安排或規(guī)定。匯率制度制約著匯率水平的變動。（１）固定匯率制度：金本位制、以美元為中心的固定匯率制、貨幣聯(lián)盟、美元化、貨幣局制度。（２）浮動匯率制度：自由浮動、管理浮動、彈性浮動、釘住浮動主要國家匯率制度

匯率制度國家數(shù)代表國家無獨立法定貨幣的匯率安排41歐元區(qū)、西非、中非、東加勒比貨幣聯(lián)盟貨幣局制度7波黑、文萊、保加利亞、拉脫維亞、愛沙尼亞、吉布提、香港其他傳統(tǒng)的固定盯住41中國、馬來西亞、沙特水平范圍內(nèi)盯住4丹麥、塞浦路斯、匈牙利、湯加爬行盯住5突尼斯、玻利維亞爬行區(qū)間內(nèi)的匯率5波蘭、烏拉圭不事先公布匯率路徑的管理浮動50阿根廷、泰國、埃及、新加坡單獨浮動34美國、日本、英國、韓國、澳大利亞第七章匯率決定理論（theoriesofforeignexchangerate）一、國際借貸說（1861年英國學者葛遜提出）基本內(nèi)容：一國貨幣匯率的變化，是由外匯的供求決定的，而外匯的供求則取決于該國對外流動借貸的狀況。一國國際收支中的經(jīng)常賬戶與資本賬戶的收支，構(gòu)成該國對外流動債權(quán)與債務(wù)。當一國對外債權(quán)大于對外債務(wù)時，外匯供給大于需求，該國貨幣匯率上漲，相反，該國的貨幣匯率下跌。二、鑄幣平價理論

(thetheoryofmintparity)基本內(nèi)容：實際交易匯率是受外匯供求關(guān)系的影響并圍繞著鑄幣平價上下波動，但是這種波動不是漫無邊際的，而是以黃金輸送點作為其波動界限，這樣就使金本位制下的匯率自發(fā)維持在一個較固定的水平。三、購買力平價理論

（thetheorypurchasingpowerparity）瑞典學者卡塞爾1922年提出基本思想：一個國家的人們之所以需要外國貨幣是因為它在該國國內(nèi)具有對一般商品的購買力；同樣，外國人之所以需要該國貨幣，也是因為它在該國具有購買力主要觀點把匯率定義為現(xiàn)金價格水平的比率由于兩國貨幣購買力處于不斷變化之中，匯率按相對購買力平價進行調(diào)整，直至達到均衡匯率。該理論分為絕對購買力和相對購買力平價理論

（一）絕對購買力平價公式R=p/p*

這就是絕對購買力平價的一般形式，它意味著匯率取決于不同貨幣衡量的可貿(mào)易商品的價格水平之比，即取決于不同貨幣對可貿(mào)易商品的購買力之比。以“一價定律”為其理論基礎(chǔ)在自由貿(mào)易條件下，同一種商品在世界各地以同一種貨幣表示的價格應(yīng)該是一樣的；如果這個價格不一樣，也就是說，同一種商品在不同國家有不同的價格，人們就會不斷地進行商品套購活動，即把商品從價格低的國家拿到價格高的國家出售，直到各國之間的價格一致。絕對購買力平價與一價定律的關(guān)系舉例：

2006年美國的一般物價水平為3.5%，同期中國的一般物價水平為6.2%，則美元與人民幣之間的均衡匯率是多少？（二）相對購買力平價公式：R1/R0=(P1/P0)/(p1*/p0*)它表明兩國貨幣的匯率水平將根據(jù)兩國通脹率的差異而進行相應(yīng)地調(diào)整。兩國間的相對通貨膨脹決定兩種貨幣間的均衡匯率。兩國貨幣匯率變化率等于兩國的物價指數(shù)或兩國的通脹率之差舉例：如果A國的通脹率為10%，B國的通脹率為5%，根據(jù)相對購買力平價理論，則A國貨幣相對B國貨幣將貶值多少？原理：當本國物價上升幅度高于外國物價上升幅度時，本幣國內(nèi)購買力相對于外幣的購買力下降，本幣匯率貶值；當國內(nèi)物價上升幅度小于國外物價上升幅度時，本國貨幣購買力相對外國貨幣購買力上升，本幣匯率升值。需要注意的問題購買力平價的理論基礎(chǔ)是貨幣數(shù)量說，一般假設(shè)單位貨幣的購買力是由貨幣發(fā)行數(shù)量決定的，貨幣購買力的倒數(shù)是物價水平，貨幣供應(yīng)量越多，物價水平越高，所以匯率完全是一種貨幣現(xiàn)象名義匯率在剔除貨幣因素后所得的實際匯率是始終不變的（三）購買力平價理論的評價1、其理論基礎(chǔ)仍是貨幣數(shù)量論，購買力與貨幣數(shù)量有關(guān)，開辟了從從貨幣數(shù)量角度對匯率進行分析之先河。2、兩國貨幣的購買力作為決定匯率的基礎(chǔ)有其合理性3、揭示了匯率變動的長期的、根本性的原因4、假定所有商品是貿(mào)易品忽視了非貿(mào)易品的存在，由此導致根據(jù)不同商品計算的購買力平價。5、忽略了貿(mào)易成本和貿(mào)易壁壘，因此套購活動難以成立，一價定律難以成立。6、過分強調(diào)了物價對匯率的作用，而忽視了匯率對物價的影響。7、忽視了國際資本流動對匯率的影響，尤其是短期內(nèi)實際匯率會偏離購買力平價。8、各國的物價指數(shù)不同，基期不同，樣本不同，使之難以進行比較。四、利率平價理論二戰(zhàn)后愛因齊格提出無拋補利率平價的主要思想：在國際資本流動完全自由的條件下，兩國貨幣匯率的升水或貼水約等于兩國間的利率差異。無拋補與拋補的區(qū)別在于前者在將資金由利率較低的貨幣調(diào)往利率較高的貨幣時并不做反方向的操作，也就是對末來收益不進行保值

舉例某年某月某日美國聯(lián)邦基金市場上聯(lián)邦基金年利率為5.25%，同期，英國倫敦同業(yè)拆借市場LIBOR為3.45%，根據(jù)利率平價理論，分別計算無拋補和拋補情況下的匯率變化率？原理：利率與匯率的關(guān)系是：利率高的國家貨幣在遠期外匯市場上貼水，利率低的國家貨幣在遠期外匯市場上升利率平價理論的評價：（1）從資本流動的角度研究匯率決定的基礎(chǔ)（2）必須滿足國際金融市場的“一價定律”，而“一價定律”又必須滿足以下假定：國家間資本能夠完全自由流動，沒有任何資本限制；存在有效的外匯市場；沒有交易成本；本國與外國的金融資產(chǎn)可以根據(jù)到期的時間和風險完全替代（3）沒有說明利率決定匯率還是匯率決定利率（4）忽視了利率結(jié)構(gòu)問題五、彈性價格的貨幣模型

(FLEXIBLE—PRICEMONETARYAPPROACH)1、基本前提假設(shè)（1）購買力平價持續(xù)有效（2）貨幣需求方程穩(wěn)定，即貨幣需求與經(jīng)濟變量間存在穩(wěn)定的關(guān)系2、理論公式3、結(jié)論：本國貨幣供應(yīng)量增加，本幣貶值本國貨幣供應(yīng)量下降，本幣升值六、粘性價格的貨幣模型

(STICKY—PRICEMONETARYAPPROACH)多恩布什1976年提出強調(diào)貨幣市場均衡對匯率變動的作用1、基本思想：資產(chǎn)市場和商品市場的調(diào)整速度差異，使短期的購買力平價不能成立長期看，購買力平價是成立的由于商品價格的粘性，使匯率超調(diào)(THEEXCHANGERATEOVERSHOOTING)2、匯率超調(diào)的解釋：由于商品價格具有粘性，匯率對外部沖擊作出了過度調(diào)整，即資產(chǎn)市場的迅速變動偏離了在價格完全彈性情況下調(diào)整到位后的購買力平價。3、匯率調(diào)整過程評價：——將貨幣主義與凱恩斯主義相結(jié)合，成為開放經(jīng)濟下匯率分析的一般模型，它提出了匯率動態(tài)調(diào)整問題，有助于人們對匯率短期均衡向長期均衡過渡的認識。但是正是由于其綜合性，模型本身十分復雜，一定程度上制約了其應(yīng)用性，在實際中很難得到實證檢驗。因此，它只是一種存量理論，忽略了對國際收支流量的分析，因而資產(chǎn)組合平衡理論應(yīng)運而生。七、資產(chǎn)組合平衡理論布蘭森、多恩布什及弗蘭克爾等經(jīng)濟學家發(fā)展起來的（20世紀70年代中期）基本思想——匯率作為一般均衡體系的一部分，被所有市場相互作用所決定，匯率的決定既是在流量市場，又是在存量市場上達成的。而均衡匯率又會隨著貨幣供應(yīng)或?qū)嶋H貨幣需求的改變而改變。資產(chǎn)組合平衡法也結(jié)合了傳統(tǒng)的和貨幣主義的分析方法，把貨幣因素和實際經(jīng)濟因素誘發(fā)的資產(chǎn)調(diào)節(jié)和資產(chǎn)評價過程所共同決定原理：在開放經(jīng)濟條件下，投資者的資產(chǎn)組合中國內(nèi)金融資產(chǎn)比重提高，則本幣匯率升值；資產(chǎn)組合中，國外金融資產(chǎn)比重提高，則本幣匯率貶值。評價——實際上是想將傳統(tǒng)的凱恩斯主義匯率理論和貨幣主義的理論結(jié)合起來，一方面承認經(jīng)常項目的平衡會影響匯率，另一方面也承認兩國的貨幣供應(yīng)增長率差別會影響利率，這是該理論的最大特色。同時，提出了比較接近現(xiàn)實的假定，但在本國資產(chǎn)和外國資產(chǎn)之間只存在“高度的”替代性，而不是完全的替代性，因此，具有較大的普遍性，但模型復雜，實用性較差。關(guān)于人民幣匯率問題人民幣匯率基礎(chǔ)（購買力說）——用兩個國家貨幣的購買力平價作為兩國貨幣比價的基礎(chǔ)，以購買力平價來決定匯率也是以物價水平來決定匯率，所以也稱為“物價說”?！嗣駧旁跉v史上從未規(guī)定過含金量，因而不能像其他國家那樣參照黃金平價來確定匯率，人民幣也未進入國際貨幣市場，因而不能以供求關(guān)系來決定它與外幣的比價，只有購買力平價最適合作為發(fā)展中國家匯率決定的基礎(chǔ)。——購買力平價的局限：要求兩國實行自由貿(mào)易，兩國生產(chǎn)結(jié)構(gòu)和消費結(jié)構(gòu)大體相同，價格體系相當接近，而中國與美國等發(fā)達國家不具備這些前提條件，兩者之間的物價也就失去了可比性；就國際金融的現(xiàn)實來看，現(xiàn)在購買力平價說越來越難以解釋國際匯率的變化和動蕩。貿(mào)易說——人民幣匯率決定要有利于對外貿(mào)易，而要為外貿(mào)服務(wù)就應(yīng)以平均出口換匯成本來作為人民幣匯率決定的基礎(chǔ)?！獓鴥?nèi)實業(yè)界尤其是出口企業(yè)特別贊同這種觀點——以往幾次大的調(diào)整，也確實是以全國平均出口換匯成本為基礎(chǔ)，即以1美元的平均出口換匯成本加上一定的贏利來確定人民幣匯率以保證出口有利可圖。——缺陷：我國換匯成本的計算帶有很大水分，難以確定真實的換匯成本水平，把人民幣匯率的決定與平均出口換匯成本掛鉤也容易形成人民幣對外不斷貶值的惡性循環(huán)，而且對外貿(mào)企業(yè)出口商品結(jié)構(gòu)的改善、產(chǎn)品的升級難以起到積極的作用。市場說——人民幣匯率應(yīng)與國際接軌，由外匯市場的供求決定，在匯率動蕩較大時，則由中央銀行設(shè)立的外匯平準基金進行干預，這種想法具有超前性質(zhì)，是人民幣匯率制度改革的最終目標。——由于人民幣目前還不能完全自由兌換，也還未建成完全符合國際規(guī)范的外匯交易市場，在外匯供求關(guān)系被扭曲的情形下，央行在干預匯市時也很難設(shè)置合理的目標區(qū)間，而且更難分清引起匯率較大變動的因素是長期還是短期的——如果一味地試作短期因素而不