傳媒-2月月報：平臺企業(yè)政策持續(xù)回暖關注互聯(lián)網、游戲、影視等疫后復蘇方向

研究/傳媒業(yè)月報證券研究報告閱讀正文之后的信息披露和法律聲明投資評級優(yōu)于大市維持市場表現(xiàn)傳媒傳媒海通綜指9%2%4.95%0.22%15.50%20.77%2022/12022/42022/72022/10相關研究:毛云聰:S0850518080001:孫小雯sxwhaitongcom:S0850517080001:陳星光:S0850519070002聯(lián)系人:康百川ailkbchaitongcom聯(lián)系人:崔冰睿brhaitongcom月月報——平臺企業(yè)政策持續(xù)回暖，關游戲、影視等疫后復蘇方向?傳媒行業(yè)2月研究框架?；ヂ?lián)網：近期互聯(lián)網平臺政策持續(xù)回暖，滴滴出行官方微博表示，經報網絡安全審查辦公室同意恢復“滴滴出行”的新用戶注冊。春晚直播間數(shù)據(jù)顯示，1.9億用戶通過微信視頻號豎屏觀看春晚，刷新2022年豎屏看春晚1.2億的直播觀看人數(shù)記錄，拉新效果顯著，此外騰訊重點游戲《王者榮耀》推出多款新年限定皮膚。我們認為互聯(lián)網監(jiān)管政策持續(xù)回暖，同時隨著疫情防控政策的優(yōu)化，2023年互聯(lián)網平臺公司業(yè)績端也有望觸底反彈，核心賽道核心資產2023年將迎來業(yè)績和估值提升。重點推薦騰訊控股、美團、快手、芒果超媒。68款國產版號+44款進口版號，其中版號恢復后4/6/7/8/9/11/12月分別發(fā)放45/60/67/69/73/70/84款國產版號，獲批數(shù)量水寒》(增報手游版本)、《超凡先鋒》獲批，其余獲批版號包括三七互娛《凡人限》、愷英網絡《龍神八部之西行紀》、盛天網絡《遇見夢幻島》等，我們認為多款高質量產品獲批有望帶動行業(yè)優(yōu)質產能進一步釋放，繼續(xù)看好頭部研運一體廠商，核心公司推薦三七互娛、吉比特、愷英網絡、完美世界。疫后復蘇：1)電影板塊：2023年春節(jié)檔全國電影凈票房62.05億元，同比+12.5%，呈現(xiàn)2023年中國電影票房市場修復的良好開端。核心公司建議關注萬達電影、中國電影、橫店影視、光線傳媒、博納影業(yè)、貓眼娛樂。2)線下廣告：媒體端建議關注以分眾傳媒為代表的電梯樓宇廣告，以兆訊傳媒為代表的高鐵媒體廣告，場景流量恢復確定性較高，廣告需求有望回暖。3)演藝\展覽\娛樂活動：23年各種大型活動、運動會、展覽規(guī)劃等需求重新恢復，訂單飽滿，業(yè)績有望高增，關注鋒尚文化、風語筑，華立科技。?海通組合月度走勢。海通傳媒1月組合月度上漲11.75%，申萬傳媒指數(shù)上漲4.89%，滬深300指數(shù)上漲8%。?港股互聯(lián)網。本周(2023.1.13-2023.1.27)恒生指數(shù)上漲5.5%，恒生科技指數(shù)上漲7.3%。主要港股互聯(lián)網公司漲跌幅前三順豐同城(20.80%)、貓眼娛樂 W-0.98%)、友誼公司騰訊控股(3203.0億元人民幣，環(huán)比+11.3%)、快手-W(350.1億元人民幣，環(huán)比-3.6%)、美團-W(960.8億元人民幣，環(huán)比+0.7%)。本周南向資金凈流入前三的公司分別為新東方在線(6.75億港元)、心動公司(2.35億港元)、小米集團-W(1.17億港元)。英網絡(15%)、快手-W(15%)、三人行(15%)、芒果超媒(10%)。?風險提示：行業(yè)競爭加劇，商譽減值風險，內容政策、數(shù)字藏品監(jiān)管不確定性。22閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 3.重點互聯(lián)網公司本周行情表現(xiàn) 7周重點數(shù)據(jù)跟蹤 9 331月漲幅前十的傳媒公司(%) 71月跌幅前十的傳媒公司(%) 7圖31月各申萬一級行業(yè)指數(shù)漲跌幅(%) 7圖4港股重點互聯(lián)網公司本周漲跌幅(%) 8圖5美股重點互聯(lián)網公司本周漲跌幅(%) 8圖6港股互聯(lián)網公司港股通持倉占比情況(%) 9圖7港股互聯(lián)網公司港股通持倉市值(億元人民幣) 9圖8南下資金凈買入額情況(億港元) 9圖9南下資金凈買入量情況(萬股) 9全國春節(jié)檔電影凈票房情況 12圖112017-2022全國春節(jié)檔電影觀影人次情況 1244表目錄表11月傳媒組合周度漲跌幅 7表2港股重點互聯(lián)網公司本周漲跌幅(%) 8表31月23日-1月27日中國iOS游戲暢銷榜前10片單(括號內為相關廠商)表41月13日-1月26日重點手游產品iOS游戲暢銷榜排名情況.........................1055閱讀正文之后的信息披露和法律聲明海通傳媒2月組合：騰訊控股(15%)、三七互娛(15%)、吉比特(15%)、愷英網絡(15%)、快手-W(15%)、三人行(15%)、芒果超媒(10%)。騰訊控股：1)新游表現(xiàn)亮眼，海外游戲持續(xù)高速增長。國內游戲業(yè)務：我們預計受收入確認影響，收入仍由《王者榮耀》等經典游戲推動，未成年人新規(guī)對公司影響有限。海外游戲業(yè)務：將持續(xù)加大對全球游戲的開發(fā)投入，通過擴充成熟的國際工作室、拓展知名IP等進一步拓展游戲全球化。2)宏觀環(huán)境及監(jiān)管影響，廣告行業(yè)需求疲軟。我們預計未來幾個季度廣告行業(yè)仍然疲弱。3)支付業(yè)務健康增長，企業(yè)服務持續(xù)拓展。風險提示：游戲及互聯(lián)網政策監(jiān)管不確定性。三七互娛：1)國內成熟產品受生命周期影響流水有所下滑，關注新品后續(xù)表現(xiàn)。公司國內重點產品《斗羅大陸：魂師對決》《云上城之歌》《叫我大掌柜》22Q3iOS暢銷榜平均排名分別為55/87/96名，新游《小小蟻國》自9月上線以來平均排名78名，我們認為產品生命周期影響成熟產品流水下滑，及長生命周期新品上線初期流水體量較小為公司收入下滑的主要原因，而參考公司海外SLG品類運營經驗和產品表現(xiàn)，我們預計新品流水有望逐步提升。此外，公司跑酷卡牌新游《空之要塞:啟航》于10月26日上線，目前暢銷榜穩(wěn)定于前二十，表現(xiàn)亮眼，后續(xù)亦儲備有《霸業(yè)》(已獲版號)等重點產品。2)海外核心產品穩(wěn)中有升，構建長生命周期基本盤。公司海外重點產品《PuzzlesSurvival至2022年9月累計流水已達52.8億元，22Q3平均月流水達3.1億元，其中8月流水達3.3億元創(chuàng)新高，截至9月《AntLegion》最高單月流水超3100萬，累計流水已達2.3億，我們認為公司長生命周期產品穩(wěn)中有升，有助雄》等海外新品于22Q3內陸續(xù)上線，有望帶動公司海外業(yè)務持續(xù)發(fā)展。風險提示：自研產品上線推遲，政策監(jiān)管不確定。手游新品表現(xiàn)不及預期；老產品滑；海外市場風險。吉比特：1)22Q3營收和扣非利潤實現(xiàn)兩位數(shù)增長，高比例分紅回饋投資者。2)核心產品《問道》、《一念逍遙》表現(xiàn)穩(wěn)健，《摩爾莊園》永久性道具攤銷周期調整帶來增量收入。3)期待公司2023年新產品周期。公司自研儲備產品豐富，重點自研產品包括《超喵星計劃》、代號M66、BUG、M88、原點等，其中《超喵星計劃》已取得版號。此外，公司儲備的代理產品包括《黎明精英》《新莊園時代》《ProjectS(代號)》《失落四境》等，涵蓋模擬經營類、放置養(yǎng)成類、Roguelike、RPG、策略類等多元化游戲品類，我們認為公司過往的研發(fā)投入和自研新項目儲備，產品上線后有望帶動流水再上新風險提示?！秵柕朗钟巍返冉浀溆螒蛄魉禄?，新品上線推遲。愷英網絡：1)三季度營收、歸母凈利潤保持增長，非經常性損益正負項實現(xiàn)對沖。2)9月奇跡品類新游《永恒聯(lián)盟》上線，雙輪驅動產品策略成效初顯。公司采用“傳奇品類+創(chuàng)新品類”雙輪驅動的產品策略，一方面不斷鞏固在傳奇類游戲的行業(yè)地位，《原始傳奇》、《熱血合擊》等多款游戲表現(xiàn)良好；另一方面，積極布局其他品類游戲，打造新的利潤增長點。公司新品類游戲產品儲備豐富，未來計劃上線的重磅產品有《新倚天司未來流水和業(yè)績的增長亮點。3)股權激勵彰顯管理層信心，前瞻布局VR領域。我們認為，公司歷史問題已經完全出清，未來發(fā)展即將進入新階段。在元宇宙方向，公司于年初成立了VR游戲團隊上海臣旎網絡科技，并有一款動作競技類VR游戲已在研發(fā)中，未來公司將持續(xù)加強在VR游戲、虛擬場景等VR內容領域投入，持續(xù)看好公司在VR內容等新業(yè)態(tài)布局。風險提示。自研產品上線推遲，政策監(jiān)管不確定。66閱讀正文之后的信息披露和法律聲明快手-W：1)降本增效已見成效，盈虧平衡未來可期。我們判斷，隨公司組織架構調整、獲客成本企穩(wěn)、精細化運營深化用戶留存，公司進入減虧軌道。2)廣告業(yè)務：我們認為，廣告業(yè)務是公司近期商業(yè)化增長的核心引擎，已成為公司的第一大營收來源。我們判斷隨電商業(yè)務發(fā)展，快手內循環(huán)廣告增長穩(wěn)定；2022年宏觀經濟整體的恢復發(fā)展狀況仍是影響外循環(huán)廣告收入的重要因素；增量品牌廣告主需求及不斷優(yōu)化的算法和反饋機制也助力快手持續(xù)切分更多互聯(lián)網廣告市場份額。隨利潤率較高的廣告業(yè)務占比提升，公司營收結構逐步改善，毛利率有望上行。隨著快手用戶粘性增強，廣告匹配效率進一步提升，激勵視頻等新廣告形式的出現(xiàn)，我們預計快手長期投放ROI與eCPM存在提升空間。3)直播業(yè)務：我們判斷，整體而言主播、工會分成或對2022年直播業(yè)務毛利率產生影響。我們判斷未來直播業(yè)務將通過付費滲透率提升的方式，維持個位數(shù)的平穩(wěn)增長。4)電商在內的其他業(yè)務：我們判斷公司中短期takerate將維持穩(wěn)定在1%，相比主流電商平臺公司阿里巴巴，長線來看快手平臺貨幣化率有充裕提升空間。風險提示?；ヂ?lián)網行業(yè)監(jiān)管政策趨嚴，短視頻行業(yè)競爭加劇，直播監(jiān)管政策趨嚴，宏觀經濟下滑導致廣告收入承壓風險，電商業(yè)務發(fā)展不及預期。三人行：1)汽車行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略有序推進，客戶結構持續(xù)優(yōu)化。公司以國民經濟重要領域注重品牌形象建設目標的高預算客戶為主，在加大挖掘原有消費品、電信運營商、金融等行業(yè)頭部存量客戶的增量營銷預算基礎上，成功拓展了營銷預算規(guī)模較大的頭部汽車客戶，為東風本田、一汽豐田、東風風神、通用別克提供專業(yè)的整合營銷服務，進一步強化公司的客戶服務能力和營收規(guī)模、盈利水平，保證了公司業(yè)績持續(xù)增長。2)以新政策為導向拓展公司平臺型商業(yè)模式。公司積極響應文化數(shù)字化號召，與北京文化產權交易中心合作建立數(shù)字文化創(chuàng)意產品交易平臺業(yè)務，目前已確定將使用由國家信息中心主導的BSN-DDC網絡基于中國移動信息技術中心的開放聯(lián)盟鏈“中移鏈”為平臺提供數(shù)字藏品服務，并與中國工商銀行就數(shù)字人民幣相關業(yè)務達成友好戰(zhàn)略合作，從區(qū)塊鏈技術、結算方式等多方面保證平臺的合法合規(guī)性，切實保障平臺未來順利上線及安全運行，目前平臺的深度功能模塊開發(fā)、上線藏品的設計制作以及交易品種類別的申報等工作也正在穩(wěn)步推進中。風險提示。行業(yè)增速不及預期；媒體采購成本上升；廣告主預算縮減。芒果超媒：1)受疫情影響，三季度營收、利潤略有下滑，會員、運營商收入增速穩(wěn)健。2)《披荊斬棘2》招商表現(xiàn)出色，關注《聲生不息寶島季》等重點綜藝上線進展。》獲得13個廣告主。3)劇集多元化戰(zhàn)略效果初顯，優(yōu)質內容驅動會員增長。我們認為優(yōu)質的內容是公司平臺流量和用戶增長的核心驅動力，公司除了優(yōu)質綜藝外，近年來持續(xù)加大影視內容投入，目前已有29個影視制作團隊和34家“新芒計劃”戰(zhàn)略工作室，未來隨著優(yōu)質劇集的產出增加，有望拉動會員數(shù)及ARPU提升(公司2022年7月對會員進行提價，提價效果有望在2023年逐漸顯現(xiàn))，持續(xù)增加用戶商業(yè)化變現(xiàn)能力。風險提示。新媒體版權價格提升，政策監(jiān)管不確定性。2.海通傳媒組合表現(xiàn)回顧海通傳媒1月組合月度上漲11.75%，申萬傳媒指數(shù)上漲4.89%，滬深300指數(shù)上77閱讀正文之后的信息披露和法律聲明碼重收盤價(元)2023/1/12023/1/20幅.SZ.SZ4.SH.SZ.SZ騰訊控股鋒尚文化5.00%0%%權值.SI.sh81.5389%00資料來源：wind，海通證券研究所0-5-30-3550-5-10-153.重點互聯(lián)網公司本周行情表現(xiàn)本周(2023.1.13-2023.1.27)KWEB中國互聯(lián)網指數(shù)上漲4.2%，恒生指數(shù)上漲5.5%，恒生科技指數(shù)上漲7.3%。主要港股互聯(lián)網公司漲跌幅前三順豐同城(20.80%)、貓眼娛樂(15.31%)、小米集團-W(14.26%)，漲跌幅后三匯通達網絡(-0.98%)、友美股方面，道瓊斯工業(yè)指數(shù)下降0.6%，納斯達克指數(shù)上漲5.6%。主要美股互聯(lián)網公司漲跌幅前三新氧(69.88%)、金山云(24.54%)、微博(21.43%)，漲跌幅后三聲88閱讀正文之后的信息披露和法律聲明網(-7.00%)、滿幫集團(-5.64%)、貝殼(-0.21%)。表2港股重點互聯(lián)網公司本周漲跌幅(%)幅年初至今漲跌幅WB.2%%%指數(shù)%%%%達克中國科技股%%%%數(shù)%%工業(yè)指數(shù)圖4港股重點互聯(lián)網公司本周漲跌幅(%)%)截止1月27日，港股通主要持倉港股互聯(lián)網公司占比為新東方在線(24.7%，環(huán)比+1.02pct)、微盟集團(24.7%，環(huán)比-3.31pct)、心動公司(24.6%，環(huán)比+1.97pct)。主要持倉市值公司為騰訊控股(3203.0億元人民幣，環(huán)比+11.3%)、美團-W(960.8億元99閱讀正文之后的信息披露和法律聲明人民幣，環(huán)比+0.7%)、小米集團-W(450.6億元人民幣，環(huán)比+13.2%)、快手-W(350.1億元人民幣，環(huán)比-3.6%)。圖6港股互聯(lián)網公司港股通持倉占比情況(%)圖7港股互聯(lián)網公司港股通持倉市值(億元人民幣)本周南向資金凈流入前三的公司分別為新東方在線(6.75億港元)、心動公司(2.35億港元)、小米集團-W(1.17億港元)；南向資金凈流入后三的公司分別為騰訊控股 (-21.95億港元)、美團-W(-16.33億港元)、快手-W(-5.67億港元)。4.海通行業(yè)本周重點數(shù)據(jù)跟蹤4.1游戲板塊游戲板塊重點關注：吉比特、三七互娛、完美世界、電魂網絡、掌趣科技、寶通科技；云游戲服務商順網科技、盛天網絡。OS英》、《蛋仔派對》五天分別穩(wěn)居榜單第一、二、三名?！对瘛放c上周發(fā)揮相當，本周忍者》則在前幾日低迷后，本周重回前十榜單?！秹艋梦饔巍穭t在最后一天跌出前十。閱讀正文之后的信息披露和法律聲明三國志三國志戰(zhàn)略版(靈犀互三國志戰(zhàn)略版(靈犀互1月25日1月26日1月27日1王者榮耀(騰訊)王者榮耀(騰訊)王者榮耀(騰訊)王者榮耀(騰訊)王者榮耀(騰訊)2和平精英(騰訊)和平精英(騰訊)和平精英(騰訊)和平精英(騰訊)和平精英(騰訊)3蛋仔派對(網易)蛋仔派對(網易)蛋仔派對(網易)蛋仔派對(網易)蛋仔派對(網易)4原神(米哈游)原神(米哈游)原神(米哈游)5穿越火線(騰訊)長安幻想(夢趣游戲)長安幻想(夢趣游戲)原神(米哈游)原神(米哈游)6長安幻想(夢趣游戲)穿越火線(騰訊)穿越火線(騰訊)穿越火線(騰訊)火影忍者(騰訊)7金鏟鏟之戰(zhàn)(騰訊)金鏟鏟之戰(zhàn)(騰訊)金鏟鏟之戰(zhàn)(騰訊)長安幻想(夢趣游戲)穿越火線(騰訊)8英雄聯(lián)盟手游(騰訊)英雄聯(lián)盟手游(騰訊)英雄聯(lián)盟手游(騰訊)英雄聯(lián)盟手游(騰訊)長安幻想(夢趣游戲)99火影忍者(騰訊)夢幻西游(網易)夢幻西游(網易)金鏟鏟之戰(zhàn)(騰訊)英雄聯(lián)盟手游(騰訊)夢幻西游(網易)夢幻西游(網易)金鏟鏟之戰(zhàn)(騰訊)重點上市公司手游產品IOS排名變化監(jiān)測：我們梳理了重點上市公司主要手游產品——騰訊(王者榮耀、和平精英等)、網易(夢幻西游、大話西游等)、三七互娛(Puzzles&Survival、斗羅大陸：魂師對決等)、吉比特(一念逍遙、問道等)、完美世界(新笑傲江湖、完美世界手游等)、B站(Fate/GrandOrder等)、心動公司(香腸派對等)1月13日至1月26日在IOS暢銷榜中的排名變化情況，如下表。111111111111111英23222332222222536437826??M(天99金鏟鏟之戰(zhàn)3555668796777使命召喚2888游6987888主016656Q騰訊689662者Q44444444445566255755555526666騰訊歡樂麻將全集5711370電競經理勝利女神(美國)148勝勝利女神(日本)勝利女神(韓國)4494484473373387755966996677771111101091096889977大話西游323942171926354644434845444712121620201819181955565151557 率土之濱1720202322242929152324151618閱讀正文之后的信息披露和法律聲明娛娛朗日23534669哈利波特：魔法覺醒倩女幽魂3349仔派對56994333331021Survival(美國)79Survival(日本)：魂師對決12/(日本)韓國)0179780一一念逍遙(中國臺792吉比特一念逍遙(中國香9一念逍遙(韓國)一念逍遙(韓國)2922010最強蝸牛(青瓷最強蝸牛(青瓷)206笑傲江湖/7完美世界84誅仙45891/ndOrder////香腸派對//////券研究所4.2疫后復蘇板塊根據(jù)貓眼數(shù)據(jù)，2023年春節(jié)檔全國電影凈票房62.05億元，同比+12.5%，僅次于2021年春季檔，為歷史第二高春節(jié)檔票房；平均票價48.01元，同比-0.2%；觀影人次《流浪地球2》(19.8億元)和