金融衍生工具 pre最終版

套保的風(fēng)險(xiǎn)——德國(guó)金屬公司套期保值失敗案例分析01背景介紹02合約介紹03風(fēng)險(xiǎn)分析04教訓(xùn)分析戚錦旭麥偉斌林新發(fā)戚錦旭唐盛建楊瑩背景介紹德金公司（MG）地位：

老牌工業(yè)集團(tuán)，實(shí)業(yè)背景；

世界商品交易市場(chǎng)上相當(dāng)活躍；合同目的：

開(kāi)拓市場(chǎng)，對(duì)交易的充分自信；

背景介紹（一）合約介紹在未來(lái)5~10年以固定價(jià)格向客戶供應(yīng)1.6億桶石油。19（+3~5）美元/桶當(dāng)價(jià)格上漲時(shí)，客戶可以執(zhí)行權(quán)利；支付金額＝合約介紹（一）遠(yuǎn)期合約（空頭）內(nèi)嵌期權(quán)買較近月份石油看漲期貨合約（5000萬(wàn)桶）；交割日前，提前平倉(cāng)，然后延續(xù)看漲合約；合約介紹（二）轉(zhuǎn)期原因：沒(méi)有十年期的期貨合約；流動(dòng)性；期貨合約（多頭）mgrm互換bankcastleenergy01：固定價(jià)格03：浮動(dòng)價(jià)格02：浮動(dòng)價(jià)格01mgrm向互換bank支付固定價(jià)格02互換bank向mgrm支付浮動(dòng)價(jià)格03mgrm以上述浮動(dòng)價(jià)格向castleenergy購(gòu)買油類。合約介紹（三）mgrm互換合約（多頭）風(fēng)險(xiǎn)分析風(fēng)險(xiǎn)分析（一）：基差風(fēng)險(xiǎn)正向市場(chǎng)：期貨價(jià)大于現(xiàn)貨價(jià)；反向市場(chǎng):現(xiàn)貨價(jià)大于期貨價(jià);理論分析案例分析風(fēng)險(xiǎn)分析（一）：基差風(fēng)險(xiǎn)反向市場(chǎng)高價(jià)賣出要到期的合約（≈現(xiàn)貨價(jià)格S）；低價(jià)買入延期的期貨合約F；基差=S-FGM盈利正向市場(chǎng)低價(jià)賣出要到期的合約（≈現(xiàn)貨價(jià)格S）；高價(jià)買入延期的期貨合約F；基差=S-FGM虧損風(fēng)險(xiǎn)分析（二）：套期保值比風(fēng)險(xiǎn)分析理由套保比的計(jì)算遠(yuǎn)期合約內(nèi)嵌了期權(quán)，若石油現(xiàn)貨價(jià)格過(guò)高，客戶完全會(huì)行權(quán)。理論分析分析結(jié)果：套期保值比應(yīng)該小于1：1，即使表面上只有基差風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)分析（二）：套期保值比風(fēng)險(xiǎn)案例分析交易數(shù)量巨大保值變投機(jī)OPEC油價(jià)下滑反向變正向保證金追繳

出現(xiàn)龐大資金缺口

虧損總額：清算和變現(xiàn)余下合約；虧損總額約為13億美元；虧損組成：主要部分：期貨、互換次要部分：升貼水市場(chǎng)

（基差）

風(fēng)險(xiǎn)分析（二）：最終虧損教訓(xùn)分析教訓(xùn)總結(jié)（一）：會(huì)計(jì)規(guī)則分析美國(guó)：1993底MGRM稅前利潤(rùn)為6.1千萬(wàn)美元，MG總公司稅前利潤(rùn)為3千萬(wàn)美元。德國(guó)：虧損高達(dá)數(shù)億虧損被夸大，造成“投機(jī)”的印象；債權(quán)人疑慮重重，信心下降；被要求追加“超級(jí)”保證金；初始較小規(guī)模的對(duì)沖石油呈現(xiàn)價(jià)格上升趨勢(shì)石油呈現(xiàn)價(jià)格下降趨勢(shì)適當(dāng)增加持有的頭寸平掉頭寸，有效控制損失采用小于1的對(duì)沖比例教訓(xùn)總結(jié)（二）：對(duì)沖策略分析教訓(xùn)總結(jié)（三）：清算策略分析清算所有衍生物頭寸油價(jià)的漲跌預(yù)期不確定，即清算所有衍生產(chǎn)品是否清算何時(shí)清算清算時(shí)間過(guò)早。清算后，石油價(jià)格回升，錯(cuò)失良機(jī)如何清算清算所有遠(yuǎn)期合約，導(dǎo)致支付違約金+盈利機(jī)會(huì)喪失教訓(xùn)總結(jié)（四）：案例最終教訓(xùn)企業(yè)套期保值是把雙刃劍化解風(fēng)險(xiǎn)VS

產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)關(guān)鍵：如何使用這把利劍案例不應(yīng)該成為不使用衍生工具的借口了解金融市場(chǎng)交易的本質(zhì)了解多變市場(chǎng)對(duì)整個(gè)頭寸的影響End參考文獻(xiàn)王勇、隋鵬達(dá)、關(guān)晶奇，《金融風(fēng)險(xiǎn)管理》，相關(guān)案例德國(guó)金屬公司原油期貨套期保值失敗案例北偉、智瑞，《金融監(jiān)管案例評(píng)析》，德國(guó)金屬公司石油期貨交易巨額虧損案張志強(qiáng)，《境外期貨交易》，MGRM：流動(dòng)性的犧牲品作者

王宇慧，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，應(yīng)用衍生產(chǎn)品管理公司風(fēng)險(xiǎn)的研究

范喆，天津大學(xué)，套期保值在燃料油期貨中的應(yīng)用劉志超，中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，德國(guó)金屬公司套期保值案例潘慧峰，套期保值的風(fēng)險(xiǎn)──德國(guó)金屬公司石油期貨交易虧損案介評(píng)陳晗張曉