交通運輸行業(yè)出行鏈2022年業(yè)績預(yù)告綜述：疫情影響致出行鏈虧損擴大；2023年春運后半程發(fā)力可期繼續(xù)強調(diào)板塊投資機會

業(yè)研究業(yè)研究證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載疫情影響致出行鏈虧損擴大；2023年春運后半程發(fā)力可期，繼續(xù)強調(diào)板塊投資機會口航空公司業(yè)績預(yù)告綜述：受疫情、高油價及匯率多因素沖擊，航司同比大幅吉祥(-39.0億)>南航(-318億)>東航(-375億)>國航(-383億)。22Q4:華夏(-3.3億)>春秋(-7.4億)>吉祥(-9.3億)>東航(-94億)>國航(-101億)>南航(-142億)。2)經(jīng)營數(shù)據(jù)：a)三大航合計：ASK、RPK同比分別下降34.3%、38.9%；較19年分別恢復(fù)至38.4%、30.2%。春秋：ASK、RPKRPK同比分別下降35.9%、42.5%；較19年分別恢復(fù)至56.9%、44.9%。b)客座率均下滑明顯。2022年:春秋(74.7%，同比-8.2pts，較19年-16.2pts)>吉祥(67.3%，同比-7.8pts，較19年-17.9pts)>南航(66.3%，同比-4.9pts，較6.5pts)>東航(63.7%，同比-4.0pts，較19年-18.4pts)>國航(62.7%，pts9年-18.3pts)?？跈C場公司業(yè)績預(yù)告綜述：各機場同比增虧，白云虧損最少。1)以中樞值計算：億)>深圳(-2.4億)>上機(-8.1億)。2)經(jīng)營數(shù)據(jù)：白云機場：起降、旅客圳機場：起降、旅客量同比分別-25.9%、-40.7%，較19年分別-36.3%、-59.3%。浦東機場:起降、旅客量同比分別-41.5%、-56.0%，較19年分別-60.1%、-81.4%。口京滬高鐵業(yè)績預(yù)告:公司線路所經(jīng)區(qū)域受疫情持續(xù)影響，全年預(yù)虧。2022全。22Q4預(yù)計虧損5.3-8.9億，對應(yīng)中值虧損7.1億，21Q4盈利4.7億?？?023年春運：后半程發(fā)力可期，春秋迎來疫情后首個盈利的半程春運。我們分析：前半程在校學(xué)生、部分務(wù)工人群提前返鄉(xiāng)，以及疫情后處于恢復(fù)期的人群處于觀望，均使得節(jié)前有所分流；而節(jié)后若出現(xiàn)集中返程以及公商務(wù)的正常展開則會帶來出行數(shù)據(jù)的快速提升。觀察節(jié)后，年初四開始，數(shù)據(jù)明顯加速修復(fù)，年初六(1月27日)總旅客量達春運以來最高值，其中鐵路恢復(fù)至19年96.4%；民航恢復(fù)至19年84.9%；高速公路小客車較19年提升32.0%。假期后，年初七至初九，鐵路恢復(fù)均維持在96%-97%，民航維持82%-83%，均明顯好于前半段，元宵前后則有望迎來另一波小高峰。此外，后續(xù)公商務(wù)的修復(fù)也將有望帶來出行數(shù)據(jù)的進一步提升。春秋公告中披露公司迎來疫情后首個盈利的半程春運，我們預(yù)計一季度公司有望率先實現(xiàn)盈利?？诤笫姓雇汉娇湛磧r格彈性、機場看價值修復(fù)、高鐵看國內(nèi)節(jié)奏。1)航空：高度更高、持續(xù)更久，大航看國航、強推三民航。我們定義本輪行情：供需推動價格彈性預(yù)期，我們預(yù)計航空股行情或?qū)⒊尸F(xiàn)“高度更高、持續(xù)更久”兩大特征。我們強調(diào)觀點：應(yīng)以高峰利潤預(yù)期來看待行情力度。我國價格市場化在2018年剛剛起步，未來一旦反轉(zhuǎn)后呈現(xiàn)的價格彈性將超過海外。精選標(biāo)的：中國國航：大周期看好公司有望實現(xiàn)高峰利潤200億+；春秋航空：公司商業(yè)本質(zhì)是“成本-價格-流量”模型的持續(xù)踐行與優(yōu)化，“強推”評級；吉祥航空：看當(dāng)前市值及彈性均被低估，“強推”評級；華夏航空：持續(xù)看好華夏航空作為航空業(yè)創(chuàng)新者，在10億+級別人口的“下沉市場”獨到擴張之路，“強推”評級。2)機場：價值屬性板塊。a)我們近期重點推薦海南機場與美蘭空港。看好海南機場作為海南離島免稅重要參們預(yù)計公司免稅業(yè)年維度看，線下免稅銷售額或達120億，是最具性價比機場標(biāo)的。b)持續(xù)推薦上海與白云機場。3、京滬高鐵：在20-21年的提價也為未來行業(yè)復(fù)蘇提供了一定的價格彈性。口風(fēng)險提示：疫情反復(fù)沖擊超預(yù)期、油價大幅上升、人民幣大幅貶值。。究所券分析師：吳一凡業(yè)編號：S0360516090002券分析師：吳瑩瑩業(yè)編號：S0360522100002證券分析師：周儒飛業(yè)編號：S0360522070003聯(lián)系人：吳晨玥聯(lián)系人：黃文鶴行業(yè)基本數(shù)據(jù)只)相對指數(shù)表現(xiàn)%對表現(xiàn)2022-02-07~2023-01-317%-4%-24%輸滬深300相關(guān)研究報告《交通運輸行業(yè)周報(20230123-20230129)：聚期》3-01-293-01-20持續(xù)看好出行復(fù)蘇》75.3676.4222/0222/0422/0622/0922/1123/016.7%1.6%證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號2 4 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號3Q值) 4圖表2各航司2022年業(yè)績及經(jīng)營數(shù)據(jù)匯總(取預(yù)告區(qū)間中值) 4圖表3各航司2022年歸屬凈利(億) 5圖表4各航司22Q4歸屬凈利(億) 5圖表5三大航分季度歸屬凈利(億)(預(yù)告取中值) 5圖表6民營航司分季度歸屬凈利(億)(預(yù)告取中值) 5 Q4業(yè)績及經(jīng)營數(shù)據(jù)匯總(業(yè)績預(yù)告取中值) 8 圖表15各機場22Q4歸屬凈利(預(yù)告取中值，億) 8圖表16各機場2022年起降架次(架) 9圖表17各機場2022年旅客吞吐量(萬) 9圖表18各機場22Q4起降架次(架) 10圖表19各機場22Q4旅客吞吐量(萬) 10圖表20京滬高鐵分季度歸屬凈利(預(yù)告取中值) 10圖表21鐵路月度客流量(億人) 10圖表22春運全國旅客發(fā)送量(萬人次) 12圖表23春運民航旅客發(fā)送量(萬人次) 12圖表24春運鐵路旅客發(fā)送量(萬人次) 12圖表25春運公路旅客發(fā)送量(萬人次) 12圖表26春運水路旅客發(fā)送量(萬人次) 12 圖表28春運全行業(yè)平均票價(經(jīng)濟艙) 14 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號4航司同比(一)各航司2022年同比大幅增虧1、歸屬凈利：同比虧損均擴大，民營航司虧損金額相對較少>國航(-383億)。圖表1各航司22Q4業(yè)績及經(jīng)營數(shù)據(jù)匯總(取預(yù)告區(qū)間中值)歸屬凈利(億)同比(%)扣非歸屬凈利(億)同比(%)ASK(億)同比(%)相比19年(%)RPK(億)同比(%)相比19年(%)客座率(%)同比(%)相比19年(%)22Q4E南航國航東航春秋吉祥華夏-141.6-101.5-93.8-7.4-9.3-3.3-107%-1136%-141.8-102.7-99.5-7.4-9.3-3.258%-104%-353%-54%-1493%284.1202.3198.560.453.2-37.3%-45.5%-35.2%-38.6%-71.9%-71.0%-47.5%-47.7%188.7126.7128.345.034.2-39.6%-42.5%-39.3%-42.3%-78.0%-76.8%-55.6%-59.6%66.4%62.6%64.6%74.5%64.2%0.0%-2.4%3.4%-5.0%-4.1%-17.4%-15.9%-13.6%-18.9%資料來源：公司公告，華創(chuàng)證券圖表2各航司2022年業(yè)績及經(jīng)營數(shù)據(jù)匯總(取預(yù)告區(qū)間中值)南航南航-317.562%-325.057%1,538.9-28.1%-55.3%1,020.7-33.0%-64.2%66.3%.9%同比(%)扣非歸屬凈利(億)同比(%)ASK(億)同比(%)相比19年(%)RPK(億)同比(%)相比19年(%)客座率(%)同比(%)相比19年(%)2022E國航東航春秋吉祥-390華夏-184-3825-3750-24830%07%-6428%-684%-1764%-385.5-383.0-25.8-39.5-18.326%83%-2244%-493%-1625%962.0961.8303.5232.0-36.9%-40.1%-26.8%-35.9%-66.6%-64.4%-30.6%-43.1%603.5612.7226.6-74.1%-72.4%-42.9%-55.1%62.7%63.7%74.7%67.3%.9%.0%.2%.8%資料來源：公司公告，華創(chuàng)證券證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號520Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4圖表3各航司2022年歸屬凈利(億)資料來源：公司公告，華創(chuàng)證券圖表4各航司22Q4歸屬凈利(億)資料來源：公司公告，華創(chuàng)證券圖表5三大航分季度歸屬凈利(億)(預(yù)告取中值)資料來源：公司公告，華創(chuàng)證券圖表6民營航司分季度歸屬凈利(億)(預(yù)告取中值)6.004.002.00--2.00-4.00-6.00-8.00-10.00-12.00-14.00-16.00吉祥華夏吉祥華夏資料來源：公司公告，華創(chuàng)證券證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號6放、旅客周轉(zhuǎn)量、客座率下滑明顯。秋恢復(fù)程度領(lǐng)先，國航相對落后KK資料來源：公司公告，華創(chuàng)證券資料來源：公司公告，華創(chuàng)證券22Q4:受疫情沖擊，各公司表現(xiàn)低迷證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號7資料來源：公司公告，華創(chuàng)證券K資料來源：公司公告，華創(chuàng)證券客座率：同比均下滑明顯，春秋維持行業(yè)領(lǐng)跑2022年:春秋(74.7%，同比-8.2pts，較19年-16.2pts)>吉祥(67.3%，同比-7.8pts，較tsQpts13.6pts)>南航(66.4%，同比基本持平，較資料來源：公司公告，華創(chuàng)證券資料來源：公司公告，華創(chuàng)證券(一)各機場同比增虧，白云虧損最少證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號822Q4：白云(0.35億)>深圳(-2.4億)>上機(-8.1億)數(shù)據(jù)凈利營數(shù)據(jù)起降架次(萬架次)年旅客吞吐量(萬人)年年年圳-2.36-2.39圳5.6653722Q4E圳-11.26-11.59圳23.621562022E-11.09-11.4426.662,6112,53081-29.15-30.32東20.441417.81283.3134.5-8.12-8.12-9.030.350.45東東5.55418.8373.245.73.82466.44.52417資料來源：公司公告，華創(chuàng)證券Q圖表14各機場2022年歸屬凈利(預(yù)告取中值，億)圖表15各機場22Q4歸屬凈利(預(yù)告取中值，億)資料來源：公司公告，華創(chuàng)證券(上機僅追溯至2021年)資料來源：公司公告，華創(chuàng)證券(上機僅追溯至2021年)證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號92、經(jīng)營數(shù)據(jù)：起降、旅客吞吐量均明顯下滑022年:5.4%。。圖表16各機場2022年起降架次(架)資料來源：公司公告，華創(chuàng)證券圖表17各機場2022年旅客吞吐量(萬)資料來源：公司公告，華創(chuàng)證券22Q4:證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號10。其圖表18各機場22Q4起降架次(架)資料來源：公司公告，華創(chuàng)證券圖表19各機場22Q4旅客吞吐量(萬)資料來源：公司公告，華創(chuàng)證券圖表20京滬高鐵分季度歸屬凈利(預(yù)告取中值)資料來源：公司公告，華創(chuàng)證券圖表21鐵路月度客流量(億人)券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號11(同比提升64.3%，較19年下降52.0%)，水路日均56.7萬人次(同比提升34.2%，15%)因是貢獻數(shù)據(jù)主力的公路客運仍恢復(fù)緩慢，但從出行結(jié)構(gòu)中看，存在公路客運被自駕出對分散，后半程或相對集中。其中原因，我們分析：前半程在校學(xué)生、部分務(wù)工人群提前返鄉(xiāng)，以及疫情后處于恢復(fù)期的人群處于觀望，均使得節(jié)前有所分流；而節(jié)后若出現(xiàn)集中返程以及公商務(wù)的正常展首日至除夕前一天)：發(fā)，較春秋在業(yè)績預(yù)告中提及，公司迎來了疫情后首個盈利的半程春運，我們預(yù)計公司有望在一季度實現(xiàn)率先盈利。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號12圖表22春運全國旅客發(fā)送量(萬人次)資料來源：交通運輸部，華創(chuàng)證券圖表24春運鐵路旅客發(fā)送量(萬人次)資料來源：交通運輸部，華創(chuàng)證券圖表26春運水路旅客發(fā)送量(萬人次)資料來源：交通運輸部，華創(chuàng)證券圖表23春運民航旅客發(fā)送量(萬人次)資料來源：交通運輸部，華創(chuàng)證券圖表25春運公路旅客發(fā)送量(萬人次)資料來源：交通運輸部，華創(chuàng)證券資料來源：交通運輸部，華創(chuàng)證券證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號13c)內(nèi)航國際客班(含部分客改貨)7日移動平均，內(nèi)航國際(含港澳臺)日均執(zhí)飛168班(含部分客改貨)，周環(huán)比提升3)近日民航平均票價同環(huán)比提升4)主要機場進出港航班量跟蹤：證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號14圖表28春運全行業(yè)平均票價(經(jīng)濟艙)資料來源：航班管家，華創(chuàng)證券資料來源：航班管家，華創(chuàng)證券資料來源：航班管家，華創(chuàng)證券資料來源：航班管家，華創(chuàng)證券日度執(zhí)飛國際+地區(qū)航班量資料來源：航班管家，華創(chuàng)證券證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號15班量資料來源：航班管家，華創(chuàng)證券1、航空：高度更高、持續(xù)更久，大航看國航、強推三民航我們定義本輪行情：供需推動價格彈性預(yù)期，我們預(yù)計航空股行情或?qū)⒊尸F(xiàn)“高度更高、“強推”評級；2、機場：價值屬性板塊1)我們近期重點推薦海南機場與美蘭空港?？春煤Ｄ蠙C場作為海南離島免稅重要參與者，鳳凰涅槃、全新啟航，具備明確的中期投2)持續(xù)推薦上海與白云機場。核心資產(chǎn)為日上上海、日上中國、中免首都、中免大興15.68%股權(quán)，強化“機場+免稅”融合發(fā)展，有望幫助公司更好發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，做大免稅蛋糕，白云機場補充協(xié)議則保留了免稅業(yè)務(wù)彈性，繼續(xù)推薦。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號16證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號17：吳一凡析師評選交運物流行業(yè)第二名。2020年新財富最佳分析師交通運輸倉儲行業(yè)