第1章財務(wù)管理分解

財務(wù)管理第一章財務(wù)管理概述財務(wù)管理的目標財務(wù)管理的內(nèi)容財務(wù)管理的組織機構(gòu)教學(xué)目的明確財務(wù)管理目標；掌握財務(wù)管理基本概念；了解財務(wù)管理基本活動內(nèi)容；理解財務(wù)關(guān)系；第一節(jié)財務(wù)管理目標一、公司經(jīng)營目標公司基本概念公司是由兩個以上的投資者出資組成，以營利為目的，能擁有資產(chǎn)和承擔債務(wù)的法人組織。公司特征以其全部法人財產(chǎn)，依法自主經(jīng)營、自負盈虧、自我發(fā)展、自我約束，對出資者承擔資產(chǎn)保值增值的責(zé)任。公司的基本目標確保投資者投入資本保值增值。公司經(jīng)營目標應(yīng)符合1，按照市場需求組織生產(chǎn)經(jīng)營2，遵照國家宏觀調(diào)控的要求，規(guī)范自己的經(jīng)營行為公司實現(xiàn)財務(wù)管理的目標1，生存：收入>支出；到期償債風(fēng)險：長期虧損；失去償債能力2，發(fā)展：擴大收入籌集資金3，盈利：投資回報資金合理使用（二）實現(xiàn)目標的前提：選擇投資項目與進行風(fēng)險控制二、公司財務(wù)管理目標★

財務(wù)管理目標是一切財務(wù)活動的出發(fā)點和歸宿?！镒罹哂写硇缘呢攧?wù)管理目標有以下幾種觀點：

利潤最大化股東財富最大化

公司價值最大化（一）利潤最大化是指通過對公司財務(wù)活動的管理，不斷增加公司利潤，使公司利潤達到最大。1.以利潤最大化作為財務(wù)管理目標的原因

：◎符合人類生產(chǎn)經(jīng)營活動的目的，即最大限度地創(chuàng)造剩余產(chǎn)品；◎資本的使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè)；◎只有獲利，才能使整個社會財富實現(xiàn)最大化。2.

以利潤最大化作為財務(wù)管理目標存在的缺陷沒有考慮貨幣的時間價值，難以正確判斷不同時期利潤的大??；沒有考慮獲取利潤和所承擔風(fēng)險大小的因素；可能會導(dǎo)致公司的短期行為的傾向，只顧眼前的最大利潤，而不顧公司長遠發(fā)展和社會責(zé)任。沒有反映所創(chuàng)造的利潤與投入的資本之間的關(guān)系；（二）股東財富最大化

是指通過公司財務(wù)管理，在考慮貨幣時間價值和風(fēng)險報酬的情況下，不斷增加公司財富，使公司總價值達到最大，從而使股東的財富達到最大。公司總價值可以用股票市場價值總額來代表股東財富的確定1.股東財富最大化作為財務(wù)管理目標的優(yōu)點◎

克服了利潤最大化的缺點：基于未來現(xiàn)金流量；考慮投資風(fēng)險程度；◎

有利于股東真正獲得最大財富；◎也能使社會利益最大化；◎有利于保障債權(quán)人的利益；

股東財富=股票數(shù)量×股票價格當股票數(shù)量一定的前提下，股票價格達到最高時，股東財富達到最大2.以股東財富最大化作為財務(wù)管理目標的缺點●只適用于上市公司，對非上市公司則很難適用；●股票價格的變動是受諸多因素影響的綜合結(jié)果，它的高低實際上不能完全反映股東財富或價值的大小；●實際工作中可能會導(dǎo)致公司所有者與其他利益主體之間產(chǎn)生矛盾與沖突。（三）企業(yè)價值最大化*企業(yè)價值是企業(yè)的市場價值，企業(yè)全部資產(chǎn)的市場價值。企業(yè)價值=權(quán)益價值+債務(wù)價值。是企業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，由公司未來的收益和風(fēng)險決定：公司未來現(xiàn)金流量的大小及其時間分布，以及未來現(xiàn)金流量的風(fēng)險大小。基本財務(wù)原理：一項經(jīng)營計劃——例如一項新的投資，收購另一家公司，或者重新制定一項計劃——只有在其預(yù)期產(chǎn)生的未來凈現(xiàn)金收益的現(xiàn)值超出實施這項計劃的初始現(xiàn)金支出時，才會增加公司的價值。1.以企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標的優(yōu)點考慮了取得報酬的時間，并用時間價值的原理進行計量；考慮了風(fēng)險與報酬的關(guān)系；能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為；用價值代替價格，克服了過多受外界市場因素的干擾，有效的規(guī)避了企業(yè)的短期行為。2.以企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標的缺點企業(yè)的價值過于理論化，不易操作；對于非上市公司，只有對企業(yè)進行專門的評估才能確定其價值。而在評估企業(yè)的資產(chǎn)時，由于受評估標準和評估方式的影響，很難做到客觀和準確。對以上目標的掌握要點【要點】各種目標的衡量指標：（由易到難）利潤最大化衡量指標：公司的會計利潤股東財富最大化衡量指標：在上市公司，股東財富是由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場價格兩方面來決定。在股票數(shù)量一定時，股票價格達到最高，股東財富也就達到最大。企業(yè)價值最大化衡量指標：從財務(wù)管理的角度看，企業(yè)價值不是賬面資產(chǎn)的總價值，而是企業(yè)所有者權(quán)益的市場價值，是企業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值?！景咐弧控攧?wù)管理目標演進

———MT企業(yè)財務(wù)管理目標選擇（一）基本案情

MT企業(yè)，成立于1960年，屬國營單位，當初成立時，全部職工不過200人，擁有固定資產(chǎn)40萬元，流動資金10萬元。企業(yè)的主要任務(wù)是完成國家下達的煤炭生產(chǎn)任務(wù)。

MT企業(yè)生產(chǎn)的煤炭屬優(yōu)質(zhì)煤，由國家無償調(diào)配，企業(yè)所需的生產(chǎn)資料和資金每年均由某地區(qū)煤炭管理局預(yù)算下?lián)?。曾有參觀團問過王礦長：你們的材料充足嗎？車輛夠用嗎？王礦長沒有直接回答，卻領(lǐng)著他們參觀了一下倉庫。參觀團所見：倉庫堆滿了各種備用工具，足可放心的使用3年，車庫停放著5輛披滿灰塵的解放牌汽車。有人用手一擦，驚嘆道：呵，全是新車，你們企業(yè)真富有！進入八十年代，經(jīng)濟形勢發(fā)生了深刻變化，計劃經(jīng)濟結(jié)束，商品經(jīng)濟時代開始。由于國家對企業(yè)撥款實行有償制，流動資金實行貸款制，產(chǎn)品取消調(diào)配制，導(dǎo)致MT企業(yè)晝夜之間產(chǎn)生了危機感，好在王礦長能解放思想，大膽改革。首先成立了銷售部，健全了會計機構(gòu)，引入一批人才。人員管理方面引入競爭機制；物資管理方面實行限額領(lǐng)料、定額儲儲備制度；成本管理方面推行全員負責(zé)制；生產(chǎn)管理方面實行以銷定產(chǎn)；銷售管理方面實行優(yōu)質(zhì)優(yōu)價。按王礦長的話講：我們所做的一切管理工作都是為了實現(xiàn)自負盈虧，多創(chuàng)造利潤，為國家多做貢獻，為企業(yè)員工多發(fā)獎金，多搞福利。

MT企業(yè)從規(guī)模上畢竟屬于中小企業(yè)，進入九十年代隨著市場經(jīng)濟的建立，隨著國家抓大放小政策的實施，MT企業(yè)不得以走上了股份制改造之路。國家將MT企業(yè)的凈資產(chǎn)2000萬元轉(zhuǎn)化為2000萬股，向社會發(fā)售，每股面值1元，售價2元。MT公司成立之后，決策層開始考慮負債融資問題，目標資本結(jié)構(gòu)：自有與借入之比為1：1，其次考慮的是更新設(shè)備，引入先進生產(chǎn)線等重大投資問題。董事會決議：利用5年左右時間使企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)水平趕上一流，企業(yè)產(chǎn)品在全國市場占有率達到3%，股票爭取上市并力爭價格突破15元/股。（二）分析要點1.MT公司財務(wù)管理目標的演進過程。2.各種財務(wù)管理目標的優(yōu)點及其局限性。（三）案例分析財務(wù)管理目標演進過程：1.產(chǎn)值最大化缺陷：只講產(chǎn)值，不講效益；只講數(shù)量，不求質(zhì)量；只抓生產(chǎn)，不抓銷售；只重投入，不重挖潛。2.利潤最大化缺陷：利潤最大化的概念含混不清；沒能區(qū)分不同時期的報酬，沒考慮資金的時間價值；沒考慮風(fēng)險問題；可能導(dǎo)致企業(yè)短期行為;未考慮自有資金的成本。3.股東財富最大化優(yōu)點：股東財富最大化目標考慮了時間價值與風(fēng)險因素；在一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為；目標容易量化，便于考核和獎懲。缺陷：只適合上市公司；只強調(diào)股東的利益，而對企業(yè)其他關(guān)系人的利益重視不夠；股票價格多種因素影響，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理財目標是不合理的。三、協(xié)調(diào)股東與管理者委托代理關(guān)系在現(xiàn)代公司中所有權(quán)和控制權(quán)是分離的現(xiàn)代公司股東管理者

管理者被看成是公司所有者（股東）的代理人；代理人是由委托人授權(quán)并維護委托人利益的個人；詹森和梅克林的委托代理理論代理理論是研究股東、經(jīng)理和債權(quán)人之間的利害沖突和如何使他們統(tǒng)一到企業(yè)目標上來的理論。（一）股東和經(jīng)理代理成本：監(jiān)督經(jīng)理管理活動的費用；采用激勵經(jīng)理的措施提高經(jīng)營效率的費用；因經(jīng)理決策權(quán)力有限失去好的投資機會而造成的機會損失。1．經(jīng)理人才市場2．經(jīng)理被解雇的威脅3．公司被兼并的威脅4．對經(jīng)理的獎勵——績效股、期權(quán)（二）股東與債權(quán)人1．要求風(fēng)險補償，提高債券利率2．在債券合同中加入許多限制性條款四、公司與社會責(zé)任股東財富最大化并不排除管理者就可以忽視公司的社會責(zé)任.保護消費者權(quán)益、向雇員支付薪金、保持公正的雇傭和安全的工作環(huán)境、支持職工教育以及參與凈化空氣和水資源的環(huán)境保護活動等.在這種情況下

股東財富最大化

仍然是一個可行的目標.第二節(jié)財務(wù)管理的內(nèi)容幾個基本概念■資產(chǎn)：企業(yè)的財產(chǎn)物資■資金：企業(yè)財產(chǎn)物資價值的貨幣表現(xiàn)■資本：指的是用于生產(chǎn)的基本生產(chǎn)要素■資本金：在工商部門的注冊資金資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益財務(wù)管理的含義財務(wù)活動管理財務(wù)關(guān)系管理財務(wù)管理是指運用價值形式，在一定的整體目標下，組織和協(xié)調(diào)公司財務(wù)活動、處理財務(wù)關(guān)系的一項管理工作。財務(wù)管理的對象是資金的循環(huán)和周轉(zhuǎn)。公司資金的循環(huán)和周轉(zhuǎn)以財務(wù)活動為基礎(chǔ)，以財務(wù)管理為出發(fā)點和歸宿。資金分配資金籌集供應(yīng)投資生產(chǎn)資金營運生產(chǎn)資金營運銷售資金營運資金運動圖公司財務(wù)活動是公司資金的流轉(zhuǎn)活動；資金是社會再生產(chǎn)過程中物資價值的貨幣表現(xiàn)?；I資活動投資活動資金營運活動利潤分配活動財務(wù)活動一、公司財務(wù)活動籌資活動:是指籌集資金。如發(fā)行股票、債券、取得借款、賒購、租賃等。*資金來源渠道：股權(quán)資本籌資：即股票融資；負債資本籌資:短期負債和長期負債籌資；*考慮的問題：籌資總額確定（資金需要）籌資渠道和方式選擇資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化（資本成本、風(fēng)險)投資活動：是指以收回現(xiàn)金并取得收益為目的而發(fā)生的現(xiàn)金流出。*其含義可分為：廣義投資與狹義投資廣義投資：企業(yè)內(nèi)部資金使用；對外投資狹義投資：對外投資*考慮的問題：投資規(guī)模（最佳投資效益）投資結(jié)構(gòu)（方向、方式、風(fēng)險等）*投資類型：直接投資和間接投資（證券投資）長期投資和短期投資資金營運：是指因企業(yè)經(jīng)營而發(fā)生的一系列的資金收付活動。*日常資金收付：采購商品物資；支付工資費用；銷售商品回收資金；短期借款*營運資金：滿足日常經(jīng)營活動需要而墊支的資金。其資金周轉(zhuǎn)與生產(chǎn)經(jīng)營周期具有一致性。利潤分配活動：廣義的分配是指企業(yè)對各種收入進行分割和分派的過程；狹義的分配僅指對凈利潤的分配。

對所有者權(quán)益分配屬于稅后分配；對負債資金分配屬于稅前分配。財務(wù)關(guān)系是指一個組織（如企業(yè)）在組織財務(wù)活動中與有關(guān)各方所發(fā)生的經(jīng)濟利益關(guān)系。二、公司的財務(wù)關(guān)系財務(wù)關(guān)系企業(yè)與政府企業(yè)與投資者企業(yè)與債權(quán)人企業(yè)與受資者企業(yè)與債務(wù)人企業(yè)與供應(yīng)商客戶企業(yè)內(nèi)部各單位企業(yè)與職工三、財務(wù)管理的主要內(nèi)容籌資決策股權(quán)籌資還是債權(quán)籌資？股權(quán)與債權(quán)的比例？長期資金還是短期資金？長期資金與短期資金的比例以何種形式、渠道籌資？籌資的時機投資決策做什么？投資方向做多少？投資數(shù)量何時做？投資時機怎樣做？資產(chǎn)形式與資產(chǎn)構(gòu)成股利分