國際金融學(xué)第二章匯率

國際金融學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院考核方式平時(shí)成績（20%）+期中成績（20%）+期末考試（60%）考核形式：閉卷考試課程定位《國際金融學(xué)》是金融學(xué)研究領(lǐng)域的一個(gè)重要的分支，是金融專業(yè)的主干核心課程。國際金融學(xué)是從貨幣金融角度研究開放經(jīng)濟(jì)下內(nèi)外均衡同時(shí)實(shí)現(xiàn)問題的一門學(xué)科。第二章匯率外匯與匯率外匯外匯的概念外匯的特征外匯的分類匯率匯率的涵義匯率的標(biāo)價(jià)方法匯率的種類美元標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法匯率的決定金本位制下匯率的決定紙幣制度下匯率的決定匯率的變動(dòng)貨幣升值與貶值影響匯率變動(dòng)的因素匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響匯率制度及我國的匯率制度外匯管制西方匯率理論購買力平價(jià)理論利率平價(jià)理論國際收支說資產(chǎn)市場說長期因素短期因素世界上絕大多數(shù)的國家都有自己的貨幣，一國貨幣一般不能在另一國流通，國際上又沒有統(tǒng)一的世界貨幣，而從事國際經(jīng)濟(jì)又要涉及本國貨幣與外國貨幣的兌換，由此便產(chǎn)生了匯率和外匯。一、外匯（一）外匯的概念

外匯（Foreignexchanges）的概念有動(dòng)態(tài)和靜態(tài)之分。

1．動(dòng)態(tài)的外匯是一種匯兌行為，指把一個(gè)國家貨幣兌換為另一個(gè)國家的貨幣以清償國際間的債權(quán)債務(wù)的金融活動(dòng)。第一節(jié)外匯與匯率

假定中國出口商向日本進(jìn)口商出口一批商品，貨款100萬美元。日本進(jìn)口商中國銀行日本銀行中國出口商匯票美元匯票美元匯票日元人民幣存款

2．靜態(tài)的外匯

國際間為清償債權(quán)債務(wù)關(guān)系進(jìn)行的匯兌活動(dòng)所憑借的手段或工具，或者說是用于國際匯兌活動(dòng)的支付手段和支付工具。

（1）廣義的外匯

（2）狹義的外匯（1）廣義的外匯廣義的靜態(tài)外匯泛指一國擁有的一切以外國貨幣表示的資產(chǎn)，如以外國貨幣表示的紙幣和鑄幣、存款憑證、股票、政府公債、國庫券、公司債券和息票等。IMF對(duì)其的解釋是：“外匯是貨幣行政當(dāng)局（中央銀行、貨幣管理機(jī)構(gòu)、外匯平準(zhǔn)基金組織及財(cái)政部）以銀行存款、國庫券、長短期政府債券等形式所持有的、在國際收支逆差時(shí)可以使用的債權(quán)?！?008年《中華人民共和國外匯管理?xiàng)l例》規(guī)定

我國的外匯是指下列以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：①外幣現(xiàn)鈔，包括紙幣、鑄幣；②外幣支付憑證或者支付工具，包括票據(jù)、銀行存款憑證、銀行卡等；③外幣有價(jià)證券，包括債券、股票等；④特別提款權(quán)（SDR）；⑤其他外匯資產(chǎn)。（2）狹義的外匯狹義的外匯——以外幣表示的用于清償國際間債權(quán)債務(wù)的支付手段，其主體是在國外銀行的外幣存款。

世界上主要貨幣名稱

$

外匯動(dòng)態(tài)意義上的外匯靜態(tài)意義上的外匯國際匯兌廣義上說狹義上說外國貨幣外幣支付憑證外幣有價(jià)證券特別提款權(quán)其它貨幣資產(chǎn)不包括廣義外匯中的外幣有價(jià)證券、特別提款權(quán)等（二）外匯的特征

外幣性自由兌換性普遍接受性（三）外匯的分類按貨幣兌換的限制程度不同，可分為自由匯兌外匯、有限自由匯兌外匯和不可匯兌外匯按外匯的來源和用途，可分為貿(mào)易外匯和非貿(mào)易外匯按外匯交割期限的不同，可分為即期外匯和遠(yuǎn)期外匯本頁結(jié)束1、按貨幣兌換的限制程度不同

自由匯兌外匯、有限自由匯兌外匯和不可匯兌外匯

自由匯兌外匯：不需要貨幣當(dāng)局批準(zhǔn)就可以自由兌換成其他國家的貨幣。

有限自由匯兌外匯：未經(jīng)貨幣發(fā)行國批準(zhǔn)，不能自由兌換。

不可匯兌外匯：一國貨幣不能成為清償國際間債券債務(wù)的手段。2、按外匯的來源和用途

貿(mào)易外匯和非貿(mào)易外匯

貿(mào)易外匯：是指通過貨物出口取得的外匯。

非貿(mào)易外匯：是指通過對(duì)外提供勞務(wù)（運(yùn)輸、保險(xiǎn)、旅游等）、匯回投資收益（利息、股息、利潤等）和僑匯等途徑取得的外匯。本頁結(jié)束3、按外匯交割期限的不同

即期外匯和遠(yuǎn)期外匯

即期外匯：又叫現(xiàn)匯，是指買賣成交后在兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)交割完畢的外匯。

遠(yuǎn)期外匯：又稱期匯，是指外匯買賣成交后不立即進(jìn)行實(shí)際交割，而是約定在將來某一日期（30、60、90天）再辦理交割手續(xù)的外匯。本頁結(jié)束二、匯率（一）匯率的概念匯率(ExchangeRate)是指一國貨幣兌換成另一國貨幣的比率，即一個(gè)國家的貨幣用另一個(gè)國家的貨幣所表示的價(jià)格，它反映了一個(gè)國家貨幣的對(duì)外價(jià)值。也稱匯價(jià)、外匯行市、外匯牌價(jià)或外匯兌換率。$1=RMB￥6.800$1=J￥98.00今日中國銀行外匯牌價(jià)表.htm（二）匯率的標(biāo)價(jià)方法直接標(biāo)價(jià)法（DirectQuotation）間接標(biāo)價(jià)法（IndirectQuotation）美元標(biāo)價(jià)法(USDollarQuotation)

1．直接標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法是以一定單位（1個(gè)、100個(gè)、10000個(gè)）的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算成一定數(shù)額的本國貨幣來表示匯率，即以本國貨幣來表示外國貨幣的價(jià)格。也稱應(yīng)付標(biāo)價(jià)法。

$1=RMB￥6.800

外幣是基準(zhǔn)貨幣本幣是報(bào)價(jià)貨幣在直接標(biāo)價(jià)法下，數(shù)值增加，體現(xiàn)外匯匯率上升，數(shù)值減少，體現(xiàn)外匯匯率下降。例如：在我國$1=RMB￥6.8600$1=RMB￥6.8700數(shù)值增加外匯匯率（美元匯率）上升

在東京$1=J￥99.00$1=J￥98.00數(shù)值減少外匯匯率（美元匯率）下降

2．間接標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法又稱應(yīng)收標(biāo)價(jià)法，是以一定單位（1個(gè)、100個(gè)、10000個(gè)）的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的外國貨幣來表示其匯率，即以外國貨幣來表示本國貨幣的價(jià)格。

在紐約$1=J￥98.00

本幣是基準(zhǔn)貨幣

外幣是報(bào)價(jià)貨幣倫敦外匯市場上，英鎊兌換美元目前采用間接標(biāo)價(jià)法的只有英國、美國（自1978年9月1日起除了對(duì)英鎊之外）、澳大利亞、EUR等。在間接標(biāo)價(jià)法下，數(shù)值增加，體現(xiàn)外匯匯率下降，數(shù)值減少，體現(xiàn)外匯匯率上升。例如：在紐約$1=J￥98.00$1=J￥99.00數(shù)值增加外匯匯率（日元匯率）下降$1=SF1.1710$1=SF1.1700數(shù)值減少外匯匯率（瑞士法郎匯率）上升3．美元標(biāo)價(jià)法美元標(biāo)價(jià)法是以一定單位的美元為標(biāo)準(zhǔn)來計(jì)算應(yīng)兌換多少其他各國貨幣的匯率表示法。在美元標(biāo)價(jià)法下，美元的數(shù)額始終固定不變，匯率的變化通過其他國家貨幣數(shù)量的變化來表現(xiàn)出來。瑞士蘇黎士某銀行面對(duì)某一外國客戶的詢價(jià)，報(bào)出的貨幣匯價(jià)為：USD1＝CAD1.0188USD1＝AUD1.0924USD1＝JPY90.14。1、下面兩種牌價(jià)分別屬于（）。倫敦外匯市場匯率：1英鎊=1.7529美元；中國銀行公布的外匯牌價(jià)：100港幣=103.72人民幣。A、直接標(biāo)價(jià)法、間接標(biāo)價(jià)法B、間接標(biāo)價(jià)法、直接標(biāo)價(jià)法C、直接標(biāo)價(jià)法、直接標(biāo)價(jià)法D、間接標(biāo)價(jià)法、間接標(biāo)價(jià)法

B課堂練習(xí)2、在美國，美元對(duì)英鎊按（）計(jì)價(jià)。A、直接標(biāo)價(jià)法B、間接標(biāo)價(jià)法C、美元標(biāo)價(jià)法D、應(yīng)收標(biāo)價(jià)法

A3、以整數(shù)單位的外國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為若干數(shù)額的本國貨幣的標(biāo)價(jià)法是（）A、直接標(biāo)價(jià)法B、間接標(biāo)價(jià)法C、美元標(biāo)價(jià)法D、應(yīng)收標(biāo)價(jià)法A

課堂練習(xí)4、直接標(biāo)價(jià)法下，一定單位的外幣折算的本幣增多，說明本幣匯率（）A、上升B、下降C、不變D、不確定B5、在間接標(biāo)價(jià)法下，匯率價(jià)值的上下波動(dòng)與相應(yīng)的外幣價(jià)值的變動(dòng)在方向上（），與本幣價(jià)值的變動(dòng)在方向上（）。A、一致、相反B、相反、一致C、無關(guān)系D、不確定

A課堂練習(xí)（三）匯率的種類從銀行買賣外匯的角度，匯率可劃分為買入?yún)R率、賣出匯率、中間匯率和現(xiàn)鈔匯率按制定匯率的不同方法劃分，匯率可劃分為基本匯率和套算匯率按外匯買賣成交后交割時(shí)間的長短不同，匯率可劃分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率按外匯管制的寬嚴(yán)程度不同，匯率可劃分為官方匯率和市場匯率

按紙幣制度下是否考慮通貨膨脹率，匯率可劃分為名義匯率和實(shí)際匯率

按國際貨幣制度的演變，匯率可劃分為固定匯率和浮動(dòng)匯率按適用范圍劃分，匯率可劃分為單一匯率、復(fù)匯率1．從銀行買賣外匯的角度，匯率可劃分為買入?yún)R率、賣出匯率、中間匯率和現(xiàn)鈔匯率買入?yún)R率（BuyingRate）又稱買價(jià)或銀行出價(jià)，它是指銀行向同業(yè)或客戶買入外匯時(shí)所使用的匯率。賣出匯率（SellingRrate）又稱賣價(jià)或銀行要價(jià)，它是指銀行向同業(yè)或客戶賣出外匯時(shí)所使用的匯率。

如何區(qū)分買入價(jià)和賣出價(jià)？例如:中國US＄1=￥6.8005～6.8015

買入價(jià)賣出價(jià)

倫敦￡1=US＄1.4870～1.4890

賣出價(jià)買入價(jià)區(qū)分匯率的買價(jià)和賣價(jià)的注意事項(xiàng)買價(jià)和買價(jià)都是站在銀行的角度來講的，而不是客戶的角度?？蛻羧绻且I入外匯，則需要按照銀行的賣價(jià)進(jìn)行交易，因?yàn)閷?duì)銀行來講是賣出外匯；如果客戶需要賣出外匯則要遵循銀行的買價(jià)。如果是兩家銀行進(jìn)行交易，這個(gè)買價(jià)和賣價(jià)則是報(bào)價(jià)行的買價(jià)和賣價(jià)。買價(jià)和賣價(jià)的對(duì)象是外匯，而不是本幣。如在中國市場上，買價(jià)和賣價(jià)指的是人民幣以外的貨幣。如果在一個(gè)匯率等式中，沒有本幣可以參考，我們可以這樣對(duì)買價(jià)和賣價(jià)進(jìn)行區(qū)分：處于等式左端的基礎(chǔ)貨幣，其買價(jià)在前，賣價(jià)在后。而處于等式右端的報(bào)價(jià)貨幣，其賣價(jià)在前，買價(jià)在后。注意：

⑴買入或賣出都是站在報(bào)價(jià)銀行的立場來說的，而不是站在進(jìn)出口商或詢價(jià)銀行的角度。⑵按國際慣例，外匯交易在報(bào)價(jià)時(shí)通常可只報(bào)出小數(shù)（如上例中的05/35或70/90），大數(shù)省略不報(bào)（如上例中的1.75或1.88），在交易成交后再確定全部的匯率1.7505或1.8870。⑶買價(jià)與賣價(jià)之間的差額，是銀行買賣外匯的收益。中間匯率（MiddleRate）又稱中間價(jià)，是買入?yún)R率和賣出匯率的算術(shù)平均數(shù)，用公式表示為：中間匯率＝（買入?yún)R率+賣出匯率）/2現(xiàn)鈔匯率（banknoterate）也成鈔價(jià)，是指銀行買賣外幣鈔票（包括鑄幣）的價(jià)格。中國工商銀行人民幣即期外匯牌價(jià)2．按制定匯率的不同方法劃分，匯率可劃分為基本匯率和套算匯率基本匯率——在眾多的外國貨幣中選擇一種貨幣作為關(guān)鍵貨幣，根據(jù)本國貨幣與這種關(guān)鍵貨幣的實(shí)際價(jià)值對(duì)比而制定出的匯率。套算匯率——又稱交叉匯率，是在各國基本匯率的基礎(chǔ)上換算出來的各種貨幣之間的匯率。

選擇關(guān)鍵貨幣遵循的原則必須是該國國際收支中，尤其是國際貿(mào)易中使用最多的貨幣必須是在該國外匯儲(chǔ)備中所占比重最大的貨幣必須是可自由兌換的、在國際上可以普遍接受的貨幣。由于美元在國際上的特殊地位，不少國家都把美元選擇為關(guān)鍵貨幣，而把對(duì)美元的匯率作為基本匯率

Ⅰ．兩種匯率的中心貨幣相同時(shí)，采用交叉相除法

[例]某銀行匯率報(bào)價(jià)如下:美元兌加元為1.2670/1.2675美元兌日元為97.00/97.10計(jì)算加元兌日元的匯率。

不同買入、賣出匯率下交叉匯率的計(jì)算

USD/JPY97.0097.10USD/CAD1.26701.2675買入價(jià)=97.00÷1.2675=76.53賣出價(jià)=97.10÷1.2670=76.64加元兌日元的匯率為76.53/64，即：CAD/JPY=76.53/76.64交叉相除買入價(jià)賣出價(jià)

Ⅱ．兩種匯率的中心貨幣不同時(shí)，采用同邊相乘法[例]某銀行匯率報(bào)價(jià)如下:歐元兌美元為1.2605/1.2615美元兌日元為98.10/98.20計(jì)算歐元兌日元的匯率。

EUR/USD1.26051.2615USD/JPY98.1098.20買入價(jià)=1.2605×98.10=123.66賣出價(jià)=1.2615×98.20=123.88歐元兌日元的匯率為123.66/123.88同邊相乘Ⅲ．按中間匯率求套算匯率

[例1]某日電訊行市：GBP1＝USD1.4643USD1＝JPY92.85則英鎊對(duì)日元的套算匯率為：GBP1＝JPY1.4643×92.85＝JPY135.9603[例2]某日電訊行市：USD100＝CHY826.5USD1=HKD7.7964則港幣對(duì)人民幣的匯率為：HKD779.64＝CHY826.5HKD100＝CHY826.5/7.7964=CHY106.01

練習(xí)

（1）已知:EUR1=USD：1.2600-1.2630USD1=CNY：6.6800-6.6824求:EUR/CNY的匯率（2）已知:USD1=CHF：1.1630-1.1660USD1=CNY：6.6800-6.6824求:CHF/CNY的匯率（3）已知:USD/CHF：1.1630-1.1660 USD/HKD：7.7510-7.7550 求:CHF/HKD的匯率

（1）解：EUR/USD1.26001.2630USD/CNY6.68006.6824得：EUR/CNY=8.4168-8.4399（2）解：USD/CNY6.68006.6824USD/CHF1.16301.1660得：CHF/CNY=5.7290-5.7458同邊相乘交叉相除（3）解：USD/HKD：7.7510-7.7550

USD/CHF：1.1630-1.1660

得：CHF/HKD=6.6475-6.6687交叉相除★交割（Delivery)：雙方各自按照對(duì)方的要求，將賣出的貨幣解入對(duì)方指定的賬戶的處理過程。即期匯率(SpotExchangeRate)又稱現(xiàn)匯匯率，是指外匯買賣的雙方在成交后的兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)辦理交割手續(xù)時(shí)所使用的匯率。遠(yuǎn)期匯率(ForwardExchangeRate)又稱期匯匯率，是指外匯買賣的雙方事先約定，據(jù)以在未來約定的期限辦理交割時(shí)所使用的匯率。3．按外匯買賣成交后交割時(shí)間的長短不同，匯率可劃分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率

★遠(yuǎn)期匯率的兩報(bào)價(jià)方法：

⑴完整匯率（OutrightRate）報(bào)價(jià)方法又稱直接報(bào)價(jià)方法，是直接將各種不同交割期限的遠(yuǎn)期買入價(jià)、賣出價(jià)完整地表示出來。

⑵遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)方法，又稱掉期率（SwapRate）或點(diǎn)數(shù)匯率(PointsRate)報(bào)價(jià)方法，是指不直接公布遠(yuǎn)期匯率，而只報(bào)出即期匯率和各期的遠(yuǎn)期差價(jià)即掉期率，然后再根據(jù)掉期率來計(jì)算遠(yuǎn)期匯率。升水（atpremium）表示期匯比現(xiàn)匯貴；貼水（atdiscount）表示期匯比現(xiàn)匯便宜；平價(jià)（atpar）表示兩者相等。升貼水的幅度一般用點(diǎn)數(shù)來表示，每點(diǎn)（point）為萬分之一，即0.0001。

遠(yuǎn)期匯率的報(bào)點(diǎn)數(shù)法◆

在直接標(biāo)價(jià)法下：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+升水－貼水◆

在間接標(biāo)價(jià)法下：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率－升水+貼水◆

簡單計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的方法★無論是什么標(biāo)價(jià)法，也無論是買價(jià)還是賣價(jià)，只要是小數(shù)在前大數(shù)在后即相加，否則即相減。例1：某日東京外匯市場外匯報(bào)價(jià)如下即期匯率：USD1=JPY106.05～106.55（直接標(biāo)價(jià)法）一月期USD(升水)：30～50(小數(shù)～大數(shù))

三月期USD(貼水)：45～20(大數(shù)～小數(shù))

求一月期和三月期遠(yuǎn)期匯率。解：一月期遠(yuǎn)期匯率為：

USD1=JPY（106.05+0.0030）～（106.55+0.0050）

USD1=JPY106.053～106.555

三月期遠(yuǎn)期匯率為：

USD1=JPY（106.05-0.0045）～（106.55-0.0020）

USD1=JPY106.0455～106.5480例2：某日紐約外匯市場外匯報(bào)價(jià)如下即期匯率：USD1=JPY106.05～106.55（間接標(biāo)價(jià)法）一月期JPY(貼水)：30～50(小數(shù)～大數(shù))三月期JPY(升水)：45～20(大數(shù)～小數(shù))

一月期點(diǎn)數(shù)加上，三月期點(diǎn)數(shù)減去例3：某日倫敦外匯市場外匯報(bào)價(jià)如下即期匯率：USD1=JPY106.05～106.55一月期：30～50(小數(shù)～大數(shù))三月期：45～20(大數(shù)～小數(shù))一月期點(diǎn)數(shù)加上，三月期點(diǎn)數(shù)減去外匯銀行在報(bào)價(jià)時(shí)并不說明遠(yuǎn)期差價(jià)是升水還是貼水。

遠(yuǎn)期匯率與利率的關(guān)系遠(yuǎn)期匯率與利率的關(guān)系極為密切在其他條件不變的情況下，一種貨幣對(duì)另一種貨幣是升水還是貼水，升水或貼水的具體數(shù)字以及升水或貼水的年率，受兩種貨幣之間的利息率水平與即期匯率的直接影響。遠(yuǎn)期外匯的升貼水受兩地利差制約銀行經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)通常遵循買賣平衡原則。假設(shè)英國某銀行賣出遠(yuǎn)期美元較多，買進(jìn)遠(yuǎn)期美元較少，二者之間不能平衡(空頭)。該銀行必須拿出一定英鎊的現(xiàn)匯，購買相當(dāng)上述差額的美元現(xiàn)匯，將其存放于美國某銀行，以備已賣出的美元外匯到期時(shí)辦理交割。若紐約利率低于倫敦，該銀行將在利息上受到損失。該銀行要把由于經(jīng)營該項(xiàng)遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)引起的利息損失，轉(zhuǎn)嫁給遠(yuǎn)期外匯美元的購買者，即客戶買進(jìn)遠(yuǎn)期美元的匯率應(yīng)高于即期美元的匯率，從而發(fā)生美元升水。舉例說明假設(shè):倫敦的市場利率(年率)為9.5%，紐約是7%，倫敦市場的美元即期匯率為￡1=$1.9600。英國銀行賣出即期美元現(xiàn)匯19600，向顧客索要10000英鎊；如果銀行出賣3個(gè)月期的美元遠(yuǎn)期外匯，向顧客索要10062.5英鎊。為什么？因?yàn)樵撔袨槟苎a(bǔ)進(jìn)3個(gè)月遠(yuǎn)期美元外匯，必須動(dòng)用自己的資金10000英鎊，按￡1=$1.9600比價(jià)購買19600美元即期外匯，存放于美國某銀行，以備3個(gè)月后向顧客交割。該行的利差損失是2.5%，具體金額為10000×2.5%×3/12=62.5(英鎊)。兩點(diǎn)結(jié)論①在其他條件不變的情況下，利率低的國家的貨幣遠(yuǎn)期匯率會(huì)升水，利率高的國家的貨幣的遠(yuǎn)期匯率會(huì)貼水。②遠(yuǎn)期匯率和即期匯率的差異，決定于兩種貨幣的利率差異，并大致和利率的差異保持平衡。4．按外匯管制的寬嚴(yán)程度不同，匯率可劃分為官方匯率和市場匯率官方匯率（OfficialRate）又稱外匯牌價(jià)或法定匯率，是一國貨幣當(dāng)局規(guī)定的，要求一切外匯交易都采用的匯率。市場匯率（MarketRate）是指在外匯市場上自由買賣外匯的實(shí)際匯率。它由市場上外匯供求關(guān)系所決定，隨外匯供求關(guān)系的變化而自由波動(dòng)。5．按紙幣制度下是否考慮通貨膨脹率，匯率可劃分為名義匯率和實(shí)際匯率名義匯率（NominalExchangeRate）一般指匯率的市場標(biāo)價(jià)，即外匯牌價(jià)公布的匯率。實(shí)際匯率（RealExchangeRate）有兩種涵義（1）是相對(duì)于名義匯率而言，是名義匯率與各國政府為達(dá)到獎(jiǎng)勵(lì)出口限制進(jìn)口的目的而對(duì)各類出口商品進(jìn)行的財(cái)政補(bǔ)貼或稅收減免之和或之差，即實(shí)際匯率＝名義匯率±財(cái)政補(bǔ)貼和稅收減免（2）是指在名義匯率的基礎(chǔ)上剔除了通貨膨脹因素的匯率，反映了通貨膨脹對(duì)名義匯率的影響。它是在名義匯率的基礎(chǔ)上，通過同一時(shí)期兩國相對(duì)物價(jià)指數(shù)調(diào)整而得來的，計(jì)算公式為：

E＝SP﹡/P其中，E為實(shí)際匯率，S為名義匯率（直接標(biāo)價(jià)法下），P﹡為外國的物價(jià)指數(shù)，P為本國的物價(jià)指數(shù)。6．按國際貨幣制度的演變，匯率可劃分為固定匯率和浮動(dòng)匯率固定匯率(FixedRate)是指一國貨幣同另一國貨幣的匯率保持基本固定，匯率的波動(dòng)限制在一定幅度以內(nèi)。固定匯率是在金本位制和布雷頓森林貨幣制度下各國貨幣匯率安排的主要形式。浮動(dòng)匯率(FloatingRate)指一個(gè)國家不規(guī)定本國貨幣的固定比價(jià)，也沒有任何匯率波動(dòng)幅度的上下限，而是聽任匯率隨外匯市場的供求關(guān)系自由波動(dòng)。浮動(dòng)匯率是自20世紀(jì)70年代初布雷頓森林貨幣制度崩潰以來各國匯率安排的主要形式。7．按適用范圍，匯率可劃分為單一匯率和復(fù)匯率單一匯率(FixedRate)是指一國貨幣管理當(dāng)局對(duì)本國貨幣只規(guī)定一種買賣價(jià)格。復(fù)匯率(FloatingRate)指一國貨幣管理當(dāng)局對(duì)本國貨幣規(guī)定兩種或兩種以上的買賣價(jià)格，分為雙重匯率和多重匯率。第二節(jié)匯率的決定金幣本位制紙幣本位制

國際貨幣制度（一）金本位制下匯率的決定鑄幣平價(jià)(MintParity，兩種貨幣含金量之比)就成為決定兩種貨幣匯率的基礎(chǔ)?？杀硎緸椋河?guī)定：1英鎊金幣的重量為123.27447格令，成色為22開金（24開為純金），即含金量為113.0016格令（合7.3224g純金）。美國則規(guī)定：1美元金幣的重量為25.8格令，成色為90%，即含金量為23.22格令（合1.504656g純金）。英鎊與美元的鑄幣平價(jià)：113.0016/23.22=4.8665或7.3324/1.504656=4.8665

即

1英鎊折合4.8665美元一、金本位制下匯率的決定與變動(dòng)（二）金本位制下匯率的變動(dòng)黃金輸出點(diǎn)和輸入點(diǎn)統(tǒng)稱黃金輸送點(diǎn)，是指金幣本位制下，匯率漲落引起黃金輸出和輸入國境的界限。

黃金輸送點(diǎn)（GoldPoint）：是指在金本位制度下外匯匯率波動(dòng)引起黃金輸出和輸入國境的界限，它等于鑄幣平價(jià)加(減)運(yùn)送黃金的費(fèi)用。例：在兩國之間運(yùn)送黃金，要支付包裝費(fèi)、檢驗(yàn)費(fèi)、運(yùn)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)和運(yùn)送期間的利息。一戰(zhàn)前，在英美兩國之間運(yùn)送一英鎊黃金的費(fèi)用為所運(yùn)送黃金價(jià)值的0.5%～0.7%，按平均數(shù)0.6%計(jì)算約為0.03美元，那么，鑄幣平價(jià)4.8665美元加、減0.03美元就是黃金輸送點(diǎn)。鑄幣平價(jià)黃金輸送點(diǎn)$4.8665+0.03-0.03>$4.8965從美國購買黃金運(yùn)往英國

<$4.8365用英鎊購買黃金運(yùn)回美國（三）匯率波動(dòng)的原則匯率圍繞鑄幣平價(jià)，根據(jù)外匯市場的供求狀況，在黃金輸出點(diǎn)與輸入點(diǎn)之間上下波動(dòng)。金本位制下匯率波動(dòng)的原則4.89654.86654.83655.00003.0000二、紙幣制度下匯率的決定（一）匯率的決定1．布雷頓森林貨幣制度下匯率的決定——各國貨幣與美元的貨幣平價(jià)2、現(xiàn)行國際貨幣制度下匯率的決定——紙幣的購買力（二）外匯市場的供求外匯的供給大于需求(S＞D)，外匯匯率就會(huì)面臨下跌的壓力；外匯的供給小于需求(S＜D＝,外匯匯率就會(huì)面臨上漲的壓力。只有當(dāng)外匯的供給和需求相等于時(shí)，外匯市場在匯率處達(dá)到均衡。（三）匯率波動(dòng)的原則1．布雷頓森林貨幣制度下匯率的決定——各國貨幣與美元的貨幣平價(jià)布雷頓森林體系下的匯率波動(dòng)2．現(xiàn)行國際貨幣制度下匯率的決定——紙幣的購買力牙買加體系下的匯率波動(dòng)第三節(jié)匯率的變動(dòng)

貨幣的升值與貶值影響匯率變動(dòng)的主要因素匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響（一）貨幣的升值與貶值法定升值和貶值如果政府正式宣布提高本國貨幣的法定平價(jià)，或者提高本國貨幣與外國貨幣的基準(zhǔn)匯率，即是法定升值，反之則是法定貶值。上浮與下浮指貨幣匯率隨外匯市場供求關(guān)系的變化而上下波動(dòng)，但其法定平價(jià)并未調(diào)整。匯率上升，稱為上浮；匯率下降，則稱為下浮。高估與低估匯率的高估與低估是指貨幣的匯率高于或低于其均衡匯率。（二）影響匯率變動(dòng)的主要因素利率水平差異市場心理預(yù)期中央銀行干預(yù)影響匯率變動(dòng)因素短期因素長期因素國際收支狀況通貨膨脹率差異經(jīng)濟(jì)增長率差異1．國際收支Q1Q0Q2E1D2SQQ1Q0Q2S0S1DS2EE1E00E2EQD1E0E2D0

國際收支狀況對(duì)匯率變動(dòng)的影響

2．通貨膨脹率差異E1E0QS0S1D0E0D1通貨膨脹對(duì)匯率變動(dòng)的影響

1、生產(chǎn)率↑→生產(chǎn)成本↓→商品的價(jià)格↓→順差→（經(jīng)常項(xiàng)目）2、投資機(jī)會(huì)↑→資本內(nèi)流↑→本幣需求↑→（資本項(xiàng)目）

3、經(jīng)濟(jì)實(shí)力↑→儲(chǔ)備↑→干預(yù)能力↑→貨幣信譽(yù)↑→（國家實(shí)力）4、升值預(yù)期出現(xiàn)→本幣買入↑→本幣需求↑→（外匯投機(jī)）經(jīng)濟(jì)增長本幣升值3．經(jīng)濟(jì)增長率差異（1）經(jīng)濟(jì)增長導(dǎo)致本幣升值：（2）經(jīng)濟(jì)增長導(dǎo)致本幣貶值經(jīng)濟(jì)↑：

內(nèi)需↑→供給不足→進(jìn)口↑→如果出口增長慢于進(jìn)口→國際收支將惡化→本幣貶值。（經(jīng)常項(xiàng)目）

較高的經(jīng)濟(jì)增長、較高的通貨膨脹→資金外流→本幣貶值。（資本與金融項(xiàng)目）

4．利率差異（1）本國利率↑→短期資本流入↑→該國貨幣需求↑→本幣匯率↑（資本與金融賬戶）（2）本國利率↑→抑制總需求→進(jìn)口↓→國際收支順差→本幣匯率↑（經(jīng)常賬戶）

利率與匯率的變化是同方向的；利率對(duì)匯率的影響是短期的。（歷史上：美國的高利率，于是美元堅(jiān)挺；瑞士的低利率和倒收利息，緩解瑞士法郎升值的負(fù)效應(yīng)。中國利率上升，人民幣升值）瑞士倒收利息緩解瑞士法郎升值壓力瑞士銀行制度發(fā)達(dá)，每年資本大量流入：

瑞信宣布對(duì)瑞士法郎存款實(shí)施負(fù)利率_財(cái)經(jīng)_騰訊網(wǎng).htm資本流入↑洗錢、走私、販毒瑞士法郎需求↑瑞士法郎↑出口↓失業(yè)率↑企業(yè)利潤↓財(cái)政收入↓GDP↓倒收利息

中國利率上升2007年6次加息

2008年1-6月人民幣升值超7%歷年人民幣存款利率變動(dòng)表.doc5．市場心理預(yù)期預(yù)期某種貨幣升值→買入↑→求大于供→貨幣升值

貨幣政策利率↓準(zhǔn)備金率↓買入證券經(jīng)濟(jì)增長國際收支順差本幣升值投資機(jī)會(huì)↑資本內(nèi)流↑本幣升值升值預(yù)期投機(jī)資本流入↑本幣升值6．中央銀行干預(yù)人民幣匯率持續(xù)走低美媒稱緣于中國央行干預(yù)_參考消息專區(qū).htm（三）匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響

匯率變動(dòng)對(duì)一國國際收支的影響匯率變動(dòng)對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響匯率變動(dòng)對(duì)國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響1、匯率變動(dòng)對(duì)一國國際收支的影響匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支的影響匯率變動(dòng)對(duì)非貿(mào)易收支的影響匯率變動(dòng)對(duì)資本流動(dòng)的影響匯率變動(dòng)對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響（1）匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支的影響以本幣貶值為例：出口：本幣貶值后，等值本幣的出口商品在國際市場上會(huì)折合為比以前更少的外幣，使國外銷售價(jià)格下降，競爭力增強(qiáng)，出口擴(kuò)大（用間接標(biāo)價(jià)法較容易理解）

CNY1=USD0.8CNY1=USD0.6出口商品在國際市場上的外幣售價(jià)不變，本幣貶值后，會(huì)使等值外幣換回比以前更多的本幣，國內(nèi)出口利潤增加，從而提高出口商的積極性，出口數(shù)量增加（用直接標(biāo)價(jià)法較容易理解）

USD1=CNY6USD1=CNY8本幣貶值會(huì)使出口商品價(jià)格下降，會(huì)使出口商利潤增加，使出口規(guī)模擴(kuò)大。反之亦然本幣貶值對(duì)進(jìn)口的影響：與出口相反，本幣貶值后，以外幣計(jì)價(jià)的進(jìn)口商品在國內(nèi)銷售時(shí)，折合的本幣價(jià)格比貶值前高，進(jìn)口成本增加，利潤減少。USD1=CNY6USD1=CNY8本幣貶值會(huì)自動(dòng)抑制商品進(jìn)口

故一般情況下，一國貨幣對(duì)外貶值后，有利于本國商品的出口，不利于外國商品的進(jìn)口，因而會(huì)減少貿(mào)易逆差，增加貿(mào)易順差；而一國貨幣對(duì)外升值后，則有利于外國商品的進(jìn)口，不利于本國商品的出口，因而會(huì)減少貿(mào)易順差或擴(kuò)大貿(mào)易逆差。本幣貶值有效促進(jìn)出口，限制進(jìn)口，則會(huì)改善一國貿(mào)易條件，但這種作用不是在任何條件下都能實(shí)現(xiàn)的。例：原來出口3個(gè)杯子，每個(gè)10元。現(xiàn)在因?yàn)楸編刨H值降到每個(gè)7元，但出口數(shù)量擴(kuò)大到4個(gè)。雖然出口量增加了，但不一定能增收。（2）匯率變動(dòng)對(duì)非貿(mào)易收支的影響

勞務(wù)作為無形商品主要包括運(yùn)輸、保險(xiǎn)、旅游、服務(wù)等，它的貿(mào)易同有形商品的進(jìn)出口基本相同。本幣貶值→外幣購買力↑→勞務(wù)價(jià)格↓→需求↑1997年東南亞金融危機(jī)，新馬泰旅游業(yè)得到發(fā)展。（3）匯率變動(dòng)對(duì)資本流動(dòng)的影響

本幣貶值→食利者資本→流出↑↘投資性資本（投資成本↓、投資收益↓）→流出↑↘投機(jī)性資本→流出↑本幣升值→資本流入↑→本幣投入↑→通貨膨脹↑2、匯率變動(dòng)對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響

匯率變動(dòng)對(duì)國內(nèi)物價(jià)的影響匯率變動(dòng)對(duì)社會(huì)總產(chǎn)量的影響匯率變動(dòng)對(duì)就業(yè)水平的影響匯率變動(dòng)對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響匯率貶值對(duì)國內(nèi)利率水平的影響（1）匯率變動(dòng)對(duì)國內(nèi)物價(jià)的影響1）對(duì)進(jìn)出口商品價(jià)格的影響

本幣匯率↓→進(jìn)口商品價(jià)格↑→生產(chǎn)成本↑→其他商品價(jià)格↑→通貨膨脹↑

本幣匯率↓→出口商品價(jià)格↓→出口需求↑→（如供給不足）出口商品國內(nèi)價(jià)格↑2）對(duì)非貿(mào)易品價(jià)格的影響本幣匯率下降轉(zhuǎn)化為出口商品→國內(nèi)供給↓→價(jià)格↑替代進(jìn)口商品→價(jià)格↑二者均不→提高價(jià)格或轉(zhuǎn)產(chǎn)→價(jià)格↑（2）匯率變動(dòng)對(duì)社會(huì)總產(chǎn)量的影響一國貨幣貶值的“獎(jiǎng)出限進(jìn)”作用，能夠擴(kuò)大該國的出口商品和進(jìn)口替代品在國內(nèi)外市場上占有的份額；出口商品和進(jìn)口替代品市場的擴(kuò)大，又會(huì)直接或間接地推動(dòng)整個(gè)工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的發(fā)展。同時(shí)，還有利于增加該國的外匯積累，形成新的生產(chǎn)能力。工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的發(fā)展和新生產(chǎn)能力的形成，往往又使一國社會(huì)總產(chǎn)量明顯增加。（3）匯率變動(dòng)對(duì)就業(yè)水平的影響本幣匯率下降——出口增加，進(jìn)口減少——有利第一、二產(chǎn)業(yè)發(fā)展——國內(nèi)就業(yè)增加（4）匯率變動(dòng)對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響一國貨幣對(duì)外貶值后，本國出口產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)較低，出口產(chǎn)品在國際市場上的競爭力提高，出口規(guī)模擴(kuò)大，出口部門即國際貿(mào)易部門利潤增加，由此導(dǎo)致生產(chǎn)資源由非國際貿(mào)易品部門向國際貿(mào)易品部門轉(zhuǎn)移。這樣，一國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)會(huì)傾向于國際貿(mào)易部門，國際貿(mào)易品部門在整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系中對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)增加，本國對(duì)外開放程度加大。同時(shí)，如果一國貨幣持續(xù)對(duì)外貶值會(huì)鼓勵(lì)國內(nèi)高成本低效益的出口產(chǎn)品和進(jìn)口替代品的生產(chǎn)，在一定程度上具有保護(hù)落后產(chǎn)業(yè)、扭曲資源配置的可能。由于國外先進(jìn)技術(shù)進(jìn)口時(shí)本幣價(jià)格相對(duì)較高，一些需求這些先進(jìn)技術(shù)的企業(yè)就要承擔(dān)過重的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，不利于本國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。（5）匯率貶值對(duì)國內(nèi)利率水平的影響本幣匯率貶值對(duì)國內(nèi)利率水平的影響具有雙重性：從貨幣供應(yīng)量的角度，本幣貶值會(huì)鼓勵(lì)出口、增加外匯收入、本幣投放增加；減少進(jìn)口，外匯支出減少，貨幣回籠也會(huì)減少。因此，本幣匯率貶值會(huì)擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量，促使利率水平下降。另一方面，從國內(nèi)居民對(duì)現(xiàn)金的需求來看，由于在貶值的情況下，物價(jià)普遍上漲，因而人們手中所持有現(xiàn)金的實(shí)際價(jià)值下跌，因此就需要增加現(xiàn)金持有額才能維持原先的實(shí)際需求水平。這樣整個(gè)社會(huì)的儲(chǔ)蓄水平就會(huì)下降，同時(shí)有那么一些人會(huì)把原先擁有的金融資產(chǎn)換成現(xiàn)金，導(dǎo)致金融資產(chǎn)的價(jià)格下降，這樣國內(nèi)利率水平會(huì)由此趨于上升。

3、匯率變動(dòng)對(duì)國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響一國貨幣貶值，改善本國經(jīng)濟(jì)狀況的同時(shí)，會(huì)把衰退注入其他國家，會(huì)惡化國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系。故以貶值實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)的做法應(yīng)十分謹(jǐn)慎。第四節(jié)匯率制度及我國的匯率制度一、匯率制度的概念匯率制度，又稱匯率安排，是指一國貨幣當(dāng)局對(duì)本國匯率變動(dòng)的基本方式所作的一系列安排或規(guī)定，表明貨幣比價(jià)確定的原則和方式，包括貨幣比價(jià)變動(dòng)的界限、調(diào)整手段以及維持貨幣比價(jià)所采取的措施等。國際貨幣基金組織1999年對(duì)匯率制度重新分類1、無獨(dú)立法定貨幣的匯率安排2、貨幣局制度3、其他傳統(tǒng)的固定盯住制度4、盯住平行匯率帶5、爬行盯住6、爬行帶內(nèi)浮動(dòng)7、不預(yù)先公布干預(yù)方式的管理浮動(dòng)8、自由浮動(dòng)二、固定匯率制度（一）涵義

固定匯率制度是指貨幣比價(jià)基本固定的匯率制度。包括：1、金本位制下的固定匯率制：匯率決定于鑄幣平價(jià)；匯率波動(dòng)幅度一般不會(huì)超過黃金輸送點(diǎn)。（自發(fā)形成）2、紙幣流通下的固定匯率制（黃金—美元本位制，即布雷頓森林體系）：匯率決定于黃金平價(jià)；各國政府有義務(wù)維持匯率在一定的波動(dòng)幅度內(nèi)。（人為規(guī)定）（二）固定匯率制度的優(yōu)缺點(diǎn)1、優(yōu)點(diǎn)：（1）匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較?。?）有利于國際貿(mào)易和國際投資主體進(jìn)行成本、利潤核算，從而有利于國際經(jīng)濟(jì)交易的進(jìn)行與發(fā)展2、缺點(diǎn)：（1）匯率基本不能發(fā)揮調(diào)節(jié)國際收支的經(jīng)濟(jì)杠桿作用（2）維持固定匯率制有時(shí)會(huì)以犧牲內(nèi)部均衡為代價(jià)（3）一國的國際儲(chǔ)備資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)變動(dòng)（4）容易引起國際匯率制度的動(dòng)蕩與混亂三、浮動(dòng)匯率制度（一）概念：

浮動(dòng)匯率制度指在紙幣流通制度下，允許匯率主要由外匯市場供求關(guān)系調(diào)節(jié)的匯率制度。（二）類型：自由浮動(dòng)和管理浮動(dòng)單獨(dú)浮動(dòng)與聯(lián)合浮動(dòng)釘住匯率制、有限彈性匯率制和較大彈性匯率制自由浮動(dòng)和管理浮動(dòng)自由浮動(dòng)：又稱清潔浮動(dòng)，指政府完全放棄匯率干預(yù)、聽任它由外匯市場自發(fā)調(diào)節(jié)的匯率制度。管理浮動(dòng)：又稱骯臟浮動(dòng)，指貨幣當(dāng)局在一定程度上調(diào)節(jié)國際收支和干預(yù)市場匯率的制度。單獨(dú)浮動(dòng)與聯(lián)合浮動(dòng)單獨(dú)浮動(dòng)：指一國貨幣不與任何其他國家貨幣保持固定比價(jià)的浮動(dòng)匯率制。聯(lián)合浮動(dòng)：指在貨幣集團(tuán)內(nèi)成員國之間維持固定貨幣比價(jià)，這些國家貨幣對(duì)集團(tuán)外國家貨幣共同浮動(dòng)的匯率制度。釘住匯率制、有限彈性匯率制和較大彈性匯率制釘住匯率制：指一國使本幣同某外國貨幣或一籃子貨幣保持固定比價(jià)的匯率制度。有限彈性匯率制：指貨幣當(dāng)局只允許本國貨幣對(duì)被釘住的貨幣或貨幣籃有較小的波動(dòng)幅度的匯率制度。較大彈性匯率制：指貨幣當(dāng)局允許匯率有較大波動(dòng)幅度的匯率制度。（三）浮動(dòng)匯率制度的優(yōu)缺點(diǎn)1、優(yōu)點(diǎn)：增加了推行本國經(jīng)濟(jì)政策的自主性匯率能發(fā)揮其調(diào)節(jié)國際收支的經(jīng)濟(jì)杠桿作用無需太多的外匯儲(chǔ)備，可以使更多的外匯資金用于經(jīng)濟(jì)發(fā)展2、缺點(diǎn)：給國際貿(mào)易和投資帶來很大的不確定性使一國更有通貨膨脹傾向匯率波動(dòng)對(duì)國內(nèi)資源的配置形成不利影響浮動(dòng)匯率制助長了外匯投機(jī)活動(dòng)，加劇國際金融市場的動(dòng)蕩與混亂四、兩種匯率制度的爭論現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)之中，不存在完全的固定制度和完全的浮動(dòng)制度。五、我國的匯率制度（一）現(xiàn)行的人民幣匯率制度以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度（二）人民幣匯率制度的演變1、單一浮動(dòng)匯率制度（1949-1952年）2、可調(diào)整的固定匯率制（1953-1973年）3、布雷頓森林體系后的盯住“一籃子貨幣”時(shí)期（1973-1980年）4、官方匯率與貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)并存階段（1981-1984年）5、官方匯率與外匯調(diào)劑市場匯率并存的雙重匯率階段（1985-1993年）6、有管理的浮動(dòng)匯率制階段（1994-2005年）7、2005年的人民幣匯率制度改革從2005年7月1日起，我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣不再盯住美元，而是參照一籃子貨幣、根據(jù)市場供求關(guān)系來浮動(dòng)。第五節(jié)外匯管制外匯管制的內(nèi)容國際上外匯管制的概況外匯管制的涵義一、外匯管制的涵義外匯管制（ForeignExchangeControl），是指一個(gè)國家通過法律、法令、條例等形式對(duì)外匯資金的收支、借貸、買賣、轉(zhuǎn)移，對(duì)本國貨幣的兌換以及匯率所進(jìn)行的的管理。二、國際上外匯管制的概況1、全面實(shí)行外匯管制的國家其貨幣一般是不可以自由兌換的；大多數(shù)發(fā)展中國家及東歐國家均屬此類。2、實(shí)行部分外匯管制的國家對(duì)貿(mào)易收支和非貿(mào)易收支不加限制，但對(duì)資本項(xiàng)目的收支還是有限制；一些工業(yè)發(fā)達(dá)國家及經(jīng)濟(jì)狀況較好的發(fā)展中國家均屬此類。3、基本上不實(shí)行外匯管制的國家允許貨幣自由兌換，對(duì)所有項(xiàng)目均無限制；主要有美、英、德、加等工業(yè)發(fā)達(dá)國家及科威特、沙特阿拉伯等資金充裕的石油輸出國。三、外匯管制的內(nèi)容1、外匯數(shù)量管制對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目收支施加限制。對(duì)資本輸出入施加限制。對(duì)非居民的銀行存款進(jìn)行賬戶管制。對(duì)黃金、現(xiàn)鈔輸出入進(jìn)行管制。2、外匯匯率管制即規(guī)定各項(xiàng)外匯收支按什么匯率結(jié)算；在外匯管制國家，除了官方市場和官方匯率外，必然還會(huì)存在自由市場（合法的或非法的）與自由匯率。第六節(jié)西方匯率理論利率平價(jià)理論紙幣收支說資本市場說購買力平價(jià)理論一、購買力平價(jià)說

購買力平價(jià)理論（TheoryofPurchasingPowerParity，簡稱PPP）是西方諸多匯率理論中最有影響力的理論之一。1802年，英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家桑頓（H.Thornton)最早提出了購買力平價(jià)思想。1922年瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾（G.Cassel）在其出版的《1914年后的貨幣和外匯》一書中首次清晰而強(qiáng)有力地對(duì)購買力平價(jià)理論進(jìn)行了系統(tǒng)闡述，后人公認(rèn)卡塞爾為購買力平價(jià)理論的創(chuàng)立者。

（一）購買力平價(jià)理論的核心觀點(diǎn)

卡塞爾認(rèn)為，人們之所以需要某國的貨幣，是因?yàn)檫@些貨幣在該國市場上具有購買力，可以買到該國的商品和勞務(wù)。因此，貨幣的價(jià)格取決于它對(duì)商品的購買力，兩國貨幣的兌換比率就由兩國貨幣各自具有的購買力的比率決定，購買力比率即是購買力平價(jià)。（二）購買力平價(jià)理論的兩種形式

絕對(duì)購買力平價(jià)（AbsolutePurchasingPowerParity）相對(duì)購買力平價(jià)（RelativePurchasingPowerParity）絕對(duì)形式說明的是某一時(shí)點(diǎn)上匯率的決定相對(duì)形式說明的是在兩個(gè)時(shí)間內(nèi)匯率的變動(dòng)1．絕對(duì)購買力平價(jià)基本觀點(diǎn)：在某一時(shí)點(diǎn)上，一個(gè)國家的貨幣與另外一個(gè)國家的貨幣之間的比價(jià)是由兩種貨幣在各自國內(nèi)的購買力之比決定的。由于貨幣的購買力可表示為一般物價(jià)水平（通常以物價(jià)指數(shù)表示）的倒數(shù)，故兩國貨幣的匯率就由兩國一般物價(jià)水平之比決定的。絕對(duì)購買力平價(jià)的公式為：

其中，E——直接標(biāo)價(jià)法下的匯率——A國的一般物價(jià)水平——B國的一般物價(jià)水平（二）購買力平價(jià)說的假定條件

絕對(duì)購買力平價(jià)暗含著一個(gè)重要假設(shè):在國際范圍內(nèi)一價(jià)定律（theLawofOnePrise）能夠成立。一價(jià)定律:

在沒有運(yùn)輸費(fèi)用和官方貿(mào)易壁壘的自由競爭市場上，一件相同商品在不同國家出售，如果以同一種貨幣計(jì)價(jià)，其價(jià)格應(yīng)是相等的。

2．相對(duì)購買力平價(jià)基本觀點(diǎn)：在一定時(shí)期內(nèi)，匯率的變動(dòng)要與同時(shí)期內(nèi)兩國物價(jià)水平相對(duì)變動(dòng)成比例。相對(duì)購買力平價(jià)公式：

、分別表示計(jì)算期和基期的匯率，、分別表示兩國基期的物價(jià)水平，、分別表示兩國計(jì)算期的物價(jià)水平由于上式可變?yōu)閮蛇呁瑫r(shí)除以E0再減1，得即：匯率變化等于同期本國與外國的通貨膨脹率之差。（三）對(duì)購買力平價(jià)理論的評(píng)價(jià)

從總體上看，購買力平價(jià)理論較為合理地解釋了匯率的決定基礎(chǔ)；直接把通貨膨脹因素引入?yún)R率決定的基礎(chǔ)之中；把物價(jià)水平與匯率相聯(lián)系。但把匯率的變動(dòng)完全歸之于購買力的變化，忽視了其他因素；絕對(duì)購買力平價(jià)方面的“一價(jià)定律”失去意義；該理論的運(yùn)用有嚴(yán)格的限制和一定的困難。雖然如此，但該學(xué)說至盡仍受到西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者的重視，在基礎(chǔ)分析中被廣泛地應(yīng)用于預(yù)測匯率走勢的數(shù)學(xué)模型。

二、利率平價(jià)理論

利率平價(jià)理論（InterestRateParityTheory）最早是由英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯在1923年出版的《貨幣改革論》一書中提出的，后來經(jīng)濟(jì)學(xué)者相繼對(duì)遠(yuǎn)期匯率、即期匯率與利率關(guān)系進(jìn)行了探討，逐漸形成了現(xiàn)代利率平價(jià)理論。（一）利率平價(jià)理論的核心觀點(diǎn)

遠(yuǎn)期差價(jià)是由兩國利率差異決定的，而且高利率國貨幣遠(yuǎn)期必定貼水，低利率國貨幣遠(yuǎn)期必定升水。在兩國利率存在差異的情況下，資金將從低利率國流向高利率國牟取利潤。但套利者在比較金融資源共享產(chǎn)生的收益率時(shí)，不僅會(huì)考慮兩種資產(chǎn)利率所提供的收益率，還會(huì)考慮兩種資產(chǎn)由于匯率變動(dòng)所產(chǎn)生的收益變動(dòng)。套利者往往將套利與掉期業(yè)務(wù)結(jié)合進(jìn)行，以避免匯率風(fēng)險(xiǎn)。大量掉期外匯交易的結(jié)果，是低利率貨幣的現(xiàn)匯匯率下降。遠(yuǎn)期差價(jià)為期匯匯率與現(xiàn)匯匯率的差額，由此低利率國貨幣就會(huì)出現(xiàn)遠(yuǎn)期升水，高利率國貨幣則會(huì)遠(yuǎn)期貼水。伴隨拋補(bǔ)套利活動(dòng)的不斷進(jìn)行，遠(yuǎn)期差價(jià)就會(huì)不斷加大，直到兩種資產(chǎn)所提供的收益率完全相等，這時(shí)拋補(bǔ)套利活動(dòng)就會(huì)停止，遠(yuǎn)期差價(jià)正好等于兩國利差，達(dá)到了利率平價(jià)。（二）拋補(bǔ)的利率平價(jià)理論定義：套利者在套利的時(shí)候，在期匯市場上簽訂與套利方向相反的遠(yuǎn)期外匯合同（掉期交易），確定在到期日交割時(shí)所使用的匯率水平。若Ia為本國即A國一年期的存款利率，Ib外國一年期的存款利率，即期匯率為e（直接標(biāo)價(jià)法）。遠(yuǎn)期匯率為f。1單位本幣投資于本國一年后的收益為（1+Ia）；若投資于外國，首先可兌換為1/e單位的外幣，投資一年后的收益為1/e（1+Ib），為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，投資者按外匯市場上的遠(yuǎn)期匯率，賣出一年后交割的遠(yuǎn)期外匯；兌換成本幣為f/e（1+Ib）。只有當(dāng)兩國的收益相等時(shí)，市場才會(huì)處于均衡狀態(tài)，即（1+Ia）=f/e（1+Ib）整理并把（1+Ib）看作1，即可

得到拋補(bǔ)的利率平價(jià)的一般形式：該式的經(jīng)濟(jì)含義是：匯率的遠(yuǎn)期升貼水率等于兩國貨幣利率之差。如果本國利率高于外國利率，則遠(yuǎn)期匯率必將升水，即本幣在遠(yuǎn)期將貶值；如果本國利率低于外國利率，則遠(yuǎn)期匯率必將貼水，即本幣在遠(yuǎn)期將升值。也就是說，匯率的變動(dòng)會(huì)抵消兩國間的利率差異，從而使金融市場處于均衡狀態(tài)。（三）非拋補(bǔ)的利率平價(jià)理論定義：根據(jù)自己對(duì)匯率未來變動(dòng)的預(yù)測，不進(jìn)行相應(yīng)的遠(yuǎn)期交易，而是在承擔(dān)一定匯率風(fēng)險(xiǎn)的情況下進(jìn)行投資。假設(shè)投資者預(yù)期一年后的匯率為Ed，則當(dāng)市場出現(xiàn)均衡狀態(tài)時(shí)，有（1+Ia）=Ed/e（1+Ib），整理得到非拋補(bǔ)的利率平價(jià)的一般形式：（三）對(duì)利率平價(jià)理論的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：利率平價(jià)理論闡明了即期匯率、遠(yuǎn)期匯率及相關(guān)國家利率變動(dòng)之間的相互關(guān)系；將匯率決定理論的研究角度從商品流動(dòng)轉(zhuǎn)移到資金流動(dòng)，從資金流動(dòng)的角度指出了匯率與利率之間的密切關(guān)系，有助于人們對(duì)外匯市場形成機(jī)制的認(rèn)識(shí)和了解，具有很高的實(shí)踐價(jià)值，被廣泛運(yùn)用于外匯交易中，成為央行對(duì)外匯市場調(diào)節(jié)的有效途徑和手段。這一理論也存在一些缺陷，主要有：利率平價(jià)說假定不存在資本流動(dòng)障礙，假定資金能順利，不受限制地在國際間流動(dòng)。利率平價(jià)理論沒有考慮交易成本。并且忽視了市場投機(jī)。利率平價(jià)說還假定套利資金規(guī)模是無限的，故套利者能不斷進(jìn)行拋補(bǔ)套利，直到利率平價(jià)成立。三、國際收支說（一）國際收支說的早期形式——國際借貸說

(TheoryofInternationalIndebtedness)

這一理論產(chǎn)生于金本位制時(shí)期，于1861年由英國學(xué)者戈遜（G.J.Goschen）在其著作《外匯理論》一書中提出。由于在金本位制下，鑄幣平價(jià)是匯率決定的基礎(chǔ)，故客觀上需要說明的僅僅是匯率的變動(dòng)?；緝?nèi)容：1、國際借貸關(guān)系的變化是匯率變動(dòng)的原因

匯率取決于外匯的供求，而外匯的供求又源于國際借貸，因此國際借貸關(guān)系的變化是匯率變動(dòng)的主要因素。2、只有流動(dòng)借貸的變化才會(huì)影響外匯供求

固定借貸是指借貸關(guān)系已經(jīng)形成，但未進(jìn)入實(shí)際支付階段的借貸；流動(dòng)借貸是指已進(jìn)入實(shí)際支付階段的借貸。

當(dāng)一國的流動(dòng)債權(quán)(外匯收入)＞流動(dòng)債務(wù)(外匯支出)時(shí)，外匯匯率下降。反之，外匯匯率上升。如果流動(dòng)借貸平衡，則匯率處于均衡評(píng)價(jià)：雖然戈遜提出了流動(dòng)借貸影響外匯供求進(jìn)而影響匯率，但并未進(jìn)一步解釋究竟哪些因素通過作用于國際收支而影響匯率變化的。（二）現(xiàn)代國際收支說(Balanceofpaymenttheoryofexchangerate)一些學(xué)者在國際借貸說的基礎(chǔ)上，利用凱恩斯模型來說明影響國際收支的主要因素，進(jìn)而分析了這些因素如何通過國際收支作用于匯率，從而形成了現(xiàn)代的國際收支說?；緝?nèi)容：1、假定匯率完全自由浮動(dòng)，政府不對(duì)外匯市場進(jìn)行任何干預(yù)。2、匯率是外匯市場上的價(jià)格，它通過自身變動(dòng)來實(shí)現(xiàn)外匯市場供求的平衡，從而使國際收支始終處于平衡狀態(tài)。即：CA—經(jīng)常賬戶差額，KA—資本賬戶差額經(jīng)常賬戶簡單視為商品、勞務(wù)進(jìn)出口。其中進(jìn)口主要由本國國民收入（Y）和相對(duì)價(jià)格（p/ep*）決定，出口由外國國民收入（Y*）和相對(duì)價(jià)格決定。這樣影響經(jīng)常賬戶收支的主要因素可表示為：而資本賬戶收支則主要取決于本國利率（i）,外國利率(i*)、以及兩國貨幣之間匯率變動(dòng)狀況的預(yù)期〔(Eef－e）／e〕，Eef是投資者預(yù)期未來的即期匯率，e為當(dāng)前的即期匯率，則：將上面兩式綜合，可得：國際收支說的現(xiàn)代形式：根據(jù)該公式，可以得出一國匯率的決定因素及決定方式，具體為：1、本國國民收入Y↑→M↑→對(duì)外匯的需求↑→e↑本幣貶值2、外國國民收入Y*↑→X↑→外匯供給↑→e↓本幣升值3、本國物價(jià)水平P↑→本國產(chǎn)品競爭力↓→CA惡化→e↑4、外國物價(jià)水平P*↑→本國產(chǎn)品競爭力↑→CA改善→e↓5、本國利率i↑→資本內(nèi)流↑→對(duì)外匯的供給↑→e↓6、外國利率i*↑→資本外流增加↑→外匯需求↑→e↑7、對(duì)匯率變動(dòng)的預(yù)期市場預(yù)期外匯匯率上升時(shí)，即Eef↑→資金外流↑→外匯需求↑→e↑。需要指出的是，以上個(gè)變量對(duì)匯率影響的分析結(jié)論，是在其他條件不變的情況下得出的，而實(shí)際上，這些因素之間也存在著復(fù)雜的關(guān)系，因此，它們對(duì)匯率的確切影響很難簡單確定。對(duì)國際收支說的評(píng)價(jià)1、國際收支說指出了匯率與國際收支之間存在的關(guān)系。2、國際收支說的分析基礎(chǔ)是國際收支狀況，國際收支是一種流量，所以是關(guān)于匯率決定的流量理論，認(rèn)為國際收支引起的外匯供求流量決定了匯率水平及其變動(dòng)，而根據(jù)流量分析得出的結(jié)論常常與現(xiàn)實(shí)不符，例如：外匯市場上交易流量很小的情況下匯率卻發(fā)生了大幅變動(dòng)，是常見的事情。對(duì)國際收支說的評(píng)價(jià)3、國際收支說不能被視為完整的匯率決定理論。4、其前提假設(shè)較嚴(yán)。四、資產(chǎn)市場說資產(chǎn)市場說是20世紀(jì)70年代中期以后發(fā)展起來的一種匯率決定理論。這是在國際資金流動(dòng)獲得高度發(fā)展的背景下，匯率變動(dòng)極為頻繁而且波動(dòng)幅度很大，呈現(xiàn)出與其它資產(chǎn)價(jià)格變化相似的特點(diǎn)，這啟發(fā)人們將匯率視為一種資產(chǎn)來探討其價(jià)格的確定。從資產(chǎn)市場均衡（存量均衡）在匯率決定中的作用，而非國際收支流量均衡來探討。與傳統(tǒng)匯率決定理論相比，資產(chǎn)市場分析法有著顯著的不同：1、決定匯率的因素是存量而不是流量2、預(yù)期在匯率的決定中起著相當(dāng)重要的作用。

一國金融市場供求存量失衡后，市場均衡的恢復(fù)不僅可以通過商品市場的調(diào)整來完成