技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)1

第三章建設(shè)項(xiàng)目技術(shù)經(jīng)濟(jì)效果評價方法建設(shè)項(xiàng)目技術(shù)經(jīng)濟(jì)效果評價方法經(jīng)濟(jì)效果

1980年經(jīng)濟(jì)學(xué)家于光遠(yuǎn)定義:“經(jīng)濟(jì)效果是從最佳實(shí)現(xiàn)某一社會制度下的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的觀點(diǎn)對人類某一社會實(shí)踐所做的評價”。經(jīng)濟(jì)性評價——按照制定的決策目標(biāo)，通過項(xiàng)目（或方案）的各項(xiàng)費(fèi)用和投資效益分析，對項(xiàng)目是否具有投資價值作出估計(jì)與決斷。經(jīng)濟(jì)性評價方法主要包括確定性評價方法與不確定性評價方法兩類。對同一個項(xiàng)目必須同時進(jìn)行確定性評價和不確定性評價。

經(jīng)濟(jì)性評價基本方法概況

確定性評價方法不確定性評價方法靜態(tài)評價方法投資回收期法、投資效果系數(shù)法不重視資金時間價值動態(tài)評價方法風(fēng)險評價方法完全不確定性評價方法凈現(xiàn)值法、凈年值法、費(fèi)用現(xiàn)值、費(fèi)用年值、內(nèi)部收益率法等重視資金時間價值評價各類不確定因素變動的概率方案風(fēng)險的大小概率分析法盈虧平衡分析法、敏感性分析法第一節(jié)技術(shù)經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)

經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)按照是否考慮資金的時間價值，分為靜態(tài)評價指標(biāo)和動態(tài)評價指標(biāo)。靜態(tài)經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)：不考慮資金時間價值如一年前的1萬元資金與現(xiàn)在的1萬元等值、工程項(xiàng)目1年建成和3年建成一樣、新建項(xiàng)目的早投產(chǎn)和相應(yīng)投產(chǎn)等效。計(jì)算比較簡單，適用于投產(chǎn)時間短、使用壽命短的工程項(xiàng)目，多用于投資方案數(shù)據(jù)不完備和不精確的項(xiàng)目初選階段。動態(tài)經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)：考慮資金時間價值的影響不同的時間上對技術(shù)方案的投入與產(chǎn)出的價值是不同的。用于項(xiàng)目的可行性研究階段指標(biāo)類型具體指標(biāo)備注時間型指標(biāo)投資回收期靜態(tài)、動態(tài)投資回收期增量靜態(tài)、動態(tài)價值型指標(biāo)凈現(xiàn)值、凈年值法、費(fèi)用現(xiàn)值費(fèi)用年值動態(tài)效率型指標(biāo)投資效果系數(shù)法靜態(tài)內(nèi)部收益率動態(tài)凈現(xiàn)值率動態(tài)費(fèi)用—效益比動態(tài)1.1投資效果系數(shù)法

投資效果系數(shù)法又稱簡單投資收益率，記作E，它是反映投資方案盈利程度的指標(biāo)。E-投資效果系數(shù)；I-項(xiàng)目總投資額；NCF-年凈收益

EC——基準(zhǔn)投資效果系數(shù)

1.2投資回收期法投資回收期——是指從項(xiàng)目投建之日起，用投項(xiàng)目各年的凈收入將全部投資收回所需的時間。流入量流出量如果投資項(xiàng)目每年的凈收入相等，則投資回收期可以用下式表示：建設(shè)期時間每年的凈收入總投資投資回收期是兼顧項(xiàng)目獲利能力和項(xiàng)目風(fēng)險的評價指標(biāo)。1.2.1靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期：在不考慮資金時間價值的情況下，用項(xiàng)目所產(chǎn)生的的凈現(xiàn)金流量抵償全部投資所需要的時間。計(jì)算公式：計(jì)算步驟：計(jì)算各年凈現(xiàn)金流量計(jì)算累計(jì)凈現(xiàn)金流量找到“累計(jì)凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份”代入公式計(jì)算例1

根據(jù)下圖畫出現(xiàn)金流量表并計(jì)算其項(xiàng)目回收期04年3215625050901008090100Pt

=5-1+|-10|/90=4.1年年度0123456年凈現(xiàn)金流-250-50100100909080累計(jì)凈現(xiàn)金流量-250-300-200-100-1080160累計(jì)凈現(xiàn)金流量圖：n0累計(jì)凈現(xiàn)金流量。。。。。。12T-1TPt累計(jì)凈現(xiàn)金流量曲線投資回收期基準(zhǔn)投資回收期(Pc

)

，是國家或部門制定的標(biāo)準(zhǔn)，也可以是企業(yè)自己確定的標(biāo)準(zhǔn)，其主要依據(jù)反映同類項(xiàng)目在當(dāng)時條件下的平均回收時間，或者是企業(yè)期望的投資回收期水平。評價準(zhǔn)則：當(dāng)Pt

≤Pc，項(xiàng)目可行；若要從多個可接受的方案中選一個方案進(jìn)行投資，則應(yīng)選投資回收期最小的。=8-1+90/150=7.6(年)

項(xiàng)年份012345678910現(xiàn)金流出180240270現(xiàn)金流入50100150150150150150105凈現(xiàn)金流量-180-240-27050100150150150150150105累計(jì)凈現(xiàn)金流量-180-420-690-640-540-390-240-9060210315解：方案回收期為例2某方案現(xiàn)金流量表如下，求投資回收期。

靜態(tài)投資回收期優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：1.概念清晰，簡單易用。2.既反映項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性，又反映項(xiàng)目的風(fēng)險大小。1.沒有反映資金的時間價值2.沒有考慮投資回收期后的收益，故不能全面反映項(xiàng)目壽命期的真實(shí)效益。缺點(diǎn)：因此，一般只作為項(xiàng)目評價的輔助性指標(biāo)。1.2.2動態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期：在考慮資金的時間價值的情況下，用投資項(xiàng)目所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量(的現(xiàn)值)抵償項(xiàng)目投資(的現(xiàn)值)所需要的時間。計(jì)算公式：在考慮資金時間價值的情況下，使項(xiàng)目的累計(jì)凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值為0所需的時間。步驟：計(jì)算凈現(xiàn)金流量及折現(xiàn)值；計(jì)算累計(jì)凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值；找出“+”值的年份數(shù)；代入公式計(jì)算。評價準(zhǔn)則：若Pt

≤

Pc可以接受若Pt

≥Pc應(yīng)拒絕Pc為行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期例3

某項(xiàng)目現(xiàn)金流量如下表，求動態(tài)投資回收期。（ic=10%，Pc=5年）

年0123456現(xiàn)金流入4060606060現(xiàn)金流出5080凈現(xiàn)金流量-50-804060606060（1＋ic）-t10.90910.82640.75130.6830.62090.5645凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值-50-72.7333.0645.0840.9837.2633.87累計(jì)凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值-50-122.7-89.67-44.59-3.6133.6567.51由于Pt<Pc，所以方案可行。動態(tài)投資回收期優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：1.直觀、簡單，便于為投資者衡量風(fēng)險。2.既反映項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性，又反映項(xiàng)目的風(fēng)險大小。1.沒有考慮投資回收期后的收益，故不能全面反映項(xiàng)目壽命期的真實(shí)效益。缺點(diǎn)：2.各行業(yè)Pc不同，不利于資金在企業(yè)流通和產(chǎn)業(yè)調(diào)整。備注：行業(yè)基準(zhǔn)收益率和基準(zhǔn)投資回收期是按照測算時的財(cái)稅價格條件，根據(jù)行業(yè)代表性企業(yè)近幾年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)及新項(xiàng)目可行性研究資料，按統(tǒng)一方法估算測算，在取值時考慮了國家產(chǎn)業(yè)政策，行業(yè)技術(shù)進(jìn)步，資源劣化，價格結(jié)構(gòu)等因素后綜合研究測定的。基準(zhǔn)收益率代表行業(yè)內(nèi)投資資金應(yīng)當(dāng)獲得的最低財(cái)務(wù)盈利水平，代表行業(yè)內(nèi)投資資金的邊際收益率。1.3凈現(xiàn)值法

凈現(xiàn)值（NetPresentValue,NPV）是指按照一定的折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率，將方案壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和。

計(jì)算公式：CI-項(xiàng)目第t年的現(xiàn)金流入量CO-項(xiàng)目第t年的現(xiàn)金流出量ic-基準(zhǔn)收益率n-項(xiàng)目的計(jì)算期

凈現(xiàn)值的本質(zhì)：項(xiàng)目除獲得基準(zhǔn)收益率之外的超額收益的現(xiàn)值之和。若NPV＞0，表示投資方案的收益率不僅可以達(dá)到基準(zhǔn)收益率所預(yù)定的收益水平，而且尚有盈余；若NPV＜0，表示方案的收益率達(dá)不到基準(zhǔn)收益率所預(yù)定的投資收益水平；若NPV＝0，表示方案的收益率恰好等于基準(zhǔn)收益率所預(yù)定的投資收益水平。評價標(biāo)準(zhǔn)對于單個方案，NPV≥0，方案可行；對于多個方案，NPVA>NPVB，則A方案優(yōu)于B方案。計(jì)算凈現(xiàn)值時，有兩點(diǎn)十分重要：NCFt的預(yù)計(jì)。由于凈現(xiàn)值指標(biāo)考慮了項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)各期的凈現(xiàn)金流量，因此,NCFt的預(yù)測準(zhǔn)確性至關(guān)重要，直接影響到項(xiàng)目凈現(xiàn)值的大小。特別是對計(jì)算期比較長的方案，準(zhǔn)確的預(yù)測計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量是一件非常困難的事情。對于某一特定的項(xiàng)目而言，NCFt和n是確定的，此時凈現(xiàn)值僅是折現(xiàn)率i的函數(shù)，稱為凈現(xiàn)值的函數(shù)，凈現(xiàn)值函數(shù)曲線如圖所示：常規(guī)項(xiàng)目中NPV與i的關(guān)系iNPV0i1NPV1i2NPV2ic凈現(xiàn)值函數(shù)曲線圖1）同一凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值隨折現(xiàn)率的增大而減少，極限情況為初始投資。2）在某個臨界值ic處,即NPV=0時得到i值即為內(nèi)部收益率，是工程方案比較的另一個重要指標(biāo)。3）當(dāng)i取值不同工程方案之間經(jīng)濟(jì)效果的優(yōu)劣會轉(zhuǎn)換

例4

某投資的現(xiàn)金流量圖如圖表示，當(dāng)i=10%時，用NPV評價方案的可行性？（單位：元）

解：NPV=-5000+2000(P/F,10%,1)+4000(P/F,10%,2)+7000(P/F,10%,4)-1000(P/F,10%,3)=4153.75（元）500070002000123T(年)410004000由于NPV﹥0，故方案可行例5

甲乙兩個互斥方案，各年凈現(xiàn)金流量如下表。已知基準(zhǔn)收益率為10%。試?yán)矛F(xiàn)值法判斷甲、乙方案可行性。如果都可行，應(yīng)選哪一個？（單位：萬元）

年份012345甲方案凈現(xiàn)金流量－1000300300300300300乙方案凈現(xiàn)金流量－1000100200300400500∵NPV甲＞0，NPV乙＞0，∴甲乙方案都可以接受又∵NPV甲＞NPV乙∴甲方案優(yōu)于乙方案。應(yīng)用凈現(xiàn)值法進(jìn)行方案的優(yōu)劣比較時，應(yīng)注意以下兩點(diǎn)：互比方案的投資額（現(xiàn)值）相同，或投資者的資金無限額；各互比方案必須取相同的計(jì)算期。凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：考慮了貨幣時間價值考慮了整個壽命期間的現(xiàn)金流入、流出情況：能夠明確項(xiàng)目對公司的貢獻(xiàn)，能反映出各種方案的凈收益，通常能夠判斷方案的優(yōu)劣。缺點(diǎn):貼現(xiàn)率不易確定。凈現(xiàn)值指標(biāo)不能反映投資效率的高低。在進(jìn)行多方案比選時，在各方案投資額不同、壽命期不同的情況下，不能單憑凈現(xiàn)值大小確定方案取舍。例如：三個項(xiàng)目的投資和凈現(xiàn)值

項(xiàng)目類型投資總額(萬元)凈現(xiàn)值(萬元)按NPV實(shí)際優(yōu)劣大100015優(yōu)中3006中小503劣劣中優(yōu)NPVR1.5%2%6%1.4凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值率（凈現(xiàn)值指數(shù)，NPVR）是項(xiàng)目凈現(xiàn)值NPV與項(xiàng)目投資總額現(xiàn)值IP之比。它是一種效率型指標(biāo)，其經(jīng)濟(jì)涵義是單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值。計(jì)算公式：評價準(zhǔn)則:對單方案而言，若NPVR≥0，則項(xiàng)目可行。對A、B兩個方案，若NPVRA

≥

NPVRB，則A方案優(yōu)于B方案。1.5凈年值法凈年值（NAV）：是通過資金的等值計(jì)算，將項(xiàng)目的凈現(xiàn)值分?jǐn)偟綁勖诟髂甑牡阮~年值。計(jì)算公式：評價準(zhǔn)則：對單方案，NAV≥0，可行；對多方案，若NAVA>NAVB

，則A優(yōu)于B。凈終值凈終值（NFV）：以項(xiàng)目計(jì)算期末為基準(zhǔn)，把項(xiàng)目壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量按照折現(xiàn)率ic折算到計(jì)算期末的代數(shù)和?；蛘撸号袆e準(zhǔn)則：

NFV≥0計(jì)算公式：01234……nNFV例6若ic=10%，試用凈年值法從下列兩方案中選優(yōu)。解：NAVA=-18(A/P,10%,10)+6+2(A/F,10%,10)=3.2萬元NAVB=-25(A/P,10%,12)+9=5.33萬元NAVA

<NAVB,故B方案為優(yōu)。方案1.6內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率（IRR）又稱內(nèi)部報酬率，是指在整個計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值和等于零時的折現(xiàn)率。簡單地說：內(nèi)部收益率是使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。計(jì)算公式:凈現(xiàn)值法必須事先設(shè)定一個折現(xiàn)率，內(nèi)部收益率指標(biāo)則不事先設(shè)定折現(xiàn)率，它將求出項(xiàng)目實(shí)際能達(dá)到的投資效率(即內(nèi)部收益率)。內(nèi)部收益率的計(jì)算：求解內(nèi)部收益率就是解以折現(xiàn)率也就是內(nèi)部收益率為未知數(shù)的多項(xiàng)高次代數(shù)方程，比較繁瑣。計(jì)算方法：人工試算法計(jì)算機(jī)編程求解法。試算內(nèi)插法：取不同折現(xiàn)率i計(jì)算直到兩個相鄰折現(xiàn)率的NPV正負(fù)號相反即NPV1>0

和NPV2<0所得兩對數(shù)值為(i1,NPV1)和(i2,NPV2)代入公式

注：為了使近似值有足夠的精度，通常要求i2-i1≤5%左右0NPVii2NPV2i1NPV1IRRAEDBC計(jì)算公式：評價準(zhǔn)則：設(shè)基準(zhǔn)收益率為ic

，用內(nèi)部收益率指標(biāo)IRR評價方案的判別準(zhǔn)則是：

若IRR≥ic

，則項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上可以接受；若IRR＜ic

，則項(xiàng)目應(yīng)予否定。一般情況下,當(dāng)IRR≥ic時，NPV（ic

）≥0

當(dāng)IRR＜ic時，NPV（ic

）＜0因此，對于單個方案的評價，內(nèi)部收益率IRR準(zhǔn)則與凈現(xiàn)值NPV準(zhǔn)則，其評價結(jié)論是一致的。計(jì)算內(nèi)部收益率的詳細(xì)步驟：如果NCF不相等，逐步測試法：

經(jīng)過反復(fù)測算，找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個貼現(xiàn)率。具體：1）設(shè)初始折現(xiàn)率i1計(jì)算對應(yīng)的凈現(xiàn)值NPV1；一般可取行業(yè)的基準(zhǔn)收益率ic

作為i1，

2）若NPV1≠0，根據(jù)NPV1是否大于0，再設(shè)i2

若NPV1﹥0，則設(shè)i2﹥i1

，若NPV1

﹤0，則設(shè)i2

﹤i1

i2與i1的差距取決于NPV1絕對值的大小，較大的絕對值可以取較大的差距；反之，取較小的差距。計(jì)算對應(yīng)的凈現(xiàn)值NPV2。

3）重復(fù)步驟（2），直到出現(xiàn)NPVin﹥0，NPVin+1﹤0 或NPVin﹤0，NPVin+1﹥0，然后用線性內(nèi)插法求解IRR例7：已知某方案的現(xiàn)金流量如圖所示，求IRR。A=105007000132410年解：第一步，設(shè)置凈現(xiàn)值函數(shù)，由現(xiàn)金流量圖知：

NPV=-500+10(P/A,i,10)+700(P/F,i,10)=0

為了求出i1（第一次估計(jì)利率），可將所有收入換算到第10年的總額F（暫不考慮貨幣的時間價值，即i=0）

P=500F=10×10+700=800n=10

用一次支付復(fù)利現(xiàn)值公式：500=800(P/F,i,10)可得（P/F,i,10）=0.625

查表知：

i=4%,（P/F,4%,10）=0.6756NPV4%=54.03>0i=5%,（P/F,5%,10）=0.6139NPV5%=6.947>0i=6%,（P/F,6%,10）=0.5584NPV6%=-35.52<0

用線性內(nèi)插法計(jì)算：

=5.16%故方案的內(nèi)部收益率為5.16%。如果每年的NCF相等，按年金計(jì)算

NCF×年金現(xiàn)值系數(shù)-P=0

年金現(xiàn)值系數(shù)=P/NCF=X

查表得與年金現(xiàn)值系數(shù)X

鄰近的兩個貼現(xiàn)率及年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計(jì)算IRR例7某項(xiàng)目有三個投資方案，如下表，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，用內(nèi)部收益率選擇最佳方案。方案ABC投資（萬元）200030004000年收益（萬元）580780920壽命（年）101010解：第一步，設(shè)置凈現(xiàn)值函數(shù)。得：第二步，試算。取不同折現(xiàn)率i計(jì)算直到兩個相鄰折現(xiàn)率的NPV正負(fù)號相反。A方案：NPV(25%)=70.80（萬元）>0

NPV(30%)=-206.64（萬元）<0B方案：NPV(20%)=270.15（萬元）>0

NPV(25%)=-215.