第3章-1財務(wù)分析2

1第三章

財務(wù)分析2我年輕的時候，最喜歡翻閱的是上市公司的年度報告書，表面上很沉悶，但別人會計處理方法的優(yōu)點和漏弊、方向的選擇和公司資源的分布對我有很大啟示。李嘉誠3關(guān)于知識從前經(jīng)商，只要有些計謀，敏捷迅速，就可以成功；可現(xiàn)在的企業(yè)家，還必須要有相當豐富的知識資產(chǎn)，對于國內(nèi)外的地理、風俗、人情、市場調(diào)查、會計統(tǒng)計等都非常熟悉不可。一個人憑己的經(jīng)驗得出的結(jié)論當然是最好，但是時間就浪費得多了，如果能將書本知識和實際工作結(jié)合起來，那才是最好的。45財務(wù)分析financialanalysis——是以企業(yè)的財務(wù)報告等會計資料為基礎(chǔ)，對企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和分析和現(xiàn)金流量進行評價的一種方法根據(jù)使用者的不同目的，會計報表分析通過運用各種具體方法對報表中的有關(guān)數(shù)據(jù)進行比較，可以：

★了解企業(yè)當前財務(wù)狀況

★預測未來發(fā)展趨勢

★發(fā)現(xiàn)可能存在的問題

6局限性

1、會計報表只是概括的反映了企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果及其變動情況。

2、其中只有極少數(shù)的絕對數(shù)字本身有比較明確的意義。3、分析者必須運用自己的經(jīng)驗、知識、判斷力，把報表各項目有機聯(lián)系起來，從各方面綜合判斷企業(yè)財務(wù)狀況全貌。7“藍田之迷”藍田股份公司自1996年上市后，業(yè)績年年翻番增長，從報表顯示，其總資產(chǎn)規(guī)模從上市前的2.7億發(fā)展到2000年末已達28.4億，增長了10倍。平均凈資產(chǎn)收益率達25.3%，位于滬深上市公司前列。這對一家經(jīng)營傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)的公司無疑是超忽尋常的。而且除了“野蓮汁”和”野藕汁”外，并沒有一個人們熟知的拳頭產(chǎn)品。案例8女研究員劉姝威在連續(xù)關(guān)注藍田報表幾年后，據(jù)公布的報表進行相應(yīng)比率計算后，發(fā)現(xiàn)問題，發(fā)表600字文“銀行不能再發(fā)放貸款”。指出：“其應(yīng)收賬款與眾多同行業(yè)差異巨大，應(yīng)收賬款最為嚴格，但銷售業(yè)績最好，周轉(zhuǎn)期很短。（同行周轉(zhuǎn)期最長達577天，但銷售收入只有藍田的8%）”。時公司剛向中信銀行申請2億貸款。批露后，劉受到人身威脅。批露并未中止，真相浮出水面：企業(yè)報表造假，虛列收入，粉飾業(yè)績、欺騙股東。劉被評為“2002年感動中國”10大杰出人物之一。9目的債權(quán)人--投資者--管理層--審計師--政府部門--

第一節(jié)

財務(wù)分析10內(nèi)容償債能力、獲利能力、營運能力、發(fā)展能力、財務(wù)趨勢、綜合分析方法比率分析法構(gòu)成-流動資產(chǎn)與資產(chǎn)總額的比率效率-銷售凈利率相關(guān)-流動比率比較分析法(橫向\縱向)程序:確定范圍，選擇方法，確定指標，抓住矛盾，提出建議補充：因素分析(舉例)項目實際預算銷售收入（萬元）8070銷售數(shù)量（萬件）1014銷售單價（元件）852023/2/211差異80-70=10定基替代數(shù)量差異5Х（10-14）=-20價格差異14Х（8-5）=42聯(lián)合差異（8-5）Х（10-14）=-12連環(huán)替代數(shù)量差異5Х（10-14）=-20價格差異10Х（8-5）=301213分析基礎(chǔ)資產(chǎn)負債表：反映一定日期財務(wù)狀況利潤表：反映一定期間經(jīng)營成果現(xiàn)金流量表：反映現(xiàn)金及等價物狀況附注(股東權(quán)益變動\增稅值明細

)14資產(chǎn)負債表

2004年12月31日單位：萬元

資產(chǎn)年末負債及股東權(quán)益年末流動資產(chǎn)流動負債貨幣資金400短期借款300

應(yīng)收股利200應(yīng)付帳款400應(yīng)收帳款600應(yīng)付職工薪酬100存貨600應(yīng)交稅費50長期股權(quán)投資200長期借款1000固定資產(chǎn)2000應(yīng)付債券200無形資產(chǎn)50負債合計2050股東權(quán)益2000資產(chǎn)總計4050負債及股東權(quán)益405015資產(chǎn)負債表特點：（1）反映一定日期財務(wù)狀況就象一張企業(yè)財務(wù)狀況的照片，在某一時點上，企業(yè)有多少資產(chǎn)、負債、所有者權(quán)益，它都反映的一清二楚）（2）可以評價企業(yè)財務(wù)實力和財務(wù)彈性

財務(wù)實力：資產(chǎn)規(guī)模、資本規(guī)模，可以從資產(chǎn)總額和資本金總額（股本）看出）

財務(wù)彈性：適應(yīng)變化的能力，如資產(chǎn)流動性，現(xiàn)金凈流量、負債比例等）16利潤表

2013年度單位：萬元

項目本年累計一、營業(yè)收入3000減：營業(yè)成本2000期間費用（銷售、管理、財務(wù)）500資產(chǎn)減值損失100加：投資收益500公允價值變動收益20二、營業(yè)利潤920加：營業(yè)外凈收益80三、利潤總額1000減：所得稅（30%）300四、凈利潤700五、每股收益（1）基本每股收益（2）稀釋每股收益17利潤表的特點（1）反映一定期間經(jīng)營成果一年的辛苦經(jīng)營，企業(yè)是賠還是賺，利潤表上一目了然?！獜拈L遠來看，一個企業(yè)必須盈利才能保證生存與發(fā)展（2）綜合評價企業(yè)計劃完成情況、預測盈利能力利潤主要來自生產(chǎn)、銷售、投資、融資等活動。盈利能力主要包括經(jīng)營獲利能力和投資收益能力）18二、財務(wù)報表的局限性

i.

報表本身：數(shù)據(jù)有限，不能滿足全部需要

ii.

真實性：粉飾的報表會使人誤入歧途

iii.

政策選擇：企業(yè)一定程度上可以選擇不同的政策

iv.

比較基礎(chǔ)：不同行業(yè)、規(guī)模等評價標準不同19比如應(yīng)收賬款提取壞賬準備的比例，存貨在物價上漲時期的計價方法的采用；固定資產(chǎn)折舊方法的采用等。20舉例1：企業(yè)設(shè)備原購價10萬元，假設(shè)當年實現(xiàn)收入1萬，其它費用不予考慮。折舊年限年折舊費用利潤正常5年2萬+2萬-1萬采用10年1萬+1萬021第二節(jié)財務(wù)能力分析

一、

償債能力——揭示財務(wù)風險（財務(wù)風險通常指到期不能償債的風險）二、盈利能力——反映企業(yè)綜合盈利能力三、營運能力——反映資金利用狀況（資金周轉(zhuǎn)狀況）四、發(fā)展能力22一、

償債能力——揭示財務(wù)風險

（財務(wù)風險通常指到期不能償債的風險）1、

短期償債能力要求：快借快還因為：如果企業(yè)短期償債能力不佳，也就意味著長期償債能力有問題，股東應(yīng)分配的利潤和利潤的支付也成問題。有時：一個效益不錯的企業(yè)，會由于資金周轉(zhuǎn)不靈，償還不了短期債務(wù)而破產(chǎn)。23“巨人”的倒下巨人集團是我國著名的民營企業(yè)，創(chuàng)始人史玉柱。1989年拆借4000元做起，從電腦軟件系列產(chǎn)品，到房地產(chǎn)、生物工程領(lǐng)域，至1996年已成為擁有資產(chǎn)5億元。計劃在珠海建一座38（后至70層）層“巨人大廈”，作為辦公樓用。當時集團賬上“只有幾百元流動資金”?？抠u樓花籌集一部分資金，余靠電腦業(yè)資金回報和抽調(diào)生物工程資金，沒用銀行一分錢貸款。案例24樓層逐步加高，資金需求日益增加，從計劃2個億到12個億，內(nèi)部資金難以滿足需要，生物工程領(lǐng)域資金被大幅抽調(diào)，受嚴重影響。有關(guān)合同也到期，累計債務(wù)1個億。國家正在加大宏觀調(diào)控，緊縮銀根，銀行貸款已無可能。至此，巨人大廈建設(shè)資金枯竭，全部停工。巨人集團在迅速崛起并取得相當成功之后，又迅速倒下。1991年，史玉柱成立巨人公司1994年年初，巨人大廈動工，計劃3年完工1995年，史玉柱被《福布斯》列為內(nèi)地富豪第8位；1997年年初，巨人大廈未按期完工，只建至地面三層的巨人大廈停工[2]，巨人集團已名存實亡，但一直未申請破產(chǎn)。2000年，史玉柱再度創(chuàng)業(yè)，開展“腦白金”2007年11月1日，史玉柱旗下的巨人網(wǎng)絡(luò)集團有限公司成功登陸美國紐約證券交易所，[4]總市值達到42億美元，融資額為10.45億美元，成為在美國發(fā)行規(guī)模最大的中國民營企業(yè)，史玉柱的身價突破500億元（征途）；（黃金搭檔）2012《財富》中國最具影響力的50位商界領(lǐng)袖排行榜，史玉柱榜上有名，排名第二十二位……2013年4月9日，巨人網(wǎng)絡(luò)宣布史玉柱因個人原因辭去CEO一職，該項決議將于2013年4月19日生效。史玉柱將繼續(xù)保留其巨人網(wǎng)絡(luò)公司董事會主席的職務(wù)254000元——500億的神話26分析：（1）、債務(wù)問題——直接原因（2）、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)問題——深層問題企業(yè)短期債務(wù)通常要用流動資產(chǎn)來償還，企業(yè)到期的長期債務(wù)也要用流動資金來償還（3）、管理問題——癥結(jié)根本27短期償債能力分析要著重研究:流動資產(chǎn)與流動負債的關(guān)系流動資產(chǎn)：貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收及預付款、存貨、1年到期的非流動資產(chǎn)流動負債:短期借款、交易性金融負債、應(yīng)付及預收款項、應(yīng)交稅費、1年到期的非流動負債現(xiàn)金、28

短期償債能力①流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債(liquidity/currentratio)評價：

通常比率越高，償債能力越強，正常一般為2注意同行業(yè)對比（美國2003年制造業(yè)1.57石油業(yè)1.16，通常與周轉(zhuǎn)期有關(guān)）過高時注意存貨積壓、滯銷或應(yīng)收帳款拖欠問題及時揭示舞弊（將借款年終還清，年初再借）29舉例2：某企業(yè)2005年末流動資產(chǎn)項目情況單位：元

2004年12月31日2005年12月31日流動資產(chǎn)貨幣資金10600140100應(yīng)收帳款13402305其他應(yīng)收款2241025680存貨4257843248待攤費用430435流動資產(chǎn)合計77358211768流動負債7265076000流動比率1.062.7930分析：除貨幣資金的大量增加外，其他項目變化不大雖然流動比率提高了，但是由于貨幣資金增加引起的，而流動資產(chǎn)本身獲利能力比較低，貨幣資金更低，這樣的結(jié)果是降低了企業(yè)的獲利能力，長遠來看，對企業(yè)不利。31舉例3

某企業(yè)年末流動資產(chǎn)200萬元，流動負債150萬元，流動比率為1.3，為提高比值，公司決定先將一筆100萬短期借款歸還，年初再借。這樣操作后，流動比率變?yōu)椋?00-100/150-100=2事實上此時的比率已無法反映實際短期償債能力。32②速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債(quick/acid-testratio)速動資產(chǎn)：流動資產(chǎn)-存貨(扣除預付與到期及流動性差的資產(chǎn)=貨幣資金+應(yīng)收票據(jù)、股利、利息及其他應(yīng)收）評價：通常越高越好，一般為1注意同行業(yè)對比（零售業(yè)通常都是現(xiàn)金銷售，沒有應(yīng)收帳款，因此允許小于1，美20030.77）注意應(yīng)收帳款變現(xiàn)能力通常將流動比率與速動比率結(jié)合使用以進一步評價短期償債能力。33(3)現(xiàn)金比率(Cashratio)

=（現(xiàn)金+現(xiàn)金等價物）/流動負債現(xiàn)金：庫存現(xiàn)金、銀行存款、其他貨幣資金現(xiàn)金等價物：期限短、流動性強、轉(zhuǎn)換值相對確定的短期投資。比如：3個月到期的債券投資（4）現(xiàn)金流量比率(Cashflowratio)=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量/流動負債從動態(tài)角度反映342、

長期償債能力要求：細水長流手段：對企業(yè)長期償債能力，主要評價企業(yè)償還本金和支付利息的能力。特點：既要評價長期財務(wù)狀況，又要分析盈利能力。因為企業(yè)有足夠的盈利能力，才能保障長期存續(xù)性，才可能從為來的經(jīng)營中獲取或從新的債權(quán)人或投資者那里籌集到資金來償債。35①資產(chǎn)負債率(totaldebtratio)=負債總額/資產(chǎn)總額×100%反映：企業(yè)全部資產(chǎn)中有多大比重是通過借款獲得的，可以反映資本結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定程度。評價：不同關(guān)系人評價不同，無固定標準比率從債權(quán)人角度看，越低越好；從所有者角度看，盈利水平較高，則越高越好（財務(wù)杠桿問題）

36國際上一般認為負債比率30％左右比較合適，目前，在發(fā)達國家和地區(qū)通常還要高一些，美國企業(yè)為40％左右，臺灣為50－60％，日本達到70－80％。破產(chǎn)資產(chǎn)拍賣值往往只有帳面值的50%，高于此債權(quán)人權(quán)益可能缺乏保障。37成功學大師戴爾·卡耐基認為，在19～20世紀，美國有兩位最偉大的企業(yè)家，一位是“鋼鐵大王”安德魯·卡內(nèi)基，中一位是“汽車大王”亨利·福特?？▋?nèi)基因為將自己畢生創(chuàng)造的財富捐獻給慈善事業(yè)而著稱，而福特卻憑著堅毅的品質(zhì)，用汽車改變了美國乃至世界交通的歷史，正是他給美國“裝上了車輪子”，使美國進入了一個全新的發(fā)展時代。38觀點一上世紀初，美國福特汽車公司的老福特非常排斥外部資金。據(jù)說，老福特在世的時候，福特公司發(fā)展需的所有資金都來自于企業(yè)內(nèi)部。其地下更是有一個堪與聯(lián)邦儲備銀行相媲美的內(nèi)部金庫，常年保持上億美元的現(xiàn)金?，F(xiàn)實中，中國企業(yè)中也常有此類極端行為。有不少企業(yè)家認為，只要企業(yè)的現(xiàn)金流能夠維持，能不融資就不融資，不借錢就能發(fā)展是自己實力的象征。案例39觀點二：

做事情如果總用自己的錢才讓人笑話，“借雞生蛋”才是王者之道。40舉例4假設(shè)一項投資，需10萬元資本，預計將有30％的報酬率。（1）全部以自有資金投資，那么這10萬元的自有資金報酬率就30％。（2）自己只拿出６萬元，另外借款４萬元，借款年利率15％，則６萬元自有資金報酬率？獲取的報酬１0萬×30％=3萬元減：利息費用4萬×15％=0.6萬元報酬率（3-0.6）/６×100％=40％41②股東權(quán)益比率

=股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額×100%

權(quán)益乘數(shù)

=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額

③產(chǎn)權(quán)比率

=負債總額/股東權(quán)益總額有形凈值債務(wù)率=負債總額/（股東權(quán)益總額-無形資產(chǎn)凈值）評價：反映債權(quán)人資本受股東權(quán)益保護程度反映財務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定（財務(wù)結(jié)構(gòu)：資金構(gòu)成中債權(quán)資本與股權(quán)資本比例）42④利息保障倍數(shù)=息稅前利潤/利息費用是企業(yè)一定期間所賺取的全部利潤與全部利息費用的比，利潤越高債權(quán)人的利息收入越有保障。評價：反映利潤支付利息的能力，長遠看一般至少要大于143現(xiàn)金利息保障倍數(shù)=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量+現(xiàn)金利息支出+付現(xiàn)所得稅/現(xiàn)金利息支出(利息費用)進一步反映企業(yè)支付利息的能力考慮會計的權(quán)責發(fā)生制應(yīng)用443、

償債能力影響因素（1）或有負債（2）擔保責任（3）租賃活動業(yè)務(wù)量大、期限長的經(jīng)營租賃費用（4）可動用貸款指標商業(yè)匯票在附注中,未決訴訟\商品質(zhì)量賠償不反映45“久久發(fā)”不久發(fā)王某創(chuàng)辦了一個“久久發(fā)”電子公司，并任總經(jīng)理。公司2001年5月開業(yè)，生產(chǎn)和經(jīng)營電子元件，注冊資本50萬。2002年，其銷售收入已達80萬。然而，2004年6月，公司只剩王某一個“光桿司令”和54萬元的設(shè)備、3萬元的私人借款，業(yè)務(wù)無法開展下去。從公司近幾年的報表可以看出，公司的營運資金始終為負，每年機器占用大量資金，始終大于注冊資本和長期借款之和。案例46分析：營運資金=流動資產(chǎn)—流動負債，為負意味著流動負債無法滿足流動資產(chǎn)的需要每年機器占用大量資金（大于注冊資本和長期借款之和），也就意味著，設(shè)備購置款還需進一步用短期借款補足。那么日常生產(chǎn)經(jīng)營資金哪里來，也要靠借款，這樣公司必然會出現(xiàn)因資金不足無法正常經(jīng)營的現(xiàn)象。深層原因：王某沒能很好的安排好長短期資金的協(xié)調(diào)和資產(chǎn)與負債間的平衡，資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)不合理。47二、營運能力——反映資金利用狀況（資金周轉(zhuǎn)狀況）舉例6假設(shè)銷售毛利為20%，用100000元購置存貨.銷售一次獲毛利毛利/(毛利+100000)=20%毛利=25000周轉(zhuǎn)5次時獲毛利25000×5=125000周轉(zhuǎn)8次時獲毛利25000×8=200000說明：周轉(zhuǎn)次數(shù)越多,獲利越多.

48①存貨周轉(zhuǎn)率(inventoryturnoverratio)=銷售成本/平均存貨

平均存貨=（期初存貨+期末存貨）/2周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/周轉(zhuǎn)率評價：反映存貨變現(xiàn)速度，一般越快越好，同時也反企業(yè)資金利用效率和獲利能力。過高時關(guān)注缺貨等問題49②應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率(receivableturnoverratio)=銷售收入凈額/平均應(yīng)收帳款評價：反映應(yīng)收帳款流動性越高反映應(yīng)收帳款回收效果越好過高時關(guān)注應(yīng)收帳款政策情況注意同行業(yè)對比(藍田)③總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(totalassetsturnoverratio)=銷售收入/平均總資產(chǎn)評價：稱總資產(chǎn)利用率，反映全部資產(chǎn)使用效率

liquidassetsturnoverratiofixedassetsturnoverratio50三、獲利能力

——反映企業(yè)綜合盈利能力

企業(yè)獲利能力的分析，主要通過利潤表及資產(chǎn)負債表有關(guān)項目，通過所獲利潤與投入資本的比較，對照企業(yè)歷史或行業(yè)指標，評價企業(yè)的經(jīng)營效率和盈利能力。51①銷售毛利率=（營業(yè)收入凈額-營業(yè)成本）/營業(yè)收入凈額×100%②銷售凈利率(netprofitmarginonsales)

=凈利潤/營業(yè)收入凈額×100%③資產(chǎn)報酬率(returnonassetsROA)

=凈利潤/平均資產(chǎn)總額×100%④凈資產(chǎn)收益率(reurnonequity)

=凈利潤/股東權(quán)益平均總額×100%總體評價：各指標從不同層次上反映了企業(yè)獲利能力銷售毛利為最直接的指標凈資產(chǎn)收益率最具綜合性52舉例5某企業(yè)2005年末銷售實現(xiàn)收入2000萬，銷售成本1500萬，應(yīng)交稅金200萬，銷售及管理費用30萬；資產(chǎn)總額5000萬，凈資產(chǎn)3000萬。銷售毛利=(2000-1500)/2000×100%=25%銷售凈利=(2000-1500-200-30)/2000×100%=13.5%資產(chǎn)報酬率=270/5000×100%=5.4%凈資產(chǎn)收益率=270/3000×100%=9%53⑤上市公司常用的幾個財務(wù)指標1、每股收益(每股利潤\每股盈余)=凈利潤（扣除優(yōu)先股股利）/發(fā)行在外的普通股數(shù)平均股數(shù)舉例

反映獲利水平不反映風險，不同股票經(jīng)濟不等量收益多不一定分紅多2、每股股利=現(xiàn)金股利(扣除優(yōu)先股)/發(fā)行在外的普通股數(shù)平均股數(shù)取決于公司獲利能力和現(xiàn)金是否充裕股利發(fā)放率payoutraton=每股股利/每股利潤×100%543、每股凈資產(chǎn)=年末股東權(quán)益/發(fā)行在外的普通股數(shù)反映每股代表的凈資產(chǎn)，提供了理論上的股票最低值4、市盈率(price/earningratioP/E)=普通股每股股價/普通股每股收益反映投資人對每元利潤所愿意支付的價格每股收益一定時,市價越高,市盈率越高,風險越大,報酬越高注意同行業(yè)對比，長期觀察,代表市場期望值通常為5~20(由于一般報酬率為5%~20%)5、市凈率(price/bookvalueratioP/B)=每股股價/每股凈資產(chǎn)比率越高說明股票市場價值越高一般資產(chǎn)質(zhì)量好盈利能力強的公司值較高市盈率對于虧損的企業(yè)并不適用，而市凈率則可.

.55四、發(fā)展能力分析企業(yè)增長的能力，包括規(guī)模、盈利能力、競爭能力等。（1）銷售增長率=本年營業(yè)收入增長額/上年營業(yè)收入總額（%）（2）資產(chǎn)增長率（3）股權(quán)資本增長率（4）利潤增長率可持續(xù)增長率(依靠自身盈利積累實現(xiàn)增長的能力)=（凈利潤×收益留存率)/年初股東權(quán)益總額（%）=股東權(quán)益報酬率×收益留存率=股東權(quán)益報酬率×（1-股利支付率）5657主要方法有:比較財務(wù)報表、比較百分比財務(wù)報表、比較財務(wù)比率、圖解法等第三節(jié)財務(wù)趨勢分析58第四節(jié)財務(wù)綜合分析單獨分析任何一類財務(wù)指標，都不足以全面評價企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，只有對各指標進行綜合、系統(tǒng)的分析，才能作出全面合理的評價。通常使用兩種綜合方法：財務(wù)比率綜合評分法、杜邦分析法59一、財務(wù)比率綜合評分法（沃爾比重分析法）1、概念對選定的若干項財務(wù)比率進行分析評分，然后計算出綜合得分，并據(jù)此評價企業(yè)綜合財務(wù)狀況的一種方法。602、應(yīng)用財務(wù)比率評分值上下限標準值實際值關(guān)系比率實際得分流動比率1020/521.980.999.9速動比率1020/51.21.291.0810.8合計10099.9

(105)61華洋服裝公司財務(wù)比率分析表比率項目2002年2003年2004年行業(yè)平均1流動比率2.781.941.41.82速動比率1.440.750.4513資產(chǎn)負債率32%42%56%60%4利息保障倍數(shù)

10.411.18.48.25存貨周轉(zhuǎn)率7.564.532.7576平均收現(xiàn)期333646307固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

12.310.26.913.88總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3.32.61.72.69銷售凈利率3.8%4%3.3%3.2%10總資產(chǎn)報酬率12.6%10.3%5.8%8.3%11股東權(quán)益報酬率18.6%17.9%13.1%20%案例62基本評價1、企業(yè)整體財務(wù)狀況滑坡,前景堪憂2、銷售凈利率高于同行業(yè),銷售水平不錯3、資產(chǎn)流動性不好,導致償債能力及資產(chǎn)報酬率下降4、建議:加強資產(chǎn)管理,加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn),進一步提高銷售水平63二、杜邦分析法1、概念：利用幾種主要的財務(wù)比率間的關(guān)系來綜合分析企業(yè)財務(wù)狀況的方法。2、應(yīng)用：

股東權(quán)益報酬率資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)（=總資產(chǎn)/股東權(quán)益）銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利潤銷售收入銷售收入資產(chǎn)總額64中國聯(lián)通截止日期2008-09-30公告日期2008-10-31每股凈資產(chǎn)2.7元（3.35）每股收益0.194元（0.24）每股現(xiàn)金含量1.08元（2.8）固定資產(chǎn)合計110,232,135,272.00元流動資產(chǎn)合計9,361,276,962.00元資產(chǎn)總計142,488,747,467.00元長期負債合計428,792,324.00元主營業(yè)務(wù)收入53,674,463,722.00元財務(wù)費用-230,468,567.00元凈利潤4,112,031,9230.00元65股本結(jié)構(gòu)數(shù)量（萬股）總股本2119659.64限售流通股1075465.87流通市值（億元人民幣）520.01總市值（億元人民幣）1055.59最新市盈率（倍）18.7最新市凈率（倍）1.966綜合投資建議：中國聯(lián)通（600050）的綜合評分表明該股投資價值一般（★★★），運用綜合估值該股的估值區(qū)間在6.44-7.08元之間，股價目前處于低估區(qū)，可以放心持有。12步價值評估投資建議：綜合12個步驟對該股的評估，該股投資價值較佳（★★★★），建議你對該股采取參與的態(tài)度。行業(yè)評級投資建議：中國聯(lián)通（600050）屬于電信設(shè)備行業(yè)，該行業(yè)目前投資價值一般（★★★），該行業(yè)的總排名為第23名。成長質(zhì)量評級投資建議：中國聯(lián)通（600050）成長能力較差（★★），未來三年發(fā)展?jié)摿苄。ā铮摴沙砷L能力總排名第620名，所屬行業(yè)成長能力排名第11名。評級及盈利預測：中國聯(lián)通（600050）預測2008年的每股收益為0.37元，2009年的每股收益為0.26（0.15）元，2010年的每股收益為0.24（中期0.039）元，當前目標股價為6.44（5.02）元，投資評級為買入。（綠字為2010.9數(shù)據(jù)）67中國聯(lián)通(600050)財務(wù)指標報告日期2010-06-302010-03-312009-12-312009-09-30每股指標攤薄每股收益(元)0.11580.05180.44220.4355加權(quán)每股收益(元)0.0390.0170.14720.146扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益(元)0.0380.0170.1220.129每股凈資產(chǎn)_調(diào)整前(元)9.70299.86299.85289.9496每股經(jīng)營性現(xiàn)金流(元)1.51870.90222.7982.2273每股未分配利潤(元)0.98511.01710.99961.1458盈利能力主營業(yè)務(wù)利潤率(%)28.539328.90230.45332.2443總資產(chǎn)凈利潤率(%)0.58560.2662.44662.5743成本費用利潤率(%)4.02273.70358.338111.553銷售凈利率(%)2.90662.64165.9197.8078股本報酬率(%)1867.9959--1785.108443.5462資產(chǎn)報酬率(%)94.5473--90.2562.4941銷售毛利率(%)31.270331.62233.286335.068凈資產(chǎn)收益率(%)1.180.524.414.468成長能力主營業(yè)務(wù)收入增長率(%)7.55016.52743.6688120.2507凈利潤增長率(%)-62.3352-68.5226-72.207231.0182凈資產(chǎn)增長率(%)-1.2119-0.2182-0.0723115.9003總資產(chǎn)增長率(%)16.978713.954520.8032159.73營運能力應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)8.24.053816.510911.7227應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)43.902488.805621.803830.7096存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)14.713929.22726.10455.8422存貨周轉(zhuǎn)率(次)24.466612.317358.97361.621固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)0.2808--0.57520.9328總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)0.20150.10070.41340.3297總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)1786.60053574.9752870.82731091.9017流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)2.97321.4154.73573.3835流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)121.0817254.41776.0183106.3987股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率(次)0.40730.19880.7580.5631償債及資本結(jié)構(gòu)69償債能力流動比率(%)0.13050.15010.15390.2297速動比率(%)0.11880.13830.14180.2207現(xiàn)金比率(%)3.9758--4.42267.8694利息支付倍數(shù)()491.6547427.62751391.01672428.2189長期債務(wù)與營運資金比率(%)-0.004-0.0046-0.0045-0.0082股東權(quán)益比率(%)49.110451.48649.816256.9859長期負債比率(%)0.1640.18030.18120.2508負債與所有者權(quán)益比率(%)103.622994.2276100.73875.4819產(chǎn)權(quán)比率(%)97.473689.566995.942670.046資產(chǎn)負債率(%)50.889648.51450.183843.0141現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對銷售收入比率(%)0.38130.46030.37450.3993資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金流量回報率(%)0.07690.04710.14150.1276經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比率(%)13.118917.42626.3275.1147經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對負債比率(%)0.1510.09710.28190.2966現(xiàn)金流量比率(%)16.112410.253329.71232.160470有關(guān)公司指標公司名稱收盤價市盈率凈資產(chǎn)收益率交通銀行8.4614.1910.0%工商銀行4.8914.8510.76%中國聯(lián)通6.917.383.11%中國石油12.820.76.18%

（2009年9.27）71南京化纖股份有限公司盈利能力分析公司屬化纖行業(yè)，主營粘膠纖維類產(chǎn)品（用于紡織品原料）。年產(chǎn)量7000噸，同行業(yè)排名居中。2004年，由于紡織業(yè)尚未走出低谷，公司受到一定影響。但在全體員工的共同努力下，公司生產(chǎn)經(jīng)營持續(xù)穩(wěn)步發(fā)展。05年末，普通股股份數(shù)為12430萬股，05、04年年報顯示主要財務(wù)指標如下：2005年2004年每股收益(元/股)0.280.29每股凈資產(chǎn)(元/股)2.742.46凈資產(chǎn)收益率(%)10.0911.95案例722006年利潤分配及年末股東權(quán)益資料(萬元)

項目金額凈利潤3670加:年初未分配利潤5190可供分配利潤8860減:提取公積金440可供股東分配利潤8420減:提取任意公積金220未分配利潤8200股本（每股面值1元）12430資本公積17970盈余公積3900未分配利潤8200所有者權(quán)益合計4250073要求：請從投資者角度進行2007年投資分析計算2006年三項指標，縱向比較2006年2005年2004年每股收益(元/股)0.300.280.29每股凈資產(chǎn)(元/股)3.422.742.46凈資產(chǎn)收益率(%)8.6410.0911.952006年年末月內(nèi)均價9.88元，計算市盈率為9.88/0.30=33（假設(shè)同行業(yè)、同規(guī)模企業(yè)為30）74評價：1、就本例資料初步看：企業(yè)獲利能力在增長，但資產(chǎn)使用效率表現(xiàn)下降趨勢，市場預期尚可。2、需要同行業(yè)橫比，結(jié)合其它相關(guān)資料，投資時進一步考察深層情況75長虹公司案例：變臉2005年4月16日，長虹發(fā)布2004年年報，虧損38.81億，每股收益-1.901元，2005年4月18日，長虹發(fā)布2005年第一季度季報，凈利潤1.71億，每股收益0.08元？兩天之內(nèi)，年報和季報出現(xiàn)如此大的差距，原因何在？原因之一：2004年年末確認壞帳影響近22億

原因之二：主營業(yè)務(wù)收入及毛利廣泛提高，期間費用小幅增長，公司盈利水平確實獲得了提高。案例76長虹公司主營業(yè)務(wù)毛利對照表單位：億元

項目期間電視IT產(chǎn)品其他合計2005年1~3月27.824.178.2240.21主營業(yè)務(wù)收入2004年1~3月23.224.4227.64增長率19.8%85.8%45.4%2005年1~3月4.050.261.6440.21主營業(yè)務(wù)毛利2004年1~3月3.280.503.78