第15章 產(chǎn)業(yè)投資的效益分析

第15章

產(chǎn)業(yè)投資效益分析第三節(jié)投資經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)

（確定性型決策）確定型決策的特征：（1）存在決策期望達(dá)到的期望目標(biāo)（2）只存在一個(gè)確定的自然狀態(tài)（3）存在可供選擇的兩個(gè)以上行動(dòng)方案（4）可以計(jì)算出不同方案在確定狀態(tài)下的收益值或損失值一、靜態(tài)分析法（一）投資回收期1、投資回收期法的含義指以回收全部投資總額的時(shí)間長(zhǎng)短來(lái)判斷方案是否可行的方法，投資回收期反映了靠項(xiàng)目收益回收全部投資所需的時(shí)間2、投資回收期的計(jì)算第一種計(jì)算方法：投資回收期（年）=投資總額/每年平均盈利額第二種計(jì)算方法：投資回收期（年）=投資總額/（每年平均盈利額+折舊）例1：某項(xiàng)目投資總額為50萬(wàn)元，壽命為五年。第二年投入使用，預(yù)計(jì)每年平均實(shí)現(xiàn)盈利額為12萬(wàn)元。試測(cè)算其回收期。解：根據(jù)投資回收期計(jì)算公式投資回收期=50/12=4.17（年）例2：某項(xiàng)目投資總額為50萬(wàn)元，壽命為五年。第二年投入使用，預(yù)計(jì)每年實(shí)現(xiàn)盈利額分別為8萬(wàn)元、10萬(wàn)元、15萬(wàn)元、20萬(wàn)元和18萬(wàn)元。試測(cè)算其回收期。投資回收期=3+17/20=3.85（年）年份逐年盈利額逐年盈利額累計(jì)投資額-盈利額00050188422101832315331742053-351871-213、投資回收期法的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)便、易懂，能促使投資者盡快回收投資缺點(diǎn)：（1）只能反映投資回收速度，而并不能反映投資的經(jīng)濟(jì)效益（2）對(duì)項(xiàng)目使用壽命不同、資金投入時(shí)期不同和提供收益額不同的方案缺乏優(yōu)選能力（3）該方案沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值投資回收期法只適用于資金困難、管理水平偏低的投資者。（或作初步評(píng)價(jià)）（二）投資收益率法1、投資收益率法的含義指投資項(xiàng)目建成投產(chǎn)達(dá)到正常生產(chǎn)能力時(shí)期平均收益額與投資總額之比，這個(gè)比值反映了投資回收期內(nèi)單位投資每年可提供多少收益。該方法的基本原則是：投資收益率越高，其經(jīng)濟(jì)效益越好；反之，則越差。2、投資收益率的計(jì)算第一種計(jì)算方法：投資收益率（%）=每年平均盈利額/投資總額*100%第二種計(jì)算方法：投資收益率（%）=（每年平均盈利額+折舊）/投資總額*100%例3：某項(xiàng)目投資有兩個(gè)方案，資料如表4.2，試確定投資收益率及最佳方案表4.2某項(xiàng)目投資方案方案AB投資總額20萬(wàn)元15萬(wàn)元年均盈利額5萬(wàn)元4萬(wàn)元年折舊額3萬(wàn)元2萬(wàn)元例3：投資收益率計(jì)算、評(píng)價(jià)第一種計(jì)算方法下：A方案：投資收益率=5/20*100%=25%B方案：投資收益率=4/15*100%=26.67%第二種計(jì)算方法下：A方案：投資收益率=（5+3）/20*100%=40%B方案：投資收益率=（4+2）/15*100%=40%3、投資收益率法的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便、通俗易懂考慮到投資產(chǎn)生的盈利水平缺點(diǎn)：沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值該方案只適用于資金緊張，追求盡快回收投資的管理水平偏低的投資者（三）追加投資效益系數(shù)法1、追加投資效益系數(shù)法的含義就是以追加投資效益系數(shù)的大小來(lái)選擇最優(yōu)方案的方法2、追加投資效益系數(shù)法的計(jì)算E=△C/△K=(CA-CB)/(KB-KA)式中：E——追加投資效率系數(shù)KA、KB——對(duì)比方案的投資額，且KA<KBCA、CB——對(duì)比方案年產(chǎn)品總成本，且CA>CB若A、B方案的投資收益率及E都大于基準(zhǔn)投資收益率，則應(yīng)選擇投資較大的方案若A、B方案的投資收益率都大于基準(zhǔn)投資收益率而E卻小于基準(zhǔn)投資收益率，則應(yīng)選擇投資較小的方案例4：擬投資新建一化工廠，現(xiàn)有A、B兩方案（見表4.3），設(shè)基準(zhǔn)投資收益率為10%，試對(duì)兩方案進(jìn)行比較。表4.3A、B方案對(duì)照表項(xiàng)目方案AB投資總額220280年產(chǎn)品銷售收入100100年產(chǎn)品總成本6050年產(chǎn)品銷售稅金1010年盈利額3040解：（1）分別計(jì)算A、B方案的投資收益率：A方案投資收益率=（100-60-10）/220*100%=30/220*100%=13.64%>10%B方案投資收益率=（100-50-10）/280*100%=40/280*100%=14.29%>10%（2）追加投資效益系數(shù)：E=（60-50）/（280-220）*100%=16.67%>10%可知選B方案（四）追加投資回收期法1、追加投資回收期法的含義以追加投資回收期限的長(zhǎng)短選擇最優(yōu)方案的方法2、追加投資回收期法的計(jì)算T=△K/△C=(KB-KA)/(CA-CB)式中：T——追加投資回收期若A、B兩方案的投資回收期及T都小于基準(zhǔn)投資回收期，則應(yīng)選擇投資較大的方案若A、B兩方案的投資回收期都小于基準(zhǔn)投資回收期而T卻大于基準(zhǔn)投資回收期，則應(yīng)選擇投資較小的方案例5：同上例，設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為10年，試對(duì)兩方案進(jìn)行比較。解：（1）分別計(jì)算A、B兩方案的投資回收期：A方案投資回收期=220/（100-60-10）=220/30=7.33（年）〈10年B方案投資收益率=280/（100-50-10）=280/40=7（年）〈10年（2）追加投資回收期：T=（280-220）/（60-50）=6年〈10年可知選B方案二、動(dòng)態(tài)分析法（一）現(xiàn)值法把投資項(xiàng)目在整個(gè)經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流出與流入換算為現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)值，根據(jù)累計(jì)的收入與支出現(xiàn)值得大小比較各方案的經(jīng)濟(jì)效益1、現(xiàn)值指數(shù)法2、貼現(xiàn)回收期法3、凈現(xiàn)值法4、凈現(xiàn)值率法1、現(xiàn)值指數(shù)法（presentvalueindex,PI），又稱盈利能力指數(shù)（profitabilityindex,也稱PI），是指投資項(xiàng)目未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資現(xiàn)值之間的對(duì)比關(guān)系。PI=未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值/初始投資額現(xiàn)值PI〈1，表明投資項(xiàng)目達(dá)不到必要報(bào)酬率的水平PI=1，表明投資項(xiàng)目的收益水平與投資的必要報(bào)酬率相等PI〉1，表明投資項(xiàng)目的收益水平高于投資的必要報(bào)酬率2、貼現(xiàn)回收期法是一項(xiàng)投資所實(shí)現(xiàn)的投資報(bào)酬現(xiàn)值合計(jì)數(shù)等于該項(xiàng)目全部投資總額現(xiàn)值時(shí)所用的時(shí)間投資項(xiàng)目貼現(xiàn)回收期小于或等于企業(yè)期望回收投資的時(shí)間是選擇投資方案的標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)插法的應(yīng)用某公司向銀行借入23000元，借款期為9年，每年的還本付息額為4600元，則借款利率為（）。P=23000，A=4600,n=923000=4600（P/A，i，9）（P/A，i，9）=5利率系數(shù)12%5.3282i514%4.9464(i-12)/(14%-12%)=(5-5.3282)/(4.9464-5.3282)i=13.27%3、凈現(xiàn)值法是指投資項(xiàng)目在整個(gè)經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)累計(jì)的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值，即這一時(shí)期內(nèi)項(xiàng)目的總收入與總支出現(xiàn)值之差額式中：NPV——累計(jì)的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值

NCFt——第t年的凈現(xiàn)金流量

I——貼現(xiàn)率

n——計(jì)算期4、凈現(xiàn)值率法（netpresentvalueratio,NPVR）是指投資方案凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值與投資總額現(xiàn)值的比率。NPVR=NPV/NPI*100%式中：NPVR——凈現(xiàn)值率

NPI——投資總額現(xiàn)值例題A項(xiàng)目與B項(xiàng)目的項(xiàng)目計(jì)算期相同。A項(xiàng)目原始投資的現(xiàn)值為150萬(wàn)元，凈現(xiàn)值為29.97萬(wàn)元；B項(xiàng)目原始投資的現(xiàn)值為100萬(wàn)元，凈現(xiàn)值為24萬(wàn)元。根據(jù)上述資料，計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值率并按凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率比較決策。(1)計(jì)算凈現(xiàn)值率A項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率=≈0.20B項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率==0.24(2)在凈現(xiàn)值法下∵29.97>24∴A項(xiàng)目?jī)?yōu)于B項(xiàng)目在凈現(xiàn)值率法下∵0.24>0.20∴B項(xiàng)目?jī)?yōu)于A項(xiàng)目（二）內(nèi)部收益率法1、內(nèi)部收益率法的含義內(nèi)部收益率（internalrateofreturn，IRR），亦稱內(nèi)含報(bào)酬率、內(nèi)在報(bào)酬率，它是指投資項(xiàng)目在整個(gè)經(jīng)濟(jì)壽命周期內(nèi)凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。內(nèi)部收益率的功能（1）現(xiàn)實(shí)項(xiàng)目投資貸款能夠承擔(dān)的最大利率，并可與實(shí)際貸款利率比較，這樣能夠減輕貸款決策的風(fēng)險(xiǎn)（2）能夠表明方案的優(yōu)劣，通過(guò)事先規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)收益率相比較，高的項(xiàng)目方案可??；多方案比較時(shí)，內(nèi)部收益率最大的項(xiàng)目方案為優(yōu)。2、內(nèi)部收益率的計(jì)算式中：i——所求的內(nèi)部收益率（1）一次計(jì)算（2）逐步測(cè)試法（1）一次計(jì)算年凈現(xiàn)金流量相等時(shí)采用①計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值換算系數(shù)=原投資總額/每年凈現(xiàn)金流量②查一元的年金現(xiàn)值表③計(jì)算內(nèi)部收益率（2）逐步測(cè)試法①逐次測(cè)試確定兩個(gè)鄰近貼現(xiàn)率，找到兩個(gè)分別從正負(fù)方向最接近零的凈現(xiàn)值以及相應(yīng)的貼現(xiàn)率②計(jì)算內(nèi)部收益率

某投資項(xiàng)目(10年期)的投資凈現(xiàn)金流量如下：第一年初始投資100萬(wàn)元，以后每年回收20萬(wàn)元。根據(jù)上述資料，計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。

(P/A,IRR,10)=5.0000查10年的年金現(xiàn)值系數(shù)表：∵(P/A,14%,10)=5.21