第五章金融市場

第五章金融市場

第一節(jié)

金融市場概述第二節(jié)貨幣市場第三節(jié)資本市場第四節(jié)外匯市場與黃金市場第五節(jié)金融衍生交易市場第一節(jié)

金融市場概述一、定義廣義：金融市場是通過金融工具交易進(jìn)行資金融通的場所與行為的總和。狹義：金融市場就是指證券市場。經(jīng)過金融中介機(jī)構(gòu)參與的資金融通。由資金的需求者和供給者通過金融市場直接協(xié)商。間接融資直接融資兩種金融運(yùn)行機(jī)制：（融資方式）居民部門企業(yè)部門生產(chǎn)要素貨幣收入消費(fèi)支出消費(fèi)品和服務(wù)圖1未納入金融因素時(shí)的經(jīng)濟(jì)循環(huán)資料來源：《貨幣銀行學(xué)》浙江大學(xué)王維安居民部門生產(chǎn)要素貨幣收入消費(fèi)支出消費(fèi)品和服務(wù)圖2納入金融因素后的經(jīng)濟(jì)循環(huán)企業(yè)部門金融市場金融中介機(jī)構(gòu)直接金融工具貨幣資金貨幣資金貨幣資金直接金融工具間接金融工具間接金融工具貨幣資金1001008080貨幣儲(chǔ)蓄20實(shí)物儲(chǔ)蓄20直接融資與間接融資在資金融通中的對(duì)比國家Country2000年2001年2002年世界World22.821.720.4中國china39.040.943.4韓國Korea,Rep31.329.127.5美國UnitedStates17.015.214.1資料來源：世界銀行世界發(fā)展指標(biāo)數(shù)據(jù)庫表一：總儲(chǔ)蓄占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重(%)表二：股票交易額占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重（％）199020012002世界總計(jì)World28.5137.8122.8高收入國家HighIncome31.4165.0145.2低收入國家LowIncome4.733.527.5中國China38.226.3美國UnitedStates30.5289.8244.4資料來源:世界銀行數(shù)據(jù)庫結(jié)論：美國市場主導(dǎo)型格局中國銀行主導(dǎo)型格局現(xiàn)代金融理論常常假設(shè)：金融市場是最好的金融運(yùn)作的形式；金融市場發(fā)達(dá)的體系，要比主要依靠銀行的體系處于更高的發(fā)展階段。二、金融市場的要素構(gòu)成（一）金融市場的交易主體——參與者資金需求者：工商企業(yè)、政府部門資金供給者：個(gè)人或家庭金融機(jī)構(gòu)：中介中央銀行：主要為管理者工商企業(yè)：主要的資金需求者

政府部門：資金需求者，緩解財(cái)政赤字個(gè)人或家庭：主要的資金供給者金融中介（美國的分類）存款機(jī)構(gòu)：商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)、互助儲(chǔ)蓄銀行、信用社；合約性機(jī)構(gòu)：人壽保險(xiǎn)公司、火災(zāi)及意外事故保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老金基金；投資性機(jī)構(gòu)：共同基金、金融公司；證券市場機(jī)構(gòu)：投資銀行、證券經(jīng)紀(jì)商、證券自營商、證券交易所。金融機(jī)構(gòu)：中介機(jī)構(gòu)、做市商金融機(jī)構(gòu)存款性金融機(jī)構(gòu)：商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)、信用合作社機(jī)構(gòu)投資者：投資基金、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司中介機(jī)構(gòu)投：投資銀行、其他中介機(jī)構(gòu)什么是做市商（marketmaker）？

向公眾投資者報(bào)出某些特定證券的買賣價(jià)格，雙向報(bào)價(jià)并在該價(jià)位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行證券交易。

做市商制度做市商制度以那斯達(dá)克市場（NASDAQ）最為著名和完善。全美證券商協(xié)會(huì)（NASD）規(guī)定，證券商只有在該協(xié)會(huì)登記注冊后才能成為那斯達(dá)克市場的做市商；在那斯達(dá)克市場上市的每只證券至少要有兩家做市商做市（目前平均每只證券有10家做市商，一些交易活躍的股票有40家或更多的做市商）。

(二)金融市場的客體——金融工具金融工具：以書面形式發(fā)行和流通，借以證明債權(quán)債務(wù)雙方權(quán)利與義務(wù)和所有者權(quán)益的證書。首先是一種法律契約價(jià)格由工具本身的特性即流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性和收益性所決定。（三）金融市場的價(jià)格價(jià)格表現(xiàn)多樣化：利率、證券價(jià)格、匯率、黃金價(jià)格和期權(quán)價(jià)格等等。（四）交易組織系統(tǒng)交易所交易和場外交易三、金融市場在國民經(jīng)濟(jì)體系中的地位金融衍生品和純空頭交易股票、債券與商品期貨商品和服務(wù)貿(mào)易物質(zhì)生產(chǎn)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的“倒金字塔”結(jié)構(gòu)實(shí)體經(jīng)濟(jì)（30萬億美元）虛擬經(jīng)濟(jì)（160萬億美元）世界發(fā)達(dá)國家市場經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)：

傳統(tǒng)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，“到2000年底全球虛擬經(jīng)濟(jì)的總量已達(dá)160萬億美元，其中股票市值和債券余額約為65萬億美元，金融衍生工具柜臺(tái)交易額約為95萬億美元，而2000年各國國民生產(chǎn)總值的總和只有約30萬億美元，這就是說虛擬經(jīng)濟(jì)的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的5倍。全世界虛擬資本日平均流動(dòng)量高達(dá)115萬億美元以上，大約是世界日平均實(shí)際貿(mào)易額的50倍”。這就意味著，在世界資本流動(dòng)的總量中，只有2%用于實(shí)物貿(mào)易，而其余的98%都與虛擬經(jīng)濟(jì)的運(yùn)動(dòng)相關(guān)聯(lián)。金融市場的地位金融市場是現(xiàn)代市場體系的核心。因?yàn)樵诂F(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中，無論是消費(fèi)品和生產(chǎn)資料的買賣，還是技術(shù)和勞動(dòng)力的流動(dòng)等，各種市場（消費(fèi)品、生產(chǎn)資料、勞動(dòng)力、技術(shù)、信息、房地產(chǎn)、旅游服務(wù)等）的交易活動(dòng)都通過貨幣的流通和資金的運(yùn)動(dòng)來實(shí)現(xiàn)，都離不開金融市場的密切配合。從這個(gè)意義上說，金融市場的發(fā)展對(duì)整個(gè)市場體系的發(fā)展起著舉足輕重的作用，而市場體系中各市場的發(fā)展又為金融市場的發(fā)展提供了條件和可能。四、金融市場分類1、按交易工具或提供信用的期限不同，可以分為金融市場貨幣市場資本市場2、按市場的職能不同，可以分為一級(jí)市場和二級(jí)市場。①一級(jí)市場指的是金融工具的發(fā)行市場。②二級(jí)市場則是金融工具流通轉(zhuǎn)讓的市場。3、按交易方式的不同，可以分為現(xiàn)貨市場和期貨市場。①現(xiàn)貨市場是當(dāng)交易雙方成交后，立即或在很短的時(shí)間內(nèi)進(jìn)行錢貨交割的交易形式。②期貨市場是在成交后一段時(shí)間或未來某一特定日期進(jìn)行，是某些金融衍生工具的交易市場。五、金融市場的功能（P131自學(xué)）（一）聚集、配置資金的功能價(jià)格發(fā)現(xiàn)過程（PriceDiscoveryProcess）（二）風(fēng)險(xiǎn)管理的功能（三）信息處理的功能（四）公司治理的功能（用腳投票）第二節(jié)貨幣市場一、貨幣市場的特點(diǎn)和分類（一）特點(diǎn)融資期限短融資的目的是為了解決短期資金周轉(zhuǎn)的需要市場參與者主要是機(jī)構(gòu)投資者金融工具具有較強(qiáng)的“貨幣性”(二)貨幣市場種類貨幣市場同業(yè)拆借市場商業(yè)票據(jù)市場短期證券市場國庫券市場大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場回購協(xié)議市場二、同業(yè)拆借市場(inter-bankofferedcreditmarket)

是各類金融機(jī)構(gòu)的短期資金借貸市場?！饕獫M足金融機(jī)構(gòu)之間在日常經(jīng)營活動(dòng)中經(jīng)常發(fā)生的頭寸余缺調(diào)劑的需要?！袌龌钴S、交易量大，能敏感地反應(yīng)資金供求關(guān)系和貨幣政策意圖，影響貨幣市場利率。倫敦銀行同業(yè)拆放利率(Londoninter-bankofferedrate,LIBOR)：是倫敦金融市場銀行間相互拆借英鎊、歐洲美元及其他歐洲貨幣的利率。美元(USD)、歐元(EUR)新加坡銀行同業(yè)拆借利率(SIBOR)港元銀行同業(yè)拆借利率(

HIBOR)歐州銀行同業(yè)拆借利率(EURIBOR)中國上海銀行間同業(yè)拆放利率(SHIBOR)返回三、商業(yè)票據(jù)市場（commercialbillmarket）（一）定義各類商業(yè)票據(jù)發(fā)行、流通及轉(zhuǎn)讓的場所。▲票據(jù)市場：主要包括商業(yè)票據(jù)的承兌市場和貼現(xiàn)市場，也包括融資性票據(jù)市場和中央銀行票據(jù)市場。▲只有承兌后的票據(jù)才有法律效力；票據(jù)經(jīng)過銀行承兌，信用風(fēng)險(xiǎn)較小。商業(yè)票據(jù)形式上多為以出票人為付款人的本票。期限短，一般在270天以內(nèi)。市場參與者主要是工商企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)。四、短期證券市場是指期限不到一年的短期證券交易市場。短期證券市場國庫券市場大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場回購協(xié)議市場（一）國庫券市場（treasurybillmarket）是指政府對(duì)外發(fā)行的期限在1年以內(nèi)的債務(wù)憑證發(fā)行、轉(zhuǎn)讓和流通的場所?！哂惺袌鲲L(fēng)險(xiǎn)小、流動(dòng)性強(qiáng)和稅收優(yōu)惠的特征，是各國最重要的貨幣市場。（二）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場（CDs）

產(chǎn)生的背景：20世紀(jì)50-60年代，美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布Q條例對(duì)存款類利率上限進(jìn)行控制?；ㄆ煦y行在20世紀(jì)60年代進(jìn)行了金融創(chuàng)新，作為貨幣市場工具推出。指由大銀行發(fā)行的大面額、可流通轉(zhuǎn)讓的存款憑證。期限：最短為14天，最長不超過1年，平均期限為3個(gè)月。利率：由發(fā)行人根據(jù)市場利率水平和銀行本身的信用確定。但一般比同期限國庫券的利率高。投資者：一般是保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司等機(jī)構(gòu)投資者。交易量：最小為100萬美元，通常為500萬美元我國大額存單市場面額{居民個(gè)人：10000、20000、50000企事業(yè)單位：50萬、100萬、500萬期限{三個(gè)月六個(gè)月十二個(gè)月發(fā)行方式：記名（三）回購協(xié)議市場（repurchaseagreementmarket）

回購協(xié)議是證券出售時(shí)賣方向買方承諾在未來的某個(gè)時(shí)間將證券買回的協(xié)議。回購協(xié)議市場是指對(duì)回購協(xié)議進(jìn)行交易的短期融資市場?！c同業(yè)拆借緊密關(guān)聯(lián)，實(shí)質(zhì)是一種證券抵押融資，利率比同業(yè)拆借利率低?！捎谖覈泿攀袌龅钠渌邮袌龅陌l(fā)展相對(duì)滯后，政府的金融宏觀調(diào)控主要在回購協(xié)議市場進(jìn)行。第三節(jié)資本市場資本市場按資金融通方式的不同分為：銀行的中長期信貸和證券市場。本節(jié)內(nèi)容包括：一、證券概述二、股票市場三、債券市場四、投資基金一、證券概述證券是以證明或設(shè)定權(quán)利為目的所作成的憑證。證券分類：財(cái)物證券——表示商品所有權(quán)的證券，如貨運(yùn)單、提單等。證據(jù)證券——表示某種行為成立的證券，如股票托管卡、出資證明書等。有價(jià)證券——表示財(cái)產(chǎn)所有權(quán)、收益要求權(quán)或債權(quán)的證券。證券財(cái)物證券證據(jù)證券有價(jià)證券股票債券可轉(zhuǎn)換債券（一）股票股票是股份公司發(fā)給股東作為投資入股的證書和索取股息的憑證。股票的種類：

1、普通股、優(yōu)先股

2、國家股、法人股、社會(huì)公眾股

3、A股、B股

4、H股、N股、S股普通股是股份公司發(fā)行的無特別權(quán)利的股票。是公司資本最基本的部分。特點(diǎn)：擁有公司的所有權(quán)（剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)）股利是非固定的盈余分配和剩余資產(chǎn)分配排在優(yōu)先股之后還可分為藍(lán)籌股、成長股、收入股、投機(jī)股、垃圾股、概念股。（根據(jù)公司業(yè)績和股票二級(jí)市場價(jià)格的表現(xiàn)）普通股股東具有的權(quán)利：公司決策參與權(quán)具有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)具有利潤分配權(quán)具有剩余資產(chǎn)分配權(quán)優(yōu)先股優(yōu)先股是指股份有限公司發(fā)行的在分配公司收益和剩余資產(chǎn)方面比普通股股票具有優(yōu)先權(quán)的股票。與普通股相比，優(yōu)先股的特點(diǎn)：（1）股息分配和公司剩余財(cái)產(chǎn)分配中擁有優(yōu)先權(quán)。（2）一般股息率固定，不隨公司利潤水平的變化而變動(dòng)。（3）表決權(quán)有限和不享有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。

返回A股股票A股的正式名稱是人民幣普通股票。它是由我國境內(nèi)的公司發(fā)行，供境內(nèi)機(jī)構(gòu)、組織、或個(gè)人（不含臺(tái)、港、澳投資者）以人民幣認(rèn)購和交易的普通股票。中國證監(jiān)會(huì)2013年3月9日宣布，從4月1日起，境內(nèi)居住的港澳臺(tái)居民可以開立A股賬戶。

外資股:外國和我國港、澳、臺(tái)地區(qū)投資者以購買人民幣特種股票形式向股份公司投資形成的股票。外資股按上市地域分為境內(nèi)上市外資股和境外上市外資股。

境內(nèi)上市外資股（B股股票）

以人民幣標(biāo)明面值，以外幣認(rèn)購和買賣，采取記名股票形式在境內(nèi)證券交易所上市交易。

境外上市外資股H股：在香港聯(lián)交所發(fā)行、上市，以人民幣標(biāo)明面值，供境外投資者用外幣認(rèn)購的股票。N股：在紐約證券交易所發(fā)行、上市，以人民幣標(biāo)明面值，供境外投資者用外幣認(rèn)購的股票。

我國第一只B股—上海電子真空B股（1992年底）我國第一只在港發(fā)行的H股—青島啤酒（1993年）（二）債券債券是表明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證，證明持券人有按約定的條件取得固定利息和到期收回本金的權(quán)利。

債券分類：1、債券按發(fā)行者的不同分為：國債:是財(cái)政部為籌措資金而發(fā)行的債券。金融債券:是由銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。企業(yè)債券:是企業(yè)依照法定程序發(fā)行,約定在一定期限內(nèi)還本付息的債券。2、按利率是否固定分類固定利率債券：指在發(fā)行時(shí)規(guī)定利率在整個(gè)償還期內(nèi)不變的債券。浮動(dòng)利率債券：是指發(fā)行時(shí)規(guī)定債券利率隨市場利率定期浮動(dòng)的債券，浮動(dòng)利率債券往往是中長期債券。浮動(dòng)利率債券的利率通常根據(jù)市場基準(zhǔn)利率加上一定的利差來確定。美國浮動(dòng)利率債券的利率水平主要參照3個(gè)月期限的國債利率，歐洲則主要參照倫敦同業(yè)拆借利率。3、按債券形態(tài)分類實(shí)物債券：

是一種具有標(biāo)準(zhǔn)格式實(shí)物券面的債券。在我國現(xiàn)階段的國債種類中，無記名國債就屬于這種實(shí)物債券，它以實(shí)物券的形式記錄債權(quán)、面值等，不記名，不掛失，可上市流通。憑證式債券：

是一種債權(quán)人認(rèn)購債券的收款憑證，而不是債券發(fā)行人制定的標(biāo)準(zhǔn)格式的債券。我國近年通過銀行系統(tǒng)發(fā)行的憑證式國債，券面上不印制票面金額（而是根據(jù)認(rèn)購者的認(rèn)購額填寫實(shí)際的繳款金額），可記名、掛失，以“憑證式國債收款憑證”記錄債權(quán)，不能上市流通，從購買之日起計(jì)息。記帳式債券：

是沒有實(shí)物形態(tài)的票券，而是在電腦帳戶中作記錄。我國近來通過滬、深交易所的交易系統(tǒng)發(fā)行和交易的記帳式國債就是這方面的實(shí)例。

4、國際債券

指一國借款人在國際證券市場上以外國貨幣為面值，向外國投資者發(fā)行的債券。發(fā)行人主要是各國政府、政府所屬機(jī)構(gòu)、銀行或其他金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)及一些國際組織。投資者主要是銀行或其他金融機(jī)構(gòu)、各種基金會(huì)、工商財(cái)團(tuán)和自然人。①外國債券指某一國借款人在本國以外的某一國家發(fā)行以該國貨幣為面值的債券。特點(diǎn)是債券的發(fā)行人屬于一個(gè)國家，債券的面值貨幣和發(fā)行市場則屬于另一國家。

?揚(yáng)基債券：在美國發(fā)行的外國債券。

?武士債券：在日本發(fā)行的外國債券。②歐洲債券指借款人在本國境外市場發(fā)行的，不以發(fā)行市場所在國貨幣為面值的國際債券。特點(diǎn)是債券發(fā)行者、發(fā)行地點(diǎn)和債券面值所使用的貨幣可以分別屬于不同國家。

龍債券：指在除日本以外的亞洲地區(qū)發(fā)行的一種以非亞洲國家和地區(qū)貨幣標(biāo)價(jià)的債券。債券與股票的比較：

一、相同點(diǎn)：1、兩者都是有價(jià)證券2、兩者都是籌措資金的手段3、兩者的收益率相互影響。

二、區(qū)別

1、兩者的權(quán)利不同。債券是債權(quán)憑證，債券持有者與債券發(fā)行人之間是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債券持有者只可按期獲取利息及到期收回本金，無權(quán)參與公司的經(jīng)營決策。股票則不同，股票是所有權(quán)憑證，股票所有者是發(fā)行股票公司的股東，股東一般擁有投票權(quán)，可以通過選舉董事行使對(duì)公司的經(jīng)營決策權(quán)和監(jiān)督權(quán)。

2、兩者的目的不同。發(fā)行債券是公司追加資金的需要，它屬于公司的負(fù)債，不是資本金。發(fā)行股票則是股份公司為創(chuàng)辦企業(yè)和增加資本的需要，籌集的資金列入公司資本。

3、兩者的期限不同。債券一般有規(guī)定的償還期，是一種有期投資。股票通常是不能償還的，一旦投資入股，股東便不能從股份公司抽回本金，因此，股票是一種無期投資，或稱永久投資。

4、兩者的收益不同。債券有規(guī)定的利率，可獲得固定的利息；而股票的股息紅利不固定，一般視公司的經(jīng)營情況而定。

5、兩者的風(fēng)險(xiǎn)不同。股票風(fēng)險(xiǎn)較大，債券風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。返回（三）可轉(zhuǎn)換公司債券是一種可以在特定時(shí)間，按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股股票的特殊公司債券。它兼有債券和股票的特征。具有以下特點(diǎn)：債權(quán)性，有規(guī)定的利率和期限。股權(quán)性，可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)為股票后，債權(quán)人變?yōu)楣镜墓蓶|?？赊D(zhuǎn)換性，具有一般債券持有者不具備的選擇權(quán)。（四）有價(jià)證券的市場價(jià)格是指有價(jià)證券在金融市場上買賣成交時(shí)的價(jià)格，也稱為有價(jià)證券的行市。證券行市的形成主要受證券收益與利率的制約，是收益資本化的體現(xiàn)。

不同特性的證券，其行市確定公式存在差別：返回面額100元的債券，票面利率5%，8年到期，市場利率為4%，按單利計(jì)算該債券的行市。債券行市=債券到期收入的本利和/（1+市場利率×到期期限）債券行市=[100×（1+5%×8）]/（1+4%×8）≈106二、股票市場

（一）股票的發(fā)行市場（二）股票的流通市場（三）創(chuàng)業(yè)板市場

(四）三板市場（五）股票價(jià)格指數(shù)（一）股票的發(fā)行市場1、股票發(fā)行的前期準(zhǔn)備（1）發(fā)行方式的選擇：公募與私募（2）選擇承銷商——投資銀行（3）準(zhǔn)備招股說明書（4）發(fā)行定價(jià)主要有平價(jià)、溢價(jià)和折價(jià)三種。平價(jià)發(fā)行是以股票票面所標(biāo)明的價(jià)格發(fā)行溢價(jià)發(fā)行是按超過票面金額的價(jià)格發(fā)行折價(jià)發(fā)行是按低于票面金額的價(jià)格發(fā)行2、股票的認(rèn)購與銷售（1）包銷是指承銷商以低于發(fā)行定價(jià)的價(jià)格把公司發(fā)行的股票全部買進(jìn)，再轉(zhuǎn)賣給投資者。（2）代銷是指承銷商許諾盡可能多地銷售股票，但不保證按期完成銷售額，未售出的股票可退還給發(fā)行公司。3、我國的股票發(fā)行方式“全額預(yù)繳款”方式根據(jù)股票發(fā)行量和申購總量計(jì)算配售比例，進(jìn)行配售，余款即退?！吧暇W(wǎng)定價(jià)”方式投資者在指定的時(shí)間內(nèi)，按現(xiàn)行發(fā)行價(jià)格委托買入股票?！吧暇W(wǎng)競價(jià)”方式投資者通過證券交易所電腦交易系統(tǒng)進(jìn)行競價(jià)，以確定股票實(shí)際發(fā)行價(jià)并成交。（二）股票的流通市場是投資者之間買賣已發(fā)行的股票的場所。股票流通市場場內(nèi)市場場外市場1、證券交易所――場內(nèi)市場是為證券的集中交易提供固定場所和有關(guān)設(shè)施并制定各項(xiàng)規(guī)則，以形成公正合理的價(jià)格和正常的交易秩序的正式組織。證券交易所的組織形式有兩類：一是公司制證券交易所是由銀行、證券公司等共同投資入股建立起來的公司法人。多數(shù)為盈利性組織。二是會(huì)員制證券交易所是以會(huì)員協(xié)會(huì)形式成立的不以盈利為目的的組織。主要由證券商組成。2、場外市場非集中的、開放式的市場。柜臺(tái)交易市場（overthecountertrading）：又稱店頭市場，是通過各家證券商（證券公司）所設(shè)的專門柜臺(tái)進(jìn)行證券買賣。第三市場：是指在柜臺(tái)市場上從事已在交易所掛牌的證券交易。交易主體多為實(shí)力雄厚的機(jī)構(gòu)投資者.第四市場：是投資者繞過傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)服務(wù)，彼此之間通過計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)直接進(jìn)行大宗證券交易所形成的市場。

3、股票交易方式（1）現(xiàn)貨交易買賣雙方成交后，立即進(jìn)行交割。（2）期貨交易是指買賣雙方成交后，按契約所規(guī)定的價(jià)格，在一定的時(shí)間內(nèi)進(jìn)行交割。（3）信用交易，即保證金信用交易是指股票買賣者通過交付保證金得到經(jīng)紀(jì)人的信用而進(jìn)行的交易。分為兩種：1）保證金買長交易，即多頭或買空。（融資）看漲的股票買賣者繳納一部分保證金后，由經(jīng)紀(jì)人為其買進(jìn)某種股票。2）保證金賣短交易，即空頭或賣空。（融券）看跌的股票買賣者繳納一部分保證金后，通過經(jīng)紀(jì)人為其借入某種股票并賣出。我國在2008.10.5證監(jiān)會(huì)宣布啟動(dòng)融資融券試點(diǎn)。（4）期權(quán)交易是指投資者在付出一定費(fèi)用后，在一定期限內(nèi)取得一種可按約定價(jià)格買賣某種股票的權(quán)利，而不管該種股票此時(shí)的價(jià)格已升高或降低。對(duì)期權(quán)購買者來說，合約賦予他的是權(quán)利，而不是義務(wù)。（5）股票指數(shù)期貨交易是以股票價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的物的金融期貨合約。價(jià)格的升降按“點(diǎn)”來計(jì)算。買賣合約的金額為指數(shù)數(shù)字的50倍（500倍、5000倍）。2010.4.16我國啟動(dòng)滬深300股指期貨。返回（三）創(chuàng)業(yè)板市場創(chuàng)業(yè)板市場（二板市場）：是指交易所主板市場以外的另一個(gè)證券市場，其主要目的是為創(chuàng)新型中小企業(yè)和高科技企業(yè)提供籌資途徑。創(chuàng)業(yè)板市場基本特點(diǎn)：上市標(biāo)準(zhǔn)低，交易證券種類繁多。以機(jī)構(gòu)投資者為主。交易機(jī)制靈活，可以是零星交易，也可以是大額交易。機(jī)構(gòu)投資者政府機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)企業(yè)和事業(yè)法人各類基金證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行保險(xiǎn)公司證券投資基金社?；鹕鐣?huì)公益基金QFII與QDII創(chuàng)業(yè)板市場模式：附屬市場模式獨(dú)立運(yùn)作模式世界著名創(chuàng)業(yè)板市場美國的納斯達(dá)克市場(NASDAQ)英國的另項(xiàng)投資市場（AIM）香港的創(chuàng)業(yè)板（GEM）韓國的高斯達(dá)克（KOSDAQ）新加坡自動(dòng)報(bào)價(jià)市場（SESDAQ）中國創(chuàng)業(yè)板的現(xiàn)狀2004年5月17日，中國證監(jiān)會(huì)正式批復(fù)深交所設(shè)立中小企業(yè)板市場，標(biāo)志著分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)邁出實(shí)質(zhì)性步伐，當(dāng)前中小企業(yè)板仍然是主板市場的組成部分

。我國于2009.10.23正式推出了創(chuàng)業(yè)板市場。

(四）三板市場

三板市場這一名字為業(yè)界俗稱，其正式名稱是“代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，于2001年7月16日正式開辦。是指經(jīng)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)批準(zhǔn)，由具有代辦股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)資格的證券公司采用電子交易方式，為非上市公司、退市后的上市公司股份提供的特別轉(zhuǎn)讓服務(wù)的場所。作為中國多層次證券市場體系的一部分，三板市場一方面為退市后的上市公司股份提供繼續(xù)流通的場所，另一方面也解決了原STAQ、NET系統(tǒng)歷史遺留的數(shù)家公司法人股的流通問題。新三板市場“新三板”市場特指中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司進(jìn)入代辦股份系統(tǒng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，因?yàn)閽炫破髽I(yè)均為高科技企業(yè)而不同于原轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)內(nèi)的退市企業(yè)及原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司，故形象地稱為“新三板”。（五）股票價(jià)格指數(shù)定義：用以表示多種股票平均價(jià)格水平及其變動(dòng)并衡量股市行情的指標(biāo)，是整體股票市場價(jià)格水平及其變化的衡量標(biāo)準(zhǔn)。股票價(jià)格指數(shù)的計(jì)算股票價(jià)格指數(shù)包括股價(jià)指數(shù)和股價(jià)平均數(shù)。股價(jià)指數(shù)，通常以某年某月為基礎(chǔ)，以這個(gè)基期的股票價(jià)格作為100，用以后各時(shí)期的股票價(jià)格和基期價(jià)格比較，計(jì)算出百分比，就是該時(shí)期的股票指數(shù)。股價(jià)平均數(shù)反映一定時(shí)點(diǎn)多種上市股票價(jià)格的綜合水平，它可分為簡單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)、加權(quán)股價(jià)平均數(shù)兩類。(1)簡單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)

簡單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)是將樣本股票每日收盤價(jià)之和除以樣本數(shù)得出的，即：

簡單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)＝(P1＋P2＋P3＋…＋Pn)/n(2)加權(quán)股價(jià)平均數(shù)

加權(quán)股價(jià)平均數(shù)是根據(jù)各種樣本股票的相對(duì)重要性進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算的股價(jià)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)(Q)可以是成交股數(shù)、股票總市值、股票發(fā)行量等。

世界著名的價(jià)格指數(shù)：道·瓊斯指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)·普爾指數(shù)、紐約證券交易所股票綜合指數(shù)、《金融時(shí)報(bào)》股票價(jià)格指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)（225種和500種指數(shù)）、東證股價(jià)指數(shù)、香港恒生指數(shù)。中國的證券價(jià)格指數(shù)上證綜指、180指數(shù)、50指數(shù)深證綜指、成指、100指數(shù)滬深300指數(shù)，簡稱“滬深300”（由上海證券交易所和深圳證券交易所聯(lián)合編制，于2005年4月8日正式發(fā)布，首批樣本股包括深發(fā)展等300只股票。滬深300指數(shù)以2004年12月31日為基日，基日點(diǎn)位1000點(diǎn)。）。三、長期債券市場（一）發(fā)行市場1、發(fā)行的準(zhǔn)備階段我國規(guī)定，發(fā)債企業(yè)要符合以下基本條件：企業(yè)規(guī)模和財(cái)務(wù)制度符合國家要求具有償債能力經(jīng)濟(jì)效益良好，發(fā)債前三年連續(xù)盈利所籌資金用途符合國家的產(chǎn)業(yè)政策2、債券的評(píng)級(jí)審批3、發(fā)行方式私募發(fā)行的債券一般沒有二級(jí)市場。（二）流通市場債券交易可在證交所或國家批準(zhǔn)的證券交易機(jī)構(gòu)進(jìn)行。公司債券多數(shù)在場外交易。返回四、投資基金（一）投資基金的概念與種類1、概念與特點(diǎn)

證券投資基金是一種利益共存、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式，即投資基金發(fā)起人通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，交由專業(yè)的基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事股票、債券等金融工具投資，并將投資收益按基金投資者的投資比例進(jìn)行分配的一種間接投資方式。

2、證券投資基金當(dāng)事人證券投資基金持有人：持有基金單位或基金份額的自然人和法人，即基金的投資人，享有基金知情權(quán)、表決權(quán)和收益權(quán)。證券投資基金管理人：負(fù)責(zé)基金發(fā)起設(shè)立與經(jīng)營管理的專業(yè)性機(jī)構(gòu)。在我國，基金管理人由基金管理公司擔(dān)任。基金管理公司通常由證券公司、信托投資公司或其他機(jī)構(gòu)等發(fā)起設(shè)立，具有獨(dú)立法人地位。設(shè)立基金管理公司的條件（《證券投資基金法》第13條。證券投資基金托管人：即基金保管人，對(duì)基金管理人進(jìn)行監(jiān)督并保管基金資產(chǎn)。在我國由依法設(shè)立并取得基金托管資格的商業(yè)銀行擔(dān)任。條件：《證券投資基金法》第26條證券投資基金當(dāng)事人之間的關(guān)系持有人與管理人之間的關(guān)系：所有者和經(jīng)營者之間的關(guān)系管理人與托管人之間的關(guān)系：經(jīng)營與監(jiān)督的關(guān)系持有人與托管人之間的關(guān)系：委托與受托的關(guān)系特點(diǎn)：低成本的規(guī)模經(jīng)營（集合投資）低風(fēng)險(xiǎn)的分散投資（分散風(fēng)險(xiǎn)）高效率的專家管理（專家理財(cái)）2、種類（1）根據(jù)基金單位是否可增加或贖回，分為開放式基金和封閉式基金。開放式基金是指基金設(shè)立后，投資者可隨時(shí)申購或贖回基金單位，基金規(guī)模不固定。封閉式基金是指基金規(guī)模在發(fā)行前已確定，在發(fā)行完畢后的規(guī)定期限內(nèi)，基金規(guī)模固定不變。內(nèi)容開放式基金封閉式基金基金份額可變；可隨時(shí)接受申購和贖回一般固定不變；擴(kuò)大規(guī)模只能依靠設(shè)立新的基金基金期限無預(yù)定的存續(xù)期限，理論上可以無限地存在下去有固定的存續(xù)期間，期滿后一般予以清盤交易方式向基金管理公司或銷售機(jī)構(gòu)申購或贖回；基金的投資者和基金管理人或基金代銷機(jī)構(gòu)之間直接進(jìn)行交易，投資者之間不發(fā)生交易行為封閉式基金發(fā)起設(shè)立時(shí)，投資者可以向基金管理公司或銷售機(jī)構(gòu)認(rèn)購；當(dāng)封閉式基金上市交易時(shí)，投資者又可委托券商在證券交易所按市價(jià)買賣交易價(jià)格根據(jù)基金單位資產(chǎn)凈值決定；每個(gè)交易日公布資產(chǎn)凈值市場竟價(jià)決定；定期公布基金資產(chǎn)凈值投資決策流動(dòng)性需求大；制定長期投資策略同時(shí)必須考慮短期流動(dòng)性需求?。恢贫ㄩL期投資策略，取得長期經(jīng)營績效（2）根據(jù)組織形態(tài)的不同，分為公司型基金和契約型基金。公司型投資基金是具有共同投資目標(biāo)的投資者按照《公司法》組成以盈利為目的的股份制投資公司，并將資產(chǎn)投資于特定對(duì)象的投資基金。契約型基金也稱信托型投資基金，是由基金管理公司、基金托管人和投資者訂立信托投資契約，基金管理公司依據(jù)信托契約發(fā)行受益憑證而設(shè)立的基金。比較內(nèi)容契約型基金公司型基金法律依據(jù)依據(jù)基金契約組建，信托法是基金組建的依據(jù)依據(jù)公司法組建法人資格不具有法人資格，具有法人資格的股份有限公司投資者的地位作為信托契約中規(guī)定的受益人，對(duì)基金如何運(yùn)營所做的重要投資決策通常不具有發(fā)言權(quán)投資者作為公司的股東，有權(quán)對(duì)公司的重大決策發(fā)表自己的意見融資渠道不具有法人資格，一般不能向銀行貸款具有法人資格，擴(kuò)大公司規(guī)模時(shí)，可以向銀行貸款基金的發(fā)行憑證發(fā)行受益憑證籌集資金，僅僅是一種信托關(guān)系發(fā)行普通股股票，既是所有權(quán)憑證，又反映信托關(guān)系運(yùn)營方式依據(jù)基金契約建立、運(yùn)作，契約期滿，基金運(yùn)營隨即終止除非依據(jù)公司法破產(chǎn)、清算，否則公司一般具有永久性，公司運(yùn)營具有股份公司的特征（3）根據(jù)投資目標(biāo)劃分，分為避稅型、收入型、增長型、收入和增長混合型、貨幣市場型、國際型和指數(shù)化型。(4)交易所交易的開放式基金是一種在交易所上市交易的、基金份額可變的一種基金運(yùn)作方式。

交易所交易型開放式指數(shù)基金

ETF(ExchangeTradeFunds)

滬：50ETF180ETF

深：深100ETF中小板ETF

LOF(ListOpen-endedFunds)

上市開放型基金是一種可以同時(shí)在場外市場進(jìn)行基金份額申購、贖回、在證券交易所進(jìn)行基金份額交易并通過基金份額轉(zhuǎn)托管機(jī)構(gòu)將場外市場與場內(nèi)市場有機(jī)地聯(lián)系在一起的一種新的基金運(yùn)作方式。（二）投資基金的設(shè)立和募集1、投資基金的發(fā)起、設(shè)立必須由經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的基金管理公司發(fā)起、設(shè)立。2、投資基金的募集（公募與私募）基金管理人發(fā)售基金份額，募集基金，應(yīng)向證監(jiān)會(huì)提交文件，并經(jīng)其核準(zhǔn)?；鸸芾砣藨?yīng)當(dāng)自收到核準(zhǔn)文件之日起三個(gè)月內(nèi)進(jìn)行基金募集?；鹉技谙迣脻M，封閉式基金募集的基金份額總額達(dá)到核準(zhǔn)規(guī)模的80%以上，開放式基金募集的基金份額總額超過核準(zhǔn)的最低募集份額總額，基金份額持有人符合證監(jiān)會(huì)規(guī)定，基金即可成立。（三）投資基金的運(yùn)作與投資封閉型基金的交易與股票債券類似。開放型基金是每天報(bào)價(jià)一次基金的投資是投資組合，不同種類的投資基金根據(jù)各自的投資對(duì)象和目標(biāo)，確定不同的證券組合，以降低風(fēng)險(xiǎn)。我國規(guī)定，不得將基金用于抵押、擔(dān)保、貸款及投向房地產(chǎn)。證券投資基金與股票、債券的區(qū)別：

1、所反映的關(guān)系不同。股票反映的是所有權(quán)關(guān)系，債券反映的是債權(quán)、債務(wù)關(guān)系，而基金反映的則是基金投資者和基金管理人之間的一種委托代理關(guān)系。

2、所籌資金的投向不同。股票和債券是融資工具，籌集的資金主要是投向?qū)崢I(yè)，而基金主要是投向其他有價(jià)證券等金融工具。

3、風(fēng)險(xiǎn)水平不同。股票的直接收益取決于發(fā)行公司的經(jīng)營效益，不確定性強(qiáng)，投資于股票有較大的風(fēng)險(xiǎn)。債券的直接收益取決于債券利率，而債券利率一般是事先確定的，投資風(fēng)險(xiǎn)較小。投資基金主要投資于有價(jià)證券，而且其投資選擇相當(dāng)靈活多樣，從而使基金的收益有可能高于債券，投資風(fēng)險(xiǎn)又可能小于股票。

附錄：我國投資基金的發(fā)展

１９９１年１０月，我國最初的一批老基金“武漢證券投資基金”和“深圳南山風(fēng)險(xiǎn)投資基金”宣告成立，這標(biāo)志著我國基金業(yè)的正式起步。但此后幾年時(shí)間里，基金發(fā)展歷經(jīng)坎坷。直到１９９７年我國證券投資基金才有了飛速發(fā)展。以１９９７年１１月國務(wù)院證券委員會(huì)發(fā)布《證券投資基金管理暫行辦法》為契機(jī)，基金有了一個(gè)明顯的增長期。1998年首只封閉式基金———基金開元。2001年下半年開始發(fā)行開放式基金。返回第四節(jié)外匯市場與黃金市場一、外匯市場（一）定義狹義的外匯市場是指銀行同業(yè)間的外匯市場，包括外匯指定銀行相互之間和外匯指定銀行與中央銀行之間的外匯交易市場。廣義的外匯市場指除了狹義外匯市場之外，還包括外匯指定銀行與客戶之間的外匯交易。（二）外匯交易類型主要有外匯現(xiàn)貨交易、外匯期貨交易和掉期交易等。中國人民銀行2012年4月14日發(fā)布公告稱,自2012年4月16日起,銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由千分之五擴(kuò)大至百分之一,即每日銀行間即期外匯市場人民幣兌美元的交易價(jià)可在中國外匯交易中心對(duì)外公布的當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)上下百分之一的幅度內(nèi)浮動(dòng)。外匯指定銀行為客戶提供當(dāng)日美元最高現(xiàn)匯賣出價(jià)與最低現(xiàn)匯買入價(jià)之差不得超過當(dāng)日匯率中間價(jià)的幅度由1%擴(kuò)大至2%。

（三）中國外匯市場可分為兩個(gè)層次1、顧客與外匯指定銀行之間的零售交易市場：銀行結(jié)售匯市場2、銀行間外匯批發(fā)市場：有形市場，設(shè)在上海，實(shí)行會(huì)員制，名為中國外匯交易中心系統(tǒng)。世界主要外匯交易市場倫敦外匯市場紐約外匯市場東京外匯市場新加坡外匯市場香港外匯市場蘇黎世外匯市場法蘭克福外匯市場巴黎外匯市場外匯市場是一個(gè)全球性的市場外匯市場每天24小時(shí)不停工作，外幣交易在一周內(nèi)的工作日中不會(huì)中斷。幾乎在每個(gè)時(shí)區(qū)（倫敦，紐約，東京，香港，悉尼等）都有愿意對(duì)外匯提供報(bào)價(jià)的交易商。國內(nèi)絕大多數(shù)的外匯投資者參與的是國內(nèi)銀行的實(shí)盤交易，而保證金交易，由于國內(nèi)尚未開放，以及國家的外匯管制政策，國內(nèi)投資者尚需待以時(shí)日。二、黃金市場世界上七大黃金市場：倫敦黃金市場蘇黎世黃金市場香港黃金市場美國的黃金期貨交易——紐約商品交易所和芝加哥商品交易所東京黃金市場新加坡黃金所中國黃金市場的發(fā)展：上海黃金交易所于2002年10月30日正式開始交易，是一個(gè)全國性的有形市場，實(shí)行會(huì)員制。http://www.sge.sh/publish/sge/

地球上的人類在整個(gè)數(shù)千年文明歷史中，從這個(gè)星球上共挖出來總量約15萬多噸黃金，目前這15萬多噸黃金其中的40%左右是作為可流通的金融性儲(chǔ)備資產(chǎn)，存在于世界金融流通領(lǐng)域，總量大約為6萬多噸。官方黃金儲(chǔ)備1000噸以上的國家和組織有：美國、德國、法國、意大利、瑞士及國際貨幣基金組織。在這些國家和組織中，美國的黃金儲(chǔ)備最多，為8149噸，占世界官方黃金儲(chǔ)備總量的24.9%。西方前十國的官方黃金儲(chǔ)備占世界各國官方黃金儲(chǔ)備總量的75%以上。美國的黃金儲(chǔ)備在其國家戰(zhàn)略總儲(chǔ)備中所占的比率高達(dá)56.7%，而其他一些發(fā)達(dá)國家如德國37.6%、法國47.1%、意大利47.8%、瑞士38.2%、荷蘭46.6%也是凸顯了黃金儲(chǔ)備的重要作用。中國官方公布的黃金儲(chǔ)備約為600噸(2004年，至今并沒有數(shù)量上的大改變)，占中國國際金融儲(chǔ)備的2%以下。第五節(jié)金融衍生交易市場衍生市場發(fā)展的動(dòng)機(jī)：－－20世紀(jì)70年代利率和匯率實(shí)行浮動(dòng)制度,控制金融風(fēng)險(xiǎn)是其直接動(dòng)因。－－信息科學(xué)技術(shù)的飛速發(fā)展－－金融管制的放松金融衍生工具是一類其價(jià)值依賴于原生性金融工具的金融產(chǎn)品。原生的金融工具一般指股票、債券、存單、貨幣等。衍生市場的功能－－轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)（套期保值、資產(chǎn)組合）－－價(jià)格發(fā)現(xiàn)－－投機(jī)衍生市場的種類：金融衍生市場金融遠(yuǎn)期市場金融期貨市場金融期權(quán)市場金融掉期合約一、金融遠(yuǎn)期（forwards)市場

是買賣雙方約定在未來某一日期按約定的價(jià)格交割一定數(shù)量的特定金融資產(chǎn)的合約。（一）遠(yuǎn)期利率協(xié)議（FRA）交易雙方(客戶與銀行或兩個(gè)銀行同業(yè)之間)約定在一定期限后以一個(gè)固定的遠(yuǎn)期利率借貸一定期限資金的利率協(xié)議。（現(xiàn)在鎖定將來的借款成本（利率））

遠(yuǎn)期利率協(xié)議的買方就是名義借款人，如果市場利率上升的話，他按協(xié)議上確定的利率支付利息，就避免了利率風(fēng)險(xiǎn)；但若市場利率下跌的話，他仍然必須按協(xié)議利率支付利息，就會(huì)受到損失。遠(yuǎn)期利率協(xié)議的賣方就是名義貸款人，他按照協(xié)議確定的利率收取利息，顯然，若市場利率下跌，他將受益；若市場利率上升，他則受損。（二）遠(yuǎn)期外匯合約（FEC）交易雙方約定，在未來某一特定日期(兩個(gè)工作天以上)，用訂約日雙方議定的匯率，以一種貨幣交換對(duì)方另一種貨幣的契約。（鎖定匯率）特點(diǎn)：非標(biāo)準(zhǔn)化的合約，屬于場外交易相對(duì)于期貨交易，流動(dòng)性比較差，成本較高。但可以滿足客戶特殊的要求。外匯風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避主要在遠(yuǎn)期外匯市場。返回二、金融期貨市場（一）定義和特點(diǎn)

定義：金融期貨合約是一種交易雙方就在將來約定時(shí)間按當(dāng)前確定的價(jià)格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)或金融指標(biāo)而達(dá)成的協(xié)議。金融期貨交易是金融期貨合約的買賣。特點(diǎn)：1、每一份合約都有買賣雙方當(dāng)事人，合約執(zhí)行具有強(qiáng)制性。2、期貨交易標(biāo)準(zhǔn)化的，一般是交易所組織交易。3、期貨合約的標(biāo)的物是政府債券、股票指數(shù)、短期利率等。4、期貨合約賬戶每天交割，保證金賬戶每天盈進(jìn)虧補(bǔ)。（二）金融期貨市場的構(gòu)成交易者：Hedger：通過在期貨市場上建立與現(xiàn)貨市場相反的頭寸，以沖抵現(xiàn)貨市場價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)．(套保者）Speculator：預(yù)測價(jià)格變動(dòng)趨勢的基礎(chǔ)上，主動(dòng)承擔(dān)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，以期能夠獲得買賣價(jià)格差的利潤．（投機(jī)者）Arbitrager：利用時(shí)差、空間差、品種差異來獲得價(jià)格差的利潤．（套利者）金融期貨交易所清算機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)公司期貨交易的套期保值與投機(jī)獲利1.期貨交易的套期保值根據(jù)期貨市場價(jià)格與現(xiàn)貨交易價(jià)格的不一致，投資者可與現(xiàn)貨交易相結(jié)合，對(duì)現(xiàn)貨進(jìn)行“套期保值”，即在期貨市場上買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨市場數(shù)量相同，但交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時(shí)間，通過賣出或買進(jìn)期貨而補(bǔ)償現(xiàn)貨市場價(jià)格變動(dòng)所帶來的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。期貨交易的套期保值與投機(jī)獲利2.投機(jī)獲利買空，或稱“做頭寸”,預(yù)期證券行市看漲時(shí)，以期貨交易方式買進(jìn)證券，在履約時(shí)再以高價(jià)賣出證券，從中獲得差價(jià)收益。賣空，或稱“做空頭”，預(yù)期證券行市看跌時(shí)，以期貨交易方式賣出證券，在履約時(shí)再以低價(jià)買進(jìn)證券，從中獲得差價(jià)收益。股票指數(shù)期貨套期保值舉例股票市場期貨市場1月1日手頭持有1000股市值4萬美元的股票，預(yù)期股價(jià)將下跌1月1日賣出一份3月到期的股票指數(shù)期貨合同，期貨指數(shù)為80點(diǎn)，合同金額為40000美元（500美元*80）3月1日股市下跌使股票貶值到37000美元（500美元*74）3月1日期貨指數(shù)降到74點(diǎn)，買進(jìn)一份股票指數(shù)期貨合同，金額為37000美元損失：3000美元獲利：3000美元（三）金融期貨交易與金融遠(yuǎn)期交易的區(qū)別市場形式合約形式二級(jí)市場價(jià)格特點(diǎn)

保證金制度金融期貨交易拍賣市場，場內(nèi)市場標(biāo)準(zhǔn)化二級(jí)市場發(fā)達(dá)、交割率低價(jià)格連續(xù)性，集合競價(jià)形式需交納保證金金融遠(yuǎn)期交易OTC由交易雙方協(xié)定二級(jí)市場不發(fā)達(dá)，交割率高價(jià)格的非連續(xù)性，但無限制不需要目前，全世界已有數(shù)十個(gè)金融期貨市場，主要集中在北美、歐洲和亞太地區(qū)。

CME芝加哥商業(yè)交易所

CBOT芝加哥期貨交易所

LIFFE倫敦國際金融期貨交易所

SIMEX新加坡國際貨幣期貨交易所

HKFE香港期貨交易所三、金融期權(quán)市場（一）定義

金融期權(quán)（optioncontracts），又譯為“選擇權(quán)”，賦予合約購買者在約定時(shí)期內(nèi)或特定的日期，按約定的價(jià)格購買一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)或金融指標(biāo)的權(quán)利，合約購買者有權(quán)選擇不執(zhí)行合約。期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)包括股票、股票指數(shù)、外匯、債券、貨幣、商品和期貨合約。期權(quán)的最大特點(diǎn):風(fēng)險(xiǎn)較小，獲利較大。

（二）種類按照期權(quán)買者權(quán)利的劃分，期權(quán)可以分為看漲期權(quán)（calloption）和看跌期權(quán)（putoption）。

看漲期權(quán)：賦予期權(quán)買者購買標(biāo)的資產(chǎn)權(quán)利的合約是看漲期權(quán)。

看跌期權(quán)：賦予期權(quán)買者出售標(biāo)的資產(chǎn)權(quán)利的合約是看跌期權(quán)。舉例說明：某投資者以2元/股期權(quán)費(fèi)的價(jià)格購買某種股票100股的看漲期權(quán)，該股票此時(shí)的價(jià)格為100元，合約價(jià)格為102元，有效期為3個(gè)月。若在3個(gè)月內(nèi)，該種股票的市價(jià)為107元。投資者可以102元的價(jià)格買進(jìn)100股，再以107元的價(jià)格賣出，獲利500元，扣除所支付的期權(quán)費(fèi)，凈賺300元。如果購買的是看跌期權(quán)，合約價(jià)格為98元，其他條件不變。三個(gè)月內(nèi)，股票市價(jià)下跌到93元，則該投資者可按市價(jià)買進(jìn)100股，再按98元的合約價(jià)賣出，也可凈賺300元。按照期權(quán)買者執(zhí)行期權(quán)的時(shí)間限制劃分，可以分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。

歐式期權(quán)：期權(quán)的買者只能在期權(quán)到期日才能執(zhí)行期權(quán)，即行使買進(jìn)或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。

美式期權(quán)：允許買者在期權(quán)到期前的任何時(shí)間執(zhí)行期權(quán)。按照對(duì)期權(quán)標(biāo)的物的權(quán)利來劃分，期權(quán)合約可分為買進(jìn)期權(quán)和賣出期權(quán)。買進(jìn)期權(quán)（calloption)：賦予合約買者按約定的日期或時(shí)期購買一定數(shù)量金融資產(chǎn)或金融指標(biāo)的權(quán)利。賣出期權(quán)（putoption）：賦予合約買者按約定的日期或時(shí)期出售一定數(shù)量金融資產(chǎn)或金融指標(biāo)的權(quán)利。（三）金融期權(quán)和期貨交易的區(qū)別

買賣雙方的權(quán)利和義務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和收益交易場所保證金金融期權(quán)不對(duì)等不對(duì)稱場內(nèi)/場外期權(quán)賣方交納，而買方不交納．金融期貨對(duì)等對(duì)稱場內(nèi)雙方都要交納返回四、金融掉期合約

定義：是交易雙方就在未來一段時(shí)期內(nèi)交換資產(chǎn)或資金的流量而達(dá)成的協(xié)議。一般是非標(biāo)準(zhǔn)化的。種類（一）貨幣掉期（互換）

主要用來控制中長期匯率風(fēng)險(xiǎn)，把以一種外匯計(jì)價(jià)的債務(wù)或資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為以另一種外匯計(jì)價(jià)的債務(wù)或資產(chǎn)，達(dá)到規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)、降低成本的目的。特點(diǎn)計(jì)算利息方式相同但貨幣種類不同的資產(chǎn)或負(fù)債的交換。不僅要相互支付利息，而且也要相互交換本金。資產(chǎn)負(fù)債表外業(yè)務(wù)舉例說明：某日資企業(yè)從其母公司獲得一筆日元貸款，金額為10億日元，期限7年，利率為固定利率2.25％，付息日為每年6月20日和12月20日。2001年12月20日提款，2008年12月20日到期歸還。公司借日元、用美元、還日元，貨幣不統(tǒng)一，存在著匯率風(fēng)險(xiǎn)。

公司為控制匯率風(fēng)險(xiǎn)，決定與銀行敘做一筆貨幣掉期交易。雙方規(guī)定，交易生效日為2001年12月20日，到期日為2008年12月20日，使用匯率為1美元＝123日元。具體操作：1、在提款日（2001年12月20日）公司與銀行互換本金：公司從母公司提取貸款本金，同時(shí)支付給銀行，銀行按約定的匯率123.00向公司支付相應(yīng)的美元（8，130，081.30）。

2、在付息日（每年6月20日和12月20日）公司與銀行互換利息：銀行按公司貸款的利率水平向公司支付日元利息，公司將日元利息支付給母公司，同時(shí)按約定的美元利率水平向銀行支付美元利息。3、在到期日（2008年12月20日）公司與銀行再次互換本金：銀行向公司支付日元