保險行業(yè)市場回顧及壽險、產(chǎn)險及我國外資保險發(fā)展前景分析

保險行業(yè)市場回顧及壽險、產(chǎn)險及我國外資保險發(fā)展前景分析

一、經(jīng)營狀況回顧

上市險企2019年前三季度歸母凈利潤在減稅政策和投資端的帶動下大幅增長。上市險企2019年前三季度共實現(xiàn)營業(yè)收入23,846億元，同比增長13.5%，歸母凈利潤2446億元，同比增長85.5%，業(yè)績大幅增長的主要原因包括：

1.所得稅支出大幅下降。所得稅支出大幅下降。減稅政策將險企18年多繳納的所得稅釋放為今年的利潤，5家A股上市險企共釋放了254億元(其中國壽52億、太保44億、平安104億、新華18億、人保36億)，扣除該部分影響，上市險企歸母凈利潤的增速為66.3%。此外，減稅政策本身也使公司壽險和產(chǎn)險公司今年所需繳納的稅收明顯低于去年同期。

2.投資收益同比有明顯提升。截止至2019年9月末，滬深300指數(shù)上漲了26.7%，而2018同期滬深300指數(shù)則是下跌了14.7%，因此上市險企的投資收益普遍有明顯增長，其中平安由于使用了IFRS9會計準則，投資收益波動相對更大。個股上看個股上看，國壽、太保、平安、新華和人保的歸母凈利潤分別為577億元、229億元、1296億元、130億元和214億元，同比增速分別為190.4%、80.2%、63.2%、68.8%和76.3%（Q3單季度歸母凈利潤增速分別為483.4%、50.9%、49.7%、29.2%和148.9%），國壽的凈利潤增速要高于同業(yè)。

除投資端和減稅政策的影響外，各家保險公司業(yè)績的差異主要還有以下因素：

1.產(chǎn)險手續(xù)費支出下降對利潤的提振。平安、太保和人保均有產(chǎn)險業(yè)務(wù)，在報行合一自律公約和監(jiān)管處罰力度加大的基礎(chǔ)上，產(chǎn)險手續(xù)費支出大幅下降，也對費用支出和所得稅支出的下降有正面貢獻，提振產(chǎn)險業(yè)務(wù)利潤增速。

2.會計變更對利潤端的影響不同會計變更對利潤端的影響不同。750移動平均國債收益率曲線處于上行趨勢，但長端利率處于下行趨勢，各家上市險企基于對自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和風險的判斷，對折現(xiàn)率溢價的部分有不同的調(diào)整，對利潤端造成了不同的影響，其中太保和新華披露前三季度分別提取了37.4億元和19.8億元的準備金，在一定程度上放緩了利潤增速。

截止至2019年三季度末，上市險企的總資產(chǎn)合計為148,653億元，較2018年末增長10.1%，其中新華保險的總資產(chǎn)增速為12%，高于同業(yè)；上市險企的凈資產(chǎn)合計為14,593億元，較2018年末增長17.4%，其中中國人壽的凈資產(chǎn)增速為22.1%，高于同業(yè)。上市險企凈資產(chǎn)的高速增長來源于利潤的高增速及可供出現(xiàn)金融資產(chǎn)的浮盈對其他綜合收益的貢獻。

由于三季報沒有內(nèi)含價值相關(guān)數(shù)據(jù)，僅從中報數(shù)據(jù)上看，截止至2019上半年末，國壽、太保、平安和新華的集團內(nèi)含價值分別為8868億元、3651億元、11132億元和1914億元，較去年年末分別增長了11.5%、8.6%、11.0%和10.5%，增速上較去年同期分別變化了+6.8個百分點、+0.6個百分點、-1.3個百分點和+2.6個百分點，其中國壽的內(nèi)含價值增速同比提升最多。上市險企內(nèi)含價值實現(xiàn)較高增速的主要原因包括投資偏差和減稅政策帶來的非營運利潤的增長。從披露詳細數(shù)據(jù)的國壽、平安和新華看，上述三家險企的2019H1投資收益偏差均為正數(shù)，對內(nèi)含價值增速的貢獻在1.6%到3.3%之間，去年同期則均為負數(shù)，對內(nèi)含價值增速的貢獻在-0.1%到-2.5%之間；減稅政策將18年多繳納的所得稅轉(zhuǎn)回，也對各家上市險企的內(nèi)含價值增速貢獻了0.6%到1.5%的內(nèi)含價值增速。

2019年前三季度,上市險企共實現(xiàn)新單保費3954億元，同比增速為0.1%，整體增速相對較低，原因部分險企淡化開門紅以及管理層變動等因素，其中國壽（含短險）、太保（代理人渠道）、平安（個人業(yè)務(wù)）、新華和人保的壽險新單保費增速分別為6.5%、-12.3%、-7.0%、-1.0%和6.5%，國壽的新單增速較高包括了開門紅的高銷量以及代理人的增長對新單的正面作用，人保則主要由于基數(shù)問題以及壽險業(yè)務(wù)逐漸改善。單獨看Q3單季度，國壽、太保、平安、新華和人保Q3的新單保費增速分別為27.6%、-18.5%、-2.5%、-15.1%和57.4%，情況同樣出現(xiàn)分化，國壽和人保的表現(xiàn)要明顯好于同業(yè)。

從上半年完整的數(shù)據(jù)上看，上市險企2019H1共實現(xiàn)新業(yè)務(wù)價值1006億元，同比增長7.6%，其中中國人壽和中國人保的新業(yè)務(wù)價值同比增速分別為22.7%和24.4%，實現(xiàn)了新業(yè)務(wù)價值的高增長且遠高于同業(yè)，除新單的增長外，新業(yè)務(wù)價值率的提升也是主要原因，國壽今年開門紅產(chǎn)品的價值率要高于去年同期，人保則主要由于保費結(jié)構(gòu)的改善帶來價值率的提升（價值率更好的期交產(chǎn)品占比增加）；平安整體的價值率高達36.8%，同比增長了5.7個百分點，主要原因是淡化開門紅使產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，這也促使了平安在新單保費負增長的情況下實現(xiàn)了4.7%的新業(yè)務(wù)價值正增長；太保的價值率出現(xiàn)小幅負增長（由去年同期的41.4%下降至39%），結(jié)合新單保費的負增長，導致新業(yè)務(wù)價值下滑，同比增速為-8.4%；新華保險上半年新業(yè)務(wù)價值同比增速為-8.7%，銀保渠道的價值率下降較多為主要原因。三季報僅國壽和平安披露了新業(yè)務(wù)價值，2019年前三季度國壽和平安的NBV增速分別為20.4%和4.5%。

截止至2019年三季度末，國壽和平安的個險代理人分別為166.3萬人和124.5萬人，較去年年末的增速分別為15.6%和-12.2%，較上半年末的增速分別為5.7%和-3.2%。國壽今年新單銷量相對較好，尤其是開門紅年金產(chǎn)品，使代理人的收入有所提升，因此代理人增速相對較快；平安今年主動清虛了部分低質(zhì)量代理人，同時由于淡化開門紅在一定程度上對于代理人收入有負面作用，因此代理人規(guī)模出現(xiàn)了一定的負增長。新華保險未公開披露Q3末代理人規(guī)模，但公司目前對于代理人發(fā)展的思路以擴大規(guī)模為主，并明確的加大了增員的投入，預計代理人有明顯的增長。太保的轉(zhuǎn)型2.0核心在于代理人的質(zhì)，規(guī)模上預計有一定的壓力。

2019年前三季度，上市險企產(chǎn)險保費收入總和為6291億元，同比增長11.6%，高于行業(yè)平均(10.9%)。人保、太保和平安的產(chǎn)險保費收入的同比增速分別為13.0%、12.9%和8.7%，其中人保財險的保費增速遠高于平安和太保，因此市場份額有明顯提升（人保的產(chǎn)險市場份額達到34%，較去年年末提升了0.96個百分點）。險種結(jié)構(gòu)上，2019年前三季度上市險企的車險和非車險的保費增速分別為4.1%和27.1%，非車險的增速遠高于車險，延續(xù)了前兩年的趨勢，成為產(chǎn)險業(yè)務(wù)增長的主要推動力。從人保披露的詳細數(shù)據(jù)看，非車險中意健險（+38.4%）、責任險（+28.9%）和保證保險（+128.2%）的增速相對較高，而車險在商車費改導致的車均保費下滑和新車銷量下滑的背景下保費增速持續(xù)放緩?？傮w上看，我們認為未來非車險將持續(xù)成為產(chǎn)險增長的主要推動力，非車險業(yè)務(wù)在各家產(chǎn)險公司保費收入的占比也將進一步提升。

2019年前三季度，人保財險的綜合成本率為97.9%，較去年同期上升了0.1個百分點，較上半年上升了0.3個百分點；平安產(chǎn)險的綜合成本率為96.2%，同比增長0.2個百分點，較上半年下降了0.4個百分點。產(chǎn)險公司綜合成本率的提升主要是由于自然災害和非洲豬瘟等導致賠付率增加，費用率則在“報行合一”自律公約和監(jiān)管加大處罰力度的背景下有所下降。此外，受減稅政策和手續(xù)費占比下降的影響，產(chǎn)險公司凈利潤有明顯提升，人保產(chǎn)險和平安產(chǎn)險前三季度凈利潤的同比增速分別為67%和76%。

截止到2019年前三季度末，太保、平安和新華的總投資資產(chǎn)分別為1.37萬億、3.03萬億、0.79萬億，較去年年末分別增長了11.1%、8.6%和12.2%。投資收益上，國壽、太保、平安、新華今年前三季度的年化總投資收益率分別為5.72%、5.1%、6%、4.7%，同比分別變化了+2.31個百分點、+0.4個百分點、+2個百分點和-0.1個百分點，除新華外均在二級市場行情的帶動下實現(xiàn)了遠高于去年同期的總投資收益率，新華則主要是由于處置了往年的部分浮虧以及提計了減值導致總投資收益率小幅下降。另外，國壽、太保、新華和人保由于未使用IFRS9，可供出售金融資產(chǎn)中浮盈的部分未計入總投資收益率中，僅簡單考慮國壽、太保和新華今年前三季度其他綜合收益的變動分別為+204億、+96億和+37億，則對應(yīng)的綜合投資收益率（與使用可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動凈額計算出的結(jié)果有偏差）分別為6.7%、6.1%和5.3%，國壽表現(xiàn)相對較好。

二、2020年保險行業(yè)展望

1、壽險

在上市險企2018年后壽險新單保費持續(xù)承壓及近期管理層變動較大的背景下，市場對于壽險負債端的擔憂加大。在價值率提升的空間有限的情況下，核心指標新業(yè)務(wù)價值增速大概率和新單保費增速同向。因此，市場對于開門紅的關(guān)注度較往年更高，壽險公司開門紅為影響個股表現(xiàn)的核心矛盾。從基數(shù)效應(yīng)和壽險公司逐漸適應(yīng)嚴監(jiān)管環(huán)境并做出相應(yīng)對策來看，預計整體上2020年開門紅能夠好于前兩年，但各家壽險公司之間將由于產(chǎn)品策略、開始時間和費用投入等因素不同，開門紅結(jié)果也將有所分化。

受政策、銀行理財產(chǎn)品收益率較高和人均可支配收入增速下滑等因素的影響，壽險新單保費增速在受政策、銀行理財產(chǎn)品收益率較高和人均可支配收入增速下滑等因素的影響，壽險新單保費增速在2018年后持續(xù)承壓，使市場對于壽險負債端的擔憂加大。數(shù)據(jù)看上，2018年和2019上半年上市險企新單保費總和的同比增速分別為-17.3%和-2.3%，較2017年之前有明顯回落，主要原因包括：1、以134號文為主的嚴監(jiān)管政策對于年金險的負面作用。134號文對年金險進行了限制，規(guī)定5年內(nèi)不得返還且每年給付比例不得超過所繳保費的20%，使年金險的吸引力下降（尤其是對于資金流動性有要求的客戶）。2、銀行理財產(chǎn)品收益率較高。銀行理財產(chǎn)品是保險儲蓄型產(chǎn)品的主要競爭對手，銀行理財產(chǎn)品收益率雖然在利率下行環(huán)境下有所下降，但仍在4.0%以上，這在一定程度上仍對保險儲蓄型產(chǎn)品的銷量造成壓力。3、人均可支配收入增速有所下滑。截止至今年9月，我國人均實際可支配收入累計同比增速為5.4%，延續(xù)了去年下降的趨勢，增速較去年同期（6.6%）下降了0.3個百分點。

新業(yè)務(wù)價值率的提升通?？煞譃楫a(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)品本身價值率提升兩個原因，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，平安今年由于淡化開門紅使新單保費中年金險占比下降，因此整體價值率大幅提升，新業(yè)務(wù)價值增速遠高于新單保費增速，但目前產(chǎn)品結(jié)構(gòu)均已相對穩(wěn)定；產(chǎn)品本身上，目前重疾險等長期保障型產(chǎn)品的價值率處于較高的水平，在競爭相對激烈的背景下，進一步提升價值率的空間有限，目前來看例如新華的多倍保等銷售量較高的產(chǎn)品價值率較往年的產(chǎn)品已有小幅下降。因此，我們預計明年上市險企的價值率將基本與今年持平，這意味著核心指標新業(yè)務(wù)價值增速大概率將和新單保費增速同向，開門紅的量尤為重要。

雖然經(jīng)濟增速放緩仍會對壽險產(chǎn)品銷量造成一定的壓力，但從基數(shù)效應(yīng)、今年投資情況較好對分紅型產(chǎn)品的正面作用和壽險公司逐漸適應(yīng)嚴監(jiān)管環(huán)境并做出相應(yīng)對策來看，預計整體上雖然經(jīng)濟增速放緩仍會對壽險產(chǎn)品銷量造成一定的壓力，但從基數(shù)效應(yīng)、今年投資情況較好對分紅型產(chǎn)品的正面作用和壽險公司逐漸適應(yīng)嚴監(jiān)管環(huán)境并做出相應(yīng)對策來看，預計整體上2020年開門紅能夠好于前兩年?；鶖?shù)上看，上市險企2018年和2019年的開門紅新單普遍出現(xiàn)低增長或負增長，基數(shù)均相對較低，且2019年開門紅低增長的部分原因在2020年已經(jīng)減弱或消失，例如平安淡化開門紅使年金險占比下降導致新單負增長（目前產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較去年已相對穩(wěn)定）、太保由于管理層變動對開門紅有負面影響（目前管理層已穩(wěn)定）、新華去年實施關(guān)門策略對開門紅也有負面影響（預計今年實施開門紅時間將早于去年）。從政策的角度看，目前上市險企對于134號文等政策導致年金險吸引力下降的問題已有相應(yīng)的對策，例如通過投放費用促進代理人銷售、讓利給客戶和同時銷售多類別保險產(chǎn)品等，此外，壽險公司的代理人也已逐漸適應(yīng)監(jiān)管規(guī)定下新產(chǎn)品的銷售邏輯，預計整體上代理人的表現(xiàn)也會有所好轉(zhuǎn)。

時間上，從目前了解的信息來看，部分上市險企可能將提早（較去年同期）進行開門紅的銷售，部分上市險企則可能選擇關(guān)門策略以沖刺Q4業(yè)績，推遲開門紅的開始時間。產(chǎn)品策略上，預計整體上平安仍將繼續(xù)選擇淡化開門紅的方式，國壽和新華將以儲蓄型產(chǎn)品為主，太保則仍將以保障型產(chǎn)品為主，目前僅有國壽披露了2020年開門紅產(chǎn)品鑫享至尊，該產(chǎn)品預定利率為3.5%，保險期間為10年（短于去年同期的15年），產(chǎn)品亮點為監(jiān)管范圍內(nèi)最高的快速返還。經(jīng)驗上看，對于儲蓄型產(chǎn)品而言，假設(shè)沒有4.025%預定利率的年金產(chǎn)品出現(xiàn)的情況下（根據(jù)銀保監(jiān)會今年8月末發(fā)布的規(guī)定，要求預定利率超過3.5%的產(chǎn)品報送中國銀保監(jiān)會審批備案，且已基本不批4.025%的產(chǎn)品），費用的投放、開始銷售的時間點（提早開始通常有一定的優(yōu)勢）和本金的返還速度（通常越快越有吸引力）均是影響銷量的重要因素，目前預售情況已超預期，其他上市險企則需等產(chǎn)品發(fā)布后進一步判斷；對于保障型產(chǎn)品而言，價格仍是主要因素，關(guān)注是否有讓利的產(chǎn)品（例如少交最后一年保費等）出現(xiàn)，此外創(chuàng)新型產(chǎn)品（例如新華去年的附加心血管保險等）也對開門紅保障型產(chǎn)品的銷量會有正面作用。

數(shù)據(jù)上看，健康險近年來的保費增速基本在30%以上，在人身險保費收入中的占比也逐漸增加至20%以上，預計2020年健康險將繼續(xù)成為各家壽險公司新單保費增長的重要推動力，也是各家壽險公司的主要競爭區(qū)域。主要由于：1、需求量持續(xù)增長；2、政策層面扶持；3、短期內(nèi)價格戰(zhàn)產(chǎn)生可能性較低。更長期的角度看，隨著人口老齡化加劇，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)也將成為壽險業(yè)的重要增量之一，包括養(yǎng)老類產(chǎn)品和養(yǎng)老社區(qū)等。

從需求的角度上看，在我國醫(yī)療支出占比不斷增加和人口老齡化日益嚴峻的背景下，健康險業(yè)務(wù)處于黃金時期，該趨勢可持續(xù)。

我國衛(wèi)生費用支出持續(xù)增長，其中個人支出負擔過重。衛(wèi)生費用方面，2018年中國衛(wèi)生總費用為5.8萬億元，占GDP的比重為6.4%，該比重近年來平穩(wěn)上漲。2015年我國衛(wèi)生支出中，社會醫(yī)保占比61.4%，商業(yè)保險占比3.6%，個人支出占比35.0%，個人支出占比遠高于其他發(fā)達國家，我國個人醫(yī)療支出負擔重，保障力度不足。

人口老齡化和城鎮(zhèn)化促進商業(yè)健康險需求增長。人口結(jié)構(gòu)方面，中國65歲及以上人口數(shù)及占比逐年增加，2018年達到1.67億人，占總?cè)丝诒?1.9%，較去年又提高了0.5個百分點。除重疾險外，目前中國的失能險及護理險的市場份額非常小，隨著人口老齡化，失能險和護理險等商業(yè)健康險的市場需求日漸旺該趨勢盛。城鎮(zhèn)化發(fā)展方面，2018年中國城鎮(zhèn)人口數(shù)為8.3億人，占全國總?cè)丝诘?9.6%，較去年提升了1.1個百分點。隨著城鎮(zhèn)化加速，中等收入群體壯大，基本醫(yī)保與中高端人群需求不匹配，往往伴隨著醫(yī)院可選范圍小、病房擁擠、排隊時間長、問診時間短等一系列問題。因此，保險公司可通過發(fā)展商業(yè)醫(yī)療保險來滿足不斷增長的城鎮(zhèn)人口市場需求。

需求持續(xù)增加的情況下，而作為消費屬性的健康險產(chǎn)品，由于其替代品較少，僅從需求端出發(fā)，增速能夠持續(xù)。需求持續(xù)增加的情況下，而作為消費屬性的健康險產(chǎn)品，由于其替代品較少，僅從需求端出發(fā)，增速能夠持續(xù)。與年金險等儲蓄型產(chǎn)品相比，健康險的替代品較少。年金險等儲蓄型產(chǎn)品與銀行理財產(chǎn)品存在明顯的競爭關(guān)系，客戶對收益率的敏感性大。而健康險產(chǎn)品的替代品少，競爭大多也是同業(yè)之間的競爭，因此在人民保險意識提升且對健康險需求持續(xù)增長的背景下，整個健康險的規(guī)模會持續(xù)增大。

健康險作為保障型產(chǎn)品，完全符合保險本源的保障屬性，對社會穩(wěn)定有利，是符合監(jiān)管部門“保險回歸保障”的監(jiān)管風向的產(chǎn)品，政策風險相對較低，政策上或許會出現(xiàn)類似2018年7月開始執(zhí)行的銀保監(jiān)會19號文這類針對規(guī)范或細則的文件，但對健康險的發(fā)展僅只會造成小范圍的影響（改變條款和更新產(chǎn)品等），而不會造成大方向上改變。

在人口老齡化加劇的環(huán)境下，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)將成為壽險公司更長期的增長點。保險產(chǎn)品上，在人口老齡化加劇的環(huán)境下，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)將成為壽險公司更長期的增長點。保險產(chǎn)品上，傳統(tǒng)產(chǎn)品中養(yǎng)老年金的吸引力會有所增長；價值率較高但風險較大的長期護理險目前我們上市險企還處于觀望階段，未來亦可能成為新的增長點之一。

養(yǎng)老社區(qū)上，2018年中國人壽及中國太保分別于蘇州及成都開展公司首個養(yǎng)老社區(qū)項目，之后其他項目也逐漸落地且部分已開始運營，雖然目前養(yǎng)老社區(qū)還未有清晰的盈利方式，但從國際經(jīng)驗上看，美國養(yǎng)老不動產(chǎn)入住率超過寫字樓、商鋪和酒店，老年照護物業(yè)資本化收益率超過中長期國債，保險公司進軍養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)將逐漸帶來收入和利潤的增量。

2、產(chǎn)險

控制車險費用率仍是2020年監(jiān)管主基調(diào)，延續(xù)了2019年的監(jiān)管方向。和發(fā)達市場的產(chǎn)險相比，我國的產(chǎn)險公司普遍存在費用率過高的問題，我國產(chǎn)險公司的費用率通常在35%以上甚至超過40%，而發(fā)達市場的費用率通常在30%以下。費用率過高意味著客戶繳納的保費中有過多的部分被用于銷售渠道的競爭而最終被用于賠付的部分少于發(fā)達市場。

我國費用率過高主要源于車險手續(xù)費支出過高，監(jiān)管部門對此問題也較為重視，三次的商車費改“三次費改”的目的也在于降低費用率占比并改善產(chǎn)險公司的成本結(jié)構(gòu)，2017年6月“二次商車費改”開始，2018年3月15日，“三次商車費改”在四川、山西、福建、山東、河南、廈門及新疆正式落地。2018年年8月，“報行合一”正式實行，目的在于直接針對手續(xù)費進行要求，月，“報行合一”正式實行，目的在于直接針對手續(xù)費進行要求，2019年行業(yè)協(xié)會“報行合一”自律公約結(jié)合監(jiān)管部門加大的處罰力度，年行業(yè)協(xié)會“報行合一”自律公約結(jié)合監(jiān)管部門加大的處罰力度，并且相關(guān)政策持續(xù)推出，車險手續(xù)費問題已有所改善。并且相關(guān)政策持續(xù)推出，車險手續(xù)費問題已有所改善。2018年末，中國保險行業(yè)協(xié)會就“機動車輛保險自律公約”發(fā)布征求意見稿，以控制車險費用率為核心目的提出了嚴格執(zhí)行報行合一等要求；2019年1月，銀保監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于進一步加強車險監(jiān)管有關(guān)事項的通知》，針對當前車險市場未按照規(guī)定使用車險條款費率和業(yè)務(wù)財務(wù)數(shù)據(jù)不真實兩個方面問題，提出了相應(yīng)對監(jiān)管措施，后續(xù)處罰力度明顯加大，且處罰落實到個人，進一步有效降低了產(chǎn)險公司手續(xù)費。2019年4月，銀保監(jiān)會下發(fā)《2019年保險中介市場亂象整治工作的通知》，明確要求嚴禁利用中介渠道業(yè)務(wù)為其他機構(gòu)或個人牟取不正當利益；要求保險中介合規(guī)經(jīng)營，不得給予客戶合同約定以外利益。2019年7月，銀保監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于加大車險違法違規(guī)行為處理力度有關(guān)事項的函》，要求各地銀保監(jiān)局“重點打擊2019年7月1日后財險機構(gòu)仍通過虛列業(yè)務(wù)及管理費違規(guī)支付手續(xù)費、給予保險合同外其他利益等違法違規(guī)行為”。結(jié)果上看，各家產(chǎn)險公司的費用率較去年已有所下降，但仍存在部分走監(jiān)管漏洞或違規(guī)的行為，且目前車險費用率也還遠高于發(fā)達國家，因此我們預計控制車險費用率仍是結(jié)果上看，各家產(chǎn)險公司的費用率較去年已有所下降，但仍存在部分走監(jiān)管漏洞或違規(guī)的行為，且目前車險費用率也還遠高于發(fā)達國家，因此我們預計控制車險費用率仍是2020年監(jiān)管主基調(diào)。年監(jiān)管主基調(diào)。對于產(chǎn)險公司而言，嚴監(jiān)管下對于車險手續(xù)費的現(xiàn)在，能夠有效遏制車險市場的惡性競爭，提高產(chǎn)險公司的盈利能力。

龍頭險企有望在降低費用率、優(yōu)化綜合成本率的同時提升市占率，行業(yè)集中度有望進一步提升。龍頭險企有望在降低費用率、優(yōu)化綜合成本率的同時提升市占率，行業(yè)集中度有望進一步提升。產(chǎn)險龍頭公司市占率高、有較強的營銷渠道，同時擁有更多的數(shù)據(jù)和經(jīng)驗，并且規(guī)模大、平均成本較低，在定價能力和價格空間上均有明顯競爭優(yōu)勢，在降費過程中至少能持續(xù)保證公司的盈利和穩(wěn)定經(jīng)營；在服務(wù)能力上，產(chǎn)險的龍頭公司注重利用信息科技等技術(shù)不斷改善服務(wù)流程，能提供更快的承保速度和理賠速度，因此在全行業(yè)降低費用率的情況下，有別的方式去促進銷量，市場份額會有所增加。數(shù)據(jù)上看，商車費改及報行合一的一系列措施實施下，近年來三家產(chǎn)險龍頭公司的市場份額從2016年的63.1%上升至2019年前九個月的64.3%，增加了1.2個百分點。

3、農(nóng)險

2019年10月12日，財政部、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、中國銀保監(jiān)會、林草局聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于加快農(nóng)業(yè)保險高質(zhì)量發(fā)展的指導意見》的通知，要求到2022年，基本建成功能完善、運行規(guī)范、基礎(chǔ)完備，與農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化發(fā)展階段相適應(yīng)、與農(nóng)戶風險保障需求相契合、中央與地方分工負責的多層次農(nóng)業(yè)保險體系。稻谷、小麥、玉米3大主糧作物農(nóng)業(yè)保險覆蓋率達到70%以上，收入保險成為我國農(nóng)業(yè)保險的重要險種，農(nóng)業(yè)保險深度（保費/第一產(chǎn)業(yè)增加值）達到1%，農(nóng)業(yè)保險密度（保費/農(nóng)業(yè)從業(yè)人口）達到500元/人。到2030年，農(nóng)業(yè)保險持續(xù)提質(zhì)增效、轉(zhuǎn)型升級，總體發(fā)展基本達到國際先進水平，實現(xiàn)補貼有效率、產(chǎn)業(yè)有保障、農(nóng)民得實惠、機構(gòu)可持續(xù)的多贏格局。

預計農(nóng)業(yè)保險在未來的三年內(nèi)仍可維持較高的增速，且農(nóng)險整體盈利能力較強，預計農(nóng)險市場份額最高的中國財險在這一過程中能夠受益。目前，我國農(nóng)險深度及密度仍然與《意見》規(guī)劃還有較大的差距，預計農(nóng)業(yè)保險在未來的三年內(nèi)仍可維持較高的增速，且農(nóng)險整體盈利能力較強，預計農(nóng)險市場份額最高的中國財險在這一過程中能夠受益。從目前的數(shù)據(jù)看，2018年我國農(nóng)險深度為8.8%、2017年我國農(nóng)險密度為229元/人，較2022年的目標1%和500元/人還有較大的差距，以差距更大的農(nóng)險密度進行測算，假設(shè)農(nóng)業(yè)就業(yè)人口每年下降2.57%（2017年下降的幅度），則到2022年農(nóng)險保費需達到919億元才能達到500元/人的農(nóng)險密度目標，即2019年至2022年的農(nóng)險復合增速需要在12.6%以上。政策的支持為農(nóng)險的增長提供的支撐，而農(nóng)險又是非車險中盈利較強的險種，在一定程度上也有助于產(chǎn)險公司盈利能力的提升，其中農(nóng)險市場份額最高的中國財險（2018年農(nóng)險市場份額為46.7%）在這一過程中預計收益更多。

4、投資端

2019年1月，中國銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于保險資金投資銀行資本補充債券有關(guān)事項的通知》，允許保險資金投資銀行發(fā)行的二級資本債券和無固定期限資本債券。2019年2月，中國銀保監(jiān)會發(fā)布《進一步加強金融服務(wù)民營企業(yè)有關(guān)工作的通知》，鼓勵保險機構(gòu)在風險可控情況下提供更靈活的民營企業(yè)貸款保證保險服務(wù)，為民營企業(yè)獲得融資提供增信支持，并在加快研究取消保險資金開展財務(wù)性股權(quán)投資行業(yè)范圍限制，規(guī)范實施戰(zhàn)略性股權(quán)投資。此外，監(jiān)管部門也多次提出要推動放寬中長期資金入市比例和范圍，因此未來保險資金投資權(quán)益類資產(chǎn)的比例（目前為30%）有望進一步放開。從經(jīng)驗上看，保險資金投資范圍的拓寬在一定程度上有利于投資收益率的提升。從經(jīng)驗上看，保險資金投資范圍的拓寬在一定程度上有利于投資收益率的提升。2008至2012年我國保險投資資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例逐步降低，且銀行存款占投資資產(chǎn)比例從2008年的36.0%逐步提升至2012年的52.0%。彼時，由于保險資金投資標的有限且大部分系為銀行存款，保險資金投資收益率從2009年的6.4%逐步下降至2012年的3.4%。2012年下半年，原中國保監(jiān)會陸續(xù)出臺了10多項投資領(lǐng)域的新政，給予保險機構(gòu)更加靈活的投資操作自主權(quán)。保險公司可投資范圍涉及投資債券、股權(quán)和不動產(chǎn)、理財產(chǎn)品等證券化金融產(chǎn)品、金融衍生品、股指期貨，還可以參與境外投資進行委托投資等。2013年起，保險投資資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例迅速上升至92.7%，同比提升了31.4個百分點；投資收益率達到5.0%，同比提升1.6個百分點并持續(xù)保持在較高水平。

三、外資保險

2019年7月月20日日國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會辦公室發(fā)布《關(guān)于進一步擴大金融業(yè)對外開放的有關(guān)舉措》?！?/p>