分級基金周四2

分級基金

11金融4班

葉偉平

2011330340125

分級基金簡介分級基金的特點(diǎn)分級基金的風(fēng)險分級基金投資技巧分級基金使用投資者的對象分級基金--簡介

分級基金簡介:分級基金是指在一個投資組合下，通過對基金收益或凈資產(chǎn)的分解，形成兩級（或多級）風(fēng)險收益表現(xiàn)有一定差異化基金份額的基金品種。國內(nèi)分級基金發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢快速發(fā)展,但是起步晚,規(guī)模較小債券型分級基金漸成主流發(fā)行數(shù)量10281002468101220072008200920102011上半年分級基金特點(diǎn)分級機(jī)制

將基金產(chǎn)品分為兩類份額，并分別給予不同的收益分配。從目前已經(jīng)成立和正在發(fā)行的分級基金來看，通常分為低風(fēng)險收益端（優(yōu)先份額）和高風(fēng)險收益端（進(jìn)取份額）兩類份額。杠桿效應(yīng)

為高風(fēng)險投資者收益投資偏好者提供獲取杠桿收益的機(jī)會，填補(bǔ)國內(nèi)杠桿型產(chǎn)品的空白?？山灰仔?具有較強(qiáng)的交易性?？梢杂行Щ钴S基金市場，為基金市場新增資產(chǎn)配置和交易的工具。分級基金的拆分二、分級拆分圖示兩份母基金份額拆分1份A級份額1份B級份額二級市場買賣交易場外市場申購贖回拆分合并分級基金獲利方式母基金：通過凈值增長獲得收益，申購與贖回

A份額：（1）獲得固定的收益，按約定期限折算成同等價值的母基金；（2）通過二級市場的折溢價交易獲利

B份額：通過二級市場價格變動獲利如何購買和交易

分級基金可以通過場內(nèi)場外兩種方式認(rèn)購或申購、贖回。場內(nèi)認(rèn)購、申購、贖回通過深交所內(nèi)具有基金代銷業(yè)務(wù)資格的證券公司進(jìn)行。場外認(rèn)購、申購、贖回可以通過基金管理人直銷機(jī)構(gòu)、代銷機(jī)構(gòu)辦理基金銷售業(yè)務(wù)的營業(yè)場所辦理或按基金管理人直銷機(jī)構(gòu)、代銷機(jī)構(gòu)提供的其他方式辦理。分級基金的兩類份額上市后，投資者可通過證券公司進(jìn)行交易。分級基金面臨哪些風(fēng)險？A類分級基金的風(fēng)險——約定收益不一定保本B類分級基金的風(fēng)險——杠桿機(jī)制分級基金的整體折溢價交易風(fēng)險A類分級基金的風(fēng)險——約定收益不一定保本

有期限的約定收益A類分級基金由于有到期期限，可以確保得到約定收益，但如果是到期轉(zhuǎn)為LOF基金的，需要承擔(dān)轉(zhuǎn)型停牌期的母基金漲跌風(fēng)險，可以在到期前2-3個月賣出A類基金鎖定本金和約定收益。而對于永續(xù)型約定收益A類分級基金，由于是永續(xù)存在，在A類約定收益率高于市場債券收益率時，可以獲得超額本金和約定收益；當(dāng)A類約定收益率低于市場債券收益率時，折存在本金折價交易損失風(fēng)險。如果A類基金對應(yīng)的B類基金沒有向下折算條款（申萬收益），則更會出現(xiàn)約定收益“打白條”的風(fēng)險。B類分級基金的風(fēng)險——杠桿機(jī)制

許多人只知道B類基金稱為杠桿基金，但是對于其杠桿概念不清或者混淆，有

的人把凈值杠桿稱為實(shí)際杠桿，有的人把價格杠桿稱為實(shí)際杠桿。

分級指數(shù)基金B(yǎng)類份額份額杠桿、凈值杠桿、價格杠桿的概念和公式。份額杠桿=(A份額份數(shù)+B份額份數(shù))/B份額份數(shù)凈值杠桿=(母基金凈值/B份額凈值)×份額杠桿價格杠桿=(母基金凈值/B份額價格)×份額杠桿

基金剛上市的時候，因?yàn)閮糁刀际?元，所以初始份額杠桿和凈值杠桿相同。但在母基金凈值大于1元時，凈值杠桿就小于份額杠桿，當(dāng)母基金凈值小于1元時，凈值杠桿就大于份額杠桿。但由于A份額的折價或溢價導(dǎo)致杠桿B類份額溢價或折價，實(shí)際上我們要關(guān)注的是價格杠桿。以份額杠桿1.67倍的的信誠500B（假設(shè)凈值0.47元）為例，當(dāng)中證500指數(shù)漲1%，信誠500B凈值可以漲0.011元，相當(dāng)于凈值漲2.3%，即2.3倍凈值杠桿，而它存在溢價交易，交易價0.55元，因此價格杠桿為2倍。在大盤趨勢上漲的情況下，高風(fēng)險承受能力客戶可以持有較高價格杠桿的杠桿指數(shù)基金以博取超額收益。分級基金的整體折溢價交易風(fēng)險

基金的“交易價格”不等于“基金凈值”。對分級基金而言，分級基金的優(yōu)先份額和進(jìn)取份額上市交易后，由于A類子基金的約定收益與市場上債券收益率的差異，導(dǎo)致A類子基金的折價或溢價交易，又由于有開放式分級基金的份額配對轉(zhuǎn)換機(jī)制可以進(jìn)行整體折溢價套利。進(jìn)而決定了B類子基金的溢價或折價交易。如果投資者基于市場好轉(zhuǎn)的預(yù)期，有可能超過合理溢價的高價格買入B類基金。當(dāng)市場上B類子基金的交易價超過了其合理折溢價的值的時候，就會對整體的AB合并成本高于母基金凈值過大而引發(fā)大量資金套利的風(fēng)險。對于封閉式分級基金，由于沒有配對轉(zhuǎn)換機(jī)制，B類基金的交易價過高，在臨近到期日時存在交易價回歸凈值的交易風(fēng)險。分級基金套利套利策略：場內(nèi)買入A、B份額合并為場內(nèi)基礎(chǔ)份額跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)為場外基礎(chǔ)份額贖回場外基礎(chǔ)份額整體折價合并套利整體溢價分拆套利場外申購基礎(chǔ)份額跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)托管為場內(nèi)基礎(chǔ)份額分拆場內(nèi)基礎(chǔ)份額為A、B份額場內(nèi)賣出A、B份額分級基金投資技巧1）短期套利交易策略：

根據(jù)基金份額的市場交易情況,在基金的兩種份額出現(xiàn)整體性折溢價時,通過配對轉(zhuǎn)換進(jìn)行套利操作。溢價：A價格+B價格>M凈值如：銀華穩(wěn)進(jìn)價格*0.5+銀華稅進(jìn)價格*0.5>銀華100凈值溢價套利流程：（T日）申購份額-->（T+2日）配對拆分-->（T+3日）賣出份額-->（T+4日）資金到賬折價：A價格+B價格<M凈值如：雙禧A*0.4+雙禧B*0.6<雙禧100折價套利流程：（T日）買入份額-->（T+1日）配對合并-->（T+2日）-->贖回份額-->（T+5日）資金到賬2）中短期“增強(qiáng)”投資策略

根據(jù)市場預(yù)期和折溢價的變化,在兩類份額中進(jìn)行區(qū)分選擇,從而實(shí)現(xiàn)超額收益。如預(yù)計(jì)市場走弱，可在折價時持有固定收益類基金，得到高于銀行定期存款的收益。如預(yù)計(jì)市場超強(qiáng)，可持有杠桿類基金，得到遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于大盤的超額收益。例如：雙禧B在10月份的8個交易日上漲70%3）復(fù)合投資策略

“長期中性持有＋短期套利交易”構(gòu)建長期指數(shù)增強(qiáng)操作策略:投資者同時持有基礎(chǔ)份額和兩類子份額,如出現(xiàn)整體性折溢價,立即進(jìn)行套利操作,避免配對轉(zhuǎn)換時間過程中股指的波動。折價套利操作：一天內(nèi)完成買入－合并－贖回溢價套利操作：一天內(nèi)完成賣出－分拆－申購4）雙向配對轉(zhuǎn)換，也即“T+0套利”

T+0套利”的策略：持有固定份額母、子基金份額底倉，一旦出現(xiàn)折溢價空間，可以實(shí)現(xiàn)“T+0套利”，鎖定折溢價套利收益。分級基金進(jìn)行“T+0套利”分三個步驟操作建立底倉、套利、恢復(fù)底倉。以滬深300分級基金為例，投資者的底倉分別為1000份的基礎(chǔ)份額、500份A份額和500份B份額，當(dāng)分級基